元件板块整体表现 - 11月6日元件板块整体上涨3.17%，显著跑赢大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为东山精密，收盘价75.46元，涨幅10.00% [1] - 板块资金面呈现主力资金净流入态势，当日主力资金净流入38.91亿元，而游资和散户资金分别净流出17.93亿元和20.98亿元 [2] 领涨个股表现 - 东山精密成交量103.04万手，成交额76.09亿元，主力资金净流入9.62亿元，净占比12.64% [1][3] - 胜宏科技收盘价316.21元，涨幅5.97%，成交额141.60亿元，主力资金净流入15.96亿元，净占比11.27%，为板块内主力资金净流入额最高的个股 [1][3] - 金安国纪涨幅7.13%，世运电路涨幅6.57%，三环集团涨幅4.89%，强达电路涨幅4.78% [1] 跟涨及资金关注个股 - 风华高科涨幅4.00%，主力资金净流入7986.17万元，净占比5.92% [1][3] - 沪电股份、生益科技、兴森科技获得主力资金青睐，净流入额分别为2.78亿元、2.74亿元、2.34亿元，净占比分别为7.97%、9.93%、10.33% [3] - 华正新材主力资金净流入9186.92万元，净占比高达14.82% [3] 下跌个股表现 - 胜业电气跌幅最大，为-3.44%，收盘价31.13元 [2] - *ST东晶、则成电子跌幅分别为-1.61%和-1.04% [2] - 景旺电子、惠伦晶体等个股小幅下跌，跌幅均小于-0.33% [2]

投资评级与目标 - 投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为86.8元，相较于当前价63.28元，存在约37.2%的上涨空间 [3] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收206.14亿元，同比增长39.80%，归母净利润24.43亿元，同比增长78.04% [1] - 2025年第三季度单季营收79.34亿元，同比增长55.10%，环比增长12.24%，归母净利润10.17亿元，同比增长131.18%，环比增长17.83% [1] - 预测2025年全年营收为294.23亿元，同比增长44.3%，归母净利润为35.52亿元，同比增长104.3% [3] - 预测2026年及2027年归母净利润将分别达到60.26亿元和80.10亿元，同比增长69.7%和32.9% [3] - 盈利能力显著提升，预计毛利率将从2024年的22.0%提升至2027年的29.7%，净利率从9.2%提升至17.2% [9] 覆铜板业务分析 - 2025年第三季度CCL主业实现营收约49亿元，同比增长25%，但毛利率为24.5%，环比下降0.6个百分点，主要因原材料价格上涨未能及时传导至下游 [7] - 公司拥有全系列高速覆铜板产品，极低损耗产品已通过多家国内外终端客户认证并批量供应，AI服务器用CCL出货占比提升将优化产品结构 [7] - 行业集中度高，在原材料价格上涨且行业稼动率较高时，CCL企业有能力将成本压力传导至下游，甚至获得额外盈余，推动盈利能力改善 [7] 印制电路板业务分析 - PCB业务主要由控股子公司生益电子经营，2025年第三季度业绩同环比高增长，主要受益于海内外AI服务器、800G交换机等高端业务放量带来的利润率弹性 [7] - 面对海内外算力需求爆发，生益电子正审时度势扩大高端产能，PCB业务有望维持高增长态势 [7] 投资逻辑与盈利预测调整 - 核心投资逻辑是公司乘AI产业东风，实现高速CCL与高端PCB业务双箭齐发，成长动能充足 [7] - 高端CCL与PCB业务的高增长有望复刻2019年5G周期的成长机遇 [7] - 基于产能扩张节奏和产品结构变化，上调了盈利预测，将2025-2027年归母净利润预测调整为35.52亿元、60.26亿元、80.10亿元 [7] - 估值方面，参考5G时期公司估值切换的节奏和行业估值，给予公司2026年35倍市盈率，从而得出目标价 [7] 公司基本数据 - 公司总股本为24.29亿股，总市值约为1537.15亿元 [4] - 公司资产负债率为45.39%，每股净资产为6.39元 [4]

行业整体业绩表现 - A股PCB板块38家上市公司前三季度营收总额达1560.42亿元，同比增长32.75%或约385亿元，归母净利润总额达168.62亿元，同比增长77.3%或73.51亿元 [1] - 板块营收和净利润规模创历史同期新高，并已超越以往任意全年业绩规模，全年业绩再创新高确定性高 [1][2] - 板块内所有38家上市公司均在前三季度实现营收正增长 [1] 龙头公司业绩亮点 - 生益科技、深南电路、胜宏科技、沪电股份、景旺电子5家企业前三季度营收均超过百亿元 [2] - 沪电股份营收135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润27.18亿元，同比增长47.03% [2] - 深南电路营收167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30% [2] - 生益电子营收同比飙升114.79%，净利润增幅高达497.61% [2] - 胜宏科技营收增速83.40%，净利润增速324.38% [2] 盈利增长驱动因素 - AI服务器对高端HDI板和封装基板的爆炸性需求是行业高增长核心引擎 [1][3] - AI服务器所需的高阶HDI与消费电子、普通汽车电子所需的HDI存在显著技术代差 [3] - 高端产品占比营收结构不同导致板块内部盈利增速分化显著 [3] - 沪电股份、胜宏科技前三季度销售净利率超过20%，深南电路、生益科技等公司超过13%，均显著高于行业平均水平6.8% [3] 公司具体运营表现 - 沪电股份第三季度营收50.18亿元，净利润10.35亿元，均创历史同期最高，单季度净利润首次突破10亿元 [4] - 生益电子第三季度毛利率达33.93%，环比提升3.15个百分点，净利率为19.09%，环比增长4个百分点 [4] - 生益电子第三季度实现营收30.6亿元，同比、环比分别增长153.71%、39.78%，实现归母净利润5.84亿元，同比、环比分别增长545.95%、76.84% [4] 行业产能扩张动态 - 头部PCB厂商已启动高阶产品的产能扩充，生益电子增资17.5亿元用于吉安智能制造高多层算力电路板项目，泰国生产基地项目于2024年11月动工 [5] - 沪电股份规划投资约43亿元新建AI芯片配套高端PCB扩产项目，于2025年6月下旬开工建设，预期2026年下半年开始试产 [5] - 深南电路新建南通四期及泰国工厂，泰国工厂已连线试生产，南通四期在今年四季度连线，将具备高多层、HDI等工艺技术能力 [5] 扩张对业绩的初步影响 - 胜宏科技第三季度营业收入50.86亿元，环比增速下降1.62个百分点至7.8%，归母净利润11.02亿元，环比下降9.88%，为2024年一季度以来首次单季度环比下滑 [6] - 业绩环比下滑原因包括主要客户产品迭代导致产线停线调整、产能扩张带来用工成本增加（第三季度新增员工数千人）、NPI新产品项目导入导致生产成本增加 [6] 未来竞争格局展望 - 更多同行将资源向AI领域倾斜，未来竞争势必加剧 [6] - 规划的大量高端产能将在2026-2027年后集中释放，若终端需求增长曲线放缓，可能导致供需关系逆转，引发价格竞争，侵蚀企业利润率 [7] - 未来竞争是技术迭代、客户黏性与综合服务能力的竞争，具备先发扩产和技术优势的企业具备相对业绩护城河 [7]

电子行业2025年第三季度整体业绩 - 2025年Q3全A股电子行业650家公司归母净利润总额为1637.0亿元，同比增长40%，环比增长20% [4] 电子子行业业绩增速 - 2025年Q3归母净利润同比增速排名前三的电子子行业为卫星电子（2.0亿元，+113%）、半导体（221.1亿元，+89%）和AI供应链（220.6亿元，+84%） [4] - 在74个细分领域中，归母净利润增速前五名为LED-LED电源（0.08亿元，+644%）、LED-LED显示屏（1.93亿元，+431%）、显示-设备（2.02亿元，+250%）、半导体-数字GPU和CPU（12.42亿元，+242%）和半导体-模拟（4.59亿元，+218%） [4] 电子行业头部公司业绩 - 电子行业市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、海光信息（7.60亿元，+13%）、立讯精密（48.74亿元，+32%）、海康威视（36.62亿元，+20%） [5] 半导体子行业头部公司业绩 - 半导体子行业市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、海光信息（7.60亿元，+13%）、北方华创（19.22亿元，+14%）、中微公司（5.05亿元，+28%）、豪威集团（11.82亿元，+17%） [6] AI产业链头部公司业绩 - AI产业链市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、寒武纪-U（5.67亿元，扭亏）、中际旭创（31.37亿元，+125%）、海光信息（7.60亿元，+13%）、新易盛（23.85亿元，+205%） [7] 英伟达供应链公司业绩 - 英伟达供应链公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、中际旭创（31.37亿元，+125%）、胜宏科技（11.02亿元，+261%）、生益科技（10.17亿元，+131%）、沪电股份（10.35亿元，+46%）、天孚通信（5.66亿元，+76%） [8] 苹果供应链头部公司业绩 - 苹果供应链市值前五公司2025Q3归母净利润及增速为：工业富联（103.73亿元，+62%）、立讯精密（48.74亿元，+32%）、蓝思科技（17.00亿元，+13%）、鹏鼎控股（11.75亿元，-1%）、歌尔股份（11.71亿元，+5%） [9]

国家电网及电力设备 - 金冠电气中标国家电网避雷器及开关柜采购项目，合计金额2179.76万元，约占公司2024年营业收入的2.93% [1] - 远东股份10月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计10.62亿元 [28] - 霍普股份全资子公司签订5亿元储能系统采购合同 [15] 汽车行业 - 国机汽车全资子公司中标8.09亿元新能源汽车轻量化零部件厂房及智能产线总承包项目 [7] - 福田汽车10月新能源汽车销量8006辆，本年累计新能源汽车销量8.23万辆，同比增长98.83% [46] - 宇通客车10月销售客车3040辆，同比下降5.62%，本年累计销售客车3.66万辆，同比增长5.87% [27] - 江铃汽车10月份汽车销量3.32万辆，同比增长8.06%，2025年累计销量29.42万辆，同比增长7.77% [51] - 阿尔特拟对外投资6.72亿元设立合资公司，以电磁离合器为核心产品推进研发量产 [53] 医药生物与医疗健康 - 华北制药全资子公司获头孢托仑匹酯化学原料药上市申请批准通知书 [11] - 中红医疗控股子公司部分产品拟中选福建、北京、云南四地集中带量采购项目 [18] - 乐普医疗控股子公司可充电植入式脑深部神经刺激器系统产品获NMPA注册批准 [23] - 海创药业治疗代谢相关脂肪性肝炎药物HP515完成临床Ⅱ期试验首批参与者入组 [21] - 康泰生物四价流感病毒裂解疫苗开启Ⅰ期临床试验并完成首例受试者入组 [43] - 长春高新子公司GenSci134注射液境内生产药品注册临床试验申请获批 [55] - 金石亚药全资二级子公司双氯芬酸钠缓释片通过仿制药一致性评价 [26] - 津药药业子公司复合磷酸氢钾注射液通过仿制药一致性评价 [29] - 东方生物子公司多款产品在中国、澳大利亚及新加坡取得医疗器械产品注册证 [22] - 迈克生物5款新产品取得产品注册证书 [34] 股东股份变动 - 神工股份股东拟减持不超过340.61万股，占公司总股本的2% [2] - 神通科技2名董事拟合计减持不超过0.0473%公司股份 [4] - 瑞华泰股东拟减持不超过180万股，占公司总股本的1% [5] - 华熙生物股东拟减持不超过963.36万股，占公司总股本的比例不超过2% [14] - 华盛锂电股东拟减持59.45万股，占总股本的0.37% [33] - 生益科技股东及高管拟合计减持不超过1.03%公司股份 [52] 公司控制权与资本运作 - 长城科技实控人筹划股份协议转让，可能导致控制权变更，股票继续停牌不超过3个交易日 [9] - 华凯易佰副董事长已增持57.37万股，并计划6个月内增持金额不低于3000万元 [20] - 格力博实控人及部分董事、高管拟合计增持公司股份不低于1150万元 [39] - 春秋航空获兴业银行不超过4.5亿元专项贷款承诺函，用于支持总额3亿至5亿元的股份回购 [45] - 誉衡药业拟转让持有的誉衡生物20.64%股权以解决债务纠纷 [30] - ST张家界被法院裁定受理重整，股票简称变更为"*ST张股" [57] 业务拓展与项目投资 - 海兰信全资子公司联合中标10.97亿元海洋观测网项目，工期730天 [31] - *ST松发下属公司拟投资4.58亿元建设舾装码头工程，建设周期约12个月，同时全资孙公司获增资20亿元 [18] - 东山精密完成收购法国GMD集团100%股权，交易总金额约1亿欧元（约8.14亿元） [53] - 天阳科技拟1.55亿元受让宝兰德7.5%股份 [53] - 泰达股份控股子公司入选印尼废物转化能源项目供应商名单 [58] - 格林美拟转让控股孙公司江西格林循环材料100%股权，交易对价2.8亿元，同时转让相关债权6.82亿元 [48] 技术与产品发布 - 鼎阳科技发布新一代多通道相参微波信号发生器SSG6M80A系列产品，频率覆盖9 kHz至20 GHz [49] - 回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议，围绕固态电池及其关键材料领域展开合作 [37] 政府补助与支持 - 国脉文化收到与收益相关的政府补助378万元，占2024年度经审计净利润的24.90% [2] - 宜安科技收到与收益相关的政府补助116.43万元，占公司最近一期经审计归属于母公司净利润的115.79% [41] 能源与公用事业 - 长源电力10月完成发电量21.49亿千瓦时，同比降低32.25%，其中火电发电量同比降低42.48%，水电发电量同比增长689.27% [23] - 北部湾港10月完成货物吞吐量3287.90万吨，同比增长22.73%，其中集装箱吞吐量94.71万标准箱，同比增长11.30% [56] 公司治理与人事 - 福耀玻璃法定代表人由曹德旺变更为曹晖 [13] - 思维列控董事兼副总经理赵建州被立案调查并实施留置 [48]

投资评级 - 报告对生益科技的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司正积极把握AI发展机遇，盈利水平逐季提升 [1] - 行业需求向好叠加AI订单释放，公司经营业绩实现有效增长 [7] - 公司作为全球覆铜板行业领军企业，产品矩阵覆盖全面，高端产品项目有序推进，持续突破海外技术和专利限制 [7] - 基于业绩报告和行业趋势判断，报告上调公司2025-2027年业绩预测，预计其经营业绩和盈利水平有望不断提升 [8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收206.14亿元，同比增长39.8%，实现归母净利润24.43亿元，同比增长78.04% [4][7] - 2025年前三季度公司毛利率和净利率分别增长至26.74%和13.89% [7] - 2025年第三季度单季实现营收79.34亿元，同比增长55.1%，环比增长12.24%，实现归母净利润10.17亿元，同比增长131.18%，环比增长17.83% [7] - 2025年第三季度单季毛利率和净利率分别达28.14%和15.64%，相较去年同期实现明显增长 [7] 财务预测 - 预计公司2025年营业收入为277.28亿元，同比增长36.0%，归母净利润为35.91亿元，同比增长106.6% [6][8] - 预计公司2026年营业收入为370.45亿元，同比增长33.6%，归母净利润为52.90亿元，同比增长47.3% [6][8] - 预计公司2027年营业收入为449.72亿元，同比增长21.4%，归母净利润为66.23亿元，同比增长25.2% [6][8] - 预计公司毛利率将从2025年的26.8%持续提升至2027年的28.1%，净利率将从2025年的13.0%提升至2027年的14.7% [6] - 预计公司净资产收益率将从2025年的23.1%显著提升至2027年的37.2% [6] 业务与产品分析 - 公司产品广泛应用于高算力、AI服务器、5G天线、通讯骨干网络、新一代通讯基站、大型计算机、路由器、高端服务器以及芯片封装等领域 [7] - 公司已开发出不同介电损耗全系列高速产品，并实现多品种规模出货 [7] - 公司封装用产品已在卡类封装、LED、存储芯片类等领域实现规模出货 [7] - 公司正积极推进更高端的以FC-CSP、FC-BGA封装为代表的AP、CPU、GPU、AI类产品的开发和应用 [7] 估值指标 - 基于2025年11月3日收盘价，报告预测公司2025年市盈率为43.1倍，2026年为29.2倍，2027年为23.4倍 [6][8] - 报告预测公司2025年市净率为9.9倍，2026年为9.3倍，2027年为8.7倍 [6]

公司合作与研发 - 新恒汇与生益科技为合作伙伴关系 [1] - 双方合作研发了国产环氧树脂布 包括固化片和覆铜板 [1] - 合作研发的国产材料成功替代了进口材料 [1] - 国产环氧树脂布已成功应用于柔性引线框架的生产过程 [1]

公司合作与研发 - 公司与生益科技为合作伙伴关系 [1] - 双方合作研发了国产环氧树脂布产品 包括固化片和覆铜板 [1] - 合作研发的国产材料成功替代了进口材料 [1] 产品应用与生产 - 国产环氧树脂布已成功应用于柔性引线框架的生产过程 [1]

股东及高管减持计划 - 持股5%以上股东广东省广新集团计划减持不超过2429.12万股，占公司总股本比例不超过1.000% [1] - 公司董事长陈仁喜计划减持不超过63.66万股，总会计师林道计划减持不超过15.00万股，分别占公司总股本比例不超过0.0262%和0.0062% [1] - 以公告日收盘价63.68元/股计算，此次减持规模最高可达15.98亿元 [2] 股东背景及持股影响 - 广新集团是广东省政府全资控股公司，目前持有生益科技5.92亿股，占比24.38%，为第一大股东 [2] - 此次减持后，广新集团持股比例将降至23.38%，但仍保持控股地位 [2] - 今年9月，公司总经理、董事会秘书、总工程师因自身资金需求，合计减持约139.43万股，减持比例约为0.06% [2] 公司股价表现及机构持仓 - 2025年以来公司股价累计涨幅已超165%，减持正值股价历史高位 [2] - 截止今年三季度末，生益科技现身255只基金的十大重仓股中，机构合计持股市值约96.33亿元 [2] 公司财务业绩表现 - 今年前三季度营收为206.14亿元，同比增长39.80%，净利润为24.43亿元，同比增长78.04%，毛利率为26.74% [3] - 第三季度营收为79.34亿元，同比增长55.10%，净利润为10.17亿元，同比增长131.18%，均创历史新高 [3] 业绩增长驱动因素 - 增长主要受益于覆铜板销量提升及产品结构优化 [3] - AI数据中心建设加速推进，带动PCB厂商扩产，进而导致覆铜板需求增长 [3] - 子公司生益电子前三季度实现归母净利润11.15亿元，同比增长497.61%，扣非归母净利润11.12亿元，同比增长526.11% [3] 行业环境与成本压力 - 覆铜板是电子工业中用于制造PCB的核心基材 [3] - 近期铜价波动较大，自7月以来伦敦金属交易所铜价已累计上涨15%，或将使公司生产成本短期承压 [3]

股东减持 - 蒙泰高新股东郭贤锐、郭丽双计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 博盈特焊股东前海股权基金及中原前海基金计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 航天智造股东中国乐凯计划减持不超过公司2.5%股份 [1] - 瑞丰新材股东中石化资本计划减持不超过公司1%股份 [1] - 天智航股东先进制造基金及京津冀基金计划合计减持不超过公司3%股份 [1] - 公牛集团实际控制人阮学平通过大宗交易方式减持公司1.21%股份 [1] - 交大思诺股东赵明计划减持不超过50万股公司股份 [1] - 方直科技股东黄晓峰计划减持不超过公司3%股份 [1] - 生益科技股东广新集团计划减持不超过公司1.000%股份 [1] - 立高食品股东立高兴、立高创已累计减持公司1.04%股份 [1] 公司风险事件 - ST张家界股票交易将被叠加实施退市风险警示 公司股票停牌 [1] - 思维列控董事、副总经理赵建州被采取留置措施并立案调查 [1] - *ST高鸿收到深交所决定 公司股票终止上市 [1] 公司治理变动 - 安培龙拟终止实施2025年限制性股票激励计划 [1]