特朗普关税政策的路径与偏好 - 特朗普2.0的关税政策偏好为201、232、301条款>IEEPA机制≈122、338条款>取消PNTR地位[1] - 201、232、301条款无需国会立法通过且存在特朗普曾经使用的先例，最有可能成为特朗普2.0关税政策的落地方式[1] - IEEPA机制能够满足普遍加征关税的需求，但缺乏先例[1] - 取消PNTR地位需要复杂的立法程序和国会两党协商一致，可能性相对最低[1] 特朗普加征关税的具体条款 - 201条款允许总统在进口商品激增对美国产业造成损害时实施临时性关税[7] - 232条款允许总统在进口商品对国家安全构成威胁时提高关税[9] - 301条款允许总统在应对不公平贸易行为时提高关税[12] - 122条款允许总统在150天内对一个或多个国家实施最高达15%的关税[13] - 338条款允许总统对歧视美国产品的国家征收最高50%的关税[14] 特朗普加征关税的前景展望 - 特朗普2.0的关税政策更可能依赖于201、232和301条款，这些条款具备成熟的实施程序[24] - IEEPA机制虽然缺乏先例，但落地速度较快且能够普遍加征关税[24] - 取消PNTR地位涉及复杂的政治和法律程序，不太可能成为快速实施关税的首选工具[24] 风险提示 - 特朗普再度遇刺可能导致美国国内局势动荡[30] - 特朗普政策出台顺序、内阁官员名单与市场预想有偏差[30] - 全球地缘冲突加速恶化可能影响特朗普第二任期的外交政策[30]

制造业 - 2024年12月中国制造业PMI为50.1%，连续三个月稳定在扩张区间[2][8] - 新订单指数为51%，较11月上升0.2个百分点，连续4个月上升[9] - 大型企业PMI为50.5%，中型企业PMI为50.7%，小型企业PMI为48.5%[10] - 消费品行业PMI为51.4%，装备制造业PMI为50.6%，高耗能行业PMI为48.8%[10] - 生产指数为52.1%，消费品制造业生产指数升至53%以上[11] 非制造业 - 2024年12月非制造业商务活动指数为52.2%，比上月上升2.2个百分点[13] - 建筑业商务活动指数为53.2%，服务业商务活动指数为52.0%[13] - 非制造业新订单指数为48.7%，比上月上升2.8个百分点[13] 政策与展望 - 2025年将继续实施提振消费专项行动，预计家用电器、汽车等市场消费会明显改善[14]

宏观经济展望 - 2025年全球经济增速预计维持在3.2%，与2024年持平[7] - 特朗普上任后可能对全球经济增长前景产生冲击，尤其是对华贸易施压[9] - 美联储降息进程可能因美国经济增长强劲和物价回落受阻而发生变化[12] 中国宏观经济分析 - 2024年中国经济呈现外需强、内需弱的格局，出口部门增速显著高于2019年和2023年同期水平[2] - 2025年内需提振的关键在于房地产、国内消费和就业三个环节[17] - 2024年房地产投资、民间投资和社消零售总额累计增速均相对低迷，表明内需整体较弱[15] 政策与风险 - 2024年底中央经济工作会议显示政策有向积极转变的迹象，具体规模力度有待2025年“两会”揭晓[3] - 2025年需关注特朗普上任后的竞选纲领推进次序及其对全球经济的影响[9] - 外部环境显著恶化和政策力度不及预期是主要风险提示[4] 数据与预测 - 2024年中国GDP增速预计为4.8%，2025年预计为4.5%[8] - 2024年居民部门净储蓄为9.7万亿元，与2023年持平，但总储蓄和总贷款均低于2023年同期[31]

证监许可【2011】1288号 成文时间：2025年01月07日星期二 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 题目 2025年生猪价格驱动路径推演 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 农产品 2025年01月07日 研究员： 张晓君 从业资格证号：F0242716 投资咨询证号：Z0011864 联系方式： 0371-65617380 目录 一、推演背景—当前猪周期特征变化 格林大华期货投资咨询业务资格： 1、产能调整"深度收窄"、生产效率持续提升 2、猪周期波动频率明显加快 3、猪周期波动幅度持续收窄 二、2025年生猪价格驱动推演 1、低原料预期下的降成本驱动持续 2、产能增加驱动仍将持续兑现 3、二育灵活操作、出栏体重或难明显下降 期货研究院 格林大华期货研究院专题报告 正文： 一、推演背景—当前猪周期特征变化 我国猪周期以2018年非瘟疫病为分界点，可划分成两个阶段进行梳理： 2006至2018年非瘟之前，在疫病、政策驱动下，我国生猪价格基本按照3-4年为一个 周期展开周期波动：第一轮周期（2006.6-2010.6）持续49个月。第二轮周期（2010.7- 2014.4）持续46个月。第三轮周 ...

钢铁与新材料 - 钢铁行业经历连续三年下行期后，改善概率加大，库存极低反映悲观情绪释放充分[4] - 钢铁自发性减产和炉料库存积累至高位催化产业链强弱地位演变[4] - 地产和工业周期处于底部，需求动能趋弱，但宏观向好有望支撑需求[4] - 新材料领域，弹药放量增厚弹性，关注高温合金、钛合金、超高强钢[4] - 精细化管理模式下，铝热材料和精冲钢格局凸出[4] - 不锈钢和铜管加工处于出清拐点[4] 煤炭 - 春节前动力煤价格多有回落，焦煤价格多有上涨，板块近两年呈上涨走势[5] - 2025年初供给或有缩量，叠加前期压制的需求和冬储备煤需求释放，春节前煤价或有修复性反弹[5] - 春节后煤价表现平平，但板块多有上涨，预计延续春季躁动涨势[5] 房地产 - 重点城市二手房带看和预期等领先指标逐步回落，实时成交指标较新政前高双位数百分比[6] - 均价在连续两月环比反弹后开始微跌，预计后续实时成交仍将回落[6] - 春节后小阳春将是观察今年景气度的关键时段[6] 非银金融 - 保险行业资产端是当前主线矛盾，政策刺激下市场仍有改善空间[8] - 证监会扩大互换便利参与机构范围，维护资本市场稳定运行[8] - 中国结算对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取，增强投资者回报[8]

入境游增长趋势 - 2024年前三季度中国港澳台居民及外国人出入境人次达2.3亿，同比增长60.2%，恢复至2019年同期的95%[2] - 2024年三季度中国港澳台居民及外国人出入境人次达2019年同期水平的102%，其中中国港澳台居民入境游人次较2019年同期高出17%[2] - 2024年1-11月全国各口岸入境外国人2922万人次，同比增长86%，其中通过免签入境1745万人次，同比增长123%[4] 入境游消费提升 - 2024年三季度中国旅游贸易出口录得103亿美元，恢复至2019年同期的116%，高于出入境人次的恢复程度[3] - 入境游人均消费额提升，2024年三季度旅游出口额恢复至2019年同期的116%，高于出入境人次的102%[10] 政策推动与市场潜力 - 2024年11月外交部宣布扩大免签国家范围，新增9国入境免签，免签停留期限延长至30日[4] - 2024年12月17日国家移民管理局宣布将过境免签停留时间延长至240小时，并新增21个过境免签口岸[4] - 预计到2030年入境游收入有望超2000亿美元，较2019年增长80%以上[19] 入境游结构多样化 - 2024年三季度中国港澳台居民入境游人次较2019年同期高出17%，外籍人士出入境恢复至2019年同期的68%[9] - 中东、西班牙、墨西哥等国入境航班座位数较2019年同期大幅增长，沙特增长93%，墨西哥增长86%[34] 风险提示 - 海外经济减速可能拖累外需，地缘政治紧张可能影响国际旅游活动[6]

物价数据 - 2024年CPI同比中枢预计略超0.2%，PPI同比中枢预计为-2.2%[2] - 2024年12月CPI同比增速或略有放缓，环比表现较11月有望明显改善[3] - 2024年12月PPI同比降幅或小幅收窄至-2.3%，环比基本走平[4] 食品价格 - 2024年12月猪肉平均批发价为22.9元/公斤，较11月回落4.2%[3] - 2024年冬季气温偏高，鲜菜、畜肉、水产品等价格涨幅偏弱[3] 非食品价格 - 2024年12月国内汽油、柴油价格环比上涨，同比降幅较11月收窄[3] - 2024年12月服务业PMI和销售价格分项分别较11月上涨1.9和0.3个百分点[3] 制造业与大宗商品 - 2024年12月制造业PMI为50.1%，连续三个月位于扩张区间[4] - 2024年12月建材市场进入淡季，水泥、玻璃等价格偏弱震荡[4] 风险提示 - 房地产走势不确定性可能影响价格回暖[5] - 政策力度不及预期可能影响价格回暖[5]

市场表现与情绪 - 2025年首个交易日上证指数下跌近3%，引发自媒体热度创近三周新高[5][7] - 跨年期间上证指数连续下跌5.8%，导致微博负面情绪上升[20] - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入2078.2亿元，较前值增加213.0亿元[5][35] 资金流动与投资者行为 - 融资资金净流出由前值86.3亿元扩大至370.6亿元[5][40] - 融资融券业务个人投资者数量达到723.2万名，环比增长0.15%，但参与交易的投资者数量减少3.3万名[40] - 最近一周同花顺累计下载量减少1.6万次，东方财富下载量减少2.1万次[42] 公募基金与重仓股表现 - 公募抱团趋势减弱，无明显板块、行业偏向[23] - 公募重仓股中40只滞涨，涨幅低于11%，集中于电新、医药、有色等行业[32] - 领涨14只重仓股涨幅超过32%，集中于电子、电新等行业[29] 社交媒体与用户行为 - 抖音观看"A股"内容的用户中，二线城市占比上升，24-40岁中青年群体占比增加[10][15] - 快手"A股"作品互动量增加8.2万次，播放量增加214.1万次[16]

宏观经济 - 12月新出口订单指数为48.3%，较上月回升0.2个百分点，外需短期仍具韧性[1] - 12月制造业PMI指数为50.1%，较上月小幅回落0.2个百分点，连续3个月处于荣枯线上方[2] - 非制造业商务活动指数为52.2%，较上月显著回升2.2个百分点，综合PMI产出指数较上月回升1.4个百分点至52.2%[2] 行业表现 - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、通用设备、电气机械器材等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需增长较快[1] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业生产指数和新订单指数均低于临界点，产需释放相对不足[1] 政策与需求 - 消费品以旧换新政策及节日临近带动相关行业产需增长较快[2] - 外需短期具有韧性但不确定性较大，需关注特朗普当选带来的贸易保护主义政策可能对我国外需带来的扰动[1]

通胀现状 - 2024年CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降2.1%，通胀整体偏弱[7] - 食品和非食品价格双弱拖累CPI反弹，食品价格环比多次超季节性回落[18][21] - PPI受国内需求不足和大宗商品价格走低影响，生产资料和生活资料价格双弱[31][34] 2025年通胀展望 - 2025年GDP预计同比增长5%左右，CPI中枢小幅上行，PPI同比降幅收窄[7][50] - 若消费和地产开工超预期复苏，CPI和PPI中枢可能进一步上移[50] - 海外央行持续降息将拉动需求和价格，外需可能有所回落[50] 政策与需求 - 2025年政策加码推动国内需求回升，基建投资和房地产投资有望企稳[108][110] - 服务业复苏和消费信心回升将拉动CPI上行，重点关注猪肉价格和服务业复苏[51][52][64] - 供给侧改革可能推动PPI回升，工业企业产能利用率偏低[112] 大宗商品与全球经济 - 2025年大宗商品价格或先跌后稳，原油价格预计小幅回落[95][98] - 全球经济总体稳定，但面临美联储降息节奏和地缘政治风险等不确定性[86][88] - 中国政策加码推动经济复苏，PPI修复趋势延续，四季度可能转正[107][113]