大类资产表现 - 美股三大指数双节期间集体上涨，纳斯达克指数领涨0.57%[12]，受美联储降息预期及企业盈利乐观情绪支撑[1] - 港股恒生指数和恒生科技指数双节期间分别上涨0.38%和1.31%[11]，但成交额大幅缩量61.5%[12] - 日经225指数双节期间大幅上涨6.72%[11]，受新首相高市早苗延续“安倍经济学”的预期推动[2] - 纽约黄金期货价格突破4000美元/盎司大关，双节期间上涨2.53%[11]，受美国政府停摆引发的避险需求推动[1][13] - 美元指数双节期间上涨0.88%[11]，先因政府停摆走弱，后因日元贬值而走强[11] 国内经济数据 - 全国跨区域人员流动量累计20.68亿人次，日均约2.95亿人次，比2024年同期增长5.2%[15] - 全国重点零售和餐饮企业销售额假期前四天同比增长3.3%[17] - 30大中城市商品房日均成交面积为5.58万平方米，较2024年同期下降15.3%[24] - 国庆档前七日电影总票房为17.26亿元，较去年同期下降18%[20] 国际重要事件 - 美国政府于10月1日停摆，白宫估计每周削减经济产出约150亿美元，导致GDP下降约0.1个百分点[29][30] - 日本新首相高市早苗当选，市场预期其将推行“宽货币+宽财政”政策，导致日元大幅贬值[2][11] - 法国总理勒科尔尼上任27天后突然辞职，引发对法国财政稳定性的担忧，法国十年期国债收益率一度升破3.6%[34]

不确定性增加，人民币或震荡前行 日本央行宣布维持基准利率在 0.5%不变。第二，9 月美国就业数据超预期下降，增加了前 期市场对 9 月美联储降息的预期。9 月 5 日，美国劳工部公布 8 月非农就业报告显示，美国 8 月季调后非农就业人口增 2.2 万人，远低于预期 7.5 万人和前值 7.3 万人。另外，9 月 9 日 美国劳工部公布初步修订数据显示，2024 年 4 月至 2025 年 3 月美国新增就业岗位比最初统 计的少 91.1 万个，进一步显示出美国就业市场的疲软。 国内方面，8 月 31 日至 9 月 1 日，上合峰会在天津举行；9 月 3 日，在北京天安门广场 举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 80 周年大阅兵，全球 20 余位国家领 导人亲临参会。九三阅兵和上合峰会的成功举办，进一步提升了中国的国际地位，彰显了 中国综合实力的提升，在复杂的国际环境下，提升了中国资产的吸引力。 图 1 人民币三大汇率走势图 6.2000 6.4000 6.6000 6.8000 7.0000 7.2000 7.4000 7.6000 2023-02-03 2023-03-03 2023-04- ...

[Table_Title] 国庆假期不能错过的事 [Table_Summary] ►海外三大事件影响市场 二是出游消费"量胜于价"，电影票房同比降 20%。 2025 年国庆假期旅游市场延续复苏格局，全国大部分省市客 流热度普遍高于去年同期，其中中西部省份增长动能尤为强 劲。但从消费端看，人均消费水平的复苏幅度弱于客流增 长，体现出"价"相对滞后于"量"。与旅游市场的暖意不 同，2025 年国庆档电影票房表现较弱，核心原因或在于内容 供给不足。电影市场整体呈现"量价齐降"。从票仓结构来 证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 08 日 评级及分析师信息 国庆期间，海外大事不断，三个事件深刻影响市场走 向。一是美国政府关门，参议院两党未就临时拨款法案达成 共识，联邦政府从 10月 1日开始关门。本应于 10月 3日（周 五）发布的非农数据也因关门而推迟。 二是日本自民党总裁选举落地，10 月 4 日高市早苗击败 小泉进次郎，可能很快接任首相。高市早苗政策继承自安 倍，或倾向于推动积极财政、货币宽松。因而日本加息预期 推迟。 三是法国总理辞职，10 月 6日担任总理仅 27 ...

恒指跌 183 點，標普 500 升 0.2% 港股反覆偏軟，恒指低開 137 點，初段倒升 4 點見 27,145 點後回落，曾跌 267 點一度低見 26,873 點，全日跌 183 點或 0.7%，收 26,957 點；國指跌 84 點或 0.9%，收 9,573 點；恒生科技指數跌 72 點或 1.1%，收 6,550 點。大市全日成交 總額 1,212.57 億元。 受惠於人工智能市場帶動的併購熱潮，雖然美國政府停擺持續第二周，標普 500 周一上升 0.2%。納斯達克指數上升 0.4%，道瓊工業平均指數則下跌 270 點或 0.6%。小型股指數羅素 2000 指數周一創下新高，上漲約 1％。 報道中國汽車流通協會副秘書長郎學紅表示，儘管部分地區暫停汽車置換更新 補貼活動，但雙節假期集客效應顯著及出遊購車需求集中釋放，疊加經銷商年 底衝量促銷活動，有望支撐全月銷量溫和回升。展望今年第四季度，44.4%的經 銷商持樂觀態度，預判車市銷量按年增長 5%至 10%。 港股點評 2025年10月8日9:30 a.m 積金局公布，截至 2025 年 9 月底的強積金總資產首次突破 1.5 萬億(臨時數字為 1 ...

全球饥饿与粮食安全现状 - 2024年全球饥饿人口比例为8.2%（点估计6.73亿人），较2023年的8.5%和2022年的8.7%有所下降，但非洲饥饿人口比例仍高达20.2%[10] - 2024年全球中度或重度粮食不安全发生率为28.0%，影响约23亿人，其中非洲发生率最高（58.9%），且农村地区和女性受影响更严重[10][30][36] - 到2030年全球饥饿人口预计降至5.12亿，但近60%将集中在非洲，实现零饥饿目标仍面临挑战[10][30] 健康膳食可负担性与营养状况 - 2024年全球健康膳食成本升至人均每日4.46购买力平价美元，但无力负担健康膳食的人口从2019年27.6亿降至2024年26亿，非洲该比例却从64.1%升至66.6%（超10亿人）[11][40][42] - 儿童发育迟缓率从2012年26.4%改善至2024年23.2%，但儿童超重率（5.5%）和消瘦率（6.6%）基本停滞，成人肥胖率从2012年12.1%升至2022年15.8%[12][46][47] - 仅约34%的6-23月龄儿童和65%的15-49岁女性达到最低膳食多样性指标，凸显膳食质量不足风险[12][51] 食品价格通胀的驱动因素与影响 - 全球食品价格通胀率在2023年1月达峰值13.6%，显著高于整体通胀率（8.5%），低收入国家2023年5月通胀率高达30%[13][53][56] - 疫情财政刺激（约17万亿美元）和乌克兰战争扰乱供应链，商品冲击对美国和欧元区食品通胀贡献率分别达47%和35%[14][57][67] - 食品价格上涨10%会导致中度或重度粮食不安全发生率上升3.5%，儿童消瘦率上升2.7%-4.3%[15][54][76] 政策应对与未来韧性建设 - 需组合使用针对性财政措施（如临时减税）、货币政策稳定市场、结构性贸易改革（如减少贸易干扰）以缓解通胀压力[17] - 投资农业粮食体系韧性（如仓储设施、研发）和加强数据透明度（如农产品市场信息系统）可降低未来价格冲击风险[18]

海外时政要闻 - 美国政府停摆每日约75万名雇员停薪留职，每日薪酬成本约4亿美元[1] - 高市早苗当选自民党总裁概率接近100%，其政策主张推动日经225指数上涨6.70%[38][50] - 特朗普“20点计划”旨在通过停火交换人员实现加沙去军事化，但哈马斯接受度存疑[43][46] 海外经济数据 - 美国9月ADP就业减少3.2万个岗位，为2023年3月以来最大降幅[6] - 美国9月ISM制造业PMI为49.1，非制造业PMI为50.0，均低于预期[12] - 韩国9月出口同比12.7%，越南9月出口同比24.7%，均超预期[15][19] 央行动态 - 美联储降息预期增强，市场定价10月降息25BP概率升至92.5%[23] - 欧央行9月失业率6.3%超预期，但官员普遍支持维持利率不变[25][26] - 日本央行加息预期反转，高市早苗顾问建议12月加息而非10月[28][29] 资产表现 - 假期期间COMEX黄金上涨2.80%，白银上涨3.95%，贵金属领涨[50][53] - 10年期美债收益率上行2.00BP至4.18%，美元指数上涨0.33%[50][53] - WTI原油价格下跌1.09%，OPEC+计划11月增产13.7万桶/日[50][52]

港股市场回购周度概况 - 本周（2025年9月29日至10月5日）港股市场总回购金额为30.7亿港元，较上周的48.4亿港元明显回落[11] - 本周进行回购的上市公司数量为48家，较上周略有减少[11] - 市场热度回落与本周仅有4个交易日有关[11] 重点公司回购活动 - 腾讯控股（0700.HK）本周回购金额最高，达22.02亿港元，回购数量为329.80万股，占总股本的0.04%[10][11] - 汇丰控股（0005.HK）本周回购金额为3.21亿港元，排在第二位[10][11] - 安踏体育（2020.HK）本周回购金额为2.00亿港元，排在第三位[10][11] - 云工场（2512.HK）本周回购数量占总股本比例最高，达1.65%[10] 行业回购分布 - 从回购金额看，主要集中在信息技术、金融和可选消费行业[14] - 从回购公司数量看，信息技术行业最为活跃，有11家公司发起回购；工业、可选消费和医疗保健行业并列第二，各有8家公司；金融行业有6家公司进行回购[14] 回购行为的意义 - 上市公司回购行为通常意味着公司认为当前股价远低于其内在价值，旨在向投资者传递积极信号并稳定股价[23] - 港股市场历史上的回购潮往往发生在熊市，并随后伴随上涨行情，回购数据对市场走势有一定指导意义[23]

港股通资金流向概览 - 报告期内港股通整体呈净买入态势，信息技术和可选消费行业受青睐[8][9] - 阿里巴巴-W为本周净买入额最高个股，达151.41亿元[8] - 盈富基金为本周净卖出额最高个股，净卖出27.52亿元[9] 前十大净买入/卖出个股 - 净买入前十公司中信息技术行业占六席，包括腾讯控股(46.49亿元)和中芯国际(20.72亿元)[8] - 净卖出前十公司中金融与电信服务行业占主导，包括中国移动(-14.04亿元)和建设银行(-9.24亿元)[9] - 可选消费行业在买卖双方均出现，理想汽车净买入17.04亿元而小鹏汽车净卖出7.75亿元[8][9] 行业分布与活跃个股 - 沪市港股通中阿里巴巴合计买卖额最高，9月30日达88.49亿元，净买入15.09亿元[18] - 深市港股通中阿里巴巴同样活跃，9月30日合计买卖额50.56亿元，净买入21.20亿元[18] - 盈富基金在9月29日沪市港股通中出现大额净卖出，达-39.76亿元[19] 机制与背景 - 港股通是内地与香港市场的交易互联互通机制，分为沪港通和深港通[25] - 通过港股通进入香港市场的内地资金称为南下资金，其流向为投资者提供重要依据[26][27]

全球股市表现 - 美股个别发展，道指涨0.51%至46,758点，标普500微升0.01%，纳指跌0.28%结束5天升势[3][7][8] - 欧股涨跌不一，英国富时100指数创新高涨0.67%至9,491点，德国DAX指数跌0.18%结束5连升[3][7][8] - 亚太股市多数上涨，日经225指数涨1.9%至45,769点，港股恒生指数逆市跌0.54%至27,140点[3][10][15][16] - 拉美股市变动不大，巴西IBOVESPA指数涨0.17%，墨西哥IPC指数跌0.38%[3][8] 外汇与商品市场 - 美元兑日元大涨1.27%至149.31点，现货黄金突破3,920美元/盎司创新高[4][20][21] - WTI原油期货涨近1%，OPEC+同意11月起每日增产13.7万桶[4][20] - 美元指数年初至今下跌9.9%，纽约期金年内涨幅达46.9%[21] 固定收益市场 - 美债收益率曲线趋平，2年期收益率升3.7基点至3.58%，10年期升3.7基点至4.12%[4][23][24] - 美国政府停摆持续，就业数据缺失，美联储官员言论偏鹰派[4][24] - 亚洲债市相对淡静，投资级债券利差收窄1-2基点[4][24] 宏观经济与政策 - 中国M1增速改善，部分中下游行业资金活化度显著提升，佐证PPI拐点大概率确认[5] - 日本高市早苗当选自民党总裁，市场预期其政策可能抑制央行加息，导致日元贬值[5][18][20] - 美国9月ISM非制造业PMI报50，为2020年以来最弱水平[5][8] 企业及行业动态 - 英伟达与阿联酋的AI芯片交易面临延迟，涉及金额超10亿美元[5][7] - 澳门十一假期访客量达30.4万人次，预计10月博彩毛收入同比增长9%至226亿澳门元[13] - 比亚迪连续四个季度在纯电动汽车全球交付量上超越特斯拉[5]

经济放缓迹象 - 美国9月服务业PMI为50，较8月的52下降，扩张停滞，低于市场预期的51.7[2] - 服务业PMI对应年化GDP增速为0.4%[2] - 制造业PMI为49.1，较8月的48.7略有回升，但仍处于收缩区间，高于市场预期的49[2] - 制造业PMI对应GDP增速约为1.9%[2] 产需与就业表现 - 服务业商业活动指数从8月的55降至9月的49.9，新订单指数从56降至50.4，显示产需走弱[2] - 制造业新订单指数从51.4降至48.9，需求重回收缩，而产出指数从47.8升至51[2] - 服务业就业指数从46.5升至47.2，制造业就业指数从43.8增至45.3，收缩速度放缓，就业底部企稳[2] 价格与成本压力 - 服务业物价指数从69.2升至69.4，制造业物价指数从63.7降至61.9，但仍处高位，通胀压力较大[2] - 多数受访企业提到关税对成本端的影响正逐渐显现[1][2] 库存与外部因素 - 库存指数收缩加剧，企业正在消耗提前囤积的库存[1][2] - 10月政府停摆导致约70万联邦员工无薪休假，预计每停摆一周将拖累GDP 0.1-0.2个百分点[1][2] 政策与市场预期 - 市场对美联储10月降息的预期为96.2%，但由于就业改善且通胀高于目标，美联储可能在10月暂停降息[1] - 随着经济持续放缓，美联储可能在12月再次降息[1][2]