报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（12.15 - 12.19）资金利率分化，大行融出日均环比增加，基金小幅加杠杆；存单到期增加，存单到期收益率曲线下移；现券成交中，买盘主力是大行，增持3Y以内和5 - 10Y利率债，基金净买入规模减少且主要增持短端信用，大保险继续增配20 - 30Y超长利率债，农商行抛利率债为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周有6685亿元逆回购到期，央行累计投放6575亿元逆回购，开展6000元买断式逆回购，有4000亿元买断式逆回购到期，全周净投放流动性1890亿元，下周四有3000亿元MLF到期 [7][10] - 截至12月19日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.35%、1.52%、1.27%、1.44%，较12月12日分别变动0.44BP、0.73BP、 - 0.41BP、 - 2.78BP，分别位于15%、9%、10%、3%历史分位数 [12] - 12月15 - 19日大行融出规模合计22.81万亿元，日均融出规模4.6万亿元，环比前一周日均值增加0.17万亿元 [7][17] - 质押式回购日均成交量为8.48万亿元，较前一周日均值增加5%，隔夜回购成交日均占比为90.0%，较前一周的日均值上行0.57个百分点，截至12月19日位于93.1%分位数 [7][19] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模和净融资额环比增加，总发行量为9931.9亿元，到期总量10629亿元，净融资额为 - 697亿元 [7][22] - 分银行类型，国有行发行规模最高且较前一周增加1037.5亿元；分期限类型，3M发行规模最高且占分类型银行存单总发行量比例最高 [22] - 本周存单到期量增加，下周存单到期8822亿元 [22][26] - 本周各银行存单发行利率多数上行，各期限存单发行利率多数下行 [28] - 本周Shibor利率曲线走陡 [30] - 截至12月19日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率较12月12日分别变动 - 0.25BP、 - 2BP、 - 2.5BP、 - 1.75BP、 - 2.5BP [7][34] - 截至12月19日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率较12月12日分别变动3BP、4BP、7BP、0BP [7][36] 机构行为跟踪 - 截至12月19日，债市银行间总杠杆率较12月12日上行0.21个百分点至106.89%，位于2021年以来52.7%历史分位数水平 [40] - 截至12月19日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率环比12月12日分别变动0.04BP、0.46BP、1.68BP、0.01BP，分别位于30%、1%、95%、15%历史分位数水平 [7][41] - 截至12月19日，基金净买入加权平均久期较12月12日上行，理财、保险净买入加权平均久期表现上升，农商行净买入加权平均久期表现转负 [7][43] - 截至12月19日，中长期纯债型基金久期较12月12日上行0.03年至3.58年，短期纯债型基金较12月12日上升0.09年至1.91年 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周中债新综合指数全周上涨0.06%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.02%、0.02%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.05%、0.06%；各类型债券ETF产品净值均有所修复 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 资金流向 - 截至2025年12月19日，债券型ETF近一周合计净流入204.85亿元，利率型、信用型、可转债型ETF分别净流入29.11亿元、189.93亿元、净流出14.20亿元 [4] - 信用型ETF中，短融、公司债、城投债分别净流出27.75亿元、净流入3.51亿元、净流出0.08亿元，做市信用债净流入28.00亿元，科创债净流入186.26亿元 [4] - 截至2025年12月19日，利率型、信用型、可转债ETF年内累计净流入分别为747.19亿元、4732.85亿元、205.48亿元，合计达5685.52亿元 [4] 净值表现 - 截至2025年12月19日，上周30年国债ETF全周上涨0.46%，政金债券ETF上涨0.17% [5] - 可转债ETF、上证可转债ETF上周分别上涨0.44%、0.17% [5] 信用债ETF及科创债ETF表现 - 截至2025年12月19日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0107、0.9989，全周分别上涨0.05%、0.04% [6] - 信用债ETF中，公司债ETF易方达、信用债ETF全周上涨0.07%；科创债ETF中，科创债ETF泰康表现相对较好 [6] - 截至2025年12月19日，信用债ETF贴水率中位数30BP，科创债ETF贴水率中位数21BP [6] 信用型ETF久期跟踪 - 截至2025年12月19日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.39年、1.82年、2.16年 [7] - 做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.80年、2.61年 [7] - 科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.39年、3.42年、3.26年 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月第三周，地产成交热度小幅修复但整体偏弱，房价待改善；生产端工业货运量韧性回落、开工率多数偏弱，建筑业供需偏弱；外需吞吐量同比回落但维持高位、运价指标分化；消费出行热度回落、汽车消费同比偏弱；价格方面猪肉价格偏弱，原油与铜价受扰动，黑色系价格修复[3] 各部分内容总结 消费 - 出行热度下行，9个重点城市地铁客运量环比-1.8%、同比2.5%，拥堵延时指数同比-3.4%，国内/国际航班执行数量同比0.5%/3.9% [8] - 汽车消费同比偏弱，12月8 - 14日乘用车零售/批发同比-24%/-31%；快递揽收量同比-0.3%；电影票房环比-46.9%、同比2.2%；轻纺城销量同比38.7% [8] 地产 - 成交热度小幅回升，30城新房成交面积周同比-22.4%，12月前三周同比-28.46%；26城二手房成交面积周同比-28.2%，12月前三周同比-36.37% [10] - 挂牌量价齐跌，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/-1.3% [11] - 土地市场溢价率低位运行、成交量季节性上行，百城土地成交面积周环比41.37%、同比-14.93% [11] - 政策在供需两端发力，重庆保障房“好房子”导则施行，石家庄优化公积金政策 [12] 生产 - 铁路公路货运量下降，铁路货运量与高速公路货车通行量同比-2.1%/-2.1% [17] - 行业开工率分化，焦化/地炼开工率同比上升，PTA/聚酯/江浙织机开工率偏弱，半钢胎/全钢胎生产开工率略降 [17] 建筑业 - 施工资金环比下降，样本建筑工地资金到位率为59.53%，环比-0.21pct [14] - 水泥供需降幅收窄，库存下降、价格上升，发运率同比-0.7pct，磨机运转率同比-1.8pct，库容比周环比-1.7pct，价格环比0.6% [14] - 黑色供需偏弱，库存小幅下降、价格上升，建筑钢材成交量周同比-8.5%，高炉开工率同比0.9pct，螺纹与线材产量同比-14.4%，螺纹钢库存周同比15.4%，铁矿石/螺纹钢价格环比0.8%/3.4% [15][16] - 沥青开工率环比下降、价格环比略升，开工率周环比-0.2pct，价格周环比0.6% [16] - PVC/苯乙烯开工率边际分化，同比分别为-1.0pct/-5.9pct [16] 外需 - 吞吐量热度韧性，港口累计完成货物吞吐量和集装箱吞吐量环比-1.2%/-0.9%、同比2.2%/7.4% [18] - 运价分化，RJ/CRB同比0.6%，BDI周均环比-12.9%、同比107.3%，CCFI与SCFI环比0.6%/3.1%，国内进口运价CDFI环比-5.3% [18][19] - 韩国、越南出口维持韧性，韩国12月前10日出口额同比17.31%，越南12月上半月出口额同比30.52% [18] - 海外经济方面，美国11月非农就业增6.4万人、失业率升至4.6%，欧元区11月CPI同比上涨2.1%、环比下降0.3%，核心CPI同比持平、环比大降0.5% [19] 价格 - 原油价格下行，供给端偏空、需求端与库存端偏多，布油周环比-3.3% [21] - 有色价格分化，内盘铜/铝周环比0%/-0.4%，外盘LME铜/LME铝环比0.41%/0.2% [21] - 黑色价格上行，焦炭供应趋紧、价格受支撑，螺纹钢需求降幅收窄、库存去化，价格环比上涨 [22] - 猪肉价格下行，能繁母猪存栏高位、供给压力大，平均批发价周环比-1.1% [20] - 蔬菜价格下行，前期不利天气影响的供给边际恢复，周环比-0.3% [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月28日证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿，其推出有重要意义，基础设施REITs为其积累了经验，未来发展空间大，同时上周信用债市场收益率、利差、发行、成交等方面有相应表现 [2][10][19][21] 各部分内容总结 信用热点：商业不动产REITs新规与展望 - 11月28日证监会发布商业不动产REITs试点征求意见稿，其指通过投资商业不动产资产支持证券获取所有权或经营权，运营获现金流并分配收益的封闭式公开募集证券投资基金 [10][20] - 我国REITs市场起步于基础设施领域，截至2025年12月19日，已上市78只，募集2110亿元，总市值2141亿元，底层资产范围不断从消费基础设施向商业不动产REITs扩容，涉及多个政策推动 [10][11][12] - 基础设施REITs为商业不动产REITs推出积累了经验，其在结构、审核部门、审批重点、发行主体、规模和意义等方面有相应情况，长期市场空间超10万亿元 [17][19] 市场回顾：信用债收益率多数下行，信用利差被动上行 - 2025年12月12日至19日，信用债收益率多数小幅下行2BP左右，但不及国开债，利差多数被动上行，1 - 5Y品种多数利差上行2 - 3BP [21] - 上周理财净买入376亿元，基金净买入82亿元，基金买入力度环比下滑，信用债ETF规模5282亿元，环比上升3.73% [21] - 各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数上行3BP左右，各省公募城投债利差中位数普遍上升2 - 4BP，云南、贵州上行超6BP [21] 一级发行：信用债净融资小幅下滑，发行利率涨跌互现 - 2025年12月15日至19日，公司类信用债发行2519亿，环比降8%；金融类信用债发行1004亿，环比降40% [51] - 公司类信用债中城投债发行791亿元，产业债发行1708亿元，合计净融资473亿元，环比降34%；金融类信用债方面，商业银行债净偿还352亿元，商业银行次级债净融资420亿元，保险公司及证券公司债净融资105亿元 [51] - 中短票平均发行利率除AAA外呈上升趋势，公司债平均发行利率除AA+外呈下降趋势 [51] 二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交保持低位 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主 [61] - 城投债活跃成交主体分两类，一类是强经济财政省份主流高等级平台，另一类是经济大省高利差区域核心主平台；地产债和民企债活跃成交主体以AAA为主，成交期限多在中短期限 [61] - 交易活跃城投债中无5年以上债券成交，占比与前一周持平 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周11月经济数据显示国内供强需弱，生产消费下行但物价改善，债市先抑后扬呈小V型，全周略回暖，30 - 10国债利差小幅收窄，超长债交投活跃度小幅下降但总体活跃，期限利差走平、品种利差涨跌互现 [1][4][11][38] - 30年国债和10年国债利差处于历史较低水平，20年国开债和20年国债利差处于历史极低位置，当前债市震荡概率大，预计30 - 10利差近期高位震荡，20年国开债品种利差窄幅震荡 [2][3][12][13] 根据相关目录分别进行总结 每周评述 超长债复盘 - 上周11月经济数据出炉后，债市先抑后扬小V型走势，全周略回暖，30 - 10国债利差小幅收窄，超长债交投活跃度小幅下降但总体活跃，期限利差走平、品种利差涨跌互现 [1][4][11][38] 超长债投资展望 - 30年国债：截至12月19日，30年与10年国债利差41BP处于历史较低水平，11月经济下行压力增加，测算10月国内GDP同比增速约4.1%、较10月回落0.1%，11月CPI为0.7%、PPI为 - 2.2%通缩风险缓解，债市震荡概率大，预计近期30 - 10利差高位震荡 [2][12] - 20年国开债：截至12月19日，20年国开债和20年国债利差17BP处于历史极低位置，经济数据情况与30年国债类似，债市震荡概率大，预计20年国开债品种利差窄幅震荡 [3][13] 超长债基本概况 - 存量超长债余额24.3万亿，剩余期限超14年的超长债共243,416亿，占全部债券余额15.1%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [14] 一级市场 每周发行 - 上周（2025.12.15 - 2025.12.19）超长债发行量骤降，共发行207亿元，与上上周相比大幅下降，分品种中国债0亿、地方政府债203亿等，分期限发行期限15年的74亿、20年的31亿等 [19] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共12亿，均为超长地方政府债 [25] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投非常活跃，成交额12,302亿，占全部债券成交额比重14.1%，分品种各有占比情况，交投活跃度小幅下降，与上上周相比成交额和占比有不同变化 [27] 收益率 - 上周债市先抑后扬小V型走势，全周略回暖，30 - 10国债利差小幅收窄，各类型超长债不同期限收益率有变动，代表性个券收益率也有变动 [38][39] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走平，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为41BP，较上上周变动0BP，处于2010年以来22%分位数 [48] - 品种利差：上周超长债品种利差涨跌互现，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为17BP、20年铁道债和国债利差为20BP，分别较上上周变动2BP和 - 2BP，处于2010年以来14%分位数和15%分位数 [50] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2603收112.66元，增幅0.00%，全部成交量65.81万手（ - 26,189手），持仓量14.19万手（ - 718手），成交量较上上周小幅下降，持仓量小幅减少 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至目前财政收支增速偏弱运行，与年初预算目标相比呈现“收入略超目标、支出进度滞后、政府性基金收支缺口扩大”特征；尽管一般公共预算收入超目标完成，但支出进度滞后导致财政资金使用效率不高，政府性基金收支缺口扩大反映土地财政脆弱性；往后看财政紧平衡下收支端均面临多重压力，短期重点关注资金落地效率，围绕加快资金下达拨付推动实物工作量形成的增量政策可期，将对跨年一季度财政支出和经济修复形成有力支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 财政收入情况 - 1 - 11月一般公共预算收入增速为0.8%，高于预定目标0.1%，整体延续低位运行态势；中央与地方收入分化加大，中央收入降幅扩大，地方收入增速小幅改善；财政收入完成进度为91.2%，略低于历史均值进度，但较2024年同期略有提升；财政收入保持平稳修复态势，但进度略滞后，受经济恢复韧性不足等因素影响 [2] - 税收收入增速提高0.1个百分点至1.8%，税源韧性有所增强；非税收入连续7个月负增长且降幅扩大，拖累整体财政收入增速；国内增值税和企业所得税增速边际回落，个人所得税与前值持平，消费税小幅上升，印花税维持较高增速，出口退税降幅扩大，关税增幅收窄，车辆购置税降幅扩大，土地增值税和契税增速连续负增 [3] 财政支出情况 - 1 - 11月财政支出增速为1.4%，降幅达0.6个百分点，显著低于年初预定目标；中央支出增速略降，地方支出增速降至年内新低，地方支出回落与去年基数高和财政发力前置有关 [4] - 基建相关支出降幅扩大，农林水事务和城乡社区事务支出增速均达年内新低，拖累基建投资增速；民生支出增速高位趋缓，社会保障和就业、教育支出增速连续放缓，财政支出结构向约束平衡过渡 [4] 政府性基金收支情况 - 土地出让金收入降幅持续扩大，拖累政府性基金收入增速降至 - 4.9%，低于预定目标；政府性基金支出增速边际降低至 - 15.4%，连续4个月放缓，收入、支出增速均显著低于年初目标 [5] - 支出进度滞后源于专项债发行与项目落地不匹配，虽地方政府专项债发行进度达101.6%，新增专项债进度97%，但土地收入不足制约地方配套资金支出能力，部分项目准备不足无法及时开工 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月经济与财政收支数据显示当前经济持续承压，核心矛盾是“旧动能调整拖累与新动能成长并存”，消费、投资短期压力与财政收支低增长呼应，需求端承压，四季度经济增速或放缓 [2][85] - 短期制约因素突出，房地产市场筑底，居民消费谨慎，2025年1 - 11月财政“收入低增、支出中央地方分化”，与中央经济工作会议政策部署呼应，明年经济或弱修复，财政收支平衡压力持续 [2][85] - 2026年债市行情可能好于预期，预计政策利率下调20BP左右，一季度或下调10BP，2026年30Y国债收益率将跌破2%，建议关注5Y银行资本债及超长利率债配置价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周（12/15 - 12/21）市场概览 宏观要闻 - 11月一般公共预算收入约1.4万亿元，同比降0.02%，支出2.3万亿元，同比降3.71%，较上月缩窄6.07pct，前11个月收入约20.1万亿元，同比增0.8% [4][10] - 11月社会消费品零售总额4.4万亿元，同比+1.3%，较上月-1.6pct，1 - 11月固定资产投资同比-2.6%，基础设施、制造业、房地产开发投资同比分别-1.1%、+1.9%、-15.9% [4][22] - 11月进出口总值3.9万亿元，同比增4.1%，出口2.3万亿元，同比+5.7%，进口1.6万亿元，同比+1.7% [22] - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，高于预期，CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.6%，均低于预期 [4][26] 中观高频数据 - 消费：截至12月14日，乘用车厂家日均零售、批发数量同比-16.8%、-22.4%，截至12月5日，三大家电零售总量、总额同比-24.7%、-46.1%，截至12月19日，近7天电影票房收入同比+95.4% [28][31] - 交运：截至12月14日，港口集装箱吞吐量同比+7.4%，铁路货运量、高速公路货车通行量同比-2.1%，邮政快递揽收、投递量同比-0.3%、-1.3%，截至12月19日，一线城市地铁客运量同比+2.1% [38][41] - 开工率：截至12月17 - 19日，高炉、纯碱开工率同比+0.9pct、+1.0pct，沥青、PVC开工率同比-1.0pct、-1.0pct，PX、PTA平均开工率为88.5%、74.1% [46][50] - 地产：截至12月19日，30大中城市商品房成交面积同比-25.2%，截至12月12日，样本9城二手房成交面积同比-39.0% [53][58] - 价格：截至12月19日，猪肉、北方港口动力煤、WTI原油、螺纹钢、玻璃批发价或现货价同比-24.1%、-5.1%、-19.9%、-4.3%、-18.0%，蔬菜、6种重点水果批发价同比+17.6%、+6.1%，铁矿石现货价同比+0.1% [61][63] 债券市场 - 12月19日，1年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.36%/1.83%/2.23%，较12月12日分别-3.1BP/-0.8BP/-2.2BP，国开债、地方政府债、同业存单收益率有不同变化 [4][72][73] - 截至2025年12月19日，美国、日本、英国和德国十年期国债收益率分别为4.16%、2.02%、4.53%和2.98%，较12月12日分别-3BP/+7BP/+3BP/+4BP [80] 外汇市场 - 12月19日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.06/7.04，较12月12日分别-88/-144pips [82] 投资建议 - 关注2026年债市机会，预计政策利率下调，30Y国债收益率跌破2%，关注5Y银行资本债及超长利率债配置价值 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央经济工作会议在财政与地方债务方面有四点任务部署，包括重视解决地方财政困难、延续积极财政政策基调、优化专项债券用途管理、关注融资平台经营性债务化解 [6] - 吉林省达到退出地方债务重点省份序列标准，辽宁省推进隐性债务化解和融资平台改革转型 [6] - 本周 8 家城投企业声明为市场化经营主体，25 家城投企业提前兑付债券本息，1 只城投债取消发行 [6] - 本周地方政府债发行、净融资规模上升，城投债发行规模下降、净融资规模上升 [6] - 本周地方债现券交易规模下降，城投债交易规模上升，且有多只城投债发生异常交易 [6] 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 中央经济工作会议首提重视解决地方财政困难，建议 2026 年赤字率保持在 4%以上，广义财政支出规模或达 15 万亿左右；强调优化专项债用途管理和融资平台经营性债务化解 [6][9][11] - 吉林省官宣达到退出地方债务重点省份序列标准，辽宁省构建债务闭环管理体系推进化债 [15][16] - 本周 8 家城投企业声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单，主体评级以 AA 和 AA+为主，行政层级地市级 3 家、区县级 5 家 [18] - 本周 25 家城投企业提前兑付债券本息，涉及 26 只债券，规模合计 31.57 亿元 [22] - 本周 1 只城投债取消发行，计划发行总规模 10 亿元 [23] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 本周地方政府债券发行、净融资规模均上升，2025 年用于置换存量隐债的特殊再融资债已全部发完；新增债累计发行 52964.32 亿元，完成全年新增限额的 101.85% [24] - 本周城投债发行规模下降、净融资规模上升，发行利率、利差均上升；发行券种以私募债为主，发行期限以 5 年期为主，发行人主体级别以 AA+级为主 [35] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净投放 47 亿元，短端资金利率多数上行 [39] - 本周未发生城投级别调整和信用风险事件 [39] - 本周地方债现券交易规模共计 4964.86 亿元，较前值下降 2.40%；城投债交易规模为 3162.20 亿元，较前值上升 16.79% [41] - 本周共有 12 家城投主体的 12 只债券发生了 12 次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易数量较上周均上升 [41] 城投企业重要公告一览 - 本周 76 家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，累计新增借款等发布公告 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月19日资金面继续保持宽松，受LPR降息预期提振债市延续暖意，转债市场跟随权益市场延续上行，各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 国务院常务会议对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求各部门推动工作落地见效，巩固经济稳中向好势头 [4] - 沪深交易所联合中国结算发布通知，支持境外机构投资者开展债券回购业务，深化交易所债券市场对外开放 [5] - 金融监管总局拟加强保险业资产负债监管，设立监管指标并明确阈值，对不达标的公司采取监管措施 [5] - 11月跨境收支保持活跃，证券投资资金流动更趋平稳，外汇市场供求基本平衡，非银行部门跨境资金净流入178亿美元 [6] 国际要闻 - 日本央行加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，预计将继续加息，维持宽松货币环境支持经济复苏 [7] - 纽约联储主席威廉姆斯表示目前没有进一步降息的紧迫性，就业与通胀数据存在一定失真，核心通胀向2%目标靠拢 [8] 大宗商品 - 12月19日，WTI 1月原油期货收涨0.91%，布伦特2月原油期货收涨1.09%，COMEX 2月黄金期货收涨0.52%，NYMEX天然气价格收涨2.05% [9][10] 资金面 公开市场操作 - 12月19日，央行开展562亿元7天期逆回购操作和1000亿元14天期逆回购操作，单日净投放资金357亿元 [12] 资金利率 - 12月19日，资金面宽松，DR001下行0.11bp至1.271%，DR007上行0.21bp至1.441%，部分质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购定盘利率有变动 [13][14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：12月19日，受LPR降息预期提振，债市延续暖意，10年期国债活跃券250016收益率下行0.70bp至1.8350%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.55bp至1.8920% [15] - 债券招标情况：25附息国债23（续发）、25附息国债20（续2）进行招标，有对应发行规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数等数据 [17] 信用债 - 二级市场成交异动：12月19日，“19沪世茂MTN001”“20沪世茂MTN001”涨超26% [17] - 信用债事件：未提及具体事件内容 可转债 - 权益及转债指数：12月19日，A股震荡走高，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.36%、0.66%、0.49%，成交额1.75万亿元；转债市场跟随权益市场上行，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.38%、0.27%、0.52%，成交额718.44亿元，个券多数上涨 [19] - 转债跟踪：12月19日，长高电新发行转债获交易所审核通过；裕兴转债提议下修转股价格，韵达转债即将满足下修条件；福蓉转债、博23转债提前赎回，春23转债等多只转债即将触发提前赎回条件 [24] 海外债市 - 美债市场：12月19日，各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行2bp至3.48%，10年期美债收益率上行4bp至4.16%；2/10年期美债收益率利差扩大2bp至68bp，5/30年期美债收益率利差收窄2bp至112bp；10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.24%不变 [22][23][25] - 欧债市场：12月19日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国、法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行4bp、5bp、4bp、5bp、5bp [26] - 中资美元债每日价格变动：12月19日收盘，众安在线等债券有涨幅，万科地产（香港）有限公司等债券有跌幅 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着市场情绪提振，转债短期内预计维持震荡上扬较强走势，但临近年末部分资金止盈需求或造成短期冲击，高价转债波动或放大，逢低布局底仓类大盘转债以及有较强业绩与景气度支撑的硬科技题材转债有较高性价比，12月交易所审核转债预案节奏加速，转债打新将持续成为增厚收益的重要手段 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策跟踪 - 12月16日，商务部发布裁定，自2025年12月17日起5年，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税 [3] - 12月18日，发改委等六部门发布文件，提出结合煤炭行业现状和潜力，推动清洁高效利用水平提升，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围 [3] 二级市场 - 权益市场主要指数涨跌不一，海外资本市场走势分化，国内经济下行压力大，预计明年财政促消费资金规模上调，服务消费潜力挖掘成重点，汇金宣布购买ETF后市场反弹，商业航天、海南自贸区、零售等概念表现领先 [5] - 转债市场主要指数集体收涨，日均成交额较前周边际放量，受益于正股拉动跑赢权益市场，转债ETF净赎回转债14.76亿元，小盘风格占优，高评级、高价转债表现靠后 [6][7] - 正股价格整体水平变动不大，转股溢价率带动转债价格走强，估值水平提升，正股交易活跃度降温，转债市场交投活跃度提升 [8] - 各行业转债大多上涨，轻工制造行业领涨，家用电器、电子等行业表现靠后，各行业转债估值大多上涨，部分行业估值分位数下降或上涨 [8] 一级市场 - 上周鼎捷转债发行，无转债上市，多支转债提前赎回或到期退市，截至上周五，转债市场存量规模5596.26亿元，较年初减少1742.67亿元 [31] - 上周12支转债转股比例达5%以上，多支转债公告提前赎回或触发强赎条件，部分转债因转股溢价率降至负值引起持有人较多转股 [32] - 海天股份、博士眼镜、长高电新发行转债获交易所审核通过，金盘科技、尚太科技发行转债获证监会注册批复，5支转债获证监会核准待发共59.00亿元，10支转债过发审委共85.15亿元 [34] - 上周2支转债公告下修转股价格，3支转债公告提前赎回，多支转债公告即将触发转股价格下修或提前赎回条件 [35]