全球市场表现 - 2026年2月23日，港股三大指数集体收涨，恒生科技指数涨3.34%[9] - 同日美股三大指数齐跌超1%，标普500跌1.04%，纳斯达克跌1.13%，道琼斯工业指数跌1.66%[3][9] - 日经225指数当日休市，年初至今累计上涨12.88%[3][11] 行业与板块动态 - AI担忧冲击科技股，IBM因Anthropic发布COBOL现代化AI工具而大跌超13%，创2000年以来最大单日跌幅[9][14][15] - 港股光通信板块领涨，受技术突破及光纤涨价推动，G.652.D光纤1月均价超40元/芯公里，单月涨幅超75%[9] - 黄金及贵金属板块走强，受现货及期货价格大涨推动，金价站上5100美元/盎司，现货黄金随后升破5200美元[9][14] - 锂电池板块活跃，瑞银唱多“中国锂”并上调锂价预测，赣锋锂业大涨超8%[9] - 诺和诺德股价暴跌16.43%，因其减肥新药CagriSema未达到与礼来替尔泊肽相比的非劣效性主要终点[15] 宏观与政策新闻 - 美国关税政策不确定性增加，依据IEEPA开征的关税被裁定违法，新政策税率上限为15%[9][15] - 美联储理事沃勒表示3月是否降息取决于劳动力市场数据，若就业市场下行风险减弱则可能按兵不动[15] - 摩根大通预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口，预计第二季度铜价为每吨13500美元[16]

市场表现与成交 - 北证50指数当周小幅上涨0.58%，同期科创50指数上涨3.37%，市场整体呈缩量震荡态势[1][4][15] - 北交所日均成交额环比下降9.33%至185.81亿元，回落至200亿元以下，全市场成交额占比为0.88%[1][4][7][9] - 北交所个股上涨比例仅为34.35%（101只上涨），多数行业个股涨幅中位数为负，传媒行业涨幅中位数领先为22.62%[4][19][28] 行业与个股分析 - 从市值结构看，机械设备（1744.86亿元，占比18.85%）、电力设备（1585.30亿元，占比17.13%）和计算机（1024.91亿元，占比11.07%）是北交所前三大行业[24][25] - 从估值看，计算机行业市盈率TTM中位数最高为140.24倍，建筑装饰行业估值相对较低为27.89倍[4][19] - 当周成交最活跃的个股是连城数控（成交额66.73亿元），换手率最高的个股是爱得科技（换手率200.97%）[33][34] 新股与三板市场 - 当周北交所2只新股招股（通领科技、海菲曼），2只新股上市（爱得科技、海圣医疗）[1][41] - 上市新股首日涨幅保持高位，爱得科技首日均价较发行价上涨202.96%，海圣医疗上涨142.31%[41][44] - 新三板整体交易金额环比上升2.50%至11.17亿元，其中创新层成交8.58亿元（环比+5.34%），基础层成交2.60亿元（环比-5.87%）[4][35][36] 风险提示 - 报告提示北证股票存在表现回撤风险，需警惕后续流动性收缩可能带来的回调风险[4][44]

资金流动性 - 资金供给端：偏股型公募新发规模升至259.0亿份，处近三年97%分位高位[6][8] - 杠杆资金（两融）净流出737.0亿元，创2025年4月以来新高，处近三年1%分位极低水平[6][12] - 股票型ETF净流出扩大至487.6亿元，处近三年2.6%分位低位[6][20] - 上市公司回购金额收缩至7.0亿元，处近三年10%分位低位[6][23] - 资金需求端：股权融资规模为206.2亿元，产业资本净减持100.8亿元，均处近三年83%分位高位[6][26][29] - 南向资金净流入收缩至245.9亿元，处近三年77%分位中高位[6][38] 交易拥挤度 - 交易热度上行行业：建材热度分位上升19个百分点至68%，白酒上升10个百分点至26%，煤炭上升10个百分点至22%[2][55][58] - 交易热度下行行业：医疗服务热度分位下降18个百分点至58%，计算机下降14个百分点至27%，军工下降13个百分点至81%[2][46][63] 投资者情绪与行为 - 散户资金（小单）净流入1177.1亿元，较前值下降447.4亿元，处过去五年65.4%分位[2][82] - 公募基金抱团趋势增强，风格偏向价值，行业偏向周期[2][76] - 受春节假期影响，自媒体平台A股搜索热度下降[2][68]

宏观与政策环境 - 2026年中国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，其中一季度或达32-34万亿元，但同比增速14.4%-16.3%低于2025年，真正面临高息重定价压力的存款约24.8万亿元[5][6] - 美国最高法院裁定IEEPA关税违法后，特朗普依据122条款临时加征15%全球关税，导致对华综合关税净下降约5%，但美国保护主义贸易底色未变[55][56][58] - 美国1月整体CPI同比降至2.4%，但剔除食品、能源、二手车与房租后的“超级核心通胀”仍面临压力，部分商品受关税传导影响涨价[31][32] - 2026年1月中国M2增速升至9.0%创近两年新高，社融新增7.22万亿元，政府债同比多增2831亿元是主要贡献，同时出现居民和企业债务短期化现象[34][35][36] 行业趋势与市场表现 - 2026年春运前21天全社会跨区域人员流动量农历同比增长6.0%，航空客流增长6.0%，国内航空裸票价同比上升约3-4%，航司毛利率预计同比提升[72][73][74] - 2026年春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，白酒行业动销分化加剧，高端及龙头品牌表现更优[66][67][68] - 2025年保险行业权益配置显著提升，“股票+基金”较年初增加1.60万亿元，占比提升2.6个百分点至15.4%[78] - AI与机器人产业加速落地，2025年全球人形机器人融资超660亿元，中国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上复合年增速[45][46][47] 资产配置与投资策略 - 美联储主席提名人沃什主张“降息+缩表”，在“温和降息+缩表受限”的基准情景下，预计利好风险资产，美债收益率曲线或陡峭化[51][52] - 扩大内需成为中长期国家战略，内需相关行业估值与持仓处于历史低位，推荐地产、建材/化工/食品饮料/农业、消费者服务/航空等板块[39][42][43] - 商业航天产业推进，中国完成长征十号火箭低空演示验证飞行，多地部署商业航天产业发展任务，推荐可复用火箭制造与发射服务产业链[48][49]

市场表现与数据 - 2026年2月24日，A股市场跳空高开、小幅震荡上行，上证综指收于4117.41点，上涨0.87%，深证成指收于14291.57点，上涨1.36%[7] - 当日A股两市成交额总计为22184亿元，较前一交易日有所增加，且处于近三年日均成交量中位数区域上方[7][13] - 当日超过六成个股上涨，领涨行业为石油石化（+5.25%）、建材（+3.50%）和有色金属（+3.34%），领跌行业为消费者服务（-3.75%）和传媒（-3.07%）[9] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.76倍和52.58倍，均处于近三年中位数平均水平上方[13] 资金流向与市场情绪 - 节前融资资金降温、ETF净流出收窄等交易性资金波动已接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖[13] - 截至2月初，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高，主被动基金均为净流入[13] - 通信设备、电网设备、元件、农化制品及半导体行业资金净流入居前，而IT服务、软件开发、影视院线等行业资金净流出居前[7] 后市研判与投资建议 - 市场短期调整压力已部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局[13] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[13] - 短线投资建议关注通信设备、电网设备、半导体以及资源等行业的投资机会[13]

美国贸易政策 - 美国最高法院以6:3裁定特朗普政府援引IEEPA征收的“大规模全球关税”缺乏法律授权[2] - 特朗普随后依据《1974年贸易法》第122条对所有进口商品征收10%的全球临时关税，并在一天后上调至15%[2][9] - 122条款关税最长期限为150天，且要求对各国“普遍适用”，对原高税率国家是利好[3][9] - 特朗普指示启动更多301调查，贸易摩擦存在从122条款向301和232条款过渡的升级风险[3][10] 美国经济数据 - 2025年第四季度美国GDP增速回落至1.42%，较第三季度的4.37%明显放缓[12] - 政府消费支出与投资拖累GDP增长0.90个百分点，是主要拖累项[12] - 2025年12月PCE同比上涨2.90%，核心PCE同比上涨3.00%，环比增速均上升至0.36%[12] - 截至2月14日当周，初请失业金人数为20.6万人，续请失业金人数为186.9万人，均处低位[12] 海外市场表现 - 假期期间，韩国综合指数上涨6.16%，纳斯达克指数上涨0.36%，道琼斯工业指数下跌1.41%[24] - 10年期美债收益率下降0.01个百分点至4.03%[27] - 美元指数升值约0.9%至97.73，离岸人民币小幅升值0.22%[29] - WTI原油和布伦特原油价格分别下跌0.9%和0.5%，铜价和黄金价格均下跌2.8%[32] 行业与风险 - AI风险担忧发酵，Citrini Research报告引发软件和支付板块回调[11] - 风险提示包括美国贸易政策反复及宏观数据转弱可能削弱顺周期板块逻辑[4][36]

宏观与政策 - 2026年中国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，其中一季度或达32-34万亿元，但同比增速14.4%-16.3%低于2025年[5][6] - 美国最高法院裁定IEEPA对等关税违法后，特朗普依据122条款临时加征15%全球关税，预计对华综合关税净下降约5%[20][55][58] - 2025年美国实际有效关税税率达9.8%，为1946年以来新高，中国面临的实际关税税率最高为30.9%[9][10] - 1月中国M2增速创近两年新高至9.0%，社融新增7.22万亿元，政府债同比多增2831亿元是主要贡献[34][35] - 美国1月CPI同比回落至2.4%，但超级核心通胀（剔除食品、能源、二手车与房租）压力仍存[31][32] 行业与市场 - 2026年春运前21天全社会跨区域人员流动量农历同比增长6.0%，航空客流增长6.0%，国内航空票价同比上升约3-4%[72][74] - 2025年保险行业权益配置显著提升，“股票+基金”占比提升2.6个百分点至15.4%[78] - 2025年四季度美国实际GDP环比年化增长1.4%，受政府停摆拖累约1%，但“核心GDP”（消费+投资）环比折年率仍达2.4%[26][27] - AI与机器人产业加速落地，2025年全球人形机器人领域融资超660亿元，中国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上复合年增速[45][46][47] - 春节消费呈现总量增长与结构分化，假期前四天全国重点零售餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，白酒行业动销分化加剧[66][67][68]

美股风格与因子动态 - 年初以来美股价值股明显跑赢成长股，风格剧烈转向[5] - 多/空对冲策略基金净敞口从成长转向价值，过去6个月价值策略指数上涨9.7%，成长策略指数下跌1.6%，收益差超10个百分点[7] - 风格切换未冲击宽基因子ETF，过去6个月MSCI动量因子ETF上涨5.4%，质量因子ETF上涨9.8%[10] - 风格转向源于质量因子内部分化，过去6个月两支价值质量（高股息）ETF分别上涨14.7%和17.2%，而两支成长质量ETF分别上涨7.9%和0.3%[13] - 标普500等权重指数相对市值加权指数的月度涨幅差升至3.4%，触及2010年以来（15年）最高水平[16] 中国市场指标 - 截至2月13日，沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.2%，低于16年均值加1倍标准差，估值有抬升空间[19] - 截至2月13日，中国10年期国债远期套利回报为29个基点，较2016年12月水平高59个基点[21] - 截至2月13日，国内股票与债券的总回报之比为28.7，高于过去16年平均值，股票资产相对吸引力增强[29] 全球市场与汇率 - 截至2月20日，3个月美元兑日元互换基差为-16.8个基点，Libor-OIS利差为121.6个基点，显示离岸美元融资压力缓解[24] - 截至2月20日，铜金价格比升至2.5，离岸人民币汇率升至6.9，两者信号趋于一致[27]

CPI数据分析 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，较上月0.8%显著回落，主要因2025年春节在1月导致高基数，测算下拉同比涨幅0.5个百分点[1][3] - 1月食品价格同比由涨转跌，主因蔬菜供应增加价格回落；猪肉价格同比仍为拖累[3] - 1月非食品中，国际金价加速上涨带动黄金饰品价格同比涨幅扩大至77.4%；国补资金支撑家电、汽车等耐用消费品价格[4] - 1月核心CPI同比为0.8%，涨幅较上月回落0.4个百分点，受服务价格走低影响，但金价与促消费政策形成支撑[4] - 预计2月CPI同比将大幅升至1.0%附近，1-2月合计同比约0.6%；2026年全年CPI累计同比预计在0.5%左右[5] PPI数据分析 - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅较上月1.9%收窄0.5个百分点，为2024年8月以来最小降幅[1][6] - 1月PPI环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，已连续四个月环比上涨[6] - 环比上涨主因反内卷政策改善供需，如光伏设备制造PPI环比上涨1.9%，基础化学原料制造上涨0.7%，钢铁行业上涨0.2%[6][7] - 国际有色金属价格上涨是重要拉动，1月有色金属矿采选业PPI环比上涨5.7%，冶炼和压延加工业上涨5.2%；其中银、铜、铝冶炼价格涨幅显著[7] - 预计2月PPI环比涨幅将放缓至0.2%左右，同比降幅继续收敛至-1.0%左右[10]

当前LPR报价与市场状况 - 2026年2月1年期LPR报价为3.0%，5年期以上LPR报价为3.5%，均与上月持平[1] - 2025年四季度末商业银行净息差处于1.42%的历史最低位，抑制了报价行主动下调LPR加点的动力[2] - 2025年6月以来LPR保持稳定，主因宏观经济顶住压力完成增长目标，且央行先行推出结构性货币政策[3] 未来货币政策展望与预测 - 2026年一季度出口预计保持偏强，物价温和回升，为货币政策保持定力提供支撑[3] - 2026年美国关税政策不确定性升高，其负面影响可能在二季度显现，给宏观经济带来下行压力[4] - 预计二季度可能实施全面的政策性降息，并带动LPR报价跟进下调，以对冲外需放缓[4] - 2026年美联储预计进一步降息，将减弱汇率对国内货币政策调整的掣肘[5] - 为稳定房地产市场，监管层可能单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，推动居民房贷利率更大幅度下调[5]