投资评级 - 维持"买入-A"评级 [1][6] 核心观点 - 上半年收入平稳增长，AI商业化落地加速，公司聚焦高景气度细分行业并优化业务结构，盈利能力提升 [1][4] - AI应用产品矩阵加速拓展，AI相关收入同比增长125.91%，全面融入四大工业软件产品板块 [5] - 公司作为领先智能制造解决方案提供商，受益下游行业景气度回升、出海及AI拓展中长期成长空间 [6] 财务表现 - 2025上半年实现收入10.45亿元，同比增长4.08%，归母净利润0.45亿元，同比增长6.09% [4] - 二季度实现收入6.21亿元，同比增长3.92%，归母净利润0.53亿元，同比增长2.35% [4] - 上半年毛利率达58.32%，同比提高0.88个百分点，净利率达4.22%，同比提高0.23个百分点 [4] - 期间费用率同比降低0.77个百分点，受益费用管控及AI工具内部提效 [4] 区域收入分析 - 中国大陆区收入4.76亿元，同比增长4.61%，聚焦电子、汽车零部件等高景气度细分行业 [4] - 非中国大陆区收入5.69亿元，同比增长3.65%，中国台湾加速AI布局，完成数十家客户签约 [4] - 东南亚市场收入同比增长60.87%，把握中企出海和数智化转型机遇 [4] AI产品进展 - 研发设计类：发布业内首款AI技术PLM产品，获近百家客户签约，带动客单价提升 [5] - 数字化管理类：发布AI智能套件，推出指令式操作、多模态生单等功能 [5] - 生产控制类：AI融入MES、WMS产品，实现业务自动化与洞察 [5] - AIoT类：推出AIoT指挥中心和工业机理AI套件，实现预测性维护等功能 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.75元、0.94元、1.16元 [6] - 对应2025年9月8日收盘价50.35元，2025-2027年PE分别为67.0倍、53.8倍、43.4倍 [6] - 预计2025-2027年收入分别为26.10亿元、29.66亿元、33.90亿元，同比增长12.0%、13.6%、14.3% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.04亿元、2.54亿元、3.15亿元，同比增长31.1%、24.6%、23.9% [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价48.40元人民币[1][4][6] 核心观点 - 员工持股计划考核目标更加积极 2026年归母净利润年复合增长率不低于11%[1][2] - 公司2026年利润应不低于78亿元 对应A/H估值为31/24倍[1] - 公司凭借强考核、强动能、强管理持续实现份额提升 叠加成本红利和供应链提效[1] - H股上市后出海进程有望加速 为市场投入与利润增长形成强支撑[1][3] 2025年员工持股方案 - 覆盖员工不超过800名 包括9名董事、监事及高级管理人员[2] - 拟授予500万份股权 占当前总股本的0.1%[1][2] - 考核目标以2024年归母净利润为基数 2026年年复合增长率不低于11%[1][2] - 相较前次考核条件(2025年归母净利润较2024年不低于10.8%) 考核周期更长、要求更高[1][2] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收152.3亿元 同比增长7.6%[3] - 2025年上半年归母净利39.1亿元 同比增长13.3%[3] - 2025年上半年扣非归母净利38.2亿元 同比增长14.8%[3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.21/1.31/1.40元[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为70.85/76.74/81.97亿元[10] - 2024年归母净利润63.44亿元 同比增长12.75%[10] 增长驱动因素 - 收入端：强化凉拌汁等C端新品渠道导入与任务考核 B端通过市场基金运作增大投入[3] - 终端数量有望持续提升 带动份额上行 餐饮需求有望逐步修复[3] - 积极拓展海外市场 有望打开第二增长曲线[3] - 利润端：大豆等主要原材料处价格低位带来成本红利[3] - 公司积极强化供应链提效 为市场投入与利润增长形成强支撑[3] 估值分析 - 当前股价41.17元人民币 市值2409.2亿元[7] - 给予2025年40倍PE估值 高于可比公司25年平均PE 30倍[4] - 2025年预测PE为34倍 2026年预测PE为31.39倍[10] - 2025年预测PB为7.26倍 2026年预测PB为6.83倍[10] 行业地位 - 公司为调味品行业龙头 地位持续稳固[4] - 凭借强渠道管理能力 实现份额的持续提升[3] - 在当前行业需求复苏偏缓环境下 持续跑赢行业[1][3]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][6] 核心观点 - 二季度经营环比改善 红利价值和成长空间并存 [1] - 预计2025-2027年归母净利分别为15.85/16.68/20.03亿元 对应动态PE为13.5/12.9/10.7倍 [6] - 分红率和股息率仍有提升空间 未来成长可期 [6] 财务表现 - 上半年营业收入59.65亿元同比减少19.16% 归母净利8.76亿元同比减少39.01% [2] - 二季度单季营业收入35.41亿元同比减少4.83%但环比增长46.07% [2] - 二季度归母净利3.64亿元同比减少44.55%但环比减少28.96% [2] - 上半年煤炭产量1721.91万吨同比增长1.72% 商品煤销量1329.49万吨同比下降8.01% [4] - 二季度原煤产量935.65万吨同比增10.4%环比增19.0% 商品煤销量803.32万吨同比增7.1%环比增52.7% [4] 资产与产能 - 塔山矿煤炭产量1296.92万吨 商品煤销量943.39万吨 [4] - 色连煤矿产量424.99万吨 商品煤销量386.10万吨 [4] - 推进潘家窑矿探矿权注入 资源量182586.5万吨 设计产能1000万吨/年 [5] - 潘家窑矿注入有望优化资源配置 增强发展后劲 [5] 估值指标 - 当前收盘价12.88元 流通市值215.57亿元 [4] - 基本每股收益0.52元 每股净资产16.10元 [4][5] - 净资产收益率4.35% [5] - 预计2025年摊薄EPS 0.95元 2027年提升至1.20元 [8] 财务预测 - 预计2025年营业收入112.75亿元同比降25.0% 2027年恢复至130.23亿元 [8] - 预计毛利率从2025年35.0%逐步回升至2027年40.0% [8] - 预计净利率维持在14.1%-15.4%区间 [8] - 预计ROE从2025年8.0%提升至2027年9.1% [8]

投资评级 - 增持-A评级(维持) [1] 核心观点 - 公司煤炭业务量增价减 上半年原煤产量2076万吨(同比+11.25%) 商品煤销量1928万吨(同比+12.79%) 但煤炭综合售价460.84元/吨(同比-19.50%) 导致营收112.40亿元(同比-7.86%) 归母净利7.83亿元(同比-39.75%) [5][6] - 新能源项目持续推进 钠离子电池正负极材料项目投资1.3亿元已完工 万吨级钠离子电池材料项目投资11.4亿元厂房工程完成 钠电应急电源通过评审达国际领先水平 高性能碳纤维项目投资6.08亿元进入调试阶段 [6] - 煤炭资源储备显著增强 以68亿元竞得于家庄区块探矿权 新增煤炭资源6.3亿吨 总储量达近70亿吨 其中多为稀缺无烟煤种 [7] - 产能释放具备持续性 榆树坡/平舒矿产能提升 七元矿/泊里矿进入联合试运转 投产后核定产能将超4500万吨/年 [7] 财务表现与预测 - 2025年上半年业绩表现: 二季度单季营收54.22亿元(同比-10.24% 环比-6.79%) 归母净利1.86亿元(同比-56.97% 环比-68.89%) [5] - 盈利预测: 预计2025-2027年归母净利分别为17.41/21.56/23.46亿元 对应动态PE为14.5/11.7/10.8倍 [8] - 财务指标变化: 2025E营收225.54亿元(同比-10.0%) 毛利率31.0% 净利率7.7% ROE为5.2% [12] 估值与市场表现 - 当前股价7.10元 总市值256.13亿元 流通市值256.13亿元 [3] - 估值水平: 2025E P/B为0.9倍 EV/EBITDA为6.9倍 [12][13] - 每股指标: 2025E摊薄EPS为0.48元 每股净资产7.74元 [12][13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 业绩逆势提升 利润显著改善 加盟拓展超额完成 海外布局顺利推进 [4][5][7][9] 财务表现 - 2025H1总营收41.02亿元 同比增长20% 归母净利润3.31亿元 同比增长44% [4] - 2025Q2营收18.50亿元 同比增长13% 归母净利润1.42亿元 同比增长44% [4] - 2025Q2毛利率提升2个百分点至24.88% 净利率提升2个百分点至7.71% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.56/0.70/0.86元 对应PE 28/22/18倍 [9] 产品结构 - 时尚珠宝收入19.90亿元 同比增长20% 毛利率27.43% 下降1个百分点 [6] - 传统黄金收入18.31亿元 同比增长24% 毛利率12.78% 提升3个百分点 [6] - 皮具收入1.23亿元 同比下降17% 其他产品收入0.16亿元 同比增长12% [6] 渠道拓展 - 自营渠道收入11.72亿元 同比增长5% 门店净减少37家至202家 [7] - 加盟渠道收入22.44亿元 同比增长36% 门店净增68家至1340家 [7] - 网络渠道收入5.65亿元 同比下降6% 但线上子公司净利润增长71% [7] - 批发渠道收入1.01亿元 同比增长97% [7] 战略布局 - 推出4个IP授权系列（布丁狗 人与汉顿 线条小狗 黄油小熊） [6] - Soufflé品牌门店达60家 推出多个专款系列 [6] - 东南亚市场布局推进 2家门店进驻柬埔寨核心商圈 [7] - 围绕"聚焦主品牌 延展1+N 全渠道营销 国际化"核心战略 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司盈利能力显著提升，产品结构优化和渠道调整驱动业绩扭亏为盈 [4][5][6][7] - 镶嵌黄金业务成为全新增长引擎，驱动营收大幅增长 [6][7] - 渠道端直营单店效益提升，加盟业务表现强劲 [7] 财务表现 - 2025H1总营收8.70亿元（同比增长37%），归母净利润0.61亿元（2024H1亏损0.37亿元） [4] - 2025Q2毛利率同比提升5个百分点至32.37%，净利率同比提升11个百分点至6.44% [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.24/0.39/0.52元，对应PE为51/31/23倍 [8][10] 产品结构 - 镶嵌钻石收入同比增长68%至4.79亿元，传统黄金收入同比增长11%至3.22亿元 [6] - 黄金品类销售占比提升至八成，其中镶嵌黄金同比增长200% [6] - 翡翠收入同比下降14%至0.24亿元，其他产品收入同比增长46%至0.40亿元 [6] 渠道表现 - 直营渠道收入同比增长47%至5.73亿元，加盟渠道收入同比增长109%至0.98亿元 [7] - 直营门店净减少27家至229家，加盟门店净减少10家至111家 [7] - 线上渠道收入同比增长1%至1.95亿元 [7] 战略规划 - 公司锚定"值得珍藏的艺术黄金"战略定位，推动品牌升级 [8] - 计划全年打造50家千万级直营店和15家千万级加盟店 [7] - 通过标准化执行体系和终端运营优化提升单店效益 [7]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价17.60元 [2] 核心观点 - 公司核心业务展现强韧性 2025H1营收78.0亿元 YoY+1.0% 归母净利润5.4亿元 YoY+22.8% [2] - 盈利能力表现良好 毛利率稳中有升 投资减亏利好利润表现 [2] - 公司为国内小家电出口龙头 内销自主品牌矩阵完善 海内外需求波动背景下实现平稳增长 [8] 财务表现 - 2025H1营收78.0亿元 YoY+1.0% 其中海外市场营收60.7亿元 YoY+2.5% 国内市场营收17.3亿元 YoY-3.8% [2][8] - 核心业务厨房电器营收52.8亿元 YoY-1.3% 家居电器营收14.7亿元 YoY+12.7% [8] - 2025H1毛利率22.1% YoY+0.3pct 其中厨房电器毛利率22.8% YoY-0.2pct 家居电器毛利率20.1% YoY+1.5pct [8] - 2025Q2归母净利润3.0亿元 YoY+9.8% 归母净利率达7.5% YoY+1.1pct [2][8] - 投资收益改善显著 2025Q2投资收益-890.3万元 同比减亏3279万元 [8] 费用结构 - 2025Q2销售费用率3.9% YoY+0.4pct 主要因广告宣传费用提升 [8] - 管理费用率4.6% YoY-0.8pct 研发费用率3.5% YoY-0.1pct [8] - 财务费用率0.1% YoY+0.6pct 主要因汇兑收益减少 [8] 财务预测 - 预计2025年营业总收入178亿元 YoY+5.8% 2026年193.29亿元 YoY+8.6% 2027年206.08亿元 YoY+6.6% [4] - 预计2025年归母净利润11.23亿元 YoY+6.6% 2026年12.81亿元 YoY+14.1% 2027年13.91亿元 YoY+8.5% [4] - 预计2025年每股收益1.38元 2026年1.58元 2027年1.71元 [4] - 预计2025年市盈率12倍 2026年11倍 2027年10倍 [4] 估值指标 - 当前总市值127.87亿元 流通市值127.28亿元 [5] - 每股净资产10.27元 资产负债率44.73% [5] - 12个月内最高价17.13元 最低价12.39元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资建议为买入[5][8] 核心观点 - 铜金量价齐升推动业绩超预期 25H1营收1677.11亿元(yoy+11.50%) 归母净利润232.92亿元(yoy+54.41%)[1] - 资源储备大幅提升 权益口径新增铜资源量204.9万吨/金资源量88.8吨/锂资源量83.4万吨[2] - 金属价格上涨支撑毛利率提升4.60pct 海外黄金和铜价格分别同比+39%/+3%[3] - 上调盈利预测 25/26/27年归母净利润至482/532/592亿元(前值410/454/510亿元)[5] 业绩表现 - 25H1营收1677.11亿元同比增长11.50%[1] - 利润总额344.97亿元同比增长59.80%[1] - 归母净利润232.92亿元同比增长54.41%[1] 产量数据 - 矿产铜57万吨同比增长9%[2] - 矿产金41吨同比增长16%[2] - 矿产银224吨同比增长6%[2] - 矿产锌(铅)20万吨同比增长13%[2] - 当量碳酸锂7315吨同比增长2961%[2] - 铁精矿139万吨同比增长58%[2] 成本结构 - 营业成本1278.78亿元同比增长5.16%[3] - 成本上升原因:矿山品位下降/运距增加/剥采比上升/新并购企业过渡期成本高[3] - 毛利率提升4.60个百分点[3] 费用分析 - 财务费用同比下降13.46% 主要因融资成本下降[4] - 管理费用同比增长24.25% 主要因人工成本和雇佣规模上升[4] 资源扩张 - 海外收购加纳阿基姆金矿已完成交割[2] - 签署哈萨克斯坦Raygorodok金矿收购协议[2] - 国内完成藏格矿业控制权收购[2] - 紫金山矿区探获133万吨铜资源量/9万吨钼资源量[2] 盈利预测 - 2025E归母净利润481.72亿元(上调后)[5][6] - 2026E归母净利润531.56亿元[6] - 2027E归母净利润591.92亿元[6] - 对应PE倍数14/13/11倍[5] 价格影响 - 铜金占营收比例分别为27.8%/49.1%[5] - 美联储降息环境下铜金价格持续看涨[5] - 公司盈利有望在量价齐升下长期抬升[5]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心财务数据与预测 - 2025年上半年实现营业收入29.21亿元（同比增长1.55%），归母净利润2.96亿元（同比增长56.2%），扣非归母净利润3.45亿元（同比增长85%）[8] - 2025年第二季度收入14.7亿元（同比减少1.85%，环比增长1.06%），归母净利润1.56亿元（同比增长36.1%，环比增长12%），扣非归母净利润1.96亿元（同比增长77%，环比增长31.2%）[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为5.21亿元、5.54亿元、5.98亿元，对应市盈率分别为15倍、14倍、13倍[7][8] - 2025年上半年毛利率为19.63%（同比提升4.02个百分点），净利润率为10.19%（同比提升3.57个百分点）[8] - 2025年第二季度毛利率为20.76%（同比提升4.61个百分点，环比提升2.28个百分点），净利润率为10.71%（同比提升3.01个百分点，环比提升1.05个百分点）[8] 业务表现分析 - 涤纶工业丝业务收入14.68亿元（同比增长11.3%），毛利率22.63%（同比提升6.36个百分点），主要受益于越南基地满产满销及对美销量增长超30%[8] - 帘子布业务收入6.21亿元（同比减少4.6%），毛利率25.1%（同比提升2.17个百分点），产能维持满产满销，新型轻量化UHT超高强帘布产品已量产[8] - 灯箱广告材料、PVC膜、石塑地板收入分别为2.52亿元、1.55亿元、1.27亿元，同比分别下滑7.2%、0.9%、8.5%[8] - 越南基地上半年贡献利润约1.25亿元，二期扩产计划投资2亿美元，新增10万吨差别化涤纶工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝及25万吨聚酯切片产能[8] 战略发展与激励 - 越南帘子布1.8万吨产能处于土建阶段，预计明年下半年投产[8] - 新材料布局包括PPS特种纤维批量供货、LCP高性能纤维小批量出货、PEEK及PLA研发有序推进[8] - 2025年股权激励计划授予1201万股（占总股本1.03%），授予价格3.16元/股，业绩考核目标为2025-2027年净利润不低于5.0亿元、5.28亿元、5.88亿元[8] 市场与行业动态 - 涤纶工业丝市场价格从2025年第二季度的8600元/吨提升至9000元/吨[8] - 越南基地受益于税收优惠政策及关税优势，对美销售量和价格同步提升[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 端侧AI与换机周期共促需求扩容 公司产能利用率持续领先行业 新增近2万片12英寸标准逻辑月产能 稳居全球纯晶圆代工企业第二位 [4] - 三费费用率整体下降 研发费用率较上期大幅减少2.64个百分点 营业利润率/净利润率分别达到11.24%/10.41% 较上年同期增加约4.30/4.16个百分点 [5] - 收购中芯北方少数股权有助于提升整体产能水平 对产品结构优化与技术延伸产生积极推动作用 [5] - 公司核心竞争力体现在持续保障现有产品产能稳定供应 并逐步实现向高端技术节点迭代升级 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入323.48亿元 同比增长23.1% 归母净利润23.01亿元 同比增长39.8% [3] - 预计2025-2027年营业收入为705.11亿元/789.72亿元/908.18亿元 同比增长22.0%/12.0%/15.0% [6][10] - 预计2025-2027年归母净利润为50.96亿元/61.21亿元/71.95亿元 同比增长37.78%/20.12%/17.53% [6][10] - 预计2025-2027年每股收益为0.64元/0.77元/0.90元 对应PE为179.86/149.74/127.41倍 [6][10] 行业前景 - 智能手机市场呈现稳中有升态势 PC市场迎来换机周期 消费电子与智能穿戴设备在端侧AI应用推动下需求增长 [4] - 晶圆代工行业整体需求持续扩容 先进制程仍是全球半导体巨头竞争战略要地 成熟制程是重要盈利基石 [4][5] 公司基本面 - 最新收盘价114.76元 12个月A股价格区间42.40-119.22元 [3] - 总股本7,987.25百万股 流通市值9,166.17亿元 无限售A股占总股本24.89% [3] - 2025年H1销售费用率0.54% 管理费用率7.06% 研发费用率7.34% [5]