报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美联储或持续降息，基本面锌矿加工费涨势放缓、硫酸价格上涨使冶炼厂利润增加、供应增长加快，海外锌矿偏紧使进口亏损扩大、进口锌流入量下降且出口窗口接近打开，需求端旺季不旺，近期锌价低位下游按需采购、国内社库下降、海外LME库存下降，技术面持仓增量价格回升，操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22090元/吨，环比涨45；10 - 11月合约价差 - 10元/吨，环比降15 [3] - LME三个月锌报价2898.5美元/吨，环比降14.5；沪锌总持仓量240089手，环比增3214 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 8978手，环比增3621；沪锌仓单55054吨，环比增2523 [3] - 上期所库存99315吨，环比增4666；LME库存47825吨，环比降1000 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价21950元/吨，环比降40；长江有色市场1锌现货价21730元/吨，环比降50 [3] - ZN主力合约基差 - 140元/吨，环比降85；LME锌升贴水(0 - 3)50.91美元/吨，环比增26.64 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16780元/吨，环比降10；上海85% - 86%破碎锌15550元/吨，环比持平 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡 - 2.78万吨，环比降0.57；ILZSG锌供需平衡 - 27.2千吨，环比增4.2 [3] - ILZSG全球锌矿产量当月值108.14万吨，环比增3.01；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1 [3] - 锌矿进口量46.73万吨，环比降3.25 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量25656.83吨，环比增7752.92；精炼锌出口量310.91吨，环比降95.16 [3] - 锌社会库存15.96万吨，环比增1.55 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量235万吨，环比持平；镀锌板销量230万吨，环比降1 [3] - 房屋新开工面积35206万平方米，环比增4841.68；房屋竣工面积27693.54万平方米，环比增2659.54 [3] - 汽车产量251万辆，环比降29.86；空调产量1681.88万台，环比降377.77 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12%，环比降1.96；锌平值看跌期权隐含波动率12%，环比降1.96 [3] - 锌平值期权20日历史波动率6.51%，环比降0.08；锌平值期权60日历史波动率10.73%，环比降0.03 [3] 行业消息 - 美联储理事米兰认为未来几个月将继续降息并说服其他政策制定者更快降息，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为今年再降息两次合适 [3] - 欧洲央行行长拉加德称已达通胀目标但不确定性仍存，管委Scicluna称当前利率适宜、有能力应对下行风险，管委斯图纳拉斯称当前利率处于良好均衡状态无需进一步宽松 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - BZ2603震荡偏弱终盘收于5921元/吨 上周国内纯苯供应环比下降 下游加权开工率窄幅上升 港口库存环比下降 本周供应预计环比上升 下游需求或短期上升 中长期苯乙烯检修限制需求提升空间 临近国庆备货需求或支撑价格 成本上原油中长期供强于需 短期内纯苯供需边际改善但难推涨 BZ2603预计震荡 日度运行区间在5900 - 5980附近 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯为5921元/吨 环比-45元/吨 主力结算价为5922元/吨 环比-57元/吨 主力成交量为2420手 主力持仓量为13202手 [2] 现货市场 - 华东市场纯苯主流价5914元/吨 华北市场6010元/吨 华南市场5900元/吨 东北地区5956元/吨 江苏地区加氢苯主流价6050元/吨 山西地区5800元/吨 韩国纯苯离岸中间价713美元/吨 中国纯苯到岸价中间价731.5美元/吨 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价67.18美元/桶 环比-0.6美元/桶 日本地区石脑油CFR中间价596.75美元/吨 环比-2.63美元/吨 [2] 产业情况 - 纯苯产能利用率78.14% 环比+0.13% 产量45.01万吨 环比-0.54万吨 港口库存13.4万吨 环比-1万吨 生产成本5327.8元/吨 环比-118.2元/吨 生产利润737元/吨 环比+76元/吨 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率73.44% 环比-1.54% 己内酰胺产能利用率95.72% 环比+6.41% 苯酚产能利用率78.54% 环比-0.46% 苯胺产能利用率69.24% 环比-0.1% 己二酸产能利用率64.3% 环比+2% [2] 行业消息 - 9月12 - 18日 中国石油苯产能利用率环比-0.94%至78.35% 加氢苯产能利用率环比+5.35%至59.94% [2] - 9月12 - 18日 纯苯下游加权开工率环比+0.74%至74.29% [2] - 截至9月22日 江苏纯苯港口库存10.7万吨 环比上周-20.15% [2] - 9月12 - 18日 石油苯利润环比上周-18元/吨至425元/吨 [2]

明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | | | 集运指数（欧线）期货日报 | | 2025/9/22 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | 数据指标 环比 数据指标 最新 | 最新 | | | 环比 | | EC主力收盘价 | 1653.9 | 1093.700 | | 21.4↑ EC次主力收盘价 | +27.80↑ | | 期货盘面 | +19.30↑ EC2510-EC2602价差 -479.90 EC2510-EC2512价差 | -560.20 | | | +32.10↑ | | EC合约基差 | -228.52↓ | 161.22 | | | | | 期货持仓头寸（手） EC主力持仓量 | -1685↓ | 46030 | | | | | SCFIS（欧线）（周） | -185.32↓ SCFIS（美西线）（周） 1,193.64 | 1440.24 | | | -156.20↓ | | SCFI（综合指数）（周） | -199.90↓ 集装箱船运力（万标准箱） 1,227.97 | 1 ...

大宗商品研究所 沥青研发报告 沥青日报 2025 年 9 月 22 日 沥青日报 市场概况 9 月 22 日，国内沥青市场均价为 3782 元/吨，与上一日持平。华北主力炼厂 70#、90#沥青限量发货，市场流通资源较少，沥青价格持稳；山东地区需求一般，加 之市场低价资源较多，今日主力炼厂沥青价格或存下调可能；华南地区整体炼厂库存水 平可控，支撑价格稳定；华东地区主力炼厂在优惠政策下，出货稳定，不过镇江地区低 价资源仍较多，市场交投不温不火。 | 第一部分 | | 相关数据 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 2025/09/22 | 2025/09/19 | 涨跌 | 涨跌幅 | | 期货价格与持仓 | | | | | | BU2511 （主力） | 3401 | 3421 | -20 | -0.58% | | BU2512 | 3352 | 3374 | -22 | -0.65% | | BU2601 | 3322 | 3353 | -31 | -0.92% | | SC2510 | 483.0 | 487.0 | -4.0 | -0.82% | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2601合约、甲醇期货2601合约和原油期货2511合约周一午盘均缩量增仓 沪胶和甲醇震荡偏弱略微收低 原油震荡下行小幅收低 随着美联储降息预期落地 阶段性利好出尽 胶市和原油市场转向偏弱供需基本面 甲醇受偏弱供需基本面压制 预计后市三个合约均维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年9月14日 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.66万吨 环比降0.95% 保税区库存降幅8.32% 一般贸易库存增幅0.07% 保税仓库入库率降3.44个百分点 出库率增1.96个百分点 一般贸易仓库入库率增0.27个百分点 出库率降1.65个百分点 [8] - 截至2025年9月19日当周 中国半钢轮胎样本企业产能利用率73.70% 周环比增1.09个百分点 同比降3.40个百分点 全钢轮胎样本企业产能利用率65.70% 周环比降0.61个百分点 同比增8.30个百分点 [8] - 2025年8月中国汽车经销商库存预警指数57.0% 同比升0.8个百分点 环比降0.2个百分点 位于荣枯线之上 物流业景气指数50.9% 较上月回升0.4个百分点 [9] - 2025年8月我国重卡市场销售约8.4万辆 环比降1% 同比涨35% 前8月累计销量71万辆 同比增13% [9] 甲醇 - 截至2025年9月19日当周 国内甲醇平均开工率79.39% 周环比降1.81% 月环比降1.26% 较去年同期降1.53% 周度产量均值181.32万吨 周环比降10.61万吨 月环比降8.42万吨 较去年同期降3.02万吨 [10] - 截至2025年9月19日当周 国内甲醛开工率31.54% 周环比增1.06% 二甲醚开工率6.68% 周环比降0.11% 醋酸开工率75.72% 周环比降3.84% MTBE开工率57.66% 周环比增1.85% 煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷82.88% 周环比增3.33个百分点 月环比增3.58% [10] - 截至2025年9月19日 国内甲醇制烯烃期货盘面利润-183元/吨 周环比回升41元/吨 月环比回落26元/吨 [10] - 截至2025年9月19日当周 华东和华南港口甲醇库存132.98万吨 周环比增6.25万吨 月环比增39.56万吨 较去年同期增48.72万吨 其中华东85.18万吨 周环比增4.37万吨 华南47.80万吨 周环比增1.88万吨 [11] - 截至2025年9月17日当周 我国内陆甲醇库存34.05万吨 周环比降0.21万吨 月环比增2.96万吨 较去年同期降9.42万吨 [12] 原油 - 截至2025年9月12日当周 美国石油活跃钻井平台416座 周环比增2座 较去年同期降72座 原油日均产量1348.2万桶 周环比降1.3万桶/日 同比增28.2万桶/日 [13] - 截至2025年9月12日当周 美国商业原油库存4.15亿桶 周环比降928.5万桶 较去年同期降215.2万桶 库欣地区原油库存2356.1万桶 周环比降29.6万桶 战略石油储备库存4.057亿桶 周环比增50.4万桶 炼厂开工率93.9% 周环比降1.60个百分点 月环比降3.3个百分点 同比增1.2个百分点 [13] - 截至2025年9月16日 WTI原油非商业净多持仓量平均98709张 周环比增16865张 较8月均值降19.13% Brent原油期货基金净多持仓量平均220410张 周环比增14635张 较8月均值增8.94% WTI原油期货市场净多头寸周环比减少 Brent原油期货市场净多头寸周环比增加 [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|14700元/吨|-100元/吨|15530元/吨|-5元/吨|-830元/吨|+5元/吨| |甲醇|2287元/吨|+17元/吨|2348元/吨|-13元/吨|-61元/吨|+13元/吨| |原油|458.9元/桶|-0.1元/桶|484.0元/桶|-3.0元/桶|-25.2元/桶|+2.8元/桶|[16] 相关图表 - 报告展示了橡胶基差、上期所橡胶期货库存、全钢胎开工率走势、青岛保税区橡胶库存、半钢胎开工率走势、橡胶1 - 5月差、甲醇基差、甲醇1 - 5月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算、原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等图表 [17][30][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内PVC供需偏弱与成本支撑博弈，V2601日度K线关注4900附近支撑；新产能投放在即，中长期加大行业供应压力；终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求；印度PVC反倾销政策预计即将落地，出口市场观望为主；社会库存压力偏高，后市难得到去化；电石基本面仍偏强，价格预计维持坚挺，乙烯法成本预计变化不大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4938元/吨，环比-12；持仓量1126210手，成交量824910手，期货前20名持仓买单量843986手，环比+36539，卖单量948349手，环比-3897，净买单量-104363手，环比-2087 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法5010元/吨，环比0；电石法4786.54元/吨，环比+10；华南PVC乙烯法5000元/吨，环比+50；电石法4851.25元/吨，环比+19.38；PVC中国到岸价700美元/吨，环比0；东南亚到岸价650美元/吨，环比0；西北欧离岸价710美元/吨，环比0；基差-158元/吨，环比+12 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2800元/吨，环比+50；华北主流均价2768.33元/吨，环比+41.67；西北主流均价2603元/吨，环比+18；液氯内蒙主流价-575元/吨，环比0；VCM CFR远东中间价509美元/吨，环比0；CFR东南亚中间价546美元/吨，环比0；EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比0；CFR东南亚中间价201美元/吨，环比0 [3] 产业情况 - PVC开工率76.96%，环比-2.98%；电石法开工率76.89%，环比-2.5%；乙烯法开工率77.12%，环比-4.19%；社会库存总计53.46万吨，环比+0.3万吨；华东地区总计48.21万吨，环比+0.38万吨；华南地区总计5.25万吨，环比-0.08万吨 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.34，环比-0.26；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比+4841.68万平方米；房地产施工面积累计值638731万平方米，环比+5409.57万平方米；房地产开发投资完成额累计值28105.93亿元，环比+3630.43亿元 [3] 期权市场 - 20日历史波动率9.81%，环比-0.26%；40日历史波动率11.14%，环比-3.4%；平值看跌期权隐含波动率13.76%，环比+0.25%；平值看涨期权隐含波动率13.76%，环比+0.24% [3] 行业消息 - 9月13日至19日，PVC产能利用率环比-2.98%至76.96%；下游开工率环比+1.69%至49.19%，其中管材开工率环比+1.52%至39.13%，型材开工率环比+0.21%至39.43%；截至9月18日，PVC社会库存在95.37万吨，环比+2.03%；9月13日至19日，电石法周度平均成本环比上升至5230元/吨，乙烯法周度平均成本上升至5631元/吨；电石法周度利润环比-155元/吨至657元/吨，乙烯法周度利润环比+20元/吨至-652元/吨 [3]

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属日报 2025 年 9 月 22 日 铁合金日报 第一部分 市场信息 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 com.cn | | | | 期 货 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货合约 | 收盘价 | 日变动 | 周变动 | 成交量 | 日变化 | 持仓量 | 日变化 | | SF主力合约 | 5648 | -88 | -52 | 281849 | 52126 | 211764 | -11755 | | SM主力合约 | 5870 | -94 | -36 | 335892 | 169079 | 339805 | 5304 | | | | | | 现 货 | | | | | 硅铁 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | 硅锰 | 现货价格 | 日变动 | 周变动 | | 72%FeSi内蒙 | 5450 | 0 | 50 | 硅锰6517内蒙 | 5730 | 0 | 50 | | 72%FeSi宁夏 | 5480 | 30 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对欧线航运市场进行多维度分析，包括装载率、船期运力、船期延误及港口拥堵情况，指出欧线船队中国离港装载率略有反弹，10月运力与去年同期持平且月中压力缓和，船期晚点情况或因台风恶化，不同地区港口拥堵状况有不同变化趋势 [5][7][11][15][35] 根据相关目录分别进行总结 欧线装载率追踪 - W37欧线船队中国离港平均装载率90.4%，环比回升0.8%；W36欧线船队亚洲离港装载率96.4%，环比持平，亚洲和中国离港装载差约6.8% [5][7] - OA中国离港装载率92.2%，环比回落0.9%；PA和MSC中国离港装载率89.1%，环比回升2.3%；Gemini中国离港装载率89.6%，环比回升3.3% [7] 欧线船期与运力 - 10月月均周度运力26.7万TEU，TBN余1，和去年同期基本持平，月中运力压力显著缓解，W41 - 42均值为23.7万TEU，去年同期22.5万TEU [11] - OA NE3航线W41新增空班，MSC BRITANNIA航线W39新增空班，HPL 10月两趟加班船次取消，截至9月下旬，10月停航规模和去年相当，运力规模基本持平 [11] 船期延误与现货概览 - W38存在3趟船期晚开至W38，晚点情况环比上周略有反弹，近期台风多发，晚开情况或继续恶化 [15] - SCFIS（欧线）指数收于1254.92点，环比下跌12.9%，W38欧线上海港实际离港运力31.0万TEU，其中14%为W36延误船期 [15] 船期延误观察与预警 - 记录了Gemini、OA、MSC&PA不同航线在W31 - W42期间的船期延误情况及预警信息，如Gemini的AE1、AE2等航线，OA的FAL1、NE3等航线，MSC&PA的FE3、FE4等航线 [17][20][22][25][27][31] - 各周计划运力、前期DELAY、DELAY及实际离港运力数据有相应记录和变化 [19][24][29] 相关港口拥堵数据 - 中国洋山平均周转时长约1.9天、宁波港约1.7天、盐田港约1.2天，拥堵环比小幅改善，但华南港口受台风影响情况或相对严重 [35] - 东南亚地区港口运营波动较大，拥堵存在反复，新加坡港和巴生港船舶平均在港时间为1.3天 [35] - 欧洲港口拥堵状况或迎来阶段性改善，但德国港口因铁路施工拥堵压力延续，安特卫普港平均在港时长约为1.6天、鹿特丹2.6天、汉堡港3.1天、不来梅港1.7天 [35]

、+** 棉花周报|2025-09-22 美联储如期降息 25 基点，资本市场表现偏空 供需两端显疲态，棉市旺季遇冷承压前行 摘要： 截至 09月19日 CRB 大宗商品价格指数小幅下跌，09月 19日收盘报 298.99 点，较 09 月 12 日累计下跌 2.73 点。09 月 19 日文华商品指数报 164.22，较 09 月 12 日上涨 0.52，涨幅为 0.32%。09 月 19 日，ICE 期棉主力 12 月合约报 66.3 美分/磅，较 09 月 12 日下跌 0.46 美分/磅，跌幅为 0.69%。截至 09 月 19 日当周郑棉主力 01 合约收盘报 13720 元/吨，较 09 月 12 日下跌 140 元/吨， 持仓累计增加 2877 手，至 50.9 万手。 本周，美联储按预期实施降息操作，然而这一举措并未对资本市场形成有 效提振，市场整体呈现偏空格局：股市震荡下行，多数大宗商品价格延续阴跌 态势。其中，郑棉 2601 主力合约表现弱势，价格跌破 13800 元 / 吨的前期 平台支撑位，支撑防线失效。当前市场需重点聚焦两大核心变量：一是美联储 后续的降息节奏与力度，二是其对国内四季 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债市在政策信号影响下持续底部震荡，市场对利空消息反应敏感，整体修复动力偏弱，短期定价与基本面出现一定背离，情绪面成为主要驱动 [2] - 在基本面弱复苏背景下，债市出现趋势性下行可能性较低，收益率预计维持高位震荡格局 [2] - 策略上，单边建议暂时观望；可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别总结 期货盘面 - T主力收盘价107.975，环比涨0.2%，成交量79097，环比降61100 [2] - TF主力收盘价105.770，环比涨0.13%，成交量50317，环比降41922 [2] - TS主力收盘价102.398，环比涨0.04%，成交量28858，环比降6939 [2] - TL主力收盘价115.130，环比涨0.22%，成交量113691，环比降65848 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.34，环比涨0.02；T12 - TL12价差 - 7.16，环比降0.19 [2] - T2512 - 2603价差0.35，环比涨0.01；TF12 - T12价差 - 2.21，环比降0.05 [2] - TF2512 - 2603价差0.13，环比持平；TS12 - T12价差 - 5.58，环比降0.11 [2] - TS2512 - 2603价差0.07，环比降0.01；TS12 - TF12价差 - 3.37，环比降0.06 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量226111，前20名空头215122，增1880；前20名多头4384，增380；前20名净空仓209576，增4004 [2] - TF主力持仓量133337，增2976；前20名多头122634，增1910；前20名空头131714，增3231；前20名净空仓9080，增1321 [2] - TS主力持仓量69343，增1123；前20名多头56152，降881；前20名空头59654，降2318；前20名净空仓3502，降1437 [2] - TL主力持仓量147058，增151；前20名多头129337，增3129；前20名空头140904，增1006；前20名净空仓11567，降2123 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(6y）净价106.2484，涨0.1339；250018.IB(6y)净价99.0955，涨0.0632 [2] - 230006.IB(4y）净价105.3031，降0.0782；240020.IB(4y)净价100.8844，涨0.0519 [2] - 250012.IB(1.7y)净价99.943，涨0.0042；220016.IB(2y)净价101.9621，涨0.0046 [2] - 230009.IB(17y)净价120.494，涨0.2314；210014.IB(18y)净价126.6235，降0.5765 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3900，持平；3y收益率1.5100，涨9.25bp [2] - 5y收益率1.6050，涨2.20bp；7y收益率1.7250，涨2.50bp [2] - 10y收益率1.7950，涨1.25bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.4319，降5.81bp；Shibor隔夜1.4270，降3.40bp [2] - 银质押7天1.5167，降1.33bp；Shibor7天1.4660，降2.20bp [2] - 银质押14天1.6500，涨2.00bp；Shibor14天1.6750，涨2.80bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，持平；5y为3.5，持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模2405亿，到期规模2800亿，利率1.4%，期限7天，净回笼395亿 [2] 行业消息 - 9月22日下午3时国新办发布会，央行行长潘功胜称中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡，将综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕 [2] - 9月22日央行开展3000亿元14天期逆回购操作，9月19日起14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标 [2] - 9月LPR报价持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] 重点关注 - 9月24日00:35美联储主席鲍威尔就经济前景发表讲话 [3] - 9月26日20:30公布美国8月核心PCE物价指数年率 [3]