公司战略调整 - 公司提出商品和生态思维取代流量和平台思维 专注生鲜食品赛道并深耕供应链全链路 [1] - 公司启动组织架构调整 将商品开发中心改为10个独立事业部 按蔬菜豆制品、水果、水产等大品类划分 由10位核心高管分别带队 [1] - 此次调整被视为公司在自有品牌方向的进一步探索 [1] 自有品牌发展 - 公司2021年提出商品力策略 核心是打造自有品牌 已开发出"良芯匠人""有豆志""蔡长青""拳击虾""保萝工坊""黑钻世家"等多个品牌 [1] - 公司联合上游合作方成立黑猪养殖基地 服务于旗下"黑钻世家"黑猪肉自有品牌 [1] - 部分自有品牌不仅在公司渠道销售 还拓展至淘宝、京东、抖音等线上渠道 并布局线下七鲜、永辉等KA渠道 [2] - 2024年11月"黑钻世家"品牌在上海开出独立专卖店 [2] - 米面制品和肉类事业部的外销业务进展较快 但并非所有自有品牌都确定走外销路线 [2] 行业趋势 - 零售业呈现"缩短链路、介入传统供应链、强化自有品牌"的转型方向 [2] - 永辉计划3-5年内将自有品牌销售占比提升至40% [2] - 步步高超市3月份上线自有品牌"BL" [2] - 零食量贩企业鸣鸣很忙推出"红标"和"金标"系列自有品牌 [2] 财务表现 - 公司第一季度GMV为59.6亿元 同比增长7.9% [3] - 第一季度营收为54.8亿元 同比增长9.1% [3] - GAAP标准下净利润为801.7万元 净利润率为0.1% [3] - 业务数据改善得益于战略调整和组织结构变化 [3]

报告核心观点 - 看好海大集团投资机会，推荐温氏股份等生猪养殖股、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份；推荐安踏体育等品牌服饰公司，关注罗莱生活等家纺公司；建议关注百隆东方等纺织制造公司，推荐申洲国际等；推荐老铺黄金等黄金珠宝公司，关注周大生等 [4][5][9][10] 市场走势 - 2025年7月23日国内市场主要指数中，上证指数收盘3581.86，涨0.62%；深证成指收盘11099.83，涨0.84%；沪深300收盘4118.96，涨0.82%等 [2] 农业行业（2025.07.14 - 2025.07.20） 板块表现 - 本周沪深300指数涨1.09%，农林牧渔板块跌0.14%，排名第22，动物保健等子行业表现居前五 [4] 养殖价格 - 截至7月18日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.65/15.59/14.38元/公斤，环比-4.88%/-4.88%/-2.71%；平均猪肉价格20.66元/公斤，环比涨0.29%等 [4] 行业分析与推荐 - 饲料行业景气度有望见底回升，看好海大集团投资机会；生猪养殖行业本轮盈利时间或超预期，推荐温氏股份等生猪养殖股；圣农发展具备配置价值；推荐乖宝宠物、中宠股份 [4][5] 纺服行业 公司经营情况 - 九兴控股2025Q2营收4.44亿美元，同比增2.9%；2025H1营收7.75亿美元，同比增0.7%；鞋履制造业务2025Q2营收4.33亿美元，同比增2.5%，2025H1营收7.54亿美元，同比增0.6% [8] 行业动态 - 永辉超市调改进程加速，预计9月底胖东来模式调改门店突破208家；Ciele Athletics进入中国市场，与滔搏达成合作；历峰集团2026财年第一季度销售额同比增3%（按固定汇率计增6%） [8][9] 行情回顾（2025.07.14 - 2025.07.18） - 本周SW纺织服饰板块涨0.24%，SW轻工制造板块涨0.08%，沪深300涨1.09%；各子板块中，SW纺织制造涨2.43%，SW服装家纺涨0.29%等 [9] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注罗莱生活等家纺公司；纺织制造板块短期关注百隆东方等公司，中长期推荐申洲国际等；黄金珠宝板块推荐老铺黄金等，关注周大生等 [9][10]

行业背景与现状 - 武汉汉正街作为全国知名商品批发中心，曾是美妆日化、服饰杂货及小商品的重要线下集散地，创造大量财富故事 [2] - 批发市场长期承担美妆零售链条中的"脏活累活"，连接品牌方、经销商与代工厂，以低价灵活供货成为线下零售"毛细血管"，但也因窜货、水货等问题饱受争议 [4] - 当前批发市场仍发挥"蓄水池"与"中转站"功能，承接品牌过剩产能与滞销库存，核心盈利逻辑仍为价差生意 [5] 上游供应端变化 - 国际名品因价差缩小（山姆/跨境电商零售价接近批发进货价）、售后成本高导致无利可图，档口90%转向国货美妆，白牌和新锐彩妆利润最高 [5][8] - 二、三线国货品牌如霞飞因品质稳定、控价体系完善成为批发市场主力，典型白牌产品如KASIMAN隔离霜批发价25元，终端售价达200-300元 [9] - 部分批发商发起名品与流量品联合集采维持客户粘性，搭配国潮/白牌产品提升利润空间 [9] 下游客户转型 - 核心客户从传统化妆品店转向带货主播，支持"一件代发、一折出货"及按预售数据"按销供货"，实现零库存运营 [11] - 规模化化妆品连锁店（如唯伊嘉人、泊伊美汇、碧云天）大幅减少批发采购，转向品牌直供或代理商渠道，仅保留部分大众消费品用于促销引流 [12][14] 商业模式创新案例 - 临沂批发商城最早探索"电商直播+线下批发"双模式，典型档口设置产品陈列层（SKU超万个）与直播中心，部分商家抓住直播电商早期红利 [16][17] - 临沂市场跨境转型成效显著：2024年入驻2.7万跨境商家，进出口764.7亿元（同比+23.1%），占全市进出口总值68.1%，并在马来西亚开设海外商城 [19] 行业转型方向 - 传统批发模式面临利润挤压（电商透明化）、客户流失（商超自建供应链）、经销商绕开等挑战，需向平台化、数字化升级 [21] - 国家政策明确推动批发业改造升级，要求发展平台生态、内外贸一体化，临沂案例显示转型路径包括集配中心、直播基地、跨境平台等 [24][25]

京东收购香港佳宝超市 - 京东集团拟以40亿港元收购香港佳宝食品超级市场 交易包括零售网络及物业 将分批交付交易金 [1] - 双方计划于8月1日成立新公司维持日常营运 收购协议包含3年过渡期条款 过渡期内仍由佳宝创始人管理 [1] - 京东有关人士回应实际交易金额低于报道 并透露将通过供应链优势丰富香港零售市场供给 官方信息预计8月公布 [2] 佳宝超市基本情况 - 佳宝成立于1991年 在香港拥有90家分店和超千名员工 主营冻品、粮油及果蔬 以价廉物美为宗旨 [1] 京东近期零售布局动态 - 京东世贸于今年3月宣布拟减持永辉超市不超过2.66亿股 若完成减持将不再持有永辉股份 [2] - 京东旗下七鲜超市加速扩张 截至2025年3月在全国拥有71家门店 计划在天津等地新增仓店网络强化即时零售布局 [2]

AW超市定位与特色 - 公司定位为高端健康有机超市，瞄准注重健康与品质的中产及年轻家庭客群 [6] - 首店面积约5000平米，SKU达6000，有机商品占比25%，涵盖超200项农残检测水果、有机蔬菜及MSC认证海产品等 [11] - 全店采用可降解包装，并构建"品类甄选、严苛认证、极速冷链、透明追溯"的全链路服务体系 [11][13] 商业模式与会员创新 - 推出储值会员制，储值1000元可享40%商品会员价，储值随时可退，增强用户粘性 [21] - 空间设计打破传统超市布局，融入美食剧场概念，可视化展示烘焙、肉类等加工过程 [16][20] - 学习对象为美国WHOLEFOODS和EREWHON，后者以健康生活方式和食品美学风靡社交媒体 [14][15] 行业趋势与竞争格局 - 商超行业分化为"生存型"（如永辉、物美）与"发展型"（如AW超市、淘小胖等细分新业态） [23] - 国际玩家加速进入中国市场，如英国Iceland Lab开设融合零售、电商、MCN的复合空间业态 [23] - 差异化竞争关键：需通过商品力、服务及生活方式引领构建核心客群依赖，而非单纯模仿国外模式 [24][26][29] 战略借鉴与本土化 - 盒马高管认为EREWHON成功在于"出售生活方式"，国内零售需聚焦核心客群需求并提供不可替代服务 [28][29] - 行业专家建议学习日本超市时，应优先关注企业自身基因与区域消费习惯的战略定力，而非直接复制业态 [24]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q2九兴控股营收增长，鞋履出货量增但均价降；行业动态丰富，永辉超市调改加速、Ciele Athletics进军中国、历峰集团Q1销售增长；各板块行情有别，投资建议依板块而异[1][5][8] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 2025Q2九兴控股未经审核营收4.44亿美元，同比增2.9%；2025H1营收7.75亿美元，同比增0.7% [2][15] - 2025Q2鞋履制造业务营收4.33亿美元，同比增2.5%；2025H1营收7.54亿美元，同比增0.6% [3][15] - 2025Q2鞋履出货量1540万双，同比增4.1%，销售均价28.2美元/双，同比降1.7%；2025H1出货量2750万双，同比增3.8%，销售均价27.4美元/双，同比降3.2% [3][15] 本周行情回顾 板块行情 - 本周SW纺织服饰板块涨0.24%，SW轻工制造板块涨0.08%，沪深300涨1.09%，纺织服饰板块落后大盘0.85pct，轻工制造板块落后大盘1.01pct [6][16] - SW纺织服饰子板块中，纺织制造涨2.43%，服装家纺涨0.29%，饰品跌2.6%；SW轻工制造子板块中，造纸涨0.09%，文娱用品涨0.5%，家居用品跌0.01%，包装印刷涨0% [16] 板块估值 - 截至7月18日，SW纺织制造PE - TTM为21.03倍，为近三年的40.13%分位；SW服装家纺PE - TTM为27.73倍，为近三年的98.68%分位；SW饰品PE - TTM为31.51倍，为近三年的97.37%分位；SW家居用品PE - TTM为22.85倍，为近三年的59.21%分位 [20] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5公司：联发股份（+29.61%）、奥康国际（+26.53%）、*ST金比（+19.63%）、聚杰微纤（+18.2%）、新华锦（+17.72%）；跌幅前5公司：莱绅通灵（-13.72%）、ST起步（-12.16%）、潮宏基（-6.35%）、曼卡龙（-6.09%）、金一文化（-5.83%） [22][25] - SW家居用品板块本周涨幅前5公司：森鹰窗业（+14.37%）、*ST亚振（+10.25%）、家联科技（+8.34%）、*ST四通（+5.28%）、趣睡科技（+5.05%）；跌幅前5公司：美克家居（-8.26%）、梦百合（-4.64%）、曲美家居（-4.32%）、德力股份（-3.93%）、悦心健康（-3.39%） [26] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至7月18日，中国棉花328价格指数15508元/吨，环比增1.6%；CotlookA指数（1%关税）收盘价14011元/吨，环比增0.9% [28] - 截至7月18日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价773.50元/克，环比增0.50% [28] - 截至7月17日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数1221澳分/公斤，环比增0.7% [28] - 截至6月27日，海宁皮革价格指数总类为72.15 [28] - 截至7月18日，华东地区TDI主流价格15500元/吨，环比增23.0%；华东地区纯MDI主流价格16700元/吨，环比增0.6% [28] - 截至7月18日，美元兑人民币（中间价）为7.1498，环比持平 [28] 出口数据 - 2025年1 - 6月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为705.19、734.59亿美元，同比增长1.8%、 - 0.2% [37] - 2025年1 - 6月，家具及其零件出口329.02亿美元，同比下降7.00% [38] 社零数据 - 2025年6月，国内社零总额4.23万亿元，同比增4.8%，环比下滑1.6pct；1 - 6月社零总额24.55万亿元，同比增5.0% [43] - 2025H1线上渠道略优于商品零售大盘，线下超市业态零售额同比增中单位数；1 - 6月实物商品网上零售额同比增6.0%，吃类、穿类、用类商品分别增长15.7%、1.4%、5.3% [43] - 2025年1 - 6月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.5%、5.4%、1.2%、6.4%、2.4% [43] - 2025年6月，限上化妆品同比降2.3%；限上金银珠宝同比增6.1%，环比下滑15.7pct；限上纺织服装同比增1.9%，环比下滑2.1pct；限上体育/娱乐用品同比增9.5%，环比下滑18.8pct；1 - 6月限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长2.9%、11.3%、3.1%、22.2% [44] 房地产数据 - 本周（2025年7月13 - 19日），30大中城市商品房成交11306套，较上周环比下降14.69%；成交面积120.35万平方米，较上周环比下降12.88% [49] - 2025年至今（截至7月19日），30大中城市商品房成交436706套、成交面积4888.32万平方米，同比下降7.4%、5.8% [51] - 2025年1 - 6月，我国住宅新开工面积22288万平方米，同比下降19.6%，住宅销售面积38358万平方米，同比下降3.7%，住宅竣工面积16266万平方米，同比下降15.5% [51] 行业新闻 永辉第六批调改名单出炉 - 7月11日永辉公布第六批34家调改门店清单，预计9月底前开业，覆盖多座重点城市，深化品质零售布局 [55] - 预计到9月底，永辉胖东来模式调改门店将突破208家，覆盖75座城市，调改网络以每月20 - 30家速度扩张 [55] - 7月11 - 12日四家焕新门店开业，各有商品打造特色，开业恰逢“717好吃节”，活动丰富 [56][58] 高性能跑步品牌Ciele Athletics携手滔搏进军中国 - 总部位于加拿大的Ciele Athletics宣布进入中国市场，与滔搏达成独家运营合作 [59] - Ciele Athletics产品丰富，满足不同跑者需求，产品在43个国家的1300多家零售商门店有售 [59] - 借助滔搏支持，Ciele Athletics将开设线上旗舰店并启动线下渠道 [61] - 滔搏运营优势强，合作品牌多，2024/2025财年营收下降但现金回流能力健康 [62] 瑞士历峰集团新财年迎“开门红” - 当地时间7月16日，历峰集团公布2026财年Q1数据，销售额同比增3%达54.12亿欧元（按固定汇率计增6%），超市场预期 [63] - 珠宝部门按固定汇率计算增长11%，欧洲、美洲、中东及非洲市场双位数增长；亚太地区总体持平，中国内地、香港和澳门合计销售额同比降7%被其他亚洲市场高增长抵消 [63] - 专业制表部门销售额同比下跌7%，“其他”业务部门销售额微跌1% [65] 投资建议 品牌服饰板块 - 继续推荐运动品牌公司安踏体育、361度；建议关注受益政府补贴的家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [8] 纺织制造板块 - 短期关注中报业绩确定性高的百隆东方、浙江自然、开润股份；中长期推荐申洲国际、裕元集团、华利集团、伟星股份 [8] 黄金珠宝板块 - 短期推荐老铺黄金、潮宏基，关注菜百股份、曼卡龙；结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，关注周大生、老凤祥、周六福 [8]

报告公司投资评级 - 给予永辉超市“增持”评级 [5][79][80] 报告的核心观点 - 永辉超市是国内连锁超市龙头，受疫情和线上分流影响业绩下滑，2024年6月起学习胖东来进行自主调改，获名创产投战略投资后变革加速，虽2025年上半年业绩预亏，但调改完成后坪效和盈利能力有望提升 [5][79] 各部分内容总结 国内连锁超市龙头，严控支出实现减亏 - 永辉超市2001年成立，以生鲜农产品为特色，2010年A股上市后快速扩张，2023年销售规模855.5亿元，为中国连锁超市第二大企业 [13] - 2022年起受线上及新业态冲击，公司收缩门店控制成本，2020 - 2024年营业总收入下降近三成，归母净利润连续四年为负，2024年亏损扩大至14.65亿元 [14][17] - 2024年6月起公司推动门店模型调整，关闭低效门店，2024年坪效指标反弹，2025年一季度归母净利润1.48亿元，但同比下降79.96% [17] - 公司毛利率逐步修复，费用率2025年一季度显现下行趋势，资本开支收缩，关闭低效门店有望推动盈利能力修复 [20] 消费升级推动商超品质化转型 - 传统商超“卖货架”模式使超市对商品控制弱、品质不稳定、难调SKU，而我国中高收入家庭占比增加带动消费升级，居民对品质和体验要求提升 [26][30] - 山姆、盒马鲜生、胖东来等因品质和体验优势逆势增长，传统商超销售额普遍下降，A股零售超市企业普遍向胖东来学习调改 [33][34] - 受门店调改和政策影响，2024年10月起50家重点大型零售企业销售额降幅收窄，2025年4月同比增速转正，零售商超销售额有望扭转下降趋势 [36] 全面学习胖东来自主调改 人货场全面重塑 - 销售人员方面，调改门店提高员工待遇，增加收入、休假和关怀项目，2025年一季度41家“稳态调改店”向员工发放奖金与分红2634万元 [45] - 商品方面，以民生需求为导向，优化商品结构，引进胖东来自有品牌，优化采购渠道和价格，建立独立品控体系 [46] - 卖场环境方面，重新梳理布局，取消强制动线，增加休息区和便民设施 [48] 去KA化掌控选品，自建供应链强化自有品牌占比 - 永辉早期采用KA模式扩张，调改后转向裸采，砍掉60%中间商，与200家核心供应商“裸价直采”，降低15%采购成本，进口商品占比提至20% [51][52] - 自有品牌端，2024年研发升级120款商品，20余款年销超5000万元，引入新品近5万支，完成近3万支商品去KA调整，计划2025年上架60款新品，孵化10个年销过亿单品 [53] - 公司搭建中央烘焙厨房和农产品直供基地，提升商品品质和食品安全把控 [54] 由表及里，管理层面改革 - 公司以战略聚焦、扁平高效为导向，调整组织架构为“总部 - 大区 - 门店”三层管理，全国划分为28个大区，平台实行中心化运行，提高决策效率和资源调配能力 [60] 名创入股加快全面变革，业绩阵痛后将得以轻装上阵 - 2024年9月骏才国际受让股份成为第一大股东，持股29.40%，公司无实际控制人，2025年3月管理层换届后永辉系仍占多数，改革领导小组代行CEO职责 [63][64] - 名创系入股后改革提速，计划2025年调改200家左右门店、关店250 - 350家，2026年完成所有门店调整，截至2025年6月27日调改门店达124家，预计8月底前突破178家 [68] - 公司通过人才战略布局推广调改，“全国调改店长精英班”储备人才，调改门店业绩大幅增长，如郑州信万广场店调改后销售额是之前的13.9倍 [71][74] - 2025年上半年公司预亏，因调改和关店产生大量成本，但门店结构调整后有望轻装上阵，提升坪效和盈利能力 [78] 投资策略 - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为 - 0.06元和0.05元，对应估值 - 84.97倍和105.83倍，给予“增持”评级 [5][80]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润442.43万元，加权平均基金份额本期利润0.1917元 [3] - 二季度基金净值增长率为10.35%，截至二季度末基金规模为4693.48万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为14.97%，同类排名152/880 [4] - 近半年复权单位净值增长率为11.48%，同类排名261/880 [4] - 近一年复权单位净值增长率为22.47%，同类排名284/880 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-1.17%，同类排名285/871 [4] - 近三年夏普比率为0.0913，同类排名364/875 [8] - 近三年最大回撤为33.99%，同类排名504/873 [10] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为19.04% [10] 基金经理及管理情况 - 基金经理齐炜中管理7只基金近一年均为正收益 [3] - 大成新兴活力混合A近一年复权单位净值增长率最高，达26.94% [3] - 大成蓝筹稳健混合A近一年复权单位净值增长率最低，为7.13% [3] 投资策略与仓位 - 二季度市场机会呈现多样性，主要来自估值提升，包括科技、医药、金融、资源品等行业 [3] - 基金保持高仓位运作，基于核心框架积累公司和评估风险 [3] - 近三年平均股票仓位为85.65%，高于同类平均80.43% [13] - 2024年三季度末基金仓位最高，达90.44%，2019年一季度末最低，为44.83% [13] 基金持仓情况 - 基金持股集中度较高，十大重仓股包括百亚股份、泰恩康、中航沈飞、孩子王、江淮汽车、亿田智能、厦门银行、永辉超市、小商品城、锦波生物 [17] 基金基本信息 - 基金单位净值为2.165元 [3] - 基金属于灵活配置型基金 [3]

人人乐发展历程 - 1996年7月1日公司在深圳南油开出首家门店，面积达2600平方米，远超同期本土超市100-300平方米的规模，日均销售额达6万元[7][8] - 1997年与家乐福展开激烈竞争，通过错位竞争和灵活促销策略，日销售额从最低不足2万元飙升至60万元，打破家乐福"3公里无对手"神话[8][9] - 1999年与沃尔玛正面交锋，通过价格战和战术调整迫使对手遭受损失，被沃尔玛前高管称为"中国唯一正面刚赢沃尔玛并存活的企业"[10][11] - 2010年1月公司上市，市值巅峰达136.68亿元，与永辉、大润发并称"民营商超三杰"[11] 战略失误与业绩崩塌 - 上市后推行"五年万店计划"，2011-2016年新增87家门店，但异地扩张导致毛利率下降15%，西安门店平均毛利率比深圳低15%[14] - 2012年营收达129亿元峰值却首次亏损，此后主营业务长期亏损，盈利时仅赚3500-6000万元，亏损则达3.5-8.6亿元[15] - 2023年净资产为-3.87亿元触发退市警示，2024年以13元打包出售13家子公司门店，关闭45家门店，供应链断裂导致缺货率超40%[17][20] - 2024年7月4日退市时股价0.36元/股，总市值1.58亿元较巅峰蒸发99%[4] 行业格局变迁 - 1995年家乐福进入中国引发行业爆发，同期步步高、新一佳、永辉等本土品牌崛起[7] - 电商冲击下传统商超流量逻辑被颠覆，永辉抓住生鲜赛道崛起，人人乐仍沉迷线下扩张[15] - 2024年大润发营收从1243亿缩水至725.67亿元，永辉四年亏损近百亿关闭300家店，家乐福中国仅剩4家门店[21] - 行业分化明显：电商解决低价便利、山姆锁定品质精选、胖东来依靠信任情感[24] 转型失败原因 - 线上转型滞后，"人人乐园"APP和"人人乐到家"小程序线上销售占比始终低于5%，同期永辉线上占比超20%[25] - 盲目多业态扩张，2015-2018年推出Le super、Le life、Le fresh等6种业态，供应链无法支撑[25][26] - 6年更换4任董事长，战略在"多业态扩张"与"资产剥离"间摇摆，2019年后出售资产仍难挽颓势[26] - 家族化管理问题突出，75%股权由创始人夫妇掌控，高管离职后核心岗位由家族成员接任[28] 行业新生态 - 胖东来通过员工价值最大化实现差异化，颠覆传统零售模式[28] - 永辉模仿胖东来改造93家门店却加剧亏损，2025年上半年预亏8.3亿元，关闭227家亏损门店[26][27] - 当前零售生态呈现多元化特征，山姆、盒马、京东超市等各具定位，不再存在通吃模式[28]

核心观点 报告涵盖多个行业研报，包括策略、固收、食品饮料、商社、房地产、电子等，分析各行业现状与趋势，如中报预披露对比、房地产销售、原奶及牧业周期、企业业绩与布局、REITs市场表现、中微公司业绩与发展等，为投资提供参考[1][3][4][6][8][10] 各研报总结 策略：中报预披露的历年对比与景气指引 - 涵盖中报前瞻及历年预披露情况对比、高景气行业及其个股财报指引[3] - 本周A股指数回踩后上行，风偏提升、情绪重回高位；全球权益多数上涨，亚洲股市领涨；商品价格多数上涨，中美利差小幅扩张；国内公布多项经济数据，新易盛业绩驱动算力行情[3] 固定收益：房地产销售继续回落——基本面高频数据跟踪 - 本期国盛基本面高频指数为126.7点（前值126.6点），当周（7月14 - 18日）同比增加5.3点（前值增加5.2点），同比增幅扩大[3] 食品饮料：原奶及牧业调研报告：肉奶周期共振，牧业弹性释放 - 中国原奶及牛肉均处周期底部，奶牛行业逐步出清迈向供需平衡，肉牛行业牛肉价格回升；原奶周期底部确认，产能出清可期；牛肉价格同比提升，进入补栏上行周期[4] 商社：业绩预告陆续披露，企业持续积极布局 - 2025年社服零售基本面平稳，部分企业向好；Q2业绩预告陆续披露，企业积极布局[6] - 新消费景气高，相关标的有古茗、茶百道等；零售调改主线延续，对应标的有永辉超市、重庆百货等；跨境龙头小商品城、安克创新等维持增长，若羽臣、南极电商业态变革值得跟踪；餐饮部分标的改善显著，关注锅圈、小菜园等；旅游景气度高，对应公司有祥源文旅、宋城演艺等；还有酒店、人力、免税等顺周期及其他超跌龙头[6] 房地产：C - REITs周报——指数震荡，首批数据中心REITs认购火爆 - 本周中证REITs全收益指数上涨0.06%，二级市场高位震荡；产业园区、消费基础设施板块REITs表现较优，能源、交通基础设施板块REITs回调；各板块二级市场涨幅有别，仓储物流/产业园区/保障房等板块涨幅分别为0.14%/0.46%/0.13%等[8] - 看好2025年低利率及宏观面修复下REITs市场升温，择时是二级投资关键；弱周期资产受关注，建议结合资产韧性等挑选个券；强周期板块关注政策主题弹性及项目管理能力，部分高能级城市相关项目有投资吸引力[8] 电子：中微公司（688012.SH） - 营收业绩稳健增长，高研发转换效率打造高端装备平台 - 中微公司25H1预计营收49.6亿元，同比+43.9%，刻蚀设备收入37.8亿元，同比+40.1%，LPCVD设备收入1.99亿元，同比+608.2%；2025H1归母净利润预计6.8 - 7.3亿元，同比+31.6%至41.3%；扣非后净利润5.1 - 5.6亿元，同比+5.5%至15.9%；25Q2预计营收27.9亿元，同比+51.3%，环比+28.2%；Q2单季归母净利润预计3.7 - 4.2亿元，同比+37.1%至55.8%，环比+17.2%至33.2%；2025年上半年对外股权投资产生公允价值变动收益和投资收益合计约1.72亿元[10] - 2025年上半年研发投入约14.92亿元，同比增加5.21亿元（增长约53.70%），研发投入占营收比例约30.07%，远高于科创板平均水平；研发费用11.16亿元，较去年增长约5.49亿元（同比增速约96.65%）；在研项目涵盖六大类，超二十款新设备开发，新产品研发速度加快，多款设备在客户先进逻辑产线验证，下一代超高深宽比设备有望领先[11][12] - 未来5 - 10年计划通过外延收购和内生研发覆盖超60%半导体前道设备品类，全面覆盖刻蚀、薄膜及量检测业务，保持对行业外延收并购机会开放态度，目标成为世界先进供应商和平台型集团公司[12] - 预计公司2025 - 2027年营收120.7/158.0/205.4亿元，归母净利润22.5/34.5/48.5亿元，维持“买入”评级[13] 行业表现情况 行业表现前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 建筑材料 | 16.1% | 11.3% | 24.7% | | 钢铁 | 16.0% | 12.6% | 27.9% | | 通信 | 15.7% | 28.4% | 49.2% | | 综合 | 11.7% | 18.1% | 71.9% | | 电力设备 | 11.5% | 15.3% | 28.1% | [1] 行业表现后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 0.3% | 12.0% | 32.2% | | 交通运输 | 0.6% | 4.7% | 9.9% | | 煤炭 | 0.8% | 1.1% | -9.4% | | 石油石化 | 2.0% | 9.6% | 2.7% | | 美容护理 | 2.1% | 3.6% | 16.5% | [1]