投资评级与目标 - 报告对三环集团的投资评级为“买入-A” [4][5] - 6个月目标价为56.87元/股，当前股价（2025年12月02日）为42.42元 [5] - 总市值为81,297.82百万元，流通市值为79,317.26百万元 [5] 核心观点与业绩预测 - 公司H股上市进程持续推进，有助于全球化战略布局和拓宽境外融资渠道 [1] - 预计公司2025-2027年收入分别为91.70亿元、111.77亿元、135.97亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.95亿元、34.48亿元、42.54亿元 [4] - 采用PE估值法，给予公司2025年39倍PE，主要基于消费电子、光通信行业需求复苏及大数据应用加速的预期 [4] 近期经营业绩 - 2025年Q1-Q3公司实现营业收入65.08亿元，同比增长20.96% [2] - 2025年Q1-Q3归母净利润19.59亿元，同比增长22.16% [2] - 期间费用率控制稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/4.61%/6.78%/-1.57% [2] 主要业务分析 - MLCC业务稳步增长，产品矩阵覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，并推出M3L系列、”S”系列等特色产品 [3] - 受益于全球数据中心、AI服务器建设加快，光器件市场需求增加，公司插芯及相关产品销售持续增长 [2][3] - 子公司深圳三环携手深圳市燃气集团建设的300千瓦SOFC示范项目正式投产，是全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目，SOFC业务有望成为新增长点 [3] 财务指标预测 - 预计2025年每股收益为1.46元，2026年为1.80元，2027年为2.22元 [9] - 预计2025年市盈率为29.1倍，2026年为23.6倍，2027年为19.1倍 [9] - 预计净利润率从2025年的30.5%提升至2027年的31.3% [9] - 预计净资产收益率从2025年的12.8%提升至2027年的15.8% [9]

投资评级 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 6个月目标价为62.53元，当前股价（2025年12月02日）为46.78元，存在约33.6%的上涨空间 [5] - 总市值为19,873.08百万元，流通市值为16,800.82百万元 [6] 核心观点 - 公司受益于AI服务器与机器人行业的快速发展，AI数据中心与算力相关的AI服务器数量未来将迎来较好的市场机会，为高速线缆连接组件产品带来市场机遇 [1] - 据TrendForce分析，2026年全球AI服务器出货量预计年增20%以上，占整体服务器比重上升至17% [1] - 公司在汽车连接器领域已成功导入国内多家头部汽车客户并实现大规模供货，消费电子行业需求稳定，共同驱动营收增长 [2][3] - 公司在新兴领域（如服务器、数据中心、机器人）已有布局，与头部机器人公司有研发合作，并有产品应用到头部人形机器人公司 [3] 财务表现 - 2025年Q1-Q3营业收入为40.39亿元，同比增长21.20% [2] - 2025年Q1-Q3归母净利润为3.73亿元，同比减少18.71%，主要因经营规模扩大导致营业成本增速较高、费用同比增长、新厂房折旧增加及租赁费用上升 [2] - 预计2025-2027年收入分别为58.67亿元、73.06亿元、89.25亿元，归母净利润分别为6.81亿元、9.16亿元、11.14亿元 [10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.59元、2.14元、2.60元 [12] 业务与客户 - 消费电子领域已进入全球主流智能手机品牌供应链，是小米、OPPO、vivo、三星、荣耀、中兴、华为等企业的核心供应商 [3] - 汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链 [3] - 高速线缆产品可应用于服务器主板到背板的高速连接、主板到加速卡的高速连接以及数据中心设备互联 [3] 估值与预测 - 采用PE估值法，考虑到优质客户资源及受益于AI与机器人行业发展，给予2025年39倍PE，对应目标价62.53元/股 [10] - 预测2025-2027年市盈率（PE）分别为29.9倍、22.3倍、18.3倍 [12] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.2%、14.8%、16.1% [12]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[3] 核心观点 - H股发行取得实质性进展，收到境外发行上市备案通知书，拟发行不超过6644.6万股，国际化战略有望加速[7][9] - 公司具备全国化、平台化、国际化三大长期成长逻辑，当前估值处于相对低位，重申买入评级[13][10] - 25Q3业绩表现强势，第二、第三曲线产品接力爆发，平台化能力不断得到印证[8][9] 港股发行进展与意义 - 公司于2025年11月30日公告收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书[7][9] - 拟发行不超过6644.6万股境外上市普通股在香港联合交易所上市[9] - 以上限计算，H股发行约占发行后A+H总股本的11.3%，实际摊薄比例预计更低，大幅解除市场对股权摊薄的担忧[9] - H股募集资金拟用于海外产能布局、供应链渠道建设优化、品牌营销等，将实质性推动公司出海战略加速落地[9] 近期经营业绩与产品表现 - 25Q3公司能量饮料主业收入同比增长15%（25Q2为+18.8%），外埠市场增速亮眼，基本保持在30%以上[9] - 明星新品“补水啦”25Q1-3收入达28.5亿元，预计全年触达30-35亿元，对标脉动60亿体量，26年有望跻身运动饮料一线阵营[9] - 其他新品表现强劲：果汁茶首年表现强势，港式奶茶双11期间重磅上市并准备全国化，大咖、海岛椰、上茶等产品稳步推进[9] - 产品端仍有多规格、多口味SKU准备发力，渠道端库存低位、网点开拓及冰冻建设有序推进，组织架构新设五大战区，剑指未来500亿成长空间[9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为215.2亿元、270.1亿元、331.3亿元，同比增长35.9%、25.5%、22.7%[10][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为46.2亿元、58.3亿元、73.3亿元，同比增长38.9%、26.3%、25.7%[10][12] - 当前股价对应PE分别为30倍、24倍、19倍，若假设H股发行价有9折折价，对应26年H股估值仅22倍，为近年相对低位[10] - 预计毛利率将从2024年的44.8%稳步提升至2027年的46.0%[12]

投资评级 - 报告未明确给出对宇新股份的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司正持续拓展海外市场，且项目建设为其未来发展奠定基础 [1][4] 最新动态 - 2025年第三季度，公司实现营收人民币18.98亿元，同比减少3.25% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润为负人民币8584.52万元，同比大幅减少242.57% [1] - 2025年前三季度，公司累计实现营收人民币53.43亿元，同比减少6.12% [1] - 2025年前三季度，公司累计实现归母净利润为负人民币6408.95万元，同比减少124.42% [1] - 业绩下滑主要受台风及新装置投产初期运行不稳定影响，物料损耗增加推高运行成本 [1] - 主要产品市场价格低迷压缩了盈利空间，新旧装置及公用工程配套的衔接优化仍在进行中 [1] 公司战略与优势 - 公司在国内市场将聚焦于高附加值、技术含量高的深加工产品 [4] - 公司产品已覆盖东南亚、印度、巴基斯坦、巴西等国家和地区，未来将继续拓展海外市场以提升份额 [4] - 公司具备原料供给优势，埃克森美孚160万吨/年乙烯项目已于2025年8月投产，惠州周边乙烯厂富余大量碳四资源 [4] - 公司将充分利用上游项目及配套设施带来的LPG原料优势，建设和扩大LPG深加工装置 [4] 项目建设进展 - 公司24万吨/年顺酐装置已于2025年4月建成投产 [4] - 公司50万吨/年乙酸酯及其衍生物装置预计在2025年第四季度建成 [4] - 2025年，轻烃综合利用一期和二期项目预计将整体投产 [4] - 公司将继续启动轻烃综合利用项目三期（一）建设，扩大碳四产业链布局 [4] - 未来公司将持续重点关注异丁烯、顺酐相关的新材料、高端化学品等前沿化工领域 [4]

投资评级 - 报告对比亚迪的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告认为比亚迪11月销量环比回升，并持续推进高端化和出口战略，尽管因行业竞争加剧下调了盈利预测，但基于对公司长期发展的看好，维持“买入”评级并给出目标价140元 [8] 11月销量表现 - 2025年11月总销量为48.0万辆，同比下降5.3%，但环比增长8.7% [8] - 2025年1-11月累计销量达418.2万辆，同比增长11% [8] - 销量结构方面，11月本土市场销量为34.8万辆，同比下降27%，环比下降3%；1-11月累计本土销量326.9万辆，同比增长1.1% [8] - 11月海外市场销量表现强劲，达13.2万辆，同比大幅增长326%，环比增长57%；1-11月累计海外销量91.3万辆，同比增长182%，占总销量比重达22% [8] - 报告预计公司全年销量为470-490万辆，同比增长10-15%，其中出口预计达105万辆，同比增长152% [8] 产品结构与战略推进 - 乘用车产品中，插电混动（PHEV）与纯电动（BEV）占比各半：11月PHEV销量23.7万辆，同比下降22.4%，环比增长10.8%，累计销量206.5万辆，同比微降1.1%；BEV销量23.8万辆，同比增长19.9%，环比增长6.7%，累计销量206.6万辆，同比增长42.3% [8] - 高端化战略成效显著：11月高端车型销量达5.1万辆，同比激增172.8%，环比增长22.8%；1-11月累计高端车型销量32.7万辆，同比增长100%；报告预计全年高端车型销量为35-40万辆，同比增长超80% [8] - 具体高端品牌表现：腾势品牌11月销1.3万辆，同比增长32.5%，环比增长30.8%；仰望品牌11月销703辆，同比增长132.8%，环比增长7.5%；方程豹品牌11月销3.7万辆，同比大幅增长339%，环比增长20.5% [8] - 出口产能布局加速：公司已投产海外产能超30万台/年，采用独资建设SKD/CKD模式；巴西巴伊亚州工厂第一万辆整车已下线，当地累计销量达17万辆；泰国、乌兹别克斯坦工厂已投产；匈牙利工厂预计2025年底至2026年第二季度投产；马来西亚和柬埔寨工厂也在规划投产中 [8] 电池业务 - 11月动力电池装机量为27.7GWh，同比增长23%，环比增长1%；1-11月累计装机量258GWh，同比增长51% [8] - 报告预计全年电池装机量可达290-300GWh，同比增长50% [8] - 电池外供业务高速增长：10月外供装机量3.6GWh，同比增长140%，环比增长18%；1-10月累计外供装机量27.2GWh，同比大幅增长213%，主要客户包括小鹏（8.7GWh）和小米（6.3GWh）；预计全年外供装机量达30-35GWh [8] 盈利预测与估值 - 报告下调了公司盈利预测：预计2025年归母净利润为350.11亿元（同比下降13.03%），2026年为509.27亿元（同比增长45.46%），2027年为663.93亿元（同比增长30.37%）[1][8] - 营收预测方面：2025年预计为8,393.62亿元（同比增长8.01%），2026年为9,620.19亿元（同比增长14.61%），2027年为11,072.75亿元（同比增长15.10%）[1] - 基于盈利预测，对应的每股收益（EPS）分别为：2025年3.84元，2026年5.59元，2027年7.28元 [1] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为25.16倍、17.30倍和13.27倍 [1][8] - 报告基于2026年25倍市盈率给予目标价140元 [8] 财务数据摘要 - 市场数据：当前收盘价95.77元，市净率（P/B）为3.97倍，流通A股市值约3339.73亿元，总市值约8731.54亿元 [5] - 基础数据：最新财报每股净资产24.11元，资产负债率71.35% [6] - 毛利率与净利率预测：2025年预计毛利率为17.92%，归母净利率为4.17%；2026年预计毛利率提升至18.97%，归母净利率提升至5.29% [9]

投资评级 - 报告对新产业（300832）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 目标价为78元 [2] 核心观点 - 公司海外业务实现高速增长，25Q1-3海外主营业务收入达14.67亿元，同比增长21%，其中试剂业务收入同比增长37% [8] - 海外综合毛利率提升至69.49%，已超越国内市场水平，预计增长态势将延续 [8] - 国内业务受集中带量采购和检验套餐解绑等因素影响，25Q1-3主营业务收入19.55亿元，同比下降11%，但检测量实现逆势增长，展现出业务韧性 [8] - 设备装机结构持续优化，国内大型机装机占比达78%，海外中大型发光仪器销售占比提升至76% [8] - 基于DCF模型测算，给予公司整体估值612亿元，对应目标价78元 [8] 主要财务指标总结 - 2025E营业总收入预计为47.87亿元（同比增长5.6%），2026E为55.43亿元（同比增长15.8%），2027E为65.15亿元（同比增长17.5%）[4] - 2025E归母净利润预计为17.86亿元（同比下降2.3%），2026E为20.79亿元（同比增长16.4%），2027E为24.83亿元（同比增长19.5%）[4] - 2025E每股盈利预计为2.27元，2026E为2.65元，2027E为3.16元 [4] - 对应市盈率（PE）2025E为26倍，2026E为23倍，2027E为19倍 [4] 公司基本数据 - 总股本为78,571.88万股，流通股本为68,199.74万股 [5] - 总市值为468.92亿元，流通市值为407.02亿元 [5] - 资产负债率为8.69%，每股净资产为11.13元 [5] - 12个月内最高股价为71.91元，最低股价为50.01元 [5] 业务表现详情 - 国内市场：25Q1-3完成全自动化学发光仪器装机1144台，大型机占比78%，自主新产品SATLARST8流水线累计装机达143条，已超越2024年全年水平 [8] - 海外市场：25Q1-3销售全自动化学发光仪器2631台，重点推进高速机型X8、X6及流水线T8在大型终端客户中的推广，成效显著 [8] - 海外试剂销售占比持续攀升，且除M800外所有M系列机型将于2025年完成停产停售，仪器销售将全面转向毛利率更高的X系列产品 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对峨眉山A(000888)首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4] - 基于2026年每股收益（EPS）0.59元，给予35倍市盈率（PE），目标价为20.65元 [4][14] - 核心观点认为，公司凭借金顶索道改造提质增能和乐山机场建设带来的交通优势，将有效提升景区承载力和游客体验，推动客流增长和盈利修复，具备较大市场潜力 [1][4][10] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为10.13亿元，同比下降3.0%；归母净利润为2.35亿元，同比增长3.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为2.51亿元、3.08亿元、3.46亿元，对应EPS分别为0.48元、0.59元、0.66元 [3][4] - 预计2026年公司整体毛利率将提升至49.2%，主要源于金顶索道运力提升、酒店业务规模效应扩大以及成本控制优化 [12][13] - 2023年索道业务毛利率高达81.46%，2024年进一步提升至83.88%，收入占比约40%，是公司核心盈利驱动力 [24] 全产业链业务布局 - 公司构建了“门票+索道+酒店+多元衍生”的全产业链业务生态 [4][15] - 旅游业务是收入核心，2024年收入为6.96亿元；酒店业务收入为1.80亿元，同比增长96.32%；茶叶业务收入为0.75亿元 [13] - 公司深化国资改革，乐山产业投资（集团）有限公司通过国有产权无偿划转间接取得上市公司32.59%股份的表决权，实际控制人仍为乐山市国资委 [16][18] 索道业务升级与运力提升 - 金顶索道改造提升项目总投资约3.50亿元，计划将设计运力从约1200人/小时提升至3200人/小时，运力增幅约167% [4][30][35] - 项目预计于2025年底前竣工，2026年上半年正式投入运营，将有效缓解高峰期游客排队问题，增加游客在金顶停留时间 [30][36] - 索道业务经营韧性强，2025年上半年毛利率维持在79.45% [24] 交通改善与客流增长潜力 - 乐山机场航站楼等主体工程已于2025年2月完工，预计2025年年底前具备通航基本条件，设计年旅客吞吐量为260万人次 [4][41] - 机场通航后将衔接高速公路网，构建“航空+高速”直达景区的联运通道，覆盖区域人口约2141.1万人 [41][43] - 以长白山机场为例，2008年通航后次年客流增长22.7%，2025年新航站楼投用后暑期客流显著增长，预示交通改善对峨眉山客流的积极影响 [45] 市场定位与发展潜力 - 2024年峨眉山景区客流量为467.22万人次，低于普陀山（1230万人次）、九华山（1050万人次）和五台山（690万人次） [4][51] - 但2024年峨眉山旅游总收入达10.13亿元，高于九华山的7.64亿元，显示出较强的单位游客价值转化能力 [4][51] - 公司实行差异化票价政策，旺季门票全价160元/人，淡季110元/人，未来有望通过交通改善和产品升级进一步挖掘市场潜力 [4][50]

投资评级与核心观点 - 投资建议维持“优于大市”评级，目标价50.22元，基于2026年动态市盈率40倍[4] - 核心观点：公司前三季度业绩稳健增长，AI业务营收占比显著提升至30.79%，中标具身智能项目标志“All in AI”战略迈出关键一步[1][4][7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营收10.89亿元，同比增长5.05%；归母净利润1.65亿元，同比增长40.34%[4] - 2025年全年营收预测17.49亿元（+15.8%），归母净利润2.38亿元（+24.3%）；2027年营收预测24.85亿元，净利润4.02亿元[3][4] - 单季度表现：2025年Q3营收3.51亿元（+5.35%），归母净利润0.54亿元（+122.49%）[4] 业务分项与AI进展 - AI产品与服务业务2024年营收2.73亿元，预计2025年达4.91亿元（+80%），2027年突破10.32亿元[12] - 中标四川绵阳具身智能四足机器狗项目，应用灵智平台实现异物识别准确率超95%，标志从技术研发走向解决方案落地[4][7] - 灵智平台具备“训推一体+虚实融合”技术壁垒，通过数字孪生与生成式AI支持千万级工况训练，降低实体测试成本[8] 成本结构与研发投入 - 2025年前三季度营业总成本8.32亿元，同比下降1.68%；销售、管理、财务费用均同比下降[4] - 研发费用持续加码，前三季度达1.58亿元（+2.97%），为AI业务创新提供支撑[4][16]

投资评级与估值 - 报告对光库科技维持“优于大市”的投资评级 [1][5][12] - 基于2026年103.51倍市盈率，目标价上调至177元，较当前股价有146%的上涨空间 [5][12] - 2025-2027年预测归母净利润分别为1.32亿元、4.26亿元、5.98亿元，对应每股收益为0.53元、1.71元、2.40元 [5][12] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营收为9.98亿元，同比增长35.11%，归母净利润为1.15亿元，同比大幅增长106.61% [5][13] - 单季度来看，2025年第三季度营收为4.01亿元，同比增长26.53%，归母净利润为0.63亿元，同比增长149.09%，业绩略超预期 [5][13] - 预测2025年全年营收将达14.53亿元，同比增长45.5%，2026年营收预计为28.57亿元，增速高达96.6% [4][5] - 盈利能力显著提升，预计销售净利率将从2024年的7.3%提升至2026年的16.0%，净资产收益率预计从2024年的3.5%跃升至2026年的17.5% [4][6] 业务增长驱动因素 - 数据通信业务是公司营收高速增长的主要驱动力，下游光模块厂商需求大幅放量带动了公司业务增长 [5][13] - 公司通过收购武汉捷普积极布局光学芯片交换市场，Coherent预测到2030年全球OCS市场规模可能达到20亿美元，为公司提供了未来广阔的市场空间 [1][5][14] - 产能持续扩张以及单季度营收的继续增长被报告视为公司未来业绩的重要催化剂 [5][14] 财务健康状况 - 公司总资产从2023年的20.01亿元增长至2024年的29.52亿元，预计2027年将进一步扩大至46.09亿元 [6] - 毛利率保持稳定，预计2025年至2027年将维持在34.0%至35.7%的水平 [6] - 运营效率有所改善，总资产周转率预计从2024年的0.4次提升至2026年的0.8次 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6] - 预计公司2025–2027年归母净利润分别为72.70亿元、95.26亿元、118.66亿元，对应PE为41.40x、31.60x、25.37x [6] - 当前估值低于可比公司平均水平（2025-2027年平均PE分别为71.96/46.91/34.28倍），具备更高的成长兑现度与中长期配置性价比 [31][32] 核心观点 - 公司是中国半导体设备平台型龙头厂商，2024年全球市占率位列第六、中国市场排名第一 [6] - 产品布局覆盖刻蚀、薄膜沉积、清洗、氧化/扩散、外延、去胶等核心前道装备，是国内晶圆制造环节最具平台化能力的厂商之一 [6] - 受益于国内晶圆厂持续扩产与核心前道设备国产替代推进，公司市占率有望持续提升 [6] - 通过“技术整合+产业链协同”持续夯实竞争力，2016年以来通过并购不断补强短板 [7][8] 财务数据与预测 - 营业收入从2023年的220.79亿元增长至2024年的298.38亿元，同比增长35.1% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为393.75亿元、487.53亿元、599.61亿元，同比增长32.0%、23.8%、23.0% [4][25] - 归母净利润从2023年的38.99亿元增长至2024年的56.21亿元，同比增长44.2% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为72.70亿元、95.26亿元、118.66亿元，同比增长29.3%、31.0%、24.6% [4][25] - 综合毛利率预计保持稳定，2025-2027年分别为41.6%、42.3%、42.8% [4][27] - ROE呈现稳步提升趋势，从2023年的16.0%提升至2027年的19.9% [4] 业务结构与竞争优势 - 电子工艺装备业务是核心收入来源，2024年收入占比达92.9% [11] - 公司是中国目前唯一具备前道全流程核心设备量产能力的平台型厂商 [7] - 通过横向扩展设备品类、纵向贯通工艺流程，持续向系统集成平台商转型 [6] - 北京市国资委通过北京电控合计持有公司42.53%的股份，为公司提供资本、政策与产业协同支持 [8] 行业前景与市场空间 - 全球半导体设备市场2024-2027年将保持复苏，市场规模从2024年的1255亿美元增至2027年的1505亿美元，CAGR=11.3% [6] - 中国大陆市场在晶圆厂扩产与国产替代推动下，市场规模由2024年的491亿美元增至2027年的662亿美元 [6] - 刻蚀与薄膜沉积环节价值量占比呈上升趋势，预计2025-2027年分别占26%和27% [6][24] - 在地缘关系复杂化背景下，中国预计将在“十五五”开局阶段加大半导体自主可控投入 [6] 成长驱动因素 - 国内300mm产线建设进入密集投放期，刻蚀与薄膜沉积设备的国产化渗透率进一步提升 [25] - AI芯片与HBM封装对薄膜精度和均匀性要求提高，推升刻蚀与沉积设备的工艺密度与价值量 [6] - 先进制程设备国产替代验证、中国主流晶圆厂资本开支上修、AI驱动算力存力投资上行是股价表现的主要催化剂 [6]