投资评级与核心观点 - 报告对固生堂的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告设定的目标股价为49.09港元 [2] - 报告核心观点认为公司正形成“国内重点城市深度渗透+海外战略加速推进”的立体化发展新格局，且管理层通过股份回购彰显了对未来发展的坚定信心 [2] 主要财务指标与预测 - 2024年公司营业总收入为30.22亿元，同比增长30.1%，预计2025年至2027年将分别达到34.15亿元、40.34亿元和48.45亿元，同比增速分别为13.0%、18.1%和20.1% [4] - 2024年公司归母净利润为3.07亿元，同比增长21.6%，预计2025年至2027年将分别达到4.00亿元、5.18亿元和6.64亿元，同比增速分别为30.5%、29.4%和28.2% [4] - 2024年公司每股盈利为1.26元，预计2025年至2027年将分别达到1.73元、2.24元和2.87元 [4] - 当前股价对应2025年至2027年的市盈率分别为15.8倍、12.2倍和9.5倍 [4] - 公司总市值为69.33亿港元，资产负债率为38.85%，每股净资产为10.06元 [5] 国内业务扩张 - 2025年7月至今，公司通过战略性并购新增4家分院，分院总量将增至87家 [8] - 并购深圳天元中医院（二级专科医院，建筑面积超5000平方米）有助于公司在深圳地区接入医保统筹，提升支付端优势 [8] - 并购天津平安门诊（面积约2000平方米）标志着公司成功进军全国第四大中医市场天津，为在京津冀地区的深耕和收入增长打开新空间 [8] - 公司年内已成功新进天津、成都、汕头三座城市，并在多个重点城市加密布局 [8] 海外业务拓展 - 2025年10月22日，公司与新加坡综合数字医疗平台1doc达成战略合作，将共同成立合资公司，由固生堂持股70%并负责运营 [8] - 合作将借助1doc在新加坡已运营的9家自有诊所及21家附属诊所的成熟网络，帮助固生堂快速实现规模化布局 [8] - 此次合作是公司推进中医服务出海的重要里程碑 [8] 股份回购 - 自2025年9月1日启动本轮回购计划以来，公司已累计实施42次股份回购，总回购量达814万股，总投入约2.47亿港元 [8] - 2025年11月6日公司董事会决议新增不超过3亿港元的回购额度，叠加此前已宣布的3亿港元回购计划，本轮回购总规模将达6亿港元，创公司上市以来最高纪录 [8] 投资建议与估值 - 基于公司2025年中报和最新经营情况，预计公司2025-2027年归母净利润将保持高速增长 [8] - 参考医疗服务可比公司，给予公司2026年20倍目标市盈率，对应目标股价49.09港元 [8]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司正开启强势新车周期，新平台赋能下各品牌全面向好，新能源转型顺利推进，规模效应将带来盈利向上弹性，整车强势新周期下盈利具备较大弹性 [2][7] - 预计2025年归母净利润为161亿元，对应PE为10.6X [7] 2025年10月销量表现 - 公司10月销量达30.7万辆，同比增长35.5%，环比增长12.5% [2][4] - 2025年1-10月累计销量达247.7万辆，同比增长44.3% [2][4] - 10月新能源销量为17.8万辆，同比增长63.6%，环比增长7.7%，新能源销量占比达57.9%，同比提升10.0个百分点 [7] 分品牌销量详情 - 吉利品牌10月销量24.5万辆，同比增长43.9%，环比增长10.6% [7] - 银河系列10月销量12.7万辆，同比增长100.8%，环比增长5.5%，其2025年1-10月累计销量已达100.2万辆，同比增长186.6%，提前达成年销百万目标 [7] - 领克品牌10月销量4.0万辆，同比增长60.5%，环比增长22.2%，其2025年1-10月累计销量28.2万辆，同比增长27.7% [7] - 极氪品牌10月销量2.1万辆，同比下降31.1%，环比增长17.3%，其2025年1-10月累计销量16.5万辆，同比下降5.1% [7] 海外市场表现 - 公司10月出口量为4.2万辆，同比增长22.6%，环比增长2.2% [7] 产品与战略布局 - 2025年为新车大年，预计推出10款全新新能源车型，其中吉利品牌计划推出5款新车及多款改款车，极氪品牌已推出极氪007 GT和极氪9X，领克品牌已推出领克900 EM-P并计划上市中大型EM-P轿车 [7] - 公司全面拥抱智能化，银河全新及改款产品将搭载千里浩瀚智驾方案，燃油车迭代将搭载Flyme Auto及千里浩瀚智驾，领克900 EM-P将首搭英伟达Thor芯片，极氪车位到车位(D2D)智驾功能预期推送 [7] - GEA架构支撑新车周期，各品牌新能源转型顺利，燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][7]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心观点 - 报告认为公司销量同环比持续增长，月销再破4万辆，创历史新高 [2][4][9] - 智能驾驶持续领先，渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期开启，公司销量有望稳步提升 [2][9] - 规模提升、平台和技术降本效果将体现，叠加软件盈利模式拓展及出海增长，公司未来盈利具备较大弹性 [2][9] 销量表现 - 2025年10月公司交付新车42,013台，同比增长75.7%，环比增长1.0% [2][4][9] - 2025年1-10月公司累计交付新车35.5万台，同比增长190.0% [2][4][9] - 10月MONA M03交付超1.5万台，上市至今累计下线超20万台 [9] - 10月小鹏SUV家族（G6/G7/G9）单月销量超万辆 [9] - G6在2025年1-10月累计交付破6.5万台，同比增长近60% [9] - 截至10月，小鹏P7+累计交付突破8万台 [9] 新车周期与产品规划 - MONA M03和P7+开启公司新车周期 [2][9] - 新款小鹏G6、G9上市即热销，多次获得国内细分市场销量冠军 [9] - 小鹏G7于7月3日正式上市，新P7于8月27日上市，上市7分钟大定突破万台 [9] - Q4小鹏鲲鹏超级电动车型逐步进入量产，实现一车双能 [9] - 下一代增程产品小鹏X9超级增程版即将亮相，综合续航达1602km [9] 海外市场拓展 - 10月公司在欧亚非市场取得突破，进入立陶宛、拉脱维亚、爱沙尼亚、柬埔寨、摩洛哥、突尼斯、卡塔尔七国市场 [9] - 小鹏G6、G9在多个海外市场长期位列细分市场第一名 [9] - 全球化节奏将从快速布局转向扎实运营，在新市场持续构建品牌力和本地化服务网络 [9] 财务预期与盈利展望 - 预期公司2025年第三季度交付量11.3-11.8万辆，同比增长142.8-153.6% [9] - 预期公司2025年第三季度收入196-210亿元，同比增长94.0%-107.9% [9] - 预期公司2025年收入为831亿元，对应PS 1.8X [9] - 预期公司第四季度实现单季度扭亏，实现全年规模自由现金流 [9] - 大众软件收入体现大幅改善财务表现 [9]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持此评级 [9] 核心观点 - 中长期来看，伴随一系列互联互通政策的加持，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益282.86/304.18/322.14亿港元，归母净利润为173.74/188.57/200.92亿港元，对应PE估值分别为30.91/28.48/26.73倍 [2] 2025年前三季度业绩总结 - 公司2025年前三季度实现收入及其他收益218.51亿港元，同比+36.63%；实现归母净利润134.19亿港元，同比+44.8% [6] - 公司前三季度业绩延续高增趋势，各项业务均表现强劲 [9] 分业务收入表现 - 交易及交易系统使用费同比+57.28%，占营收比重35.84% [9] - 结算及交收费同比+65.66%，占营收比重24.13% [9] - 联交所上市费同比+17.08%，占营收比重5.80% [9] - 存管托管及代理人服务费同比+24.89%，占营收比重5.08% [9] - 市场数据费同比+8.06%，占营收比重3.99% [9] - 投资净收益同比+4.43%，占营收比重17.82% [9] 市场交投活跃度分析 - 现货市场：2025年前三季度联交所股本证券日均成交额同比上涨132.4%，沪深股通、沪深港通日均成交额分别同比+67.4%、+228.7%，使得交易费、结算及交收费同比分别+115.7%、+81.2% [9] - 衍生品市场：2025年前三季度衍生品交易费及交易系统使用费同比增长14.7%，主要系股票期权、衍生权证、牛熊证及权证活跃度提升带动 [9] - 商品市场：LME金属合约日均成交额同比上升3.8%，使得商品分部交易费同比增长5.6% [9] 上市费用增长驱动 - 现货市场：2025年前三季度联交所上市费用同比增长1.2%，新上市公司69家，募资金额同比增长258.5% [9] - 衍生品市场：2025年前三季度衍生品市场联交所上市费同比增长41.5%至6.03亿港元，主要源于新上市衍生权证数目、新上市牛熊证数目同比高增 [9] 投资净收益表现 - 2025Q3单季公司投资净收益实现10.18亿港元，同环比分别-16%、-34% [9] - 2025年前三季度保证金及结算所基金投资收益同比增长11.85%，年化投资收益率同比下降0.15pct至1.46%，平均资金金额同比增长22.91% [9] - 公司资金的投资收益净额为12.98亿港元，同比下降7.81%，年化投资收益率为4.67%，同比下降-0.81pct，主要系外部组合规模以及投资回报的减少 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入及其他收益分别为282.86亿港元、304.18亿港元、322.14亿港元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为173.74亿港元、188.57亿港元、200.92亿港元 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度门店净增361家，同比增长98%，开店速度显著加快 [2][4] - 第三季度收入预计为人民币18.50-20.50亿元，同比增长13.6%至25.8% [2][4] - 第三季度核心经营利润预计为人民币6500-7500万元，同比增长44.4%至66.7%，利润率同比提升0.8个百分点 [2][4][6] - 预计第四季度旺季有望延续收入和利润的快速增长态势 [6] 经营数据分析 - 截至2025年9月30日，公司门店总数达到10,761家 [2][4] - 2025年上半年门店净增250家，第三季度净增361家，显示开店速度明显提速 [6] - 第三季度收入增长中枢为19.50亿元，同比增长19.8% [6] - 第三季度核心经营利润增长中枢为7000万元，同比增长55.5%，利润率达3.6% [6] 业绩展望与盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.50亿元、5.62亿元、6.84亿元 [6] - 对应目前股价的市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [6] - 第三季度为销售淡季，利润率环比回落属正常，但同比实现大幅提升表现优异 [6]

投资评级 - 投资评级为买入，评级为维持 [5] 核心观点 - 报告核心观点为李宁短期经营承压加大，但长期静待品牌势能复苏 [1][3][7] 2025年第三季度运营表现 - 2025年第三季度全渠道流水录得中单位数下滑 [1][3][7] - 线下渠道流水录得高单位数下滑，其中直营渠道为中单位数下滑，批发渠道为高单位数下滑 [1][3] - 电商渠道流水录得高单位数增长 [1][3] - 预计各品类零售均有所承压，月度零售持续承压 [7] 库存与折扣情况 - 由于双十一提前备货，预计2025年第三季度库存同比及环比走高，库销比有所提升但仍可控 [7] - 预计折扣有所加深，第四季度折扣压力或将进一步加剧 [7] 财务预测与估值 - 综合预计公司2025-2027年实现归母净利润26亿元/28亿元/30亿元 [7] - 净利润同比变化为-14%/+7%/+8% [7] - 当前股价对应市盈率分别为16倍/15倍/13倍 [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为28430百万元/29476百万元/30770百万元，同比变化为-1%/4%/4% [9] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.00元/1.07元/1.16元 [9] 未来展望与增长动力 - 短期经营压力进一步加大，公司收入及毛利率水平承压显著 [7] - 国旗款推出但传导拉动生意热度仍需时间，完成全年目标仍需平衡费用与增长 [7] - 公司签约大迫杰等马拉松精英运动员，表明当前仍在加大品牌宣传投放寻求增长动能 [7] - 后续奥运以及杨瀚森相关产品有望带动公司重启健康向上路径，彼时或存在较高弹性 [7]

投资评级 - 投资评级：推荐 [2] 核心观点 - 产能利用提升，生产旺盛且份额稳定 [4] - 财务表现稳健，利润增速显著高于收入增长 [10][11] - 业务发展聚焦三大板块协同与全球化布局 [12][21] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入2830.7亿元，同比增长9.28% [10][11] - 2025年前三季度归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [10][11] - 2025年前三季度毛利率25.31%，净利率18.47% [10][11] - 2025年前三季度经营活动现金流806.6亿元，同比增长19.6% [10][11] - 预计2025年全年营收4163.14亿元，净利润651.19亿元 [5][7] - 预计2025年至2027年营收年均增长两位数，净利润年均增长两位数 [5][7] - 预计2025年、2026年、2027年市盈率分别为22.53倍、18.54倍、16.22倍 [5][7] - 预计营业利润率从2024年15.02%提升至2027年17.00% [7][8] - 预计净资产收益率从2024年20.04%提升至2027年22.24% [8] 业务发展 动力电池业务 - 2025年上半年动力电池业务营业收入1315.7亿元，同比增长16.8%，占总营收73.6% [13] - 2025年上半年动力电池出货量约215GWh，全球市占率38.1% [13] - 动力电池业务毛利率22.4%，同比提升2个百分点 [13] - 海外工厂德国已盈利，匈牙利一期预计2025年内投产 [13][18] 储能电池业务 - 2025年上半年储能电池业务收入284亿元，毛利率25.5%，高于动力电池业务 [14] - 储能电池业务海外大储订单占比升至45% [14] - 产能利用率从2024年76.33%提升至89.86% [14] 电池材料与回收业务 - 2025年上半年电池材料与回收业务收入78.87亿元，毛利率26.42%，同比增加18.21个百分点 [15] - 自有锂资源自给率从25%提升至35% [15] 市场与竞争格局 - 2025年全球新能源车渗透率预计达19.8% [16] - 宁德时代全球动力电池装机市占率38.1%，稳居第一 [18] - 国内份额从52%回落至43%，但下滑斜率放缓 [18] - 行业CR2达66.6%，价格战烈度低于2023年 [18] 研发投入 - 2025年上半年研发费用100.95亿元，占收入5.64% [17] - 累计专利超4.3万项，年内新获专利授权2706个，同比增长8.07% [17] - 硫化物全固态电池样品能量密度达450Wh/kg，计划2027年实现小批量生产 [20] - 发布NP3.0电池安全技术平台及神行Pro电池 [20] 未来展望 - 聚焦动力电池、储能电池、电池材料与回收三大业务板块深度协同 [21] - 深化全球化布局，加速德国、匈牙利等海外工厂产能释放 [18][21] - 通过技术货架策略应对市场需求分化，巩固全球龙头地位 [17][21]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][6][19] 核心观点 - 公司定位为金融为"盾"、产业为"矛"的综合性集团，以融资租赁为核心业务，产业运营为第二增长曲线 [1][2] - 看好租赁投放额稳定性及负债端成本率下降的确定性，同时产业运营分部净利润有望在出海战略下扩张 [1][16] - 区别于市场观点：认为公司通过普惠金融发展和宏信建发出海战略，资产端收益率将维持稳定，负债端成本率有望下行，利差有望走扩 [16] 业务结构与财务表现 - 业务分为金融服务与产业运营两大分部，产业运营收入占比快速提升，2024年达42.71%，同比增加4.03个百分点 [2] - 产业运营分部中设备运营收入占比从2020年的42%上升至2024年的72%，2025年上半年因国内业务承压降至69% [77][78] - 公司营业收入从2015年的118亿元增长至2024年的377亿元，复合年增长率13.88%；归母净利润从2015年25亿元增长至2024年39亿元，复合年增长率4.94% [41] - 2024年归母净利润同比下降37.63%至38.62亿元，2025年上半年同比增长3.8%至22亿元，增速由负转正 [41][42] - 净资产从2015年214亿元增长至2025年上半年510亿元；总资产从2015年1393亿元增长至2025年上半年3638亿元 [51] 金融服务业务 - 金融服务以融资租赁为主，生息资产规模保持稳定，2025年上半年生息资产总额2643亿元，同比-3.74% [62] - 融资租赁平均收益率2023-2025年上半年分别为8.24%、8.06%、8.08% [63] - 负债端成本持续下降，2023-2025年上半年平均资金成本分别为4.26%、4.06%、4.02% [73] - 净息差2023-2024年分别为4.58%、4.48%，2025年有望反弹至4.37% [76][121] - 普惠金融业务生息资产规模2025年上半年达221.92亿元，较2024年末增长28.67%，利息收入14.51亿元，同比增幅124.10%，平均资产收益率14.72% [54] 产业运营业务 - 设备运营业务由宏信建发主导，2023年分拆上市，2024年收入115.81亿元，同比增长20.50% [124] - 宏信建发2024年海外业务收入3.89亿元，同比增长27倍；2025年上半年海外收入5.97亿元，同比增长719.8%，占总收入比重从1.5%提升至13.7% [95][96] - 医院运营业务由宏信健康负责，已布局26家私立医院，聚焦三四线地区，2024年收入40.93亿元，同比-3.43% [2][97][124] 资产质量与风险管控 - 不良资产率保持稳定，2023-2025年上半年分别为1.04%、1.07%、1.05% [102] - 不良资产形成率持续下降，2023-2025年上半年分别为0.50%、0.43%、0.23% [102] - 拨备覆盖率保持充裕，2023-2025年上半年分别为240%、228%、227% [102] - 不良资产主要集中于城市公用行业，2025年上半年占比59%，不良率2.01% [107] 同业对比 - 融资租赁余额规模高于可比公司，2024年远东宏信2334亿元，高于国银金租2021亿元、江苏金租1278亿元、中银航空租赁214亿元 [109] - 资产端收益率2024年为9.08%，高于江苏金租6.53%，低于国银金租12.60%和中银航空租赁9.98% [109] - 净利差2024年为5.01%，优于江苏金租3.74%，低于国银金租8.79%和中银航空租赁7.20% [117] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.51亿元、42.32亿元、44.30亿元，同比增长4.87%、4.47%、4.69% [123][124] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.85元、0.89元、0.93元 [123] - 截至2025年11月11日，公司H股股价对应2025年市净率0.62倍，低于可比公司均值0.95倍 [126][127] - 股价上涨催化剂包括美联储降息带动负债成本下降、宏信建发出海战略贡献更多利润 [17]

投资评级 - 持有 [1] 核心观点 - 小米集团未来三年预计保持营收两位数增长，利润增长幅度大于营收增长幅度 [3] - 公司“人车家全生态”战略已完美落实，通过硬件互联实现用户数据与服务的跨终端流转 [24] - 全球化布局发挥“中国研发 + 全球制造 + 区域交付”优势，有效对冲单一市场风险 [24] 财务表现 - 2025年上半年营收2272.5亿元，较上年同期的1643.94亿元增长38.2% [12] - 2025年第二季度总收入1160亿元，同比增长30.5%，创历史新高 [12] - 2025年上半年净利润119亿元，同比增长134.2%；经调整净利润108亿元，同比增长75.4% [12] - 2025年第二季度整体毛利率22.7%，同比提升5.5个百分点 [13] - 2025年上半年经营活动现金流净额280.55亿元，同比增长1004.7% [14] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物达360.08亿元，现金储备（含定期存款、短期投资等）合计2359亿元 [14] - 预计2025-2027年营业收入分别为420,792百万人民币、471,287百万人民币、518,416百万人民币，同比增长率分别为15.00%、12.00%、10.00% [6] - 预计2025-2027年净利润分别为25,521百万人民币、28,450百万人民币、31,212百万人民币 [6] - 预计2025-2027年营业利润率稳定在6.00% [6] - 预计2025-2027年市盈率分别为24.17倍、18.11倍、14.82倍 [3][6] 业务发展 手机 × AIoT 分部 - 2025年第二季度收入947亿元，同比增长14.8%，占总营收的81.6% [15] - IoT与生活消费产品收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率22.5%，同比提升2.8个百分点 [15][17] - 智能手机收入455亿元，同比下降2.1% [15] - 互联网服务收入91亿元，同比增长10.1% [15] - 2025年上半年智能手机全球出货量84.2百万台，同比增长1.1% [16] - 在中国市场，高端机型（3000元以上）销量占比27.6%，同比提升5.5个百分点 [16] - IoT产品中，智能大家电如空调产品上半年出货量超540万台，同比增速超60% [17] - 可穿戴腕带设备全球出货量排名第一，产品收入同比增长70.9% [17] 智能电动汽车及AI等创新业务 - 2025年第二季度收入213亿元，毛利率26.4% [12][18] - 2025年上半年累计交付新车15.72万辆，其中第二季度交付8.13万辆 [19] - 6月发布的SUV车型Xiaomi YU7系列，开售后18小时锁单量突破24万台，截至6月末在手订单超30万台 [19] - Xiaomi SU7系列上半年交付7.59万辆，其中高毛利车型SU7 Ultra交付2.12万辆，占比28% [19] - 2025年上半年AI业务收入6亿元，技术研发成果显著 [20] - 发布开源多模态大模型XiaomiMiMo-VL-7B和语言模型Xiaomi MiMo-7B [20] - AI技术赋能硬件产品，如Xiaomi YU7系列智能座舱语音车控准确率达98% [20] 行业分析 智能手机行业 - 2025年三季度全球出货约3.1亿部，同比增长2.4% [21] - 小米出货约4350万部，同比增长1.7%，高端化带动均价提升 [21] - 中国市场出货约6800万部，同比下降1.0% [21] - 存储涨价抬升成本，安卓阵营在“涨价保利”与“让利保份额”间权衡 [21] 智能电动汽车行业 - 中国新能源汽车2025年10月1至19日零售63.2万辆，同比增长5% [22] - 2025年累计零售950.2万辆，同比增长23% [22] - 新能源汽车销量占比已达46.1%，2025年有望保持高增长 [22] - 电动化与智能化共振，上游材料受益，整车盈利承压 [22] 研发投入 - 2025年上半年研发开支144.75亿元，同比增长41.2% [23] - 研发主要聚焦于智能汽车技术、AI大模型和高端硬件创新 [23] - 研发人员达22,641人，同比增长28.3% [23] 未来展望 - “人车家全生态”战略通过“手机 ×AIoT× 汽车”的硬件互联实现数据与服务跨终端流转 [24] - CarWith APP打通手机与汽车，AIoT设备可联动汽车调节车内环境 [24] - 全球化布局采用“中国研发 + 全球制造 + 区域交付”模式，区域业务联动互补 [24] - 2025年上半年办公场所绿电使用量720万度，同比增长270%；汽车工厂光伏发电690万度 [24]

投资评级 - 投资评级为买入，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为安踏体育短期经营承压，因此下调全年指引，但其中长期增长路径清晰 [1][4][6] 2025年第三季度零售表现 - 安踏品牌2025年第三季度零售额同比实现低单位数增长 [2][4] - FILA品牌2025年第三季度零售额同比实现低单位数增长，表现相对偏弱 [2][4][6] - 其他品牌2025年第三季度零售额同比增长45%-50% [2][4] 各品牌运营状况分析 - 安踏品牌预计表现与大众运动市场趋势一致，后续渠道调整与改造预计仍为增长核心驱动，预计终端折扣有所走弱，但库销比保持健康 [6] - FILA品牌预计线下折扣保持稳定，但预计库销比有所提升，当前FILA双十一电商销售排名靠前，预计双十一将增加折扣以清理库存 [6] 财务表现与盈利预测 - 预计在折扣进一步加大的情况下，品牌毛利率（GPM）及营业利润率（OPM）将延续承压态势 [6] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为131亿元、146亿元、161亿元 [6] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为4.68元、5.21元、5.74元 [8] - 预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为17倍、15倍、14倍 [6]，或根据估值表为16.59倍、14.91倍、13.53倍 [8] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为786.33亿元、864.05亿元、937.61亿元，同比增长率分别为11%、10%、9% [8] 中长期增长驱动因素 - 中期来看，安踏品牌需要依靠门店调改和出海逻辑贡献增量 [6] - 中期来看，FILA品牌的重塑仍有待进一步释放动能 [6] - 长期来看，公司此前收购狼爪等品牌，后续仍有望通过收购进一步丰富品牌矩阵，长期成长路径相对清晰 [6] 其他积极因素 - 公司的回购计划仍在延续，对股价短期向下形成支撑 [6]