报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债市场走势关键在正股，虽权益波动使转债市场波动加剧，但不影响慢牛预期，春节前活跃度下降，转债ETF净流入幅度放缓，短期估值主动下降概率小，预计维持区间震荡，结构或有调整 [6][9] - 当下转债交易性机会大于配置性机会，适当关注技术指标，节前回调可参与，建议关注次新券、放弃赎回以及股东尚未减持的转债 [6][9] - 上周因舆情市场先跌后回暖，春节临近资金获利了结意愿上升，科技、有色走弱，资金向顺周期、消费偏移，短期震荡无需恐惧，内稳外乱环境利好国内资产，外资流入值得期待，慢牛格局不改，中盘蓝筹将成中流砥柱 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点：新券价格回调，节前略有降温 - 转债市场走势关键在正股，权益波动使转债市场波动加剧，新券回撤，春节前活跃度下降，转债ETF净流入幅度放缓，短期估值主动下降概率小，预计维持区间震荡，结构或有调整 [9] - 当下转债交易性机会大于配置性机会，适当关注技术指标，节前回调可参与，建议关注次新券、放弃赎回以及股东尚未减持的转债 [9] - 上周因舆情市场先跌后回暖，春节临近资金获利了结意愿上升，科技、有色走弱，资金向顺周期、消费偏移，短期震荡无需恐惧，内稳外乱环境利好国内资产，外资流入值得期待，慢牛格局不改，中盘蓝筹将成中流砥柱 [9] 可转债回顾：转债成交小幅回落，估值震荡上行 市场整体表现：权益指数多数收跌，成交额下行 - 上周权益市场震荡调整，消费红利表现较强，商品科技板块回调，市场情绪偏谨慎，各权益指数多数下跌，食品饮料、美容护理、电力设备领涨，有色金属、通信、电子板块领跌，日均成交额大幅下行6565.10亿元至2.40万亿元 [12] - 上周涨幅前十转债为耐普转02，东时转债等，双良转债，百川转2等较为活跃 [12] 转债成交下行，高评级、大盘转债涨幅居前 - 上周转债逆势小幅上行，百元溢价率区间震荡上行，日均成交额小幅下行至811.68亿元，中证转债指数上行0.05%，平价中位数上行0.3%至108.7元，转股溢价率中位数小幅上行0.4%至32.8% [14] - 从风格看，上周中高评级、大盘转债涨幅居前，高价、低评级转债表现较弱 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为弱于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 美国 1 月 ISM 数据显示制造业与服务业景气度同步回升经济动能改善但就业恢复偏弱成本压力上行结构性特征突出 [1] - 市场避险情绪升温但美债需求不强劲收益率曲线显著趋陡源于市场对美国财政政策的深切担忧 [2] - 美元指数短期反弹但长期趋势仍为下行公司债市场信用利差上升但未到恐慌程度 [2] - 本周金融市场聚焦 1 月非农和 CPI 数据劳动力市场停滞服务业通胀黏性和政策不确定性令市场警惕 [3] - 建议采取“短久期核心 + 陡峭化卫星”配置核心持仓聚焦 3 - 5 年期投资级债券严控 10 年期以上美债敞口 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及 2 年期与 10 年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30 年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [8][11][17] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、实际 GDP 增速与分项贡献等图表 [8][21][23] 汇率 - 有非美货币近 1 年走势、非美货币近期变化、中美主权债利差、美元指数与 10 年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币 1 年期锁汇成本变化等图表 [8][50][58] 中资美元债 - 涵盖中资美元债回报率 2023 年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [8][68][71] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取 11 次调级下调行动包括 1 次撤销评级、4 次上调评级和 6 次首予评级并列出具体调级情况 [76][77]

报告行业投资评级 - 弱于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 美国1月ISM数据显示制造业与服务业景气度同步回升经济动能改善但就业恢复偏弱、成本压力上行结构性特征突出 [1] - 市场避险情绪升温但美债需求不强劲收益率曲线显著趋陡源于市场对美国财政政策的深切担忧 [2] - 美元指数短期反弹但长期趋势仍为下行公司债市场信用利差上升但未到恐慌程度 [2] - 本周金融市场聚焦1月非农和CPI数据劳动力市场停滞服务业通胀黏性和政策不确定性令市场警惕 [3] - 美债市场处于多重博弈中建议采取“短久期核心 + 陡峭化卫星”配置 [3] 各部分总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表展示 [8][11][17][19] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、实际GDP增速与分项贡献等宏观经济指标图表 [8][23][33][36][38][45][46] 汇率 - 有非美货币近1年走势、近期变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等汇率相关图表 [8][50][58][60] 中资美元债 - 展示中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）等图表 [8][68][71][73] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取11次调级行动包括1次撤销评级、4次上调评级和6次首予评级并列出具体公司信息 [76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs指数小幅下跌，中证REITs指数和中证REITs全收益指数较上周均下跌0.91%，市场成交金额减少；分资产类型看，产权类和特许经营类REITs分别下跌1.22%和0.74%，79只产品中16只上涨，62只下跌，1只持平；本周四新增两单商业不动产获受理，2025年以来20只REIT完成发行，合计规模超300亿，39只基金待上市，市场有望扩容；在资产荒背景下，公募REITs高分红、中低风险，配置性价比较高 [41] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 - 本周公募REITs市场小幅下跌，截至2026年2月6日，中证REITs指数和全收益指数较上周均下跌0.91% [10] - REITs市场成交额减少，总成交规模6.60亿份，环比降13.04%，成交额29.17亿元，环比降8.33%，区间换手率降至2.36% [11] - 产权类和特许经营类REITs指数下跌，分别跌1.22%和0.74%，细分类型也多数下跌 [13] - 不同类型REITs成交额多数下跌，能源和消费基础设施类上涨，换手率多数下跌，能源和消费基础设施类部分上涨 [20][22] - 本周79只公募REITs多数下跌，16只上涨，62只下跌，1只持平，部分产品换手率和成交额较高 [24] 一级市场 - 截至2026年2月6日，共发行79只公募REITs，规模2033.74亿元，2025年以来20只完成发行，2026年1月未新发行 [30] - 共有39只公募REITs基金待上市，26只首发，13只扩募，各项目有不同状态和类型分布 [34] 公募REITs政策及市场动态 - 2月3日，华泰紫金华住安住REIT正式申报，成深交所首单商业不动产REITs [38] - 2月4日，光大安石商业不动产REIT正式申报，静安、江门大融城入池 [39] - 2月5日，华泰紫金华住安住REIT获深交所受理，拟发5亿份，预计募资13.20亿元，存续32年 [40] 投资建议 在资产荒背景下，公募REITs高分红、中低风险，配置性价比较高 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受央行流动性呵护、基本面数据疲软及权益市场波动等因素影响，债市呈现“短端小幅上行、长端震荡下行”的分化格局，长端表现强于短端；年初作为机构配置的传统旺季，超长期国债、信用债的配置需求或将持续释放，叠加央行流动性呵护和基本面支撑，债市或延续震荡偏强走势 [1][4][71] 根据相关目录分别进行总结 利率债 - 流动性观察：2026年01月23日 - 2026年01月30日，央行净投放13,188.00亿元；银行间资金价格多数上行，交易所资金价格上行 [1][15] - 一级市场发行：2026年01月26日 - 2026年02月01日，利率债一级发行6,242.75亿元，净融资额3,805.14亿元；国债暂无发行，政策性金融债发行1,850.00亿元，地方政府债发行4,392.75亿元 [1][28] - 二级市场交易：2026年01月23日 - 2026年01月30日，国债现券收益率多数下行，10Y - 1Y期限利差从54.79BP收窄至51.13BP；国开债现券收益率涨跌不一，10Y - 1Y期限利差从39.76BP走阔至40.32BP [1][35] 信用债 - 一级市场发行：2026年01月26日 - 2026年02月01日，信用债一级新发行806只，规模7,977.77亿元，环比减少3,063.11亿元，净融资额1,157.75亿元；公司债发行只数占比最大，短期融资券发行额占比最高；AAA级发行规模占比67.09%；发行以1年以内为主；建筑业发行只数最多 [2][46][49] - 二级市场交易：2026年01月23日 - 2026年01月30日，城投债到期收益率多数下行，AA评级的5年期下行幅度最大为6.32BP；中短期票据到期收益率涨跌不一，AA和AA - 评级的3年期下行幅度最大为4.05BP [2][56] - 一周信用违约事件回顾：2026年01月26日 - 2026年02月01日，1家企业信用债违约 [58] 大类资产周观察 - 欧美股指多数下跌：2026年01月23日 - 2026年01月30日，美三大股指多数下跌，欧洲三大股指多数下跌，亚太股指涨跌不一 [3][59][60] - 美债收益率多数下行：2026年01月23日 - 2026年01月30日，1、3、5、7年期美债收益率下行，10年期上行，10Y - 1Y期限变动7.00BP至78.00BP [62] - 美元指数走弱，非美货币走强：2026年01月23日 - 2026年01月30日，美元指数周跌0.40%，英镑、欧元兑美元周涨，美元兑日元、人民币周跌 [65] - 周内原油走强，黄金期货回落：2026年01月23日 - 2026年01月30日，COMEX黄金期货价格周跌1.14%，伦敦现货黄金价格周涨0.72%；布伦特、WTI原油价格周涨 [67] 投资建议 建议投资者采用“中短久期信用债 + 长久期利率债”组合，既享受信用债票息收益，又通过长久期利率债对冲通胀预期 [4][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 季节效应拖累制造业产需回落，经济回升基础有待巩固；国际贸易环境变化，扰动外需增长；大宗商品涨价带动下，制造业价格端持续回升，但原材料价格上升快于产成品价格或对企业利润产生压力；非制造业经营放缓，服务业相对稳定，建筑业仍处收缩区间 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 PMI呈现结构性亮点 - 1月制造业PMI为49.30%，较前值回落0.8个百分点，回落至枯荣线下方，需求端新订单指数和供给端生产指数均回落，春节假期临近需求放缓和部分产能前置带动制造业产需季节性收缩 [12] - 高技术制造业PMI连续两个月位于52.0%及以上较高水平，装备制造业PMI保持在扩张区间，消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9% [12] 外部环境扰动 - 1月新出口订单指数录得47.80%，较前值回落1.20个百分点，进口指数录得47.30%，较前值回升0.30个百分点 [19] - 美国和欧元区制造业PMI初值均有所回升，但部分国际市场进口政策或规则变化，对我国产品出口影响扩大，出口受扰动概率和不确定性仍存 [19] 价格端回升 - 制造业原材料购进价格指数保持在扩张区间，出厂价格指数升至枯荣线上方，二者价差走阔1.3个百分点至5.50pct [27] - 1月原材料价格延续回升，采购量指数回落，出厂价格指数回升，产成品库存上升，经济动能指标为0.60pct [27] - 价格端回升或反映大宗商品涨价和整治“内卷式”竞争政策效果，或传导至PPI数据，但原材料价格上升快于产成品价格或对企业利润产生压力 [29] 企业经营活力需关注 - 1月份大型、中型及小型企业PMI分别为50.30%、48.70%、47.40%，分别回落0.50、1.10和1.20个百分点 [31] - 企业景气度改善是经济持续回升关键一环，有助于促进物价上下游传导以及内需稳定和扩大 [31] 非制造业景气度回落 - 1月官方非制造业PMI录得49.40%，比前值回落0.80个百分点，服务业PMI为49.50%，回落0.2个百分点 [34] - 货币金融服务等行业商务活动指数高于65.0%，房地产业商务活动指数降至40.0%以下，部分消费相关行业表现良好，服务业业务活动预期指数上升 [34] - 建筑业景气度下降，商务活动指数为48.80%，比前值降4.00个百分点，业务活动预期指数降至临界点以下 [35] 投资建议 - 1月国内PMI数据呈现结构性亮点，生产端保持扩张、新动能行业领跑、服务业预期向好，价格指数回升有助于改善企业营收与盈利空间 [40] - 2月受春节假期影响，制造业生产可能继续放缓，春节后生产端将逐步恢复，非制造业中服务业景气度有望继续提升 [40] - 经济仍将保持弱复苏态势，债市延续震荡偏强走势 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年中央一号文件再提“创新乡村振兴投融资机制”，从财政保障、金融协同、资源盘活、风险防控等维度构建多元化投入机制，为农业农村现代化建设筑牢资金保障；辽宁、甘肃融资平台累计压降均超八成，两地2026年将持续防范化解政府债务风险；本周地方政府债和城投债发行、净融资规模均上升，交易规模有不同程度变化，部分收益率下行[5]。 根据相关目录分别进行总结 要闻点评 - 中央一号文件再提“创新乡村振兴投融资机制”，从财政保障、金融协同、资源盘活、风险防控等维度构建多元化投入机制，为“十五五”开局之年农业农村现代化建设筑牢资金保障，城投企业可参与乡村振兴类项目获融资和业务机遇[5][6][9] - 辽宁、甘肃发布2026年政府工作报告，融资平台累计压降均超八成，2026年两地将持续防范化解政府债务风险，推进融资平台转型等工作[5][10][11] - 本周有7家城投企业声明成为市场化经营主体或退出融资平台名单，数量较上周减少，主体评级以AA+和AA为主，行政层级区县级5家、地市级2家[5][12] - 本周有23家城投企业提前兑付债券本息，涉及25只债券，规模合计29.87亿元，主体评级以AA级为主[5][14] - 本周有2只城投债推迟发行，分别因市场波动和公司融资安排变更[5][15] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 - 本周地方政府债券发行、净融资规模均上升，发行利率上升、利差收窄，发行期限以10年期为主，广东发行规模最大，新疆发行利率、发行利差均最高[5][16] - 本周城投债发行、净融资规模均上升，发行利率下行、发行利差收窄，发行券种以私募债为主，加权平均发行期限减少，发行人主体级别以AA+级为主，江苏发行数量最多，广西发行利率、利差均最高，本周共发行3只城投境外债[5][21][23] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行公开市场净投放5305亿元，短端资金利率多数上行 - 本周未发生城投级别调整和信用风险事件 - 本周地方债现券交易规模下降，到期收益率多数下行 - 本周城投债交易规模下降，到期收益率多数下行，1年期、5年期AA+城投债利差收窄，3年期AA+城投债利差走阔 - 本周共有6家城投主体的6只债券发生7次异常交易，主体数量、债券数量和异常交易次数均较前值下降，云南省异常交易次数最多，山东省青岛华澜发展集团有限公司的“26华澜02”偏离度最高[28][29][31] 城投企业重要公告一览 本周共有44家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转以及募集资金用途变更等发布公告[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周中长债呈修复态势，或因超长债利率下行带动情绪回暖；资金面跨月后转松，但短端利率未随之下行，长债及超长债表现更优使收益率曲线进一步平坦化；长端利率行情有阶段性特征，本轮超长债行情源于机构行为变化，中小银行和基金是推动超长端利率下行的核心力量 [2][79] - 本次交易驱动行情持续性不宜过度乐观，因资产供需格局改变，市场情绪转向多空博弈，赔率空间制约行情发展，市场后续维持震荡格局可能性高 [2][80] - 若2月债市修复行情进入鱼尾阶段，市场将进入博弈加剧的震荡观察期；货币政策已支持实体经济，一季度降准降息可能性降低；考虑到10年国债突破压力大且短债未修复，后市缩短组合久期胜率或更高 [2][81] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 1月央行公开市场国债买卖净投放1000亿元 [5] - 2月3M期买断式逆回购净投放1000亿元，截至2月6日，存续3M期买断式规模为2.9万亿元，存续6M期买断式逆回购为4.0万亿元 [6] - 1月30日央行要求支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [7] - 2月6日国常会提出加力提效用好相关资金和金融工具，谋划重大项目，发挥央国企和民间投资作用 [8] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 2月2日至6日央行通过7天和14天逆回购操作共投放10055亿元，到期17615亿元，净投放-7560亿元；2月9日至13日预计基础货币到期回笼4055亿元 [10] - 跨1月资金价格回落，DR001下行至1.3%下方；2月2日至6日7天公开市场逆回购利率为1.40%；截至2月6日收盘，R001、R007、DR001、DR007较1月30日收盘分别变化-14.81BP、-11.13BP、-5.27BP和-13.13BP，利率中枢较上周分别变化约-0.19BP、-0.26BP、-0.17BP和-0.19BP [12] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行方面，上周同业存单发行规模5065.80亿元，较前一周变化1298.60亿元，到期规模1697.40亿元，较前一周变化-2586.60亿元，净融资规模3368.40亿元，较前一周变化3885.20亿元；截至2025年第6周，同业存单全年发行规模累计达2.41万亿元 [19] - 上周城商行同业存单发行规模最大，国有行、股份行、城商行、农商行发行规模分别为1321.60亿元、977.90亿元、2085.60亿元、381.50亿元，净融资规模分别为945.60亿元、889.00亿元、1379.30亿元、263.90亿元 [22][23] - 发行利率方面，上周同业存单发行利率整体提高，国股行降低；国有行3月期和1年期同业存单平均发行利率分别为1.55%和1.58%，较上周变化-1.00BP和0.00BP；股份行3月期和1年期分别为1.58%和1.60%，变化0.32BP和-0.46BP；城商行3月期和1年期分别为1.63%和1.75%，变化-5.08BP和5.66BP；农商行3月期和1年期分别为1.61%和1.69%，变化-0.76BP和1.82BP [25] - 二级市场方面，上周同业存单利率除1M期小幅上行外整体下行，AAA级1月期同业存单收益率上行5.00BP至1.55%，3月期下行0.41BP至1.58%，6月期下行1.17BP至1.59%，9月期下行1.04BP至1.59%，1年期下行1.00BP至1.59%；1Y - 3M利差目前所处分位数水平为46.08% [30] 债券市场 一级市场 - 上周利率债供给规模环比提升，发行只数118只，实际发行总额11606.73亿元，净融资额8833.73亿元；国债发行只数6只，实际发行总额3970.00亿元，净融资额2120.00亿元；地方债发行只数90只，实际发行总额5796.73亿元，净融资额5793.73亿元；政金债发行只数22只，实际发行总额1840.00亿元，净融资额920.00亿元 [33][38] - 2026年1月国债和地方债发行节奏高于历史均值，截至2月6日，各类国债累计净融资规模约0.64万亿元，各类地方债约1.28万亿元 [33] - 截至2月6日，2025年长期国债和长期地方债累计净融资规模分别为2440.00亿元和12086.16亿元；1月长期国债净融资高是因10年期国债（250022）续发行1800亿元和30年期国债（260002）发行320亿元；2月首周长期地方债净融资0.46万亿元 [36] - 截至上周特殊再融资债已发行0.59万亿元，发行期限以长期及超长期为主，10年及以上发行规模约0.53万亿元，占比约89.87%；发行规模靠前地区为江苏、浙江等，占总发行规模比重约46.46% [39] 二级市场 - 上周债券市场处于修复阶段，源于超长债下行，期限利差压缩；1年、3年、5年、7年、10年和30年国债收益率分别变化2.08BP、-2.05BP、-2.09BP、-0.94BP、-0.10BP和-3.80BP，10Y - 1Y国债到期收益率由51.13BP变为48.95BP；同期限国开债收益率分别变化-1.32BP、-2.20BP、-3.65BP、-2.64BP、-2.20BP和-3.53BP，10Y - 1Y国开债到期收益率曲线由40.32BP变为39.44BP；上周五10年期国开债隐含税率为7.85%，较前一周五的8.82%小幅降低 [42] - 上周10年国债活跃券（250016）日均换手率降低，日均成交量289.22亿元，较上周降低约11.25%，平均换手率6.25%，较上周降低约0.79个百分点；10年国开债活跃券（250215）日均换手率回升，日均成交量2580.64亿元，较上周提高约1.29%，平均换手率65.17%，较上周提高约0.83个百分点 [44] - 上周国债活跃券（250016）与次活跃券（250022）个券平均利差为0.29BP，较前一周流动性溢价继续收窄；10年国债活跃券（250016）和次活跃券（250022）平均利差为0.29BP，较前一周变化约-0.62BP；10年国开债活跃券（250215）和次活跃券（250220）平均利差为-2.79BP，较前一周变化约-0.45BP [44] - 10 - 1年国债期限利差压缩至48.95BP，30 - 1年国债期限利差压缩至93.03BP；截至2月6日，10年 - 1年国债收益率期限利差较前一周收窄2.18BP，位于2022年以来44.11%的分位数水平；30年 - 1年国债收益率期限利差较前一周收窄5.88BP，位于2022年以来63.87%的分位数水平；考虑到债市做多赔率和长债下行空间，期限利差或随资金面转松走扩 [49] - 长期国地利差上周整体收窄，超长期走扩；截至2月6日，10年地方债 - 10年国债收益率品种利差为19.98BP，较前一周收窄0.90BP，位于2022年以来44.47%的分位数水平；30年地方债 - 30年国债收益率品种利差为21.90BP，较前一周走扩5.80BP，位于2022年以来72.54%的分位数水平 [52] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模处于较高水平，平均值约8.75万亿元，银行间质押式回购单日交易量的20日移动平均值为8.42万亿元，较前一周变化约0.36万亿元 [55][59] - 现券市场成交规模方面，上周大行对5年以内和5 - 10年国债增持力度回落，全周对10年以内国债增持规模达669.7亿元；中小行增持10年以上国债和各期限地方债；保险买入10年以上地方债，减持10年以上国债力度提升；券商对10年以上国债净卖出力度放缓；基金增持5 - 10年政金债和10年以上国债；大型银行、中小银行、券商、保险、基金和其他产品对政府债券和政金债分别净买入-462.46亿元、-250.17亿元、252.23亿元、-188.64亿元、234.53亿元、52.65亿元和361.97亿元 [55][63] - 主要交易盘加仓成本差异明显，中小银行、券商、基金和其他产品加仓成本分别约为1.825%、1.834%、1.841%和1.820% [64] - 2025年12月机构杠杆率环比回升，银行间市场所有机构杠杆率约为119.37%，较11月提升约1.33个百分点；商业银行、证券公司和其他机构2025年12月在银行间市场杠杆率分别约为110.30%、187.68%和134.42% [55] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢期货结算价格环比下跌1.65%，线材期货结算价格环比上涨4.26%，阴极铜期货结算价格环比上涨6.17%，水泥价格指数环比下跌0.58%，南华玻璃指数环比下跌0.75% [77] - 上周CCFI指数环比下跌2.74%，BDI指数环比上涨21.91% [77] - 上周猪肉批发价环比上涨0.11%，蔬菜批发价环比下跌0.88% [77] - 上周布伦特原油期货结算价格和WTI原油期货结算价格分别环比上涨7.33%和7.12% [77] - 上周美元兑人民币中间价录得6.97 [77] 后市展望 - 与前文核心观点一致，强调中长债修复态势、超长债驱动因素、行情持续性问题及后市策略建议 [79][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市持续修复利率债类ETF净流入金额转正，信用债类和可转债类ETF资金流向有别 展望后市利率债类和信用债类ETF规模或增长 短融ETF因年关需求受青睐 科创债ETF和基准做市信用债ETF虽当前流出但年后或迎增量资金 可关注信用债类ETF重复纳入PCF清单成份券交易机会 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 1.1 各类债券ETF资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别为+12.68亿元、-70.03亿元、+10.96亿元 债券ETF市场合计净流入-46.39亿元 本月累计-46.39亿元 本年累计-1129.86亿元 截至2026年2月6日 债券ETF基金规模7213.28亿元 较前周-0.57% 较年初-13.01% 但在全市场ETF规模中占比13.54% 环比+28bp [5] - 上周央行逆回购、配置盘资金入场及权益市场疲软使利率债收益率下行 利率债类ETF净流入转正 可转债类ETF底层资产价格高 部分资金止盈 净值回落 净流入放缓 [5] - 上周短融ETF、国债类ETF、可转债类ETF资金净流入领先 分别为+32.56亿元、+12.93亿元、+10.96亿元 科创债ETF和基准做市信用债ETF净流出较大 分别为-80.56亿元、-24.53亿元 [6] 1.2 各类债券ETF份额及代表产品净值走势 - 截至2026年2月6日收盘 国债类等各类ETF份额较前周收盘分别变化+1.8%、0.0%、-0.2%、-2.3%、-2.8%、0.0%、+5.0%、+0.9%、+1.5% 债券类ETF份额合计变化+0.3% [12][20] - 截至2026年2月6日收盘 30年国债ETF等主要债券ETF净值较前周收盘分别变化0.68%、0.23%、0.06%、0.03%、0.04%、0.03%、-0.02% 可转债ETF净值回落 [21] 1.3 各基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 现存8只基准做市信用债ETF份额较前周收盘分别变化-2.82%、无变化、-0.91%、无变化、-4.95%、-1.48%、-3.74%、-2.70% 延续净流出 [26] - 截至2026年2月6日收盘 8只信用债ETF净值较前周收盘分别变化0.03%、0.03%、0.02%、0.03%、0.02%、0.01%、0.02%、0.01% 小幅上行 [27] 1.4 各科创债ETF份额及净值走势 - 现存24只科创债ETF上周份额净流入-67.16百万份 较前周-2.36% 多数产品份额净流出 科创债ETF嘉实等净流出排名前三 科创债ETF华安等份额获净流入 [32] - 截至2026年2月6日收盘 24只科创债ETF中净值排名居前的为科创债ETF万家等 上周第一批、第二批科创债ETF净值较前周分别+0.02%、+0.03% 跟踪不同指数产品净值较前周分别有+0.02%、+0.01%、+0.04%的涨幅 净值延续上行 [34] 1.5 上周单只债券ETF市场表现情况 - 上周债券ETF产品净值普遍上涨 30年国债ETF等大幅领涨 仅可转债ETF等净值小幅下跌 [37] - 升贴水率方面 30年国债ETF博时等升水率领先 科创债类ETF贴水表现分化 科创债ETF银华等小幅升水 [37] - 规模变动上 短融ETF等净流入规模居前 [37] 1.6 基准做市信用债和科创债ETF的PCF清单边际变化 - 上周信用债ETF海富通等修正久期估计值变化较大 分别为-0.14年、-0.12年、-0.09年 不同跟踪指数产品PCF清单新增债券平均修正久期有别 [39][43] - 上周26中金K1等债券被基准做市信用债ETF重复纳入PCF清单 24八局K1等被重复剔除 25浙资K2等债券被科创债ETF重复纳入 23粤环保K1等被剔除 [40][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年中国经济内外压力增大，稳增长、稳预期是宏观政策核心，货币政策适度宽松，债券市场以“促发展、优结构、提质量”为主线，通过产品创新、制度改革、对外开放等强化直接融资功能，推进多层次市场体系建设，护航实体经济高质量发展[5]。 根据相关目录分别进行总结 重点领域：债市加码产品创新，多维施策赋能重点领域 - 科创债产品创新与机制优化并重，并购票据机制升级强化股债联动：科创债支持政策密集，“科技板”落地使其进入体系化发展阶段，科创可转债落地，民营创投机构科创债发行热度上升但规模较小；交易商协会重启并优化并购票据，2025年共发行13只，规模129亿元[6][8][9]。 - 民企融资政策关注度上升，民企融资边际改善但占比仍较低：政策多措并举支持民营企业，2025年民营企业信用债发行规模同比增长37.04%，占比上升0.54个百分点至2.59%，但占比仍低[10][11]。 - 体育产业融资支持政策加码，助力拓宽企业融资渠道：政策支持体育产业通过债券市场融资，有望带来体育产业信用债供给增加和资产证券化产品创新[12]。 - 乡村振兴支持举措升级，政策效果有待继续显现：央行与农业农村部联合发文支持乡村振兴，鼓励市场主体利用债券融资，2025年乡村振兴债发行1081.50亿元，占比较低[13][14]。 市场规范：强调规范化发展主线，着力提升债市服务质效 - 发行、交易、估值等环节规则优化，强化存续期债券管理：交易所修订审核指引、试点续发行业务，市场减免交易结算费用，交易商协会细化估值机构规范；交易所加强存续期管理，银行间市场强化募集资金监管，交易商协会加码承销业务监管[16][17][18]。 - 优化三类业务规则补齐短板，促进市场活力提升：推出集中债券借贷业务、升级通用回购交易机制、细化购回业务规则，提升市场运行质量和流动性[20][21][22]。 - 基金费率新规正式落地，引导长期投资：新规降低基金认购/申购费用上限，调整赎回费率，正式稿较征求意见稿有所放松，降低赎回压力，促进市场平稳运行[23][24][25]。 - 优化衍生品规则强化风险防范，促进风险分担工具发挥融资支持作用：优化信用违约互换信息服务，修订信用风险缓释凭证创设说明书示范文本，促进风险分担机制发挥信用增进作用[26]。 对外开放：协同发力吸引更多外资流入，促进高水平开放 - 自贸离岸债重启，重点强调“两头在外”原则：重启自贸离岸债，规范主体范围、资金用途等，完善离岸金融体系，市场已开始探索发行[29][30]。 - 优化多项投资端基础制度，提升外资入市便利程度：简化境外央行投资流程、支持境外投资者开展债券回购业务、优化合格境外投资者制度，提高外资入市便利性[31][32][33]。 - 美联储多次降息减轻我国外部约束，人民币债券吸引力或提升：美联储多次降息减轻我国外部约束，我国债券市场配置性价比较好，或吸引更多资金流入，但外资持债规模占比低，资本流入节奏渐进[34][35]。