报告核心观点 报告围绕国内财经要闻、宏观策略、行业公司动态及重点数据更新展开分析，指出国家出台多项稳经济举措，A 股短期区间震荡但有结构性机会，各行业发展态势不一，投资者需关注政策、资金和外盘变化，把握不同行业投资机会[9][10][11]。 财经要闻 - 国家发改委将出台稳就业稳经济举措，涵盖就业、外贸、消费等方面支持政策[9] - 商务部推动减免企业费用，加强贸易金融支持保障[9] - 河南省印发政策措施，加强房地产贷款投放，补贴适老化改造[9] 宏观策略 市场分析 - 4 月 28 日银行游戏行业走强，A 股小幅波动，当前市盈率适合中长期布局，预计短期区间震荡，建议关注游戏等行业[10] - 4 月 25 日软件通信行业领涨，A 股震荡整固，预计短期区间震荡，建议关注软件开发等行业[11] - 4 月 24 日电力医药行业领涨，A 股小幅震荡，预计短期区间震荡，建议关注电力等行业[17] 周度策略 - 2025.0421 - 0427 期间，市场短期区间震荡，未来有望科技领涨等，建议关注软件开发等行业[11][13] 宏观点评 - 2025 年一季度全国经济恢复向好，但 4 月美国关税政策使外需承压，需关注政治局会议决策[14] - 2025 年一季度河南省经济回升向好，但外部不确定性上升，需挖掘新增长点[15] 行业公司 电力及公用事业 - 4 月电力及公用事业指数强于市场，一季度用电量增速 2.5%，规上工业发电量同比降 0.3%，水电、核电发电量同比正增长[19][20] - 3 月规上工业原煤产量同比增 9.6%，煤价下跌，天然气生产稳定增长，进口增速下降[20][21] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电、核电企业[23] 机械 - 4 月中信机械板块下跌 6.33%，跑输沪深 300，仅半导体设备、工程机械取得正涨跌幅[25] - 建议关注传统工程机械、高铁设备等龙头及人形机器人相关企业[26] 核电 - 4 月 27 日核准 5 个核电项目共 10 台机组，我国核电核准节奏加速，总体规模跃居世界第一[27] - 维持“强于大市”评级，建议关注大型核电运营商[28] 券商 - 3 月券商指数冲高未果，重心下降，预计 4 月上市券商整体经营业绩环比有压力但变动收敛[29][30] - 后续增量政策有望出台，建议关注政策面及券商板块[31] 电气设备 - 4 月电气设备指数下跌 5.79%，跑输沪深 300，出口保持旺盛活力，但受美国关税政策影响[32][33] - 维持“同步大市”评级，长期驱动因素稳固，板块估值有向上修复潜力[33] 新能源汽车 - 截至 4 月 21 日汽车行业指数下跌 6.62%，3 月汽车产销增长，新能源汽车出口增速高[35] - 维持“强于大市”评级，建议关注汽车智能化升级投资机会[36] 软件与计算机 - 2025 年 1 - 2 月软件产业增速略有回落，集成电路国产化率提升，国产 AI 芯片有突破[37] - 给予行业“强于大市”评级，建议关注相关领域[38] 传媒 - 3 月 14 日 - 4 月 11 日传媒板块下跌 12.20%，建议关注游戏、广告、国有出版等主线[40][41] 锂电池 - 3 月锂电池板块指数下跌 9.76%，新能源汽车销售和动力电池装机增长，原材料价格涨跌互现[43] - 维持“强于大市”评级，短期建议适度关注[44][45] 农林牧渔 - 3 月农林牧渔指数上涨 2.44%，猪价震荡运行，预计 2024 年行业上市公司业绩迎拐点[46] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 4 月 28 - 30 日多只股票有限售股解禁，如沃尔德、汇创达等[47] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 4 月 28 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅公布，如杭钢股份、拓维信息等[49]

业绩情况 - 2025年一季度完美世界、吉比特、凯因科技等游戏公司业绩超预期[2] - 完美世界《诛仙》手游首月流水4亿元，后降至2亿元和1亿元[2][7] - 吉比特《M72》一季度流水3.6亿元，归母净利同比增长近12%，扣非净利增长近40%[2][7] - 凯因科技《龙之谷》流水超2亿元，业绩同比增长超20%[2][7] 行业环境 - 游戏行业曾受版号停发影响，2023年底重批版号，2025年利好政策提振估值[2][6] - 2024年9月游戏板块推行，三四季度头部A股公司新游测试预示新游周期到来[4] 未来展望 - 5月海内外大厂及腾讯、阿里等公司财报落地，市场风险偏好预计提升，推荐游戏板块[3][10] 新产品与储备 - 米哈游创始人旗下AI公司发布新游《Whispers from the Star》海外测试[2][9] - 头部游戏公司储备丰富，如完美世界一环、巨人超自然行动等[2][8] 新技术应用 - 凯英网络与巨人网络探索AI商业化应用，如卡宾AI 3D男友陪伴游戏等[2][3][9]

纪要涉及的公司 恺英网络 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年营收 51.18 亿元，同比增长 19.16%；归母净利润 16.28 亿元，同比增长 11.41%；总资产 80.26 亿元，同比增长 21.42%；归母净资产 65.48 亿元，同比增长 24.86% [2][4] - 2025 年一季度营收 13.53 亿元，同比增长 3.46%；归母净利润 5.18 亿元，同比增长 21.57%；总资产 89.31 亿元，较上年末增长 11.27%；归母净资产 72.44 亿元，较上年末增长 10.63% [2][5] 2. **游戏研发和发行** - 旗下 soy 发行平台上线累计推出 100 款精品游戏，涵盖多种类型 [6] - 主要产品分复古情怀类（原始传奇等）和创新精品类（敢达征服对决等） [6] 3. **全球化布局** - 2024 年境外收入 3.75 亿元，占营收比重 7.32%，同比增长 221.48% [2][7] - 《仙剑奇侠传》等多款游戏在港澳台及东南亚市场表现优异，积极布局欧美市场 [2][7] 4. **IP 战略** - 积累大量 IP 授权，如机动战士敢达系列等，支撑产品多样化 [9] - 重点孵化原创 IP，如碎时令和百工翎，增强品牌价值 [9] 5. **AI 技术应用** - 成立吉亿公司独立运作，引入战略投资者，应用于游戏多领域优化 [2][3] - 与复旦大学合作，在《斗罗大陆》增加 AI 元素 [3][37] 6. **管理层承诺** - 2024 年实控人及全体高管增持，承诺未来五年不减持，税后分红用于增持 [13] 7. **现金分红** - 2024 年两次现金分红，总金额 4.25 亿元，未来继续回报投资者 [2][15] 8. **战略合作** - 与上海电影合作，首个项目“黑猫警长”正版授权游戏计划 2025 年上线 [2][17] 9. **储备产品** - 包括《盗墓笔记启程》等知名 IP 手游及休闲类游戏 [18] 10. **新品类策略** - 采取双轮驱动，用复古情怀类维持基本盘，探索新品类找增长点 [4][23] - 春节前发布 22 款新品，布局多领域，探索 SLG 出海 [23] 11. **未来盈利驱动** - 复古情怀类、创新精品类游戏及平台业务是未来增长重要板块 [31] 12. **关税影响** - 关税对数字产品无影响，公司业务布局不受显著影响 [2][32] 13. **行业竞争与策略** - 行业竞争激烈，采取合作共赢策略，与大厂合作，开发好产品 [40] 14. **行业政策环境** - 2023 年以来国家支持力度加大，版号获批数量增加，行业前景广阔 [41] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 《龙之谷世界》2025 年 2 月上线，对一季度业绩有积极影响但比例有限，预计未来持续贡献收入 [2][19] 2. 国际商会针对恺英和传奇 IP 的裁决书是利好，最终执行需国内法院认可，一季度未产生影响 [4][21] 3. 2024 年公司党委获评上海市互联网企业党建优秀品牌，党员有高学历、年轻化特点 [14] 4. 公司 AI 游戏业务孵化大模型应用项目，从画图扩展到多领域优化 [33] 5. 2025 年一季度研发业务比重上升，成本费用下降，市场推广费减少 [33] 6. 游戏公司季度收入受市场和业务影响波动，2024 年四季度利润下滑因人工成本增加，毛利下降因计提年终奖 [35][36] 7. 自然选择推出的 Eve 情感陪伴类音乐程序女性向版本 5 月底测试 [24][29] 8. 数码宝贝游戏源码测试表现良好，《龙之谷世界》首月流水约两亿 [30]

报告核心观点 - 各行业呈现不同发展态势与投资机会，农业板块配置价值上升，公用环保关注海风及生物柴油，医药聚焦抑郁/癫痫新药，传媒重视AI陪伴与新游产品周期，北交所关注低空经济与宠物食品企业，海外市场风险偏好提升难持续，交运关注内需方向[2][10][24] 农林牧渔行业 - 农业增强韧性，政治局会议对农业提出多方面要求，农业股上涨或经历三阶段，目前处于第二阶段早期[10] - 生猪二育入场放缓，猪价短期震荡，产能或维持震荡，建议关注优质生猪养殖龙头[11][12] - 肉鸡价格触底回暖，产业链话语权向种源端集中，关注ROE改善且有持续性的标的[13] - 饲料重点推荐海大集团，其现金流拐点出现且海外高增长[14][15] - 宠物出口韧性强，非美市场开拓顺利，关注自主品牌表现优秀的企业[16][21] - 农产品关税反制或助力价格上涨，价格中枢抬升趋势有望延续[22][23] 公用环保行业 - 电力风光装机超火电，新政下光伏投产提速，提供三条选股思路并推荐相关标的[24][26] - 电力设备海风项目进展加快，待开工项目储备充足，海缆高压和直流化趋势明显，关注相关企业[27][29] - 环保交通领域碳减排推进，生物柴油外需和内需双重释放，建议关注相关生产及餐厨处理企业[30] 医药行业 - 本周医药指数上涨，创新药板块活跃，建议关注创新药出海、Q1业绩好或利空落地、消费类资产等个股[32] - 癫痫临床需求大，海外创新产品估值高，建议关注海南海药；ZG001有望颠覆抑郁症治疗格局，建议关注华纳药厂[35][36] - 2025年医药板块具备积极发展因素，建议关注多类投资方向及相关标的[37] 传媒行业 - 重视AI陪伴产品落地进度和新游产品周期开启，关注多类游戏及相关上市公司[41][42] - AI应用MCP协议有望加速AIAgent生态，关注相关公司；智能硬件与大模型结合加速，关注AI端侧产业升级机会[43][44] - 卡牌潮玩板块景气度高，关注相关产业链布局公司；营销分众传媒拟收购新潮传媒；电影关注重点影片出品方及院线票务公司；国有出版关注新业态探索及产业并购整合；互联网关注头部企业战略价值及AI发展价值重估[44][46] 北交所行业 - 低空经济商业化路径清晰，我国低空装备具国际领先优势，北交所相关企业有望受益，梳理了产业链公司[51] - 城镇宠物消费规模增长，路斯股份是宠物食品产业核心标的，介绍了宠物行业市场结构及公司情况[56] 海外/教育研究行业 - 海外AI科技巨头capex指引未放缓，谷歌业绩超预期，亚马逊和英伟达表示人工智能数据中心需求未减[60] - 港美科技板块反弹，Web3与加密市场核心资产现货ETF净流入，价格上升，全球加密货币总市值上升[61][62][63] - 中美谈判未明确，市场风险偏好提升空间有限，未来几个月建议多看少动[64][65] 交运行业 - 快递物流全国货运物流有序运行，申通快递经营改善，厦门国贸短期业绩承压，德邦股份业绩短期承压但有望回升[67][68][70] - 航空机场华夏航空一季度盈利增长，波音或转卖中国飞机订单，我国“免签朋友圈”扩大[71][72] - 航运船舶中美关税冲突影响集运美线，各运价指数有不同变化，新造船价指数下降[73][74] 公司点评 - 百洋医药品牌运营业务增长，销售费用投入增加，利润下滑，正加速布局创新药械[6] - 三棵树赛道优势显现，营收和利润有变化，渠道结构优化，毛利率有波动[5][6] - 永兴股份业绩下滑，推进陈腐垃圾掺烧，垃圾焚烧协同IDC或受益，关注固废投资机会[6] - 中矿资源锂盐量增本降，铯铷盈利高增长，铜锗项目推进[6][7] - 伟星新材业绩短期承压，受益内需政策，有高股息防御属性[8] - 德邦股份业绩短期承压，收入增长，毛利率下滑，推进内部整合有望提升毛利率[8]

业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 51.18 亿元，同比增长 19.16%；归属于上市公司股东的净利润 16.28 亿元，同比增长 11.41%；总资产 80.26 亿元，比上年末增长 21.42%；归属于上市公司股东的净资产 65.48 亿元，比上年末增长 24.86% [2] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 13.53 亿元，同比增长 3.46%；归属于上市公司股东的净利润 5.18 亿元，同比增长 21.57%；总资产 89.31 亿元，比上年度末增长 11.27%；归属于上市公司股东的净资产 72.44 亿元，比上年度末增长 10.63% [2][3] 业绩增长原因 - 2024 年和 2025 年第一季度业绩增长主要系《原始传奇》等长线产品稳定运营以及《新倚天屠龙记》等新上线产品出色表现 [3] 归母净利润增速高于营业收入增速原因 - 2025 年 Q1 归母净利润增速高于营业收入增速，主要是业务结构变化，研发业务比重上升，成本费用下降，且部分老产品市场推广费较上年同期减少 [3] 毛利率提升原因 - 2025 年 Q1 毛利率提升是因为业务结构改变，高毛利研发业务占比提升 [3] 境外收入增长原因及海外业务策略 - 2024 年公司境外收入 3.75 亿元，同比增长 221.48%，主要是新上线多款海外游戏产品带来营收增长，如《天使之战》《新倚天屠龙记》等不同版本上线 [3] - 公司已初步建立海外发行策略，通过组合推广方式实现近三年境外收入持续增长，2025 年将继续贯彻 IP 产品战略，深耕现有地区，发力突破日本及欧美国家/地区 [3][4] 分红策略 - 2024 年公司进行两次现金分红，金额 4.25 亿元，未来将统筹业绩增长与股东回报平衡，积极现金分红 [5] 实控人和高管增持情况 - 公司实际控制人、董事长金锋及其一致行动人承诺未来五年不减持，且将 2024 - 2028 年税后分红所得用于增持；全体高管也有相同承诺，2024 年金锋董事长及全体高管累计分红增持 979.95 万股，金额约 8977.21 万元 [6][7] 储备产品 - 自研产品有《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》等 [7] - 正在研发的有《BLEACH 千年血战篇》等知名 IP 授权手游 [8] - 计划代理发行的有《开心小矿工》《古怪的小鸡》等 [8][9] IP 情况 - 公司积累大量 IP 授权，如“机动战士敢达系列”等 [10] - 重点孵化原创 IP“岁时令”和“百工灵”，“岁时令”已开发多品类产品和衍生品，“百工灵”开展多项研究和公益传播 [10][11][12] 战略投资进展 - 2025 年 3 月 31 日，海外全资子公司完成对 AI 公司 Tyrell AI Limited 投资协议签署，投资后累计持股比例将超 16% [12] - 其在研产品《EVE》是 3D AI 伴侣应用，近期将测试，后续确定上线计划 [12]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 一季度谷子交易量创新高，持续看好 IP 潮玩与 AI 应用；关注业绩表现，中长期持续看好 AI 应用及 IP 潮玩 [1][4] 板块周表现回顾 - 本周（4.19 - 4.25）传媒行业上涨 0.14%，跑输沪深 300（0.38%）和创业板指（1.74%）；涨幅靠前的有生意宝、幸福蓝海等，跌幅靠前的有返利科技、冰川网络等；在所有板块中涨跌幅排名第 21 位 [1][12][14] 重点关注 - 中国创业公司蝴蝶效应旗下 Manus AI 完成 7500 万美元融资，估值升至近 5 亿美元，较之前增长四倍，计划加速全球化布局 [16] - 百度发布文心大模型 4.5 Turbo 与 X1 Turbo，速度提升、处理效率更高，价格下降 80%，为 DeepSeek - V3 的 40% [17] - 字节跳动“扣子空间”开启内测，可实现与 AI Agent 协同办公，有生产力提升等核心能力 [18] - 《2025 闲鱼谷子趋势报告》显示 2024 年谷子消费年交易额同比 +105%，2025 年一季度交易额创新高，国产谷子反超日谷 [2][18] 本周行业数据更新 电影票房表现情况 - 本周（4 月 20 日 - 4 月 27 日）电影票房 1.91 亿元，票房前三为《哪吒之魔童闹海》（0.51 亿元，占比 26.7%）、《向阳·花》（0.29 亿元，占比 14.8%）、《唐探 1900》（0.18 亿元，占比 9.5%）；五一档有 12 部影片定档，热度前三为《九龙城寨之围城》《水饺皇后》《猎金·游戏》 [3][19][21] 电视剧(网剧） - 本周网络剧《无忧渡》《蛮好的人生》《借命而生》《无尽的尽头》和《榜上佳婿》排名居前 [24] 综艺节目 - 本周综艺节目《无限超越班第三季》《哈哈哈哈哈第五季》《乘风 2025》《这是我的西游》和《奔跑吧第九季》排名居前 [3][26] 游戏 - 2025 年 3 月中国手游收入前三为点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG Mobile》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge & Story》；本周《王者荣耀》《和平精英》在 iOS 游戏畅销榜居前，《心动小镇》和《我的休闲时光》在安卓游戏热玩榜居前 [28][31] 数字藏品（NFT） - 截至 2025 年 4 月 27 日，海外数字藏品市场最近 7 日成交额前三名是 PudgyPenguins、LilPudgys 和 Azuki Elementals [34] 行业新闻 - 国行版苹果智能 iOS 18.5 正式版预计 5 月份推送，将带来 Apple 智能功能 [35][36] - 全球首部 AI 制作长片《海上女王郑一嫂》于 4 月 24 日在新加坡上映，展示了 AI 在影视创作中的可能 [37] 上市公司动态更新 - 4 月 28 日盛天网络发布年报，2024 年收入 11.4 亿元，同比下降 14.6%；归母净利润 - 2.6 亿元，去年同期盈利 1.7 亿元 [38] - 4 月 28 日每日互动发布年报，2025 年第一季度收入 9918.6 亿元，同比下滑 1.0%；归母净利润 - 1653.3 万元，同比下滑 336.39% [39] - 4 月 28 日星辉娱乐发布年报，2024 年收入 93.0 亿元，同比下滑 21.5%；归母净利润 - 4.6 亿元，去年同期盈利 0.3 亿元 [40] 投资建议 - 主题上，持续看好 AI 应用端机会，把握豆包产业链、AI 情感陪护/玩具及垂直应用领域相关标的 [41] - 从业绩确定性关注游戏、出版及广告媒体；推荐恺英网络等游戏标的；看好影视票房修复，推荐万达电影等渠道和光线传媒等内容公司；关注媒体端广告投放增长相关公司；看好 IP 谷子产业，核心推荐泡泡玛特，关注产业链其他个股；从高分红、低估值角度推荐出版板块 [4][41][42]

市场表现 - 三大指数调整 沪指跌0.2% 深成指跌0.62% 创业板跌0.65% 科创50指数跌0.17% 两市超1100只个股上涨 沪深两市成交额约1.06万亿元 [2] - PEEK材料涨幅居前 新瀚新材涨超12% 中欣氟材涨超5% 华密新材 富恒新材 中研股份均上涨 [2] - 游戏板块表现强势 盛天网络涨超9% 游族网络 完美世界 掌趣科技上涨 [2] - 核电概念股表现不俗 华银电力 天沃科技涨10% 科华数据 中国广核上涨 [3] - 地产 饮料制造 白色家电板块重挫 世联行跌9.96% 金融街跌7.48% 万科A跌超3% 新乳业 TCL智家大跌 [4] - 汽车 电池产业链走弱 比亚迪 赛力斯 宁德时代均下挫 [4] PEEK材料行业 - 人形机器人迎来量产元年 上游核心化工新材料将持续受益 包括聚醚醚酮（PEEK） 聚酰胺（PA） 聚苯硫醚（PPS） 液晶聚合物（LCP） 热塑性弹性体（TPE）和超高分子量聚乙烯（UHMW-PE）等 [2] 游戏行业 - 国家新闻出版署公布2025年4月份国产网络游戏审批信息 共118款游戏获批 完美世界 恺英网络 网易 腾讯等多款游戏在列 [2] - 截至4月份 2025年发放的网络游戏版号总数已达510款 [2] - 2025年4月游戏版号发放节奏平稳 审批总量维持在百款以上水平 版号结构覆盖多类型产品 重点厂商与创新项目均有体现 供给端延续释放 版号常态化趋势稳固 行业修复节奏持续推进 [3] 核电行业 - 2025年国内核电项目审批首次开闸 国常会核准10台核电新机组 [3] - 三代机组单GW投资额在200亿元左右 本次核准10台第三代核电机组 预计总投资规模约2000亿元 设备投资占比超40% 核岛为电站核心环节 涉及十余种主要设备 在设备环节的投资占比近60% [3] - 核电建设对零部件企业资质 项目经验 供应链安全稳定性要求极高 产业链竞争格局相对稳定 新进入者短时间内切入供应链概率较低 长周期核电核心零部件环节有望持续受益于项目审批节奏提速 [3]

市场整体表现 - 4月28日A股主要指数普遍下跌，沪指跌0.2%报3288点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.65% [1] - 全天成交1.08万亿元，较前一交易日缩量603亿元，全市场超4100股下跌 [1] - 领涨板块包括PEEK材料、游戏、银行，领跌板块包括食品饮料、房地产、旅游酒店 [2] 行业板块表现 领涨板块 - **游戏板块**：盛天网络涨超9%，完美世界涨超4%，国家新闻出版署4月批准118款国产网络游戏，2025年累计发放版号达510款 [8][9] - **银行板块**：重庆银行涨超4%，青岛银行涨超2%，央行表示将适时降准降息保持流动性充裕 [9][10] - **核电板块**：天沃科技、华银电力涨停，科华数据涨超7%，国常会核准5个核电新项目总投资超2000亿元 [7][8] 领跌板块 - **房地产板块**：特发服务跌超11%，我爱我家、世联行跌停，方正证券认为楼市或进入政策释放周期 [4][5] - **食品饮料板块**：品渥食品跌超13%，贝因美跌停，新乳业跌近9%，贝因美因财务违规收警示函 [5][6] 政策与市场展望 - 光大证券指出4月财报披露期资金重新锚定价值中枢，市场进入调整整固阶段 [10] - 4月重要会议强调高质量发展应对不确定性，政策主线落地或推动防御与顺周期风格轮动 [11]

核心观点 - 上周五A股三大指数涨跌不一，上证指数跌0.07%报3295.06点，深证成指涨0.39%，创业板指涨0.59%，沪深两市成交额1.11万亿元；港股恒生指数收涨0.32%，恒生科技指数涨0.14%；海外美国三大股指全线收涨，欧洲主要股指收盘全线上涨，亚太主要股指收盘涨跌不一 [1] - 商务部等六部门优化离境退税政策，下调起退点、上调现金退税限额等；习近平强调推动人工智能健康有序发展，发挥举国体制优势，做好科技金融文章，培养高素质人才 [2] - 政策有望不断优化，4月游戏版号延续常态化节奏，七部门印发医药工业数智化转型实施方案，关注AI+医药，部分公司利润增速亮眼、盈利能力提升 [3] 国内市场表现 - 上证指数收盘3295.06，涨跌幅-0.07%；深证成指收盘9917.06，涨跌幅0.39%；沪深300收盘3786.99，涨跌幅0.07%；科创50收盘1004.57，涨跌幅0.13%；创业板指收盘1947.19，涨跌幅0.59%；上证50收盘2648.81，涨跌幅-0.25%；上证180收盘8406.30，涨跌幅0.01%；上证基金收盘6775.54，涨跌幅0.19%；国债指数收盘224.48，涨跌幅0.00% [4] 国际市场表现 - 道琼斯收盘40113.50，涨跌幅0.05%；S&P500收盘5525.21，涨跌幅0.74%；纳斯达克收盘17382.94，涨跌幅1.26%；日经225收盘35705.74，涨跌幅1.90%；恒生指数收盘21980.74，涨跌幅0.32%；美元指数收盘99.47，涨跌幅0.09% [4] 消费行业快评报告 - 4月25日中央政治局会议召开时间较前几年略早，传递强化宏观经济调控前瞻性、稳定发展大局意图 [6] - 会议提出设立新型政策性金融工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸，具体实施路径等有待观察 [6] - 会议聚焦居民增收与服务消费，作出三项部署：提高中低收入群体收入、发展服务消费；清理消费领域限制性措施、设立服务消费与养老再贷款；加大资金支持力度、扩围提质实施“两新”政策、加力实施“两重”建设 [7] - 预计短期内政策导向以加快出台前期既定政策为主，适时推出增量政策，消费行业有望进一步回暖，建议关注社会服务、商贸零售、轻工制造、食品饮料等行业相关龙头企业 [8][10] 房地产行业快评报告 - 我国房地产市场仍有较大发展空间，自去年9月以来商品房销售端止跌回稳，预计政策端持续宽松并优化，促进住房消费是重要着力点，行业有望保持稳定态势，建议关注相关优质房企及有困境反转预期个股 [11] - 4月25日政治局会议指出加力实施城市更新行动等，市场成交回暖，政策表态由“止跌回稳”转为“持续巩固”，预计政策延续优化宽松态势 [12] - 城中村改造进程有望加快，首提“加大高品质住房供给”，“收储”政策有望持续优化并加快推进 [13][14] 传媒行业快评报告 - 2025年4月21日国家新闻出版署公告4月国产及进口游戏版号，118款国产游戏和9款进口游戏过审 [14] - 4月版号延续常态化节奏，涵盖多类型产品与知名厂商，头部厂商作品受关注，如腾讯《流放之路：降临》，该游戏玩法对标《暗黑破坏神》，有优秀品质与口碑，预购量超百万份，后续表现值得关注 [14] - 2025年4月游戏版号发放平稳，版号常态化趋势稳固，行业修复推进，建议关注具备产品储备等能力的头部厂商 [15] 医药生物行业快评报告 - 4月24日七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，以全产业链协调发展为主线，推进医药工业高端化等发展 [16] - 分阶段推进，2027年聚焦基础建设等，设定具体指标；2030年实现规上企业数智化转型全覆盖，完善相关能力和体系 [17] - 全面覆盖产业链，落地数智化在医药各领域应用，包括研发、生产、流通等环节 [18] - 数智化转型是突破医药工业问题的核心路径，建议关注AI药物研发等赛道 [19] 珠江啤酒点评报告 - 4月24日公司发布2025年第一季度报告，实现营业收入12.27亿元（YoY+10.69%），归母净利润1.57亿元（YoY+29.83%），扣非归母净利润1.45亿元（YoY+39.4%），业绩略超预期 [19] - 公司保持较高净利润增速，营收增速提升；毛利率和净利率提升，销售费用率和管理费用率小幅下降；产品吨价略有下降，产量稳定提升 [20][21] - 公司高端化持续进行，预计2025 - 2027年归母净利润为9.51/10.21/11.10亿元，同比增长17.43%/7.29%/8.72%，对应EPS为0.43/0.46/0.50元/股，维持“增持”评级 [22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司24年及25年一季度业绩表现良好，收入和归母净利润均有增长，产品储备丰富且AI赋能，预计25 - 27年净利增长，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 4月25日公司发布24年报及25年一季报，24年收入51.2亿元，同比+19.2%，归母净利润16.3亿元，同比+11.4%；1Q25收入13.5亿元，同比+3.5%，归母净利润5.2亿元，同比+21.6%；公司拟24年度现金分红0.1元/股，全年现金分红0.2元/股 [2] 经营分析 - 收入方面，4Q24及1Q25表现稳健，24年信息服务及页游业务快速增长；4Q24收入11.9亿，同、环比-5.95%、-13.25%，1Q25同、环比+3.46%、+13.62%；4Q24环比下降预计系老产品自然下滑，新游未补足缺口，1Q25环比提升预计系新游贡献增量及老产品增长；24年手游收入40.6亿/同比+13.4%，信息服务9.4亿/同比+41.6%，页游1.2亿/同比+123.9% [3] - 盈利方面，毛利率提升、管理和研发费率降低推动1Q25净利率提升；4Q24净利同、环比-8.2%、-26.0%，净利率29.3%，同比-0.7pcts，环比-5.1pcts，环比下降主要系毛利率-4.4pcts，研发费率+4.3pcts；1Q25净利率同、环比+5.7、+9.0pcts，环比提升主要系毛利率+5.4pcts，管理、研发费率-2.3、-9.3pcts，销售费率环比+4.0pcts [4] 产品储备与AI赋能 - 产品储备丰富，冒险手游《数码宝贝：源码》4月25日公测，储备游戏《斗罗大陆：诛邪传说》1月15日扬帆测试，《盗墓笔记：启程》4月10日破雾测试，《王者传奇2》《三国：天下归心》等储备中 [5] - AI方面，公司开发的形意大模型是国内首个AI工业化管线模型应用，织梦大模型能处理复杂文本、生成故事脚本并完成备案，投资公司自然选择研发的AI陪伴应用《EVE》4月25日发布PV并开启内测预约 [5] 盈利预测 - 公司4月8日公告仲裁案终局判决，被申请人应支付2.245亿元赔偿金，预计为25年带来非经收益，预计公司25 - 27年净利21.8/23.6/26.3亿，PE 16/15/13X [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,295|5,118|5,851|6,574|7,128| |营业收入增长率|15.30%|19.16%|14.32%|12.35%|8.44%| |归母净利润(百万元)|1,462|1,628|2,179|2,356|2,626| |归母净利润增长率|42.58%|11.41%|33.81%|8.14%|11.43%| |摊薄每股收益(元)|0.679|0.757|1.020|1.103|1.229| |每股经营性现金流净额|0.79|0.81|1.24|1.56|1.72| |ROE(归属母公司)(摊薄)|27.87%|24.87%|27.74%|25.42%|24.21%| |P/E|16.45|17.99|15.87|14.68|13.17| |P/B|4.58|4.47|4.40|3.73|3.19|[11] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的各项财务指标及比率分析，包括收入、成本、利润、资产、负债等情况及相关增长率、收益率、周转天数等指标 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|10|22|34|44|131| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.02|1.00|[13] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 17|买入|14.70|22.10～22.10| |2|2023 - 08 - 29|买入|14.23|N/A| |3|2023 - 10 - 29|买入|10.32|N/A| |4|2023 - 11 - 25|买入|12.15|N/A| |5|2024 - 01 - 17|买入|10.29|N/A| |6|2024 - 05 - 01|买入|11.79|N/A| |7|2024 - 08 - 23|买入|8.74|N/A| |8|2024 - 10 - 29|买入|13.29|N/A|[13]