报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [28] 报告的核心观点 - 中央经济工作会议提出深入实施提振消费专项行动，释放服务消费潜力，大消费板块有望在后续政策拉动下带来业绩与估值修复 [1][3] - 报告看好政策支持下的服务消费、体育运动消费、精神需求相关消费等细分领域的投资机会，并关注各子行业中头部公司的表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - **整体观点**：中央经济工作会议提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质商品和服务供给、优化“两新”政策、清理不合理限制措施，大消费板块有望受益于政策拉动 [3] - **社会服务**：旅游消费潜力持续释放，关注携程集团、华住酒店等头部公司；旅游零售行业企稳，政策加持下有望回暖；美妆行业平稳增长但不断进化，关注毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份、贝泰妮、巨子生物、丸美股份等头部企业 [3] - **纺服**：体育运动消费受政策支持有望持续景气向好，看好城市户外运动赛道，优选市场份额有提升空间且经营业绩有望持续向上的头部运动户外品牌企业 [3] - **传媒**：建议关注与精神需求相关的细分赛道，以及能洞察消费人群情绪波动的公司，业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业值得关注 [3] - **食品饮料-酒类**：大部分酒企2025年第三季度归母净利润回调幅度较第二季度进一步加深，行业持续出清；未来头部公司有望凭借市场管理和品牌优势提升份额；关注三条主线：需求相对坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、基地市场扎实的地产酒 [3] - **食品饮料-大众品**：零食板块魔芋的品类红利依然突出；乳制品供需关系改善，头部乳企或将进入盈利修复通道；餐饮供应链景气度底部企稳，调味品、速冻食品等行业正在走出低谷 [3] 本周行情回顾 - 本周（12月8日-12月12日）沪深300累计下跌0.08% [5] - 大消费子行业中，仅农林牧渔（上涨0.12%）和传媒（上涨0.10%）上涨 [7] - 下跌的大消费子行业包括：商贸零售（下跌0.14%）、轻工制造（下跌1.11%）、消费者服务（下跌1.30%）、食品饮料（下跌1.63%）、家电（下跌1.95%）、纺织服装（下跌2.68%） [7] 社会服务 - **宏观动态**：2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年重点任务之首，其中提到深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、释放服务消费潜力等具体措施 [9] - **行业动态**：迪士尼宣布斥资10亿美元入股OpenAI，并将旗下200多个经典角色授权给ChatGPT和Sora社交短视频应用 [10] - **行业动态及重点公司公告**： - 中国中免和Avolta（dufry）入选上海机场浦东、虹桥机场进出境免税店中标候选名单 [13] - 美亚科技IPO审核通过，预计发行2281.853万股，募集资金约2.00亿元；2024年营收4.01亿元，净利润0.78亿元 [13] - 科锐国际控股股东计划减持公司股份590.41万股，占公司总股本的3% [13] - 永辉超市股东张轩松及其一致行动人减持公司1%的股份 [15] - 孩子王向港交所递交招股书，截至2025年9月30日，拥有母婴童业务门店1,143家，头皮及头发护理业务门店2,567家；2024年按GMV计在中国母婴童产品及服务市场份额为0.3%，排名第一 [15] - 丸美生物向港交所递交招股书，2024年旗下丸美和恋火品牌收入分别为20.55亿元和9.05亿元；2024年前三季度两品牌收入分别为17.74亿元和6.72亿元；2024年按零售额计是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业 [15] 纺服 - **公司动态**： - 三夫户外发布向特定对象发行A股股票上市公告书，新增股票上市数量为7,774,227股，上市时间为2025年12月12日 [16] - 锦泓集团发布员工持股计划股份回购注销实施公告，拟回购注销股票合计848,200股 [16] - 华利集团发布关于部分闲置募集资金现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公告，近期赎回理财产品本金共计1.55亿元，获得收益59.88万元 [16] 传媒 - **公司动态**：三七互娱全资子公司拟参与投资Lighthouse Founders' Fund L.P.，该基金实际总规模预计不超过8000万美元，三七互娱子公司拟出资不超过200万美元，约占基金规模的2.5% [17] 食品饮料-酒类 - **行业重大事件**： - 五粮液官宣第八代五粮液最新活动政策，即日起至2026年11月25日，消费者扫码有机会获得美加墨世界杯小组赛官方款待票等奖品 [20] - 洋河梦之蓝M6+成为央视《2026年春节联欢晚会》独家报时合作伙伴 [20] - 珍酒发布丙午马年生肖文创产品“珍酒·错金马”，定价4888元/坛 [20] - 2025年1-10月，中国酒业指数静态指数为120.68点，环比下降2.72点；白酒指数静态指数为113.27点，环比下降2.20点 [20] - **高端白酒批价**：截至2025年12月12日，茅台22年整箱批价1900元/瓶，环比上周下降20元；22年散装批价1800元/瓶，环比上周下降20元；普五（八代）批价850元/瓶，环比上周持平 [24] 食品饮料-大众品 - **行业动态及重点公司公告**： - 盐津铺子举办大魔王战略发布会，宣布聚焦“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”与“健康甜味零食”三大黄金赛道 [25] - 挪瓦咖啡全球门店数量突破10000家，覆盖国内超300座城市；2025年同比增长幅度达4倍以上，单月开店数最高达1800家 [25] - 广州酒家向9名激励对象授予股票期权13.80万份，行权价格17.14元/份；授予限制性股票20.70万股，授予价格9.43元/股 [25] - 天润乳业子公司共计收到政府补助1249.34万元，预计将增加公司2025年度归属于上市公司股东的净利润822.06万元 [25] 家电 - **行业动态及重点公司公告**： - 苏泊尔董事苏显泽辞职，被聘任为公司名誉董事长 [26] - 2025年11月，我国电动两轮车行业生产量约为249万台，同比下滑29.1%；总销量约为244万台，同比下滑27% [26] - 2025年10月，中国家用净水器生产量145.8万台，同比下滑12.1%；销售量145.2万台，同比下滑12.6% [26] - 2025年前三季度，全球智能扫地机器人市场累计出货1742.4万台，同比增长18.7%；其中中国智能扫地机器人市场累计出货量达463万台，同比增长27.2% [26]

公司业绩与市场表现 - 2025年前三季度，公司营业收入同比减少18.36%至31.63亿元，归母净利润同比下滑30.29%至2.52亿元 [5] - 公司股价于12月5日收于45.57元，跌破47.79元的发行价，总市值仅剩220亿元，相较历史最高市值1400亿元已蒸发千亿 [5] - 公司发布全员邮件，宣布自2025年12月起，住房公积金缴存比例统一调整为5%，并暂停发放原节日礼金 [5] 核心护肤品业务下滑 - 2025年上半年，护肤品业务收入约9.12亿元，同比下降33.97%，占主营业务收入的40.36% [9] - 2022年巅峰时期，该业务收入达46.07亿元，同比增长38.8%，占主营业务收入的72.45%，毛利率为78.37% [9] - 为应对压力，公司在半年内相继砍掉了润熙禾、润熙泉和德玛润三个子品牌 [9] - 旗下四大核心品牌夸迪、润百颜、米蓓尔和肌活显露疲态，夸迪已从天猫美妆预售榜单TOP20中消失 [10] 组织与成本调整 - 截至2024年底，公司在职员工总数4444人，同比减少211人，降幅4.53% [11] - 销售团队人数同比下降31.78%，共减少571人，财务人员减少14人，降幅20.59%，研发与技术人员也略有调整 [11] - 管理层明显加强成本控制，严格管理达人佣金、物料及物流等费用支出 [15] - 2025年第三季度，公司营业收入9.03亿元，同比下降15.16%，但归母净利润0.32亿元，同比增长55.63%，显示降本措施带来短期利润改善 [15] 市场竞争与行业环境恶化 - 2025年在国家药监局备案的含玻尿酸护肤品数量达10562个，是第二名含烟酰胺产品数量的近两倍，产品高度同质化 [16] - 2023年，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活营收分别同比下滑13.86%、18.64%、29.75%、35.19% [17] - 2024年，上述四大品牌营收同比下滑幅度扩大至22.63%、41.69%、31.76%、52.06%，润百颜与夸迪年销量均已跌落10亿元 [17] - 2023年底低价战席卷行业，高端品牌乔雅登单支价格从10000-16000元破价至1999元 [17] - 玻尿酸产品供给端红利期结束，供过于求，截至2024年4月，获NMPA批准的注射用玻尿酸医美器械品牌已超40个 [17] 行业格局变化与公司转型尝试 - 中国功效性护肤品市场预计2025年达2118亿元，胶原蛋白市场份额将首次超越玻尿酸成为第一大原料成分 [21] - “医美三剑客”中的爱美客2025年上半年营收同比下降21.59%至12.99亿元，昊海生科营收同比下降7.12%至13.04亿元，显示行业整体增长放缓 [21] - 重组胶原蛋白赛道竞争加剧，巨子生物2024年营收59亿元，销售开支达20.08亿元，同比增长72.5% [23] - 锦波生物2024年上半年营收6.03亿元，同比增长90.59%，扣非归母净利润达3.04亿元，同比增长近200% [23] - 公司进行战略调整，将护肤业务名称由“个人健康消费品事业线”更名为“皮肤科学创新转化事业线” [24] - 公司通过子公司斥资1.38亿港元战略投资圣诺医药，进军小核酸药物及定向减脂新赛道 [24]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同细分板块提出了具体的投资建议 [5] 报告的核心观点 * 11月服装线上销售稳健增长，户外板块领跑，建议关注12月降温对龙头服装企业销售动销的潜在催化 [2][11] * 动物源胶原蛋白医美注射产品近期有两款新品获批，在浓度、材料和适应症上实现更新，但该赛道因原料和生产要求高而面临显著的产能瓶颈 [3][13][14] * 10月服装、化妆品及金银珠宝零售数据均呈现回温态势，行业细分景气度分化 [4][19][29] 根据相关目录分别进行总结 1.1、11月服装线上稳健增长，关注降温下龙头服企动销 * 11月服装配饰线上销售额同比增长9.1%，增速环比10月提升 [2][11] * 分平台看，天猫/京东/抖音同比增速分别为+7.2%/-4.0%/+12.0% [11] * 11月平均气温4.2℃，同比去年低0.9℃，气温更低背景下销售实现增长 [2][11] * 户外板块增速领跑，迪桑特、可隆、昂跑11月同比分别增长32.8%、32.4%、21.4% [2][11] * 家纺、男装女装板块中，罗莱生活、波司登11月同比分别增长16.0%、8.8% [2][11] * 气象局预计12月冷空气活动频繁，可能带动降温，建议关注龙头服装企业动销情况 [2][11][12] 1.2、动物胶原两证连续获批，浓度、植入材料、适应症三大更新 * 12月10日，崇山生物与艾佰瑞旗下胶原蛋白植入剂同日获国家药监局Ⅲ类医疗器械注册批准 [3][13] * 崇山生物产品为全球首款浓度达45mg/ml的牛跟腱Ⅰ型胶原蛋白植入剂，适用于纠正中重度鼻唇沟皱纹 [3][13][14] * 艾佰瑞产品聚焦面颊部真皮层注射，旨在改善中面部容量与平滑度，在适应症上形成差异化 [3][13][14] * 截至目前，国内已有共10款动物源胶原蛋白医美注射产品上市 [3][14] * 动物胶原相比重组胶原存在显著产能瓶颈，原料端需高安全标准与严苛生产要求 [3][14] * 2020-2024年，主营动物胶原的双美生物营收CAGR为19%，而专注于重组胶原的锦波生物、巨子生物同期CAGR分别为74%和47% [14] * 双美生物采用SPF猪（无特定病原猪）为原料，一只成熟SPF猪约可制作4500支植入剂，目前年产能约30万剂 [15] * 斐缦在牛源胶原的原料管控上建立了系统化的养殖标准，实行全流程精细化管控 [16] 2、行业数据跟踪 * 10月服装零售额同比增长6.3%，增速环比9月上升，主要因换季促销、冬装新品上市及天气好转客流恢复 [4][19] * 10月金银珠宝类零售额同比增长9.6%，增速环比9月提升11.6个百分点 [4][19] * 10月化妆品类零售额同比增长9.6%，增速环比9月提升11.6个百分点 [4][29] * 近期原材料价格整体稳定：328级棉现货周涨0.27%至15062元/吨，美棉CotlookA指数周跌0.67%至74.2美分/磅，粘胶短纤价格持平于12800元/吨，涤纶短纤周跌1.1%至6270元/吨，长绒棉周跌0.60%至24850元/吨 [21][23] * 内外棉价差为1097元/吨，周跌幅3.94% [23] * COMEX黄金期货本周五收盘价4243美元/盎司，近两周价格上涨4.44% [21] * 棕榈油近两周（2025.12.01-2025.12.12）价格下降1.52%，原油价格近两周下降1.76% [4][25] * 细分行业景气指标：运动户外、中游代工、美护、医美板块为“稳健向上”；男装、女装、家纺板块为“底部企稳”；纺织原材料板块“略有承压” [4] 3、投资建议 * **服装品牌**：海澜之家顺应消费降级趋势拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间大且盈利能力强，同时主业筑底恢复，分红水平高；李宁2025年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化 [5][27] * **美护板块**：推荐舆情影响减弱、数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物；同时推荐市场认可度高、护肤香水线有望打开新增量空间的毛戈平 [5][31] * **黄金珠宝板块**：金价上行行业维持高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金 [5] * **出口制造**：2026年订单预计双位数增长，关注出口链中估值低位的申洲国际；减持压力释放、印尼工厂净利率提升且2026年收入有望提速的开润股份 [27] 4、上周行情回顾 * 上周（2025年12月5日-12月12日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.08%、0.84%、-0.34% [6][32] * 纺织服装板块整体下跌2.57%，其中纺织制造板块下跌2.20%，服装家纺板块下跌2.74% [32][33] * 纺织服装板块周涨跌幅在29个一级行业中位列第27 [6][32] * 板块个股方面，迎丰股份（+13.03%）、九牧王（+12.16%）涨幅居前；联发股份（-10.61%）、万里马（-8.22%）跌幅居前 [6][36] * 美容护理板块周涨跌幅在29个一级行业中位列第23 [6][36] * 板块个股方面，丽人丽妆（+13.44%）、水羊股份（+5.86%）涨幅居前；逸仙电商（-30.91%）、宝尊电商（-8.52%）跌幅居前 [6][37] 5、行业新闻动态 * 罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单，公司将深化智能制造与绿色制造融合，带动产业集群发展 [38] * Lululemon在2025年第三季度财报电话会议中表示，今年预计新增约46家直营门店，并完成约36家门店优化，新店将主要位于美洲及中国市场 [39][40] * 越南纺织服装协会预计，2025年越南服装出口额将达到460亿美元，同比增长5.6%，稳居全球第三 [40] 6、公司动态 * 健盛集团公告，拟在埃及投资建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣等项目，总投资81，760万元（合11，680万美元） [42] * 健盛集团同时公告，拟在浙江江山投资35，000万元建设棉袜智能制造工厂，形成年产1亿双高档棉袜的产能 [42]

公司股份回购 - 公司于12月12日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资1403.6万港元 [1] - 本次回购股份数量为40万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月12日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约1403.64万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为40万股 [1]

股份数据 - 2025年12月11 - 12日已发行股份（不含库存）1,070,904,000，库存股份0，总数1,070,904,000[3] - 2025年12月9 - 12日每日购回拟注销未注销股份400,000，占比0.0374%[4] 购回价格 - 2025年12月9 - 12日每日购回每股价格分别为HKD35.941、HKD35.956、HKD34.7189、HKD35.0909[4] - 2025年12月12日购回400,000股，最高HKD35.22，最低HKD35，总价HKD14,036,356[10] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月13日通过，可购回总数107,090,400[10] - 已购回1,600,000股，占比0.1494%[10] 其他 - 2025年12月12日股份购回后新股发行等暂停期至2026年1月11日[10] - 2025年12月12日购回合规，4月29日说明函无重大变动[10]

文章核心观点 - 新晋陕西首富严建亚通过斥资4.5亿元协议受让A股上市公司三人行8%的股份，成为其第二大股东，这是其基于长期合作与战略协同的资本布局[5][13] - 此次交易标志着严建亚、范代娣夫妇的资本版图已涵盖生物科技（巨子生物）、航空航天（三角防务）和营销服务（三人行）三大领域，一个“百亿家族帝国”正在崛起[7][25] - 严建亚的投资与资本运作逻辑紧密围绕产业协同展开，通过实业与资本双轮驱动，构建一个能够自我强化、持续进化的商业生态系统[26][29] 交易概述：严建亚战略入股三人行 - 交易细节：严建亚以4.5亿元协议受让三人行控股股东及一致行动人持有的8%股份，交易完成后其持股比例达8%，成为公司第二大股东；原控股股东持股比例从53.88%降至45.88%，仍保持控股地位[5][13] - 交易标的：三人行成立于2003年，是整合营销服务商，2020年上市，主营业务为数字营销、场景活动及校园媒体服务，客户包括中国移动、伊利、京东等头部企业[5] - 公司业绩：受行业调整影响，三人行业绩持续承压，营业收入从2022年的56.5亿元降至2024年的42.1亿元，净利润从7.4亿元滑落至1.2亿元[5] 交易背后的战略逻辑与协同价值 - 对三人行的价值：引入严建亚能优化公司治理、提升资本市场信誉；严建亚在军工、新材料、生物科技及消费领域的产业资源，有助于三人行拓展To B端大型客户及新行业赛道；其“产业+资本”运作经验可为公司新业务探索和产业投资提供赋能[13] - 对严建亚的价值：三人行的营销网络与数据资源可与巨子生物所在的美妆护肤等消费赛道产生协同，支持其消费品业务的品牌建设与市场推广；成为沪市主板上市公司重要股东，进一步扩大了其在A股资本市场的影响力与话语权[13][14] - 合作渊源：双方合作始于2021年，曾计划共同出资1亿元设立航空新材料领域私募基金；2022年3月，三人行出资2.2亿元与严建亚控股的三元资本共同设立投资拟上市企业的合伙企业；后续在投资项目中有从“跟投”到“领投”的角色互换，积累了深度互信[6][14][15] - 历史关联：巨子生物曾是三人行2021年新开拓的重要客户；三人行曾投资巨子生物并于2023年退出，获得收益2.09亿元[6][15] 严建亚的资本版图与投资布局 - 控股上市公司： - 巨子生物（港股）：重组胶原蛋白第一股，由范代娣凭借“类人胶原蛋白”核心技术奠基，2024年营收55.39亿元，净利润20.62亿元，市值曾超900亿港元[5][25] - 三角防务（A股）：国内领先的航空模锻件制造商，2019年上市，2025年三季度营收12.47亿元，净利润3.75亿元[23][25] - 三人行（A股）：通过本次交易成为重要股东，构成“生物科技+航空航天+营销”的资本矩阵[7][13] - 近期重大投资：2025年6月，通过巨子生物联合孩子王以16.5亿元收购丝域实业100%股权，巨子生物持有10%股权；丝域实业是专注个护的企业，拥有2503家门店，超200万会员，2024年营收7.23亿元，归母净利润1.81亿元，毛利率67%[18][19][20][21] - 投资平台：严建亚实际控制私募投资平台“三元资本”，专注于航空航天、新材料、先进制造等协同赛道，管理规模在10亿至20亿元，在管基金5只[27][28] - 产业资本协同案例：2025年5月，三元资本联合巨子生物参与汉邦科技科创板IPO战略配售，是“产业+资本”双轮驱动模式的体现[29] 严建亚家族商业帝国的特征 - 财富基础：以巨子生物和三角防务两家上市公司为核心压舱石，业务上一“民”一“军”，一重消费一重制造，提供充沛现金流和强大信用背书[25] - 家族运营：带有鲜明家族协作色彩，女儿严钰博担任巨子生物执行董事兼首席产品官，胞妹严亚娟担任公司高级副总裁，确保战略执行的一致性与高效性[25] - 扩张路径：从科学家创业成功叙事，升级为产业资本深度融合、家族财富代际传承与系统性布局的宏大篇章，致力于构建一个能够自我强化、持续进化的商业生态系统[29][30]

宏观经济与政策 - 中央经济工作会议指出国内主要矛盾为“供强需弱”，强调推动经济质的有效提升和量的合理增长，并继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[5] - 美国上周初申失业救济人数从19.2万增至23.6万，创2020年以来最大增幅[5] - 欧盟有望批准动用紧急权力延长对约2100亿欧元俄罗斯资产的冻结[5] 全球股市动态 - 美股周四涨跌不一，道指上涨1.34%至48,704点，标普500上涨0.21%至6,901点，纳指下跌0.25%至23,593点[8] - 甲骨文因财报不及预期，股价大跌10.83%，拖累科技板块[3][8] - 欧洲股市普遍上涨，泛欧斯托克600指数上涨0.55%，德国DAX指数涨0.68%，法国CAC 40指数涨0.79%[8] - 港股主要指数下跌，恒生指数跌0.04%，恒生科技指数跌0.83%[10] - A股高开低走，沪指跌0.7%至3,873点，深证成指跌1.27%，创业板指跌1.41%[15] - 亚太股市表现分化，台股指数跌1.3%至28,024点，马来西亚富时吉隆坡综指涨0.9%至1,625点[22] 外汇与大宗商品 - 受美股早盘下跌拖累，纽约期油下跌1.47%至57.6美元/桶，布伦特期油下跌1.5%至61.28美元/桶[28] - 黄金价格上涨，纽约期金上涨2.09%至4,285.5美元/盎司，白银现货和伦敦期铜再创历史新高[4][28] - 美元指数下跌0.4%至98.35，年初至今累计下跌9.3%[27] 固定收益市场 - 美国国债收益率曲线陡峭化，30年期国债收益率上涨1.3个基点至4.80%，10年期收益率上涨1.0个基点至4.16%[32] - 美国30年期国债拍卖中标利率为4.773%，投标倍数2.36倍[32] - 亚洲债市表现稳健，利差收窄1-2个基点[4][32] 行业与公司要闻 - 博通第四财季业绩超预期，得益于ASICs需求上升，与谷歌在TPU方面有长期合作[7] - 蓝思科技计划通过收购切入英伟达AI服务器机柜与液冷业务，以推动AI服务器板块放量[19] - 巨子生物下调2025年收入及利润预测，但品牌资产扎实，并计划提高分红和股份回购[13] - 迪士尼与OpenAI达成协议，成为生成式AI平台Sora的首个主要内容授权合作伙伴，股价上涨2.42%[8] - 全球汽车行业预计2026年将有14个美国城市新增机器人出租车服务，Waymo可能占据领先地位[24]

新消费概念股市场表现 - 截至发稿，新消费概念股普遍上涨，其中茶百道(02555)涨5.76%，锅圈(02517)涨4.50%，老铺黄金(06181)涨4.14%，名创优品(09896)涨3.00%，沪上阿姨(02589)涨2.84%，巨子生物(02367)涨2.97% [1][2] 行业趋势与展望 - 2025年，新旧消费延续分化表现，“人货场”变革与科技进步正推动消费行业快速迭代创新与结构性成长，潮玩IP、美妆个护、现制饮品等新消费赛道已涌现一批优秀龙头 [1][2] - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势，行业延续景气分化 [1][2] - 行业龙头凭借领先与创新优势，以及整合能力，有望实现持续成长 [1][2] 机构建议的投资主线 - 投资主线一：国货崛起，关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌，这些品牌在海内外市场均演绎竞争新格局 [1][2] - 投资主线二：AI赋能下的科技消费，重视技术与产品创新带来的科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利 [1][2] - 投资主线三：情绪消费，供需变化仍在演绎，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能 [1][2] - 投资主线四：低估值高股息白马龙头，攻守兼备，关注边际修复机遇 [1][2]

港股消费板块市场表现 - 12月12日早盘港股消费板块持续走强，港股消费ETF（513230）现涨近1% [1] - 该ETF持仓股中，海底捞、老铺黄金、名创优品、巨子生物、百胜中国等均涨超2.5% [1] - 下跌方面，思摩尔国际、雅迪控股、中国儒意、长城汽车、哔哩哔哩等股票逆势下跌 [1] 中央经济工作会议政策导向 - 12月10日至11日召开的中央经济工作会议确定明年经济工作要坚持内需主导，建设强大国内市场 [1] - 会议提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [1] - 会议提出扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，并清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力 [1] - 会议提出推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力，并高质量推进城市更新 [1] 机构对服务消费的展望 - 银河证券认为，相比于商品消费，机构更看好服务消费的改善预期 [1] - 近期的相关政策对服务消费重视度明显提升，特别是清理消费领域不合理限制措施是释放服务消费需求的有效方式，有望逐步见效 [1] - 银河证券预计到2026年服务消费将有明显变化 [1] 港股消费ETF产品构成 - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 [2] - 该ETF一键打包互联网电商龙头与新消费公司，成分股近乎囊括港股消费的各个领域 [2] - 其成分股包括泡泡玛特、老铺黄金、名创优品等新消费龙头，以及腾讯、快手、阿里巴巴、小米等互联网电商龙头，科技与消费属性突出 [2]