纪要涉及的行业和公司 - 行业：美妆、个护行业 - 公司：上美股份、润本股份、丸美生物 [1][2] 核心观点和论据 上美股份 - 韩束Q1多渠道增长显著，天猫增长30%、京东近70%、快手拼多多增长150 – 200% [1] - NewPageQ1增长100%，收入1.6亿+，今年预计利润率有望提升 [1] - 抖音4月起恢复增长，自播占比提升，利润率改善 [1] - X肽和次抛目标年GMV10亿，X肽新增韦雪代言，预计618营销效果凸显 [1] - 加大品牌推广与达人合作，丁禹兮为韩束全球代言人 [1] 润本股份 - 4月份公司整体营收增长约30%，线上部分增长约10%，线下非平台经销业务（toB业务）增长显著达50%以上，山姆渠道表现突出，3月山姆销售收入约1200多万，4月超2000万 [2] - 预计二季度营收增长20多个点，上半年整体按营收和利润增长30%的目标推进 [2] 丸美生物 - 25Q1营收增速28%，归母增速22%，25全年业绩目标增速参考24年（归母增速32%） [2] - 小红笔眼霜2024年销售额达5亿多元，实现146%增长 [2] - 小金针2024年线上销售额3.5亿，增长96%，加上线下销售实现翻番增长 [2] 其他重要但可能被忽略的内容 - 上美股份一叶子合资运营暂无明显收入变化，NanBeauty下半年推中高端彩妆，极方洗护证件齐全后将发力 [1] - 丸美生物小红笔眼霜和小金针产品凭借优质成分和良好功效，赢得消费者认可，成为公司重要盈利点 [2][3]

纪要涉及的行业和公司 - **新消费领域**：若已成、正康口腔、景博生物、润本股份、完美生物、毛戈平、巨子生物 - **食品饮料板块**：百龙创源、盐津铺子、三只松鼠、东鹏特饮、燕京啤酒、青岛啤酒、农夫山泉 - **白酒板块**：无具体公司提及 - **高中教育板块**：港股天利国际控股、A股学大教育 - **情绪价值消费领域**：潮玩和黄金珠宝相关企业 - **传统零售业态**：重庆百货、大商股份 - **家电行业**：美的、格力、海尔、科沃斯、北鼎、德尔玛、9号公司 - **纺织服装板块**：安踏体育、特步国际、海澜之家、罗莱生活、江南布衣、滔博 - **纺织制造行业**：深圳国际、九星控股、华立集团 - **海外奢侈品及服饰赛道**：Adidas、PUMA、Skechers、Crocs、Tapestry、Prada - **宠物市场**：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物 - **农业相关**：苏垦农发、丰乐种业、荃银高科、晨光生物 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费领域** - 观点：未来投资方向集中在美护和零食、食品饮料、白酒等方面，关注新品驱动型和稳定高增长标的 [1][2][4] - 论据：2025年是美护大年，美护板块将带领新消费板块崛起；新品驱动型公司通过不断推出新品，股价表现更具弹性和持续性；稳定高增长标的原有品类或新扩展小品类能保证30%以上增长，估值在1.2倍到1.3倍之间 [2] 2. **食品饮料板块** - 观点：聚焦零食及部分细分品类，关注业绩增长好和有潜力的公司 [1][4] - 论据：百龙创源2025年产能完全释放且关税问题解决，是业绩增长最好的一年；盐津铺子专注魔芋制品；三只松鼠一季报表现差但预期已反映完毕；传统成长股和确定性较强的公司值得配置 [4] 3. **白酒板块** - 观点：目前处于寻底过程，预计2025下半年至2026上半年逐步见底，下行风险不大 [1][4] - 论据：无具体论据提及 4. **高中教育板块** - 观点：存在显著投资机会 [4][5] - 论据：政策变化推动高中入学比例提升，增加教育需求；行业景气度高，有人口红利支撑且民办高中和教培公司快速扩张；港股天利国际控股和A股学大教育估值相对较低 [5] 5. **情绪价值消费领域** - 观点：集中在潮玩和黄金珠宝领域，国潮黄金珠宝有较好投资价值 [1][6] - 论据：五一期数据显示国潮黄金珠宝增速超出市场预期且边际向上，高增速公司估值与一般增速公司相当 [6] 6. **传统零售业态** - 观点：调整与局部反转提供投资机会，关注分红高、业绩兑现性好的公司 [3][8] - 论据：重庆百货、大商股份等企业在当前市场环境中有不错配置机会 [3] 7. **家电行业** - 观点：新消费体现在小家电品类，传统大型家电公司有投资机会，今年有多个高增长板块 [3][9][11][12] - 论据：扫地机预计2026年早期产品有更大突破和形态变化；传统大型家电公司海外布局提前数年的产业布局机会逐渐兑现；9号公司新款两轮车和除草剂新品表现良好 [9][11][12] 8. **纺织服装板块** - 观点：关注运动赛道及相关新消费领域，以及稳健运营体现Alpha特点的公司 [3][17] - 论据：安踏体育多品牌运营布局户外及高端细分领域；特步国际凭借主品牌和合资公司实现利润增长并预计未来3至4年收入规模翻倍；海澜之家和罗莱生活分别在男装和家纺板块有良好表现 [17] 9. **家纺板块** - 观点：整体盈利水平保持稳定，今年一季度零售端品牌增速稳健 [18] - 论据：与库存清理有效、大盘策略有效以及去年第四季度补贴政策加持有关，今年补贴政策预计继续提振 [18] 10. **精细化运营及业绩反转潜力公司** - 观点：江南布衣与滔博具有投资价值 [19] - 论据：两家公司具有低估值、高股息特点，展现出精细化运营能力及业绩底部反转潜力 [19] 11. **纺织制造行业** - 观点：关税政策有影响，推荐具备多种能力的公司 [22][23] - 论据：关税政策出台打击板块，但4月2日到目前服装家纺指数及上游纺织制造指数表现相近；东南亚关税暂缓使短期盈利预期企稳，但订单波动仍需观察 [22] 12. **海外奢侈品及服饰赛道** - 观点：部分企业财报超预期，但指引分化，海外品牌态度偏谨慎 [24] - 论据：Adidas、PUMA等多家企业Q1财报超预期，但部分公司如PUMA、Adidas无法量化关税影响，Skechers被收购，Crocs撤销全年指引，Tapestry上调指引 [24] 13. **中国宠物市场** - 观点：蓬勃发展，看好国产品牌崛起 [25] - 论据：上海宠物博览会规模和参展企业数量增加；国产品牌如乖宝宠物、中宠股份创新能力积极灵活，预计行业持续双位数增速增长 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 潮玩和国潮珠宝公司电商业务增速普遍超过100%，仍有很大提升空间，科技驱动消费尤其是AI驱动消费模式带来显著变化，玩具、教育、会展等新增领域有拓展空间 [7] - 小家电市场近期以颜值经济为代表，产品更新迭代但创新较小，北鼎和德尔玛等小公司抓住目标客群可带来业绩改善，表观估值可能上浮 [10] - 新兴赛道中谷子产品、AI眼镜、AR眼镜和电子烟展现良好产业趋势和发展方向 [14] - 2025年出口市场呈现弱预期、强现实状态，景气度好的公司表现出色，以旧换新政策拉动家居和两轮车行业，头部龙头公司具备较好绝对收益 [15][16] - 江南布衣零售终端精细化运营和核心会员体系搭建为未来增长提供基础，维持70%左右分红率，股息率接近8% [20] - 滔博2024年因Nike自身问题预计利润端下滑30% - 40%，2025年库存清理完成、关店企稳，盈利弹性有较大空间，Nike换高层后加强合作利于其发展 [21] - 建议关注粮食价格上涨机会，包括小麦、水稻种植标的和受益于棉粕价格上涨业绩拐点标的 [25]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1社会消费复苏缓慢，零售企业经营整体承压，部分与“情绪价值”消费相关细分赛道的龙头品牌型企业一季度经营情况显著优于行业整体，应优选契合情绪消费主题的景气细分赛道，关注品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司 [4][27] - 线下线上渠道攻守易势，线下零售企业应发挥长处着力于“人”，做好消费者服务体验和情绪满足，部分优质企业已向DTC模式转型 [4][28] - 黄金珠宝行业“消费 + 投资”长期逻辑未变，品牌格局变化，高端中式黄金和时尚黄金细分赛道景气度高 [4][36] - 化妆品行业短期稳健、品牌分化，长期国货崛起趋势有望持续，情绪消费蔓延至多个细分领域，把握高景气细分赛道且能力不断迭代的国货美妆品牌有望逆势增长 [4][41] - 医美行业在高净值人群消费升级驱动下加速分化，高端差异化医美产品韧性强，建议关注布局重组胶原蛋白等增量赛道的上游医美产品厂商 [4][44] 零售行情回顾 - 本周（5月6日 - 5月9日）A股上涨，零售行业指数上涨0.88%，报收2108.82点，在31个一级行业中位列第29位，2025年年初至今下跌5.81%，表现弱于大盘 [15] - 零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，周涨幅为2.89%；2025年年初至今，品牌化妆品板块涨幅最大，累计涨幅为15.91% [18] - 本周零售行业主要88家上市公司中，62家公司上涨、23家公司下跌，涨幅排名前三的是华致酒行、新迅达、跨境通，跌幅靠前的是茂业商业、步步高、三江购物 [24] 零售观点：悦享生活，深挖情绪消费景气赛道 行业动态：关注《零售行业2025年中期投资策略》 - 线下零售方面，线上流量红利见顶、电商查税等使线上渠道优势降低，实体店体验优势明显，零售企业应发挥线下长处，部分企业向DTC模式转型 [28] - 传统零售中，超市变革核心是好产品和好体验，百货需因地制宜转型为品质生活体验场，母婴零售在政策和内部探索推动下变革 [32] - 黄金珠宝行业“消费 + 投资”逻辑不变，品牌格局变化，“差异化产品 + 消费者洞察”成核心要素，高端中式黄金和时尚黄金细分赛道表现亮眼 [36] - 化妆品行业短期稳健、品牌分化，长期国货崛起，情绪消费蔓延至多个细分领域，把握高景气细分赛道的国货品牌有望逆势增长 [41] - 医美行业2024年增速放缓、价格战激烈，但消费者选择丰富，长期提升逻辑未变，高端差异化产品韧性强，建议关注布局增量赛道的上游厂商及机构端龙头 [44] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 投资主线一关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [48] - 投资主线二关注顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头，重点推荐爱婴室、永辉超市等 [48] - 投资主线三关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、上美股份、巨子生物等 [49] - 投资主线四关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客、科笛 - B等 [49] 各公司情况 - 潮宏基2025Q1业绩高增超预期，深耕时尚黄金品类，加盟渠道扩张，产品升级，品牌扩圈 [54][56] - 周大生2025Q1业绩短期承压，受金价影响，直营渠道有韧性，计划优化渠道结构和品牌矩阵 [57][59] - 朗姿股份2024年业绩稳健，医美内生外延持续推进，构建“泛时尚产业互联生态圈” [61] - 珀莱雅2025Q1归母净利润 +28.9%，多系列新品布局贡献增长，产品、运营、品牌全方位发力 [63][65] - 家家悦2025Q1经营业绩稳健，计划加快门店调改升级，省外拓展顺利，盈利能力稳定 [66][68] - 润本股份2025Q1收入高增，婴童护理系列贡献上升，积极开拓高潜力细分品类，期待防晒新品与抖音渠道放量 [69][72] - 永辉超市2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速，向品质零售转型进展顺利 [73][75] - 丸美生物2025Q1扣非归母净利润 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构优化，丸美和恋火表现良好 [77][79] - 华熙生物变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点，原料业务稳健，医疗终端业务增势较好 [80][82] - 爱婴室2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线，母婴主业线上线下融合，万代合作有稀缺性 [84][86] - 老铺黄金2024年归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长，致力打造“世界黄金第一品牌” [87][88] - 毛戈平2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上，护肤线与彩妆协同发展 [90] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 胖东来2025年1 - 4月累计销售额超80亿元 [5] - 淘宝天猫与小红书签订战略合作，打造“红猫计划” [5] - 博裕资本拟收购42% - 45%北京SKP股权 [5] - 山姆会员店助力出口转内销 [5] - 淘宝闪购单日订单量已破1000万 [5] 大事提醒 - 关注多家公司业绩发布会等 [11][14]

公司基本信息 - 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司于2025年5月9日15:30 - 16:30通过全景网举办2024年度业绩网上说明会 [2] 品牌经营规划 ZA和泊美 - 2025年严格执行经营预算，管控营销投入产出比，降低销售费用率；持续开拓海外市场，提升盈利并反哺其他品牌海外经营；与研发团队合作，联合研发迭代产品提升毛利率 [2] - “姬芮”深化大单品战略，研发“安白因”建立底妆美白心智壁垒；“泊美”聚焦胶原系列，贯彻大单品战略，围绕抗衰实验室和自研成分挖掘研发潜力 [6] 薇诺娜 - 2025年以品牌建设为中心，深化“皮肤医学”“植物科技”“循证医学”三大品牌基因，巩固敏感肌功效护肤市场领导地位 [3][4][5] - 通过产品聚焦（六大单品 + 五大核心系列）进行敏感肌到敏感肌PLUS的消费者教育，建立NUTE科学传播体系，强化五大解决方案专业性与权威性 [6] - 拓展敏感肌抗老新赛道，近期推出含独家专研超塑肽的银核霜 [4][6] 瑷科缦（AOXMED） - 自有高端医美级抗衰品牌，串联医美 + 家美，2024年销售额5,992.21万元，同比增长约65.59%，全渠道业务矩阵初具形态 [5] 业务策略与布局 业绩提升 - 2025年以品牌建设为中心，以会员运营及全域协同增长为基本点，聚焦优势赛道，强化全渠道协同，推进组织变革 [3][4][5] - 升级全域会员体系与数字化转型，强化AI赋能，深化与法国、日本等高校科研合作 [3][4][5] 线上流量转化 - 今年通过双重聚焦（产品聚焦：六大单品 + 五大核心系列；渠道聚焦：3 + 2五大核心渠道）提升流量转化效率 [4] - 分渠道制定策略，通过精细化会员管理和数字化营销手段提升转化率和客户粘性 [4] 应对市场情况 - 用大众品牌ZA和泊美承接追求性价比的消费需求，多品牌矩阵承接消费分级需求，塑造品牌力而非打价格战 [4] - 海外市场尤其是美国市场占比低，原料采购受关税战影响小，已提前备货并寻找替代方案，未来围绕一带一路开拓国际市场 [4] 项目进展 - 截止2024年底，中央工厂新基地建设项目（一期）已顺利建成投产 [5] 产品情况 美白产品 - 2024年“薇诺娜修白瓶”系列在敏肌美白市场表现出色，“双11”登顶抖音美白精华TOP1，今年将深耕敏感肌美白赛道，丰富产品矩阵和解决方案 [5] 新品计划 - 今年将通过产品聚焦进行消费者教育，深化品牌基因，拓展敏感肌抗老赛道，已推出银核霜 [6] 费用管控 营销费用 - Q1营销费用额和费用率增长，因营销活动前置和新品预热等，全年加强预算管控 [6] 管理费用 - 一季报管理费用率阶段性升高，受销售下滑和非持续性支出影响，全年努力控制费用率和费用额，削减不必要支出 [7] 渠道策略 - 线下渠道尤其是专业渠道是品牌差异化护城河，OMO渠道复购率和客单价好，2025年从提升运营质量、控制费用投入等维度提升利润水平 [7] 市场竞争 - 薇诺娜是中国功效护肤品龙头，细分市场占有率超20%，欢迎更多品牌加入赛道共同做好科学传播 [7] 客户反馈与改进 周边礼品 - 消费者反馈赠品粗糙，公司因成本和粉丝心态考虑，会转达意见给管理层 [3] 产品售后 - 消费者反馈售后缺乏人性化服务，公司重视并完善销售服务体系 [8] 小红书平台 - 消费者反馈小红书平台问题无人引导交流，公司首次在核心品做替换芯尝试，会重视反馈 [7][8]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块涨后回调，表现弱于市场，但美妆供给端竞争有望带动需求端增长 [5][6][12] - 聚美丽大会指引美业发展，看好科技美妆、精细化运营、AI 助力等方向，国际集团在华触底反弹 [5][12] - 给出化妆品、医美、电商板块的推荐和建议关注标的 [5] 各部分总结 行业观点 化妆品医美板块表现 - 2025 年 4 月 30 日至 5 月 9 日，申万美容护理指数涨 1.7%，弱于申万 A 指数 0.6pct；申万化妆品指数涨 2.8%，强于申万 A 指 0.5pct；申万个护用品指数涨 2.3%，与申万 A 指基本持平 [5][6] - 本周涨幅前三个股为上海家化(9.3%)、倍加洁(6.8%)、青岛金王(6.2%)；跌幅前三为拉芳家化(-7.7%)、毛戈平(-3.1%)、上美股份(-1.6%) [9] 本周行业观点 - 聚美丽大会聚焦行业发展方向，看好科技美妆、精细化运营、AI 助力等；国际品牌在国货崛起背景下逆境成长，25Q1 部分海外集团重点品牌在华增速转正，竞争有望带动需求增长 [5][12] 近期重点关注 重点回顾 - 上海家化 2024 年营收 56.79 亿元，同比下滑 13.93%，归母净利润亏损 8.33 亿元，同比下滑 266.60%；25Q1 营收 17.04 亿元，同比下滑 10.59%，归母净利润 2.17 亿元，同比下滑 15.25% [5][13] - 24 年毛利率 57.6%，同比降 1.37pct，净利率-14.67%，同比降 22.25pct；销售费用率 46.69%，同比增 4.71pct；管理费用率 10.74%，同比升 1.4pct；研发费用率 2.66%，同比升 0.44pct [14] - 24 年个护品类营收 23.79 亿元，同比下滑 3.42%，毛利率增 2.57pct 至 63.59%；美妆品类营收 10.50 亿元，同比下滑 29.81%，毛利率同比下滑 2.68pct 至 69.67% [15] - 公司公告 25 年员工持股计划，激励 45 名中高层员工，考核目标为 25 年净利润扭亏，26 - 27 年净利润同比增速 10% [5][15] 行业电商数据 - 展示 25 年 4 月淘系+抖音双渠道部分重点国货品牌 GMV 及同比数据，如珀莱雅合计 GMV 6.3 亿元，同比增 30%；上美股份合计 7.9 亿元，同比增 56%等 [20] 行业社零数据 - 25 年 Q1 社会消费品零售总额 12.5 万亿元，同比增长 4.6%；限额以上化妆品类零售额 1149 亿元，同比增长 3.2%，单 3 月零售额 428 亿元，同比增长 1.1%，环比 1 - 2 月增速放缓 [22] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 2025 年 5 月 9 日聚美丽大会在上海闭幕，行业大咖探讨发展机遇，涉及科技、运营、出海等方面，还发布《防晒化妆品的科学认识与合理使用专家共识》 [27] - 5 月 1 日雅诗兰黛公布 2025 财年第三季度业绩，净销售额 35.5 亿美元（约 258.08 亿元），同比下滑 10%，净利润下滑 53%，但毛利率连续四季增长超 300 基点，中国大陆实现中个位数增长 [28] - 莹特丽 2025 年第一季度净销售额 20.57 亿元，同比增长 13%，调整后 EBITDA 为 2.4 亿元，同比增长 41%，预计 2025 财年净销售额有望增长 7% - 9% [29] - 爱茉莉太平洋集团 2025Q1 综合销售额同比增 17.1%至约 57 亿元，大中华区虽收入下降 10%，但业务结构改善和成本降低使其恢复盈利 [31] - LG 生活健康集团旗下 The Whoo 累计净销额破千亿元，2025Q1 销售额微降 1.8%，营业利润下降 5.7%，中国市场销售额下滑 4.1% [32] 近期重点上市公司公告 - 水羊股份 24 年营收 42.4 亿元，同比下滑 5.7%，25Q1 营收 10.9 亿元，同比增长 5.2% [34] - 青松股份 24 年营收 19.4 亿元，同比下滑 1.5%，25Q1 营收 4.2 亿，同比增长 10.2% [34] - 朗姿股份 25Q1 营收 14.0 亿元，同比下滑 7.8%，归母净利润 1.0 亿元，同比增长 5.1% [34] 欧睿行业数据 - 2024 年中国护肤品市场规模 2712 亿元，同比下滑 3.7%，公司口径市占率前十中国货占 5 席，合计 16.6%；品牌口径中国货 5 个进入前十，珀莱雅排第三 [36] - 2024 年中国彩妆市场规模 620 亿元，同比略增 0.4%，公司市占率口径国货前十占 5 席，合计 17.2%；品牌口径毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [38] 机构持仓 - 据 24Q4 报告，美容护理行业重仓配置比例在 32 个申万一级行业中排第 31 位 [40] - 部分公司持仓变化：巨子生物持股总市值 20.5 亿元（-4%），持股总量 4443 万股（-5%）；爱美客持股总市值 19.0 亿元（-30%），持股总量 1040 万股（-9%）等 [40] 解禁数据 - 洁雅股份 2025 年 6 月 3 日解禁 4571.8 万股；敷尔佳 2025 年 8 月 1 日解禁 9.30 万股；稳健医疗 2025 年 9 月 16 日解禁 40661.4 万股 [43] 估值表 - 给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等板块多家公司的估值数据，包括股价、市值、盈利预测、PE 倍数及投资评级等 [46]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 4月CPI环比转增，五一出行消费表现亮眼 [2] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.05.06 - 2025.05.09），申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.88%、+1.12%、+1.71%，在31个一级行业中排名第29、25、22；同期上证综指+1.92%，深证成指+2.29%，沪深300指数+2.00% [2][13] - 细分子板块来看，本周商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块均实现上涨，化妆品、专业服务、个护用品分别同比+2.79%、+2.47%、+2.30%，旅游及景区板块回调1.30% [2][15] - 个股方面，本周A股商贸零售行业中，德必集团、华致酒行等涨幅居前，茂业商业、三江购物等跌幅居前；社会服务行业中，中金辐照、国义招标等表现较好；美容护理行业中，登康口腔、上海家化等涨幅居前，拉芳家化、稳健医疗等跌幅居前；港股方面，名创优品涨幅达7.02%，华住集团 - S涨幅达2.90% [18][19] 重点行业数据及资讯 - 4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%；同比下降0.1%，降幅与上月相同；核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [3][21] - 5月9日，中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，贷款年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末 [21] - 美护方面，25M4天猫美容护肤类目销售额78.17亿元，同比 - 11.61%；25M4抖音美妆大盘销售额175.01亿元，其中美容护肤类目销售额118.62亿元，彩妆香水类目销售额49.48亿元；重点品牌天猫平台销售额方面，珀莱雅 - 24%、彩棠 + 84%等；李佳琦直播间开启第一轮618预售加购；毛戈平联名故宫文创香水产品“闻道东方”系列发售；KenvueQ1净利润同比增长8.78%；莹特丽Q1彩妆销售额为13亿，同比增长23.2% [3][21][24] - 出行链方面，2025年“五一”期间，预计全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0%；2025年第18周全国民航执行客运航班量近11.2万架次；2025年“五一”假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%；重点景区方面，峨眉山市全域、黄山景区等接待游客及收入有不同程度增长；“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%；五一假期OTA酒店销量同比增长24.93%，OTA用户酒店消费支出同比增长24.8%；重点酒店集团如君亭、锦江、华住等表现良好 [4][25][31] - 潮玩方面，上海乐高乐园将于7月5日开园；蜂巧资本减持泡泡玛特 [32][33] - 零售方面，沪上阿姨港交所挂牌上市；鸣鸣很忙冲刺港股IPO；永辉超市上海第三、第四家“学习胖东来”自主调改店开业；胖东来4月销售额达17.49亿元，年度累计销售额80.27亿元 [5][33][35] 本周重点公司公告 - 祥源文旅2025年五一期间接待游客62.36万人次，同比增长112.90%；实现营业收入4040.41万元，同比增长100.71% [36] - 润本股份再竞得中新广州知识城国际生物医药创新园相邻地块，拟再投6亿元启动“生物技术研发生产基地”建设，两大地块总投资达13亿元 [37]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 4月CPI环比转增，五一出行消费表现亮眼，本周申万商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块上涨，但旅游及景区板块回调 [2] 各部分总结 周行情回顾 - 本周（2025.05.06 - 2025.05.09），申万商贸零售、社会服务、美容护理分别+0.88%、+1.12%、+1.71%，在31个一级行业中排名第29、25、22；同期上证综指+1.92%，深证成指+2.29%，沪深300指数+2.00% [2][13] - 细分子板块来看，本周商贸零售、社会服务、美容护理多数子版块均实现上涨，化妆品、专业服务、个护用品分别同比+2.79%、+2.47%、+2.30%，旅游及景区板块回调1.30% [2][15] - 个股方面，本周A股商贸零售行业中，德必集团、华致酒行等涨幅居前，茂业商业、三江购物等跌幅居前；社会服务行业中，中金辐照、国义招标等表现较好；美容护理行业中，登康口腔、上海家化等涨幅居前，拉芳家化、稳健医疗等跌幅居前。港股方面，名创优品涨幅达7.02%，华住集团 - S涨幅达2.90% [18][19] 重点行业数据及资讯 - 4月份，居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%；同比下降0.1%，降幅与上月相同。核心CPI环比由平转涨，上涨0.2%；同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [3][21] - 5月9日，中国人民银行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，贷款年利率1.5%，期限1年，可展期2次，最长使用期限不超过3年，政策执行至2027年末 [21] - 美护：25M4天猫美容护肤类目销售额78.17亿元，同比 - 11.61%；25M4抖音美妆大盘销售额175.01亿元，其中美容护肤类目销售额118.62亿元，彩妆香水类目销售额49.48亿元。重点品牌天猫平台销售额方面，珀莱雅 - 24%，彩棠 + 84%等 [3][21] - 李佳琦直播间开启第一轮618预售加购，预售付定时间为5月13日20点，尾款时间为5月16日20点 [22] - 毛戈平联名故宫文创香水产品“闻道东方”系列5月8日正式发售 [3][24] - KenvueQ1净利润同比增长8.78%，莹特丽Q1彩妆销售额为13亿，同比增长23.2% [24] - 出行链：2025年“五一”期间，预计全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8.0% [25] - 2025年第18周全国民航执行客运航班量近11.2万架次，日均航班量16074架次，环比上周上升6.4%，同比2024年上升6.4%，同比2019年上升12.6% [25] - 2025年“五一”假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%；游客人均消费支出为574.11元，同比增长1.5% [4][28] - “五一”假期峨眉山市全域接待游客同比增长24.71%，综合收入同比增长15.82%；黄山景区接待进山游客同比增长13.82%，创历史同期新高；桂林旅游累计接待游客量同比增长约10%，营业收入同比增长约13% [4][30] - 2025年“五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5%等 [4][30] - 五一假期OTA酒店销量同比增长24.93%，OTA用户酒店消费支出同比增长24.8%。君亭集团酒店五一平均RevPAR超过550元，锦江酒店4月30日 - 5月4日累计接待人次近890万，较去年同期提升约13%，华住集团旗下酒店假期总接待人次近630万，是去年同期的1.3倍，整体入住率超84%，较去年同期微增约1pct [4][31] - 潮玩：上海乐高乐园将于7月5日开园，“开园限量纪念年卡”及“开园限量酒店套餐”已开售 [32] - 蜂巧资本减持泡泡玛特，累计卖出1191万股，占公司总股本0.89% [33] - 零售：沪上阿姨港交所挂牌上市，系2025年以来第四家成功上市的新茶饮品牌 [5][33] - 鸣鸣很忙冲刺港股IPO，2022 - 2024年公司收入分别为42.86亿元、102.95亿、393.44亿元，净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元 [34] - 永辉超市上海第三、第四家“学习胖东来”自主调改店开业，6月底永辉调改门店将突破124家，2026年农历春节前目标锁定300家 [35] - 胖东来4月销售额达17.49亿元，年度累计销售额80.27亿元 [5][35] 本周重点公司公告 - 祥源文旅2025年五一期间接待游客62.36万人次，同比增长112.90%；实现营业收入4040.41万元，同比增长100.71% [36] - 润本股份再竞得中新广州知识城国际生物医药创新园相邻地块，拟再投6亿元启动“生物技术研发生产基地”建设，两大地块总投资达13亿元 [37]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 新消费估值体系抬升，出口链关税缓和预期强化 [1][2] 各行业总结 造纸 - 海外供应事件频发，浆价或将平稳震荡；芬林就纸浆厂和锯木厂可能的临时裁员进行变更谈判，Millar Western旗下三家加拿大化机浆厂将临时停产，Arauco智利纸浆厂发生火灾；后续浆价或低位平稳震荡，纸企成本4 - 5月维持低位，6 - 7月小幅上扬、Q3重返低成本区间；关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，盈利修复的华旺科技、五洲特纸、玖龙纸业等 [2] 出口 - 关税一波三折，中美首次“破冰”；中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰访问瑞士与美国财政部长会谈，此次会面有“破冰”意义；海外客户态度分化，龙头公司海外产能多数未承担额外关税；4月我国出口金额同比+8.1%，对美-21.0%、对东盟+20.8%，产能加速转移致原材料/半成品出口需求激增；关注海外布局充分的匠心家居等，估值低位、海外布局快速扩张的众鑫股份等，美国占比有限的浙江自然等，行业加价倍率高、关税有望顺畅传导的浩洋股份等 [3] 新型烟草 - 日本烟草发布2025一季报，新型烟草增速靓丽，拟推出新款HNB；2025Q1收入8270亿日元（同比+11.7%），新型烟草收入266亿日元（同比+11.3%）、销量约30亿颗（同比+19.0%），烟弹销量同比+27.7%，日本市场PLOOM市占率同比提升1.8pct至12.7%；拟在5月末推出新款PLOOM烟具&烟弹系统；关注思摩尔国际、中烟香港，盈趣科技 [3] 家居 - 4月软体订单增势延续，定制订单显著回暖；3月以来国补步入常态化，315活动前端回暖，预计4月订单延续较快增长；伴随24年基数走低，预计家居龙头订单&收入有望恢复切实增长；关注更新需求占比较高的顾家家居等，依托于地方补全国有望实现份额提升的欧派家居等 [3][4] 消费 - 布鲁可发布变形金刚等新品，卡游推出EVA卡牌，润本山姆渠道增量显著；布鲁可发布变形金刚新品，卡游推出新世纪福音战士卡牌，预计4月润本整体收入同比+30%，5月1 - 9日润本抖音GMV同比+37%；关注结构性成长的泡泡玛特等，智能眼镜方向的康耐特光学等，消费复苏可期的晨光股份等 [4] 包装 - 永新股份&裕同科技经营稳健；裕同科技、永新股份增长延续稳健、盈利能力有望稳步提升，新增长点持续贡献；关注永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等 [4] 两轮车 - Q2以来销售景气良好，九号公司新品发布；预计25Q2终端销售延续良好景气度；九号公司5月8日推出多款新品；关注综合竞争力领先的雅迪控股、爱玛科技，科技引领的九号公司 [4] 黄金珠宝 - 老铺黄金配售新股，潮宏基五一新开多店；老铺黄金拟配售新股募资金额约27.2亿港元，80%用于核心业务发展；潮宏基五一档期主品牌新开门店31家，子品牌新开店10家；预计近期金价大幅波动或阻碍消费者观望情绪消化；关注品牌价值持续凸显的老铺黄金、潮宏基，基于投资金特色及区域卡位跑赢行业的菜百股份，静待底部反转机会的周大生等 [4] 跨境电商 - 部分卖家涨价应对关税波动，4月以来动销增速或承压；安克创新等头部跨境卖家或提价应对；4月多数跨境卖家销售增速放缓，部分品牌仍保持靓丽增长；超过70%的亚马逊卖家和品牌货源在中国，品牌溢价能力突出、全球化布局领先的品牌有望提升市占率；关注盈利能力领先的安克创新等，结构性成长的华凯易佰等 [4][5] IP零售 - 泡泡玛特新品热销全球，政策助推IP消费向好；泡泡玛特新品引发全球抢购热潮，5月密集上新；名创优品发起全球潮玩供应商招募令；商务部发布政策培育新型消费；关注泡泡玛特、名创优品 [5] 母婴童 - 孩子王加速高线布局，好孩子国际稳健增长；孩子王自营优选小店三店齐开，未来将增加高线城市布局密度；好孩子国际25Q1整体收入同比增长7.5%（按恒定货币口径计算同比+9.7%）；关注孩子王、爱婴室、好孩子国际 [5] 美护 - 毛戈平“闻道东方”香氛系列重磅上线，东方美学赋能香水赛道新增量；毛戈平5月8日发售联名香氛系列产品；4月美妆品牌抖音GMV表现分化；关注毛戈平、丸美生物 [5][6] 电工照明 - 公牛集团推进健康照明战略，工具板块关注中美经贸会谈；公牛集团春季家装节推广新品，推进“全屋健康照明”战略，B端新能源业务持续拓展；工具板块面临关税政策影响，关注中美经贸会谈，美国纽约州推进电动园林设备退款法案；关注公牛集团、欧普照明，左侧关注巨星科技 [6]

沪指5月9日下跌0.30%，申万所属行业中，今日上涨的有7个，涨幅居前的行业为美容护理、银行，涨 幅分别为1.41%、1.36%。美容护理行业位居今日涨幅榜首位。跌幅居前的行业为电子、计算机，跌幅 分别为2.07%、1.96%。 | 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 002094 | 青岛金王 | -4.17 | 23.74 | -4096.76 | | 603193 | 润本股份 | 4.77 | 5.32 | -868.93 | | 300856 | 科思股份 | -0.10 | 1.41 | -840.98 | | 603983 | 丸美生物 | 5.38 | 1.38 | -801.90 | | 301009 | 可靠股份 | -1.81 | 4.65 | -779.05 | | 300896 | 爱美客 | -0.38 | 1.26 | -750.74 | | 300132 | 青松股份 | 0.18 | 2.76 | -553.39 | | 002511 | 中顺洁柔 | 1 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持），25Q1消费需求整体平稳，建议关注后续国家消费刺激政策 [4] 报告的核心观点 - 25Q1美护和纺服板块表现平稳，新消费板块相对优秀，传统消费渠道调整及利润修复需观察，建议关注国家消费刺激政策及终端消费需求修复情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 美护板块2025Q1总结 - 美妆大盘表现平淡，25年1 - 3月限额以上单位化妆品类商品零售额同比增长3.2%，低于消费品社零总额增速4.6%，3月增速放缓至1.1%，因38大促抖音平台提前预售致需求前置释放 [5][6] - 美护板块整体表现平淡，细分赛道个护最优，25Q1（除港股）营收/归母净利润分别为135.0/18.9亿元，同比变动+0.2%/-12.3%，利润端或受流量成本高企影响 [5][9] - 化妆品板块营收96.2亿元，同比-3%，归母净利润10.6亿元，同比-20.7%，丸美生物和珀莱雅归母净利润增速亮眼，板块受贝泰妮等拖累，分化显著 [5][10] - 医美板块营收24.3亿元，同比-0.2%，归母净利润7.1亿元，同比-0.5%，锦波生物业绩亮眼，营收/归母净利润同比+63%/+66%，凝胶产品获批打开增长天花板 [5][10] - 个护板块营收14.5亿元，同比+29.4%，归母净利润1.3亿元，同比+12.6%，若羽臣等营收同比增长，主因抖音渠道放量和产品创新升级 [5][10] 纺服板块2025Q1总结 - 纺服行业社零数据平稳，25年1 - 3月限额以上单位服装鞋帽等商品社零同比增长3.4%，低于消费品社零总额增速4.6%，3月增速较1 - 2月增长0.3pct至3.6% [5][13] - 25年3月中国出口贸易额当月值达3139亿美元，累计同比达5.80%，对美国/欧洲出口金额占比分别为13%/19%，较此前有小幅下降 [14] - A股纺服板块25Q1营收/归母净利润同比分别为+1.66%/-10.72%，收入端优于利润端；港股大众品牌流水正增长，高端户外赛道增速较快 [5][18] - 代工板块营收同比+13.02%，归母净利润同比-1.36%，延续2024年下游客户补库带来的高景气 [5][19] - 品牌板块营收同比-3.90%，归母净利润同比-13.68%，受天气及消费需求修复影响大，户外细分赛道三夫户外表现较好 [5][21] - 家纺板块营收同比-3.98%，归母净利润同比-12.35%，受消费需求修复影响大，建议关注国补政策对下游需求的改善情况 [5][21]