家庭户规模与结构变化 - 2000 - 2020 年家庭户数量增速快于总人口，规模从 3.46 人/户降至 2.62 人/户，主要类型从二代三人户变为一代一人户[3][20][63] - 五普到六普家庭户人口占比从 94.82%降至 93.04%，六普到七普降至 91.70%，下行幅度收窄[16] 家庭户地区分布差异 - 家庭户分布占比高的省份集中在华南、华东、华北、西南等地，2020 年前十省份占比达 57.73%[16] - 集体户分布受经济影响大，不同普查期间占比前十省份变化明显[17] 家庭户分类结构变化 - 五普到六普二代户下降，三代和四代户降幅小；六普到七普二代户和三代户下降，一代户上升加快[25] - 五普到六普四人户、五人户、三人户占比下降，二人户上升；六普到七普三人户、四人户、五人户下降，一人户升幅超 10 个百分点[25] 一人户情况 - 2020 年一人户占比 25.39%，二十年间上升 17.09 个百分点，分布无明显地区特征[42][43] - 25 - 39 岁和 45 - 59 岁年龄段新增一人户集中在华南和华东，不同年龄段一人户地区分布有差异[58][59] 流动人口特征 - 2020 年流动人口 4.93 亿人，占比 34.95%，集中在华南和华东，广东占比 12.31%[64][67] - 七普较六普新增流动人口转化为新增本地居民比例降至 0.6959，或受流动人口结构变化影响[65] 省内流动人口特征 - 2020 年省内流动人口 3.68 亿人，较 2010 年多增 1.93 亿人，集中在华南和华东[85] - 省内流动人口受教育程度结构变化，大专及本科占比上升，小学以下也快速上升[93] - 七普省内人口流动主要原因是工作就业、拆迁/搬家、随同离开/投亲靠友，多增人口中拆迁/搬家占比最高[99]

黄金价格表现 - 2024年初至2025年一季度末，伦敦现货黄金涨幅超50%，远超其他资产[3] - 2025年一季度，伦敦现货黄金上涨19.31%[5] 传统因素解释力 - 黄金供求缺口与价格缺乏相关性，2023年以来供大于求但金价上涨，投资需求占比回落，金价仍涨[6] - 实际利率可部分解释近期金价上涨，2023年10月美国10年期国债实际收益率见顶后黄金上涨，但此后利率震荡，金价持续涨，2025年降息预期摇摆，也不能完全解释金价上涨[9] 全球央行推动 - 2022年起，全球央行黄金需求从2021年的450吨升至每年1000吨以上，占比从11.2%升至超20%[2][12] - 2022 - 2024年，中国央行增331.2吨黄金储备，增长17.0%；土耳其央行增220.8吨，增长56.0%；印度央行增122.1吨，增长16.2%[15] 避险需求推动 - 2025年一季度黄金上涨源于特朗普关税政策不确定性，4月3日政策落地后黄金回调[2][25] 未来展望 - 截至2024年三季度末，全球黄金储备占储备资产比例仅18.2%，新兴市场和发展中经济体央行占比总体偏低，有提升空间[2][29] - 短期内，全球贸易局势未缓和，避险需求支撑金价；实际利率有向下可能，若美联储降息，将支撑金价[2][32]

市场表现 - 2025.3.28 - 2025.4.4，标普500下跌9.1%，日经225下跌9.0%，恒生指数下跌2.5%，发达市场股票指数跌幅8.8%高于新兴市场股票指数降幅3.0%[2][6] - 同期，COMEX铜下跌14.1%，IPE布油期货下跌10.0%，标普 - 高盛商品指数下跌6.7%，伦敦金现价格下跌1.5%[6] - 10年期美债收益率较前一周回落26BP至4.01%，国内10Y国债期货价格上升0.7%；美元指数较前一周下降1.1%，报收102.9，日元升值，美元兑日元收147.0，人民币贬值，美元兑人民币汇率收7.3[2][6] 经济数据 - 3月美国ISM制造业PMI跌至49.0，低于荣枯线；新增非农就业人数为22.8万人，失业率为4.2%，劳动力参与率为62.5%；5年期通胀预期为2.34%，10年期通胀预期为2.18%[3][7][9][11][13] - 3月欧元区HICP同比回落0.1个百分点至2.2%，核心HICP同比回落0.2个百分点至2.4%；2月欧元区PPI同比回升1.3个百分点至3.0%，欧盟27国失业率为5.7%，欧元区20国失业率为6.1%[18][19] 政策动态 - 美联储降息谨慎，主席鲍威尔称有条件再等，副主席杰弗逊称无需匆忙调整政策利率，理事库格勒表示维持利率不变合适，理事库克称通胀降温可降息[22][24] - 欧央行降息步伐需观察，部分官员认为可迅速降息，部分官员认为应保持谨慎[24] - 日央行加息节奏视物价变化和经济前景而定，行长植田和男考虑食品成本影响，副行长内田真一称经济改善、物价上涨将加息[25] 风险提示 - 海外货币政策超预期调整，如美联储推迟降息或加剧全球资本流动波动，叠加特朗普关税政策不确定性高，或引发全球贸易链重构、全球避险情绪上升[26]

关税冲击规模 - 特朗普政府关税措施额外收入目标为6000 - 7000亿美元/年，需将美国平均有效关税税率从2.2%升至21%，计入4月2日措施后升至21.5%，为1909年以来最高[7] - 高关税全由家庭承担，联邦政府国债利息支付从8850亿美元降至1850亿美元，家庭平均损失5400美元，约家庭收入中位数5%；全由企业承担，非金融企业税后利润从2.4万亿美元降至1.7万亿美元，降幅约30%；各承担50%，家庭收入中位数降2.5%，企业税后利润降15%[9] 关税目的差异 - 特朗普第二任期加征关税目的扩大，核心是促进制造业回流，截止2024年四季度，制造业占美国非居民固定资产投资比重升至5.7%，回到1981年水平，5年前为2.7%；第一任期主要是追求贸易平衡[10] 经济增长影响 - 高关税冲击美国经济有两条路径，一是企业抢先进口拖累GDP增长预期，二是推升通胀抑制企业产出和家庭消费支出；3月美联储将2025年GDP增长预期从2.1%下调至1.7%，失业率从4.3%上调至4.4%[12] - 美股盈利预测显示2025年经济或前低后高，标普500指数一季度至三季度EPS预测值下修，四季度上修；GDP增长一致预期显示或前高后低[13][16] 美股走势判断 - 系统性外部冲击分盈利和流动性冲击两阶段，压低估值或推高权益风险溢价；2025年美股盈利下修幅度不大，3月31日至4月7日，标普500指数2025年EPS下修0.4%，2026年下修0.5%，同期指数下跌9.8%[17] - 截止4月7日，标普500指数远期市盈率降至18.8倍，接近过去15年均值，权益风险溢价从60个基点升至110个基点，美股接近止跌企稳[20] 货币政策影响 - 美联储货币政策目标是2%通胀水平，长期通胀预期锚定情况下，实际工资决定政策侧重；当前美国长期通胀预期锚定在2%附近，美联储可能无法降息也无需加息[21][23] 减税措施效果 - 当前平均有效关税税率升至21.5%，对应每年7000亿美元关税收入，2017年减税法案永久化平均每年家庭减税4000 - 5000亿美元，若高关税全由家庭承担，无法完全对冲；且加征关税2025年生效，减税2026年生效[24] 资产配置切换 - 高关税冲击含需求和供给冲击，高通胀下产出水平波动方向决定大类资产配置方向；高通胀高产出时美股好，高通胀低产出时大宗商品好；若长期通胀预期锚定动摇，美联储加息，美股或好于大宗商品[26][28] 美债利率变化 - 过去五年美国私人部门债务杠杆下行削弱美债需求，高关税进一步削弱；截止4月7日，10年期美债期限溢价为43个基点，低于历史均值，高关税或推动长端美债利率上行，美债利率曲线“熊陡”[29] 美元走势分析 - 高关税冲击下美元强弱取决于美国和其他经济体金融环境差异；截止4月7日，欧元贸易有效汇率指数创新高，有贬值空间，或带动其他非美经济体相对美元贬值[30] 大宗商品影响 - 高关税与经济周期对立，原油与黄金价格比降至2.3%，为1920年以来第三低；若高关税导致流动性冲击，黄金先调整后油金比和铜金比反弹；若未导致，油金比和铜金比或触底反弹[33]

A股市场走势 - 4月9日A股先抑后扬、小幅震荡上行，沪指在3070点附近获支撑，创业板指弱于主板[2][3][8][17] - 上证综指收报3186.81点，涨1.31%；深证成指收报9539.89点，涨1.22%；科创50指数涨4.31%；创业板指涨0.98%[8] - 两市成交17413亿元，较前一交易日增加，超八成个股上涨[8] 行业表现 - 半导体、军工、软件开发、计算机设备等行业表现好，银行、保险、电力、农药兽药等行业表现弱[2][3][8][17] - 国防军工涨幅6.48%居首，银行跌幅0.92%居末[11] 后市研判与建议 - 上证综指与创业板指平均市盈率分别为13.42倍、32.30倍，处近三年中位数水平，适合中长期布局[3][17] - 2025年财政政策更积极，货币政策或降准降息，信贷脉冲增强，ETF有望成增量资金主力[3][17] - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股将获资金青睐[3][17] - 未来市场科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，建议把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][17] - 短线关注军工、半导体、软件开发、计算机设备等行业投资机会[3][17]

政策解读 - 3月28日中国证监会发布新版《信披办法》，修订《年度报告准则第2号》和《半年度报告准则第3号》，7月1日起施行，标志上市公司ESG信息披露进入新阶段[3][6] - 新规将ESG信息披露从自愿提升为合规义务，统一规范披露内容框架，扩大强制披露主体范围，提升报告法律地位[3][6] - 新规衔接沪深北三大交易所已有ESG信息披露要求，搭建监管层与交易所制度桥梁，推动信息披露规范化[11] 市场行情 - 3月纯ESG策略优于ESG&央国企以及纯央国企策略，月度涨跌幅均为正，最高1.92%，相对万得全A超额收益2.32%[3][15] - 截止2025年3月31日，ESG&央国企累计收益率69.85%，央国企46.63%，ESG 73.97%，全A 4.94%[3][15][16] - 3月泛ESG基金新发16只，发行份额56.60亿份，前十ESG基金ETF产品超额收益普遍2 - 6%，最高5.52%；前十国企基金ETF产品超额收益普遍0 - 0.5%，最高0.29%[3][20] 估值与碳市场 - 万得全A和央国企市盈率、市净率处于低位，成交额有所下降，万得全A本月日成交额平均15275亿元，央企532亿元，国企688亿元[3][25] - 截至3月31日，全国碳市场碳排放配额收盘价格86.13元/吨，当月成交额总计317.65万吨，成交额上升，价格下降[3][31] 风险提示 - 存在市场情绪不稳定、历史数据推演规律改变、政策理解不到位的风险[2]

市场整体表现 - 2025年4月9日大盘强势反弹，科技股回暖，上证指数涨1.31%，深证成指涨1.22%，创业板指涨0.98%[2][14] - 市场成交额16992.74亿元，较上一交易日增加739.89亿元，4593只个股上涨，790只下跌[2][14] 市场风格与行业表现 - 风格上成长>周期>稳定>消费>金融，小盘成长>中盘成长>小盘价值>大盘成长>中盘价值>大盘价值，中证全指优于基金重仓[19] - 30个中信一级行业普遍上涨，国防军工、综合金融、消费者服务涨幅靠前，银行、石油石化、煤炭靠后[2][19] 资金流表现 - 4月9日主力资金净流入64.29亿元，超大单净流入126.42亿元，大单净流出62.13亿元，中单净流出117.11亿元，小单净流入94.85亿元[3][23] - 南向资金4月9日净流入356.00亿港元，沪市港股通净流入215.00亿港元，深市港股通净流入141.00亿港元[4][25] ETF资金流向表现 - 4月9日上证50、沪深300等ETF成交额较上一交易日减少，4月8日资金主要流入沪深300ETF，流入金额538.64亿元[3][28] 全球市场表现 - 4月9日亚太主要股指涨跌不一，恒生指数涨0.68%，恒生科技指数涨2.64%，韩国综合指数跌1.74%，日经225指数跌3.93%，澳洲标普200指数跌1.80%[4][32] - 4月8日欧洲三大股指普遍上涨，美股三大指数普遍下跌，热门科技股“七巨头”多数下跌[5][32] 风险提示 - 报告基于客观数据，数据仅供参考，不构成投资建议[6][37]

行业综述 - 多模态模型由模态编码器、输入投影器等组件协同运作处理多模态数据[9] - 多模态大模型分类有基于处理输入方式和功能与技术架构两种[18] - 多模态模型发展历经任务导向型、视觉 - 语言预训练、多模态语言模型三个阶段，模型规模从<0.1B参数发展到1B - 100B参数[23] - 2023年中国多模态大模型市场规模90.9亿元，预计2028年达662.3亿元，年复合增长率48.76%[24] 产业洞察 - 2023年中国头部企业推出有竞争力模型，但在基础架构创新和生态建设上与国际巨头有差距[31] - 多模态大模型应用中数字人占比最大为24%，其次是游戏和广告商拍各占13%[33] - 训练分多模态交错数据预训练和指令微调两个阶段[34] - 生成能力评估包括文本、视觉内容、多模态内容生成，有对应测评方法[40][41][44][45] 技术趋势与挑战 - 技术发展关注多模态幻觉、上下文学习、思维链和LLM辅助视觉推理等方向[46] - 多模态大模型在长上下文处理、复杂指令理解等方面面临挑战，有相应应对策略[52] 未来展望 - 目标是构建具有一般性能力的世界基座模型，涉及构建输入输出空间、设计架构与策略、评测及具身智能应用等方面[56]

股市表现 - 4月8日港股三大指数集体反弹，恒指涨1.51%重回2万点，国指涨2.31%，恒生科技指数涨3.79%；南向资金净买入236亿港元，高于前一日的154亿港元[4][9] - 4月8日美股三大股指悉数收跌，道指收跌0.84%，纳指收跌2.15%，标普500指数收跌1.57%；金龙中国指数五连跌，中概股多数收跌[4][9] - 4月8日日本股市大幅反弹，日经225指数收涨6.03%，创史上第4大涨点，东证指数收涨6.26%[9] 个股表现 - 港股大型科技股涨幅明显，京东大涨近9%，小米涨近7%等；消费、建筑、热门板块集体上涨；农产品股部分回调，光伏股多数走低[9] - 美股大型科技股多数收跌，微软收跌0.92%，苹果收跌4.98%等；伯克希尔涨0.29%[9] - 日股出口类股和半导体类股表现出色，丰田狂飙7.15%，爱德万测试喷涨11.82%等[12] 关税影响 - 经历关税冲击后，七巨头年内跌幅普遍在7%-40%之间，本轮关税对七巨头影响程度：微软<谷歌≈Meta<英伟达<亚马逊<特斯拉<苹果[12] - 苹果高额关税若全数转嫁消费者，iPhone 16 Pro Max售价或飙升至2300美元，损失可能高达每年330亿美元[12] - 特斯拉单车成本可能增加5000 - 8000美元，在华销量可能进一步受冲击；亚马逊商品毛利率承压，物流成本增15%-20%[12] 政策动态 - 美国对所有欧盟商品征收20%关税计划周三生效，欧盟预计下周初提交应对计划[14] - 印尼下调对美国部分产品进口税，钢铁等从5 - 10%下调至0 - 5%，电子产品等从2.5%降至0.5%[14] 经济预测 - 前美国财长萨默斯称关税令经济衰退概率超五成，或致约200万人失业；高盛预计美国经济衰退概率为45%[14] - 杰富瑞策略师称中国无法长期承受美国高关税，人民币贬值风险升至75%[14]

行业规模 - 股票家数388只，占比7.6%；总市值16822.8十亿元，占比21.5%；流通市值16348.2十亿元，占比22.8%[2] 宏观经济 - 1 - 3月高频数据中规中矩，3月中下游生产开工率强，终端消费回升空间大，一季度实际GDP增速有望达5.2%左右[4] - 1 - 2月新增专项债发行约5968亿元，远超去年同期；一季度国债净融资1.45万亿元，同比大增[4] A股市场 - 本周A股表现差，受融资资金动能减弱、财报披露、关税措施、港股调整等因素影响[7] - 本周融资净流出105.3亿元，新成立偏股类公募基金44.5亿份，ETF净流入131.1亿元[7] - 本周整体A股估值下行，万得全A指数PE（TTM）为15.0，较上周下行0.1，处于历史估值49.1%分位数[7] 资金面 - 预计4月资金面好于3月，降息概率不高，降准可能性大于降息[6][10] 银行注资 - 建行、中行、交行、邮储计划融资5200亿，财政部出资5000亿[10] - 六大行注资约8000亿，按乘数效应可提高资产扩张潜力约11.8万亿，占社融规模约2.8%；提升贷款投放潜力约7万亿，占实体贷款余额约2.7%[11] 保险资金 - 2024年末保险业资金运用余额33.26万亿，同比+15.1%；主要上市险企投资规模19.79万亿，同比+19.0%，占比59.5%[12] - 2024年主要上市险企平均总投资收益率5.5%，同比+2.8pt；平均净投资收益率3.6%，同比 - 0.3pt[12] 房地产 - 按揭贷款利率下降路径或为调降公积金利率、推动5年期LPR下降[13] - 24年10月50城首套房信贷利率触及3.06%低点，与公积金利率利差21BP，后反弹5BP至3.11%[13]