贸易谈判与关税形势 - 美国总统特朗普设定的贸易协议最后期限为7月9日 若未达成协议相关国家将面临远超当前10%基准税率的更高关税[1] - 目前仅英国与美国达成初步协议 但钢铁关税问题仍未解决[1] - 中美贸易休战协议延至8月中旬 为谈判争取时间[1] 全球供应链与贸易壁垒 - 全球供应链面临单边主义 贸易保护主义冲击 技术封锁 碳壁垒 数据主权争端等新型贸易壁垒不断涌现[1] - 中国企业出海环境日益复杂[1] 中国企业出海高峰论坛 - 凤凰网主办的"2025中国企业出海高峰论坛"将于6月28-29日在深圳举行 主题为"为开放的世界"[1] - 论坛旨在全球产业链深度重构之际 为中国企业搭建思想碰撞 资源对接 规则对话的高端平台[1] - 论坛系统性破解出海难题 探寻生态化 可持续的出海新路径[1] 论坛参与方与嘉宾 - 论坛集结全球政界 商界 学界顶尖领袖 包括博鳌亚洲论坛理事长潘基文 商务部原副部长姜增伟 龙永图 魏建国 中国银行原行长李礼辉 吉利控股集团董事长李书福等[2] - 世界贸易组织前总干事帕斯卡尔·拉米 罗马尼亚前总理彼得•罗曼 匈牙利驻广州领事馆总领事华培德 印尼驻广州领事馆总领事斌德加等国际嘉宾参与[2] - 论坛汇集多国经贸机构 数百家行业领军企业 包括吉利 格力 TCL 群核科技等[2] 论坛资源与网络 - 论坛直连中东 东盟投资贸易部门 主权基金及智库 搭建政策 资本与项目的"破局中枢"[2] - 论坛成立"中国企业出海全球化理事会" 联合政企学媒资源打造常态化协作平台[2] - 论坛汇聚中东 东盟核心市场顶级权威资源 包括阿联酋哈利法经济区 阿曼主权基金 马来西亚关丹产业园等[3] 跨境生态网络 - 论坛联动亚投行 沙特华商协会 越南总商会 俄中友好协会贸易促进与经济合作委员会 欧洲投资巨头Tikehau Capital等构建跨境生态网络[4] - 多国使领馆 投资促进局 主权基金 经济区 核心商协会及全球产业资本共同构成贯通政策与市场的顶级阵容[4] 论坛支持单位 - 论坛由凤凰网主办 华润雪花啤酒荣誉呈现 全球服务贸易联盟指导 凤凰网财经承办[4] - 中国民促会 中外企业家联合会 蓝图公益基金会 北京国际技术交易联盟战略合作[4] - 长江商学院 上海交通大学上海高级金融学院提供学术支持 蒙牛 双汇 中国平安 大湾区科技创新服务中心给予特别支持[4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为33.69港元 [4][6][10] 报告的核心观点 - 基于当前消费复苏情况，对25年下调收入、毛利率，预测公司25 - 27年每股收益分别为1.62、1.75、1.86元（原预测25年为2.18元），结合可比公司，认为目前公司合理估值水平为25年的19倍市盈率，对应目标价为33.69港元 [4][10] - 江苏啤酒市场领导者，受益“苏超”火爆出圈带动啤酒消费，“啤酒 + 足球”场景刺激江苏省啤酒消费增长，随着“苏超”全国化扩散，有望刺激各省啤酒消费需求，华润啤酒作为江苏省啤酒市场龙头及旗下喜力品牌作为“苏超”官方供应商之一，有望充分受益 [9] - 高管减持影响已消化，预计25Q2中高端产品延续强势增长，华润啤酒作为央企子公司，公司治理及决策体系成熟，无需过度担忧减持影响，今年4 - 5月整体仍延续增长趋势，喜力1 - 5月销量增速仍有20%，有望拓展高端份额，引领公司结构升级 [9] - 渠道多元化，积极拥抱即时零售渠道，即时零售成为啤酒行业重要增长渠道，华润啤酒25年与歪马送酒战略合作，强化新渠道竞争力，补充增长动力 [9] 各部分总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|38,932|38,635|39,835|41,247|42,430| |同比增长(%)|10.40%|-0.76%|3.10%|3.55%|2.87%| |营业利润(百万元)|4,427|4,700|5,327|5,827|6,232| |同比增长(%)|32.35%|6.17%|13.34%|9.38%|6.96%| |归属母公司净利润(百万元)|5,153|4,739|5,255|5,684|6,050| |同比增长(%)|18.62%|-8.03%|10.89%|8.16%|6.43%| |每股收益（元）|1.59|1.46|1.62|1.75|1.86| |毛利率(%)|41.36|42.64|43.67|44.34|44.86| |净利率(%)|13.39|12.32|13.25|13.84|14.32| |净资产收益率(%)|17.01|14.95|15.82|16.31|16.53| |市盈率（倍）|13.69|14.89|13.43|12.41|11.66| |市净率（倍）|2.33|2.23|2.12|2.02|1.93| [5] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2025E、2026E、2027E）|市盈率（2025E、2026E、2027E）| |----|----|----|----|----| |燕京啤酒|000729|13.15|0.51、0.61、0.71|25.90、21.56、18.49| |重庆啤酒|600132|54.82|2.63、2.75、2.87|20.85、19.91、19.10| |青岛啤酒|600600|71.11|3.54、3.84、4.12|20.09、18.54、17.27| |百威亚太|01876|7.38|0.42、0.45、0.50|17.48、16.32、14.71| |珍酒李渡|06979|5.49|0.46、0.52、0.61|12.05、10.57、8.93| |调整后平均| - | - | - |19.00、18.00、17.00| [11] 财务报表预测与比率分析 - **资产负债表**：2023 - 2027年资产总计分别为71,524、69,308、69,771、72,220、74,651百万元等，负债和股东权益相应变化 [13] - **利润表**：2023 - 2027年营业额分别为38,932、38,635、39,835、41,247、42,430百万元等，营业利润等指标相应变化 [13] - **现金流量表**：2023 - 2027年经营活动现金流分别为4,149、6,928、9,050、10,034、10,672百万元等，净利润等指标相应变化 [13] - **主要财务比率**：成长能力方面，营业收入、净利润有不同幅度增长；获利能力方面，毛利率、净利率等指标变化；偿债能力方面，资产负债率等指标变化；营运能力方面，总资产周转率等指标变化；每股指标方面，每股收益等指标变化 [13]

啤酒行业价格上行趋势 - 单价6元以下的品牌啤酒正在快速从便利店、超市和餐饮场所消失，仅在产品特价活动时可见 [1] - 啤酒行业集体"涨价"趋势与其他酒类（白酒、葡萄酒、黄酒、预调酒）纷纷下探价格带形成鲜明对比 [1] 价格上涨的核心驱动因素 - 原材料成本压力显著：大麦因全球气候变化导致主产国产量波动，价格持续上扬，啤酒花、酵母等价格同步上涨 [3] - 包装成本大幅增加：玻璃瓶、铝罐等价格因原材料及能源价格上涨而飙升，酿酒原材料叠加包材成本占比超过60% [3] - 消费需求升级：消费者从"解渴式"畅饮转向注重品质与口感体验，精酿啤酒因独特风味和多样化选择受到青睐，其复杂工艺和优质原料拉高整体价格区间 [3] 行业结构性变化与市场策略 - 啤酒企业调整产品结构：将资源集中投入中高端产品研发与推广，减少低价产品生产，导致单价6元以下啤酒逐渐消失 [5] - 市场集中度提升：华润、青岛、燕京、百威等头部企业占据大部分市场份额，凭借品牌影响力和渠道优势推动涨价，并引领行业向中高端转型 [5] - 白酒和葡萄酒市场分散：中小品牌通过低价策略竞争，与啤酒行业形成策略差异 [5] 高端化浪潮中的潜在问题 - 存在"伪升级"现象：部分企业通过更换包装、添加香精或炒作"限量版"概念变相提价，实际产品配方未升级 [5] - 行业风险：过度营销可能透支消费者信任，模糊品质啤酒与工业快消品的界限，加速啤酒从小众化 [5]

活动主题与背景 - 活动以"大变局背景下的创新与企业家精神"为主题 探讨企业在复杂多变市场环境中如何通过创新和企业家精神实现高质量发展 [1] - 精选三本著作从不同维度为创新与企业家精神注入新内涵 包括《5000天后的世界》《智能涌现》《消费繁荣与中国未来》 [1] 海尔集团的创新实践 - 海尔集团董事局主席周云杰结合《5000天后的世界》核心观点 探讨科技变革中企业定位与布局 认为书中预判与海尔打造物联网生态品牌的战略高度契合 [1] - 海尔加快AI科技创新应用 打造开放无界生态 助力千行百业高质量发展 强调科技温度源于人的创造力 [1] - 海尔"人单合一"模式在激发员工创新活力、推动企业创新实践方面发挥重要作用 [2] 智能科技与消费经济 - 《智能涌现》被解读为技术革命深度解码 强调需以人文精神引导AI技术向善 实现科技与文明共生共荣 [2] - 《消费繁荣与中国未来》指出激活"沉默的大多数"消费潜力是经济长期繁荣基础 中国需走消费繁荣道路 [2] - 经济学家滕泰强调消费市场是中国未来最重要竞争力 提振消费需政府与企业协同创新需求 [2] 企业创新与行业趋势 - 圆桌论坛讨论当前经济形势下企业创新挑战 包括挖掘消费潜力方法、企业家创新思维培养、对科技创业者的建议等 [3] - 企业全员阅读被视为打造新质生产力、实现高质量发展的刚需 总裁读书会九年来持续推动企业家领读和全员阅读 [3] - 活动促成企业领袖、学者、创业者多方思想碰撞 为经济高质量发展注入新动能 [3] 活动成果与参与方 - 海尔集团获"书香企业创建工程"示范单位授牌 [4] - 活动由摘要酒冠名 总裁读书会、海尔集团主办 中关村产融合作与转型促进会联合主办 [4]

市场表现 - 三大指数集体拉升涨超1% 券商、保险板块涨幅领先 汽车、计算机、电力设备等板块跟涨 互联网金融、互联网保险等概念上涨 [1] - 大湾区ETF（512970）盘中涨0.75% 成分股财富趋势涨超7% 全志科技、德赛西威、天赐材料等个股上涨 [2] - 国企共赢ETF（159719）涨0.13% 成分股招商证券涨超2% 中国建材、华润啤酒等个股涨幅居前 [2] 金融创新 - 广西北部湾银行发行广西首单数字人民币金融债券30亿元 期限3年 发行利率1.89% 募集资金用于支持广西"一区两地一园一通道"战略任务关键领域 [1] - 债券通过数字人民币路径实现资金归集和流转 丰富了数字人民币应用场景 实现与债券市场业务深度融合 [1] 基建投资 - 广州港全资子公司拟投资建设南沙港区五期工程项目 总投资概算145亿元 拟增资280,944万元 [2] - 项目有助于提升集装箱通过能力 适应船舶大型化趋势 对建设粤港澳大湾区世界级港口群具有重要意义 [2] ETF配置 - 大湾区ETF（512970）跟踪中证粤港澳大湾区发展主题指数 重仓股包含比亚迪、中国平安、招商银行、立讯精密等 [2] - 国企共赢ETF（159719）跟踪富时中国国企开放共赢指数 重仓股包含中国石油、中国石化、中国建筑、中国移动等 [3] 行业展望 - 招商证券建议关注中报业绩持续改善或出现拐点的领域 包括电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属、计算机等 [3] - 东方证券持续看好科技主线行情 重点关注机器人/人工智能、无人驾驶/创新药/军工/新质生产力、高股息板块、供给受限且需求改善的周期品 [4]

酒企动态 - 茅台集团总经理王莉率队拜访京东、阿里，就电商渠道优势达成共识，包括流量高、触达率高、筛选率高等，1-5月茅台全系产品在京东、天猫销售稳定增长，6.18期间飞天茅台500ml、1000ml等产品受青睐 [1] - 会稽山618期间气泡黄酒销售额突破5000万元，同比增长超92%，去年销售额2600万元，今年48小时爆卖2000万元，公司计划增加果味气泡黄酒产品 [2] - 五粮液2024年度分红率达70%，未来三年分红率不低于70%，每年现金分红不低于200亿元，第八代五粮液实施"量价平衡"策略，上半年宴席场次同比增长24%，电商渠道增长超20% [3] - 金种子酒澄清"退出白酒行业"传闻，经营范围调整仅为工商登记规范化，次日股价大涨超5% [4][5] - 辛巴赫精酿啤酒提前完成2025年度招商目标，6月30日起暂停全国招商 [6] - 华润啤酒厦门喜力工厂二期扩建后产能将从40万千升增至80万千升，新增投资额12亿元 [7] 行业要闻 - 5月规上白酒产量29.1万千升，同比下降13.4%，1-5月累计产量159.7万千升，同比下降7.6%，规上啤酒产量358.4万千升，同比增长1.3%，连续6个月增长 [8] - 5月烟酒类零售额482亿元，同比增长11.2%，1-5月烟酒类零售总额2787亿元，同比增长6.7% [9] - 中酒协报告显示，80%酒商计划保现金流，59.7%企业利润率下降，超60%白酒生产企业计划优先扩大规模 [10][11] - 南非葡萄酒将享受零关税入华，成为又一个在中国享受零关税待遇的葡萄酒原产国 [12] 酒业人事 - 珠江啤酒董事长王志斌退休，总经理黄文胜接任董事长 [13] - 贵州省提名向平、张贵超为茅台集团副总经理人选，两人此前分别担任贵州茅台酒股份有限公司副总经理和酱香酒营销有限公司董事长 [14] 酒业新品 - 崃州蒸馏厂推出五款新品威士忌，价格区间200元至500元，涵盖五种桶陈工艺 [15]

公司高管变动 - 钱曦获核准担任华润银行董事长资格，2023年8月通过公开招聘出任行长，2024年1月被选举为董事长[2][7] - 钱曦为70后，55岁，拥有西南财经大学经济学博士学位及高级经济师职称，曾任招商银行多个分行行长及总行战略客户部总经理[3] - 2024年2月华润银行再度公开招聘总行行长，要求年龄50周岁以内，银行业从业10年以上，并具备大型银行分行行长或城商行总行副行长以上任职经验[7] 公司经营数据 - 2024年华润银行营业收入71.32亿元，同比增长4.87%，其中利息净收入45.78亿元（同比下降4.46%），非息收入25.54亿元（同比增长27.12%）[8] - 2024年净利润4.49亿元，同比大幅下降67.97%[9] - 2024年末总资产4340.40亿元，同比增长11.61%，贷款总额2411.04亿元，同比增长13.42%，存款总额2902.41亿元，同比增长16.30%[9] 公司治理与股权结构 - 华润银行大股东为华润股份有限公司，持股49.77%，成立于1996年，注册资本85.33亿元[7] - 2024年公司9名董监高离职，包括原董事长宗少俊及7名监事[7] - 2023年5月首次公开招聘行长，钱曦从招行背景候选人中胜出[7]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、行业公司、金融工程等多领域展开分析，指出宏观经济指标有季节性变化但运行稳健，各行业发展态势不一，如食品饮料新消费兴起、汽车智能化加速、钴行业受政策影响大等，金融工程方面各策略和指数表现有差异，港股有望持续创造超额收益 [9][23][33] 宏观与策略 2025年5月财政数据快评 - 1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元同比降0.3%，税收收入79156亿元同比降1.6%，非税收入17467亿元同比增6.2%；支出112953亿元同比增4.2%，中央本级支出15792亿元同比增9.4%，地方支出97161亿元同比增3.4% [9] 高技术制造业宏观周报 - 截至6月14日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A为0，指数B为50.8与上期持平；部分产品价格有变动，如丙烯腈降、DRAM升等；6月15日新能源汽车下乡活动启动，入围车型达124款；6月18日AI独角兽稀宇科技考虑在港IPO [9][10] 宏观经济宏观周报 - 本周国信高频宏观扩散指数A由正转负，指数B季节性回落，投资领域景气回落，消费和房地产基本不变；预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行；预计6月CPI环比约 - 0.1%、同比小幅回升至零，PPI环比约 - 0.3%、同比回落至 - 3.4% [11][12] 公募REITs周报（第22期） - 本周中证REITs指数收涨，产权类强于经营权类，全市场各类型REITs收涨，市政设施、保障房、水利领涨；首批数据中心REITs获批，两单5A景区启动招投标；截至6月20日，中证REITs指数收盘价893.991点，年初至今涨13.2%，REITs总市值升至2066亿元 [13][14] 超长债周报 - 上周超长债交投活跃度上升，收益率下行，非活跃券大涨，期限利差走平、品种利差走阔；预计短期债市上涨概率大，但30年国债期限利差和20年国开债品种利差偏低；上周发行量少但较上上周大幅上升 [16][18] 估值周观察(6月第4期) - 近一周海外市场分化，日韩估值扩张，A股核心宽基多数下跌，中小盘成长估值收缩；一级行业估值整体收缩，必选消费行业估值性价比占优；新兴产业估值分化，工业母机静态估值扩张 [19] 策略周思考 - 从美日经验看，可选消费超越必选、新消费取代传统是经济转型等的必然结果；新消费崛起有财务特征和细分领域演变；驱动因素包括收入增长、技术进步等；对A股新消费投资有借鉴意义 [20][21][22] 行业与公司 食品饮料行业深度报告 - 新消费源于新的生活方式，中国消费品企业具备成为国际品牌基础；Z世代、银发族、中产阶级构成主力消费群体；可沿数字经济等多条主线挖掘新消费机会；推荐卫龙美味等公司 [23][24][25][26][27] 美股市场速览 - 本周美股自高位回撤，风格上小盘成长表现好于大盘成长；8个行业上涨，资金向金融板块集中；总体业绩平稳，耐用品盈利预期显著下修 [27][28] 港股市场速览 - 本周恒生指数和恒生科技指数下跌，医药与消费带动回撤；资金持续流出，石油机械逆势吸金；港股通总体法EPS预期上修0.1% [29][30] 港股2025年下半年投资策略 - 海外有滞胀担忧，不看好美股；国内消费国补和专项债拉动经济；港股业绩好、估值不高，预计持续创造超额收益，推荐互联网龙头等行业 [32][33] 银行行业快评 - 2025陆家嘴论坛指明金融改革方向，涉及支付、银行、资本市场、保险等方面，如人民币国际地位提升、设科创成长层等 [35][36] 汽车行业专题 - 特斯拉将启动Robotaxi试运营，小鹏G7有新配置；4月部分智能汽车核心数据向好，如800万像素摄像头占比提升等；推荐小鹏汽车等整车和速腾聚创等零部件公司 [38][39][41] 金属行业专题 - 全球钴产业链依赖刚果(金)供应，印尼镍钴项目重塑格局；2024年钴消费增长，电动车和消费电子领域需求大；刚果(金)政策调整主导钴价，预计国内电钴价有望重回25万元/吨上方 [41][44][45] 金融工程 热点追踪周报（第199期） - 截至6月20日，部分指数距250日新高有差距；816只股票创250日新高，医药、基础化工、机械创新高个股多；筛选出26只平稳创新高股票，大金融和周期板块居多 [46][47] 主动量化策略周报 - 本周成长稳健组合等各组合有不同收益表现，成长稳健组合年内排名主动股基前6%；介绍了各组合构建方式 [47][48][49] 多因子选股周报 - 不同指数选股空间中，部分因子表现较好，如沪深300的预期EPTTM等；各指数增强产品有不同超额收益表现，中证1000增强组合年内超额12.61% [50][51][52] 港股投资周报 - 本周港股精选组合绝对收益 - 6.47%，相对恒生指数超额 - 4.96%；筛选出平稳创新高股票，大金融板块居多；港股通累计净流入163亿港元 [52][53] 基金周报 - 上周A股主要宽基指数下跌，成交额下降；共上报41只基金，10家基金公司申报科创债ETF；上周主动权益等基金有不同收益表现 [54][55] 金融工程日报 - 6月20日部分规模、板块、风格指数表现较好，银行等行业表现好；当日有股票涨跌停情况，封板率和连板率提升；介绍了两融余额等资金流向和折溢价情况 [57][58] 市场数据 商品期货 - 黄金收盘价780.14、跌0.55%，ICE布伦特原油收盘价77.01、跌2.33%等多种商品有不同涨跌幅 [60]

赛事赞助与商业价值 - 江苏省城市足球联赛（苏超）赞助商从初期6家猛增至19家，官方赞助席位报价飙升至300万元且一席难求[3][11][12] - 总冠名江苏银行赞助费用约800万元，赛事周期7个月覆盖85场比赛，性价比凸显[12] - 国际品牌喜力首次赞助中国业余赛事，打破其仅赞助顶级赛事的惯例[5] - 赞助商结构从区域性（如江苏银行、今世缘）扩展至全国性巨头（京东、伊利）及国际企业（喜力）[12][14] 上市公司参与情况 - 19家赞助商中15家为上市公司或关联企业，总市值超4万亿元[17][19] - A股上市公司包括江苏银行（2173亿元）、伊利（1753亿元）、中兴通讯（1492亿元）等千亿级企业[17][21] - 港股/美股上市公司涵盖小米（万亿级）、京东、理想汽车、百胜中国等[17][18] - 球队赞助商中上市公司扎堆，如洋河股份冠名宿迁队、今世缘冠名淮安队、满帮集团冠名南京队[25][26] 区域经济与赛事联动 - 赛事带动文旅消费，无锡等5城外地游客增长超48%，异地文旅消费额增长15%-29.5%[29] - 单场观赛人数达30823人，超越中超场均24371人的水平[30] - 江苏省2024年GDP突破13万亿元，13个设区市GDP均居全国前70，5城超万亿（苏州2.67万亿）[34][36] - 连云港GDP4663亿元超乌鲁木齐（4502亿元）等省会城市，体现全省经济均衡性[35] 品牌营销与赛事热度 - 赛事造梗文化盛行（如常州队"o州"梗），引发全网互动，强化"散装江苏"地域竞争话题[6][8] - 早期赞助商因赛事爆火获得超额曝光，被调侃"赌赢了"[9] - 中国平安等原中超赞助商转向苏超，为南通队提供4460万元保障[22][23]

报告核心观点 - 食品饮料行业核心主线是追逐结构景气，关注零食&软饮赛道，以及白酒&餐饮链景气修复节奏，持续看好魔芋品类和部分软饮料企业，同时关注白酒和餐饮链板块底部企稳契机 [3] 结构景气主线 渠道变革 - 消费呈现“分级与降级并存”特征，新渠道捕捉差异化需求催生渠道型企业，上游品牌制造企业转型重获增长动能 [11] - 量贩零食渠道兴起，万辰、鸣鸣很忙等企业收入和门店数快速增长，万辰营收从22年5.5亿元增至24年323.3亿元，门店数从232家增至14196家 [11] - 会员店渠道在中高净值家庭中增长，山姆GMV突破千亿元，奥乐齐以“平价+自有品牌”策略放量，24年GMV达25亿元 [14] - 线上渠道保持领先扩张，2019 - 2024年零食电商销售额从542亿元提升至956亿元 [14] 品类创新 - 中式风味零食突围，2019 - 2024年休闲零食市场规模从4438.8亿元增至4717.3亿元，咸味小吃增速领先 [17] - 魔芋等健康食材放量，2022 - 2024年盐津魔芋品类收入从2.57亿元增至8.38亿元，卫龙蔬菜制品收入从16.93亿元增至33.71亿元 [17] - 低脂、高蛋白概念产品渗透，盐津蛋类零食和劲仔禽类制品收入增长显著 [17] 企业盈利 - 下游零食量贩业态盈利弹性可观，万辰单店收入有提升空间，鸣鸣很忙和万辰集团净利率有望提升 [24] - 上游具备品类创新及供应链优势的制造型企业利润率稳中有升，推荐盐津、卫龙、劲仔 [24] 软饮料市场 - 新品向功能化、健康化演进，2019 - 2024年软饮料零售规模从5858亿元增长，运动饮料、碳酸饮料、能量饮料增速居前 [29] - 上市公司第二曲线快速放量，东鹏补水啦、农夫山泉茶饮料等表现突出 [29] - 百润股份预调酒主业有望止跌回稳，第二曲线威士忌潜力大，2020 - 2024年我国威士忌市场规模从28.7亿元增至45.4亿元 [32] 市场集中度 - 各细分赛道集中度分化，包装水、运动饮料等基础品类集中度提升 [38] - 农夫山泉包装水有望收复份额，东鹏特饮能量饮料市占率稳步提升，2024年达44.5% [38] 关注景气底部板块契机 白酒板块 - 25H2白酒行业景气度有望环比改善，目前产业层面压力最深 [40] - 中秋&国庆旺季白酒动销有预期差空间，政策落地有望修复消费情绪和力 [42] - 飞天茅台批价有望筑底，M1同比修复、出货机会增加等因素支撑 [47] - 酒企25Q2业绩延续出清，25Q3表观业绩或受动销和批价影响 [49] - 25Q2机构持仓或回落，白酒持仓处于历史较低水平 [52] - 白酒板块具备配置价值，多数酒企25E股息率≥3%，头部酒企估值位于底部区间 [55][57] 餐饮链板块 - 餐饮修复一波三折，政策刺激有阶段性成效，B端承压，C端回补部分需求 [66] - 餐饮连锁化是趋势，餐饮链子板块渗透率有提升空间，我国调味品人均支出低于世界平均水平 [70] - 调味品板块刚需强，龙头企业增长韧性好，后续可推新和出海 [73] - 2025年啤酒旺季销量有望恢复性增长，酒企积极探索多元化，利润端兑现弹性高 [76][79][81] - 传统黄酒行业主动谋变，关注产业逻辑兑现 [84] 乳制品板块 - 乳制品企业调整库存，有望重回增长通道，原奶价格低，利润弹性可释放 [95] 大众品板块重点公司盈利预测 - 报告给出了东鹏饮料、农夫山泉等多家大众品公司24A - 26E的收入、归母净利润、YOY及PE等盈利预测数据 [96]