报告日期：2025 年 12 月 15 日 申银万国期货研究所 首席点评： 社融增速维持高位 11 月金融数据出炉，据央行初步统计，前 11 个月，人民币贷款增加 15.36 万亿 元；社会融资规模增量累计为 33.39 万亿元，超去年全年，比上年同期多 3.99 万亿元。11 月末，M2 同比增长 8%，M1 同比增长 4.9%，社融存量同比增长 8.5%， 人民币贷款余额同比增长 6.4%。普惠小微贷款、制造业中长期贷款、科技贷款 增速持续高于全部贷款增速。中国人民银行党委召开会议强调，坚定维护金融市 场平稳运行，综合平衡防范金融市场的道德风险，建立在特定情景下向非银金融 机构提供流动性的机制性安排。做好房地产金融宏观审慎管理。 重点品种：白银，铜，铝 白银：周五夜盘贵金属走弱。美联储如期降息 25 个基点，并开启 400 亿美元准 备金管理购买，降息和扩表结合，有助于改善市场流动性，提振市场风险偏好， 流动性宽松预期继续对贵金属价格形成提振。从长期角度来看，美元信用动摇、 央行购金等因素支撑依然稳固。短期震荡不改贵金属长期上行趋势。 铜：周末夜盘铜价收低超 2%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边 ...

长江期货尿素周报： 供需面偏稳 关注短期消息影响 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 2025-12-15 【产业服务总部 | 能化产业服务中心】 研 究 员：张 英 执业编号：F03105021 投资咨询号：Z0021335 1 市场变化：价格：尿素周度价格下行明显，12月12日尿素2601合约收盘价1625元/吨，较上周下调48元/吨，期间最 高1670元/吨，最低1624元/吨。尿素现货河南市场日均价1670元/吨，较上周下调22元/吨，跌幅1.3%。基差：尿素 现货价格偏稳，期货价格下行，主力基差连续走强，12月12日河南市场主力基差45元/吨，周度基差运行区间28— 45元/吨。价差：尿素1-5价差窄幅震荡，12月12日1-5价差-58元/吨，周度运行区间（-68）—（-58）元/吨。 2 基本面变化：供应端中国尿素开工负荷率83.95%，较上周提升1.19个百分点，其中气头企业开工负荷率63.6%，较 上周降低4.54个百分点，尿素日均产量19.79万吨。供应方面，下周山东检修装置或将复产，日产量仍在20万吨附近。 成本端无烟末煤市场延续下行，块煤价格以稳为主，截至 ...

长江期货粕类油脂周报 2025-12-15 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部 | 饲料养殖团队】 研 究 员：叶 天 执业编号:F03089203 投资咨询号:Z0020750 01 02 油脂：报告及基本面偏空，豆棕油比菜油 更弱 豆粕：成本叠加去库支撑，价格偏强运行 目 录 01 豆粕：成本叠加去库支撑，价格偏强运行 01 豆粕：成本叠加去库支撑，价格偏强运行 资料来源：同花顺 USDA 长江期货饲料养殖中心 ◆ 期现端：截止12月12日，华东现货报价3070元/吨，周度上涨50元/吨；M2601合约收盘至3083元/吨，周度上涨47元/吨；基差报价01-10元/吨， 期现逐步回归。周度受大豆到港通关时间延长，同时大豆逐步进去去库周期，供需收紧下价格走势偏强，同时拍卖大豆价格在3900元/吨以上， 支撑豆粕底部价格；远月受天气好转以及成本低位，价格呈现偏弱走势。 ◆ 供应端：目前市场暂时维持南美2025/26 年度大豆的丰产预期，全球大豆总供应量增幅低于总需求增幅，期末库存及库销比均高位回落，供需 格局略微收紧。全球2025/26年度产量达4.22亿吨，同 ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 国投期货研究院 【原油】 美委紧张局势加剧，美国扣押了一艘戴有约185万桶委内瑞拉重质原油的邮轮，消息并未引发市场关 于供应中断的担忧。俄罗斯11月海运石油产品出口量仅比10月下降0.8%，炼油厂完成检修后复工抵 消了黑海等燃料出口量下降的影响。驱动油价核心因素仍围绕供应过剩压力,她缘消息频发下油价 波动加剧,但波动幅度及持续性正呈现弱化趋势。 (责金属) 周五美国科技股下跌带动金融市场剧烈波动,贵金属冲高回落。上周美联储如期降息同时宣布购债 计划,鲍威尔强调就业下行风险,会议释放中性偏鸽信号略超预期。短期市场波动放大,黄金关注 历史高点位置阻力,如果实现突破则贵金属近期强势表现有望延续。 【铜】 上周五夜盘铜价短线回调快，沪铜盘中减仓暂时关注MA10日均线表现。目前仓量仍高，周内关注美 国前期迟滞公布的经济指标与日本央行动作。多单减仓观望。 (铝) 周五美股下跌带动商品市场整体走弱,沪铝跌破22000元。近期铝市基本面矛盾有限,社库小幅下 降,现货反馈尚可,沪铝中期震荡偏强趋势维持,短期关注40日线和布林线中轨位置支撑。 (铸造铝合金) 废 ...

尿素 震荡 卷及成本端支撑。 (1)检修减少,开工负荷高位。(2)远洋到港,供应增加。《 3) 下游需求开工走弱。（4）原油价格走低,油制成本下降。 (1) 检修较少,开工负荷较高,供应压力偏关。(2) 下游改善 不及预期。 (3) 丙烯单体高位,成本支撑较强。 (4)原油价格 abb 走低,油制成本下降。 (1) 盘面回归基本面。 (2)后续检修较少,新产能放量,供应 PVC 压力攀升。(3) 需求减弱,订单不佳。 (1) 广西氧化铝投前开始送货,部分氧化铝厂延迟投产,采购节 奏放缓。（2）开工负荷较高,检修较少。(3)山东烧碱存在累 库压力,液氯价格居高不下。 (4) 01合约空头移仓换月到3月. 空头尚未离场。 (2) CP/ (1) 地缘/关税缓和,国际油气回归基本面宽松逻辑。 FEI 近期回补修复上行。 (3) 北半球燃烧需求逐步释放,化工刚 需支撑,国内C3/C4产销顺畅,库存暂无压力。(5)盘面PG价格 补跌后维持区间震荡运行,关注近月价格受天然气影响拉涨以及 远月月差回落。 * 8 。 (1) 12月涨价不及预期。 (2) 旺季涨价预期提前计价。 集広 次 线 (3) 12月运力供给相对宽松。 ...

财达期货｜铜周报 铜价涨势明显 短期警惕回调 Z0018883 行情回顾：上周沪铜主力合约整体呈冲高回落趋势，周中维持高位震荡， 受宏观面影响美元指数周尾持续下行，因此周五日盘铜价又再度创 94570 的 历史新高，周五可能受美股科技股下跌影响市场情绪转弱，叠加铜价历史高 位资金获利了结，周五夜盘铜价出现高位回落，跌幅 2.13%，收盘价在 91550 元/吨。较前一周-1.3%。 研究员 姓名：张珩 从 业 资 格 号 ： F3084967 投 资 咨 询 号 ： 供需方面，海外铜矿供应链脆弱性仍较高，且中国有色金属工业协会指 出，2025 年再生铜产量 80 万吨，占比 25%，部分缓解原生铜压力但难以扭 转紧缺预期。国内产量，据我的钢铁，12 月国内电解铜预计产量 116.46 万 吨，环比小幅增加 2.11%。终端方面房地产股票周三有所反弹，主要是由于 市场关于中国政府计划提供 4000 亿元人民币抵押贷款补贴的传闻，市场多认 为这类政策方向确实是有可能的，并可能对地产销售端有温和提振，但不足 以从本质扭转当前房地产的颓势。因此预计地产数据预计维持一段时期的底 部震荡走势。库存方面，全球库存累库趋势维 ...

研究员 姓名：李津文 财达期货｜贵金属周报 2025-12-15 但上周五多位美联储官员在最新讲话中释放的"鹰派"信号， 推动美债收益率走高，美元反弹，美股和金银价格都出现下跌。 美国堪萨斯联储主席施密德表示，"劳动力市场正在降温，但 仍基本保持平衡；通胀仍过高，经济呈现增长势头，希望保持货币 政策适度限制性"。芝加哥联储主席古尔斯比表示，他之所以在本 周投下反对票，是因为他希望等待更多经济数据，以确定关税政策 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 4 页 F0244287 投资咨询号： Z0012495 冲高回落 牛市未变 上周金银市场总体呈现冲高回落，国际金价站稳在每盎司4300 美元，国际银价一度冲高至每盎司 65 美元，收盘在 62 美元附近。 从业资格号： 12 月 10 日，美联储如预期宣布降息 25 个基点，将基准利率 下调 25 个基点至 3.50%-3.75%区间，为年内连续第三次降息，年 内累计已下调 75 个基点。虽然点阵图显示明年可能只降息 1 次， 意味着未来再降息的门槛提高，但鲍威尔这次讲话并没有那么鹰派， 大意是就业市场仍然疲弱，如果没有关税因素，通胀已回落到 2%。 ...

财达期货｜股指期货周报 财达期货｜股指期货周报 2025-12-15 姓名：李津文 从业资格号： F0244287 投资咨询号： Z0012495 窄幅整理，结构分化 研究员 行情回顾: 上周四个股指期货品种走势以窄幅整理为主，其中中证 1000 和中证 500 的涨幅相对较大。四个股指期货品种基差继续收敛，大 部分主力合约合约仍保持期货贴水模式。期指主力合约期货-现货 基差，IH 收于-6.9，IF 收于-7.8，IC 收于 4.2，IM 收于-9.1。 度宽松的货币政策，并指出"发挥存量政策和增量政策集成效应"， 政策或更注重政策协调与落地效果。 海外方面，美联储 2025 年 12 月议息会议降息 25bps，符合市 场预期。鲍威尔表示政策利率处于良好位置，暗示明年 1 月将暂停 降息，但利率方向并非是双向的。 上周 A 股市场整体呈现结构性分化特征，成长风格板块表现相 对较为显著，创业板指和科创 50 保持高位震荡，上证 50、沪深 300 指数小幅调整。成交量方面，沪深两市相比前一周均略有增长。市 场在政策预期与资金博弈中延续震荡，成长赛道与主题性机会依然 受到资金重点关注。从资金行为来看，科技主线 ...

财达期货｜生猪玉米周报 财达期货｜生猪、玉米周报 2025-12-15 需求利好支撑生猪，玉米盘面高位震荡 研究员 姓名：田金莲 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 7 页 财达期货｜生猪玉米周报 F3046737 Z0015545 生猪 上周生猪期货低位反弹，H2603 合约报收 11325 元/吨，较前 周结算价上涨 1.75%。 从业资格号： 投资咨询号： 现货方面，全国外三元生猪市场价为 11.53 元/公斤，环比上 涨 0.02 元/公斤。利润方面，截至 12 月 12 日，自繁自养生猪养殖 利润为-163.34 元/头，环比增加 4.35 元/头；外购仔猪养殖利润 为-240.69 元/头，环比增加 18.7 元/头；猪粮比价为 4.91，周环 比下降 0.04。 上周全国生猪现货价格先跌后稳，养殖场出栏量逐步增加，二 育散户大猪陆续出栏，同时部分地区的猪场出现点状散发疫情，一 定程度上加快了局部出栏节奏，生猪价格偏弱调整。下半周随着价 格下跌，散户认卖度降低，叠加南方腌腊陆续开启，屠宰量小幅增 加，生猪价格止跌趋稳。目前来看，供应维持正常出栏节奏，部分 地区二育补栏积极性提升，叠加 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 【C 国贸易所得 宏观金融数据日报 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 期货执业证号:F3074875: 投资咨询证号: Z0017779 2025/12/15 | | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 (bp) | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 (bp) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | DROO1 | 1.27 | -0.21 | DR007 | 1.47 | 1.75 | | | GC001 | 1.58 | 32.50 | GC007 | 1.54 | 3.50 | | 1192 | SHBOR 3M | 1.59 | 0.10 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | t | 1年期国债 | 1.39 | 0.02 | 5年期国债 | 1.62 | 0.83 | | al 2 | 10年期国债 | 1.84 | 0.26 | 10年期美债 | 4.19 | 5.00 | | | | | 回顾:上周央行公开市场开展了6685亿元逆回购操作,因上周有6638亿 | | | ...