行业投资评级 - 报告对石油加工行业的评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 国际油价在报告期内（截至2026年3月27日当周）保持高位震荡，地缘政治消息（特朗普关于美伊对话的言论及伊朗的否认）是导致油价单日暴跌10%后反弹的主要驱动因素 [2][9] - 尽管周内波动，但主要原油价格仍处于高位，布伦特和WTI油价分别报105.32美元/桶和99.64美元/桶 [2][9] 油价回顾与市场表现 - 截至2026年3月27日当周，沪深300指数下跌1.41%，石油石化板块整体微跌0.10%，表现相对抗跌 [10] - 石油石化板块内部分化：油气开采板块下跌3.81%，油服工程板块上涨0.47%，炼化及贸易板块上涨1.08% [13] - 自2022年以来，板块累计涨幅显著：油气开采板块上涨300.43%，炼化及贸易板块上涨65.42%，油服工程板块上涨37.78% [13] - 上游公司中，博迈科（+17.44%）、贝肯能源（+4.77%）、惠博普（+3.59%）当周股价表现较好 [17] 原油价格与相关指标 - **价格表现**：截至2026年3月27日当周，布伦特原油期货结算价报105.32美元/桶，周环比下降1.02%；WTI原油期货结算价报99.64美元/桶，周环比上升1.44%；俄罗斯ESPO原油现货价报99.52美元/桶，周环比下降3.29% [2][22][26] - **长期涨幅**：从更长周期看，自年初（2026年）以来，布伦特、WTI、ESPO油价分别上涨73.37%、73.83%和103.81% [22] - **价差变化**：当周布伦特-WTI期货价差收窄2.5美元至5.68美元/桶；布伦特现货-期货价差扩大4.94美元至15.61美元/桶 [26] - **关联指标**：当周美元指数上涨0.67%至100.17；LME铜价上涨0.20%至12046.00美元/吨 [26] 上游供给与服务 - **美国原油产量**：截至2026年3月20日当周，美国原油产量为1365.7万桶/天，较前周减少1.1万桶/天 [2][43] - **美国钻探活动**：截至2026年3月27日当周，美国活跃钻机数量为409台，较前周减少5台；压裂车队数量为159部，较前周减少5部 [2][43] - **海上钻井服务**：截至2026年3月23日当周，全球海上自升式钻井平台数量为368座，较前周减少1座；浮式钻井平台数量为136座，较前周增加1座 [2][30] 原油需求与炼厂运营 - **美国炼厂需求**：截至2026年3月20日当周，美国炼厂原油加工量为1659.8万桶/天，较前周增加36.6万桶/天；炼厂开工率上升1.5个百分点至92.90% [2][52] - **中国炼厂运营**：截至2026年3月26日，中国主营炼厂开工率为71.99%，较前周下降3.23个百分点；截至3月25日，山东地炼开工率为62.50%，较前周微降0.34个百分点 [52] 原油贸易与库存 - **美国原油进出口**：截至2026年3月20日当周，美国原油进口量环比下降10.15%至646.4万桶/天，出口量环比大幅下降32.18%至332.2万桶/天，导致净进口量环比增加36.85%至314.2万桶/天 [50] - **美国原油库存**：截至2026年3月20日当周，美国原油总库存增加0.80%至8.72亿桶；其中商业原油库存增加1.54%至4.56亿桶；库欣地区库存大幅增加12.43%至3094.5万桶；战略原油库存维持在4.15亿桶不变 [2][61] - **全球浮仓与在途库存**：截至2026年3月27日当周，全球原油在途+浮仓库存为11.99亿桶，周环比下降0.59%；其中浮仓库存大幅增加39.53%至1.36亿桶，在途库存下降5.74%至10.63亿桶 [2][76] 成品油市场 - **成品油价格与价差（周均价）**： - **北美市场**：美国柴油、汽油、航煤周均价分别为176.49美元/桶（+2.78）、128.44美元/桶（-2.28）、165.02美元/桶（+0.21） [82] - **欧洲市场**：欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为180.57美元/桶（+5.50）、138.05美元/桶（-2.14）、210.57美元/桶（-16.82） [86] - **东南亚市场**：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为228.49美元/桶（+25.99）、145.34美元/桶（+2.23）、215.08美元/桶（+6.99） [90] - **美国成品油供需**： - **供给**：当周美国车用汽油、柴油、航煤产量分别为973.5万桶/天（+3.28%）、502.6万桶/天（+3.22%）、189.7万桶/天（+1.01%） [94] - **需求**：当周美国车用汽油、柴油、航煤消费量分别为892.4万桶/天（+2.25%）、356.8万桶/天（1-8.89%）、155.7万桶/天（+13.73%） [105] - **贸易**：当周美国车用汽油、柴油、航煤净出口量分别为83.5万桶/天（-6.18%）、102.5万桶/天（+23.35%）、24.4万桶/天（+43.53%） [115] - **成品油库存**： - **美国**：当周美国汽油总库存下降1.06%至2.41亿桶；车用汽油库存下降1.28%至1276.8万桶；柴油库存上升2.59%至1.20亿桶；航煤库存上升1.54%至4429.4万桶 [2][124] - **新加坡**：截至2026年3月25日，新加坡汽油库存增加3.29%至1572万桶；柴油库存增加12.75%至1088万桶 [124] 生物燃料市场 - **生物柴油价格**：截至2026年3月27日，酯基生物柴油港口FOB价格为1225美元/吨，烃基生物柴油为1910美元/吨，价格均与上周五持平 [2][141] - **生物航煤价格**：中国生物航煤港口FOB价格为2325美元/吨（持平），欧洲生物航煤价格为2983美元/吨（较上周五上涨115.5美元/吨） [2][141] - **原料价格**：中国地沟油、潲水油价格分别为949.23美元/吨（-4.35）和1003.66美元/吨（-3.63）；中国餐厨废油UCO价格为1150美元/吨（-50） [2][143] - **生物柴油出口**：2026年2月，中国酯基生物柴油出口量为6.97万吨，环比减少0.75万吨 [146] 期货市场交易 - **成交量与持仓**：截至2026年3月27日当周，布伦特原油期货成交量环比下降20.01%至269.45万手 [150] - **WTI持仓结构**：截至2026年3月24日，WTI原油期货多头总持仓量环比减少3.82%至200.21万张；非商业净多头持仓量环比增加6.83%至23.36万张，显示投机性看涨情绪增强 [150] 相关标的 - 报告列举的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 固废行业展现出分红与成长并重的潜力，同时应重视“AI废品”回收这一新兴赛道 [1] - 固废与水务公司业绩稳健增长且分红提升属性持续显现，其分红潜力仍未得到充分体现 [5] - 固废行业增长提速与估值重估的机遇在于：炉渣资源化价值重估、蒸汽供热、算力与电力协同以及项目出海 [5] - 政策与产业共振正推动“AI废品”回收赛道崛起，该赛道市场空间广阔且门槛较高 [5] 根据目录进行总结 一、固废水务公司业绩稳增长+高股息属性持续显现 - 截至2026年3月27日，共有16家环保公司发布2025年年报，其中10家实现业绩正增长 [12] - 固废与水务公司业绩稳健，分红提升属性明显，例如： - 光大环境2025年归母净利润39.25亿港元，同比增长16%，派息27港仙/股，对应股息率约4.8% [5][12] - 创业环保2025年归母净利润8.62亿元，同比增长6.83%，现金分红总额3.28亿元，同比增长22.9%，A股股息率TTM为3.3%，港股股息率TTM为5.6% [5][14] - 海螺创业2025年归母净利润22.45亿元，同比增长11.2%，自由现金流已转正，期待分红提升 [13] - 永兴股份承诺2026-2028年分红比例在60%以上，2025年分红比例达65.9%，当前股息率为3.7% [15] - 随着资本开支下降和回款改善，固废与水务公司的分红潜力有望进一步释放 [5][12] 二、多地加码绿电直连政策，关注垃圾焚烧算电协同 - 安徽、深圳等地近期出台政策，支持新能源绿电专线直连、就近消纳，优先保障数据中心、人工智能服务器产业链等项目的绿电供应 [19][20][23] - 2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”写入国家战略，标志着其从地方试点上升为国家部署 [23] - 垃圾焚烧发电作为“绿色基荷电源”，具备稳定供电、全额绿证、城市近郊等优势，与数据中心（IDC/AIDC）的绿电需求高度匹配 [5][19] - 政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电使用比例超过80%，并有望进一步提升，凸显了稳定绿电的稀缺性，垃圾焚烧的算电协同价值凸显 [27][28][30] 三、生物柴油：26年1-2月我国SAF出口量12万吨，均价13963元/吨 - 2026年1-2月，我国生物航空煤油（SAF）出口量为12万吨，出口均价达13963元/吨 [31] - 同期，废弃食用油脂（UCO）出口量为48.56万吨，同比增长42.3%，出口均价为7872元/吨 [31] - 近期SAF欧洲FOB价格大幅提升，2026年3月最新价格达到2983美元/吨，较今年以来低点增长42% [35] - 拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [38] 四、双碳领域政策及事件跟踪 - 国内政策动态：国家能源局发布《2026年能源行业标准计划立项指南》，聚焦绿色低碳转型；“零碳中国论坛”举行并启动系列活动，探讨零碳产业发展 [40] - 国际动态：国际能源署（IEA）发布报告，探讨AI在优化东亚地区能源系统、推进净零转型中的作用与挑战 [40] - 碳交易市场：本周（2026年3月23-27日）全国碳市场成交量83.37万吨，3月27日收盘价为79.90元/吨，累计成交额已达591.31亿元 [41][43] 五、本期政策回顾 - 生态环境部发布《石油炼制工业水污染物排放标准》和《合成树脂工业水污染物排放标准》的征求意见稿，收严了部分污染物排放限值 [44][47] - 生态环境部召开会议专题研究雄安新区生态环保，强调以高水平保护支撑高质量发展 [44][47] - 广州、山东等地发布了关于绿色制造名单推荐、强制性清洁生产审核等方面的政策通知 [45][47] 六、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 - 多家公司发布2025年年报，如海螺创业（营收65.48亿元，同比+4.42%）、永兴股份（营收42.87亿元，同比+13.88%）等 [48] - 其他公司动态包括：海天股份与通威太阳能签署战略合作、恒誉环保子公司扩产、朗坤科技拟发行可转债等 [50] - 板块行情：环保板块近三年涨幅为40.41%，处于各板块中游；当前板块PE-TTM为22.67倍，处于2015年以来较低水平 [51][55] - 本周细分板块中，大气、环卫、垃圾焚烧板块涨幅靠前；个股方面，雪浪环境、万邦达等涨幅领先 [56]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，与上次评级一致 [2] 报告核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][3][11] - 煤炭市场短期内有望维持“淡季不淡”特征，呈现震荡偏强运行 [3][11] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化 [3][11] - 基于煤炭产能短缺的底层逻辑、煤价中枢上移、企业高盈利高分红属性以及板块估值有望系统性上移等多重因素，坚定看多煤炭板块 [3][11][12] 按目录总结 一、本周核心观点及重点关注 - 基本面变化： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率92.9%，周环比增加1.8个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.16%，周环比增加0.57个百分点 [2][3][11] - 需求：内陆17省日耗周环比上升22.60万吨/日（+7.47%）；沿海8省日耗周环比下降18.70万吨/日（-8.8%）[2][3][11] - 非电需求：化工耗煤周环比下降9.26万吨/日（-1.22%）；钢铁高炉开工率81.03%，周环比增加1.25个百分点；水泥熟料产能利用率58.83%，周环比增加3.69个百分点 [2][3][11] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价758元/吨，周环比上涨27元/吨；京唐港主焦煤价1720元/吨，周环比上涨120元/吨 [2][3][11] - 核心观点：3月以来沿海八省日耗高于往年，气温偏高、南方阴雨抑制新能源出力及非电行业开工率提升共同支撑日耗高位；全链条库存连续下降，叠加4月大秦线检修和进口煤利润倒挂有望支撑供给收缩，煤价有望“淡季不淡” [3][11] - 投资建议：继续全面看多煤炭板块，建议自上而下重点关注经营稳健型、业绩弹性较大型及全球稀缺资源型公司 [3][12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现：本周煤炭板块下跌1.25%，表现优于沪深300指数（下跌1.41%）；子板块中，动力煤板块下跌3.19%，炼焦煤板块上涨3.03%，焦炭板块上涨0.49% [14][17] - 个股表现：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为上海能源（上涨7.64%）、平煤股份（上涨4.49%）、开滦股份（上涨3.90%）[20] 三、煤炭价格跟踪 - 动力煤价格： - 港口：截至3月28日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价758元/吨，周环比上涨27元/吨（+3.7%）[2][6][28] - 产地：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价745元/吨，周环比上涨30.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价573元/吨，周环比上涨18.2元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价620元/吨，周环比上涨27.0元/吨 [2][28] - 国际：纽卡斯尔NEWC Q5500 FOB价85.1美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨；ARA Q6000价111.0美元/吨，周环比下跌11.0美元/吨；理查兹港FOB价96.0美元/吨，周环比上涨1.1美元/吨 [2][28] - 炼焦煤价格： - 港口：截至3月27日，京唐港山西主焦煤库提价1720元/吨，周环比上涨120元/吨（+7.5%）；连云港山西主焦煤平仓价1859元/吨，周环比上涨142元/吨 [2][6][30] - 产地：临汾肥精煤车板价1600.0元/吨，周环比上涨140.0元/吨；兖州气精煤车板价1040.0元/吨，周环比上涨60.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][30] - 国际：澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价256.5美元/吨，周环比上涨10.0美元/吨（+4.1%）[2][6][30] 四、煤炭供需跟踪 - 供给端（产能利用率）： - 动力煤：样本矿井产能利用率92.9%，周环比增加1.8个百分点 [2][46] - 炼焦煤：样本矿井开工率89.16%，周环比增加0.6个百分点 [2][46] - 需求端（电力日耗与库存）： - 内陆17省：日耗周环比上升22.60万吨/日（+7.47%）；库存周环比下降155.70万吨（-2.04%）；可用天数下降2.30天 [2][47] - 沿海8省：日耗周环比下降18.70万吨/日（-8.80%）；库存周环比下降43.40万吨（-1.28%）；可用天数下降0.50天 [2][47] - 非电需求： - 钢铁：全国高炉开工率81.0%，周环比增加1.25个百分点；独立焦化企业吨焦平均利润21元/吨，周环比下降17.0元/吨 [2][67] - 化工：化工周度耗煤周环比下降9.26万吨/日（-1.22%）[2][76] - 建材：水泥熟料产能利用率58.8%，周环比上涨3.7个百分点 [2][75] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存： - 秦皇岛港库存725.0万吨，周环比增加7.0万吨（+1.0%）[6][89] - 55个港口动力煤库存6365.8万吨（截至3月20日），周环比下降1.2万吨 [89] - 样本矿山动力煤库存286.6万吨，周环比下跌23.4万吨 [89] - 炼焦煤库存： - 生产地库存222.8万吨，周环比下降31.3万吨（-12.30%）[6][90] - 六大港口库存269.4万吨，周环比增加4.5万吨（+1.69%）[6][90] - 独立焦化厂总库存885.5万吨，周环比增加38.4万吨（+4.53%）；样本钢厂总库存782.4万吨，周环比增加8.5万吨（+1.10%）[90] 六、煤炭运输情况 - 大秦线日均发运量130.5万吨，周环比上涨0.05万吨 [105] - 环渤海四大港口库存1678.4万吨，周环比增加109.10万吨；货船比16.5，周环比下降6.29 [100] 七、天气情况 - 截至3月27日，三峡出库流量7910立方米/秒，周环比下降9.29% [6][111] - 未来10天，江南、华南北部等地多阴雨天气，降水量较常年同期显著偏多 [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - 提供了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的重点上市公司估值表，包含股价、归母净利润预测及市盈率数据 [112] - 本周重点公告涉及开滦股份竞得煤炭探矿权、中煤能源中期票据注册、辽宁能源股票交易异常波动、甘肃能化综合授信额度等事项 [113][114][115] 九、本周行业重要资讯 - “十五五”期间内蒙古计划确保煤炭产能稳定在13亿吨以上，并建设产能储备项目 [116] - 2026年内蒙古计划新开工建设煤矿3处、总规模2300万吨，新投产煤矿2处、总规模920万吨 [116] - 陕西省2026年重点建设项目清单中，涉及煤矿续建项目11个，新开工项目3个 [116]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][56] 核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，预计本轮政策力度将超过2008年和2014年，且仍在推进途中 [4] - 房地产作为早周期指标，具备经济风向标的指向性作用 [4] - 行业竞争格局持续改善，拿地和销售表现优异的头部国央企、混合所有制及民企将更受益 [4] - 城市分化逻辑依然有效，看好“一线+2/3二线+极少量三线城市”的组合，该组合在销售反弹时表现更佳 [4] - 供给侧政策（如收储、处置闲置土地）有新变化，是重要的观察方向，预计一、二线城市将更受益 [4] - 2026年板块仍以政策为核心主导力量，建议围绕政策beta进行配置 [4] 市场行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动幅度为-1.4%，落后沪深300指数0.01个百分点，在31个申万一级行业中排名第22名 [2][19] - 本周房地产板块上涨个股共54支，较上周增加38支，下跌个股58支 [19] - A股涨幅居前五的个股为西藏城投（+21.8%）、*ST坊展（+21.8%）、*ST新城（+11.9%）、上实发展（+10.7%）、阳光股份（+8.6%） [19][26] - 重点关注的40家A/H房企中，本周上涨7支，涨幅前五为禹洲集团（+33.1%）、时代中国控股（+12.9%）、佳兆业（+12.8%）、绿景中国地产（+6.9%）、碧桂园（+1.6%） [19][29] 重点城市成交数据跟踪 新房成交 - **本周整体**：样本30个城市新房成交面积为227.7万平方米，环比提升16.1%，同比下降6.7% [2][30] - **分线城市**： - 一线城市成交54.6万平方米，环比+9.1%，同比-10.2% [2][30] - 二线城市成交124.8万平方米，环比+15.7%，同比+10.2% [2][30] - 三线城市成交48.2万平方米，环比+26.5%，同比-30.9% [2][30] - **月度累计**：3月（截至当周）样本30城新房累计成交690.6万平方米，同比-20.2% [34] - **年初至今累计**：2026年累计12周，样本30城新房成交1538.9万平方米，同比-29.6% [2][34] - 一线城市累计427.4万平方米，同比-23.6% [2][34] - 二线城市累计783.1万平方米，同比-24.0% [2][34] - 三线城市累计328.4万平方米，同比-44.9% [2][34] 二手房成交 - **本周整体**：样本15个城市二手房成交面积合计254.8万平方米，环比增长4.1%，同比增长1.1% [2][38] - **分线城市**： - 一线城市成交116.9万平方米，环比+2.1% [2][38] - 二线城市成交102.6万平方米，环比+6.0% [2][38] - 三线城市成交35.2万平方米，环比+5.7% [2][38] - **年初至今累计**：2026年累计12周，样本15城二手房成交2184.0万平方米，同比下降1.8% [38] - 一线城市累计954.4万平方米，同比-2.8% [38] - 二线城市累计889.1万平方米，同比-7.1% [38] - 三线城市累计340.5万平方米，同比+18.9% [38] 核心城市二手房市场观察 - 上海单月二手房成交接近近年高点，市场出现积极信号 [1][11] - 2026年3月（截至3月28日）数据： - 上海成交27733套，日均991套，同比+4.5% [1][11] - 北京成交17153套，日均613套，同比-1.3% [1][11] - 深圳成交4671套，日均167套，同比-17.0% [1][11] - 上海3月28日（周六）单日成交1585套，为2022年以来最高单日成交，预计3月整月成交或突破3万套 [1][11] - 价格方面，根据国家统计局数据，2月上海、北京成交价环比小幅回升，深圳环比微降0.4% [1][11] 房企信用债情况 - **发行与偿还**：本周（3.23-3.29）共发行房企信用债14只，环比减少3只；发行规模共计103.01亿元，环比减少5.33亿元；总偿还量151.86亿元，环比减少55.2亿元；净融资额为-48.85亿元，环比增加49.86亿元 [3][49] - **发行结构**： - 主体评级以AAA级为主，占比61.0% [49] - 债券类型以私募债（36.0%）和一般中期票据（23.5%）为主 [49] - 债券期限以3-5年（55.4%）和5年以上（28.1%）为主 [49] - **融资成本**：本周发行利率有升有降，例如“26人居F1”5年期公司债利率较可比债券下降200个基点 [52][53] 近期政策回顾 - 多地出台房地产支持政策，主要集中在公积金贷款放松、购房补贴、优化住房套数认定等方面 [55] - **代表性政策**： - 湖南株洲：提高公积金贷款额度至最高40万元，贷款期限可延至退休后5年，优化住房套数认定 [55] - 江西南昌：支持“既提又贷”，购买绿色建筑公积金贷款额度可上浮10% [55] - 广东多地（深圳、惠州等8地市）：提高公积金贷款额度，加大对多子女家庭等支持力度 [55] - 四川成都：提高单/双缴存人最高贷款额度至80/120万元，优化首套房认定标准 [55] - 河南郑州：多子女家庭购二套房公积金贷款额度可上浮20%，优化购房套数认定范围 [55] 投资建议与配置方向 - 报告建议围绕政策beta进行配置，具体方向包括 [4][56]： - **地产开发**： - H股：绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂 - A股：滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份 - **地方国企/城投/化债**：城投控股、城建发展 - **中介**：贝壳-W - **物业**（属于跟涨板块）：华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但对各子板块给出了明确的景气度判断和投资建议 [60] 核心观点 * 地缘冲突（伊朗战争）触发了全球“能源自主提速”，当前处于历史最低位的风光储成本使得这一趋势能更快转化为实际的政策激励和企业订单 [2][6] * 过去一个月内，已有三个主要欧洲国家（德国、西班牙、英国）为应对能源危机、提升能源独立性发布了具体政策或措施 [2][6][7] * 加快建设风电（及配套电网与储能）、激励分布式光储安装、推进交通电气化，是欧洲及亚非拉国家提升能源独立性的共同手段，中国的风电、储能/锂电、电网设备、光伏产品将迎来新一轮长周期的全球需求增长 [2][7] 子行业观点总结 风电 * **整体景气度判断为“加速向上”** [60] * **核心催化剂**：金风科技发布亮眼2025年报，下半年制造端毛利率超预期修复至9.56%，指引整机环节整体盈利改善趋势 [3][8][9] * **出海逻辑**：英国政府拒绝明阳智能建厂申请短期影响情绪，但长期趋势不改。国内20MW级海风机组技术领先，且欧洲2030年后年装机需求预期达15GW，本土产能存在缺口 [3][10][11][12] * **投资建议**：重点推荐三条主线：1）盈利改善的整机环节（金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能）；2）受益深远海及出海的海缆与基础环节（大金重工、东方电缆、海力风电）；3）受益技术变化及海外市占率提升的零部件企业（金雷股份、日月股份、时代新材） [12] 锂电与储能 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心观点**：储能（户用/工商/大储）需求全面共振，叠加交通电气化提速，锂电材料弹性佳 [2][3] * **产业链动态**： * 碳酸锂价格强势上涨，3月26日电池级碳酸锂均价15.7万元/吨，周环比上涨3.97% [3][47] * 磷酸铁锂价格震荡上行，3月26日动力型均价5.6万元/吨，周环比上涨2.75% [51][52] * 固态电池订单暴涨，企业24小时生产 [4][15] * 紫金矿业2.5万吨碳酸锂项目投料试产 [4][13] * **投资建议**：关注锂电材料高景气机会，推荐宁德时代、亿纬锂能等 [33] 光伏 * **整体景气度判断为“拐点向上”** [60] * **核心催化剂**： * **太空/商业航天**：SpaceX IPO时间窗口逐渐清晰，预计Q2迎来北美与国内催化剂共振，积极布局太空/地面端辅材、卫星制造、稀缺设备龙头 [3][15] * **技术迭代**：银价高企背景下，看好BC（背接触）技术路线因其更易实现无银/少银工艺，在2026年加速放量并获取超额利润，重点推荐爱旭股份、隆基绿能 [3][16][17] * **产业链价格**：截至3月25日，主产业链价格呈下降趋势，硅料周环比-6%，但欧洲组件价格因出口退税预期及油气价格上涨而继续上涨 [34][35] 氢能与燃料电池 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心观点**：市场因补贴政策未超预期而回调后已调整到位，板块逻辑未变且基本面持续向好 [4][18] * **经济性突破**：绿醇（绿色甲醇）经济性已在海外跑通。新加坡场景下，传统低硫油综合成本达1353美元/吨，而国内生物甲醇成本约3000-4000元/吨，油价上涨进一步放大价差优势 [18] * **需求验证**：三星物产与印度信实签署价值30亿美元、为期15年的全球最大绿氨长协，验证海外市场需求 [18] * **投资建议**：坚定推荐绿醇、电解槽、燃料电池等高弹性方向，绿醇生产商有望获取高额溢价 [19][20][21] 电网设备 * **整体景气度判断为“稳健向上”** [60] * **核心数据**：1-2月电力设备出口额144亿美元，同比+35%，其中变压器出口17亿美元（同比+39%），高压开关出口10亿美元（同比+35%），验证全球电力基础设施更新强周期 [4][21][22] * **企业表现**：传统二次设备企业稳健增长，国电南自2025年归母净利润同比+40.95%，四方股份同比+15.84% [4][23] * **投资主线**：聚焦变压器环节，包括：1）全球供需错配的电力变压器；2）适配高算力密度的固态变压器（SST）；3）国内“十五五”规划开局带来的特高压、电表预期修复 [25][26][27][28] AIDC电源与液冷 * **核心观点**：维谛第四次收购液冷标的，坚定看好国内企业在全球液冷市场地位提升带来的投资机会 [4][28] * **市场动态**：海外企业积极布局，Cooler Master计划在越南增资至约30亿美元扩产，Ecolab以约47.5亿美元收购CoolIT Systems [29] * **投资建议**：关注多零部件环节进入海外链的标的（申菱环境、科创新源等）及受益产业链扩张的设备标的 [30] 工控 * **核心观点**：1-2月头部企业订单超预期，技术迭代相关设备投资为2026年结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池等 [31] * **投资建议**：看好工控企业卡位人形机器人赛道，重点推荐伟创电气、汇川技术等 [31]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为“增持”，且评级维持不变 [1] 报告的核心观点 - 报告坚定看好国产超节点产业发展趋势 [1] - 第三方API调用市场格局迎来标志性转折，中国厂商整体市场份额正式超越美国厂商，标志着国产大模型在API商业化赛道实现全球竞争力的全面突破，市场进入中美双雄、国产崛起的新阶段 [4] - 国产算力产业链发展的关键天花板已转移至外部环节，如代工产能、Switch芯片及超节点能力，其中Switch芯片的国产化将成为2026年主线，当前是国产Switch芯片导入互联网的千载难逢时机 [4] - 中科曙光发布全球首款无线缆箱式超节点scaleX40，其创新架构与高密度算力能力精准适配企业级AI需求，看好海光与曙光体系协同推进国产超节点进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 第三方Tokens调用市场格局 - 以阶跃星辰（stepfun）为代表的国产大模型持续放量，单周调用量快速攀升至最高1520亿tokens [4] - 小米单周调用量登顶3760亿tokens，成为国产增长新引擎，其他厂商如MiniMax、DeepSeek、智谱增长动能亦强劲 [4] - 全球第三方API tokens调用市场持续扩容，近月环比增速维持高位，企业级落地需求持续爆发 [4] - 中国厂商调用量增速持续领跑美国厂商，并最终实现份额反超 [4] 国产超节点与Switch芯片产业 - 国产超节点方案进入量产元年，看好以太网路径及第三方芯片卡位机会 [4] - 在超节点ScaleUp领域，51.2T Switch产品相比25.6T有明显优势，而国产51.2T产品尚待回片，是当前国产化的核心卡点 [4] - 在ScaleOut领域，同样需要51.2T等高端产品，且因网络要求更高、行业壁垒高，可入场玩家极少 [4] - 盛科通信处于国产Switch芯片第一梯队，凭借中立身份融入各家生态，被坚定看好 [4] 中科曙光scaleX40产品亮点 - 产品采用正交无线缆一级互连架构，实现计算节点与交换节点直接对插，从根源消除线缆带来的性能损耗与运维风险 [4] - 采用标准19英寸箱式设计实现算力单元与机柜解耦，部署周期由数月级压缩至数小时，系统可靠性达99.99% [4] - 产品同步优化了信号损耗、整体能耗与长期运维成本 [4] - 单节点集成40张GPU，FP8精度总算力超过28 PFLOPS，HBM总显存超过5TB，访存总带宽超过80TB/s，可稳定支撑万亿参数大模型任务 [4] - 产品专为中小规模训推场景打造，具备灵活扩展特性，便于企业快速获取高端算力资源 [4]

报告行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业持积极观点，标题“趋势已明，空间大开”及展望部分“煤价空间彻底激活”均表明看好态度 [1][10] - 投资建议部分明确列出了多只股票的“买入”评级 [14] 报告的核心观点 - 2025年全球煤炭市场呈现供需紧平衡与区域分化格局，产量微增，但海运贸易量下降，需求增长乏力 [1][2][26] - 印尼等主要出口国通过政策主动收缩供给，旨在托底国际煤价，为价格构筑坚实底部 [10] - 地缘政治冲突（如美伊冲突）导致能源运输风险与替代能源价格暴涨，进一步强化煤炭的上涨逻辑，可能催化2026年煤价强势反弹 [10][11] - 印度及东盟国家将成为未来全球煤炭需求增长的核心驱动力，而发达经济体需求持续萎缩 [2][42][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 2025年全球煤炭市场复盘及展望 1.1. 产量：2025年全球煤炭产量微增 - 2024年全球煤炭产量为91.50亿吨，同比增长1.7%，2025年预计将略有增加 [19] - 中国产量全球第一，2025年预计达48.50亿吨，占全球52.7%，同比增长1.4% [25] - 主要增产国：2025年哈萨克斯坦原煤产量1.21亿吨（同比+6.7%），美国4.84亿吨（同比+4.0%），越南0.46亿吨（同比+2.5%） [5][23] - 主要减产国：2025年德国原煤产量0.84亿吨（同比-8.2%），印尼7.9亿吨（同比-5.5%），波兰0.81亿吨（同比-5.2%） [5][23] 1.2. 进出口：2025年全球海运煤炭贸易量同比下降约5.1% - 2025年国际海运煤贸易量预计为14.68亿吨，同比下降5.1% [1][31] - 印尼、澳大利亚、俄罗斯是三大主要出口国，2025年合计出口占比约73.3% [28][31] - 主要出口增长国：2025年蒙古煤炭出口0.90亿吨（同比+7.5%），哈萨克斯坦0.30亿吨（同比+3.7%），加拿大0.37亿吨（同比+3.6%） [5][28] - 主要出口下降国：2025年哥伦比亚煤炭出口0.51亿吨（同比-20.3%），美国0.85亿吨（同比-13.1%），印尼5.24亿吨（同比-6.1%） [5][34] - 主要进口增加国：2025年土耳其煤炭进口0.45亿吨（同比+11.0%），越南0.65亿吨（同比+2.6%），印度2.50亿吨（同比+0.8%） [5][35] - 主要进口减少国/地区：2025年中国大陆煤炭进口4.90亿吨（同比-9.6%），中国台湾地区0.52亿吨（同比-9.3%） [5][35] 1.3. 需求：2025年全球煤炭需求增长约0.45% - 2025年全球煤炭需求预计达88.45亿吨，同比增长0.45% [2][41] - 需求区域分化：美国因政策与气价走高，需求增约3700万吨；欧盟降幅收窄；印度需求出现下滑；中国消费量稳定在49.53亿吨；东盟国家需求持续扩张 [41] - 展望至2030年，全球煤炭需求将呈平台态势，期末小幅回落至2023年水平，区域分化加剧 [2][42] - 印度将成为增量核心，2025-2030年贡献2.25亿吨增量；东盟贡献1.27亿吨增量；而欧盟、美国将分别减少1.53亿吨和1.06亿吨 [42][43] 2. 主要煤炭供需国现状及展望 2.1. 印度尼西亚 - 产量与出口：2024年产量8.36亿吨（同比+7.9%），2025年降至7.9亿吨（同比-5.5%）；2025年出口5.24亿吨，占全球35.7% [5][44][48] - 长期瓶颈：预计2030年产量将降至6.71亿吨，较2024年累计减少1.65亿吨，整体呈下行趋势 [5][58] - 需求增长：IEA预计到2030年，印尼煤炭需求将增至337Mt（3.37亿吨），炼焦煤消费量增长超60%，有望成为全球第三大煤炭消费国 [5][55] 2.2. 俄罗斯 - 产量与出口：2025年产量4.29亿吨，同比微降0.2%；2025年出口量2.03亿吨，同比增长3.5%，为2022年以来首次增长 [2][63] - 出口结构转变：对欧洲出口占比从2021年的35%降至2024年的13.9%，对中国出口占比从24%升至51.8% [71] - 未来展望：预计2030年产量降至4.22亿吨，东部矿区因靠近中国市场受影响最小，但预测面临较大不确定性 [10][74] 2.3. 澳大利亚 - 产量与出口：2024年产量5.5亿吨，占全球6.0%；2025年前三季度产量2.63亿吨（同比-2.3%）；2025年出口预计3.5亿吨（同比-3.4%） [10][75][76] - 未来展望：至2030年，总产量预计降至4.09亿吨，供应结构向高利润炼焦煤倾斜，其占比从2025年的34%提升至38% [10][86] 2.4. 蒙古 - 产量与出口：2025年产量9545.1万吨（同比+0.4%）；2025年出口9002万吨（同比+7.5%），全部出口至中国 [10][89] - 进口逻辑：蒙古焦煤进口遵循“以需定量”原则，与中国国内焦煤价格及需求紧密相关 [10][94] - 运输建设：多条跨境铁路和口岸建设将提升运输能力，预计新增煤炭出口量约4000万吨 [93][97] 2.5. 印度 - 产量与进口：2025年煤炭总产量10.84亿吨，同比微降0.11%；2025年煤炭进口2.50亿吨，同比增长0.8% [10][99][103] - 需求核心：2025年煤炭总消费量预计12.97亿吨，电煤需求占73%；非电用煤（工业）成为核心增长极 [111] - 未来展望：IEA预计2030年印度煤炭产量逼近13亿吨，年均增速3%；煤炭需求预计2030年达15.22亿吨，较当前增长17% [10][111] 5. 2026年展望：供给的主动变革叠加黑天鹅频发，煤价空间彻底激活 - 供给收缩：印尼通过收紧RKAB配额、恢复出口关税等政策重拳实现供给有效收缩，直接削减全球海运市场有效供给 [10] - 成本支撑：油气价格上涨将抬升全球矿山的吨煤生产成本，海运费上涨也将推高我国CFR进口价格 [15] - 替代需求：油价、LNG价格暴涨会推动煤化工补位及能源替代，刺激化工用煤需求，形成“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨”的传导逻辑 [15] - 地缘催化：美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运风险，叠加印尼减产背景，进一步强化煤价上涨逻辑，打开涨价天花板 [10][11] 投资建议 - 关注海外布局标的：受印尼减产影响，重点关注布局海外的“海外3小煤”——中国秦发（印尼）、力量发展（南非）、兖煤澳大利亚（澳大利亚） [15] - 关注煤化工企业：在美伊冲突背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等 [15] - 关注绩优龙头：年报披露期，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业 [15] - 其他关注方向：推荐智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发；同时可关注力量发展、晋控煤业、电投能源等一揽子公司 [13][15]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [2] - 短期来看，受伊朗局势及铁矿石采购限制升级等因素影响，铁矿石价格预计偏强运行，钢价成本支撑同步增强 [2] - 展望“十五五”，钢铁行业“反内卷”有望持续深化，供需关系或将长期改善 [2] - 基于对钢铁产业周期的研判，在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - **市场表现**：本周钢铁板块上涨0.20%，表现优于大盘（沪深300下跌1.41%）[2][10] - **子板块表现**：铁矿石板块上涨7.48%，贸易流通板块上涨1.37%，特钢板块下跌0.53%，长材板块下跌0.24%，板材板块下跌1.02%，钢铁耗材板块下跌0.31% [2][12][13][17] - **个股表现**：本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为大中矿业（上涨23.30%）、图南股份（上涨7.17%）、ST沪科（上涨4.18%）[15][16] 二、本周核心数据 - **供给情况**： - 截至3月27日，样本钢企高炉产能利用率86.6%，周环比增加1.10个百分点 [2][25] - 截至3月27日，样本钢企电炉产能利用率58.9%，周环比增加2.30个百分点 [2][25] - 截至3月27日，五大钢材品种产量743.9万吨，周环比下降0.21万吨（下降0.03%）[2][25] - 截至3月27日，日均铁水产量为231.09万吨，周环比增加2.94万吨（增加1.29%），同比下降5.17万吨（下降2.19%）[2][25] - **需求情况**： - 截至3月27日，五大钢材品种消费量888.0万吨，周环比增加19.49万吨（增加2.24%）[2][34] - 截至3月27日，主流贸易商建筑用钢成交量9.5万吨，周环比增加0.01万吨（增加0.14%）[2][34] - 截至3月22日，30大中城市商品房成交面积为208.8万平方米，周环比增加39.2万平方米 [34] - 截至3月29日，地方政府专项债净融资额为21380亿元，累计同比下降1.25% [34] - **库存情况**： - 截至3月27日，五大钢材品种社会库存1387.7万吨，周环比下降23.33万吨（下降1.65%），同比增加10.69% [2][40] - 截至3月27日，五大钢材品种厂内库存510.2万吨，周环比下降25.06万吨（下降4.68%），同比增加5.37% [2][40] - **钢材价格与利润**： - **价格**：截至3月27日，普钢综合指数3450.8元/吨，周环比增加2.86元/吨（增加0.08%），同比下降3.14%；特钢综合指数6632.9元/吨，周环比增加10.22元/吨（增加0.15%），同比下降1.02% [2][47] - **利润**：截至3月27日，螺纹钢高炉吨钢利润为55元/吨，周环比下降4.0元/吨（下降6.78%）；建筑用钢电炉平电吨钢利润为-85元/吨，周环比增加1.0元/吨（增加1.16%）[2][54] - **盈利率**：截至3月27日，247家钢铁企业盈利率为43.29%，周环比增加0.9个百分点 [54] - **原燃料情况**： - **价格**：截至3月20日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为776元/吨，周环比上涨1.0元/吨（上涨0.13%）[2][70]；截至3月27日，京唐港主焦煤库提价为1720元/吨，周环比上涨120.0元/吨 [2][70]；一级冶金焦出厂价格为1715元/吨，周环比持平 [2][70] - **库存**：截至3月27日，样本钢企焦炭库存可用天数为12.75天，周环比与同比均持平；样本钢企进口铁矿石平均可用天数为24.04天，周环比增加0.2天，同比下降0.3天；样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.95天，周环比增加0.4天，同比增加2.2天 [2] - **利润与价差**：截至3月27日，独立焦化企业吨焦平均利润为21元/吨，周环比下降17.0元/吨；铁水废钢价差为13.5元/吨，周环比增加1.6元/吨 [70] 三、上市公司估值表及重点公告 - **重点上市公司估值**：报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份、中信特钢、甬金股份、久立特材、常宝股份、首钢资源、河钢资源等公司的收盘价、归母净利润预测、每股收益（EPS）预测及市盈率（P/E）数据 [71] - **上市公司重点公告摘要**： - **宝地矿业**：公告了多名特定股东计划减持股份，合计减持比例不超过公司总股本的2.1339% [72] - **方大特钢**：2025年年度报告显示，公司实现营业收入182.33亿元，同比减少15.43%；实现归母净利润9.42亿元，同比增长280.18% [73] - **海南矿业**：公告拟回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票合计7,422,400股，占公司总股本的0.37% [73][74] - **首钢股份**：公告已完成股份回购，原计划以不超过6.50元/股的价格回购4,000万股至8,000万股，用于股权激励计划 [75] 四、 本周行业重要资讯 - **政策动向**：财政部表示“十五五”期间财政政策将聚焦扩大内需、投资于人、开放共享，预计将拉动基建、制造、消费等钢材需求 [76] - **项目投资**：河北、江苏等14个省份公布了2026年共172个钢铁行业重点项目名单，有助于提振需求预期 [76] - **行业数据**： - 本周五大钢材品种库存环比下降2.49%至1897.84万吨，表观需求环比回升2.24%至887.97万吨，库存持续去化支撑钢价 [76] - 国家统计局数据显示，1-2月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为-24.7亿元，行业整体亏损反映需求偏弱、盈利较差 [76] 投资建议与关注方向 - **投资建议**：维持行业“看好”评级 [2] - **建议关注方向**： 1. 设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 [2] 2. 布局整合重组、具备优异成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 [2] 3. 充分受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 [2] 4. 具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等 [2]

行业投资评级 - 增持（维持） [4] 核心观点 - 行业需求处于筑底过程中，需关注原料价格波动 [1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 浮法玻璃冷修加速后接近供需平衡点，光伏玻璃在“反内卷”背景下供需矛盾有望缓和 [1] - 消费建材受益于二手房和存量房装修、消费刺激等政策，具备长期提升市占率的逻辑 [1] - 水泥行业需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善，大型基建项目有望拉动区域性需求 [1] - 玻纤需求坚挺，风电规划量增长明确，电子纱等高端需求有望持续向好 [1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等需求持续增长 [1] 行情回顾 - 2026年3月23日至3月27日，建筑材料板块（SW）上涨5.04%，相对沪深300超额收益+3.13% [1][13] - 子板块中，玻纤制造（SW）上涨6.78%，装修建材（SW）上涨6.23%，水泥（SW）上涨2.87%，玻璃制造（SW）上涨1.78% [1][13] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为+6.41亿元 [1][13] - 个股方面，再升科技、中国巨石、康欣新材、坤彩科技、瑞泰科技位列涨跌幅前五；中交设计、旗滨集团、*ST金刚、华塑控股、蒙娜丽莎位列涨跌幅后五 [14][15] 水泥行业跟踪 - 截至2026年3月27日，全国水泥价格指数为337.5元/吨，环比上周上升0.76% [2][18] - 本周全国水泥出库量172.3万吨，环比上周增长30.33%；全国水泥直供量94万吨，环比上周增长25.33% [2][18] - 本周水泥熟料窑线产能利用率为58.83%，环比上周增加3.69个百分点；水泥库容比为59.03%，环比上周增加2.11个百分点 [2][18] - 市场需求呈现“基建强，房建弱”的结构性特征，基建直供量是需求核心支撑，房建市场受新开工项目不足、资金链紧张拖累 [2][18] - 成本增加下企业提价意愿强，但价格传导不畅，实际落地需依赖需求端实质性改善 [2][18] - 水泥行业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布文件推动行业“反内卷”，供给端有望积极改善 [1][29][30][31] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年3月26日，全国浮法玻璃均价1196.28元/吨，较上周涨幅0.21% [3][32] - 全国13省样本企业原片库存6512万重箱，环比前一周减少70万重箱，但年同比增加728万重箱 [3][6][32] - 下游加工厂新增订单不足，开工率无明显增加，按需采购为主，整体库存仍有压力 [6][32] - 截至2026年3月27日，华北重质纯碱价格为1280元/吨，较2025年同期下跌320元/吨，同比-20.0% [35] - 浮法玻璃盈利承压，管道气浮法玻璃日度税后毛利为-109.49元/吨，动力煤日度税后毛利为-44.65元/吨 [35] - 产能方面，2026年合计11条产线冷修停产，日熔量合计8220吨/日；4条产线新点火或复产，日熔量合计3750吨/日 [41][42] 玻纤行业跟踪 - 截至2026年3月26日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3716元/吨，环比上周持平，同比下跌3.05% [6][43] - 电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，7628电子布主流报价5.4-6元/米，价格稳定 [6][44] - 需求出现分化，小号数产品、风电及热塑需求表现尚可，其他传统产品需求相对平淡 [6][43] - 供给端无粗纱产能增减变动，但部分池窑厂产品结构向中高端调整，整体供应增量可控 [6][43] - 2026年2月玻纤行业月度在产产能66.54万吨，同比增加6.46万吨（增幅10.75%），环比减少7.13万吨（降幅9.68%） [44] - 2026年2月底玻纤行业月度库存90.2万吨，同比增加8.47万吨（增幅10.36%），环比增加3.02万吨（增幅3.47%） [44] - 2026年1-2月玻璃纤维及制品出口总量34.92万吨，同比增加9.55%；进口总量1.5万吨，同比下降1.72% [45] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2026年3月27日，铝合金日参考价为24020元/吨，环比前一周下跌360元/吨，较2025年同期上涨2740元/吨，同比+12.9% [7][55] - 全国苯乙烯现货价为10700元/吨，环比前一周上涨400元/吨，较2025年同期上涨2700元/吨，同比+33.8% [7][56] - 全国丙烯酸丁酯现货价为12350元/吨，环比前一周上涨100元/吨，较2025年同期上涨3750元/吨，同比+43.6% [7][56] - 华东沥青出厂价为4540元/吨，环比前一周上涨140元/吨，较2025年同期上涨820元/吨，同比+22.0% [7][61] - 中国LNG出厂价格为5017元/吨，环比前一周上涨149元/吨，较2025年同期上涨471元/吨，同比+10.4% [7][63] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T700（12K）市场参考价格9-12万元/吨，T800（12K）市场参考价格18-24万元/吨 [7][67] - 需求端风电、无人机等表现较好，传统领域刚需平稳 [7][67] - 本周碳纤维产量2320吨，环比减少1.02%，开工率72.25%，环比减少0.76个百分点 [7][69] - 本周行业库存量13650吨，环比下降1.52%，厂库持续去化 [7][69] - 本周行业平均生产成本11.92万元/吨，对应单吨毛利-1.19万元，毛利率-11.1%，盈利承压下行 [7][70] 重点公司及投资建议 - 报告提及并关注以下公司： - **市政工程及管网**：龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] - **消费建材**：三棵树（买入）、北新建材（买入）、伟星新材（增持），关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1][8] - **水泥**：关注海螺水泥、华新水泥 [1] - **其他建材**：重点推荐耀皮玻璃（买入）、濮耐股份（买入）、银龙股份（买入） [1][8]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 券商Q1业绩预计延续高增长，保险短期利润承压但中长期投资价值凸显[1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[4][56] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][56] 非银行金融子行业近期表现总结 - 最近5个交易日（2026年03月23日-2026年03月27日），仅多元金融行业跑赢沪深300指数，多元金融上涨0.59%，证券下跌3.59%，保险下跌5.52%，非银金融整体下跌4.07%，沪深300指数下跌1.41%[4][9] - 2026年初以来（截至2026年3月27日），多元金融行业表现最好，下跌2.25%，保险行业下跌10.78%，券商行业下跌10.79%，非银金融整体下跌10.23%，沪深300指数下跌1.36%[10] 证券行业观点总结 - **市场活跃度**：2026年3月（截至27日）日均股基交易额为29，231亿元，较上年3月上涨64.07%，较上月上涨3.12%[4][14]；两融余额26，166亿元，同比提升35.59%，较年初增长2.99%[4][14]；3月IPO发行13家，募资129.02亿元[4][14] - **2025年业绩**：截至2026年3月29日，已发布年报的18家上市券商合计归母净利润1，240亿元，同比增长51%[4][16]；其中，国联民生归母净利润同比增长406%至20.1亿元，湘财股份增长325%至4.6亿元[16]；大券商中，中信证券、国泰海通、招商证券归母净利润分别为301亿元、278亿元、123亿元，同比分别增长39%、114%、19%[18] - **金融科技企业业绩**：同花顺2025年归母净利润32.1亿元，同比增长76%；恒生电子12.3亿元，同比增长18%；指南针2.3亿元，同比增长119%[4][18] - **政策动态**：证监会将研究制定资本市场法治建设规划，加快重点领域立法修法[4][22]；沪深交易所修订“轻资产、高研发投入”认定标准并拓展至主板，主板“轻资产”标准为实物资产占总资产比重不高于20%，“高研发投入”标准为最近三年平均研发投入占营收比例不低于15%，或最近三年累计研发投入不低于3亿元且平均占比不低于5%[4][23] - **估值与配置**：2026年3月27日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.1倍，配置价值有望提升[4][24] 保险行业观点总结 - **2025年业绩**：A股五家上市险企2025年归母净利润合计4，252亿元，同比增长22%[4][26]；但四季度单季合计出现7.5亿元亏损，其中国寿、人保单季亏损，平安同比-74%[4][26]；寿险新业务价值（NBV）大幅改善，人保寿、新华保险NBV同比增速超过50%，太保增速达40%，国寿、平安增速在30%左右[4][26] - **2026年开门红**：2026年1-2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月、2月单月分别同比增长13.0%、1.2%[4][28]；产险公司1-2月保费同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑，1-2月累计同比-0.9%[4][30] - **行业趋势与估值**：保险业经营具有顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善[4][33]；2026年3月27日保险板块估值位于0.54-0.77倍2026E P/EV，处于历史低位[4][33] 多元金融行业观点总结 - **主要公司业绩**：香港交易所2025年归母净利润178亿港元，同比增长36%；远东宏信38.9亿元，同比增长0.7%；南华期货4.86亿元，同比增长6.2%[4][37] - **信托行业**：截至2025年6月末，信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%[4][39]；2025年上半年利润总额196.76亿元，同比微增0.45%，行业处于转型阵痛期[4][39] - **期货行业**：2026年2月，全国期货市场成交额55.59万亿元，同比增长7.82%[4][45]；2026年1月，期货行业实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%[4][48]；创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[4][49] 行业排序及重点公司推荐总结 - **推荐排序**：保险 > 证券 > 其他多元金融[4][56] - **核心逻辑**：保险行业受益于经济复苏与利率上行，负债端预计显著改善；证券行业受益于市场回暖和友好政策，转型带来新增长点[56] - **重点公司**：推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[4][56]