公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为人民币16.7亿元到18.5亿元，较上年同期增加人民币5.86亿元到7.66亿元，同比增长54.04%到70.64% [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为人民币16.2亿元到17.9亿元，较上年同期增加人民币5.58亿元到7.28亿元，同比增长52.51%到68.51% [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为16.70亿元至18.50亿元，同比预增54.04%至70.64% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.20亿元至17.90亿元，同比预增52.51%至68.51% [1] 业绩增长驱动因素：主营业务 - 公司持续深化智能短交通与服务机器人两大核心业务的战略布局 [1] - 在产品端，持续加大研发投入，推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品的迭代升级，有效提升产品竞争力与用户满意度 [1] - 在市场端，积极拓展销售渠道，强化渠道布局，显著提高市场占有率 [1] - 上述举措共同推动公司销售规模的扩大与盈利能力的提升 [1] 业绩增长驱动因素：非经常性损益 - 2025年度非经常性损益对净利润的影响大于上年同期 [1] - 主要原因为利用公司自有闲置资金进行现金管理产生的收益增加 [1] - 以及为有效管理汇率波动风险，运用外汇套期保值工具产生的收益增加所致 [1]

公司业绩预测 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为人民币167,000.00万元到185,000.00万元 [1] - 预计净利润较上年同期增加人民币58,587.31万元到76,587.31万元 [1] - 预计净利润同比增幅为54.04%到70.64% [1] 公司战略与业务布局 - 公司持续深化智能短交通与服务机器人两大核心业务的战略布局 [1] - 公司核心产品包括电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车 [1] 产品与研发 - 公司在产品端持续加大研发投入 [1] - 公司推动核心产品的迭代升级以提升产品竞争力与用户满意度 [1] 市场与销售 - 公司在市场端积极拓展销售渠道并强化渠道布局 [1] - 公司的市场策略显著提高了市场占有率 [1]

市场整体表现 - 2025年1月29日，摩托车及其他板块整体下跌1.6%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的20只个股中，仅4只上涨，16只下跌 [1][2] - 板块资金呈净流出态势，当日主力资金净流出1.65亿元，但游资和散户资金分别净流入3423.5万元和1.31亿元 [2] 领涨个股表现 - 钱江摩托涨幅最大，上涨1.89%，收于15.66元，成交额1.85亿元 [1] - 永安行上涨0.81%，收于18.60元，成交额1.19亿元，并获得主力资金净流入798.11万元，净占比6.72% [1][3] - 爱玛科技微跌0.07%，收于30.10元，但获得主力资金净流入750.05万元，净占比5.24% [1][3] 领跌个股表现 - 征和工业领跌板块，跌幅达5.33%，收于66.11元 [2] - 隆鑫通用下跌3.19%，收于15.50元，成交额3.86亿元 [2] - 春风动力下跌2.94%，收于259.64元，成交额4.38亿元 [2] 个股资金流向分析 - 永安行、爱玛科技、中路股份和林海股份获得主力资金净流入，其中永安行和爱玛科技的主力净流入额及占比相对较高 [3] - 新日股份虽股价下跌1.31%，但获得游资大幅净流入950.27万元，游资净占比高达13.25% [2][3] - 绿通科技、上海凤凰、久祺股份、信隆健康和新日股份遭遇主力资金净流出，其中新日股份主力净流出440.21万元，净占比-6.14% [3] - 散户资金整体净流入板块，其中信隆健康获得散户净流入602.72万元，净占比6.52% [2][3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 报告标题为“低空发展稳健，看好工程机械增长”，核心观点是低空经济在政策推动下持续拓展应用场景，同时看好工程机械行业维持稳步增长态势 [2][3][4] 周度行情回顾总结 - **整体市场表现**：2026年1月18日至1月23日，上证综指上涨0.84%，深证成指上涨1.11%，创业板指下降0.34% [2][12] - **行业表现**：申万机械设备指数上涨2.57%，跑赢沪深300指数3.19个百分点，在31个申万一级行业中排名第13 [2][12] - **子行业表现**：申万通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备分别上涨3.33%、2.55%、2.59%、1.33%、2.29% [2][12][15] - **个股表现**：A股机械设备个股中，锋龙股份周涨幅最大，为61.08%；思林杰周跌幅最大，为-29.68% [20][21] 重点板块跟踪总结 - **低空经济板块**： - 政策进展显著，福建省农业农村厅发布征求意见稿，提出到2030年推广农用无人机10000台以上、培育飞手10000人以上、年作业服务面积达2500万亩次的具体目标 [3] - 应用场景拓展至“低空+文旅”，例如重庆低空飞行消费周带动消费超2亿元，川渝跨省低空文旅航线开通 [3] - 农业领域应用基础扎实，2025年我国农用无人机保有量超过30万架，年作业面积突破4.6亿亩 [22][23] - **机械设备板块**： - 报告认为国内龙头企业在出口端仍具备较强竞争优势 [4] - 根据塔机租赁行业景气指数(TPI)，2025年12月塔机台天利用率为55.1%，最大起重力矩利用率为56.8%，分别较上月低2个百分点和1.5个百分点 [4] - 看好后续工程机械行业维持稳步增长态势 [4] 行业重要新闻与数据总结 - **行业重要新闻**： - 农业农村部表示将持续推动人工智能、无人机等在农业领域应用，2025年农作物耕种收综合机械化率达76.7% [22][23] - 国家知识产权局将完善人工智能等新领域知识产权保护制度，2025年共授权发明专利97.2万件 [23] - 我国单机容量最大燃气电厂（安吉电厂，总装机168.6万千瓦）全容量投产，年发电量可达70亿千瓦时 [24] - 国际能源署上调2026年全球石油需求增长预期至日均93万桶 [24] - 五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》 [26] - **行业重点数据跟踪（图表趋势）**： - 制造业PMI及分项数据变化情况 [33][34] - 制造业固定资产投资完成额累计同比变化情况，涉及汽车、铁路船舶航空航天、电气机械、计算机通信电子、仪器仪表等行业 [36][37] - 中国每月出口总额及同比变化 [39][40] - 规模以上工业企业产成品存货累计同比及利润总额累计同比 [41][42][43] - 金属切削机床产量及同比变化 [46][47] - 工业机器人产量及同比变化 [46][54] - 叉车内销及出口数量与同比变化 [49][50][51] - 机电产品及通用机械设备出口金额与同比变化 [52][53] 投资建议总结 - **低空经济领域**： - **基建**：建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [5] - **整机**：建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [5] - **核心零部件**：建议关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [5] - **空管及运营**：建议关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] - **机械设备领域**： - **出口链**：建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [5] - **工程机械**：建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [5] - **工业母机**：建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

公司战略发布 - 公司正式发布“双品牌、全球化、电切油”三大核心战略，宣布“归零再出发”，向第二个千万台目标进军 [1] - 公司自2018年切入两轮电动车赛道，以年均超160万台的出货速度成为行业增长最快品牌之一，全球累计出货量突破1000万台，创下全球两轮车（含燃油）最快出货纪录 [1][3] 行业背景与公司定位 - 中国两轮电动车市场已进入存量竞争的“红海”，2025年市场规模预计突破6000万台，行业集中度持续提升，价格战、渠道战愈演愈烈 [3] - 公司在全球180多个国家和地区积累超3000万用户，两轮电动车国内出货1000万台，海外市场营收占比达42%，在高端智能两轮车市场市占率超70% [3] - 当前行业面临产品同质化、技术壁垒低、用户体验单一等痛点，消费者需求转向安全、智能、个性化的综合体验 [3] 双品牌战略详解 - 双品牌战略以“性格差异”而非“高低档”进行定位：九号品牌聚焦“便捷、安全、省心”，瞄准占国内两轮车用户60%以上、追求“无感出行”的群体；赛格威品牌主打“专业操控、驾驶乐趣”，覆盖占比不足20%但客单价更高、复购意愿更强的“专业骑行爱好者” [4][5] - 双品牌共享自研电池技术、智能底盘、AI算法及安全系统等核心技术底座，但实行“渠道完全独立、服务网络共享”的运营模式 [7] - 九号渠道覆盖城市核心商圈与社区门店，赛格威聚焦专业机车店与户外体验中心，提供定制化改装与场景化体验 [7] - 赛格威品牌将于今年11月米兰展发布品牌战略及首批产品，涵盖高性能电摩、全地形车等品类，同步覆盖中国、欧洲、东南亚市场 [8] 电切油战略与技术突破 - “电切油”战略旨在以新能源技术替代传统燃油两轮车，目标市场为全球年销量约1.2亿台的两轮燃油车市场，其中中国市场约2000万台 [9] - 技术突破聚焦电池能量密度提升与车身组合技术升级，以及智能底盘与辅助驾驶技术落地 [9] - 新一代电池能量密度较现有产品提升30%，车身组合技术全面升级后可实现150km、200km甚至300km续航 [10] - 千万台纪念款M5P车型搭载72伏90安时大单体锂电池，工况续航185km，0-100km/h加速仅7.95秒，极速120km/h，性能媲美同级别燃油摩托 [10] - 该车型通过零下27℃低温测试，电池续航保持率达75%以上，搭载AFC-S高性能车架（扭转刚度达1154.3牛·米每度）及多项安全配置 [12] - 公司已实现80%-90%准确率的电池安全预警，能提前扼杀热失控风险，去年发布的车型已搭载前置摄像头与AI算力模块，可实现L2级辅助驾驶功能 [12] - 公司正通过规模化采购、技术迭代优化电池成本，其国标车锂电池可实现5-6万公里续航无明显衰减，电摩电池实现“车电同寿” [12] 全球化战略与本地化运营 - 全球化战略以“创新+本地化”为核心，摒弃“低价走量”传统模式 [13] - 公司在巴黎、阿姆斯特丹、洛杉矶等核心城市设立子公司，拥有近400名外籍员工，形成“全球供应链、全球营销、全球本地化洞察驱动”的运营体系 [14] - 欧洲市场本地员工占比达90%，电动滑板车市占率超30%，是多个城市共享出行项目的核心供应商 [14] - 东南亚市场被视为“电切油”战略核心区域，公司正派遣产品人员深入当地，针对高温多雨气候和复杂道路条件优化产品，并与当地供应链企业合作实现零部件本地化 [14][15] - 公司将中国已验证的“线上线下完全融合+经销商直营化管理”模式复制到海外，该模式曾实现线上2分钟卖掉近2000台限量版产品 [17] - 公司累计交付纯电车辆超3000万台，积累了海量用户数据与产品迭代经验，电动化技术与产业链整合能力国内领先 [18] 产能与制造布局 - 公司常州生产基地已启动第四期建设，珠海基地今年投入运营，双基地产能可满足未来3-4年市场需求 [7] - 针对赛格威的专业属性，公司将开辟专属生产线，引入更高精度检测设备 [7]

文章核心观点 - 2025年中国电动摩托车行业呈现“内冷外热”格局 国内销量受“禁摩令”和“新国标”政策双重压制增长乏力 但出口市场表现强劲 成为行业重要增长极 [2][3][4] - “新国标”的实施正在重塑国内两轮车需求格局 其25km/h的限速规定可能推动部分对性能和续航有更高要求的用户从电动自行车转向电动摩托车 为电摩及配套锂电池创造结构性机会 [5][8][9] - 行业厂商通过主动“备货”抬高库存以应对政策不确定性 导致2025年电摩产量增速(6.03%)显著高于销量增速(1.14%) [4][5] - 电动摩托车是锂电池在两轮车领域替代铅酸电池和燃油的确定性更强赛道 吸引众多电池企业推出大容量、大圆柱等创新电池方案竞逐 [14][15][17] - 中国电摩及产业链出海呈现“双轨制”策略 在东南亚市场追求“平价”以争夺庞大的“油改电”存量市场 在欧美市场则凭借高定价和品牌化获取溢价 [18][19][22][23] 国内电摩市场现状与政策博弈 - 国内电摩市场发展受“禁摩令”严重制约 呈现不完全发展状态 一线城市基本全面禁止 低线城市及城郊区域选择性放开 [2] - 2025年摩托车整体内销约860万辆 同比下滑3.45% 而出口约1337万辆 同比增长21% 出口占比超六成 海外市场已成为国内禁摩背景下的重要支撑 [2][3] - 2025年电动摩托车销量为350.62万辆 同比仅增长1.14% 新能源渗透率约16% 但同期产量达361.18万辆 同比增长6.03% 其中12月单月产量33.91万辆 环比增长7% [4] - 产量大于销量的背后 是两轮车厂商为应对“新国标”实施带来的市场不确定性 而进行的“备货”和抬高库存行为 [5][6] - “新国标”出台后 铅酸两轮车市场份额出现显著回潮 三季度冲回77% 四季度甚至超过90% 对“铅改锂”趋势造成冲击 [12][13] 新国标催生的电摩需求与电池技术演进 - “新国标”对电动自行车设定25km/h的限速 无法满足长通勤用户及外卖、快递等高频用户需求 可能推动其转向最高时速50km/h以上的电动摩托车 [8][9] - 新国标前 市场更青睐披着“电自”马甲的“超标车” 其兼具免驾照便利性与电摩般的高性能 但也成为监管难点和安全事故频发诱因 加速了新国标落地 [10][11] - 电摩市场玩家包括九号、小牛、极核等“六小新势力”以及雅迪、爱玛等传统两轮车巨头 [14] - 电摩对电池的核心需求是轻便性、大容量、高倍率、高安全 这首先将重量大的铅酸电池挡在门外 锂电池的主要竞争对象是燃油 [14][15] - 为满足电摩强动力、长续航需求 锂电池正朝大容量、大电量方向演化 多家企业推出相关产品 如星恒电源74V50/100Ah、新能安72V90Ah 6.5度电、博力威97V45Ah等电池 [15] - 博力威通过电摩及两轮车换电业务 推动大圆柱电芯满产满销 并于2025年实现扭亏为盈 [16] - 电摩市场吸引具备大圆柱电池生产能力的企业入局 如多氟多 其2025半年报显示新能源电池业务营收占比达25.3% 增速高达75.4% “氟芯”大圆柱电池系列产能已冲上22GWh [17] - 针对电摩的电池方案呈现多元化 包括星恒的方形叠片、其他企业的大圆柱方案 未来可能出现半固态、全固态等创新方案 [17] 电摩及产业链出海策略与市场机遇 - 2025年电动摩托车及脚踏车出口增长18.1% 显著高于国内1.14%的销量增速 呈现“墙内花开墙外香” [4][18] - 东南亚作为全球最大摩托车市场 拥有庞大的“油改电”存量市场 但电摩初始购置成本高于油摩且补能不便构成主要推广障碍 [19] - 在东南亚市场实现锂电池“平价”出海依赖两大路径：一是两轮车及电池厂商当地建厂扩大规模 二是依靠当地政府补贴支持（如越南、泰国） [19] - 面对锂电池出口退税逐渐降低 与当地电摩品牌紧密合作分摊成本压力成为有效路径 且部分国家的补贴可弥补退税下滑影响 [20][21] - 欧美发达国家市场更能承接电摩电池的高定价 意大利、荷兰等国为电摩提供高额补贴以鼓励绿色出行 [22] - 中国电摩品牌通过参加国际展会打入欧美经销商网络 策略分化 如雅迪、台铃从亲民款切入 小牛锚定高端并将欧洲作为出海大本营 Horwin电摩定价超10万人民币 [23] - 出海欧美市场的高溢价为电池厂商带来更高利润空间 并锻造国产电摩品牌的高品质标签 品牌自信的意义大于平抑出口退税风险 [23]

行业与公司 * 本次电话会议纪要由国信证券汽车团队组织，主题为汽车行业2026年策略汇报及重点公司业绩前瞻 [1] * 会议内容主要围绕中国汽车行业展开，涉及整车、零部件、两轮车等多个细分领域 [1] 核心观点与论据 **1 行业策略与历史复盘** * 报告对2005年至2025年共20年的汽车行情与增速进行了复盘，包含定量与定性分析 [1] * **核心结论一**：销量增速是汽车板块估值提升的充分非必要条件 [3] * 论据：过去20年，但凡销量增速提升的年份，汽车板块估值一定上行；但估值上涨的年份不一定由销量上涨带动（如2012年、2020年后）[3] * **核心结论二**：汽车板块估值会提前于汽车销量增速反应 [3] * 论据：2005~2019年间，估值提前约3个月反应；2020年后，提前时间缩短至约1个月 [3] * **核心结论三**：2026年与2018年有相似之处，均面临政策退出和销量下行压力 [4] * 论据：2018年汽车销量在6月开始下滑，但板块行情在3月已开始下跌，至10月销量下滑幅度扩大至10个点以上时，板块已止跌 [4][5] * 论据：2018年板块估值从平均20倍下杀至15倍以内（约十二三倍）触底，整车企业因亏损转为PB估值，以低于1倍PB为相对低估状态 [5][6] * **核心结论四**：2020年后，汽车销量增速与板块估值出现脱钩，主因是技术周期的影响 [6] * 论据：提出汽车销量表现的“三周期决定论”：宏观经济周期（约20年）、产业技术周期（约5年，如新能源、SUV、智能化）、政策周期（1~2年）[6] * 论据：2020年后最大的周期是新能源技术周期，目前趋于成熟，下一个技术周期可能由AI带来的智能化或机器人驱动，核心观测点在于特斯拉 [6][7] **2 2026年投资策略与标的梳理** * **全年视角**：投资机会在于新的成长领域，特别是**智能驾驶** [7] * 论据：当前很多智能化标的估值不贵（如德赛西威、科博达、伯特利、耐世特等在30倍以内），且能维持两位数增长，性价比较高 [7][8] * 论据：机器人相关零部件因溢价较多，若26年业绩不及预期，存在非对称性风险 [7] * **短期（一季度）视角**：关注**低估值、高增速**标的的估值修复机会 [9] * 论据：近期市场在演绎低估值标的（如潍柴动力、岱美股份、敏实集团）的上涨行情 [9] * 论据：梳理了26年预计增速保持两位数、且估值在20倍PE以内的标的清单，并指出其中PEG大于1（增速超过估值）的公司 [9][10][11][12][13] * **具体推荐方向**： * 低估值的核心资产：宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、星宇股份、中国重汽H [14] * 低估值的两轮车标的：春风动力、9号公司 [14] * 性价比不错的智能化标的：亚太股份、耐世特 [14] * 港股中增速较高的智能化标的：德赛西威、地平线、小鹏汽车 [14] 重点公司业绩前瞻与更新 **1 星宇股份** * **25年Q4业绩**：预计收入45亿元（同比+7%，环比+9%），净利润4.8亿元以上（同比+9%，环比+8%）[15] * **26年全年展望**：预计收入180亿元（同比+20%），净利润19亿元（同比+20%）[15][16] * **核心逻辑**：车灯主业受益于新能源客户（华为、小鹏、吉利、理想等）全面放量，高单价DLP车灯进入放量期，同时积极开拓机器人业务 [15][16] **2 德赛西威** * **25年Q4业绩**：预计收入90亿元以上（环比+20%，同比+5%+），净利润6-7亿元（同比+17%，环比+6%）[17][18] * **26年全年展望**：预计收入385亿元（同比+23%），净利润30亿元（同比+30%）[18] * **核心逻辑**：智驾平权带动域控制器渗透率提升，全球化订单开拓支撑主业放量；存储芯片涨价影响可控；代工业务占比约10-15%，影响有限；积极布局机器人域控制器、无人车等新业务 [18][19][20] **3 科博达** * **25年Q4业绩**：预计收入21亿元以上（同比+24%，环比+8%），净利润2.1亿元以上（同比+27%，环比+18%）[20][21] * **26年全年展望**：预计收入85-90亿元（同比+20%+），净利润10亿元（同比+20%）[23] * **核心逻辑**：产品从百元级车灯/电机控制器向千元级车身域控、万元级智驾域控升级，带动价值量提升；全球市占率有望提升；智能科技子公司亏损收窄，订单充沛（截至25年9月新项目生命周期销售额超90亿元）[21][22][23] **4 华阳集团** * **25年Q4业绩**：预计收入40亿元以上（同比+20%+），净利润2.4亿元（同比+30%）[24][25] * **26年全年展望**：预计收入160亿元（同比+25%），净利润11亿元（同比+30%+）[25] * **核心逻辑**：座舱产品（HUD、域控、显示屏等）渗透率持续提升；客户从长城拓展至长安、理想、吉利、小米、华为、小鹏等；PA-HD产品已为小米配套并获其他项目定点；长期布局智驾与机器人业务 [25][26] **5 福耀玻璃** * **25年Q4业绩**：预计经营性净利润24-26亿元 [29] * **26年全年展望**：预计经营性利润105-107亿元（同比+15%），对应估值不到15倍PE [29] * **核心逻辑**： * 国内：高附加值产品（天幕、调光玻璃）推动单车玻璃价值量实现12%以上同比增速；新产能释放及积极拿单有望使销量增速跑赢行业3-5个百分点 [30] * 海外：市占率快速提升，出货量维持15%以上高速增长；ASP提升有望加速，预计海外收入增速达20%以上 [30] * 高股息：TTM股息率4.5%以上 [31] **6 爱柯迪** * **25年Q4业绩**：预计利润3.7-3.9亿元 [32] * **26年全年展望**：预计利润16亿元左右（同比+23%），对应估值约13倍PE [32] * **核心逻辑**：主业（精密压铸）量增稳健；卓尔博并表增厚利润；机器人业务（价值量1000-2000元的轻量化壳体）与T客户及宇树科技稳步推进 [32] **7 继峰股份** * **25年业绩**：Q4预计座椅利润大几千万到上亿元（Q3约3000万），全年利润预计4-4.5亿元 [33] * **26年全年展望**：预计利润9-10亿元（相对25年翻倍以上增长），对应估值21倍 [34][36] * **核心逻辑**：座椅业务从25年约50亿元收入跃升至26年70-100亿元；配套理想改款L8/L9、奥迪PPE平台等爆款车型；叠加本部及格拉默亚太区的稳定利润贡献 [34][35] **8 线控底盘与智能化标的** * **行业观点**：2026年是线控底盘落地元年，线控制动（EHB向EMB升级）和线控转向（取消管柱）将出现重大变革，适配高阶智驾需求 [36][37] * **耐世特**： * 26年展望：预计利润1.5-1.7亿美元（同比+30%），对应估值不足14倍PE [38] * 逻辑：全球转向龙二，欧美收入占比70%受国内贝塔干扰小；已拿下理想、特斯拉的线控转向定点，26年量产；在手还有小米、大众订单 [38] * **伯特利**： * 26年展望：预计利润16亿元，对应估值不到21倍 [39] * 逻辑：国内线控制动龙头，唯一全布局玩家；EHB产品持续放量，EMV产品获理想W/L平台、红旗等定点，单车价值量从1200-1300元提升至4000-5000元；布局空悬、机器人等 [39][40] * **亚太股份**： * 25年业绩：归母净利润4.7-5.8亿元（同比+120-170%）[40] * 26年展望：预计收入近70亿元，利润6-7亿元（同比+25%+）[40] * 逻辑：受益于吉利、五菱、长安等客户放量；EHB产品配套长安起源，出货量从25年不到1万套增至26年5-10万套；EMB产品在测试中；布局高价值量小模块产品 [40][41] **9 摩托车与两轮车板块** * **行业观点**：摩托车板块业绩强，近期股价调整主因市场担忧汇率及出口政策变化，估值已调整至20倍以下，具备配置性价比 [45] * **春风动力**： * 25年业绩：预计收入190亿元（同比+20%+），表观净利润16.5亿元（同比+12%），还原一次性税款影响后约18亿元（同比+22%）[46] * 26年展望：预计收入252亿元（同比+32%），净利润24-25亿元（同比+30%+），对应PE约17倍 [46][47][48] * **隆鑫通用**： * 25年业绩：预计收入195亿元（同比+16%），还原一次性费用后净利润约20亿元（同比+78%）[48] * 26年展望：预计收入230亿元（同比+18%），净利润23-24亿元（同比+15-20%），对应PE约14倍 [48][49] * **涛涛车业**： * 25年业绩：预计收入39亿元（同比+30%），净利润8.3亿元（同比+98%）[49] * 26年展望：预计收入57亿元（同比+45%），净利润12.5亿元（同比+40-50%），对应PE约19倍 [49][50][51] * **电动两轮车板块**：当前估值受压制（雅迪26年PE约10倍，爱玛约11倍），若需求好转头部企业有份额提升机会 [54][55] * **9号公司**： * 25年业绩：预计收入213亿元（同比+50%），净利润19-20亿元（同比+70-80%）[55] * 26年展望：预计收入270亿元（同比+25%+），净利润25-26亿元（同比+25-30%），对应PE约16倍 [55][56] **10 热管理板块** * **行业观点**：看好液冷板块催化 [51] * **银轮股份**：从服务器散热器拓展至CPU总成，价值量提升；预计26年收入175亿元（同比+16%），净利润11亿元（同比+20%），对应PE约30倍 [52][53] * **飞龙股份**：液冷泵（CDU内）已配套出货，卡位好；预计26年收入54亿元（同比+15%），净利润4.5亿元（同比+20%），对应PE约36倍 [53][54] **11 其他重点公司** * **中原内配**： * 逻辑：传统业务（缸套、活塞）切入AIDC（空压机）领域，价值量提升10倍以上；收购制动鼓业务；布局智元机器人关节模组供应；收购海外核心子公司（中原吉凯恩）实现全并表，增厚利润 [58][59][60][61][62] * 业绩：25年归母净利润3.7-4.3亿元（同比+81-110%）；26年预计利润5.5亿元以上（增速30%+），对应PE约15倍 [58][62][63] * **海安集团**： * 逻辑：全球矿用巨胎（全钢巨胎）厂商，兼具运营服务与制造优势；成本为海外品牌6-8折；客户紫金矿业（收入占比18%）、江西铜业（收入占比45%）亦为股东，且为独供 [64][65][66] * 产能与空间：24年底产能1.6万条，利用率超90%；IPO及俄罗斯项目投产后总产能有望达4.5-5万条；当前利润约7亿元，远期利润空间可能达20亿元 [67][68] * **宇通客车**： * 逻辑：25年出口新能源客车数据超预期（实际约4000台 vs 年初指引3300台）；碳酸锂涨价对利润影响测算约低于2亿元，实际影响有限；公司指引通常保守 [71][72] * 业绩：26年预计利润56-57亿元（同比+10-15%），对应PE约12倍 [72][73] 其他重要内容 * **政策背景**：2026年新能源汽车开始征收5%购置税，置换补贴政策也有所调整，整体政策面补贴减少，市场担忧需求受影响 [1][2] * **当前市场担忧**：在25年及前几年需求可能透支的背景下，市场担心26年汽车需求下行空间及合理估值水平 [2] * **风险提示**： * 对于“打铁件”（冲压件）公司，需注意26年原材料涨价可能影响业绩兑现的风险 [13] * 电动两轮车行业26年需求存在不确定性 [54] * 摩托车板块面临汇率波动及出口政策变化的风险 [45]

公司战略与目标 - 九号公司CEO王野表示，公司在电动两轮车产品上的目标不是击败国内友商，而是要超越燃油机 [2] - 公司宣布未来十年内将全力推动智能电动两轮车的综合体验超越传统内燃机两轮车，让智能电动车成为全球摩托车行业的主流 [2] - 九号电动车国内市场累计出货量突破1000万台，从2019年12月入局至今仅用六年左右时间实现从零到千万台的跨越，刷新行业增长纪录 [2] 行业市场概况 - 2023年全国电动自行车社会保有量达3.5亿辆，按全国人口测算几乎每4人就拥有一辆，消费群体覆盖全年龄段 [3] - 电动自行车日常使用成本仅为摩托车的1/5至1/10，适配高频短途出行场景 [3] - 智能化功能如GPS定位、APP互联、智能防盗的普及，大幅提升骑行体验与安全性，使电动自行车从代步工具升级为智慧出行伴侣 [3] 市场竞争格局 - 2022年雅迪控股是我国两轮电动车销量最高的上市企业，销量达1401万辆 [3] - 2022年爱玛科技共售出两轮电动车1051万辆 [3] - 雅迪和爱玛两家企业按销量计算，共占领了43.2%的市场份额 [3] 出口市场表现 - 我国是全球最大的两轮电动车出口国 [5] - 2021年我国两轮电动车出口数量达到近五年最高值，全年共出口2287.08万辆 [5] - 2023年1-3月，中国两轮电动车出口数量为279.15万辆 [5] 行业趋势与前景 - 小牛电动市场营销负责人应冬霞指出，全球两轮动力车市场规模约1亿辆，行业正经历油转电的过程，该趋势将持续 [6] - 行业创新需贯穿产品、营销、渠道全链条，随着消费者年轻化与需求多元化，电动车正从草根代步工具向高端智驾生活方式演进 [6] - 两轮电动车行业前景巨大但智能化仍处于初期 [6]

市场整体表现 - 2025年1月27日，摩托车及其他板块整体上涨0.1%，表现略强于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，其中隆鑫通用领涨，涨幅为3.23%，春风动力紧随其后，涨幅为2.93% [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出2082.37万元，但游资和散户资金分别净流入1757.65万元和324.72万元 [2] 领涨个股分析 - **隆鑫通用**：收盘价15.97元，上涨3.23%，成交量为30.83万手，成交额为4.92亿元，主力资金净流入778.31万元，占成交额的1.58% [1][3] - **春风动力**：收盘价274.00元，上涨2.93%，成交量为2.02万手，成交额为5.47亿元，主力资金净流入2870.70万元，占成交额的5.25% [1][3] - **征和工业**：收盘价71.13元，上涨1.11%，成交量为1.90万手，成交额为1.33亿元，主力资金净流入414.46万元，占成交额的3.11% [1][3] 下跌及弱势个股分析 - **新日股份**：跌幅最大，下跌5.64%，收盘价13.22元，成交量为14.51万手，成交额为2.06亿元，尽管股价下跌，但主力资金净流入1168.56万元，占成交额的6.16% [2][3] - **千里科技**：下跌2.67%，收盘价11.68元，成交量为59.15万手，成交额为6.96亿元 [2] - **爱玛科技**：下跌1.79%，收盘价29.59元，成交量为9.07万手，成交额为2.69亿元 [2] 个股资金流向详情 - **信隆健康**：主力资金净流入1309.26万元，占成交额的8.39%，游资净流入1871.12万元，占12.00%，但散户资金净流出3180.38万元，占20.39% [3] - **九号公司**：主力资金净流出70.20万元，游资净流出1854.03万元，但散户资金净流入1924.22万元，占成交额的3.51% [3] - **华洋赛车**：主力资金净流入106.97万元，占成交额的6.36%，游资净流入167.21万元，占9.95% [3]