港股市场 - 7月9日恒生指数全日下跌255点或1.1%，收报23,892点，恒生科指下跌1.8%，收报5,231点，大市成交2,339亿港元，港股通净流入92亿港元[1] - 巨星传奇大升94.4%，成交114.9亿港元，香港中旅大升19.9%，成交26.4亿港元[1] - 蓝思科技、极智嘉及Fortior上市首日分别升9.4%、5.4%及16.2%，半新股宁德时代及恒瑞医药分别大升7.2%及15.6%[1] 宏观经济 - 6月中国CPI同比上升0.1%，核心CPI升至0.7%，服务CPI同比升幅维持在0.5%，消费品CPI续跌 - 0.2%，PPI同比跌幅扩大至3.6%[2] 行业动态 - 消费板块蜜雪集团带动下沉市场茶饮受追捧，古茗上市以来股价上涨180%跑赢同业[3] - 医药板块恒瑞医药与中国生物制药领涨，昭衍新药二季度经营环比回暖[3] - 新能源及公用事业港股普遍下跌，新能源及电力设备股跌幅2.4% - 5.0%，公用事业股降幅0.5% - 1.2%[4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量189万平方米，同比下跌1.1%，环比下跌38.2%[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2,063万平方米，同比上升15.3%，环比下跌36.3%[8] 全球市场 - 美股近期强势但市场情绪与技术指标显露过热风险，关注7月9日“对等关税”豁免到期动向[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，波动区间4.25% - 4.6%[14] - 美元指数跌至97附近震荡，离岸人民币维持在7.15 - 7.17区间震荡[14][15]

CPI数据情况 - 6月CPI环比-0.1%，较上月收窄0.1pct，高于2001 - 2024年同期均值；同比由降转涨至0.1% [8] - 6月核心CPI同比0.7%，涨幅扩大0.1pct，为2024年5月以来新高，环比0% [8] - 6月食品、非食品价格同比分别为-0.3%、0.1%，食品价格降幅收窄0.1pct [8] PPI数据情况 - 6月PPI环比-0.4%，同比-3.6%，降幅扩大0.3pct，创2023年8月以来新低 [8] - 生产资料PPI同比降幅扩大0.4pct至-4.4%，生活资料PPI同比-1.4% [8] - 30个子行业中PPI环比下跌的数量为20个，与上月持平 [8] 行业价格变动 - 6月交通工具用燃料价格同比-10.8%，降幅收窄2.1pct；金饰品、铂金饰品价格同比39.2%、15.9% [8] - 6月煤炭采选价格同比降幅扩大3.6pct至-21.8%；黑金采选、冶炼、非金矿制品价格同比降幅均扩大 [8] - 6月衣着、一般日用品、耐用消费品同比价格较上月回升；汽车制造价格环比上涨0.2%，同比降幅收窄0.9pct至-2.2% [8] 物价回升建议 - 促进CPI同比回升需更多需求侧政策支持，提高居民收入是提振消费关键 [8] - PPI回升需供需两侧发力，除供给侧优化，还需加大国内基建、地产投资及居民消费支持 [8] 风险提示 - 消费修复不及预期，居民消费倾向偏低致CPI低位运行 [31] - 地缘政治冲突加剧，或带动石油价格及PPI大幅上涨 [31] - 关税政策最终落地情况不确定，影响全球经济及大宗商品价格 [31]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%，由降转涨，环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点[4][6] - 工业消费品价格企稳回升，对CPI同比下拉影响减少约0.18个百分点，其中油价使下拉影响减少约0.08个百分点[6] - 核心CPI同比涨0.7%，创近14个月新高，涨幅比上月扩大0.1个百分点[20] PPI情况 - 6月PPI同比降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，环比降0.4% [4][23] - 生产资料价格同比及环比负增且降幅扩大，采掘工业价格同比-13.2%、环比-1.2% [27] 行业表现 - 生活用品及服务环比增速上行1个百分点至0.2%，交通工具用燃料环比上行4个百分点至0.3% [12] - 鲜菜价格环比0.7%，猪肉价格环比降幅扩大，鲜果价格由涨转跌 [14] - 旅游价格环比降0.8个百分点，租房房租环比由降转涨至0.1% [20] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格降1.8%，非金属矿物制品业价格降1.4% [31] - 部分高技术行业价格同比逆势上涨，部分行业价格同比降幅收窄 [31]

232调查概述 - 232调查依据美国1962年《贸易扩展法》第232条款，商务部调查进口特定产品是否威胁国家安全，总统有权据此实施限制措施[4] - 调查一般需270天提交报告，总统90天决策，实际时长5 - 12个月不等，2017年以来8次调查中6次为9个月[4] - 2025年3 - 5月特朗普政府开启新一轮7项232调查，涉及铜、半导体等产品，2024年这些产品总进口额6582.8亿美元，占美国总进口规模20.2%[8] 关税情况 - 铜50%关税落地可能性大，不排除扩展至下游产品；药品200%关税可行性低，谈判意图强[3] - 假设对铜加征50%、药品加征200%、其他产品加征25%关税，将拉动美国进口关税税率上升16.9个百分点，自中国进口产品整体关税上升4.1个百分点，导致美国通胀上升1.08个百分点，约80%涨幅由药品关税贡献[15] 影响与目的 - 加拿大、爱尔兰等国对美出口敞口高，2024年7类产品合计占其对美出口总额比重超40%，美国可根据谈判进展决定调查结果公布时间和顺序[11] - 232调查本质成为美国贸易限制和胁迫手段，是贸易谈判筹码，并非针对中国，自中国进口份额仅2.3%[17] 调查结果 - 预计2025年下半年陆续公布，最快7 - 8月部分落地，此前未公布或因调查繁琐和作为谈判筹码需择机出台[18] 后续谈判 - 若“美X”双边谈判顺利，232关税限制措施大概率转为配额形式，取消概率不大[20] 风险提示 - 美国经济超预期下行、国际贸易冲突超预期、供应链重构进程超预期[21]

指数表现 - 7月9日北证50涨跌幅为-0.75%，收于1410.36点，上证指数、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为-0.13%、-0.18%、-0.89%、+0.16%[3] 市场规模与成交 - 北交所总股本378.18亿股，流通股本242.45亿股，总市值8223.60亿元，流通市值4993.71亿元[3] - 7月9日北交所整体成交额224.44亿元，成交股数10.33亿股，换手率4.28%，较上周日均成交额279.83亿元下跌[3] 行业表现 - 涨幅较大行业为社会服务(+14.3%)、建筑装饰(+3.1%)、传媒(+2.3%)和美容护理(+0.6%)，跌幅较大行业是交通运输(-3.7%)、计算机(-2.5%)、石油石化(-2.4%)和通信(-2.2%)[3] 个股表现 - 北交所268家上市公司中，46家上涨，4家平盘，218家下跌，国义招标涨幅领先为+29.97%，跌幅较大的九菱科技为-8.94%[3] - 换手率活跃公司有中科美菱(33.40%)、科润智控（27.93%）等，当日成交额较大公司有科润智控（4.37亿元）、艾能聚（4.24亿元）等[3] 估值情况 - 北交所整体估值为50.21倍，较前一交易日下跌，持续高于创业板，电子平均市盈率最高为199.3倍[3] 风险提示 - 存在政策支持力度低于预期、科技创新性不足、市场竞争加剧、市场波动的风险[3][14]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%由负转正，环比-0.1%跌幅收窄；食品CPI同比-0.3%，猪肉价格同比-8.5%较上月降11.6个百分点；核心CPI同比0.7%，“618”消费效应释放，销售总额8556亿元同比增15.2%[2][5] - 预计7月CPI或停留在0.1%附近，农产品价格或偏弱，服务业价格有支撑，能源项贡献或削弱[2][15] PPI情况 - 5月PPI同比-3.6%，环比-0.4%；6月跌幅扩0.3个百分点基本触年内最低，翘尾因素同比-1.59%[2][10][11] - 预计6、7月PPI跌幅大，运行中枢或在-3%左右，部分行业跌幅或扩，“反内卷”或提振价格但回升幅度不宜高估[2][16] 影响因素 - CPI方面，农产品供应旺季致食品价格跌，国际油价传导使能源价格降幅收窄，促消费政策释放“618”消费效应[2][5] - PPI方面，绿电替代使煤炭开采加工PPI跌幅扩，地产需求疲软拖累钢材水泥价格，去年同期高基数致降幅扩[2][10][11]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%，自2025年1月以来首次转正，环比-0.1%，降幅较上月收窄，略好于过去5年季节性表现但逊于预期[2][3] - 6月核心CPI同比0.7%，较上月上升，环比保持0% [3] - 推动CPI同比转正的主要项目有衣着、生活用品及服务和其他用品和服务，食品价格环比-0.4%拖累CPI，猪肉CPI同比从上月3.1%降至-8.5% [4] PPI情况 - 6月PPI环比-0.4%，连续7个月负增，同比-3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，创2023年8月以来新低，连续33个月为负[9] - 主要行业中，黑色产业链受原油价格和煤炭价格影响，化工等多个行业价格环比下行，汽车环比转正[9] 价格格局与展望 - 国内价格格局渐趋明朗，下游消费品价格走强，工业品价格走弱[12] - 以旧换新短期内是支撑价格主要力量，工业品价格改善需反内卷政策落地[12] - 通胀距离全年2%目标仍有较大差距[12] 风险提示 - 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑[13]

PPI情况 - 6月PPI同比降幅为3.6%，较5月降幅扩大0.3个百分点，为2023年7月以来最低水平[6] - 上游原材料PPI同比进一步下探至14.4%，中游原材料加工PPI同比下探至 - 5.9%，中游下滑拖累整体约0.3个百分点[10] - 2025年Q1原材料加工业产能利用率远低于历史50%分位数，行业或存在部分产能过剩[10] CPI情况 - 6月CPI同比由降转涨0.1%，核心CPI同比涨幅扩大至0.7%，创14个月以来新高[16] - 消费品价格回暖驱动6月CPI回升，略超季节性表现，服务价格弱于季节性表现[16] - 蔬菜价格超季节性回升抵消猪价下调、国际油价传导使能源拖累减少、政策驱动扣除能源的工业消费品回升，驱动消费品价格回暖与CPI转正[20] 风险因素 - 存在地缘政治风险、国际油价上涨超预期等风险[23]

市场整体表现 - 2025年7月9日沪指冲高回落，上证指数跌0.13%，深证成指跌0.06%，创业板指涨0.16%[2][14] - 市场成交额15049.76亿元，较上一交易日增加512.12亿元，全市场1882只个股上涨，3366只个股下跌[2][14] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为消费>稳定>0>金融>成长>周期等，基金重仓表现优于中证全指[2][20] - 30个中信一级行业涨跌互现，传媒涨1.35%、综合金融和农林牧渔涨0.73%靠前，有色金属跌2.22%、基础化工跌0.83%、电子跌0.75%靠后[2][20] 资金流表现 - 主力资金7月9日净流出461.24亿元，超大单净流出206.24亿元，大单净流出255.00亿元，中单净流入32.40亿元，小单净流入405.03亿元[3] - 南向资金7月9日净流入92.57亿港元，沪市港股通净流入65.85亿港元，深市港股通净流入26.72亿港元[4] ETF资金流向表现 - 7月9日，上证50、沪深300等ETF大部分成交额较上一交易日增加，7月8日资金主要流入中证1000ETF，流入金额为10.49亿元[3][29] 全球市场表现 - 7月9日，亚太主要股指涨跌不一，恒生指数跌1.06%，恒生科技指数跌1.76%，日经225指数涨0.33%，澳洲标普200指数跌0.61%[4] - 7月8日，欧洲三大股指普遍上涨，美股三大指数涨跌互现，热门科技股中“七巨头”涨跌不一[4] 风险提示 - 报告基于客观数据，数据仅供参考，不构成投资建议[5][37]

通胀数据 - 6月CPI同比增速0.1%，环比-0.1%，核心CPI同比涨0.7%，工业消费品价格回暖是改善主因[1][3] - 6月PPI同比-3.6%，环比-0.4%，受部分能源和原材料价格下行影响[1][7] 市场趋势 - 下半年市场或呈股债双牛，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计下行至1.5%附近[2] CPI影响因素 - 国际油价上行拉动能源价格，6月汽油价格环比由降转涨[4] - 食品价格环比降幅小于季节性，淡水鱼和鲜菜价格涨幅高于季节性[4] - 核心CPI稳中有升，房租价格环比涨0.1%，部分消费品价格同比上涨[5] PPI影响因素 - 能源和原材料价格季节性下降致PPI环比下行，3个行业合计影响约0.15个百分点[8] - 全国统一大市场建设使汽车产业链价格同比降幅收窄[9] - 促消费等政策显效，高品质生活需求带动相关行业价格回升[9] - 产业转型推进，高技术产品需求扩大，相关行业价格同比上涨[10] 风险提示 - 大国博弈超预期升级，极端天气超预期调整商品供求关系[11][34]