地缘政治与贸易政策 - 特朗普政府考虑限制对华出口美国软件驱动产品，范围从笔记本电脑到喷气引擎 [2] - 特朗普取消与俄罗斯总统普京的会面，并表示是时候对俄罗斯实施制裁 [2] - 欧盟成员国批准对俄罗斯实施第19轮制裁，措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气 [22] - 日本新首相高市早苗准备推出规模超13.9万亿日元的经济刺激计划，并敲定采购美国皮卡、大豆和天然气的计划 [23][24] 美股市场表现 - 隔夜美股三大指数集体收跌，纳指跌0.93%至22740.40点，道指跌0.71%至46590.41点，标普500指数跌0.53%至6699.40点 [3][4] - 大型科技股多数下跌，奈飞跌超10%，创2020年4月以来最大单日跌幅，英特尔跌超3%，苹果跌1.64% [3][4] - 纳斯达克金龙中国指数收跌0.93%，成分股中网易跌4.51%，百度跌1.77%，京东跌1.13% [3][4] 全球资产与大宗商品 - 原油期货价格上涨，WTI 12月原油期货收涨2.2%至58.50美元/桶，布伦特12月原油期货涨2.07%至62.59美元/桶 [5][6] - 现货黄金跌0.65%至4097.94美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.18%至4116.60美元/盎司 [5] - 美元指数微跌0.04%至98.8970，离岸人民币报7.1265 [6] - 印度国家证交所自10月23日起对黄金期货合约征收1.00%额外保证金，对白银期货合约征收2.50%额外保证金 [15] 科技巨头动态 - 特斯拉2025年第三季度营收281亿美元，同比增长12%，但调整后净利润17.7亿美元，同比下降29% [7] - Meta计划在其人工智能部门裁减约600个岗位，涉及FAIR部门及AI基础设施团队 [8] - 谷歌宣布在Willow芯片上实现量子计算突破，新算法"量子回声"运行速度比顶级超级计算机快1.3万倍 [9] - 苹果据悉大幅削减iPhone Air的生产订单，但增加其他iPhone 17机型订单 [10] - IBM计划未来五年在美国投资1500亿美元，其中包括超过300亿美元的研发资金 [12] 中国公司与市场 - 华为发布鸿蒙6操作系统，实现与苹果设备的跨生态互联和近场数据传输 [13] - 阿里云通义千问Qwen3-VL模型家族新增2B与32B两个密集模型尺寸，累计开源24个模型权重 [14] - A股多家公司前三季度净利润大幅增长，横店影视净利同比增1084.8%，千方科技增幅超1000% [19] - 1-9月汽车销量排名前十企业共销售2043.1万辆，占汽车销售总量的83.9% [33] - 深圳发布行动方案，力争到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育20家千亿级市值企业 [18] 亚太市场与产业 - 韩国政府预计2025年芯片出口额将超1650亿美元，1月至9月出口额已达1197亿美元，同比增长16.9% [27] - 日本9月对美出口下降13.3%，为连续第六个月同比下降，但对亚洲出口增长9.2% [26] - 马来西亚寻求外国合作伙伴发展稀土产业，该国估计拥有约1610万吨稀土储量 [32] - 香港交易所等亚太地区三大证券交易所正抵制上市公司将加密货币囤积作为核心业务的趋势 [16][17] 宏观经济数据 - 北京前三季度GDP为38415.9亿元，同比增长5.6%，上海前三季度GDP为40721.17亿元，同比增长5.5% [20] - 美国国债总额首次超过38万亿美元，美国政府停摆进入第23天 [20] - 2025年8月G20国家中，阿根廷和土耳其通胀率居高不下，分别为33.6%和33%，美国通胀率达2.9% [28] - 美联储拟放宽针对大型银行的资本要求提案，新方案下大部分银行资本要求增幅预计为3%至7% [21] A股与港股市场 - 昨日沪指跌0.07%报3913点，深证成指跌0.62%，创业板指跌0.79%，全市场成交额1.69万亿元 [36][38] - 港股恒生科技指数跌1.41%失守6000点，恒指跌约0.94% [37][38] - 南下资金净买入港股100.18亿港元，大幅加仓中海油超14亿港元 [39] - 截至10月21日，两市融资余额合计24196.73亿元，较前一交易日增加139.06亿元 [40]

版号发放情况 - 2025年10月共有159款国产游戏和7款进口游戏获得版号，发放数量在年内维持高位，仅次于8月的173款 [1] - 截至10月，今年游戏版号保持每月一次的稳定发放频率，下发版号数量已达1441款，年内已有4个月单月版号发放数量超过150个 [2] - 10月获得版号的国产游戏中，73款申报移动-休闲益智类别，70款申报移动类别 [1] - 涉及上市公司产品包括腾讯的《八荒奇旅》、三七互娱的《生存33天》、恺英网络的《蓝月英雄》、祖龙娱乐的《云梦西行》等 [1] 行业景气度与市场表现 - 游戏行业正经历供需共振下的高景气周期，三季报或进一步验证高景气度，此轮景气周期长度或超市场预期 [1][2] - A股游戏板块今年以来涨幅明显，截至10月22日，申万二级游戏指数年内累计上涨约66%，在所有申万二级行业中排名第八 [2] - 多只游戏股今年股价翻倍，巨人网络上涨超210%，吉比特上涨超110%，冰川网络、恺英网络等涨幅均超过70% [2] - 2025年上半年国内自研网络游戏市场规模同比增长19%，行业重新焕发生机 [3] 未来增长驱动力 - 预计2025年至2029年，亚太地区的游戏订阅总收入将从65亿美元增长至94亿美元，增长速度显著超过全球平均水平 [3] - 短期看Q3游戏业绩快速增长，中期看国庆档、春节档的新品上线潮，长期观察AI对情感陪伴游戏、UGC游戏平台等原生玩法的催生 [3] - 本轮是以年为单位的产品创新周期 [3] 重点公司业绩与产品 - 腾讯控股上半年营收3645.3亿元同比增长13.7%，归母净利润1034.5亿元同比增长15.6%，增值服务板块收入1835亿元同比增长16.54% [4] - 腾讯二季度本土游戏收入404亿元同比增长17%，海外游戏收入188亿元同比增长35%，新品《三角洲行动》《沙丘：觉醒》拉动流水和DAU [4] - 祖龙娱乐上半年营收6.34亿元，相比2024年同期的4.39亿元增幅达44.4%，增长主要得益于新游戏上线及旗舰产品稳定表现 [4] - 友谊时光上半年收益6.23亿元同比增长18.5%，期内溢利4071万元扭亏为盈，毛利率同比提升5个百分点至73.6% [5] - 网易游戏及相关增值服务二季度净收入达228亿元人民币，同比增长13.7%，多款经典游戏表现稳定 [6] - 网龙核心游戏业务聚焦MMORPG赛道，《魔域》IP系列产品MAU突破250万人 [6]

2025年10月游戏版号发放情况 - 2025年10月国家新闻出版署发放159款国产游戏版号，数量在年内维持高位，仅次于8月的173款 [1] - 10月共有7款进口网络游戏获得版号，其中包括游族网络的《蜡笔小新》 [2] - 截至10月，今年游戏版号保持每月一次的稳定发放频率，下发版号数量已达1441款，年内已有4个月单月版号发放数量超过150个 [2] - 10月获得版号的国产游戏中，有73款申报移动-休闲益智类别，70款申报移动类别 [1] 涉及版号的上市公司产品 - 腾讯旗下的《八荒奇旅》、三七互娱的《生存33天》、恺英网络的《蓝月英雄》、冰川网络的《我要当老祖》获得版号 [1] - ST中青宝的《蜀山幻想志》《我叫MT：荣耀护卫队》、祖龙娱乐的《云梦西行》、友谊时光的《萤火远征》获得版号 [1] - 国家新闻出版署更新游戏审批信息，完美世界《幻塔》增加PS5版本，吉比特《开罗全能经营家》更名为《开罗游戏世界》 [2] 游戏行业市场表现与机构观点 - 开源证券认为游戏行业依然在经历供需共振下高景气周期，三季报或进一步验证高景气度，此轮景气周期长度或超市场预期，板块当前估值性价比突出 [1][2] - A股游戏板块涨幅明显，截至10月22日，申万二级游戏指数今年以来累计上涨约66%，在所有申万二级行业中排名第八 [2] - 多只游戏股今年股价翻倍，巨人网络上涨超210%，吉比特上涨超110%，冰川网络、ST凯文、恺英网络、星辉娱乐等涨幅均超过70% [2] - 中信建投表示国内自研网络游戏市场规模今年上半年同比增长19%，这是一轮以年为单位的产品创新周期 [3] 行业增长前景与趋势 - Omdia报告预计2025年至2029年，亚太地区的游戏订阅总收入将从65亿美元增长至94亿美元 [3] - 中信建投指出短期看Q3游戏业绩快速增长，中期看国庆档、春节档的新品上线潮，长期观察AI对情感陪伴游戏、UGC游戏平台等原生玩法的催生 [3] 重点公司财务与运营表现 - 腾讯控股上半年营收3645.3亿元同比增长13.7%，归母净利润1034.5亿元同比增长15.6%，增值服务板块收入1835亿元同比增长16.54% [4] - 腾讯二季度本土游戏收入404亿元同比增长17%，海外游戏收入188亿元同比增长35% [4] - 祖龙娱乐上半年营收6.34亿元，相比2024年同期的4.39亿元增幅达44.4% [4] - 友谊时光上半年收益6.23亿元同比增长18.5%，期内溢利4071万元扭亏为盈，增长156.3%，毛利率提升至73.6% [5] - 网易上半年净收入567.2亿元人民币，游戏及相关增值服务二季度净收入228亿元人民币同比增长13.7% [6] - 网龙《魔域》IP系列产品MAU稳健增长，突破250万人 [6]

行业与公司 * 纪要主要涉及传媒行业 特别是游戏 影视 长视频 综艺以及AI多模态技术应用等领域[1] * 涉及的公司包括游戏公司如吉比特 世纪华通 网易 三七互娱 心动网络 恺英网络 完美世界 巨人网络[3] 影视公司如中影 光线传媒 上海电影 万达[6] 长视频平台如爱奇艺 芒果TV 腾讯视频 优酷[6][8][12] 以及AI技术公司如快手 阅文集团[4][21] 游戏板块核心观点与论据 * 游戏板块在6月版号释放和暑期档优异表现后曾大幅上涨 但节后因三季度业绩预期分化出现调整[1][2] 例如吉比特业绩预告不及市场乐观预期导致调整[3] * 当前板块估值处于明年15倍水平 预计年底有估值切换行情 头部公司估值或达25倍[1][3] 市场未来将更偏好拥有长青产品和清晰产品线的公司[1][3] * 游戏板块长期方向是游戏长青化 全球化 关注稳健流水和利润支撑的公司[2][15] 三季度季报分化是核心关注点 需关注已有产品延续性与新产品进展[2][15] * 用户情绪消费力提升 游戏设计需满足细分需求与兼顾广泛用户群体[2][15] 圈层分化深化 UGC玩法 女性向融合类玩法发展[15] * 上半年国内游戏市场规模增速约为14% 下半年因基数原因可能稍有下降[3] 影视与线下娱乐核心观点与论据 * 三季度影视行业表现平淡[1][5] 9月电影票房同比提升 但国庆档因头部影片欠缺票房同比下滑14%[5][6] * 年末及明年春节档有多部重点影片值得关注 如《即兴谋杀》 《疯狂动物城2》 《阿凡达》 《熊出没》等[6] * 大型演唱会票房同比增长9.8% 观影人次增长15.5% 场次增长9.6% 但中长期受艺人供给和场馆利用率限制增速平稳[6] * 电影公司三季度业绩前瞻显示 中影 光线传媒和上海电影等受益于主投影片票房弹性及衍生品收入增长[1][6] 预计万达利润约1.85亿 光线传媒净利润约1亿 上影利润约1.1亿[6] * 今年全国大盘票房预期维持490亿元水平[6] 长视频与综艺市场核心观点与论据 * 三季度国产剧上新数量同比增加7部至73部 但前20长剧有效播放量同比缩减约10%[7][8] 市场整体流量面临压力[8] * 三季度综艺前20有效播放量同比增长30%[7][9] 芒果TV在综艺方面保持领先地位 并在生活 游戏和喜剧题材上占据优势[1][9] * 爱奇艺三季度剧集市占率环比提升至35.3% 受益于《生万物》等独播剧[8] 各平台月度活跃用户数同比均有所回落[6] * 长视频行业内容创新是重点 政策为创新提供友好环境[2][11] 短期看积压剧释放及审核周期缩短促资金周转 中期加强"编导中心制" 长期通过系列化开发加强IP价值挖掘[11] * 广电总局818新规将剧集分类变更 显示对业态创新支持 8月备案公示剔除网络故事片后共有88部 相比7月77部有所提升[10] AI多模态技术进展与应用核心观点与论据 * AI视频生成领域取得显著进展 如Sovit发布带来更新[1][4] 工具提升影视生产效率 可能重构影视工业全流程[4] * ToC端改变用户生成和消费视频内容的方式 ToB端拓展影视制作能力[1][4] AI视频领域正从工具属性向生态构建发展[2][17] * B端技术在生成长度延展 物理规律模拟和生产流程革命方面取得进步[2][19] AI工具融入工作流支持多人协作 虚拟演员和数字替身等创新逐步应用[19] * 底层基建方面 内容生产升维至AGI实验田 Sora二代因物理真实性高被视为数据模型基础 多模态技术同步发展[20] * 重点关注布局多模态模型的大厂(如快手)和拥有高质量垂直模型并有实际应用场景的公司(如阅文集团在AI漫剧的应用)[4][21] 平台业绩预期与内容储备 * 爱奇艺预计11月18日发布三季度业绩 暑期档重点内容有望带动会员收入及内容成本环比增加 但净利润仍面临压力[13] * 芒果超媒预计10月24日发布三季度业绩 短期内容成本对毛利率产生负向影响 三季度利润预估约为3亿元左右[14] * 各大平台四季度至明年初有重点内容储备 如爱奇艺的《唐朝诡事录之长安天地》 腾讯视频的《造成者》 芒果TV的《水龙吟》 优酷的《新闻女王2》等[12] 其他重要内容 * 即时零售战争激烈 预计分众传媒环比业绩会有明显改善[5] * Sora APP的推出升级了社交互动模式 从传统图文交互提升到具身化社交 允许用户生成高保真数字分身并进行跨场景互动[18]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括人力资源服务、检测、润滑油添加剂及网络游戏[1][3][4][6] * 纪要重点讨论的公司包括科锐国际、华测检测、广电计量、利安隆、恺英网络[1][3][6][8] 核心观点与论据 宏观市场与策略 * 当前市场宽基指数调整接近尾声，行业高低切换预计比4月份维持更长时间[2] * 调整源于半年偏高行业的获利了结与增量资金抄底博弈，高机械行业或有10%下行空间[2] * 港股企稳预示A股高低切换时间可能延长，建议重点关注业绩表现[2] 科锐国际 * 公司灵活用工业务受益于企业优化人才结构需求，渗透率逐渐提高[4] * 2025年公司抓住AI机遇，在人才库大模型、人岗匹配效率提升方面初见成效[4] * 2025年Q3经营指标波动导致股价回调，减持计划结束消除压制因素[5] * 预计2025年业绩达3亿元，目前估值约18倍，为多年低位，市值有望达到70亿左右[1][5] 检测板块 * 检测板块估值仍处于相对低位，但行业改善趋势明显，2025年Q3业绩值得关注[1][7] * 华测检测2025年Q3表现良好，非京地区改善显著，国际并购步伐加快[1][7][8] * 广电计量布局符合新质生产力方向，生命科学板块利润释放有望更好表现[6][8] * 对检测板块2026年的信心更强[7][9] 利安隆 * 2025年Q3业绩超预期，主因润滑油添加剂利润率快速修复及费用端控制显著[3][10] * 润滑油添加剂业务前三个季度实现利润约8000万元，相比去年4400万元显著提升[10] * 公司与海外润滑油大客户签订框架合作协议，为未来增量奠定基础[3][10] 恺英网络 * 预计2025年三季报增速明显加速，受益于渠道业务"996盒子"的放量增长[3][11] * 公司获得传奇IP国内独家转授权，加强了对国内传奇IP的影响力[3][11] * 与主要翻译商签订框架协议，合同总金额4.5亿元，部分在Q3确认形成主要增量[12] * 国内传奇市场规模稳定在几百亿，公司渠道占有率约10%，未来有望提升[13] 其他重要内容 * 恺英网络新业务线渠道渗透率约10%，因对IP控制权强，发展空间巨大[14] * 游戏行业经历调整后估值回到性价比高状态，是关注恺英网络的时机[15]

审批概况 - 2025年10月，国家新闻出版署共批准159款国产网络游戏版号 [1] - 所有获批游戏的批准时间均为2025年10月21日 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 游戏平台分布 - 移动平台是绝对主流，绝大多数游戏均支持移动端 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 部分游戏为多平台，包括移动、客户端、网页端的组合，例如《传奇世界:归来》、《蓝月英雄》、《三国杀正面对决》等 [3][8][12] - 少数游戏仅面向客户端平台，如《龙耀星海》、《明日方舟》、《童话:猫屋》等 [8][9][15] 游戏类型倾向 - 休闲益智类游戏数量显著，大量游戏在申报类别中明确标注“移动-休闲益智” [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 游戏题材广泛，涵盖奇幻冒险（如《八荒奇旅》、《幻境勇者》）、经典IP改编（如《传奇世界:归来》、《三国杀正面对决》、《我叫MT:荣耀护卫》）、模拟经营（如《餐厅日记》、《幸福甜点咖啡店》）等多种类型 [1][3][8][12][16] 参与企业分析 - 获批游戏涉及众多出版单位和运营单位，地域分布广泛，包括上海、北京、广州、杭州、成都、海南等地的公司 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 部分知名或大型企业在此次审批中现身，例如咪咕互动娱乐有限公司、北京百度多酷科技有限公司、三七互娱(上海)科技有限公司、深圳中青宝互动网络股份有限公司、深圳冰川网络股份有限公司等 [7][8][12][14]

监管政策更新 - 中国证监会公布修订后的《上市公司治理准则》，明确自2026年1月1日起施行 [1] - 修订说明中指出，考虑到企业规模与行业差异，未强制要求董事会设立可持续发展专门委员会，上市公司可结合自身情况自行设立 [2] ESG委员会设立概况 - 近三年来A股至少有659家公司成立了可持续发展/ESG委员会 [2][3] - 从企业性质分布看，民营企业数量最多，达332家，占比50.38% [3][4] - 地方国有企业和中央国有企业分别有147家（占比22.31%）和115家（占比17.45%） [3][4] - ESG委员会普遍被定位为董事会层面的“战略参谋机构”，负责研究并提出公司长期发展战略、重大投资决策及ESG工作建议 [4] 公司实践案例与职能定位 - 峨眉山A设立委员会旨在系统性管理气候相关风险（如极端天气对客流的影响），并抓住低碳旅游等新兴机遇，将可持续发展深度融入公司战略 [4] - 恺英网络于2022年将“战略委员会”更名为“战略与可持续发展委员会”，以应对气候变化、AI伦理、隐私保护等新兴挑战 [5] - 委员会成员包含董事长和独立董事，依据上市公司治理相关规定履行职责，提高了治理的规范性和透明度 [5] 市场表现与财务业绩 - 截至10月21日，在659家设立ESG相关委员会的公司中，有524家年内股价上涨，占比79.51% [7][8] - 股价涨幅最高的公司为上纬新材，涨幅达1287.04%，华建集团和涛涛车业涨幅分别为359.39%和277.62% [7][8] - 2024年度营业总收入同比增长的公司有367家，占比55.69% [8][9] - 2025年中报时，营业总收入同比增长的公司数量增至389家，占比提升至59.03% [8][9] - 2024年度归母净利润同比增长的公司有333家，占比50.53% [9][11] - 2025年中报时，归母净利润同比增长的公司数量增至375家，占比56.9% [10][11] - 2024年度净资产收益率（ROE）为正的公司有555家，占比84.22% [12][13] - 2025年中报时，ROE为正的公司数量增至565家，占比提升至85.74% [12][13] 专家观点与有效性分析 - 风险管控是ESG理念的核心要义，践行ESG侧重于管理下行风险，为企业的稳健运营提供底线保障 [5] - 部分公司ESG实践仍停留在形式层面，主要为应对外部压力，未能实质落地，导致ESG难以发挥风险管控与价值提升的作用 [2][14] - 高质量的信息披露对ESG发展至关重要，需建立内外结合的处罚与追责机制，内部完善治理与内控，外部强化多方监督 [14]

股价表现与交易情况 - 10月22日盘中股价下跌2.07%，报收24.18元/股，成交金额为4.57亿元，换手率为0.99% [1] - 当日主力资金净流出1301.93万元，特大单净买入511.56万元，大单净卖出1856.10万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨78.98%，近60日上涨31.63%，但近20日下跌6.06%，近5个交易日无涨跌 [2] 公司基本情况 - 公司总市值为516.59亿元，主营业务为移动游戏与页游的研发、运营及发行，以及网页游戏和移动应用分发平台的运营 [1][2] - 移动游戏业务是公司主要收入来源，占比73.03%，信息服务占比25.47%，网页游戏占比1.50% [2] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括云游戏、网络游戏、电子竞技等 [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入25.78亿元，同比增长0.89% [2] - 2025年上半年归母净利润为9.50亿元，同比增长17.41% [2] - A股上市后累计派现12.12亿元，近三年累计派现8.52亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为5.90万户，较上期增加9.55%，人均流通股为32024股，较上期减少8.71% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.10亿股，较上期增加426.20万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF、南方中证500ETF持股数量分别增加558.26万股和336.71万股，而交银精选混合持股减少168.34万股 [3]

股价表现与交易情况 - 公司股价午后飙升逾7%，截至发稿时上涨5.06%，报15.17港元 [1] - 成交额为7550.48万港元 [1] 股份回购动态 - 10月20日，公司回购22.82万股，总金额达313.05万港元 [1] - 自10月14日以来已连续5日进行回购 [1] - 今年以来累计进行30次回购，合计回购736.72万股，累计回购金额达1.02亿港元 [1] 业务合作与IP授权 - 公司旗下江西贪玩信息技术有限公司与杭州天穹互动网络科技有限公司深化合作，获得《热血传奇》和《传奇世界》两大经典IP授权 [1] - 公司与恺英网络子公司浙江闲趣互娱网络科技有限公司签署合作协议，正式入驻其运营的游戏盒子专区 [1] - 此次合作是公司与恺英网络长期合作的延伸，标志着传奇IP生态的全面升级 [1]

股价表现与交易 - 公司股价午后飙升逾7%，截至发稿涨5.06%，报15.17港元，成交额达7550.48万港元 [1] 股份回购活动 - 10月20日公司回购22.82万股，总金额313.05万港元 [1] - 自10月14日起已连续5日进行回购 [1] - 今年以来累计进行30次回购，合计回购736.72万股，累计回购金额达1.02亿港元 [1] 业务合作与IP授权 - 今年8月，公司旗下江西贪玩信息技术有限公司与杭州天穹互动网络科技有限公司深化合作，获得《热血传奇》和《传奇世界》两大经典IP授权 [1] - 公司与恺英网络旗下子公司浙江闲趣互娱网络科技有限公司签署合作协议，正式入驻其运营的游戏盒子专区 [1] - 此次合作是公司与恺英网络长期合作的延伸，标志着传奇IP生态的全面升级 [1]