报告核心观点 - 生猪养殖板块机会源于产能变化与猪价预期，当前具备配置性价比，推荐“大猪企”牧原股份、温氏股份，“中小猪企”神农集团、天康生物，关注德康农牧及相关个股 [5] - 宠物食品行业保持快增长，头部企业具备多方位优势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，关注源飞宠物等 [5] - 宠物医疗板块受益于养宠观念带动医疗消费提升，推荐宠物医疗核心标的瑞普生物，关注研发与销售能力突出的动保领先企业 [6] 养殖板块之生猪 年度猪价预判 - 2009 - 2023 年生猪均价与出栏量呈显著反向关系，25 年能繁母猪作用压力部分释放，均值约 4043 万头，同比 - 167 万头 [36][42] - 2013 - 23 年养殖效率受疫情影响震荡，25 年效率大概率提升，中性假设 MSY 在 17.7 - 18 头之间，估算 25 年生猪均价在 15.3 - 17 元/kg 之间 [49][61] 年内猪价预判 - 基于中期指标，H2 需求放大，Q3 供需紧平衡，猪价可期待；短期指标显示，当下猪价受压于均重高位，Q3 均重或下降，冻品库存低位，标肥价差收缩抑制二次育肥 [62][65] 小结 - 25 年生猪出栏量大概率同比提升，均价同比下行，Q3 或现年内小高点，推荐牧原股份、温氏股份等，关注德康农牧及相关个股 [79] 宠物板块之食品 宠食七年 CAGR + 11%，主粮带动盈利结构优化 - 2017 - 2024 年宠物食品市场规模 CAGR 为 11.4%，主粮 CAGR 为 12.7%，占比从 62.4% 提升至 67.6%，主粮毛利率优于零食，企业营收结构优化可提升盈利能力 [93][102] 国产品牌进发中高端领域，格局改善提升空间 - 国产宠食企业品牌分层布局展开，中高端国货猫粮崛起，带动中高端猫粮 GMV 占比提升，行业集中度有望提升 [106][113] 线上平台助力加速扩张，国产品牌实现渠道突围 - 我国宠物食品销售以线上渠道为主，淘系规模大，拼多多和抖音增速快，乖宝宠物线上直销规模增长带动国内业务收入提升 [125][126] 25 年出口景气度持续，全球产能布局优势凸显 - 25 年 1 - 4 月宠食出口金额增长受益于出口量提升，美国需关注关税影响，欧洲出口规模增长，东南亚成为重要增长极 [135][139] 小结 - 宠物食品行业快速增长，头部企业优势明显，推荐中宠股份、乖宝宠物等，关注源飞宠物等 [148] 宠物板块之医疗 宠物医疗七年 CAGR + 17%，诊疗&药品约占八成 - 2017 - 2024 年宠物医疗市场规模 CAGR 为 16.7%，24 年超 800 亿元，诊疗和药品占比约八成，疫苗有提升空间 [158][159] 科学养宠为背景，量价提升助力医疗规模增长 - 量的提升源于宠物数量增加和免疫率提升，价的提升体现在单只宠物医疗消费额上升和盈利优势，将推动宠物医疗市场扩容 [166][177] 宠物医院市场格局分散，连锁化趋势过程中 - 我国宠物医院市场快速发展，数量和规模增长，格局分散，连锁化是趋势，行业龙头新瑞鹏渠道优势显著，当前行业盈利承压，处于洗牌调整中 [183][199] 宠物疫苗国产替代中，三重优势势不可挡 - 国产宠物疫苗依托毒株和渠道优势替代加速，宠物医疗板块推荐瑞普生物，关注研发与销售能力突出的动保领先企业 [6] 小结 - 宠物医疗板块受益于养宠观念和连锁化、国产化趋势，推荐瑞普生物，关注相关动保企业 [6]

富时中国A50指数成分股行情 保险行业 - 中国太保市值3705.97亿 成交额9.40亿 收盘价34.87 跌幅1.75% [3] - 中国人保市值3354.61亿 成交额21.44亿 收盘价8.38 跌幅1.13% [3] - 中国平安市值9687.84亿 成交额4.70亿 收盘价53.20 跌幅1.18% [3] 白酒行业 - 贵州茅台市值17913.38亿 成交额34.90亿 收盘价117.28 涨幅0.07% [3] - 山西汾酒市值2154.46亿 成交额19.27亿 收盘价1426.00 跌幅0.48% [3] - 五粮液市值4552.35亿 成交额10.57亿 收盘价176.60 跌幅0.89% [3] 半导体行业 - 北方华创市值2262.55亿 成交额25.20亿 收盘价423.56 涨幅1.82% [3] - 寒武纪-U市值2429.93亿 成交额19.75亿 收盘价582.08 跌幅0.31% [3] - 海光信息市值3118.10亿 成交额14.36亿 收盘价134.15 跌幅0.39% [3] 汽车整车行业 - 比亚迪市值18709.34亿 成交额34.38亿 收盘价340.50 跌幅0.71% [3] - 长城汽车市值2798.55亿 成交额3.21亿 收盘价21.11 跌幅1.86% [3] - 京沪高铁市值1806.79亿 成交额4.44亿 收盘价5.72 跌幅1.86% [3] 航运港口行业 - 中远海控市值16929.44亿 成交额12.28亿 收盘价9.25 涨幅0.76% [3] - 中国石化市值7080.72亿 成交额12.17亿 收盘价16.12 跌幅1.35% [3] 煤炭行业 - 陕西煤业市值1917.67亿 成交额36.05亿 收盘价39.39 涨幅0.43% [3] - 中国神华市值7826.21亿 成交额11.40亿 收盘价242.10 跌幅1.00% [3] 电池行业 - 宁德时代市值11038.09亿 成交额6.56亿 收盘价19.78 跌幅1.41% [3] 电力行业 - 中国核电市值1953.96亿 成交额17.17亿 收盘价30.72 涨幅0.03% [4] - 长江电力市值3307.79亿 成交额8.37亿 收盘价9.50 跌幅0.94% [4] - 东方财富市值7516.64亿 成交额55.41亿 收盘价20.93 跌幅2.65% [4] 食品饮料行业 - 海天味业市值2151.40亿 成交额12.39亿 收盘价38.69 跌幅0.65% [4] 证券行业 - 中信证券市值3840.00亿 成交额16.98亿 收盘价18.33 跌幅1.78% [4] - 国泰海通市值3231.53亿 成交额9.56亿 收盘价25.91 跌幅3.83% [4] 消费电子行业 - 立讯精密市值3406.10亿 成交额34.97亿 收盘价51.58 跌幅0.67% [4] - 工业富联市值2371.84亿 成交额19.31亿 收盘价20.81 跌幅0.44% [4] 化学制药行业 - 恒瑞医药市值4132.63亿 成交额17.01亿 收盘价32.72 跌幅1.65% [4] 家电行业 - 格力电器市值2317.58亿 成交额5.56亿 收盘价42.30 跌幅1.20% [4] - 海尔智家市值2310.75亿 成交额8.71亿 收盘价44.08 跌幅0.45% [4] 农牧饲渔行业 - 牧原股份市值2469.10亿 成交额12.17亿 收盘价24.70 跌幅0.90% [4] 物流行业 - 顺丰控股市值2739.51亿 成交额7.61亿 收盘价49.16 跌幅1.46% [4] 医疗器械行业 - 迈瑞医疗市值2454.41亿 成交额9.91亿 收盘价225.95 跌幅1.97% [4] 化学制品行业 - 万华化学市值1676.62亿 成交额8.99亿 收盘价53.40 跌幅1.04% [4] 有色金属行业 - 紫金矿业市值4882.30亿 成交额18.86亿 收盘价18.37 跌幅2.18% [4] 工程建设行业 - 中国建筑市值2342.87亿 成交额9.76亿 收盘价5.23 跌幅1.39% [4] 通信服务行业 - 中国联通市值1635.13亿 成交额10.02亿 收盘价5.67 跌幅1.13% [4]

富时中国A50指数成分股午盘行情 行业表现 - 汽车、石油、电力和煤炭行业全体下挫 [1] - 银行股涨跌不一 [1] 保险行业 - 中国太保下跌0.59(-1.66%)，市值3705.97亿，成交额4.48亿 [3] - 中国平安下跌0.50(-0.93%)，市值9707.88亿，成交额11.57亿 [3] - 中国人保下跌0.10(-1.18%)，市值3357.50亿，成交额2.75亿 [3] 白酒行业 - 贵州茅台持平(0.00%)，市值17900.82亿，成交额19.30亿 [3] - 山西汾酒下跌0.15(-0.08%)，市值2163.00亿，成交额6.71亿 [3] - 五粮液下跌0.56(-0.47%)，市值4571.37亿，成交额11.38亿 [3] 半导体行业 - 北方华创上涨8.12(+1.95%)，市值2265.44亿，成交额20.51亿 [3] - 寒武纪-U上涨1.80(+0.31%)，市值3109.03亿，成交额13.34亿 [3] - 海光信息下跌0.92(-0.68%)，市值2445.09亿，成交额9.50亿 [3] 汽车整车行业 - 长城汽车下跌4.87(-1.40%)，市值18796.15亿，成交额17.89亿 [3] - 比亚迪下跌0.10(-0.47%)，市值1811.07亿，成交额1.60亿 [3] - 京沪高铁下跌0.01(-0.17%)，市值2793.66亿，成交额2.55亿 [3] 石油行业 - 中远海控下跌0.10(-1.09%)，市值16618.30亿，成交额7.33亿 [3] - 中国石化下跌0.02(-0.35%)，市值6959.48亿，成交额8.92亿 [3] - 中国白酒下跌0.26(-1.59%)，市值2490.75亿，成交额4.39亿 [3] 煤炭行业 - 中国神华下跌0.21(-1.05%)，市值1916.70亿，成交额5.91亿 [3] - 陕西煤业下跌2.78(-1.13%)，市值7740.78亿，成交额4.24亿 [3] - 宁德时代下跌0.26(-0.66%)，市值11069.55亿，成交额23.00亿 [3] 电力行业 - 长江电力下跌0.10(-0.33%)，市值1943.68亿，成交额8.10亿 [4] - 东方财富下跌0.14(-1.46%)，市值7489.72亿，成交额4.72亿 [4] - 中国核电下跌0.47(-2.19%)，市值3323.59亿，成交额29.19亿 [4] 食品饮料行业 - 海天味业下跌1.30(-3.23%)，市值2164.74亿，成交额8.71亿 [4] 证券行业 - 中信证券下跌0.41(-1.55%)，市值3848.90亿，成交额9.08亿 [4] - 国泰海通下跌0.12(-0.65%)，市值3231.53亿，成交额4.83亿 [4] 消费电子行业 - 工业富联下跌0.20(-0.95%)，市值4162.42亿，成交额23.23亿 [4] - 立讯精密下跌0.19(-0.58%)，市值2374.01亿，成交额10.71亿 [4] 化学制药行业 - 恒瑞医药下跌0.34(-0.66%)，市值3398.83亿，成交额10.17亿 [4] 家电行业 - 格力电器下跌0.28(-0.63%)，市值2475.82亿，成交额6.78亿 [4] - 海尔智家下跌0.20(-0.80%)，市值2326.96亿，成交额3.12亿 [4] 农牧饲渔行业 - 牧原股份下跌0.24(-0.56%)，市值2308.02亿，成交额4.30亿 [4] 医疗器械行业 - 迈瑞医疗下跌0.88(-1.75%)，市值1676.00亿，成交额5.81亿 [4] 化学制品行业 - 万华化学下跌2.97(-1.30%)，市值2459.90亿，成交额3.99亿 [4] 通信服务行业 - 中国联通下跌0.07(-1.32%)，市值1632.00亿，成交额5.82亿 [4] 有色金属行业 - 紫金矿业下跌0.10(-1.74%)，市值2334.60亿，成交额5.92亿 [4] 工程建设行业 - 中国建筑下跌0.27(-1.44%)，市值4919.51亿，成交额10.43亿 [4]

公司战略调整与业绩表现 - 公司2023年底进行重大战略调整，转让白羽肉禽和食品深加工板块控股权，全面聚焦饲料和生猪养殖两大行业 [4][5] - 2024年实现营收1030.63亿元（同比减少27.27%），归母净利润4.74亿元（同比增加90.05%），扣非净利润6.14亿元（扭亏为盈） [5] - 2025Q1营收244.17亿元（同比+2.13%），归母净利润4.45亿元（同比+122.99%），扣非净利润4.35亿元（同比+122.47%） [5] - 未来三五年战略定位为"生猪和饲料双轮驱动"，依托饲料产业BU、海外BU、猪产业事业群三大业务单元 [4] 生猪养殖业务发展 - 猪产业战略目标为"修复增长"，指导思想从"养好"猪向养"好猪"升级，重点关注灵活经营、持续降本、提升人效 [5] - 2025年目标将生猪养殖成本降至13元/KG以内，2025Q1前25%优秀产线成本已达12.5元/KG（2024年为13.6元/KG） [6][7] - 西部纵队成本12.6元/KG，陕西12.1元/KG，年底目标优秀产线12元/KG，总体成本13元/KG以内 [7] - 当前自养与合作放养比例35:65，未来计划提高自育比例至40%-45%甚至50% [8] 饲料业务布局 - 国内饲料战略为"稳健增长"，海外饲料战略为"突破增长" [5] - 国内饲料目标外销量1800万吨，吨完全费用下降15元/吨；海外目标外销量600万吨，吨完全费用下降20元/吨 [9] - 海外已在15个国家和地区经营60多家分子公司，2024年海外收入200.34亿元（占营收19.44%），毛利率9.52%（国内6.03%） [9] - 未来3-5年计划海外新增300-400万吨饲料产能 [9] 海外业务拓展 - 海外市场以印尼、越南、埃及为核心国家，孟加拉、菲律宾、缅甸为重点国家 [9] - 2024年底实施员工持股计划，向180位海外核心成员授予880多万股，业绩考核挂钩海外营收 [10] - 公司持续关注海外资本市场，正在研判海外上市可能性 [10] 行业竞争格局 - 生猪养殖行业进入长期微利状态，成本控制成为竞争关键 [6] - 主要竞争对手成本：牧原12.2元/KG、温氏6-6.1元/斤、神农12.3元/KG、大北农12.9元/KG、天康13元/KG [6]

核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新等内容，介绍金融开放举措与资本市场改革政策，分析A股市场走势并给出投资建议，对多个行业进行研究并给出评级和投资方向，还提供限售股解禁、活跃个股等数据[5][8]。 财经要闻 - 中国人民银行行长潘功胜宣布八项金融开放举措，包括设立交易报告库、数字人民币国际运营中心等[5] - 中国证监会主席吴清表示深化科创板、创业板改革，推出“1 + 6”政策措施[6] - 金融监管总局与上海市政府将联合发布行动方案，鼓励上海金融领域创新试点[6] 宏观策略 市场分析 - 6月18日通信电子行业领涨，A股先抑后扬，建议关注消费电子等行业[8] - 6月17日防御行业领涨，A股震荡整理，建议关注消费电子等行业[9] - 6月16日成长行业领涨，A股蓄势震荡，建议关注文化传媒等行业[10][11] - 6月13日航天资源行业领涨，A股震荡整固，建议关注航天航空等行业[13] 周度策略 - 涵盖全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场、券商板块等跟踪内容[12][15] 行业公司 水电行业 - 电力及公用事业防御性强，水电业绩稳健、分红高，维持“强于大市”评级，建议关注长江电力等[14][16] 农业相关行业 - 生猪养殖下半年或供需双增，动保、种业、宠物食品有发展空间，维持“强于大市”评级，建议关注牧原股份等[18][19] 机械行业 - 上半年中信机械板块上涨，跑赢沪深300，下半年看好周期复苏和科创成长两条主线，维持“同步大市”评级[20][21] 计算机行业 - 1 - 4月软件产业增速回升，给予“强于大市”评级，建议关注华大九天和润泽科技[23][26] 锂电池行业 - 2025年一季度业绩显著改善，维持“强于大市”评级，关注碳酸锂相关等三条投资主线[27][28] 化工行业 - 5月中信基础化工行业指数上涨，维持“同步大市”评级，建议关注钾肥、磷化工和农药行业[29] 半导体行业 - 5月表现较弱，全球销售额同比增长，维持上行周期判断，建议关注EDA软件等环节和国内存储器产业链[31][35] 新能源汽车行业 - 5月锂电池板块指数下跌，新能源汽车销售增长，维持“强于大市”评级，短期建议关注板块[36] 通信行业 - 5月通信行业指数强于沪深300，维持“强于大市”评级，建议关注光通信、电信运营商、AI手机板块[37][41] 食品饮料行业 - 5月板块微涨，估值回落，个股表现改善，建议关注软饮料等板块，推荐相关股票组合[43][46] 重点数据更新 限售股解禁 - 涉及三一重工、智翔金泰等多家公司，解禁日期集中在6月18 - 20日[47] 沪深港通前十大活跃个股 - 6月18日A股十大活跃个股成交金额、收盘价、涨跌幅等数据公布[49] 新股申购及IPO信息 - 文档提及相关内容，但未给出具体数据[51] 近期报告 - 包含市场分析、行业策略、年报点评等多类报告，涉及张刚、陈拓等多位分析师[50][52]

公司战略转型 - 邦基科技计划通过收购6家养猪企业和1家畜牧技术咨询公司实现从猪饲料业务向养殖业延伸，打造垂直一体化产业链[1][6] - 公司2022年上市后业绩连续三年下滑，2022-2024年归母净利润分别为1.20亿元、0.84亿元和0.50亿元，转型需求迫切[6][7] - 收购标的2024年净利润8,683.22万元，是邦基科技的173%，综合净利率13.20%优于行业平均水平[19][20] 收购标的分析 - 标的资产包括北溪农牧等6家养猪企业和派斯东畜牧技术咨询公司80%股权，净资产合计7.60亿元，占上市公司净资产57%[3][5] - 标的2023年合计亏损5,730.92万元，其中6家养猪企业全部亏损，仅派斯东盈利1,840.70万元[16][21] - 鑫牧农牧连续两年亏损且净资产为负，瑞东农牧（利津）2025年1-4月无营收，存在业务真实性疑问[22][26] 行业环境 - 当前处于猪周期下行通道，2024年2-5月猪肉价格环比降幅分别为1.9%、4.4%、1.6%和0.7%[13][14] - 牧原股份5月商品猪售价14.52元/公斤（同比-6.44%），温氏股份毛猪价格14.68元/公斤创12个月新低[14] - 夏季为猪肉消费淡季，价量齐跌趋势延续，牧原/温氏/新希望5月生猪销量环比下降2.5%、0.64%、16.42%[14] 股东与股价变动 - 停牌前自然人林巧妙新增持股339.61万股（占比2.02%），按最新价20.71元计算浮盈超50%[24][25] - 银华基金两支产品一季度末持股146.7万股，最新十大流通股东名单中已消失[25] - 2025年10月将解禁8,716.80万股（占总股本51.89%），控股股东邦基集团承诺不减持但其他股东未作承诺[27][28][29] 交易细节 - 交易构成重大资产重组及关联交易，完成后瑞东农牧（新加坡）持股比例将超5%[6] - 标的审计评估未完成，交易价格待定，采用发行股份+现金支付方式[3][5] - 派斯东为美国第五大养猪企业派斯通的参股孙公司，提供技术支持[12]

消费ETF市场表现 - 消费ETF（159928）6月18日收涨0.25%，全天成交额超2.2亿元，最新规模达123亿元，居同类领先地位 [1] - 标的指数前十大成分股涨跌互现：东鹏饮料涨超3%，山西汾酒涨超1%，五粮液、泸州老窖、海大集团微涨；牧原股份跌超1%，伊利股份、贵州茅台、温氏股份、海天味业微跌 [1] - 前十大成分股权重占比超67%，其中白酒龙头股（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）合计占比31%，牧原股份占14%，伊利股份占10% [6][7] 618消费市场动态 - 京东618开门红1小时成交额、订单量、下单用户数同比均增超200%，超2万个品牌成交额同比增超3倍；天猫618第一阶段217个品牌成交破亿 [2] - 消费品以旧换新政策与电商促销形成叠加效应，带动新一轮消费热潮 [2] - 啤酒行业受益旺季需求，4月规模以上企业产量同比增4.8%至289.6万千升，618及政策提振有望延续修复 [4] 白酒行业分析 - 5月以来多地"禁酒令"严格执行，叠加淡季需求弱及电商补贴，高端酒批价波动下行，板块估值处于底部区间 [2] - 白酒公务消费占比从30%-40%降至5%，宴席场景虽恢复但场均桌数、开瓶数下降，酒企费率因政策加码提升 [3] - 行业加速分化集中，头部酒企通过品牌壁垒和战略升级扩大份额，建议关注高端酒及区域龙头 [2][4] 细分消费板块机会 - **零食**：魔芋、鹌鹑蛋等高增长品类受健康属性驱动，强品类+新渠道催化市场情绪 [6] - **餐饮供应链**：政策刺激餐饮场景回暖，连锁化率提升空间大，行业为稀缺成长赛道 [6] - **乳制品**：原奶供需改善，新乳业战略升级至"鲜奶+酸奶+饮品"三鲜鼎立模式 [6] 消费ETF配置价值 - 标的指数覆盖必选消费板块，具备穿越经济周期的盈利韧性，成分股集中度高（白酒31%、养猪14%） [6] - 板块具备低估值、高股息特征，企业通过分红、增持等措施提升股东回报 [3][4]

公司概况 - 巴奴毛肚火锅于2001年由杜中兵在河南安阳创立，最初以"巴奴火锅"命名，后聚焦毛肚产品线更名[5][6] - 公司采用直营模式运营，截至2024年底在全国39个城市拥有145家门店，较2021年末增长74.7%[9][14] - 定位中高端市场，人均消费138-150元，2025年Q1翻台率达3.7次/天[10][11] 财务表现 - 营收持续增长：2022-2024年营收分别为14.33亿、21.12亿、23.07亿元，2025年Q1同比增长25.7%至7.09亿元[11] - 盈利能力改善：经调整净利润从2022年0.42亿元提升至2024年1.96亿元，净利润率从2.9%升至8.5%[12] - 二线及以下城市表现更优：2025年Q1经营利润率达24.5%，高于一线城市的20.7%[13] 市场地位 - 中国火锅市场第三大品牌，2024年市占率0.4%，在品质火锅细分领域以3.1%份额居首[9] - 核心产品组合为"毛肚+菌汤"，通过中央厨房日配送模式保障食材品质[13] - 与呷哺呷哺、海底捞、捞王、七欣天共同构成港股火锅板块竞争格局[21] 资本运作 - 番茄资本为唯一外部投资方，IPO前持股7.95%，最后一轮融资估值50亿元[16] - 引入前蚂蚁集团CEO胡晓明担任独立董事，增强治理结构[16] - 河南籍消费企业密集赴港上市，与蜜雪冰城、泡泡玛特、牧原股份形成地域集群效应[18][19] 发展历程 - 2001年首店开业后5年内在安阳实现区域垄断，2009年进入郑州市场并确立差异化产品策略[6] - 2018年起全国扩张，先后进入北京、上海等一线城市及南京、武汉等新一线城市[6] - 2020年启动资本化，番茄资本连续三轮投资支持扩张[16]

报告核心观点 - 2025年初至今农林牧渔表现强于对标指数，行业估值处于历史相对低位，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份、普莱柯、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等个股 [5] 各部分总结 行情回顾 - 2025年初 - 6月16日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+12.81%，在中信一级30个行业中排第8位，跑赢沪深300指数14.5个百分点 [5][10] - 2025年初至今，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年一季度，水产养殖、畜牧养殖、饲料加工板块归母净利润实现同比大幅增长 [13] 生猪养殖 - 产能供应充足，2025年一季度全国出栏生猪1.95亿头，同比微增0.11%；1 - 4月仔猪供应量增长，7家上市猪企合计销售仔猪795.38万头，同比增长139.2%；4月末能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%；3月末全国生猪存栏4.17亿头，同比增长2.16%，环比下降2.37% [15][17][18] - 2025年上半年猪价震荡运行，5月下旬生猪（外三元）均价14.4元/公斤，环比-2.04%，同比-5.88%；5月末7公斤外三元仔猪出栏均价522.22元/头，环比下调1.26%；宣布对美关税增加后豆粕价格曾反弹，现回归正常，5月23 - 29日全国玉米周度均价2302.22元/吨，环比下跌0.34%，43%蛋白豆粕全国平均价格2945元/吨，环比下跌0.24%；5月末当周全国自繁自养盈利平均为179.50元/头，环比减少3.09元/头，仔猪育肥盈利平均为164.95元/头，环比增加1.86元/头 [23][25][28] - 投资建议：行业规模化加速，出栏量居前的8家上市猪企市占率由2017年的4.6%提升至2024年的20.0%；牧原股份是龙头，2025年一季度出栏生猪1840万头，同比+14.9%；预计2025年下半年行业供需双增，生猪养殖板块市净率处于低位，建议关注牧原股份 [30][31][32] 动保 - 行业规模稳步增长，2016 - 2023年国内兽药产品销售规模由472.29亿元增长至696.51亿元，年均复合增长率为5.71%，行业集中度持续提升且增速高于国外 [35] - 下游行业：经济动物动保产业，养殖业生物安全防控水平提升，到2030年全国畜禽养殖规模化率将达83%以上，我国生猪行业规模化仍有提升空间，动保产品渗透率有望提升；伴侣动物动保产业，国产替代加速，宠物医疗市场量价齐升，2024年宠物医疗消费规模约840亿元，占比28%，驱虫药和疫苗是核心驱动力 [42][46] - 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间，我国针对非洲猪瘟防治主要靠物理隔离，未出现有效疫苗大规模覆盖；目前有3种非瘟疫苗研发项目，假设非瘟疫苗出厂价25元/针，一头用量两针，初期渗透率20%时市场空间可达64亿元，实现规模养殖场全覆盖时可达222亿元 [48][50][53] - 创新研发能力铸就公司核心竞争力，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份等公司与科研院所合作研发非瘟疫苗；从研发综合实力看，2023年生物股份、科前生物主要研发项目数量居前，生物股份、普莱柯拥有P3实验室，中牧股份研发人员数量突出；2024年普莱柯、科前生物获得新兽药注册数量和专利数量居前，生物股份研发费用占总营收比例相对较高；建议关注普莱柯 [52][54][57] 种业 - 行业变革为大势所趋，2023年12月农业农村部批准国内首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证发放，2024 - 2025年农业农村部多次公布转基因玉米、大豆品种通过初审，未来转基因玉米、大豆种植面积有望持续增长 [58][59] - 河南加快建设种业强省，2021年以来推出一系列政策及配套措施，成立神农种业实验室，设立种业发展基金；明确阶段性目标，到2025年种业总产值达100亿元以上，到2030年达200亿元以上，到2035年建成千亿级种业产业集群；河南种业产业化水平低，种企规模小而散，有发展空间 [64][65][67] - 转基因玉米市场空间测算，假设种植面积为6.6亿亩，传统玉米种子价格约50元/亩，悲观情况下性状公司、种子公司和渠道商在转基因玉米方面每亩可分别增收8.5元、8.5元和4元；转基因渗透率70%、80%、90%时，转基因种子市场空间分别为328.02亿元、385.44亿元、445.5亿元 [68][69][72] - 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升，隆平高科、大北农、中国种子集团转基因性状获批数量较多，大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科转基因玉米、大豆品种初审通过数量较多；2024年隆平高科三季度预收账款维持同比正增长，隆平高科、登海种业、秋乐种业研发费用占营收比例同比提升；建议关注秋乐种业 [73][77][80] 宠物食品 - 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间，2024年中国宠物行业市场规模达到3002亿元，同比增长7.48%；宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%；宠物犬数量为5258万只，同比增长1.6%，宠物猫数量为7153万只，同比增长2.5%；我国宠物行业渗透率仍有提升空间；宠物食品是最大细分市场，2024年市场规模1585亿元，年均复合增长率约21.2%，占城镇宠物总消费比例约52.8%，同比提升0.5个百分点；专业宠粮渗透率有望持续提升 [86][87][93] - 宠物食品出口数据持续增长，2017 - 2022年出口数量逐年增长，2023年下降1.15%，2024年进出口总金额达140.86亿元，同比增长11.45%，出口金额达105.29亿元，同比增长22.07%，出口总量达33.52万吨，同比增长26.01%；2025年4月出口数量2.78万吨，同比+6.90%，1 - 4月累计出口11.02万吨，同比+16.17%；4月出口金额1.13亿美元，同比-6.12%，1 - 4月累计出口金额为4.54亿美元，同比+6.07%；国内宠物食品企业海外业务占比高，2024年相关上市公司业绩改善，出口数据有望维持增长 [96][97][99] - 宠物食品行业集中度较低，国产替代不断深化 [5] 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [5]

公司概况 - 巴奴毛肚火锅于2024年6月16日向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，联席保荐人为中金公司和招银国际 [2] - 公司成立于2001年，创始人杜中兵28岁时在河南安阳开设第一家门店，目前全国门店数量达145家，覆盖39个城市 [5][7] - 公司定位中高端市场，人均消费138-150元，2024年占据中国火锅市场0.4%份额，在品质火锅细分市场以3.1%份额位居第一 [9] 财务表现 - 营收从2022年14.33亿元增长至2024年23.07亿元，2025年Q1同比增长25.7%至7.09亿元 [10] - 净利润从2022年亏损0.52亿元转为2023年盈利1.02亿元，2024年进一步提升至1.23亿元 [11] - 经调整净利润率从2022年2.9%持续提升至2025年Q1的10.8% [11] - 二线及以下城市表现优于一线，2025年Q1经营利润率达24.5%（一线城市20.7%） [12] 运营数据 - 门店数量从2021年末的83家增至2024年底的145家，增长率达74.7% [9] - 整体翻台率从2022年3.0提升至2025年Q1的3.7 [10] - 2024年服务顾客总量达1682.7万人次，一线城市人均消费从2022年183元降至2024年165元 [10] - 采用全直营模式，中央厨房日配送保障产品品质 [12][13] 行业格局 - 港股已聚集呷哺呷哺、海底捞两大火锅巨头，捞王、七欣天与巴奴争夺"火锅第三股" [2][18] - 河南籍消费企业表现突出：蜜雪冰城港股市值超2000亿港元，泡泡玛特市值一度超3500亿港元，牧原股份拟"A+H"上市 [16][17] - 港股消费板块持续活跃，火锅行业形成五强竞争格局（呷哺呷哺、海底捞、捞王、七欣天、巴奴） [18][19]