报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 全球风光发电量占比进入 15%时代，中国能源转型速度加快，但电网投资虽回升仍不足，电力系统安全压力大，中国调节性电源占比亟待提升 [4][24][27] - 中国抽蓄投运从不及预期到超预期，2025 年超规划，2035 年规模预计达 4 - 5 亿千瓦，受系统支撑新能源装机、逆周期调节和扶贫、两部制电价等因素驱动 [6] - 抽蓄是电网安全和新能源消纳的有效途径，建议关注抽蓄设备环节相关企业 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 1 风光发电持续渗透下的电力系统安全压力持续提升 - 2025 年智利和西班牙大停电分别影响超 1900 万和 5500 万人，智利是电网设施不足，西班牙是高比例太阳能 + 低传统能源运营风险致过电压连锁反应 [15][16] - 2024 年全球、中国、美国、欧盟、越南风光发电量占比分别为 15.0%、18.1%、17.2%、28.6%、12.5%，新能源电量渗透率超 15%后系统成本将快速上涨 [24] - 2023 年光伏投资超其他发电技术总和，全球电网投资 2025 年预计达 4000 亿美元但仍不足，2024 年有 1650GW 太阳能和风能待连接 [27] 2 从电力系统安全角度理解传统发电设备 - “十四五”以来中国煤电核准呈倒 U 型，2024 年开工创历史新高，因电力系统存在缺口，火电建设周期相对短 [30] - 假设不考虑燃煤机组，中国调节性电源占比仅 7%，远低于美国等国家，新能源消纳压力大，长时储能需求提升 [5][39] 3 抽蓄是电网安全 + 新能源消纳的有效途径之一 - 1W 抽蓄能支撑 3 - 5W 新能源装机，2022 年新核准抽蓄电站 48 座，截至 2024 年底核准在建规模 2 亿千瓦 [6][42] - 大型抽蓄电站主体工程施工期长，“十四五”可核准装机 2.7 亿千瓦，总投资 1.6 万亿元，能促进基础设施提升和乡村振兴 [45] - 抽蓄两部制电价稳定成本回收预期、提升盈利，国家鼓励民企参与，如浙江建德协鑫抽蓄电站 [50][51] - 中国抽蓄投运从不及预期到超预期，2025 年超规划，2035 年预计达 4 - 5 亿千瓦，国网经营区对抽蓄需求持续提升 [6] - 越南 PDP8 修订案提升光伏装机目标，2030 和 2050 年抽蓄电站规模分别为 240 - 600 万千瓦和 2069.1 - 2132.7 万千瓦 [60] 4 投资建议 - 国内抽蓄机组产能 40 套/年，预计 2028 - 2030 年迎需求高峰，建议关注哈尔滨电气、东方电气、浙富控股 [63]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业投资评级为中性（维持） [6] 报告的核心观点 - 实力较强的自动驾驶公司及整车公司均有望在Robotaxi市场获一定份额 现阶段国内百度等自动驾驶企业在运营层面领先，未来有望在商业化进程中占先机；实力较强的整车企业将凭借优势参与竞争获取份额 [3] - 特斯拉Robotaxi服务正式上线，若进展顺利将促进现有车型及Cybercab销量提升 当地时间6月22日，特斯拉在得州奥斯汀市推出服务，初期由2025款Model Y组成，2026年将切换至Cybercab；试运行若顺利，将扩大车队规模，提升车型智能化竞争力，促进销量提升 [9] - 国内Robotaxi布局提速，特斯拉试点有望加快商业化进程 2025年国内企业规模化投放加速，出行企业也积极布局；若特斯拉进展顺利，将起到示范效应，促进国内企业加快商业化进程 [9] 投资建议与投资标的 - T链建议关注新泉股份(603179，买入)、银轮股份(002126，买入)、拓普集团(601689，买入)、爱柯迪(600933，买入)、嵘泰股份(605133，买入)、华域汽车(600741，买入)等 [4] - 智能驾驶整车建议关注上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、小鹏汽车 - W(09868，未评级)、理想汽车 - W(02015，未评级)、吉利汽车(00175，买入)等 [4] - 智驾链建议关注经纬恒润 - W(688326，买入)、伯特利(603596，买入)、德赛西威(002920，买入)、华阳集团(002906，买入)等 [4]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [9] 报告的核心观点 - 消费品以旧换新加力扩围政策无变化，补贴资金使用进度符合预期，后续将分批下达Q3和Q4国补对应的中央资金，家居国补接续有望托底需求，地产企稳回升或助力托底家居需求，看好国补推进下家居格局向好拐点，优选确定性高股息+中长期有竞争力的公司 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 家居国补政策情况 - 今年以来家居国补政策持续出台，施策基础好、品类广，各地家居品类覆盖度大多优于去年，补贴比例不超15%（一级能效/水效不超20%），各方执行或参与基础较2024年有改善 [12] - 截至目前消费品国补资金使用约占全年一半，进度符合预期，带动销售额已超去年全年，1 - 5月家装厨卫“焕新”数量接近去年全年，7月和10月将分批下达1380亿元中央资金，央地按9:1共担，后续将细化资金使用方案 [12] 家居行业景气现状 - 家居景气进入磨底、弱稳定阶段，Q2定制家居公司或有增长压力，软体公司内销业务有韧性，主要受地产端压力影响，1 - 5月商品房销售面积/14城二手房销售面积同比 - 3%/+10% [12] 投资建议 - 优选确定性高股息+中长期有竞争力的公司，推荐关注内销零售占比高、外销关税预期缓和且内销实力强、待地产政策有效果零售+工程的公司，公牛集团长期看好 [12] 相关公司数据 |公司名称|市值（亿元）|以旧换新消费补贴品类受益敞口业务口径|以旧换新消费补贴品类受益敞口收入占比（24A）|外销敞口收入占比（24A）|股息率（24A）|PE（24A）|PE（25E）|24年利润（亿元）|25E利润（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |欧派家居|337|零售（定制为主）|79%|2%|4.5%|13.0|12.0|26.0|28.1| |索菲亚|130|零售（定制为主）|85%|1%|7.4%|9.5|10.8|13.7|12.1| |志邦家居|41|零售（定制为主）|57%|4%|6.4%|10.6|9.8|3.9|4.2| |顾家家居|204|内销（沙发/床垫/定制）|51%|45%|5.6%|14.4|11.1|14.2|18.4| |敏华控股|160|内销家具（沙发/床垫）|59%|39%|6.4%|7.9|7.2|20.1|22.1| |喜临门|61|品牌零售（床垫/沙发）|61%|24%|3.2%|19.0|14.3|3.2|4.3| |慕思股份|116|零售（床垫/沙发）|95%|3%|5.9%|15.1|14.5|7.7|8.0| |好太太|57|零售（智能晾衣机）|99%|0%|1.4%|22.9|20.4|2.5|2.8| |箭牌家居|78|零售（卫浴）|77%|4%|1.6%|116.8|23.4|0.7|3.3| |瑞尔特|29|内销（智能马桶）|30%|29%|3.5%|15.9|13.3|1.8|2.2| [15]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，评级变动为维持评级 [2] 报告的核心观点 - 近期医药行业政策端释放积极信号，NMPA 简化临床试验审批流程等举措有望缩短创新药研发周期、降低成本，CDE 报告显示肿瘤等领域临床试验数量增长，政策与需求共振下，具备差异化创新能力的药企及 CXO 产业链将受益；证监会拓宽未盈利创新药企融资渠道，利好创新药生态链，建议关注临床价值明确、商业化能力强的创新药企及国际化潜力突出的 CXO 企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本报告期医药生物行业指数跌幅 3.01%，在申万 31 个一级行业中位居第 17，跑输沪深 300 指数；子行业中医疗研发外包、化学制剂跌幅居后，线下药店、医药流通跌幅居前 [5][15] - 截至 2025 年 6 月 20 日，医药生物行业 PE 为 27.28x，估值下行且低于均值；申万三级行业 PE 前三为疫苗、医院、医疗设备，医药流通估值最低 [5][19] - 本报告期两市医药生物行业 40 家上市公司股东净减持 10.61 亿元，其中 9 家增持 5.73 亿元，31 家减持 16.34 亿元 [5] 行业重要资讯 国家政策 - NMPA 起草《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，对符合要求的创新药临床试验申请 30 个工作日内完成审评审批，支持国家重点研发品种等，相关申请需满足一定条件，申报资料要求由药审中心制定，无法 30 日内完成审评审批的按 60 日默示许可执行 [24][25] - NMPA 部署支持高端医疗器械创新发展工作，出台《举措》包括优化特殊审批程序等十方面措施，对支持高端医疗器械创新、满足群众健康需求有重要意义，将于近日发布 [27][28] - CDE 起草《先进治疗药品的范围、归类和释义（征求意见稿）》，明确“先进治疗药品”范围、释义、归类及划分原则，促进该类药品研发申报及审评审批上市 [28][30] - 国家医保局印发《美容整形类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，设立 101 项美容整形项目，不改变市场调节价管理方式，旨在统一价格项目、规范定价行为 [30][31] - CDE 发布《中国新药注册临床试验进展年度报告（2024 年）》，2024 年临床试验登记总量增长，我国临床研发态势积极，药品注册分类以 1 类为主，II、III 期临床试验占比增加，细胞和基因治疗类产品临床试验数量增长明显，申请人完成首次试验登记用时缩短，试验启动效率提高 [34][37] 注册上市 - 艾伯维的 Mavyret 获美国 FDA 批准用于治疗急性或慢性丙型肝炎病毒感染患者，是首个 8 周内治疗急性 HCV 感染的 DAA 疗法，治愈率达 96%，此次批准基于 III 期 M20 - 350 研究结果 [38][39] - Nuvation Bio 的他雷替尼获美国 FDA 批准用于治疗局部晚期或转移性 ROS1 阳性非小细胞肺癌成人患者，批准基于两项单臂 II 期研究结果 [41][42] - 默沙东的帕博利珠单抗获美国 FDA 批准成为头颈部鳞状细胞癌首款围手术期治疗药物，基于 III 期 KEYNOTE - 689 研究结果，帕博利珠单抗组患者中位无事件生存期显著延长 [43][44] - 吉利德的来那帕韦获美国 FDA 批准用于 HIV 暴露前预防，是首个一年仅需两次给药的 HIV 预防药物，批准基于两项 III 期研究结果 [47][48] - 赛诺菲/再生元的度普利尤单抗获美国 FDA 批准治疗大疱性类天疱疮，是全球首款治疗 BP 的靶向药物，基于 II/III 期 ADEPT 研究结果，度普利尤单抗在多方面疗效优于安慰剂组 [49][51] 其他 - 证监会将在创业板启用第三套标准、重启科创板第五套标准支持未盈利创新企业上市，还将推出“1 + 6”政策措施，构建有利于支持全面创新的资本市场生态 [53][55] - 先声药业旗下先声再明与 NextCure 合作开发 CDH6 ADC 新药 SIM0505，先声再明潜在开发阶段可获最高 7.45 亿美元付款，SIM0505 在中国进行 I 期临床剂量递增研究，美国 IND 申请已获批 [55][57] - 荣昌生物的注射用泰它西普获得 1827 天专利补偿期，因研发周期长、原专利窗口期短而申请补偿 [57][58] 公司动态 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测 - 华东医药预计 2025 - 2027 年归母净利润 40.28/45.59/51.20 亿元，维持“买入”评级 [59] - 普蕊斯预计 2025 - 2027 年归母净利润 1.20/1.36/1.56 亿元，下调至“增持”评级 [59] - 贝达药业预计 2025 - 2027 年归母净利润 5.34/6.04/7.39 亿元，维持“买入”评级 [59] - 诺诚健华 - U 预计 2025 - 2027 年收入 14.11/17.02/20.58 亿元，维持“买入”评级 [59] - 泓博医药预计 2025 - 2027 年归母净利润 40.42/48.88/54.37 百万元，维持“增持”评级 [59] - 艾力斯预计 2025 - 2027 年归母净利润 17.77/20.32/26.50 亿元，维持“买入”评级 [59] - 首药控股 - U 预计 2025 - 2027 年收入 0.59/1.43/2.87 亿元，首次给予“增持”评级 [59][60] 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期） - 药品注册方面，北陆药业、上海医药等多家公司的药品在不同机构完成注册，用于不同适应症 [63] - 医疗器械注册方面，联影医疗、奥精医疗等公司的产品在不同地区完成注册 [63] - 其他公告方面，派林生物、济川药业等公司有资产收购、股权转让、技术开发等相关公告 [64] 医药生物行业上市公司股票增、减持情况 - 本报告期两市医药生物行业 40 家上市公司股东净减持 10.61 亿元，其中 9 家增持 5.73 亿元，31 家减持 16.34 亿元 [5] 投资建议 - 建议关注临床价值明确、商业化能力强的创新药企及国际化潜力突出的 CXO 企业，把握政策催化下的估值修复机会 [7]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 上周计算机板块持续下探，下跌2.11%，在长江一级行业中排名第19位，两市成交额占比为10.53%，稳定币概念活跃 [2][5][13] - 本周建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链（重点推荐寒武纪）、云服务厂商、与大厂合作的IDC [2][7][44] - 我国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验成功开展，海外脑机接口进展迅猛，市场关注高，医疗应用前景广阔，建议关注三条主线 [18][21][24] - 华为开发者大会发布鸿蒙6，鸿蒙生态持续演进，建议关注鸿蒙产业链相关厂商 [25][30] - MiniMax开源大语言模型MiniMax - M1并推出AI超级智能体MiniMax Agent，看好Agent商业化元年及投资机遇 [7][32][44] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块震荡下探 - 计算机板块上周走势：大盘震荡回调，上证综指周五报收3359.90点，下跌0.51%，计算机板块持续下探，下跌2.11%，在长江一级行业中排名第19位，两市成交额占比为10.53% [5][13] - 热点板块及个股：上周计算机板块稳定币相关题材活跃，四方精创、朗新集团等涨幅居前 [16] 上周关键词：脑机接口、华为开发者大会 - 侵入式脑机接口临床试验成功，我国脑机接口进入新阶段：我国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验成功，成为全球第二个进入临床试验阶段的国家；美股脑机接口概念股脑再生科技股价大幅上涨；海外脑机接口进展迅猛，市场关注高；脑机接口医疗应用前景广阔，预计2027年我国市场规模超55亿元，2030 - 2040年全球医疗应用市场规模达400 - 1450亿美元；建议关注三条主线 [18][21][24] - 华为开发者大会召开，鸿蒙生态持续演进：6月20 - 22日华为开发者大会发布鸿蒙6，鸿蒙向全场景智能操作系统持续演进，注册开发者数量提升，开源鸿蒙加速行业数字化进程，建议关注鸿蒙产业链相关厂商 [25][29][30] 重点推荐：AI Agent - MiniMax Agent正式推出，关注智能体投资机遇：6月17日起MiniMax一周内发布多款产品，开源MiniMax - M1并推出MiniMax Agent [32] - MiniMax - M1优势：是全球首个开放权重的大规模混合注意力推理模型，参数多，输入输出长度有优势，在多个基准测试表现好，架构创新与训练效率带来算力效率优势，训练成本降低，性价比提升，场景落地有望加速 [33][36][41] - MiniMax Agent优势：能完成长程复杂任务，有强大编程、多模态理解生成能力，开放MCP生态，拓展任务处理能力 [43] - 投资机遇：当前Agent投资核心逻辑强化，垂直场景Agent落地周期有望提前，看好Agent商业化元年及投资机遇 [7][44]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 出行链旺季将开启，裸票稳定，航空赔率吸引力强，推荐 A 股民营航司、港股三大航及弹性标的 A 股三大航 [3] - 海运油运上涨、美线回落，推荐中远海能、招商轮船及亚洲区域内和内贸集运 [3] - 物流顺丰件量增速加快、大宗运价环比改善，重视顺丰和极兔投资思路，推荐申通、圆通和中通 [4] 各目录总结 出行链：旺季即将开启，裸票保持稳定 - 航班量与客流量方面，6 月 20 日国内客运量七日移动平均同比增 1%，国际客运量同比增 18% [3][14] - 客座率与票价方面，6 月 20 日国内客座率同比增 1.5pcts，国际客座率同比增 2.2pcts，国内含油票价同比跌 5.4%，裸票价格同比降 2.2% [3][23] - 核心航线量价方面，6 月 20 日商务航线客运量同比增 3.6%，价格同比跌幅 9.1% [29] - 红利资产方面，交通运输行业高股息，两类细分板块有低估值高股息特征，给出三种投资方向 [40] 海运：油运如期上涨，美线高位回落 - 油运方面，本周克拉克森平均 VLCC - TCE 涨 65.5%至 53k 美元/天，后续关注冲突对油轮运输影响 [3][44] - 集运美线方面，本周外贸集运 SCFI 综合指数环比跌 10.5%至 1,870 点，内贸集运运价 PDCI 环比涨 0.1%至 1,125 [3][44] - 散运大船方面，本周 BDI 指数周环比跌 14.2%至 1,689 点，中小船市场稳定 [3][44] - 化学品内贸海运方面，6 月第 3 周价格周环比持平，中东局势或带动后续景气度 [44] 物流：顺丰件量增速加快，大宗运价环比改善 - 快递件量方面，6 月 9 日 - 6 月 15 日邮政快递揽收量 39.3 亿件，同比增 17.5% [4][55] - 大宗商品公路运输价格方面，6 月 9 日 - 6 月 15 日价格环比升 5.0%，同比升 6.3% [55] - 航空货运价格方面，6 月 10 日 - 6 月 16 日香港/浦东航空货运价格指数环比 - 2.4%/- 2.0% [55] - 甘其毛都蒙煤运量与短盘运价方面，6 月 10 日 - 6 月 16 日日均通车量 738 辆/日，短盘均价 60 元/吨，口岸库存周均值 418.0 万吨 [55] 顺丰增速持续领先，机制变革红利释放 - 5 月快递行业件量增速 17.2%，单价同比降 7.6%，价格竞争加剧，行业份额加速分化 [65] - 5 月顺丰件量增长 31.76%，3/4 月件量增速分别为 30.0%/25.4%，跑赢行业，因激活经营推进和 618 促销提前 [65] - 持续看好顺丰控股组织变革带来的超额收益机会，盈利改善趋势确定，估值有提升空间 [66]

报告行业投资评级 - 对恒瑞医药、科伦药业、华东医药、长春高新、科伦博泰生物、信达生物、百济神州、百利天恒、荣昌生物、映恩生物、泰格医药、惠泰医疗、南微医学、心脉医疗维持优于大市评级 [2][5] 报告的核心观点 - 国家药监局推出政策支持高端医疗器械创新发展，持续推荐创新药械 [1][2] - 2025年6月第三周A股、港股、美股医药板块均有所调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 持续推荐创新药械 - 创新药高景气，推荐价值有望重估的Pharma，如恒瑞医药、科伦药业等；创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，如科伦博泰生物、信达生物等；盈利增速拐点逐渐体现的CXO，如泰格医药；有望受益于政策支持、集采优化的高值耗材，如惠泰医疗、南微医学等 [2][5] 2025年6月第三周A股医药板块有所调整 - 2025年6月16 - 20日上证综指下跌0.5%，SW医药生物下跌4.4%，涨跌幅在申万一级行业中排第27位 [2][8] - 生物医药细分板块中化学制剂(-0.4%)、化学原料药(-0.9%)、医疗服务(-1.9%)表现相对较好 [2][13] - 个股涨幅前三为昂利康(+21.2%)、悦康药业(+19.3%)、创新医疗(+19.0%)；跌幅前三为澳洋健康(-26.3%)、康惠制药(-20.9%)、浩欧博(-19.4%) [2][16] - 截至2025年6月20日，医药板块相对全部A股溢价率79.69%，处于正常水平 [2][18] 2025年6月第三周港股美股医药板块有所调整 - 2025年6月16 - 20日港股恒生医疗保健-7.7%，港股生物科技-8.2%，恒生指数-1.5%；美股标普医疗保健精选行业-2.7%，标普500-0.2% [2][19] - 港股个股涨幅前三是亚盛医药-B(+16%)，药明巨诺-B(+15%)，先健科技(+7%)；跌幅前三是科笛-B(-23%)，君实生物(-20%)，德琪医药-B(-20%) [2][19] - 美股标普500医疗保健成分股涨幅前三是亨利香恩服务(+3%)，阿莱技术(+2%)，HCA HEALTHCARE(+2%)；跌幅前三是礼来(-7%)，百时美施贵宝(-6%)，强生公司(-5%) [2][19]

报告行业投资评级 - 机械行业投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年是人形机器人突破性一年，万台级量产带动产业链放量，数据采集和训练解决数据匮乏难题，推动其向更泛化、实用阶段发展 [5] - 机床&刀具领域作为顺周期行业受经济预期影响大，未来政策落地有望改善行业基本面 [6] - 看好农业机械需求长期提升，拖拉机出口增长空间广阔，补贴政策倾斜、“国四”标准提升壁垒使行业集中度提升 [8] - 随着中美互降关税，美国通胀和衰退风险下降，“抢进口”现象持续，工具类企业走势取决于关税博弈；中国矿业对外投资带动矿山机械出海 [11][12] - 工程机械行业内销短期承压，出口增长，后续政策托底有望使设备利用率回升、需求边际修复 [12] - 叉车内外销增速亮眼，制造业景气度回暖有望提升叉车内销销量，电动化、国际化是增量来源 [13] - 轨交设备行业将受益于铁路投资增长、客流复苏带来的动车组需求增长以及机车更新与维保需求提升 [14] - 对等关税实施加速半导体设备国产替代，大基金三期推动国内半导体产业发展 [15][16] - 光伏电池片产能加速出清，政策推动光伏组件涨价，技术突破和价格调整有望使市场回归健康竞争环境 [18] - 2025年低空经济发展有望全面提速，带动产业链发展、拉动居民消费 [20] 各目录总结 人形机器人 - 6月17日五洲新春发布募资预案，拟投入7亿元用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [3] - 6月18日马斯克透露特斯拉Optimus人形机器人将迎重大改进，广西首台工业版人形机器人WalkerS1下线 [3] - 6月19日星动纪元推出服务机器人“星动Q5”，宇树科技完成C轮融资交割 [4] - 6月20日2025杭州国际人形机器人与机器人技术展览会开幕，众多头部企业参展 [4] - 建议关注高复杂度灵巧手功能实现、丝杠量产与降本、谐波产业链、六维力传感器、机器人动捕与训练等相关企业 [5] 机床&刀具 - 2025年5月日本机床订单金额同比增长3.4%，内需订单同比下降5.2%，外需订单同比增长6.7%；4月日本对华机床订单同比上升27.9% [6] - 2025年1 - 5月我国金属切削机床产量同比增长13.3% [6] - 建议关注整机、零部件、刀具层面相关企业 [6] 农业机械 - 2025年5月中国农机市场景气指数为43.5%，环比下降4.4个百分点，同比提升1.0个百分点 [7] - 2025年6月10日全国小麦收购价格环比下降0.41%，玉米收购价格环比上涨0.31% [7] - 2025年1 - 5月我国大、中、小型拖拉机产量分别同比+0.1%、-5.1%、-20.6% [7] - 2025年1 - 5月拖拉机累计出口数量同比增长12.3%，累计出口金额同比增长31.1% [8] - 建议关注一拖股份 [8] 机械出海 - 4月美国提高对中国输美商品“对等关税”税率，中方相应调整对美进口商品加征关税税率，后美国对部分电子产品免除“对等关税” [9][11] - 5月中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方承诺取消部分对中国商品加征的关税 [9][10] - 美国补库方面，关税下调使通胀和衰退风险下降，预计美联储短期不急于降息，工具类企业走势取决于关税博弈，建议关注相关企业 [11] - “一带一路”方面，中国矿业对外投资带动矿山机械出海，2025年4月中国矿山机械出口额同比增长20.9%，建议关注相关企业 [12] 工程机械 - 2025年5月挖掘机（含出口）销量同比增长2.1%，国内销量同比下降1.5%，出口销量同比增长5.4% [12] - 预计2025年基建投资维持较高景气度，当前工程机械处于需求底部，后续政策托底有望使需求边际修复，建议关注工程机械龙头 [12] 叉车 - 2025年5月叉车当月销售同比增长11.8%，国内销量同比增长9.3%，出口量同比增长16.6% [13] - 2025年5月叉车平均工作时长环比增长22.5%，开工率环比提升2.9个百分点 [13] - 2025年5月我国制造业PMI为49.5%，环比提升0.5个百分点，建议关注安徽合力、杭叉集团 [13] 轨交设备 - 2024年国铁集团招标动车组相关数据较2023年有大幅增长，2024年中国中车签订动车组高级修订单同比增长217.6% [14] - 2025年1 - 5月全国铁路完成固定资产投资同比增长5.9%，五一和端午假期铁路旅客发送量同比增长 [14] - 建议关注时代电气、中国中车、中国通号 [14] 半导体设备 - 美国实施“长臂管辖”限制盟国半导体设备大厂对华出口，切断部分美国企业向中国出售半导体设计软件渠道，我国光刻机国产替代势在必行 [15] - 大基金三期注册资本高达3440亿元，推动国内半导体产业发展，建议关注相关企业 [16] 新能源设备 - 6月14日无锡江松科技股份有限公司创业板IPO获受理，计划募资10.53亿元，是光伏电池智能自动化设备领域龙头厂商 [17] - 6月18日First Solar大幅投资提升美国本土组件产能，预计2026年底铭牌装机量达约14GW [17] - 6月20日国晟科技子公司签订光伏组件销售合同，金额暂估为10.43亿元 [18] - 建议关注迈为股份、微导纳米、奥特维 [18] 低空经济及EVTOL - 6月15日吉利科技集团旗下沃飞长空华东区域总部项目落户杭州萧山，助力低空经济发展 [19] - 6月19日全国首单低空经济资产支持专项计划成功设立，发行规模为5.84亿元 [20] - 6月19日第9届中国—南亚博览会诸多低空飞行器亮相，“弥勒号”eVTOL引人注目 [20] - 建议关注莱斯信息、四创电子、纵横股份、四川九洲、国睿科技 [20] 重点数据跟踪 通用自动化 - 2025年5月PMI指数环比上涨至49.5%，全部工业品PPI指数同比-3.3% [23][33] - 2025年1 - 5月制造业固定资产投资额累计同比+8.5%，1 - 5月份金属切削机床产量累计同比+13.3% [24][28] - 2025年5月工业机器人当月产量同比+35.5%，4月日本机床对华订单同比+28% [24][30] 工程机械 - 基建投资有所反弹，2025年5月份房屋新开工面积累计同比下滑22.8% [24][40] - 2025年5月挖掘机月度销量、国内销量、出口销量及同比变化情况，出口占比及开工小时有所回升 [24][43][55] - 2025年5月份美国CPI同比+2.4%，中国CPI同比-0.1% [24][57] 锂电设备 - 2025年5月份新能源汽车销量当月值130.7万辆，当月同比+37% [24][61] - 2025年5月份动力电池装车量当月57.1GWh，当月同比+43.1% [24][67]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 三周前的信息本周发酵致电力板块调整，当前行业关注度低但长期机会大，火电未来业绩仍有较高增速且估值低，若煤价反弹致电力板块短期继续下跌则值得看好 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 电力板块表现 - 本周（6.16 - 6.20）华能国际 +1.1%，华电国际 -2.9%，长江电力 -0.7%，龙源电力 H -0.9%，上证指数 -0.5%，创业板指 -1.7% [3][4] 火电板块调整原因 - 或与电价有关，20 天前发布的江苏 6 月集中竞价交易电价 313 元/MWh，YOY -23.7% [3][4] 5 月规上发电量与社会用电量口径差别 - 5 月全国规上工业发电量 7378 亿度，YOY +0.5%（4 月 +0.9%）；1 - 5 月份，规上工业发电量 3.7 万亿度，YOY +0.3% [3][5] - 5 月火电 YOY +1.2%（4 月 -2.3%）、水电 YOY -14.3%（4 月 -6.5%）、核电 YOY +6.7%（4 月 +12.4%）、风电 YOY +11.0%（4 月 +12.7%）、光伏 YOY +7.3%（4 月 +16.7%） [3][5] - 5 月原煤产量 4.0 亿吨，YOY +4.2%（4 月 +3.8%）。1 - 5 月原煤产量 19.9 亿吨，YOY +6.0% [3][5] 应急调度电价差 - 国家发改委《跨省跨区电力应急调度管理办法（征求意见稿）》规定，费用分摊遵循“谁支援、谁获利；谁受益、谁承担”，落地电价扣除上网电价、输电费及线损后，净收益送出省用户 80%、发电企业 20%；净亏损由受入省用户全额承担 [3][6] 北方外送端与受端电厂情况 - 新疆天山北麓戈壁风光基地首批 2 台百万千瓦煤电机组投产，是“疆电入渝”特高压核心工程，总装机 1420 万千瓦，新能源占比超 70%，建成后每年可向重庆输送 360 亿度电力，满足其近四分之一用电需求，北方外送端受益电价电量，受端电厂受益成本下降 [3][7] 山东电动车储能情况 - 继 25 年 1 月山东开放车网互动，今年 4 到 5 月，国网试点 12 天新能源车储能公桩充放电，2000 辆车参与，放电超 4 万度，本周济南、淄博开展居民充电桩车网互动价格试点，产权人可自愿参与 [3][8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月第4周新房成交环比上升、同比下降，二手房成交环比上升、同比上升；国家统计局新闻发言人表示要适应房地产市场供求关系变化，推动城市更新和危旧房改造，加大“好房子”供应，促进住房需求释放，构建发展新模式 [3][70] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 房地产开发推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企，如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [8] - 物业管理推荐综合考虑短期因素（大股东/关联方情况、前期估值调整幅度）和长期因素（市场化能力、第二增长曲线）的公司，如华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [8] - 房地产经纪推荐中国房屋交易和服务平台龙头企业，以及房地产中介区域龙头，如贝壳，建议关注我爱我家 [9] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 上周新房销售环比+10.0%，同比-18.5%；36城新房成交面积205.9万方，环比+10.0%，同比-18.5%；2025年6月1日至6月20日累计成交527.4万方，同比-11.0%；今年截至6月20日累计成交4753.2万方，同比-2.8% [13] - 上周二手房成交面积169.5万方，环比+1.6%，同比+1.4%；2025年6月1日至6月20日累计成交456万方，同比+7.0%；今年截至6月20日累计成交3853.6万方，同比+19.1% [17] - 13城新房累计库存7816.2万方，环比+0.3%，同比-11.6%；13城新房去化周期为20.5个月，环比变动+0.8个月，同比变动-3.2个月；一线、新一线、二线、三四线城市去化周期为14.5个月、13.6个月、19.3个月、44.0个月，环比分别变动+0.3个月、+1.2个月、+1.2个月、+0.9个月 [29] 土地市场情况 - 2025年6月16日 - 2025年6月22日百城供应土地数量为368宗，环比-17.5%，同比-29.1%；供应土地建筑面积为1828.6万方，环比-21.7%，同比-30.9%；截至6月22日，2025年累计供应土地数量为11185宗，同比-10.9%，累计供应建筑面积为56857.4万方，同比-12.4% [43] - 2025年6月16日 - 2025年6月22日百城土地成交建筑面积1571.3万方，环比-24.1%，同比-31.8%；成交楼面价1732元/平，环比+32.0%、同比+30.0%；土地溢价率7.1%，环比+5.6%，同比+3.6%；截至6月22日，2025年累计成交土地建筑面积为49461.5万方，同比-5.2% [47] 房地产行业融资情况 - 上周房地产企业发行信用债合计15支，发行金额合计103.6亿元，环比-4.5%，同比+197.6%；上周偿还金额134.9亿元，净融资额为-31.4亿元；2025年至今，房地产企业合计发行信用债269支，合计发行金额2234.9亿元，同比+7.7% [51] 行情回顾 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅-1.9%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.5%、-1.1%，超额收益分别为-1.5%、-0.9%；29个中信行业板块中房地产位列第17 [3] - 上周上涨个股共13支，较前周减少20支，下跌股数为104支；涨幅居前五的为西藏城投、市北高新、*ST荣控、ST中珠、爱旭股份；跌幅前五为*ST中地、天府文旅、珠江股份、天保基建、*ST岩石 [59] - 上周47家重点房企中共计上涨7支，较前周减少8支；涨幅位居前五的为绿景中国地产、金地商置、融创中国、新城控股、碧桂园；跌幅前五为远洋集团、雅居乐集团、越秀地产、绿城中国、龙湖集团 [59] 行业政策跟踪 - 中央层面，国家统计局新闻发言人表示要适应房地产市场供求关系变化，推动城市更新和危旧房改造，加大“好房子”供应，促进住房需求释放，构建发展新模式 [65][66] - 地方层面，成都推出“成都住建房产超市”；西安允许公积金直接支付新建商品住房首付款；衢州推行多孩家庭改善性购房补贴；温州推出购买二手住房提取住房公积金支付首付款政策；淄博优化住房公积金贷款政策；江苏印发住宅工程品质提升行动方案 [66] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [3][70] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [3][70] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [3][70]