韩国股民投资偏好分析 海外市场偏好 - 中国为韩国股民第二大海外投资市场 2025年截至7月17日累计成交额达5514亿美元 仅次于美国的3224亿美元[1][12][14] - 港股是韩国股民在中国市场的投资重点 持有金额最高的个股为小米集团-W[2] 港股投资热点 长期持仓 - 过去一年净买入前十港股：小米集团-W(160亿美元)、比亚迪股份(6244万美元)、宁德时代(6085万美元)、老铺黄金(5769万美元)、泡泡玛特(2941万美元)[3] - 持股市值前十港股：小米集团-W(251亿美元)、腾讯控股(217亿美元)、阿里巴巴-W(176亿美元)、中芯国际(9235万美元)、宁德时代(8333万美元)[9][10] 短期交易动态 - 过去一个月净买入前三：老铺黄金(2943万美元)、三花智控(2092万美元)、小米集团-W(1986万美元)[4][5][6] - 最近一周净买入前三：阿里巴巴-W(1338万美元)、老铺黄金(682万美元)、康方生物(74万美元)[7][8] 美股投资特点 - 虚拟资产概念股受追捧 6月19日-7月18日净买入前五：Circle(520亿美元)、Direxion特斯拉2倍杠杆ETF(280亿美元)、Coinbase(244亿美元)[16][17] 韩国市场资金面 - 投资者存款达667万亿韩元 创近年高位 显示加仓潜力[2] - 未偿还保证金贷款216万亿韩元 KOSPI指数年内涨幅达3289%[18]

基金经理调仓动向 - 多位明星基金经理在2025年二季度增配创新药板块，包括睿远基金傅鹏博、永赢基金高楠等[1][2] - 傅鹏博管理的睿远成长价值基金规模达186.66亿元，股票仓位超92%，重点配置电子、互联网科技、精密制造和医药板块[4] - 傅鹏博前十大重仓股为胜宏科技、腾讯控股、宁德时代、中国移动、立讯精密、新易盛、寒武纪、巨星科技、三诺生物、迈为股份，新进新易盛，退出广汇能源[4] - 高楠管理规模从118.41亿元增长至153.26亿元，增幅近30%[5] - 高楠代表作永赢睿信规模增长16亿元至50.16亿元，前十大重仓股包括泡泡玛特、中际旭创、康方生物等，新进中际旭创、新易盛等个股[6] 创新药行业前景 - 多位基金经理认为创新药行情有望延续，类似2018-2019年CXO板块的爆发逻辑[3][8] - 中国创新药具备全球竞争优势：信息透明、研发效率高、成本低、临床资源丰富[9] - 创新药产业链各环节已打通（软件+硬件，人才+产业链配套+临床资源等）[9] - 中国创新药能更快实现概念验证和商业化，正向促进管线创新药研发[9] - 创新药升级是"必答题"，产业红利释放前夜，具备硬科技实力的企业将穿越周期[10] 后市投资策略 - 傅鹏博将通过中报评估持仓公司经营状况，寻找景气度向上的行业和公司[4] - 傅鹏博关注下半年经济政策工具释放、高层经济工作会议、债券发行进度等驱动因素[4] - 高楠选股注重企业成长性和盈利兑现度，降低行业集中度，捕捉企业成长机会[7] - 长城医药产业精选认为三季度关注创新药管线海外授权和国内销售放量两个方向[11]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 2025 年 7 月 14 - 20 日新药板块涨幅前 5 企业为乐普生物、德琪医药、开拓药业、加科思、歌礼制药 [1][14] - 维立志博 7 月 25 日将在港交所主板挂牌上市，核心产品 PD - L1/4 - 1BB 双抗 LBL - 024 值得关注 [2][18] - 本周国内无新药或新适应症上市申请获批准，6 个新药上市申请获受理 [3][30] - 本周国内 35 个新药临床申请获批准，28 个新药临床申请获受理 [4][34] - 国内关注百济神州、百奥泰生物、恒瑞医药相关进展，海外关注大冢制药、葛兰素史克、辉瑞公司相关事件 [5][10] 各目录内容总结 本周新药行情回顾 - 2025 年 7 月 14 - 20 日新药板块涨幅前 5 企业及涨幅分别为乐普生物（62.0%）、德琪医药（47.04%）、开拓药业（41.99%）、加科思（41.95%）、歌礼制药（31.15%） [1][14] 本周新药行业重点分析 - 维立志博 7 月 25 日将在港交所主板挂牌上市，有创新药管线约 14 款候选药物，6 款在临床开发阶段，核心产品 PD - L1/4 - 1BB 双抗 LBL - 024 处于治疗肺外神经内分泌瘤后线关键注册临床阶段 [2][18] - 全球多个 PD - L1/4 - 1BB 双抗在研，Genmab 的 Acasunlimab 进度最快，维立志博 LBL - 024 其次 [2][21] - 从早期数据看，维立志博 LBL - 024 在 SCLC 一线展示优异 ORR 数据，Genmab Acasunlimab 在 PD - L1 阳性 NSCLC 二线展示优异生存数据，中国生物制药 FS222 在黑色素瘤后线展示优异 ORR 数据 [2][26] 本周新药上市申请获批准&受理情况 - 本周国内无新药或新适应症上市申请获批准，6 个新药或新适应症上市申请获受理 [3][30] 本周新药临床申请获批准&受理情况 - 本周国内 35 个新药临床申请获批准，28 个新药临床申请获受理 [4][34] 本周国内市场重点关注事件 TOP3 - 7 月 6 日，百济神州与安进联合申报的注射用塔拉妥单抗上市申请获受理，用于治疗既往接受过至少 2 线含铂化疗失败的广泛期小细胞肺癌成人患者 [5] - 7 月 16 日，百奥泰生物自主研发的 BAT2506 生物类似药的生物制品许可申请获美国 FDA 正式受理 [42] - 恒瑞医药与 Kailera Therapeutics 公司联合公布，GLP - 1/GIP 双重受体激动剂 HRS9531 注射液在中国肥胖或超重人群Ⅲ期临床试验取得积极顶线结果 [42] 本周海外市场重点关注事件 TOP3 - 7 月 17 日，大冢制药研发的 APRIL 抗体斯贝利单抗有望被纳入优先审评，用于治疗成人原发性免疫球蛋白 A 肾病 [43] - 7 月 17 日，美国 FDA 肿瘤药物咨询委员会否决葛兰素史克 BCMA DC 新药上市申请，用于复发性或难治性多发性骨髓瘤二线联合治疗 [10][43] - 7 月 14 日，辉瑞公司注册一项三期临床试验，评估 KAT6 抑制剂 PF - 07248144 联合氟维司群治疗 HR + /HER2 - 乳腺癌的疗效和安全性 [10][43]

韩国股民对中国股票的投资趋势 - 2025年截至7月17日，韩国股民对中国股票（含内地和香港）累计成交额达55.14亿美元，在海外市场中排名第二，仅次于美国（3224.41亿美元），超越日本和欧盟 [1] - 2023-2025年数据显示，中国股票成交额从5630.38百万美元（2023）降至4081.12百万美元（2024），2025年回升至5513.64百万美元 [2] 韩国股民对港股的投资偏好 - 截至2025年7月18日，韩国股民持有金额最多的港股为小米集团-W，持股市值达2.51亿美元 [3][10] - 过去一年净买入前十港股包括小米集团-W（1.60亿美元）、比亚迪股份（6243.77万美元）、宁德时代（6085.39万美元）、阿里巴巴-W（5769.15万美元）等 [3][4] - 过去一个月净买入前三为老铺黄金（2942.90万美元）、三花智控（2092.20万美元）、小米集团-W（1985.85万美元） [6] - 最近一周（7月11-18日）净买入前三为阿里巴巴-W（1337.77万美元）、老铺黄金（681.50万美元）、康方生物（74.17万美元） [8][9] 韩国股民港股持仓结构 - 持股市值前十港股：小米集团-W（2.51亿美元）、腾讯控股（2.17亿美元）、阿里巴巴-W（1.76亿美元）、中芯国际（9235.29万美元）、宁德时代（8333.13万美元） [10] - 韩国股民可用于投资的存款达66.7万亿韩元，处于近年高位，显示加仓潜力 [3] 行业与公司表现 - 科技与新能源企业受青睐：小米集团-W、宁德时代、比亚迪股份、阿里巴巴-W等持续占据净买入和持仓前列 [3][4][10] - 消费与医药板块活跃：泡泡玛特（净买入2940.64万美元）、百济神州（2476.77万美元）、老铺黄金（5769.15万美元）表现突出 [4][6] - ETF产品受关注：Global X恒生科技ETF（净买入1880.34万美元）、南方东英三星电子每日杠杆ETF（184.40万美元）进入榜单 [5][7]

港股医药行业 - 建议增加港股医药板块配置 重点关注化学制药和创新药板块 [4] - 化学制药企业转型创新 关注低估值业绩稳健增长的三生制药 联邦制药 康哲药业 中国生物制药 石药集团 翰森制药等 [4] - 创新药板块应关注头部企业盈利超预期及BD进展 重点标的包括百济神州等 [4] 一次性手套行业 - 三季度有望迎来价格拐点 关注国产龙头海外产能释放 [9] - 国内企业凭借成本控制 产业链延伸和研发优势逐步占据全球市场份额 [9] - 建议关注英科医疗 中红医疗等行业龙头 [9] 活性氧化镁业务 - 濮耐股份2025年中报业绩承压 下调归母净利预测至3.05亿元（较上次-11%） [14] - 维持26-27年归母净利预测为5.47/7.59亿元 看好活性氧化镁业务放量及美国工厂弹性 [14] 宏观经济形势 - 2025年6月经济数据显示需求端稳定 固定资产投资同比增速回落幅度较大 [20] - 二季度经济呈现供需关系改善 与核心CPI同比稳定上涨趋势一致 [20] 社消零售数据 - 2025年6月社消零售总额4.23万亿元 同比增长4.8% 增速环比下降1.6个百分点 [25] - 增速下滑主因高基数及大促前置 金银珠宝类受金价高位震荡影响增速下降 [25] 可转债评级调整 - 2025年上半年可转债评级均为下调 但数量同比减少 剩余期限集中在1年以内和2~4年 [28] - 评级下调发行人以民企为主 集中在基础化工和计算机行业 普遍存在盈利能力下滑和流动性风险 [28] COFs材料行业 - COFs材料在能源存储 环境治理 生物医药等领域应用前景广阔 [32] - 建议关注宝丽迪 公司与南开大学合作推进COFs材料量产与商业化 [32] 金融数据 - 6月金融数据受季节性因素及特殊再融资债发行接近尾声影响表现较强 [38] - 下半年企业扩张意愿及财政政策节奏将影响社融增速 [38] 容量电价机制 - 甘肃发布容量电价征求意见稿 利好火电及储能行业 [42] - 建议关注甘肃能源 国投电力 宝新能源 皖能电力等标的 [42]

药物研发突破 - EGFR exon20ins突变靶点是公认的"难成药"靶点 临床一线治疗仍以化疗为主 [1][2] - 舒沃哲成为全球首个且唯一针对EGFR exon20ins NSCLC的小分子靶向药 已在中国通过优先审评获批上市 [2] - 该药物在美国获批基于国际多中心注册临床研究"悟空1B"的疗效和安全性数据 研究入组人群40%以上为国外患者 [3][4] 临床试验与审批 - 药物申报过程中与FDA提前沟通交流 确保递交资料框架一致 并在24-48小时内回复问询 [3] - 临床试验数据质量核查实现"零发补""零核查缺陷" [3] - 国际多中心临床试验成本高昂 需准确定位和定力应对未预测事件 [4] 市场与商业化 - EGFR exon20ins突变在非小细胞肺癌中占比2%-4% 患者群体数量可观 [2] - 该突变患者真实世界一年无进展生存率仅13% 五年总生存率仅8% [2] - 公司定位为坚持源头创新并参与全球竞争 计划自主推进药物商业化 同时考虑BD等拓展模式 [5] 行业竞争格局 - 此前美国获批的国产创新药多依赖外部合作伙伴销售 仅百济神州的百悦泽完全自主销售 [4] - 公司强调越早开展国际多中心临床试验越好 以验证科学假说并支撑全球市场竞争 [4]

公募基金二季度调仓动向 - 截至7月18日公募产品整体盈利89.63亿元 [2] - 广发基金刘格菘旗下6只基金集体减持新能源汽车与半导体设备龙头 包括赛力斯、北方华创(减持17.69%)、中微公司等 [2][3] - 军工、新消费与港股互联网成为新宠 德业股份(加仓40%)、协创数据(持仓增76%)、小米集团W(增持25.66%)获大幅加仓 [2][3] - 科技与医药成为核心增配方向 AI基础设施、机器人产业链标的在绩优基金前十大重仓中占比较高 [2] - 睿远基金傅鹏博逆势加仓科技板块 同时增加对创新药、AI带动传统医学等医药子行业配置 [2] 头部机构调仓逻辑 - 永赢睿恒混合基金前十大重仓更换九席 创新药企业科伦博泰生物、信达生物与光模块龙头新易盛、中际旭创集体上位 [3] - 中欧数字经济基金对小鹏汽车W加仓760% 芯原股份增持716% [3] - 鹏华碳中和主题基金重仓五洲新春、汉威科技等机器人核心部件商 捕捉"AI+制造"融合红利 [4] - 基金经理普遍认为人形机器人是未来10年大级别beta机会 渗透率天花板高且想象空间大 [3] 行业估值与风险 - 泡泡玛特市盈率近100倍 显著高于迪士尼25倍水平 [5] - 创新药板块市销率高企 百济神州U达13倍 成熟制药企业仅3-5倍 [5] - 科技投资需警惕"多巴胺陷阱" 避免迷失在情绪驱动的单体事件中 [5] 下半年投资方向展望 - 创新药被视为确定性强的资产 国内企业依托临床数据优势和产品出海有望表现突出 [6] - AI被视为驱动全球经济增长的结构性力量 重点关注AI基础设施、应用、国产产业链等五大方向 [6] - 大消费、稳增长受益行业、国家安全与国产替代、高新技术制造业成为四大关注方向 [6]

恒生AH溢价指数变化 - 恒生AH溢价指数持续下行并创出年内新低，7月18日盘中一度触及126.23点，A股相对H股溢价现象正在收窄 [1] - A+H板块160只个股中AH溢价率均已降至200%以下，溢价率最高的晨鸣纸业为199.54%，相比2024年最后一个交易日溢价率超过200%的个股多达10只 [3] - 截至7月18日收盘，A+H板块150只个股中溢价率超过100%的个股降至32只，比亚迪股份和弘业期货溢价率分别为185.83%和185.47%，而2024年最后一个交易日时溢价率超过100%的个股达到57只 [3] AH溢价率结构变化 - 目前已有4只个股出现A股相对H股折价现象，宁德时代折价幅度最大达到24.63%，恒瑞医药、招商银行和药明康德也呈现折价 [3] - 亿华通、潍柴动力、紫金矿业和美的集团的溢价率均在5%以下 [3] - 高溢价率个股数量呈现明显下降态势，市场结构分化特征日益明显 [3][5] H股市场表现 - 今年共有7只H股累计涨幅翻番，荣昌生物H股涨幅高达3.91倍，山东墨龙和诺诚健华的H股年内涨幅分别达到2.59倍和2.05倍 [4] - 创新药板块大幅上涨成为推动力量，A+H板块涨幅居前的生物医药股表现突出 [4] - 宁德时代H股自5月20日上市以来股价累计涨幅已达50.19% [4] 外资机构动向 - 威灵顿管理公司7月11日增持恒瑞医药114万股，每股作价74.50港元，总金额约8493.01万港元，持股比例升至5.41% [4] - 摩根大通7月3日以均价340.63港元增持宁德时代85.16万股，涉资约2.9亿港元，持股比例由4.71%上升至5.26% [4] - FMRLLC7月11日增持药明康德171.98万股，每股均价85.54港元，涉资约1.47亿港元，持股比例由13.60%上升至14.04% [4] 港股市场结构性变化 - 港股市场正在发生结构性变化，新经济板块快速崛起，以创新药、新能源、消费电子为代表的新兴产业更受全球投资者青睐 [5] - 大市值企业溢价率显著低于小市值企业，反映出机构投资者对行业龙头和基本面良好企业的认可度持续提升 [5] - GIC Private Limited于6月底增持海天味业115万股，每股作价35.88港元，总金额约4126.56万港元 [5]

恒生AH溢价指数走势 - 恒生AH溢价指数7月18日盘中触及12623点创年内新低 [1] - A+H板块160只个股AH溢价率均低于200%最高为晨鸣纸业19954% [1] - 2024年末有10只个股溢价率超200%目前最高溢价率较当时下降11951个百分点 [1][2] 个股溢价率变化 - 当前A+H板块溢价率超100%个股降至32只较2024年末57只减少25只 [2] - 宁德时代A股对H股折价幅度最大达2463%恒瑞医药招商银行药明康德也出现折价 [2] - 亿华通等4只个股溢价率低于5%而2024年末无个股溢价率低于5% [2] H股强势表现 - 年内7只H股涨幅翻倍荣昌生物H股暴涨391%山东墨龙H股涨259% [3] - 创新药板块领涨荣昌生物A股涨145%但AH溢价率从12580%骤降至1453% [3] 外资增持动向 - 威灵顿管理公司增持恒瑞医药114万股每股7475港元持股比例升至541% [5] - 摩根大通增持宁德时代8516万股均价34063港元持股比例升至526% [5] - FMR LLC增持药明康德17198万股每股8554港元持股比例升至1404% [6] 市场结构性变化 - 港股新经济板块崛起创新药新能源消费电子获全球投资者长期配置偏好 [4] - 大市值企业市盈率溢价率普遍低于小市值反映机构对行业龙头认可度提升 [4] - 南向资金成交占比提升至50%险资大量买入银行H股推动AH溢价指数下行 [7] AH溢价趋势判断 - 优质A股赴港上市提升港股流动性缓解H股折价推动两地估值差距收窄 [1][7] - AH溢价中枢或趋势性下行港股长期折价局面有望逐步改变 [7]

基金业绩表现 - 2025年第二季度基金利润2.1亿元，加权平均基金份额本期利润0.5108元 [2] - 报告期内基金净值增长率为21.53% [2] - 截至7月17日，近三个月复权单位净值增长率为43.84%，同类排名9/138；近半年增长率为85.59%，同类排名7/138；近一年增长率为84.73%，同类排名5/133；近三年增长率为48.57%，同类排名12/106 [2] - 近三年夏普比率为0.4698，同类排名15/105 [6] - 近三年最大回撤为38.67%，同类排名56/105；单季度最大回撤出现在2024年一季度，为30.45% [8] 基金规模与持仓 - 截至2025年二季度末，基金规模为9.66亿元 [2][12] - 近三年平均股票仓位为90.2%，高于同类平均86.9%；最高仓位93.68%（2020年三季度末），最低仓位64.47%（2019年上半年末） [11] - 持股集中度高，前十大重仓股为云顶新耀、信达生物、康方生物、百济神州、科伦博泰生物-B、益方生物、百利天恒、艾力斯、泽璟制药、诺诚健华 [15] 投资策略与行业布局 - 基金属于偏股混合型，长期投资医药医疗股票 [2] - 投资策略以子行业景气度为核心，通过商业模式、竞争力、业绩多维度比较筛选估值性价比高的公司 [2] - 重点布局创新药方向，持续看好创新药和创新医疗器械等成长型医药子行业 [2]