行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持 [1][13] 核心观点 - 新疆板块迎来政策催化窗口期 2025年是新疆维吾尔自治区成立70周年 下半年有望举办庆祝大会及第四次中央新疆工作座谈会 中央支持政策预期强烈 [1][2][13] - 财政政策留有后手 专项债务限额已发行4万亿元（占6万亿元总额的66.7%） 政府负债率68.7%处于合理区间 REITs常态化申报政策加速资产盘活 [3][6][25] - 金属价格上涨推动矿产资源价值重估 金、铜等品种在美联储降息周期中震荡上行 建筑企业资源板块估值提升空间显著 [1][7][13] - 四川战略腹地建设需求强劲 高速公路规划到2035年达2万公里（较2024年1万公里翻倍） 高股息标的具备吸引力 [8][9][31] 新疆板块投资机会 交通基建方向 - 新疆铁路工程加速推进 包括新藏铁路和中吉乌铁路（全长590公里 总投资80亿美元） [2][21] - 推荐本地基建龙头：新疆交建、北新路桥；民爆龙头雪峰科技、广东宏大；建材龙头青松建化、西部建设、八一钢铁 [1][2][13] 煤化工方向 - 新疆在建及拟建煤化工项目总投资超8000亿元 已开工项目投资额2400亿元（占比28%） 2025年新开工713亿元 [2][21] - 2025-2027年预计年投资额997/2077/2326亿元 2026年起建设提速 [2][21][24] - 绿色甲醇需求增长：IMO目标2030年全球航运需求达1000-2000万吨（当前全球航运燃料2亿吨石油当量） [2][21] - 推荐EPC龙头：中国化学（PB 0.71X）、东华科技（2025PE 16.7X）、三维化学（2025PE 17.2X 股息率5.7%）、航天工程 [1][13][21] 矿产资源价值重估 中国中冶 H股 - 2025H1在产矿山归母利润5.5亿元（全年预计11亿元 同比+29%） 占净利润18% [7][30] - 分部估值：在产矿山价值183亿元（参考紫金矿业H股2025PE 16.6倍） 待开采矿山价值355亿元（折价65% PE 10.8倍） 工程板块价值194亿元（参考建筑央企H股平均PE 3.9倍） 合计估值732亿元 较当前市值空间64% [1][7][30] 中国中铁 H股 - 2025H1铜/钼权益产量6.8/0.6万吨 子公司中铁资源净利润25.8亿元（全年预计51亿元 同比+27%） 占净利润22% [7][30] - 分部估值：矿产资源板块价值828亿元（参考有色龙头H股平均PE 16.2倍） 工程板块价值662亿元（参考中国铁建H股2025PE 3.2倍） 合计估值1490亿元 较当前市值空间69% [1][7][30] 其他标的 - 上海建工：控股国科金金矿60%股权 储量23.2吨（74.6万盎司） 2024年黄金板块营收11亿元 毛利率50.6% [7][30] - 四川路桥：参股矿业公司40%股份 涉及铜金多金属矿 2024年矿产板块营收33.4亿元 [7][30] 高股息与细分领域机会 四川路桥 - 2025-2027年预测归母净利润80/90/100亿元（同比+11.2%/+12.1%/+11.5%） 当前PE 9.4/8.4/7.5倍 [9][31] - 股息率6.4%/7.2%/8.0% 若切换至行业平均股息率4.5% 理论市值1069亿元（空间42%） [9][31] - 在手订单2913亿元 加上2025H1新签722亿元及3400亿元待转化订单 总项目超6000亿元 [9][31][34] 半导体洁净室工程 - 受益半导体国产替代需求增长 推荐亚翔集成（2025PE 18X）、圣晖集成（2025PE 36X）、柏诚股份（2025PE 31X） [1][13] 建筑央企与民企清欠受益 - 推荐中国建筑（股息率5%）、中国中铁A/H（PB 0.45X/0.28X 股息率2.9%/4.6%）、中国铁建A/H（PB 0.40X/0.20X 股息率3.6%/5.7%）、中国交建A/H（PB 0.50X/0.26X 股息率3.1%/5.9%） [6][25] - 关注民企清欠政策受益标的：蒙草生态、东珠生态、华设集团、江河集团等 [6][25] 行业数据与政策支持 - 专项债发行：2024Q4至2025年8月发行4万亿元 置换后债务利息成本降2.5pct 节约利息支出超4500亿元 [3][6][25] - 四川固投：2025H1增速2.7%（全年目标3.5%） 下半年交通投资预计发力支撑GDP目标5.5% [8][9] - REITs政策扩围：基础设施REITs常态化申报 从市场扩围、扩募支持、项目把关、组织保障四维度推进 [6][25]

行业投资评级 - 维持行业增持评级 [1][5] 核心观点 - AI产业趋势延续超高景气度，能见度至2030年，甲骨文RPO暴增并大幅上调云收入指引，英伟达推出推理专用芯片Rubin CPX显著提升推理效率 [3][5][8][9] - AI基础设施需求持续供不应求，多家科技巨头加大投资力度，包括英伟达指引2030年AI基础设施支出达3~4万亿美元，Meta计划2028年前在美国投资至少6000亿美元，微软向NBIS追加174亿美元AI基础设施订单 [5][8] - 消费电子领域创新持续，iPhone 17系列推出加量不加价策略，硬件配置全面升级，包括芯片制程、摄像头像素及刷新率提升 [5][10] 周观点总结 - 甲骨文RPO环比增长3170亿美元至4550亿美元（含OpenAI 3000亿美元合同），预计未来将超过5000亿美元，反映AI云服务需求爆发 [8] - 英伟达Rubin CPX芯片专为推理设计，FP4算力达30 petaflops，搭载128GB GDDR7，处理大上下文窗口性能比当前旗舰机架提升6.5倍，每投资1亿美元可获50亿美元tokens收益 [9] - iPhone 17系列采用3nm A19芯片，ProMotion技术支持120Hz刷新率，摄像头升级至4800万像素后置及1800万像素前置，起售价5999元且存储容量提升至256GB [10] 一周行情回顾 - 全球主要指数普涨，恒生指数上涨3.82%，恒生科技指数上涨5.31%，纳斯达克指数上涨2.03% [11][17] - 板块表现中AIGC概念指数涨幅领先达8.10%，恒生互联网科技业指数上涨7.56% [15][18] - 个股方面港股商汤（+14.7%）、阿里巴巴（+14.6%）、网易（+12.6%）涨幅居前，美股宝尊电商（+33.2%）、世纪互联（+21.1%）、金山云（+17.8%）表现突出 [16][21] AI行业要闻 - 禾赛科技港股上市募资41.6亿港元，用于研发及生产能力投资 [23] - 微软与Nebius达成174亿美元AI算力合作，凸显高性能计算需求 [23] - 特斯拉Optimus V3机器人推进量产设计，聚焦手部灵活性与AI大脑 [24] - 字节跳动发布Seedream 4.0图像模型，支持文生图与多模态任务 [24] - 阿里云开源Qwen3-Next-80B-A3B模型，改进混合注意力机制与MoE结构 [25] - 高德推出"扫街榜"挑战美团点评业务，依托7百万餐厅点位数据 [25] - 美团公测AI Agent产品"小美"，集成外卖下单及本地生活服务 [26] 投资建议方向 - 算力方向推荐英伟达、台积电、阿斯麦、博通、迈威尔 [27] - 云厂商推荐微软、亚马逊、谷歌、Meta及阿里巴巴 [27] - AI应用推荐苹果、高通、联想集团及特斯拉 [27] - AI社交推荐腾讯控股、Meta、谷歌 [27] - 中概重估推荐拼多多、美团、京东集团、网易 [27]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持 [1] 核心观点 - 食品饮料板块迎来供给侧与需求侧出清的周期性机会 [3] - 饮料、零食、原料成长股业绩优势凸显 [3] - 白酒报表出清、茅台动销好转 [3] - 板块同时具备成长性与防御配置型机会 [5][8] 投资建议 - 白酒阶段性建议增持弹性标的：港股珍酒李渡、舍得酒业、山西汾酒、泸州老窖、酒鬼酒 [5][8] - 中期增持稳健白酒标的：五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒 [5][8] - 饮料结构性高增，增持龙头：东鹏饮料、承德露露，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺 [5][8] - 零食及食品原料成长标的：增持百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品，港股卫龙美味 [5][8] - 啤酒建议增持：青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒 [5][8] - 调味品格局优化、牧业周期反转受益标的：伊利股份、新乳业、优然牧业、现代牧业、宝立食品、海天味业 [5][8] 白酒行业分析 - 25Q2高端/次高端/区域白酒营收分别同比+3%/-5%/-27% [5][9] - 25Q2高端/次高端/区域白酒净利分别同比+1%/-19%/-42% [5][9] - 消费环境压制行业需求，5月黑天鹅事件加剧调整幅度，行业加速去库 [5][9] - 茅台8月市场终端动销环比6-7月有所回暖，8月底以来环比增长显著 [5][10] - 公司坚持高质量可持续发展，供需矛盾或将逐步缓解，有望对批价形成支撑 [5][10] 大众品行业分析 - 大众品成长赛道实现结构性增长，饮料表现优异，啤酒保持平稳，零食显著分化，调味品龙头优势凸显，乳制品边际改善 [5][11] - 食品添加剂、保健品、饮料、零食为主的新消费龙头未来仍有上涨潜力 [5][11] - 安琪酵母发酵产能约45万吨，未来目标成为全球第一大酵母公司 [11] - 安琪酵母股权激励方案中10%收入增长目标为最低要求 [11] 重点公司估值数据 - 贵州茅台总市值18984亿元，2024-2026年EPS预计68.86/73.69/78.88元，CAGR 7% [12] - 五粮液总市值4937亿元，2024-2026年EPS预计8.21/8.25/8.67元，CAGR 3% [12] - 东鹏饮料总市值1533亿元，2024-2026年EPS预计6.40/8.99/12.05元，CAGR 37% [13] - 农夫山泉总市值5364亿元，2024-2026年EPS预计1.08/1.35/1.62元，CAGR 23% [13] - 伊利股份总市值1787亿元，2024-2026年EPS预计1.34/1.84/1.95元，CAGR 21% [13]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 服饰制造公司8月营收表现分化，丰泰企业环比改善，裕元集团和儒鸿降幅加大，期待核心品牌商经营改善带动订单修复[1][16][18] - 美国关税政策变化导致服饰制造出口格局调整，东南亚国家份额提升，中国出口承压[2][25] - 海外下游库存基本健康，Nike库存去化中，其他头部品牌运营趋近健康，品牌商下单节奏更灵活[3][29] - 运动鞋服板块表现优于纺服大盘，库销比维持在4-5的健康水平，看好长期增长性[3][36] - 黄金珠宝行业聚焦产品力与品牌力提升，具备差异性的公司有望跑赢行业[4][37] - 服饰制造短期利润分配受关税影响，中长期格局优化，一体化与国际化龙头份额提升[8][33][38] 分板块总结 服饰制造 - 2025年8月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-3.7%/-9.7%/-9.7%，1-8月累计同比分别-4.7%/+3.1%/+5.9%[1][16][18] - 美国服装及配件进口金额2025年1-7月累计同比+5%，自中国进口金额同比-23%（7月单月-40%），自越南/印度/孟加拉国/柬埔寨进口金额分别同比+18%/+16%/+22%/+24%[2][25] - 中国2025年1-8月服装及衣着附件出口金额1028亿美元同比-1.7%，纺织纱线织物及制品出口金额945.1亿美元同比+1.6%[2][25] - 越南2025年1-8月纺织品出口金额264.7亿美元同比+8.9%，鞋类出口金额160.8亿美元同比+7.7%[2][25] - Nike FY2025Q1-Q4营业收入同比分别下滑10.4%/7.7%/9.3%/12.0%，FY2026Q1收入降幅预计收窄至中单位数，毛利率下降约3.5-4.25pct（关税影响约1pct）[3][32] - 推荐申洲国际（2025年PE 13倍）、关注华利集团（2025年PE 18倍）和伟星股份（2025年PE 18倍）[8][33][38] 运动鞋服 - 2025H1 H股运动鞋服重点公司营收同比增长9.1%至659亿元，归母净利润增长8.2%至105.4亿元[9][47] - 安踏体育2025年PE 18倍，李宁2025年PE 18倍，特步国际2025年PE 12倍[7][39] - 安踏集团东南亚业务2025H1流水同比增长接近翻倍，未来三年目标实现1000家店[54] 品牌服饰 - A股品牌服饰2025H1收入/归母净利润同比分别-0.1%/-17.5%，Q1/Q2收入同比分别-2.6%/+2.9%[9][48] - 2025H1毛利率57.9%同比+0.6pct，销售费用率37.1%同比+3.6pct，净利率10.2%同比-2.6pct[9][48] - 推荐海澜之家（2025年PE 13倍），关注波司登（FY2026PE 12倍）[7][39] 黄金珠宝 - 2025H1金饰消费量Q1/Q2同比分别-27%/-24%[10][50] - 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3%，老铺黄金/潮宏基2025H1利润同比+285.8%/+44.3%[10][50] - 推荐周大福（FY2026PE 21倍）、潮宏基（2025年PE 27倍）[8][37] 家纺 - 关注罗莱生活（2025年PE 14倍）[7][39] 市场表现 - 纺织服饰板块跑输大盘，沪深300指数+1.38%，纺织制造板块+1.21%，品牌服饰板块+0.3%[42] - A股周涨幅前三：老凤祥（+8.3%）、美邦服饰（+7.69%）、日播时尚（+7.35%）[42] - H股周涨幅前三：晶苑国际（+7.18%）、超盈国际控股（+6.43%）、互太纺织（+6.16%）[42] 原材料走势 - 截至2025/09/09国棉237价格同比-11%至21910元/吨，截至2025/09/12长绒棉328价格同比+3%至15248元/吨[55][59] - 内棉价格高于人民币计价外棉价格1877元/吨[55][60]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为"推荐" [3] 核心观点 - 消防新国标实施推动行业集中度提升 消防机器人商业化落地在即 青鸟消防作为龙头显著受益 [1][5] - 行业"反内卷"加速推进 水泥 光伏玻璃 防水等行业自律提价 龙头企业盈利改善 [1][5] - 特种电子布行业维持超高景气度 头部企业中国巨石 中材科技 国际复材等受益于低介电产品开发与产能扩张 [1][5] - 新疆自治区成立70周年及新藏铁路建设带来区域投资增量 新疆交建 北新路桥 雪峰科技等区域内企业受益 [5] - 部分企业中期业绩表现亮眼 三棵树营收逆势增长0.97% 归母净利润大幅增长107.53% 盈利能力显著修复 [6] 细分行业表现 水泥行业 - 全国水泥市场价格338元/吨 环比上涨0.4% 多地推动价格上涨 [2] - 河北 福建 广东和重庆地区价格上调10-30元/吨 河南和湖北价格回落10-20元/吨 [24] - 全国水泥磨机开工负荷均值43.78% 较上周上升3.07个百分点 [33] - 华北地区京津唐企业尝试推涨30元/吨 河北落实10-20元/吨涨幅 [37] - 东北地区价格大体平稳 黑吉辽企业发货多在3-4成水平 [41] - 华东地区价格陆续上调 江西南昌 抚州及赣西地区公布涨价30元/吨 [44] - 中南地区价格涨跌互现 广东珠三角价格推涨基本落实 广西公布涨价30元/吨 [48] - 西南地区价格公布上涨 四川成德绵地区公布第二轮涨价30元/吨 [54] - 西北地区价格保持平稳 陕西关中地区价格处于历史最低位140-150元/吨 [60] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1197.01元/吨 较上周上涨4.02元/吨 涨幅0.34% [2][65] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格13元/平方米 3.2mm镀膜主流价格20元/平方米 环比持平 [2][72] - 光伏玻璃库存降幅明显 整体交投良好 部分型号供应偏紧 [72] 玻纤行业 - 无碱粗纱市场价格小幅提涨 2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价3250-3700元/吨 低价较前期上涨50-150元/吨 [77] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 较上周基本持平 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米 [86] 房地产市场 - 第37周30大中城市新房成交面积137.09万㎡ 同比增1% 环比降4.42% [3][20] - 15城二手房成交面积173.35万㎡ 同比增2% 环比增20% [3][20] - 累计数据显分化 30城新房累计成交面积同比降19% 15城二手房累计成交面积同比增15% [3][20] 重点公司推荐 消防报警领域 - 青鸟消防作为行业龙头 受益新国标技术要求提升带来的行业出清 [5] - 公司工业消防国产替代进展顺利 在数据中心 储能消防等新兴领域实现高增长 [5] - 海外业务毛利率高达48.12% 远高于国内业务 [5] 水泥行业 - 推荐海螺水泥 华新水泥 上峰水泥 塔牌集团等 [1][5] - 行业自律加速推进 企业盈利状况改善 [1][5] 防水材料 - 推荐东方雨虹 科顺股份等 [1][5] - 行业提价动作频繁 自律加快推进 [5] 光伏玻璃 - 推荐旗滨集团 福莱特 信义光能等 [1][5] - 行业底部提价 2.0mm镀膜光伏玻璃提价幅度明显 [1][5] 特种电子布 - 推荐中国巨石 25H1营业收入91.09亿元同比增17.70% 归母净利16.87亿元同比增75.51% [5] - 推荐中材科技 25H1营业收入133.3亿元同比增26.5% 归母净利10亿元同比增114.9% [5] - 推荐国际复材 在高端电子细纱领域具备技术优势 [5] 消费建材 - 推荐伟星新材 兔宝宝等估值低位且具备高分红特性的企业 [1][5] - 推荐北新建材 具备上行势能 [5] 业绩超预期个股 - 推荐三棵树 25H1营业收入58.16亿元逆势增长0.97% 归母净利润4.36亿元大幅增长107.53% [6] - 推荐松井股份 乘用车涂料25Q1同比增长78.17% 新兴应用领域拓展顺利 [6] - 推荐麦加芯彩 船舶涂料取得挪威船级社认证 有望实现国产替代 [6] 新疆区域概念 - 推荐新疆交建 北新路桥 雪峰科技 西部建设等新疆区域内工程及材料企业 [5][6] - 新藏铁路公司成立 注册资本950亿元 铁路全长1980公里 预计将带来显著区域投资弹性 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 储能需求超预期 国内政策推动新型储能规模化建设 2027年累计装机目标180GW 同时完善市场参与机制和容量电价政策[3] - 固态电池和人形机器人加速产业化 固态电池中试线密集落地 人形机器人25-26年迎量产元年 远期空间超1亿台[3] - 电动车销量恢复增长 8月国内销140万辆 同环比+27%/+11% 全年预计25%增长至1600万辆 欧洲9国8月销17.8万辆 同环比+41%/-19%[3] - 光伏产业链价格分化 硅料涨至53元/kg（环比+1.92%） 电池片N型183涨至0.31元/W（环比+3.33%） 组件价格相对稳定[3] - 风电海陆招标分化 25年累计招标79.56GW（同比+3%） 其中海上7.06GW（同比+12.45%） 陆上72.5GW（同比+2.18%）[3] 分板块总结 储能板块 - 美国25年1-6月大储装机5.5GW（同比+27%） 对应16.8GWh（同比+32%） 平均配储时长3.05h[7] - 德国6月大储装机116MWh（同比+392% 环比+201%） 预计25年大储翻番增长至1.5GWh[14] - 澳大利亚24Q4大储新增419MW/1277MWh 首次季度并网超1GWh 24全年新增大储619MW（同比-15%） 但容量1677MWh（同比+77%）[18] - 国内8月储能EPC中标规模12.8GWh（环比-5%） 中标均价0.91元/Wh（环比-15%）[24] 电动车板块 - 比亚迪8月动力及储能电池装机23.175GWh 25年累计180.051GWh[3] - 美国25年1-8月电动车销109.1万辆（同比+5%） 8月注册17.7万辆（同比+18% 环比+23%）[32] - 固态电池进展超预期 比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯下线 能量密度达350-400Wh/kg[32] 光伏板块 - 硅料价格分化 一线厂家55元/kg 二三线52元/kg 颗粒料50元/kg 但下游采购疲软[31] - 硅片价格小幅上涨 183N涨至1.30元/片 210N维稳1.65元/片 210RN受供需错配影响维稳1.40元/片[33] - 电池片N型183涨至0.31元/W N型210涨至0.30元/W 210RN持平0.285元/W[34] - 组件TOPCon双玻售价0.6-0.72元/W 大宗交付价0.65-0.68元/W[36] 风电板块 - 25年海风装机预计10GW+（翻倍增长） 陆风100GW+（同增25%）[3] - 铸件等零部件涨价 风机毛利率逐步修复[3] 人形机器人板块 - 特斯拉Gen3将于10-11月定型 25Q4下订单 26年初量产 2030年预期100万台[3] - 远期市场空间超1亿台 对应市场规模超15万亿[11] - 当前处于0-1阶段 主流零部件厂商按100万台测算利润 对应10-15x估值[11] 电网及工控板块 - 25年1-7月电网投资3315亿元（同比+12.5%）[40] - 25年计划开工"6直5交"特高压工程 藏东南-粤港澳大湾区±800kV直流工程已核准[41] - 工控需求弱复苏 但机器人、机床产量向好 7月工业机器人产量累计同比+32.9%[40] 重点公司动态 - 中伟股份拟回购5-10亿元股份[3] - 天合光能签订2.48GWh储能产品销售合同[3] - 金风科技投资189.2亿元建设风电制氢氨醇一体化项目[3] - 大金重工签署12.5亿元海上风电基础供应合同[3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 扫地机和洗地机行业保持高景气度，8月销额同比增速分别达+88%和+68%，量价分别同比+69%/+11.2%和+57%/+6.8%[3][12] - 清洁电器龙头在全球产品力领先，受益于渗透率提升，建议关注石头科技和科沃斯[5] - 政策支持下内需有望复苏，大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家等[5] - 出海仍是长期主题，中国制造优势显著，全球产能布局逐步完善[6] 行业数据总结 - 8月彩电销额同比+13.6%，量价分别同比-2.2%/+16.35%[3][12] - 空调销售额同比+7.8%，量价分别同比+3.4%/+4.5%[3][12] - 冰箱销额同比-0.6%，量价分别同比-7.7%/+7.9%[3][12] - 洗衣机销额同比+12.7%，量价分别同比+4.1%/+8.6%[3][12] - 本周家电板块涨跌幅+0.5%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.8%/+1.6%/-0.6%/-0.5%[4][26] - LME铜和LME铝环比上周分别-1.46%和-1.04%[4][26] - 纺织服装板块涨跌幅+0.67%，纺织制造涨跌幅+1.52%，服装家纺涨跌幅+0.21%[4][28] - 328级棉现货15,248元/吨（-1.28%），美棉CotlookA78.05美分/磅（+0.71%），内外棉价差1,043元/吨（-19.95%）[4][28] 公司表现与竞争格局 - 扫地机行业石头科技8月销额同比+141%，销量+130%，均价4,028元（+5%），销售额市占率32%（同比+7pct）[15] - 科沃斯8月销额同比+154%，销量+142%，均价3,535元（+5%），销售额市占率28%（同比+7pct）[15] - 洗地机行业添可8月销额同比+41%，销量+41%，均价2,102元（-1%），销售额市占率34%（同比-7pct）[18] - 石头科技洗地机8月销额同比+1,576%，销量+1,039%，均价2,415元（+47%），销售额市占率27%（同比+24pct）[18] 投资建议方向 - 内需复苏方向：大家电（美的集团、海尔智家、格力电器等）、宠物赛道（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰（小熊电器、飞科电器等）、电动两轮车（九号公司、雅迪控股等）[5][21] - 出海方向：清洁电器（石头科技、科沃斯）、大家电（海尔智家、美的集团等）、摩托车（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类（巨星科技、创科实业等）[5][22][25] - 全球制造优势方向：大家电和工具代工（美的集团、海尔智家、德昌股份等）、纺服制造（华利集团、开润股份等）[6][25] 各板块销售跟踪 - 白电板块海尔冰箱25年累计销额同比+16%，均价+2%；洗衣机销额同比+24%，均价+1%；空调销额同比+36%，均价-2%[37] - 小家电板块九阳电饭煲25年累计线上销额同比+2%，均价+4%；苏泊尔电饭煲25年累计线上销额同比+2%，均价+8%[41] - 厨电板块老板油烟机25年累计线上销额同比+138%，均价+5%；洗碗机线上销额同比+107%，均价+4%[42] - 黑电板块海信彩电25年累计线上销额同比+21%，均价+28%；TCL彩电线上市占率34%，均价+12%[43]

行业投资评级 - 领先大市-A 评级 [5] 核心观点 - 英伟达近期持续投资入股三家量子计算公司 包括离子阱技术路线企业Quantinuum 中性原子技术公司QuEra 和光量子计算公司PsiQuantum [1][2][11][12] - 量子计算多技术路线并进 包括低温超导 离子阱 光量子 中性原子和拓扑量子等技术路线 [3][13] - 英伟达通过技术路线多方押注和依托CUDA-Q平台实现混合架构计算 积极布局量子计算领域 [3][13] 英伟达投资布局 - 9月4日投资离子阱量子计算企业Quantinuum 该公司完成6亿美元融资 投前估值100亿美元 [1][11] - 9月9日投资中性原子量子计算公司QuEra 扩大其2.3亿美元B轮融资 [2][11] - 9月10日光量子计算公司PsiQuantum完成10亿美元E轮融资 投后估值70亿美元 英伟达参与投资 [2][12] 技术路线发展 - 低温超导和离子阱技术路线性能相对靠前 光量子和中性原子等技术持续迭代 [3][13] - 美股四家量子计算上市公司涵盖超导 离子阱和光量子三种技术路线 [3][13] - 9月8日中性原子量子计算机公司Infleqtion宣布通过SPAC模式在美股上市 [3][13] 市场表现 - 本周计算机行业指数上涨4.26% 跑赢上证综指2.74个百分点 跑赢深证成指1.61个百分点 跑赢创业板指2.16个百分点 [15][16] - 计算机行业指数在中信30个行业指数中排名第5 在TMT四大行业中排名第3 [18] - 算力产业链表现较好 包括算力芯片 服务器 液冷和算力租赁等领域涨幅靠前 [19] 行业新闻 - 微软与Nebius达成174亿美元AI基础设施五年期协议 [22] - Oracle与OpenAI签署3000亿美元算力采购合同 [22] - 英伟达推出专为长上下文工作负载设计的Rubin CPX芯片 [22] - 首家中性原子量子计算公司Infleqtion通过SPAC上市 带来超过5.4亿美元资金注入 [22]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持上次评级看好 [2] 核心观点 - 中央督察组反馈钢铁产能乱象 指出山西省汾渭平原地区大气污染问题突出 存在盲目上马两高项目 个别铸造企业批小建大 以铸造之名行炼钢之实 擅自新建焦炉违规新增铸造焦产能 [2][3] - 山东省产业政策执行不到位 个别企业未经审批和产能置换新增炼钢产能 [2][3] - 陕西省部分地方遏制两高项目盲目上马不力 违规建设限制类化工项目钢铁项目 个别地方地条钢屡查屡犯 [2][3] - 反内卷背景下钢铁行业产能管理有望进一步加强 [2][3] - 海外关税影响下出口占比较低的普钢公司受影响较小 叠加国家稳增长政策下房地产基建等行业用钢需求有望边际改善 [2][3] - 普钢吨钢利润可观 在行业反内卷背景下普钢公司业绩改善空间较大 有望迎来价值修复 钢铁板块亦有望迎来配置良机 [2][3] - 钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰 行业利润整体下行 但伴随系列稳增长政策纵深推进 钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳基建投资稳中有增制造业持续发展钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增 [2][3] - 平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强 钢铁行业供需总体形势有望维持平稳 [2][3] - 经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下 受益于能源周期国产替代高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益 [2][3] - 未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好 叠加当前部分公司已经处于价值低估区域 现阶段仍具结构性投资机遇 尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强具备规模效应的龙头钢企 未来存在估值修复的机会 [2][3] 本周市场表现 - 钢铁板块上涨3.70% 表现优于大盘 沪深300上涨1.38%到4522.00 [2][10] - 涨跌幅前三的行业分别是房地产(6.99%) 电子(5.98%) 农林牧渔(4.52%) [10][11] - 特钢板块上涨2.06% 长材板块上涨3.55% 板材板块上涨3.90% [2][12][13] - 铁矿石板块上涨6.07% 钢铁耗材板块上涨4.60% 贸易流通板块上涨4.10% [2][13] - 钢铁板块中涨跌幅前三的分别为武进不锈(21.13%) 华菱钢铁(12.03%) 八一钢铁(11.58%) [15] 供给情况 - 截至9月12日 样本钢企高炉产能利用率90.2% 周环比增加4.39百分点 [2][23] - 截至9月12日 样本钢企电炉产能利用率55.3% 周环比下降0.48百分点 [2][23] - 截至9月12日 五大钢材品种产量744.8万吨 周环比下降5.18万吨 周环比下降0.69% [2][23] - 截至9月12日 日均铁水产量为240.55万吨 周环比增加11.71万吨 同比增加17.94万吨 [2][23] - 五大钢材品种分项产量：螺纹钢212万吨周环比下降3.09% 线材85万吨周环比下降0.57% 热轧板卷213万吨周环比增加4.48% 冷轧板卷85万吨周环比下降1.44% 中厚板151万吨周环比下降3.73% [22] 需求情况 - 截至9月12日 五大钢材品种消费量843.3万吨 周环比增加15.50万吨 周环比增加1.87% [2][31] - 截至9月12日 主流贸易商建筑用钢成交量10.3万吨 周环比增加0.61万吨 周环比增加6.32% [2][31] - 截至2025年9月7日 30大中城市商品房成交面积为143.6万平方米 周环比下降63.2万平方米 [31] - 截至9月14日 地方政府专项债净融资额为53176亿元 累计同比增加106.88% [31] - 五大钢材品种分项消费量：螺纹钢198万吨周环比下降1.98% 线材84万吨周环比增加1.85% 热轧板卷326万吨周环比增加6.81% 冷轧板卷86万吨周环比增加5.09% 中厚板149万吨周环比下降4.50% [26] 库存情况 - 截至9月12日 五大钢材品种社会库存1095.1万吨 周环比增加17.41万吨 周环比增加1.62% 同比增加6.73% [2][39] - 截至9月12日 五大钢材品种厂内库存419.5万吨 周环比下降3.50万吨 周环比下降0.83% 同比增加6.85% [2][39] - 五大钢材品种社会库存分项：螺纹钢487万吨周环比增加3.96% 线材72万吨周环比增加1.37% 热轧板卷292万吨周环比下降0.65% 冷轧板卷139万吨周环比下降0.82% 中厚板104万吨周环比增加0.90% [37] - 五大钢材品种厂内库存分项：螺纹钢167万吨周环比下降2.75% 线材48万吨周环比下降0.78% 热轧板卷81万吨周环比增加1.13% 冷轧板卷39万吨周环比下降1.04% 中厚板85万吨周环比增加1.31% [38] 钢材价格与利润 - 截至9月12日 普钢综合指数3489.7元/吨 周环比增加0.71元/吨 周环比增加0.02% 同比增加4.56% [2][45] - 截至9月12日 特钢综合指数6651.9元/吨 周环比下降6.94元/吨 周环比下降0.10% 同比增加1.32% [2][45] - 截至9月12日 螺纹钢高炉吨钢利润为-14元/吨 周环比下降8.0元/吨 周环比下降133.33% [2][54] - 截至9月12日 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-150元/吨 周环比下降10.0元/吨 周环比下降7.14% [2][54] - 截至9月12日 247家钢铁企业盈利率为60.17% 周环比下降0.9百分点 [54] - 截至9月12日 全国平均铁水成本为2379元/吨 周环比下降17.0元/吨 [54] 原燃料情况 - 截至9月12日 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为796元/吨 周环比上涨11.0元/吨 周环比上涨1.40% [2][68] - 截至9月12日 京唐港主焦煤库提价为1550元/吨 周环比持平 [2][68] - 截至9月12日 一级冶金焦出厂价格为1770元/吨 周环比下降55.0元/吨 [2][68] - 截至9月12日 独立焦化企业吨焦平均利润为35元/吨 周环比下降29.0元/吨 [68] - 截至9月12日 铁水废钢价差为111.4元/吨 周环比下降29.8元/吨 [68] - 截至9月12日 样本钢企焦炭库存可用天数为11.29天 周环比下降0.4天 同比增加0.5天 [2] - 截至9月12日 样本钢企进口铁矿石平均可用天数为23.1天 周环比下降3.2天 同比增加2.7天 [2] - 截至9月12日 样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.61天 周环比下降0.9天 同比增加0.3天 [2] 期现货基差 - 截至9月12日 热轧板卷现货基差为36元/吨 周环比下降4.0元/吨 [59] - 截至9月12日 螺纹钢现货基差为93元/吨 周环比下降4.0元/吨 [59] - 截至9月12日 焦炭现货基差为-89元/吨 周环比下降27.5元/吨 [59] - 截至9月12日 焦煤现货基差为26元/吨 周环比下降10.0元/吨 [59] - 截至9月12日 铁矿石现货基差为-5.5元/吨 周环比增加2.0元/吨 [59] 投资建议关注公司 - 设备先进性高环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁华菱钢铁首钢股份沙钢股份三钢闽光等 [2][3] - 布局整合重组具备优异成长性的宝钢股份南钢股份马钢股份新钢股份鞍钢股份等 [2][3] - 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢久立特材方大特钢常宝股份武进不锈友发集团等 [2][3] - 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源河钢资源方大炭素等 [2][3]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为优于大市 [1][5] 报告核心观点 - AI算力基础设施发展强劲 全球云厂商AI军备竞赛加速 推荐关注光器件光模块 通信设备和液冷领域 [4][72] - 三大运营商经营稳健 分红比例持续提升 高股息价值显著 建议长期配置 [4][72] - 2025年第38周重点推荐组合包括中国移动 中际旭创 中兴通讯和英维克 [4][72] 行业要闻追踪 - Oracle云业务待履约订单达4550亿美元 较去年底增加3170亿美元 同比增长359% [1][11] - Oracle云基础设施收入预计2026财年增长77%至180亿美元 后续四年分别增至320亿 730亿 1140亿及1440亿美元 [1][12] - 英伟达发布Rubin CPX GPU 配备128GB GDDR7内存 NVFP4精度下AI算力30PFLOPS 支持超100万token上下文处理 [2][26][31] - 搭载Rubin CPX的Rubin机架性能是GB300 NVL72的7.5倍 [2][33] - 立讯在光博会展出CPC技术 为AI算力时代提供高性能低成本互连解决方案 [2][20][24] - 中国台湾AI服务器ODM厂商8月营收12138.98亿新台币 同比增长16.71% [3][34] - 纬颖8月营收959.79亿新台币 同比增198.14% 环比增13.55% [3][41] - 英业达8月营收613.04亿新台币 环比增12.65% [3][41] - 台积电8月营收3357.72亿新台币 同比增33.84% 环比增3.90% [3][56] - 中国联通获卫星通信业务经营许可 促进卫星通信产业发展 [3][63] 技术发展动态 - 光博会展示1.6T光模块技术 中际旭创已量产1.6T模块并具备3.2T开发能力 [17] - 立讯CPC技术实现0.4-0.5mm引脚间距 在100×100mm封装尺寸上支持1024个差分对连接 [24] - CPC方案在53GHz时插入损耗低至22dB 远优于传统PCB方案 [24] - 英伟达Rubin CPX与Vera CPU协同工作 形成完整的高性能分解式服务解决方案 [31] - Vera Rubin NVL144 CPX机架集成144个CPX GPU 提供8 exaFLOP NVFP4计算能力 [33] 市场表现 - 通信(申万)指数本周上涨3.00% 沪深300指数上涨1.38% 相对收益1.62% 在申万一级行业中排名第9 [3][64] - IDC 设备商和光模块光器件细分领域表现靠前 分别上涨10.01% 6.27%和5.09% [66] - 通信股票池98家上市公司本周平均涨跌幅为4.81% [66] 其他产业动态 - 长飞公司成功铺设全球首条7芯光纤海底试验光缆 实现通信容量数倍提升 [60] - 字节跳动火山引擎推出命令行AI智能体veCLI 集成豆包大模型1.6 [62] - Meta举办电商海外营销高峰会 展示AI驱动的自动化营销工具 [63] - 捷龙三号运载火箭一箭11星海上发射成功 将吉利星座05组卫星送入轨道 [63]