报告核心观点 - 当前建议把握三条投资主线，品牌端选高端化和极致质价比中渠道运营精细、消费者洞察和品牌运营能力强的企业；渠道端选供应链端具优化空间的企业；中长期看好具备深刻用户洞察和持续夯实供应链能力的优质出海企业 [4][12] 行业趋势 需求端 - 终端消费有韧性，消费者需求精准细分，文化或情绪消费呈高端化，功能消费更理性关注质价比，精准捕捉特定客群需求的企业成长更优 [21] - 本土文化自信使中国传统文化在配饰、妆容掌握审美定价权，推动饰品和美妆品牌高端化，如老铺黄金、毛戈平依托线下服务强化高端品牌背书 [22] - 功能消费领域消费者更理性，质价比品牌脱颖而出，如润本、韩束在美妆，菜百股份在珠宝表现优于同类 [25] 渠道端 - 线上和线下平稳增长，线上略快，预计未来线上渗透率提升斜率放缓，线下品质和供应链改革带动场景筑底恢复 [34] - 头部企业货币化率提升但补贴率扩大，实际流通费率回落，电商企业扩大商家端补贴，重视营商环境和商家 ROI，同时加大消费者端补贴 [37] - 消费需求分层使零售业态加速细分，部分新兴零售业态增长好，如会员店、零食店等，线下零售呈多样化 [50] - 大型超市和购百 ROE 回落倒逼企业提质增效，后端提升供应链效率，前端优化商品结构和缩减费用；部分品质零售企业逆势扩张，如胖东来、山姆、奥乐齐 [53][59] - 本土连锁超市开启业态调改，聚焦供应链升级和服务标准化，经营思路转向单店高质量发展，加强自有品牌开发和中央厨房建设 [63] 估值体系 - 消费成长股集中发展于两个阶段，2016 - 2021 年聚焦大众向中端升级，如珀莱雅、周大福；2022 年至今是部分高端化升级的可选消费品牌引领，如老铺黄金、毛戈平 [69][73] - 资本市场以头部消费企业估值为锚点，给予成长性相对溢价 [78] 细分行业 美容护理 - 消费分层，高端化和理性化并存，高端化妆品厂商和大众质价比厂商近年营收增长超行业均值，建议优选中型规模的高端及质价比个股 [81] - 行业线上增速稳健，中型品牌易实现结构性增长，线下渠道调整带来新机遇，建议关注具备或增强线下运营能力的个股 [83][85] 黄金珠宝 - 2025 年下半年全行业黄金饰品销量低基数，需求有望回补，2025Q2 行业批发出货量增速或改善，带动头部企业业绩 [90][93] - 金价上涨加速饰品化转型，渠道整固驱动单店提升，部分珠宝企业精耕货盘形成差异化优势，中长期行业转型有望提升单店创收和盈利能力 [97] 线上零售 - 收入端平台增速趋于一致，消费者使用习惯稳固；盈利端平台分化，阿里巴巴和京东电商业务盈利改善，拼多多盈利承压 [103] - 新业务投入扩大，阿里巴巴加大 AI 投资，京东加码外卖和即时零售 [109] 线下零售 - 内需和外贸有韧性，永辉超市调改加速推进，有望受益于内需；义乌小商品城外贸表现强韧，2025 年 1 - 5 月出口增速快于全国，小商品城数贸中心有望带动业务增长 [111][114] 跨境出海 - 出口增速放缓但有韧性，跨境电商保持双位数增长，2024 年出口额同比增长 13% [120] - 跨境出海核心不确定性是关税风险，头部卖家有价格传导、降本和产能外迁能力抵消不确定性 [122] - 未来聚焦区域和细分赛道扩张，欧洲电商回暖，东南亚电商爆发；品类上关注消费电子细分化和中大件出海等景气赛道，以及全景运动相机等份额崛起品类 [125][128][130]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 各行业呈现不同发展态势和投资机会，黄金珠宝关注终端店效高增及门店拓展空间大品牌；文旅关注补贴和主题带动；潮玩短期受政策支撑，长期看好出海；医美关注精细化运营和模式创新；美护板块上市热潮起，关注高确定性和成长性标的；教育关注职业技能和高考培训；人力资源关注灵活用工和人服巨头；体育户外关注乐欣户外；美妆个护关注林清轩等 [2][3][4][5][6] 各行业总结 教育 - 高考适龄人口预计到2034年前后维持高位，竞争压力短期难降，2025年高考报名人数1335万人同比略降 [13] - 2025届高校毕业生规模预计达1222万人，就业关注度提升，职业技能提升教育、公考培训教育有望受益 [15] - 投资建议关注职业技能培训&公考标的中国东方教育，个性化教培龙头学大教育 [16] 人力资源 - 1 - 5月全国城镇调查失业率平均值为5.2%，5月为5.0%比上月降0.1个百分点，就业形势总体稳定 [20] - 投资建议关注灵活用工龙头科锐国际、国资人服巨头北京人力 [23] 黄金珠宝 - 截至2025年6月27日沪金收盘价为763.30元/g，2025年5月我国限额以上单位金银珠宝类零售额达300亿元，同比+21.80% [24] - 投资建议关注终端店效高增及门店拓展空间大品牌潮宏基、莱绅通灵、老铺黄金；传统黄金批发品牌老凤祥、周大福、周大生；北京区域龙头菜百股份 [3][31] 体育户外板块（乐欣户外） - 乐欣户外是全球最大钓鱼装备制造商，2024年全球市场份额23.1%，中国市场份额28.4% [32] - 核心业务OEM/ODM模式收入贡献占比超92%，为全球知名户外品牌提供一站式服务 [36] - 2024年欧洲/中国内地/北美/其他地区收入分别为420.44/87.45/49.96/15.62百万元，占比73.3%/15.2%/8.7%/2.8% [39] - 产品涵盖超9000个SKU钓鱼装备，床椅及其他配件、包袋及帐篷为主要收入来源 [40][43] - 2022 - 2024年收入先降后升，毛利率自2022年的23.2%升至2023年的26.6%，2023 - 2025年稳定在约27%左右 [52][55] - 户外行业2019 - 2024年复合年增长率为4.3%，2024年起为6.3%；钓鱼用具行业2019 - 2024年复合年增长率为3.2%，2024 - 2029年为6.6%，公司有望受益行业增长 [58] 潮玩 - 行业监管风险、二手市场价格波动等致估值回调，短期看好政策刺激和行业自律利好合规龙头，长期看好出海 [65] - 国际市场美国止跌回稳，欧洲跌幅收窄，亚洲稳中有升 [66] - 2024年我国玩具（不含游戏）出口额398.63亿美元，同比下滑1.68%，传统成熟市场是主要出口地，新兴市场墨西哥表现突出，多家潮玩公司海外销售额占比上升 [70][71] - 国内玩具产能广东集群协同效应显著，东莞是全球潮玩制造中心，汕头澄海是传统玩具出口基地 [81] - 全球市场北美主导、亚太领涨、细分赛道创新，中国品牌有影响力但集中度低，潮玩呈一超多强格局 [86][91][92] - 中国玩具出海供给端产业链分工优化，战略端文化及品牌出海，需求端全球人口红利，渠道端跨境电商成核心增长点 [95][96][100] 医美 - Q2医美需求延续复苏，以价换量提升消费渗透率，机构精细化管理龙头抢占份额，供给端批证陆续释放 [106] - 新氧互联网业务下滑，探索供应链布局切入光电与水光器械，发布新氧青春诊所品牌，轻医美连锁业务收入增长 [107][108] - 投资建议关注锦波生物、四环医药、爱美客 [109][110][111] 美妆个护 - 林清轩2011年成立，聚焦抗皱紧致护肤品，2024年在中国高端国货护肤市场零售额排名第一 [112] - 股权结构高度集中，孙来春合计持股约70% [114] - 2022 - 2024年营收分别为6.9/8.1/12.1亿元，CAGR为32.3%，2024年同比增长50.3%，精华油为核心增长引擎 [118] - 以核心科研构筑产品功效和高端定位强壁垒，全产业链整合实现核心成分自给自足和端到端控制 [129][130] - 利用“山茶花”元素建立差异化认知，线上线下全渠道布局 [135][136] - 投资建议关注颖通控股、林清轩、谷雨、植物医生等，美妆板块关注毛戈平、上美股份、水羊股份，个护板块关注润本股份、若羽臣 [6][141]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美护行业符合悦己需求，消费者对情绪价值追求提升带动悦己型消费升温 化妆品可挖掘国货Alpha机遇，医美关注细分赛道，个护拥抱渠道红利且产品升级有空间 [114] 各部分总结 行情复盘 - 新消费概念兴起，截至2025年6月末美容护理板块累计上涨6.90%，跑赢大盘6.87pcts [7] - 行业进入稳定发展期，业绩分化 头部公司稳健增长，新兴材料赛道公司业绩快速增长，个护品牌稳定发展 [9] 化妆品 - 行业进入稳步发展期，虹吸效应强，2025年1 - 5月限额以上化妆品同比累计增长4.1%，较2024年全年的 - 1.1%有所提升 [18] - 2024年国内化妆品市场规模7746.45亿元，同比下滑2.83%，进入成熟期 [19] - 整体渠道红利放缓，线上流量见顶，进入精细化运营；美妆与线下融合需求兴起，国货品牌积极重返线下 [30] - 消费焦点转移到产品本身，拥有核心产品力的品牌与国际大牌表现突出，国产品牌积极创新 [35] - 海外国际大牌发展久，品牌矩阵丰富；国内品牌矩阵多集中中低端市场，有发展空间 [41] - 国内化妆品发展经历“国际品牌主导→新锐品牌突现→国货龙头崛起”，国货市占率持续提升，2024年达55.7% [45] - 618大促周期拉长，平台竞争加剧，综合电商销售总额同比+15.2%，四大平台美妆GMV同比增长超10% [51] 医美 - 中国非手术类医美市场快速增长，注射类/能量源类未来5年CARG有望高速增长 [55] - 国内医美合规化程度提升，具备合规产品的公司有先发优势，上游新产品获批引领下游需求 [56] - 国内重组胶原蛋白技术领先，原料可靠性获认可，原料出海推动行业发展，市场规模预计快速增长 [65] - 国内重组胶原蛋白市场竞争格局良好，获批三类械产品少，多家企业布局 [66] - 再生材料功效强、客单价高，2025年获批产品增加，市场竞争加剧，规模有望持续拓展 [75] - 肉毒素功效主打除皱、塑形，受其他市场变化影响小，国内获批6款产品，市场竞争将加剧 [80] - 锦波生物大单品薇旖美产品实力强，拟与养生堂合作加速技术研发 [83] - 爱美客三类械产品多，嗨体发展空间足，“濡白 + 如生”天使前景可期，在研管线有望贡献新增量 [85] 个护 - 2025年上半年个护行情表现强劲，消费者健康护理意识加强，行业有成长空间 [91] - 个护品类线上化率偏低，成长空间大；抖音平台渗透率快速提升，有望推动电商增长 [97] - 润本股份是婴童&驱蚊赛道领军企业，践行研产销一体化战略，加速全渠道建设 [98] - 登康口腔专注抗牙齿敏感领域，多品牌布局，线下渠道稳定，线上电商渠道占比提升 [107] - 百亚股份卫生巾产品营收毛利率双增，渠道端线上抖音表现突出，线下加速全国化扩张 [112] 投资建议 - 化妆品关注国内化妆品龙头且产品矩阵丰富的珀莱雅、产品高速放量的上美股份、聚焦高端奢侈彩妆的毛戈平 [114] - 医美关注重组胶原蛋白龙头锦波生物、国内医美龙头且在研产品丰富的爱美客 [114] - 个护关注婴童&驱蚊双轮驱动的润本股份、专注抗敏口腔赛道的登康口腔、优质卫生巾白马百亚股份 [114]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物等标的 [5] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.06.30 - 2025.07.04），商贸零售、社会服务、美容护理分别 -0.16%、0.74%、 -0.55%，在 31 个一级行业中排名第 27、17、29，同期上证综指 +1.40%，深证成指 +1.25%，沪深 300 +1.54% [2][14] - 细分子板块来看，本周饰品、教育、互联网电商涨幅居前，分别 +3.85%、+3.67%、+1.83%；化妆品、一般零售、贸易跌幅居前，分别 -1.50%、 -1.02%、 -0.65% [17] - 个股方面，本周 A 股商贸零售行业中，吉峰科技、国联股份、焦点科技涨幅居前，新迅达、国芳集团、翠微股份跌幅居前；社会服务行业中，国脉科技、豆神教育、信测标准表现较好；美容护理行业中，锦波生物、依依股份、两面针涨幅居前，锦盛新材、拉芳家化、润本股份跌幅居前；港股方面，上美股份涨幅达 1.88% [20] 重点行业数据及资讯 美护 - 青眼发布 6 月抖音美妆榜，6 月抖音美妆类目 GMV 超 200 亿元，其中美容护肤类目 GMV 占比 66.4%，彩妆/香水/美妆工具类目 GMV 占比 33.6%；美容护肤类目排名前三分别为韩束、珀莱雅、欧莱雅，彩妆类目排名前三分别为蒂洛薇、花西子、毛戈平 [3][24] - 6 月 30 日，维琪科技与珈凯生物同步冲击北交所，上市申报材料已被正式受理 [24] - 6 月 30 日，科笛生物非那雄胺喷雾剂新药上市申请获 NMPA 批准，系全球首个且唯一获批用于男性雄激素性脱发的外用非那雄胺产品 [3][24] - 6 月 30 日，欧莱雅宣布签署协议收购专业护发品牌 Color Wow，其估值达到约 10 亿美元（约合 71.63 亿元人民币） [3][24] - 极易科技向港交所主板递交招股书，2024 年 GMV 高达 150 亿元，其中高端美妆 GMV 超 17 亿元 [26] 出行链 - 2025 年第 26 周（06 月 23 日至 06 月 29 日）全国民航执行客运航班量近 11 万架次，日均航班量 15763 架次，环比上周上升 4.1%，同比 2024 年上升 2.9%，同比 2019 年上升 8.8%；航班执飞率为 86.2%，其中国内航班量 94536，同比 2019 年上升 14%；国际航线航班量 13239 架次，环比上周上升 2.2%，同比 2024 年上升 17.6%，同比 2019 年下降 11.7% [4][26] IP 衍生品 - 6 月 27 日，高达基地广州首店正式开门营业，系国内第 9 家高达基地（含卫星店），也是目前国内在营店铺中面积最大的高达基地旗舰店 [27] - 6 月 30 日，PSA 正式宣布将开始对 Labubu 盲盒内附的卡片进行专业评级服务 [27] - 阿里关停旗下潮玩品牌锦鲤拿趣 [27] 零售 - 名创优品 MINISO LAND 全球壹号店开业 9 个月业绩破亿，IP 系列产品贡献高达 79.6%的销售占比 [4][29] - 2025 年上半年胖东来合计销售额 117.07 亿元，完成去年销售规模的约 70% [4] - 7 月 1 日，瑞幸咖啡在纽约推出首批美国门店，饮品官方定价在 3.45 美元/杯至 7.95 美元/杯，新用户下载 APP 后可用首杯 1.99 美元的价格购买 [29] 本周重点公司公告 - 小商品城预计 2025 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 16.30 亿元到 17 亿元，同比增长 12.57% - 17.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为 16.10 亿元到 16.80 亿元，较上年同期增长 13.46% - 18.39% [4][30] - 孩子王预计 2025 上半年实现归母净利润 1.2 - 1.6 亿元，同比增长 50% - 100%；实现扣非归母净利润 0.96 - 1.2 亿元，同比增长 60% - 100% [4][30] - 截至 2025 年 6 月 30 日，爱美客国际公司已实际控制韩国 REGEN Biotech,Inc.公司的日常运营 [30] - 2024 年，华熙生物旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、BM 肌活营收分别为 9.23 亿元、6.49 亿元、2.9 亿元、2.79 亿元，分别同比下滑 22.63%、41.69%、31.76%、52.06% [3][31] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5][32]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 零售行业本周表现不佳但钟表珠宝板块亮眼，美丽田园股权结构优化且新氧青春诊所发展迅速，建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美等高景气赛道优质公司[7][5][8] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6 月 30 日 - 7 月 4 日）A股上涨，零售行业指数下跌 0.16%，跑输上证综指 1.56 个百分点，在 31 个一级行业中位列第 27 位；2025 年年初至今，零售行业指数下跌 3.85%，表现弱于大盘[14] - 零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为 4.51%；2025 年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为 31.27%[16] - 个股方面，本周大东方、步步高、苏豪弘业涨幅靠前，涨幅分别为 6.6%、5.6%和 5.0%；星徽股份、国芳集团、翠微股份跌幅靠前[21] 零售观点 行业动态 - 美丽田园股东 CPE 拟出售约 5133 万股（约 21.77%）公司股份后不再作为主要股东，股权结构变化或优化治理结构；5 月 28 日增持奈瑞儿 20%股权，持股比例升至 90%；2025H1 女神节大促权益金、销售额、客流均同比增长，商业模式持续验证[24] - 新氧从线上流量平台向线下连锁诊所转型，旗下新氧青春诊所已覆盖 9 城 31 家门店，2025 年一季度连锁业务收入同比增长 551%，截至 6 月 7 日累计服务人次突破 20 万；通过供应链布局与互联网模式实现高效运营[27] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等[29] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐爱婴室、永辉超市等[29] - 化妆品：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货品牌，重点推荐上美股份、珀莱雅、巨子生物等[30] - 医美：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐爱美客、科笛 - B 等[30] 各公司核心观点与投资逻辑 - 周大福：2025 财年营收和归母净利润同比下降，经营承压；推进产品结构优化和门店调性升级，同店销售降幅收窄，毛利率改善[36][37] - 潮宏基：2025Q1 业绩高增超预期，深耕时尚黄金品类，发挥差异化设计能力优势，加盟渠道逆势扩张[39][40] - 周大生：2024 年及 2025Q1 经营业绩承压，通过重塑多品牌定位，未来成长动能值得期待[42] - 朗姿股份：2024 年归母净利润同比增长 1.4%，医美业务增长稳健，推进构建“泛时尚产业互联生态圈”[45][47] - 珀莱雅：2025Q1 归母净利润同比 +28.9%，多系列新品布局贡献增长，产品、运营、品牌全方位发力[49][51] - 润本股份：2025Q1 收入和利润分别同比 +44.0%/+24.6%，积极开拓高潜力细分品类，期待防晒新品与抖音渠道放量[52][54] - 永辉超市：2025Q1 稳态调改店实现盈利，向品质零售转型进展顺利，长期经营拐点可期[55][57] - 丸美生物：2025Q1 扣非归母净利润 +28.6%，眼部类和美容类表现亮眼，产品结构持续优化带动盈利能力提升[59][60] - 华熙生物：组织管理变革致短期业绩承压，期待 2025 年迎来发展拐点，有序推进全面变革[62][64] - 爱婴室：2024 年归母净利润 +1.6%，母婴主业表现稳健，万代合作打开第二增长曲线[65][67] - 老铺黄金：2024 年归母净利润同比 +253.9%，品牌破圈、产品迭代、渠道升级驱动业绩高增长，致力打造“世界黄金第一品牌”[68][71] - 毛戈平：2024 年收入利润增长超 30%，高端品牌势能持续向上，彩妆护肤协同发展，发力高端渠道利好同店[72][74] - 巨子生物：2024 年归母净利润同比 +42.1%，胶原棒势能持续释放，第二梯队系列起势迅速，产品渠道研发多点发力[76][78] - 科笛 - B：2024 年营收倍增，毛发及护肤产品表现突出，商业化能力持续验证，2025 年有望迎来业绩新增长点[79][80] - 上美股份：2024 年归母净利润 +69.4%，韩束 6 大 BU 协同发展，Newpage 一页势头较猛，新品牌预计尽快面世[82][84] - 爱美客：2024 年营收和归母净利润同比增长，大单品嗨体保持韧性，凝胶类高毛利产品占比提升，产品、渠道、研发多管齐下巩固核心竞争力[85][86] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 京东七鲜：华北区域覆盖加速，将在天津、北京、石家庄等地开设新商场店和卫星小店，2025 年底前完成京津地区全覆盖[89] - 梦龙冰淇淋：正式完成业务独立运营，计划于 2025 年第四季度上市[89] - 净妍生物：与美国赛诺秀签约合作，开启无创舒适热玛吉新时代[89] - 淘宝闪购：12 个月内直补消费者及商家共 500 亿，促进商家生意增长[90] - 浣熊食堂：美团三年将建成 1200 家，已吸引上百餐饮品牌加入[90] - 闪电仓：家家悦 24 小时生活超市首批闪电仓上线，提供极速发货和 30 分钟送达服务[90] - Color Wow：欧莱雅集团宣布收购美发品牌 Color Wow[91] - 雅诗兰黛：7 月 11 日正式入驻天猫，携手打造平台首个搭载 AI 工具的护肤品牌旗舰店[92] - 小象超市：线下首店或于 7 月在北京、杭州双开，对标盒马 NB，主打社区折扣小店[92] 大事提醒 - 关注吉宏股份、中兴商业、国芳集团等多家公司股东大会召开，以及小商品城、爱婴室、永辉超市等公司中报预计披露日期和高鑫零售分红[92] - 关注 ICBE2025 杭州国际跨境电商交易博览会、2025 第十六届全球新电商博览会等多个行业展会[93]

报告核心观点 - 2025年政府工作报告提出育儿补贴政策，将对母婴产品、早教、辅助生殖行业带来边际变化，建议关注相关领域 [2][9] 育儿补贴政策下的投资机会 - 育儿补贴政策顶层设计将对母婴产品、早教、辅助生殖行业带来边际变化，包括降低生育成本、激活母婴刚需消费、加速早教供给扩容与市场分层、提升辅助生殖渗透率 [2][9] 母婴用品 - 尽管人口出生率走低，但人均可支配收入和母婴童家庭消费能力提升，中国母婴市场持续增长，预计2025年规模达4.68万亿元，同比增速超7% [3][13] - 线下母婴店、商超是主要销售渠道，2021年线下消费占比66.2%，线上消费规模持续增长，2021年占比33.8%，预计2025年占比达39.0% [13] - 食/衣/用是消费主力品类，医疗健康、母婴护理等服务当前渗透率低，但年轻父母选择倾向高，未来潜力大 [3][13] - 建议关注乳制品、护理与耐用品、服装、零售与电商相关细分领域 [3][13] 早教 - 2024年《学前教育法》明确学前教育公益属性，2025年相关通知提出提升托育服务质量，中央与地方支持力度加大 [4][22] - 2024年中国婴幼儿托育市场规模1518.1亿元，预计2030年攀升至2323.1亿元，市场规模有望持续扩容 [4][22] - 建议关注早教、托育相关领域 [4][22] 辅助生殖 - 全球辅助生殖服务市场从2014年的204亿美元增长至2018年的248亿美元，复合年增长率5.1%，预期2023年达317亿美元 [5][27] - 中国辅助生殖服务市场从2014年的140亿元增至2018年的252亿元，复合年增长率15.8%，预计2023年前增长至496亿元，复合年增长率14.5% [5][27] - 辅助生殖服务由人工授精和IVF组成，IVF使用更广泛，2018年在中国及美国市场保持约95%的份额 [5][27] - 若育儿补贴政策拉动生育意愿，辅助生殖渗透率或将进一步提升 [5][27] - 建议关注辅助生育医疗合作、药品与试剂供应、基因检测与诊断、设备与耗材等细分领域 [5][27]

活动概况 - 广东省2025年"6·30"助力乡村振兴活动在广州举行，主题为"聚焦'百千万工程'，巩固拓展脱贫攻坚成果，助力乡村全面振兴" [3][4] - 活动由广东省乡村振兴基金会作为指定省级捐款接收单位之一，协助组织并推荐9家爱心企业参与会见，包括广东长隆集团、星河湾集团、腾讯公益慈善基金会等企业代表发言 [5][6][9] 参与企业与捐赠情况 - 35家爱心单位及人士参与活动，认捐总额达51,56308万元 [16][17] - 主要参与企业包括能源、金融、食品、制造等多个行业，如广东省能源集团、广发证券、海天调味食品、广汽集团、中石化广东分公司等 [10][11][12][13][14][15] 奖项评选结果 - 2024年度广东扶贫济困红棉奖评选结果公布，基金会推荐的35个爱心单位及个人获奖，其中金奖7个、银奖2个、铜奖26个 [23][24][25] - 金奖获得者包括广州长隆集团、腾讯公益慈善基金会、广东海大集团、广东省能源集团、玖龙纸业等 [26] - 银奖及铜奖涵盖宗教机构（广州光孝寺、深圳弘法寺）、金融机构（中国建设银行广东省分行）、制造业（佛山市海天调味食品）等 [27][28][29] 企业表态 - 广东省能源集团代表发言，强调企业将深度参与"百千万工程"和绿美广东生态建设，履行社会责任 [19][20][21]

报告核心观点 消费行业正从规模扩张向质量升级变革，在政策、技术和消费者需求驱动下呈现高质量增长和多级分化态势。内需“压舱石”地位巩固，促消费政策密集出台有望提振下半年消费。看好国货崛起、情绪消费、银发经济、AI+消费四大主线共振带来的投资机会，推荐相关领域核心标的[1][2][4]。 “人、货、场”变革驱动新消费崛起 人 - Z 世代“悦己”需求推动情绪与体验消费扩容，超半数消费为奖励自己[17][19] - 2023 年“她经济”规模超 10 万亿，不同年龄段女性消费呈现代际差异[20] - 老龄化放大“银发产业”供需敞口，消费从“生存型”向“享乐型”转型[21][26] 货 - 产业链与文化自信推动高品质国货崛起，国货护肤品市场份额不断提升[29] - 感官体验成品牌价值核心，视觉、味觉、嗅觉、触觉体验升级受关注[32] 场 - 互联网催生新消费场景，线上即时零售等模式涌现，消费路径精准转化[40] - 网购与直播成重要消费场景，2025 年 1 - 5 月网上零售额高个位数增长[41] - 用户注意力转向短视频与直播，私域流量兴起，营销模式去中心化[47][49] 内需“压舱石”地位巩固，政策支持再添活力 政策导向 - 2025 年政府工作报告强化提振内需，需求端提升消费意愿，供给端强调多元发展[50] - 政策密集出台，涵盖补贴、投资、消费贷贴息等多方面协同发力[54][55][56] 政策效果 - 以旧换新政策拉动成效显著，2025 年 5 大品类带动销售额 1.1 万亿元[57] - 数字消费增长提速，1 - 4 月数字产品线上销售额同比增长 8.4%[57] - 服务消费景气度不减，1 - 4 月重点监测网络服务消费同比增长 12.1%[57] 四大主线共振 国货崛起 - 供需注重质价比，国货品牌在多领域涌现优质龙头，占领消费者心智[59] 情绪消费 - 需求层次升级推动市场扩容，潮玩、餐饮、新型烟草等品类受益[61] 银发经济 - 2023 年市场规模突破七万亿，消费升级，相关行业和公司有望受益[64] AI+消费 - AI 赋能企业降本提效，智能硬件与 AI 技术结合创造新成长空间[66] 主线一：国货崛起——产品力升级为基，渠道变革为矛 美妆 - 行业大盘边际复苏，抖音增长快，护肤、彩妆香水、个护清洁部分品类增速亮眼[67][68] - 部分企业把握渠道与品类红利，如丸美生物线上转型，营收和净利率提升[71] - 板块估值修复，距 21 年高点有距离，未来聚焦创新与外溢[73][76] 医美 - 需求端景气待修复，供给端产品扩容，材料多元化[86][87] - 企业打造多元产品矩阵，出海成新方向，如爱美客并购拓展国际化[91][92] 黄金珠宝 - 市场扩容，消费分化，精品金饰渗透率提升，公司估值向品牌商重塑[93][98][106] 个护 - 市场规模大且增长，电商驱动，消费者注重功效与质价比[110][111] - 女性护理产品升级，国货崛起，口腔护理国货通过差异化突围[119][125] 纺织服装 - 社零和出口增长，品牌服饰运动鞋服景气，城市奥莱发展，纺织制造看好龙头[134][135][150] 主线二：情绪消费——既能“悦己”，又是“社交货币” IP 潮玩 - 市场规模增长，新兴品类崛起，企业创新成长，如泡泡玛特等在细分领域领先[154] - 上半年新兴品类高景气，板块估值上行，下半年龙头引领创新、破圈、出海[159][173] 餐&饮 - 上半年供需理性，龙头经营分化，下半年龙头差异化破局，注重质增[184][191] 新型烟草 - 全球加热烟草市场空间广，HNB 产品迭代升级，思摩尔国际有望受益[198][202] 主线三：银发经济——需求升维、供给创新、政策规范 酒旅 - 上半年休闲游景气，商旅平淡，酒店表现峰谷分化[207][210] - 下半年酒店马太效应或强化，关注旅游结构化增量[214] 家居 - 2025 年地产数据承压，家居需求磨底，但国补政策带动零售增长[223][227] - 板块估值受政策与数据影响，关注低估值高股息的欧派家居[231][232] 主线四：AI+消费——技术迭代，新工具赋能运营提质增效 AI 融合 - 政策与技术驱动“AI+消费”，技术嵌入消费全链路，提升运营效率与体验[235] 新型零售 - 消费情绪谨慎，零售行情分化，部分企业基本面出现拐点[241][245] - 看好零食量贩等新模式，关注传统零售龙头业绩拐点[251]

核心观点 - 新一代消费者成长于互联网及移动互联网时代，其消费偏好驱动出行、零售、美业和宠物等领域变化，旅游消费潜力持续释放，零售回归消费需求本身，美业和宠物需求崛起、国货兴盛 [2][6] - 上半年美国资产价格围绕政策端交易，利率债和美债利率有波动，信用债信用利差略有上行，三季度是确定市场走向的重要观察窗口，美元债利差有上行风险，高利差对美元指数形成支撑 [3][9] 重点推荐报告摘要 社会服务行业半年度策略报告 - 新世代群体消费偏好驱动多领域变化，旅游消费潜力释放，关注OTA平台；零售回归消费需求，关注相关企业；美业和宠物需求崛起，国货兴盛 [2][6] - 国内游暑期临近关注出行行情，出境游受国际环境影响，入境游有望增长，关注OTA平台企业携程集团 - S、同程旅行 [6] - 传统零售渠道回归消费需求，关注阿里巴巴、永辉超市；出海部分关税政策有不确定性，关注小商品城 [7] - 美业和宠物领域国货新消费企业增长高，美业关注毛戈平、珀莱雅等，宠物细分板块关注乖宝宠物、中宠股份等 [8] 债券半年度报告 - 上半年美国利率债和美债利率受政策影响波动，信用债信用利差略有上行但幅度可控 [3][9] - 三季度是观察美国经济走向的窗口期，若通胀未明显上行，债市机会提升；若通胀明显上行，利率可能保持高位 [10] - 美元债利差有上行风险，择券选波动低板块和浮息债；年内美元指数或在95 - 105区间运行，下跌空间有限 [11] 新股概览 - 即将发行的新股有华电新能、同宇新材、屹唐股份 [12] 资讯速递 国内财经 - 央行公布6月流动性投放情况，SLF净投放3亿元，MLF净投放1180亿元，短期逆回购净投放5359亿元，买断式逆回购净投放2000亿元 [13] - 证监会强调防控债券违约、私募基金等领域风险，优化资本市场机制安排 [14] 国际财经 - 美财长认为美联储可能9月前降息，关税非通胀推手 [16] - 美国6月ADP就业人数减少3.3万，引发劳动力市场放缓担忧 [17] 行业要闻 - 《互联网平台企业推荐算法管理规范》等2项团体标准立项 [18] - 6月二手车经理人指数为42.3%，市场仍处不景气区间 [19] 两市公司重要公告 - 苏州规划筹划收购资产，股票停牌 [20] - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市 [21] - 际华集团称主营业务未涉及脑机接口领域 [22][23] - 中科环保收购两家环保公司100%股权 [24] - 国脉科技上半年净利润同比预增60.52% - 100.33% [25]

报告核心观点 新一代消费者成长驱动出行、零售、美业和宠物等领域变化，旅游消费潜力释放、零售回归需求、美业和宠物国货兴盛，建议关注相关领域优质企业 [3][84] 新世代、新需求 - 新一代消费者成长于互联网时代，商品供应充足、信息不对称性消弭，其消费偏好催生新需求，包括偏好体验式消费、为自己买单深度悦己、多维度祛魅主打真实 [12] 旅游消费潜力持续释放 国内游 - 高层部署促进服务消费，文旅持续恢复，2024年国内出游人次和花费同比增长，暑期临近建议关注出行β行情 [18] 出境游 - 交通恢复为跨境游奠定基础，2024年内地居民出境旅游人次同比增长，2025年Q1内地居民出入境人次同比增加 [21][26] 入境游 - 免签及离境退税政策优化带动入境游火热，2024年入境游客人次同比增长，海外网红带动China Travel热度 [21] OTA平台 - OTA龙头竞争格局好、产业链积淀扎实，在出行需求释放但目的地轮动环境下持续受益，建议关注携程集团 - S、同程旅行 [27] 酒店 - 2024年底我国酒店业门店和客房数超疫情前，三大集团开店速度快，华住经营恢复最好，后续Revpar有望企稳 [35][39] 零售回归消费需求本身 整体情况 - 2024年以来社会消费品零售总额稳步增长，线上增速放缓后平台在细分领域竞争激烈 [42][45] 线上零售 - 电商平台回归消费需求，在细分赛道抢夺市场，618大促各平台聚焦消费需求、扶持优质商家 [45][51] 线下零售 - 以永辉为代表的传统零售商自我调改，回归消费需求，永辉超市调改进入规模化阶段 [57] 出海部分 - 关税政策存不确定性，跨境电商积极应对，建议关注小商品城，其主业将扩容，生态系统不断完善 [62] 美业&宠物，需求崛起，国货兴盛 整体情况 - 美业和宠物国货新消费企业因运营能力和对消费者的理解获得较高增长，宠物消费市场规模已突破3000亿元 [68] 618表现 - 2025年618全周期四大电商平台美妆GMV同比增长超10%，天猫和抖音护肤榜单较稳定，天猫宠物品类有排名情况 [71] 细分赛道 - 后续行情将分化，建议关注美业和宠物细分赛道龙头企业 [72] 爱美客 - 公司H2基数低，并购韩国公司扩充产品矩阵，有望迎来增长拐点 [75] 投资建议 - 旅游领域关注携程集团 - S、同程旅行；零售领域关注阿里巴巴、永辉超市、小商品城；美业关注毛戈平、珀莱雅等；宠物板块关注乖宝宠物、中宠股份等 [3][84]