报告公司投资评级 - 首次评级为“买进（Buy）”，潜在上涨空间为 15%≤潜在上涨空间<35% [6][11] 报告的核心观点 - 影视行业有望触底回升，大麦及 IP 业务双双高速增长，首次评级推荐“买进” [6] - 预计 FY2026 - 2028 年实现归属普通股东净利润 8.23/10.08/12.05 亿元，YOY +126.3%/+22.5%/+19.6%，按最新股本计算，每股 EPS 为 0.03/0.03/0.04 元，对应 P/E 为 20/17/14 倍 [8] 公司基本资讯 - 产业别为传媒，2025 年 5 月 20 日 H 股价 0.61，恒生指数 23,681.5，股价 12 个月高/低为 0.63/0.35 [2] - 总发行股数 29,875.86 百万，H 股数 29,875.86 百万，H 市值 134.44 亿元，主要股东为阿里巴巴集团控股有限公司，持股 53.85% [2] - 每股净值 0.55 元，股价/账面净值 1.12，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为 25.77%、 - 3.17%、34.07% [2] 近期评等 - 产品组合中，电影科技与投资制作宣发占 40.5%，大麦占 30.7%，IP 衍生业务占 21.4%，剧集制作占 7.5% [3] 各业务情况 内容制作 - FY25 电影科技与投资制作宣发平台业务收入 27.12 亿元，同比 - 10%；分部业绩 0.73 亿，同比 - 91%，业绩下滑源于部分重点项目票房不及预期和 2024 年电影行业疲弱 [8] - FY25 剧集制作业务收入 5 亿元，同比 - 16%；分部毛利 0.25 亿，同比 + 76%，因部分项目毛利率较高 [8] - 当前电影项目储备约 40 部，剧集工作室重点储备项目超 20 部，开发中项目超 30 部 [8] 大麦业务 - FY25 营收 20.57 亿元，同比 + 236%；分部业绩 12.3 亿元，同比 + 339%，一方面因 FY25 完整并表，另一方面演出市场景气带动票务 GMV 增长 [8] - 大麦是大型演唱会主要购票平台，在演出现场服务领域已交付超 3800 场大型项目，未来业绩有望持续高速增长 [8] 阿里鱼 IP 业务 - FY25 营收 14.33 亿元，同比 + 73%；分部业绩 3.8 亿，同比 + 75%，业绩增长因 FY25 授权 IP 商品零售额大幅增加 [8] - 阿里鱼 IP 矩阵扩大，签约多个全球优质头部 IP，未来将加大电商渠道建设并孵化 C 端品牌 [8] - 潮玩品牌锦鲤拿趣结合潮玩和影视剧，已自主研发或签约超 10 个相关 IP，与逾 40 部影视内容结合 [8] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|H 股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FY2024|285|-197.82%|0.01|-194.50%|54.56|0.00|0.00%| |FY2025E|364|27.66%|0.01|19.42%|45.69|0.00|0.00%| |FY2026E|823|126.31%|0.03|125.13%|20.29|0.00|0.00%| |FY2027E|1008|22.46%|0.03|22.46%|16.57|0.00|0.00%| |FY2028E|1205|19.59%|0.04|19.58%|13.86|0.00|0.00%|[10] 合并报表数据 合并损益表 |项目（百万元）|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产品销售收入|5036|6702|7657|8883|10086| |销售成本|3019|4224|4790|5557|6288| |其他营业收入|310|649|593|707|832| |销售及管理费用|710|789|919|1048|1180| |财务费用|-191|-548|-150|-150|-150| |研发费用|0|0|0|0|0| |税前利润|300|294|673|824|985| |所得税支出|-59|-92|-202|-247|-296| |净利润|297|386|874|1071|1281| |少数股东权益|13|23|52|63|76| |普通股东所得净利润|285|364|823|1008|1205|[13] 合并资产负债表 |项目（百万元）|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|4414|4977|5679|6549|7625| |流动资产合计|13094|14141|15272|16494|17814| |物业、厂房及设备|38|42|46|51|56| |无形资产|237|242|246|251|256| |非流动资产总额|8366|9571|10809|11859|13021| |资产总计|21460|23712|26081|28353|30835| |流动负债合计|5524|6076|6684|7018|7369| |非流动负债合计|115|127|140|154|169| |负债合计|5639|6203|6823|7171|7538| |少数股东权益|98|106|115|124|134| |股东权益合计|15821|17403|19143|21058|23163| |负债和股东权益总计|21460|23712|26081|28353|30835|[14] 合并现金流量表 |项目（百万元）|FY2024|FY2025E|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|822|987|1184|1421|1705| |投资活动产生的现金流量净额|-299|-344|-395|-454|-523| |筹资活动产生的现金流量净额|-94|-80|-87|-96|-106| |现金及现金等价物净增加额|430|564|701|870|1077|[15]

核心观点 报告涵盖宏观、策略、固定收益、银行、科技、金工、电力设备与新能源等多领域研究，涉及财政政策、市场资金、美债评级、利率调整、企业业绩与发展等内容，为投资者提供各行业和公司的分析及投资建议 宏观 - 4月广义财政支出同比升至12.9%，政策维持宽松但扩张动能环比放缓，收入同比转正至2.7%，赤字较去年同期多增2479亿元，财政存款同比升至21.5% [2] - 穆迪下调美国主权信用评级确认美债风险溢价上升逻辑，后续美财政持续性等问题或推高美债期限溢价，短期关注预算和解法案进展 [8] 策略 - 上周中美关税缓和后市场主线能见度低，国内投资者配置分化，外资结构分化，ETF持续净流出但产业资本形成支撑 [3] 固定收益 - 穆迪下调美国主权信用评级，对市场直接影响有限，但折射中长期债务问题恶化，影响全球资产价格，后续市场关注点或转向财政法案等 [3] - 5月20日国有大行下调人民币存款利率，LPR报价均下调10BP，本轮降息全部落地 [4] - 2024年城投年报显示城投资产债务有结构性改善，但平台内生性压力仍存，中短端城投债可挖掘下沉品种，长久期需回归基本面判断 [10] 银行 - 5月20日LPR下调，六大行及招行下调存款挂牌利率，维持银行合理息差，但需关注揽储压力，推荐质优个股和有股息优势的大行 [6] 科技 - 英伟达CEO演讲带来行业启示，包括互联行业开放生态、AI需求转向企业级、引领工业革命，还宣布区域布局合作 [7] 金工 - 科技创新政策加码，A股硬科技含量提升，但研发投入和企业融资视角下仍有提升空间，可把握科创综指中长期配置机遇 [9] 电力设备与新能源 - 国内电池厂在全球电动化竞争中树立优势，凭借供应链等进行全球化扩张，受海外影响或有限，推荐宁德时代，看好其他电池厂出海 [11] - 宁德时代5月20日在港上市，有助于海外产能扩张和国际业务拓展，看好其全球化布局和竞争力提升 [13] 重点公司 - 首次覆盖南极电商给予“买入”评级，目标价6.0元，公司品牌转型效果初现，未来收入有望增长，利润释放弹性可期 [12] - 携程1Q25业绩收入139亿元，归母净利润超预期，国内旅游需求有韧性，跨境业务高增长，看好其国内外业务发展 [14] - 三生国健就707项目与辉瑞达成授权协议，看好项目潜力，维持“增持”评级 [15] - 阿里影业FY25营收增长，归母净利润受计提减值影响低于预期，大麦及IP衍生品表现强劲，维持“买入”评级 [16] - 零跑汽车Q1业绩超预期，毛利率创新高，25年有望迎全球化新车周期，预计营收高速增长且实现全年盈利，维持“买入”评级 [17] 评级变动 - 首次覆盖南极电商、远大医药、Nintendo、许继电气并给予“买入”评级，给出对应目标价和各年EPS预测 [18]

业绩表现 - FY2025收入67.02亿元，同比增长33.1%，归母净利润3.64亿元，同比增长27.7%，Non-IFRS EBITA 8.09亿元，同比增长60.7%，Non-IFRS净利润5.24亿元，同比增长9.5%，业绩基本符合市场预期 [1] 大麦业务 - 大麦FY2025收入20.57亿元，同比大幅增长，分部业绩12.30亿元，同比亦大幅增长，市场地位稳固，毛利和经营状况较好 [1] - 公司计划推出新大麦客户端，加速电影和演出购票用户合并与渗透，打造一站式票务平台 [1] - FY2026演出行业整体票房收入或实现稳健增长，关注票务系统打通后用户增长潜力 [1] IP衍生业务 - IP衍生业务收入14.33亿元，同比增长73%，其中阿里鱼收入同比增长超90% [1] - 阿里鱼计划加大以电商为主的渠道建设，通过类目运营把握货物品类优势，并孵化C端品牌 [1] 电影业务 - 电影科技与投资制作宣发平台FY2025收入27.12亿元，同比有所下滑，主要因电影票房与观影人次双降以及部分影片投资影响 [2] - 公司在电影投资方面策略趋于谨慎，但会保持电影内容的持续投入，丰富娱乐内容闭环生态 [2] - FY2026储备影片包括《惊蛰无声》《东极岛》《群星闪耀时》《抓特务》《镖人：风起大漠》等 [2] 剧集制作 - 剧集制作收入5亿元，同比下滑16% [2] - 目前剧集工作室重点项目储备超20部，开发中项目超30部，未来发展趋势或相对稳定 [2] 战略方向 - 公司提出内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及积极布局海外四个未来重要战略方向 [3] - 市场看重大麦在演出行业领先地位基础上To C业务的现金流稳健性，叠加阿里鱼IP衍生业务的发展弹性 [3] - FY2025公司按权益法入账的投资科目绝对值从16.72亿元降至9.15亿元，未来潜在减值风险降低 [3] 盈利预测与估值 - 因IP衍生业务发展好于预期，上调FY26 Non-IFRS净利润预测13.6%至11.89亿元，新引入FY27 Non-IFRS净利润预测13.44亿元 [3] - 现价对应13.9/12.4倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E，上调目标价32.1%至0.70港元，对应16/14倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E，较现价有14.8%上行空间 [3]

阿里巴巴财报表现 - 2025年第一季度营收2364.54亿元，同比增长7%，归母净利润123.82亿元，同比增长279% [1] - 经营利润同比增长93%至284.65亿元，经营利润率从7%提升至12% [2] - 经调整EBITDA同比增长36%至417.83亿元，利润率从14%提升至18% [2] - 淘天集团收入同比增长9%至1013.69亿元，其中国际数字商业集团收入增长22%至335.79亿元 [7] 腾讯财报表现 - 2025年第一季度营收1800.22亿元，同比增长13%，归母净利润478.21亿元，同比增长14% [1] - 增值服务收入同比增长17%至921.33亿元，其中网络游戏收入595亿元（本土市场增长24%，国际市场增长23%） [25] - 营销服务收入同比增长20%至318.53亿元，主要受益于视频号、小程序及微信搜一搜广告需求增长 [26] - 内容成本高达161.36亿元，同比增长3% [35][37] 阿里大文娱业务 - 阿里大文娱整体扭亏为盈，经调整EBITA为3600万元，主要得益于优酷广告收入增长 [6] - 阿里影业2025财年营收67.02亿元，同比增长33%，归母净利润3.64亿元，同比增长28% [2] - IP衍生业务收入14.33亿元，同比增长73.1%，分部业绩3.8亿元，同比增长75% [3][17] - 大麦业务收入20.57亿元，同比增长236%，分部业绩12.30亿元，同比增长339% [16] 腾讯视频内容表现 - 2025年Q1腾讯视频在播国产动画23部，但新作表现乏力，最高热度仅24023（《画江湖之不良人第七季》） [32][33] - 全网TOP20动漫有效播放量同比下降19%至74亿次，腾讯视频独播作品占16席 [34] - 剧集方面，《六姊妹》日均播放量6134万，低于2024年同期《繁华》的8152万 [27] IP衍生品市场趋势 - 阿里鱼授权IP商品零售额同比增长近十倍，在《2025全球授权商报告》中排名第六 [19] - 闲鱼平台谷子交易额同比增长105%，国谷交易额超越日谷 [20] - 腾讯视频草场地平台2024年动漫IP谷子GMV预估达2亿元 [37] - 阅文集团IP衍生品GMV超5亿元，其中卡牌GMV超2亿元 [38] 行业动态与挑战 - 上游内容市场疲软，影视公司如万达、光线等加速布局下游IP衍生业务 [4] - IP消费市场面临优质内容供给不足的挑战，新IP产出速度跟不上消费需求增长 [39] - 行业需要平衡内容创作与商业化，避免过度依赖存量IP导致市场冷却 [40]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：潮流玩具盲盒 IP 衍生品、传媒、新消费、电影、演出票务、文教、运动健身 - **公司**：泡泡玛特、卡游公司、奥飞娱乐、华丽科技、创源股份、阿里影业、上海电影、浙数文化 核心观点和论据 泡泡玛特 - **业绩强劲**：二季度因 Labubu 3.0 等爆款推动销售强劲，二手市场价格飙升，预计全年海外门店达 100 家推动整体销售超预期 [1] - **利润率乐观**：提升糖胶产品占比至 40%-50%，提价应对关税，加大越南等地供应链布局，预计全年利润率乐观 [1] - **品牌破圈**：采取明星营销策略，从 Rihanna 到国内刘亦菲等明星带货，拓展到 NBA 球星领域，品牌广告效应增强 [11] - **海外市场潜力大**：2025 年海外收入预计超国内，中长期潜力大，美国市场增长显著，泰国店铺新增加密，欧洲预计 2026 年成重要市场 [9] 卡游公司 - **商业化能力强**：2024 年实现 100 亿收入和 45 亿利润，核心能力包括渠道地推、产品设计、经销商控制与溢价力 [12] - **面临挑战**：面临突破去年高基数压力，小马宝莉热度下滑，哪吒 IP 受电影热度影响 [13] - **2025 年策略**：拓展品类，推出文具等泛衍生品类；拓展渠道，发展联营店和加盟店；拓展用户群体，通过 TCG 玩法吸引硬核用户 [15] 奥飞娱乐 - **发力 IP 潮玩和盲盒**：“叠叠乐”高推新频率，拓展毛绒玩具等新品类 [16] - **迭代 AI 玩具**：迭代两代产品，接入阿里通义等模型，与专业投资机构合作推进 IP 加 AI 战略 [17] 华丽科技 - **新产品布局**：推出宝可梦新卡牌“明耀之星”，引入双人对战玩法，布局潮玩卡牌“华丽潮品”，开设线下门店 [18] - **业绩趋势向好**：一季度业绩受销售周期影响，预计二季度环比一季度趋势向好 [19] 创源股份 - **业务转变**：将出海设计和产品能力转移到国内 IP 和盲盒市场，大股东及实际控制人可能带来资源赋能 [20] 阿里影业 - **2024 财年表现超预期**：IP 业务显著增长，阿里鱼同比 30%以上增长，下半年签约新 IP 后收入同比增长 70%以上，大麦平台票房同比增长 40%以上 [21] - **未来发展重点**：重点发展大麦和 IP 衍生业务，电影业务作为补充 [24] 上海电影 - **产品密集发布**：《中国奇谭》动画电影定档，与卡游等合作推出卡牌产品，投资 AI 玩具公司发售产品并宣传 [26] 浙数文化 - **布局 AI 卡牌产业链**：通过子公司获得体育和市场化 IP，成立新公司负责设计生产，确定产业链各环节 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **新消费定义**：从传媒内容行业角度，新消费是通过供给创造需求，泡泡玛特和卡游等公司变现持续性强 [2] - **泡泡玛特产品周期**：未来产品周期强劲，暑期前后发布 JIMOTO 3.0 盲盒系列和 SP 新糖胶系列，拉布布补货 [5] - **泡泡玛特 618 活动**：预计多款历史爆品返场，提升二季度销售业绩并为后续季度提供增长动力 [6] - **美国市场销售表现**：2025 年上半年美国市场增长陡峭，1 - 2 月销售额约 2 亿美元，预计 5 月接近 5 亿美元 [7] - **阿里影业投资情况**：2025 财年记超 5 亿元投资亏损和减值，账面约 15 亿元股权投资存量，预计未来无大额减值 [25] - **大麦平台应对措施**：加大与艺人及经纪团队合作，增加演唱会场次，提高场馆利用率应对需求旺盛问题 [23]

市场动态 - 穆迪调降美国主权信用评级后美股低开高走，恒指收盘涨1.49%，主因2011年后国债抵押合约条款修改为"政府证券"而非AAA评级，削弱了评级下调冲击 [1] - 中国1年期LPR下调10基点至3.00%，5年期LPR下调10基点至3.50%，国有大行存款利率降幅更大（1年/5年定存分别降15/25基点）以维持息差 [2] - 存款利率下调可能推动资金转向理财/债市，黄金消费受青睐，老铺黄金单日涨9% [3] 消费与新兴产业 - 宠物经济：预计2027年中国城镇宠物消费市场规模达4042亿元，CAGR12.6%，H&H国际控股宠物业务增长7.3%，股价涨17% [4] - 影视娱乐：阿里影业年收入增33%至67.02亿元，EBITA增61%至8.09亿元，股价涨30% [4] - 618大促：国货品牌毛戈平进入天猫TOP20榜单，股价涨12%，预售商品数同比增3.8% [3] 医药与新能源 - 三生制药获辉瑞12.5亿美元首付+48亿美元里程碑付款，股价涨32%，带动香港医药ETF涨3.78% [5][6] - 宁德时代港股上市首日涨16%，港股较A股溢价7%，90%募资用于匈牙利产能建设 [6] 科技政策与通信 - IPv6政策目标：2025年末活跃用户8.5亿，移动网络流量占比70%，重点企业包括中兴通讯、长飞光纤 [7][8] 家电与高端制造 - 美的集团Q1营收增20.61%至1284.28亿元，净利润增38.02%至124.22亿，智能家居业务增17.4%，高端品牌COLMO+东芝零售额增55% [9][10] - ToB业务：新能源/工业技术收入增45%至111亿元，计划2026年建成海外平行供应链，海外收入目标提升至50% [10]

市场整体表现 - A股三大指数延续震荡上行态势 上证指数收涨0 38%报3380 48点 深证成指 创业板指双双上涨0 77% 北证50指数收涨1 22%刷新历史新高 科创50微涨0 24% [1][2] - 两市成交额攀升至1 21万亿元 较前一交易日显著放量近千亿元 个股普涨 超3800只股票飘红 [2] - 港股三大指数强势反弹 恒生指数收涨1 49%报23681 48点 恒生科技指数与国企指数分别上涨1 15%及1 52% 全日成交额放大至2057亿港元 南向资金净买入63 32亿港元 [4] 政策与利率动态 - LPR下调10个BP 2年期及以下定期存款下调15个BP 3年和5年期存款利率下调25个BP 期限越长调降幅度越大 [1] - 2025年1季度末银行净息差为1 43%再创新低 1年期存款利率降至0 95% 向下空间有限 [1] - 存款降息加速存款搬家 储蓄资金入市有望提速 为A股市场提供增量资金 [1] 行业板块表现 A股市场 - 大消费主线表现强劲 宠物经济板块全线爆发 培育钻石 美容护理 珠宝首饰等细分领域同步上扬 [2] - 美容护理涨2 5% 综合涨2 12% 传媒 家用电器 医药生物 轻工制造均涨超1 6% [3] - 国防军工跌0 5% 煤炭跌0 33% 钢铁 房地产逆势收跌 [3] - 电力板块延续独立行情 夏季用电高峰临近催化资金提前布局 [3] - 固态电池 折叠屏等科技题材盘中脉冲式上涨 [3] 港股市场 - 医药板块表现强势 医疗保健行业指数涨2 54% 三生制药与辉瑞达成60亿美元协议股价飙升32% [5] - 非必需性消费指数涨1 5% 黄金板块受金价看涨预期提振 影视娱乐板块受益于线下消费复苏 阿里影业营收同比增33%股价大涨近30% [5] - 资讯科技业指数涨1 53% 小米集团 阿里巴巴涨幅超2% [6] - 宁德时代港股首日上市大涨16% 募资超353亿港元刷新年内全球IPO纪录 [5] 资金与政策影响 - 近期政策如公募基金高质量发展改革方案 促进中长期资金入市等有助于资本市场中长期健康发展 [1] - 国家发改委表态加快落实稳经济举措 6月底前政策密集落地窗口临近 [6] - 机构观点显示短期市场聚焦政策红利释放与中美关税博弈窗口期 外贸 消费及并购重组主题或成为轮动主线 [6]

港股市场表现 - 港股三大指数集体收涨，恒生指数涨1.49%至23681.48点，恒生国企指数涨1.52%至8589.08点，恒生科技指数涨1.15%至5315.56点 [2] - 大型科技股普涨，小米涨4.68%，京东、阿里巴巴涨超2%，百度、网易、美团、腾讯、快手均上涨 [4] - 医药股表现强势，三生制药大涨32.28%，翰森制药、四环医药、石药集团、信达生物跟涨 [4] - 年内最大IPO宁德时代上市首日大涨16.43%至306.2港元/股，总市值达12951亿港元，带动锂电池股上扬，比亚迪股份、中创新航涨超2% [4][5] - 汽车股、海运股、啤酒股、家电股、石油股收涨，军工股、在线教育股、物流股、互联网医疗股收跌 [4] 宁德时代IPO及市场影响 - 宁德时代若行使"绿鞋"超额配售股，集资额将达50亿美元，成为今年全球最大IPO，推动香港在全球新股集资排名升至第二 [7] - 港交所行政总裁陈翊庭表示，港股IPO及上市后集资活动活跃，证明香港作为融资平台的能力，目前正在审理150宗新股申请，年初至今已收到近100宗申请 [7] - 宁德时代A股溢价率为-6.58%，当日成交额82.84亿港元，换手率23.49% [6] 港交所动态及市场趋势 - 港交所"科企专线"推出不足两周已收到大量询问，科技企业可保密形式申请上市，科技热潮预计将持续 [7] - 正在处理的新股申请包括约40家拟H股上市的A股企业，反映香港作为内地企业融资和出海平台的地位 [8] - 中概股回流讨论增加，港交所已准备就绪，国际公司如泰国、新加坡企业提交上市申请，中东投资者对香港市场兴趣上升 [8] 阿里影业业绩表现 - 阿里影业涨近30%至0.61港元/股，总市值182亿港元，2025财年经调整EBITA盈利8.09亿元，同比增长61%，连续5年盈利 [9][11]

公司业绩表现 - 阿里影业2025财年营收67.02亿元人民币，同比增长33% [1] - 归母净利润3.64亿元人民币，同比增长28% [1] - 经调整EBITA为8.09亿元人民币，同比增幅61% [1] - 股价单日涨幅达29.79%，报0.61港元/股 [1] 业务板块分析 电影科技与投资制作宣发平台 - 收入27.12亿元人民币，同比下降9.59% [1] - 占总营收40.46%，为公司第一大收入来源 [1] - 受全国电影市场低迷影响，票房与观影人次双降 [1] 大麦业务 - 收入20.57亿元人民币，同比劲增235.82% [2] - 营收占比提升至30.69% [2] - 连续两年GMV高速增长 [2] IP衍生业务 - 收入14.33亿元人民币，同比增长73.21% [2] - 营收占比提升至21.39% [2] - 阿里鱼授权IP商品零售额同比增幅逾90% [2] 剧集制作 - 收入5亿元人民币，同比下滑16.14% [3] 市场评价与展望 - 大麦+IP衍生业务构成第二增长曲线 [3] - 业绩韧性获市场重新审视 [3] - 长期股价低于1港元，此次业绩或助摆脱"仙股"标签 [3]

财务表现 - 公司2024/25财年实现营收67.02亿元，同比增长33% [1] - 经调整EBITA连续5年盈利，达8.09亿元，同比增长61% [1] - 在行业票房和观影人次双降背景下实现逆势增长 [1] 电影业务战略 - 参与出品/发行《抓娃娃》《默杀》《封神第二部》等票房口碑双收作品 [1] - 引进片本土化策略成功，日本动画《你想活出怎样的人生》、泰国电影《姥姥的外孙》在中国市场表现超本土 [1] - 重点新片储备约40部，包括《惊蛰无声》《东极岛》《镖人：风起大漠》等多元题材 [2] - 加强宣发优势，通过影演联动和全产业链贯通保障票房 [3] - 科技投入加速工业化：建成4个虚拟拍摄影棚，灯塔AI提升宣发效率，显著降低置景成本 [3] 演出业务布局 - 大麦GMV连续两年高增长，拥有3.16亿人次"想看"用户 [4] - 形成六大内容厂牌，覆盖演唱会/音乐节/戏剧等赛道，财年投资制作IP超120个 [5] - 自制IP如虾米音乐节、《魔幻时刻》舞台剧获行业奖项 [5] - 科技优势支撑用户体验：升级算力应对抢票流量，构建"观演决策平台"数据模型 [5] - 海外拓展：自主研发票务系统交付澳门银河综艺馆 [6] - 收入增速显著超越Live Nation（后者2024年收入仅增3%） [7] IP衍生品与剧集发展 - 阿里鱼授权IP商品零售额同比大幅增长，收入增幅超90% [8] - IP矩阵覆盖三丽鸥、宝可梦、环球影业等全球头部IP [8] - 中国IP衍生品市场预计2027年突破千亿，年复合增长率超20% [8] - 剧集业务上线《惜花芷》，完成《以法之名》等拍摄，夯实内容生态 [8] 长期战略演进 - 十年系统性布局：2014年启动电影业务，2018年引入衍生品，2023年收购大麦 [9] - 形成"内容+科技"与多业务协同的增长模型，兼具稳定性和成长性 [1][9]