核心工程与投资 - 藏粤直流工程总投资约532亿元 配套电源基地投资超过1500亿元 由南方电网和国家电网合作建设[1] - 工程为目前世界上输电能力最强、技术水平最先进、投资规模最大的清洁能源直流送出工程[1] - 工程配套"水风光一体化"电源基地 标志着特高压清洁能源输送重大项目正式启动[1] ETF产品表现 - 国企共赢ETF最新报价1.54元 近半年累计上涨2.05%[2] - 近3年净值上涨46.45% 在指数股票型基金中排名346/1871（前18.49%）[2] - 成立以来最高单月回报14.61% 最长连涨月数7个月 最长连涨涨幅24.70%[2] 收益与风险特征 - 年盈利百分比100.00% 历史持有3年盈利概率100.00%[2] - 近3个月超越基准年化收益10.03%[2] - 近半年最大回撤7.19% 相对基准回撤0.29% 回撤后修复天数37天[2] 指数构成与成分股 - 跟踪富时中国国企开放共赢指数 包含100只成分股（80只A股+20只港股）[3] - 前三大权重股：中国石油权重15.94%涨0.62% 中国石化权重11.93%涨0.75% 中国建筑权重9.59%涨0.91%[5] - 中国移动权重6.87%涨1.05% 中国中铁权重4.53%涨0.36%[5]

智慧口岸技术应用 - 无人驾驶AGV运输车搭载激光雷达与北斗导航系统 实现24小时不间断作业 单日运输量最高达400辆次 [1] - 较传统人工模式效率提升近3倍 实现无感通关和智能化监管 [1] - 可视化监管平台使海关边检等部门实时监控货物状态 [1] 跨境物流体系建设 - 9.91公里中蒙跨境铁路与AGV运输形成互补 构建公铁联运+智能通关多维物流体系 [2] - 铁路建成后蒙古国矿产与能源资源可直达中国西北地区 [2] - 带动边境地区仓储物流和跨境电商等产业链延伸 [2] 绿色环保措施 - AGV运输车采用新能源动力 堆场配备全自动喷淋降尘系统 [2] - 矿区复垦绿化面积超3000亩 通过智慧环保平台实时监测空气质量与土壤指标 [2] - 实现绿色通关 坚守生态底线 [2] 口岸转型升级 - 从传统人背马驮模式转变为智慧物流现代标杆 [2] - 科技创新与党建引领双重赋能 重塑边境地区经济版图与生态底色 [2] - 为全国陆路口岸智能化转型提供甘其毛都方案 [1][2]

交通基础设施建设成就 - 和若铁路横贯塔克拉玛干沙漠南缘 全长535公里 穿越460公里无水无电无路无人烟无信号沙漠地段 彻底结束塔里木盆地周边五县不通火车历史[1] - 采用"以桥代路"方案建成5座总长近50公里过沙桥 大幅缩短运输里程1000多公里 日均最高架梁7片 铺轨2公里[2] - 天山胜利隧道作为世界最长高速公路隧道贯通 通车后驾车穿越天山仅需20分钟 采用"三洞+四竖井"施工法实现52个月打通天山[2][4] 重大工程项目投资数据 - 2021年至2024年央企累计完成固定资产投资19万亿元 年均增速达6.3%[5] - 北京东六环隧道通车不到五个月累计通行车辆近300万辆 采用国产首台最大直径盾构机掘进[8] - 央企牵头或参与22个国家重大科技专项 承担制造业重点产业链60%标志性产品研发[13] 技术创新突破 - "京华号"盾构机最大开挖直径16.07米 创造单月进尺542米纪录 同步双液注浆技术填补超大直径泥水盾构技术空白[9] - 时速400公里高速车轮搭载CR450动车组 制动性能提升20% 牵引效率提升3% 实现运营时速350公里到400公里跨越[9][11] - 国机集团8万吨模锻压力机为C919锻造起落架 中国中化突破民用航空子午线轮胎技术 中国建研院研发国产BIM基础平台[11] 经济效益与社会影响 - 和若铁路开通后和田特产运输成本降低20%以上 "环塔之旅"旅游专列开行超50班[15] - 常泰长江大桥使两地通行时间从1小时20分钟缩短至20分钟 货运司机每月可节省油费2200多元[4][15] - 秘鲁钱凯港使中秘单程海运时间从33天缩短至25天 物流成本节约20%以上 促进牛油果等进口水果价格下降[15][17] 未来发展方向 - 央企投资将聚焦优化水陆空多元交通结构 推动智能化绿色化升级 融入低空经济与海洋经济等新兴领域[7] - 持续推进关键核心技术攻关 提升原创性引领性技术供给能力 促进科技创新与产业创新深度融合[13]

交通网络建设成就 - 和若铁路横贯塔克拉玛干沙漠南缘，线路全长535公里，穿越460公里无人沙漠地段，使塔里木盆地周边五县告别不通火车历史[1] - 天山胜利隧道作为世界最长高速公路隧道，于2024年底贯通，采用"三洞+四竖井"施工法，仅用52个月实现"长隧短打"，通车后驾车20分钟即可穿越天山[2] - 常泰长江大桥作为世界最大跨度斜拉桥通车，将常州与泰州两地通行时间从1小时20分钟缩短至约20分钟[2] - "十四五"以来央企累计完成固定资产投资19万亿元，年均增速达6.3%[3] 工程技术突破 - 和若铁路创新采用"以桥代路"方案，建成5座总长近50公里的过沙桥，大幅缩短运输里程1000多公里，并首次引入行车监控系统保障安全，实现日均最高架梁7片、铺轨2公里的速度[2] - "京华号"盾构机最大开挖直径达16.07米，完成7.4公里西线隧道掘进，创造单月进尺542米纪录，其同步双液注浆技术填补我国超大直径泥水盾构隧道技术空白[4] - 得益于国产盾构快速发展，部分城市地铁新线建设周期相比"十四五"初期平均缩短1至2年[4] - 中铁大桥勘测设计院以温度自适应塔梁约束体系等"四项首创技术"破解大跨度桥梁建设世界级难题[2] 核心装备与技术创新 - 中国宝武马钢交材研发时速400公里高速车轮，搭载于CR450动车组样车，使制动性能和牵引效率分别提升20%和3%，实现运营时速从350公里到400公里的跨越[5] - 国机集团8万吨模锻压力机为C919大飞机锻造关键部件，中国中化桂林蓝宇突破民用航空子午线轮胎技术，中国建研院研发国产BIM平台保障国家重大工程数据安全[5] - "十四五"以来央企牵头或参与22个国家重大科技专项，承担制造业重点产业链高质量发展行动计划中60%的标志性产品研发[5] 经济效益与民生改善 - 和若铁路开通后，和田特产运输成本降低20%以上，"环塔之旅"旅游专列开行超过50班，南疆旅游热度骤升[6] - 常泰长江大桥使货运司机每日往返从2趟增至3趟，每月可节省油费2200多元[6] - 中远海运集团投资的秘鲁钱凯港作为南美洲首座绿色智慧港口，使中秘单程海运时间从33天缩短至25天，节约20%以上物流成本，促进牛油果、蓝莓等商品贸易[6]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 建筑行业营收与盈利阶段承压 但修复动能逐步累积 2025H1申万建筑板块实现营收3.97万亿元 同比下降6.02% 归母净利润915亿元 同比下降6.60% 营收与归母净利增速差距较2024H1明显收窄 显示盈利压力阶段性放缓[4] - 政策托底效应显现 4.4万亿元专项债额度落地及稳投资政策持续发力 板块盈利修复空间有望逐步打开[4] - 子行业表现分化 钢结构营收逆势增长2.02% 装修装饰 地方建企与其他专业工程营收分别同比下降20.26% 14.99%和16.90% 利润端装修装饰 园林工程与化学工程归母净利润实现正增长 分别同比+70.48% +43.68%和+19.81%[4] - 央企订单稳健增长 九大建筑央企新签订单合计7.79万亿元 同比微增0.17% 境外业务新签订单同比增长16.35% 成为订单结构优化的重要支撑[4] - 投资建议围绕两条主线：红利主线（高分红 低估值个股）和"建筑+"主线（转型新能源 智能制造 数字化建设等新业态）[4] 行业概述 - 2025H1申万建筑板块实现营业收入39713亿元 同比下降6.02% 归母净利润915亿元 同比下降6.60% 营收与归母净利增速差值为-0.58pct 较2024H1的-6.39pct显著收窄[8] - 季度表现方面 Q1 Q2营业收入同比增速分别为-6.35% -5.71% 归母净利润同比增速则为-8.40% -4.37%[11] - 基建端继续发挥支撑作用 狭义与广义基建投资分别同比增长4.6%和8.9% 水利 铁路等板块景气度提升值得重点关注[11] - 2025H1申万建筑板块整体毛利率为10.02% 同比-0.16pct 净利率为2.87% 同比下降0.04pct 25H1建筑板块年化加权平均ROE（摊薄）为3.43% 同比下降0.44pct[13] - 2025H1建筑板块总资产周转率0.25次 同比-0.04次 应收账款及票据周转率1.71次 同比-0.37次 存货周转率0.83次 同比-0.12次[15] - 2025H1申万建筑板块整体资产负债率为77.46% 同比上升0.79pct 建筑央企板块资产负债率为82.60% 同比上升2.27pct 非建筑央企资产负债率高达89.70% 同比上升4.67pct[19] 财务指标分析 - 2025H1申万建筑板块期间费用率为5.70% 同比微升0.02pct 销售费用率为0.47% 同比上升0.02pct 财务费用率为0.88% 同比上升0.03pct 管理费用率（含研发）为4.35% 同比小幅下降0.02pct[21][22] - 减值损失方面 2025H1资产及信用减值损失合计262.15亿元 同比下降15.65% 占营业收入比重0.66% 同比减少0.08pct 信用减值损失197.96亿元 同比下降6.90% 资产减值损失64.20亿元 同比大幅下降34.60%[24] - 现金流方面 2025H1经营活动现金净流出4970.35亿元 同比少流出202.92亿元 投资活动现金净流出1226.74亿元 同比少流出241.06亿元 筹资活动净流入4738.64亿元 同比减少462.76亿元[26] - 收现比95.16% 付现比106.96% 同比分别提升6.53pct和7.59pct[28] 子板块表现 - 钢结构板块营收逆势增长2.02% 精工钢构营收同比增长29.48% 装修装饰 地方建企与其他专业工程营收分别同比下降20.26% 14.99%和16.90%[32] - 利润端 装修装饰 园林工程与化学工程归母净利润实现正增长 分别同比+70.48% +43.68%和+19.81% 装修装饰若剔除ST公司则归母净利润同比下降30.55%[32] - 毛利率方面 园林工程 化学工程和国际工程改善最为显著 分别同比上升2.40pct 0.84pct和0.64pct至10.62% 15.10%和16.06% 净利率方面 园林工程与化学工程涨幅居前 分别提升12.65pct和1.15pct[34] - 费用控制方面 园林工程 化学工程及钢结构展现出较强能力 期间费用率同比分别变动-6.42pct -0.91pct和-0.54pct[36] - 研发投入方面 国际工程 装修装饰和工程咨询板块研发费用率同比提升 分别增加0.44pct 0.07pct和0.13pct 化学工程 园林工程和钢结构则下降明显 分别减少0.90pct 0.41pct和0.36pct[38] - 回款能力方面 化学工程和园林工程应收账款及票据周转率分别同比提升0.84次和0.03次 建筑央企和地方建企则分别下降0.52次和0.22次[43] - 资产负债率方面 建筑央企 装修装饰 工程咨询和钢结构分别上升1.00pct 0.68pct 0.53pct和0.20pct 园林工程 国际工程和化学工程降幅居前 分别下降1.73pct 1.26pct和0.92pct[45] 央企表现 - 2025H1建筑央企营业收入同比下降4.39% 归母净利润同比下降7.57% 低于全国建筑业总产值增速（同比+0.20%） 收入在行业产值中的占比由2024H1的25.21%回落至24.38%[53] - 九大建筑央企合计新签订单7.79万亿元 同比微增0.17% 在行业新签订单同比下降6.47%的背景下实现增长 境外业务新签订单9945亿元 同比增长16.35%[56] - 企业新签订单表现中 中国核建（yoy+13.7%） 中国电建（yoy+5.8%）和中国能建（yoy+5.0%）增速领先 境外订单方面 中国铁建（yoy+57.4%）与中国中铁（yoy+51.6%）表现突出[58] - 估值方面 建筑央企整体维持低估值区间 中国建筑 中国中铁 中国铁建等龙头公司2025年PE普遍仅5倍左右 PB不足0.5倍[59] - 分红方面 四川路桥2025年分红比例预计达到60% 股息率高达6.4% 安徽建工 隧道股份等维持30–35%的分红比例 江河集团2025年分红比例预计80% 股息率达到6.6%[59] 投资建议 - 红利主线：在利率低位与流动性宽松背景下 高股息资产配置价值提升 重点推荐四川路桥 江河集团[63] - "建筑+"主线：建筑企业加快向新能源 智能制造 数字化建造及运维等新兴领域延伸 逐步形成"建筑+"模式 该趋势有望为企业带来成长性与估值提升的双重空间[64]

项目进展 - 杭衢高铁于9月21日8时30分启动接触网热滑试验 计划持续至9月23日2时结束 [2] - 试验列车以不超过80公里时速运行 检测弓网关系及受流网压等参数 [2] - 热滑试验结束后项目将进入联调联试阶段 [2] 工程概况 - 线路正线全长约131公里 设计时速350公里 桥隧比达78.7% [3] - 共设6个车站 包括建德 建德南 龙游北 衢江（预留） 衢州西及江山（改扩建）站 [3] - 途经杭州市建德市及衢州市龙游县 衢江区 柯城区 江山市 [3] 战略意义 - 将在环杭州湾经济带和金衢丽经济带间构建交通动脉与经济纽带 [3] - 优化区域铁路网结构布局 助力长三角一体化高质量发展 [3] - 促进浙江高质量发展建设共同富裕示范区 [3]

报告行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [7] 报告核心观点 - 8月基建投资增速承压 但全年有望维持稳健增长 [1][2][14] - 新疆固定资产投资表现突出 区域政策支持有望延续高景气度 [3][4][17][18] - 财政政策加码与化债推进将驱动基建龙头基本面改善 [8][10] - 建筑行业估值处于低位 央企市值管理及国企改革有望提升估值 [8][24] 行业动态分析 全国基建投资表现 - 1-8月狭义基建投资同比增长2.00% 广义基建投资同比增长5.42% 环比1-7月分别下降1.20pct和1.78pct [1][15] - 分领域表现： - 电热气水投资同比增长18.80%（环比-2.70pct） [1][15] - 交通运输仓储邮政业投资同比增长2.70%（环比-1.20pct） [1][15] - 水利环境公共设施管理业投资同比减少0.20%（环比-2.20pct） [1][15] - 细分行业投资增速： - 水利管理业增长7.40%（环比-5.20pct） [1][15] - 铁路运输业增长4.50%（环比-1.40pct） [1][15] - 公共设施管理业下降1.10%（环比-1.60pct） [1][15] - 道路运输业下降3.30%（环比-1.30pct） [1][15] 新疆投资高景气度 - 1-8月新疆固定资产投资同比增长9.1% 高出全国增速8.6pct [3][17] - 2025年固定资产投资目标增长10% 重点推进"十张网"重大基础设施项目 [3][17] - 煤化工规划项目规模超9000亿元 叠加区域政策支持（如白皮书发布及自治区70周年） 投资景气度有望持续 [3][4][17][18] 市场表现 行业整体表现 - 建筑装饰行业（SWI）周上涨0.44% 在SW一级行业中排名第11 [19][20] - 子板块表现：房屋建设板块涨幅最大（4.38%） 工程咨询服务板块上涨0.60% [19] 个股表现 - 周涨幅前五：上海建工（31.70%）、时空科技（29.14%）、正平股份（27.40%）、华建集团（23.24%）、罗曼股份（19.21%） [21][22] - 周跌幅前五：天域生物（-16.77%）、圣晖集成（-12.70%）、东珠生态（-10.94%）、ST柯利达（-9.77%）、*ST农尚（-9.64%） [21][22] 行业估值 - 行业市盈率（TTM）11.73倍 市净率（LF）0.84倍 [24] - 市盈率最低前五：山东路桥（4.11）、中国建筑（4.86）、中国铁建（5.12）、中国中铁（5.40）、陕建股份（6.07） [24][26] - 市净率最低前五：中国铁建（0.40）、中国中铁（0.44）、中国建筑（0.48）、中国交建（0.50）、陕建股份（0.53） [24][27] 投资建议与关注标的 中长期配置主线 - 低估值建筑央企：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁 [8][10] - 基建设计标的：地铁设计、中交设计 [9] - 出海优质龙头：中材国际、中钢国际 [9] - 优质地方国企：隧道股份、地铁设计 [9] - 建筑+商业模式个股：中材国际 [9] 短期关注方向 - 新疆基建主题：新疆交建、北新路桥、中国交建、中国中铁、中国铁建 [10] - 算力基础设施：城地香江 [10] - 半导体洁净室：柏诚股份、圣晖集成、亚翔集成 [10] - 预应力材料制造商：银龙股份 [10] 行业新闻与公告 重大订单公告 - 宏润建设：中标上海轨道交通21号线工程1.26亿元 [31] - 安徽建工：联合体中标杭淳开高速公路项目71.78亿元 [31] - 浙江交科：子公司中标同项目71.77亿元 [31] 经营情况简报 - 中国电建：1-8月新签合同8007.97亿元（yoy+4.71%） 境外新签1798.41亿元（yoy+21.90%） [31] - 中国化学：1-8月新签合同2563.39亿元（yoy+0.82%） 境内新签2060.48亿元（yoy+6.52%） [31] 政策动态 - 上海调整个人住房房产税政策 支持刚性及改善性住房需求 [32] - 太绥高铁陕西段启动前期工作 纳入国家"八纵八横"高铁网 [32]

项目进展 - 杭衢高铁于9月21日8时30分启动接触网热滑试验 计划持续至9月23日2时结束 [1] - 热滑试验列车以不超过80公里时速运行 检测弓网关系及受流网压等参数 [1] - 热滑试验完成后项目将进入联调联试阶段 预计12月具备开通运营条件 [1] 工程概况 - 线路正线全长约131公里 设计时速350公里 桥隧比达78.7% [2] - 途经建德市 龙游县 衢江区 柯城区 江山市 终点为江山站杭衢场 [2] - 共设6个车站 包括建德 建德南 龙游北 衢江（预留） 衢州西 江山（改扩建） [2] 实施保障 - 杭州铁路枢纽工程建设指挥部联合中国铁建电气化局等单位成立热滑试验领导小组 [1] - 提前制定热滑试验方案及突发应急预案 统筹列车开行 数据采集与安全防护工作 [1]

行业与公司覆盖 - 行业覆盖：航空、油运、快递、煤炭、有色金属、石油化工、化工、钢铁、地产、建筑、消费建材、TMT高科技、火电、储能等 - 公司覆盖：中国航、吉祥航空、南方航空、顺丰控股、中通、圆通、晋控煤业、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、中国神华、巨化股份、三美股份、东岳集团、亚钾国际、铁塔集团、瑞丰新材、利安隆、胜泉科技、东材科技、恒力股份、荣盛石化、中国石化、华峰化学、博源化工、华鲁恒升、华菱钢铁、首钢股份、宝钢股份、新钢股份、三棵树、汉高集团、东方雨虹、中国建筑、隧道股份、中材国际、四川路桥、安徽建工、中国中冶、中国中铁、鸿日建设、城际香江、海南华铁、上海港湾、中国能建、中国电建、华电科工、中国化学、华视集团、京能、建投、内蒙华电、甘肃能源等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 核心观点与论据 **宏观经济与市场预期** - 中国经济预期企稳 A股上市公司营收和库存连续两季度企稳 大幅风险概率降低[1][5] - 无风险收益系统性下沉推动资产需求井喷 提高投资回报的基本改革改善社会各界对中国资产的观念 中国转型加快和传统经济从过去L型的一竖迈向一横 使得经济能见度逐步提高 带来经济社会发展确定性提升及资本回报率改善[2] - 资本市场改革红利加速释放 科创板成长层推出和定向发行标准即将开启 中美元首会晤稳定短期风险展望 美元与海外降息有利于中国整体宽松政策和央行重启国债交易[1][3][4] **行业配置主线** - 新兴科技仍是投资主线 推荐互联网 电子半导体 创新药 机器人及传媒[1][6] - 建议增加周期和金融板块配置 关注潜在提高股息回报率的券商 保险及银行 以及供需格局改善的有色 化工 地产与新能源[1][6] - 四季度建议增加消费品配置 包括零售 化妆品等国牌消费品 以及社服 农林牧渔与食品饮料等传统品类[6] **航空业** - 航空业未来两年盈利中枢上升趋势明确 今年三季度业绩有望超预期 四季度在反内卷情况下大幅减亏[1][7] - 二季度行业同比大幅减亏 由于票价持平且油价下降十多个点 燃油成本缩减被完全吸收为利润 三季度景气度持续叠加旺季效应 每家航司可能出现明显盈利弹性[7] - 四季度在反内卷背景下低价管控 同时换季没有新增时刻 预计淡季继续同比大幅减亏 全年扭亏为盈[8] - 工商务需求恢复将开启航空超级周期 重点关注四季度工商务恢复持续性 推荐中国航 吉祥航空与南方航空[7][8] **油运市场** - VLOC的TCE运价从4万多美元飙升至近10万美元 创30个月新高[9] - 受益于地缘油价 伊朗增产因素改善 南美 中东增产及美国制裁增加合规VLCC运输需求 供给端未增长且影子船队运输效率下降[9] - 未来1-2年全球原油增产周期继续驱动油运需求稳健增长 供给端较为刚性 新船交付量小且老船运营效率下降甚至拆解可能增加 行业供需稳中向好[9] **快递行业** - 反内卷监管力度加强后竞争缓和 三季度业绩开始盈利修复 叠加四季度传统旺季[3][10] - 明年盈利弹性取决于提价持续性及监管力度成效 推荐顺丰控股 中通 圆通[3][10] **煤炭行业** - 煤炭板块年初以来跌幅居前 供给端收缩和需求端补库推动煤价回涨至700元每吨以上 高点可能达到750元每吨左右[3][25][26] - AI带动用电需求增加及极端天气导致电网缺电 动力煤需求超预期增长[3][26] - 反内卷政策导致各地自发性减产 实现实质性供给收缩 新疆8月份煤炭产量同比下降10.5%[27][28] - 新疆铁路运费上涨 每吨运输成本预计增加20-30元[29] - 基本面优于2025年上半年 严格查超产政策及天气因素导致供给受限 机构资金配置低位 安全边际较高 推荐晋控煤业 陕西煤业 兖矿能源 中煤能源[30] **有色金属** - 美联储降息25个BP 今年还有两次降息可能 提升市场风险偏好 海外流动性宽松拓宽国内政策操作空间 工业品供需边际向好[11] - 电解铝和氧化铝周度产量提升 铝土矿供应存在扰动 矿端价格震荡 为氧化铝和电解铝价格提供成本支撑 铝加工开工率环比略有上升 下游备货推进提升市场需求 库存仍处历史偏低位置[11][12] - 推荐与AI相关概念标的如明泰华峰 股息率高且具备上涨弹性的中国宏桥 天山股份[12] **石油化工** - 油价维持震荡态势 目前在66-67美元之间波动 OPEC采取保份额策略 油价上涨弹性较前几年弱[13] - 今年及明年原油供需边际宽松程度逐步加大 整体油价中枢预计逐步下移 布伦特原油价格在60美元有支撑[13] - 地缘政治因素如俄乌冲突 制裁以及巴以冲突支撑油价 降息也对能源价格有支撑作用[14] - 中长期油价中枢可能出现回落 但整体回落空间相对可控[14] - 天然气进入传统需求旺季 全球天然气供需面有所缓和 预计10月和11月会迎来季节性上涨[14][15] - 推荐红利股板块中的中国海洋石油和中国石油 中石油港股与A股之间存在约八折折价[16] **化工行业** - 化工品价格指数CCPI价格为3981 在近5年内处于3%左右百分位 在近10年内处于10%左右百分位 接近历史低点[18] - 整体供需关系短期难以逆转 短期压力依然存在 但中长期新增产能压力在2026年大幅减小 资本开支自2024年开始下降 供给压力减小 减少内卷程度[19] - 一些子板块亏损比例达到50%左右 中长期整体拐点向上值得期待[19] - 推荐具备成本优势的龙头白马 如煤化工方向的华鲁恒升和氨纶方向的华峰化学[19] - 民营炼化企业推荐恒力股份和荣盛石化 具有高股息属性 中国石化估值便宜[20] - 氨纶行业需求增速较高 新增产能相对有限 推荐华峰化学[21] - 纯碱行业普遍亏损 博源化工凭借成本优势保持稳定盈利 具有较高配置价值[22] - 周期性品种推荐氟化工（巨化股份 三美股份 东岳集团）和钾肥（亚钾国际 铁塔集团）[23] - 成长方向推荐润滑油添加剂（瑞丰新材 利安隆）和高频高速树脂（胜泉科技 东材科技）[24] **钢铁行业** - 需求端进入传统旺季 五大品种钢材表观消费量为850.33万吨 环比小幅增加7万吨 建筑钢材表观消费量为294.47万吨 环比增加12万吨 板材表观消费量为555.86万吨 环比减少5万吨[31] - 前38周五大品种钢材表观消费量累计值为3.22亿吨 同比小幅下降0.41个百分点 去年同期降幅高达7.73%[31] - 供给端五大品种钢材产量为8055.46万吨 同比小幅减少1.78万吨 日均铁水产量为241.02万吨 环比微降0.2% 1-8月粗钢累计产量同比下降2.8% 生铁累计产量同比下降1.1%[32] - 总库存为1519.74万吨 环比小幅增加5.13万吨 累库速度有所放缓 库存水平处于历史偏低位[33] - 螺纹模拟平均吨毛利为166元/吨 环比增加40元 热卷模拟平均吨毛利为154元/吨 环比增加13元 盈利率58.87% 环比微降一个百分点[33] - 未来铁矿石市场逐步进入宽松周期 价格向上弹性有限 原材料对利润压制影响逐步减弱 行业盈利中枢逐步修复[34][35] - 推荐龙头企业及攻守兼备的标的 如华菱钢铁 首钢股份 宝钢股份 新钢股份 华菱和宝钢股息率至少可达3%左右[36] **地产与建筑** - 9月地产销售持续向上 同比 环比均为两位数以上正增长 本月累计同比正增长[37] - 消费建材板块基本面趋势走出右侧 三棵树涨幅明显 汉高集团涨势不错 东方雨虹营收开始转正[39] - 建筑行业在经济逆周期主题投资中可能获得超额收益 10月至12月跨年期间建筑低估值 低预期情况下超额收益可能明显[40] - 推荐高股息资产如中国建筑 隧道股份 中材国际 四川路桥 安徽建工等 股息率约5%[41] - 财政政策化解2万亿金融债务 改善银行资产质量 如果未来化解企业债务 建筑行业如中国铁建（PB约0.4）将迎来重塑机会[44] **TMT高科技** - 一些公司转型机器人业务（鸿日建设） 数据中心（城际香江 海南华铁） 卫星开采（上海港湾） 储能（中国能建 中国电建） 深海科技（华电科工） 煤化工（中国化学） AR设计（华视集团） 可能有波段性博弈机会[43] **火电与储能** - 三季度发电量整体好转 7月份同比增长3.1% 8月份为1.6% 1-8月整体增长1.5% 火电7月份同比增长4.3% 8月份为1.7%[45] - 发电量增加使火电公司度电固定成本明显改善 三季度业绩预计不错[45] - 光伏现货交易价格走低 山东每度2毛2分5 宁夏2毛1分9 需要储能补充基础设施[45] - 各地政府出台支持储能政策 甘肃全容量给容量电费 内蒙古单独补贴3毛5[45] - 调节性电源供需不平衡问题日益突出 火电竞争力增强[45][46] - 看好火电竞争力提升及远期前景 推荐传统五大火电 京能 建投 内蒙华电 甘肃能源等 具有良好资产注入前景[46] 其他重要内容 - 快递行业反内卷监管加强 竞争缓和 三季度业绩开始盈利修复 四季度传统旺季[3][10] - 涤纶长丝行业进入短期旺季 下游机器开工率提升 FDY涨价 盈利改善 龙头企业从疯狂扩产转向收敛 供给增速明显下滑 预计"十五"期间出现盈利拐点 推荐桐昆 新凤鸣[17] - 玻璃纤维板块表现超预期 传统玻纤粗纱和电子布涨幅显著 特种电子布在10月主要企业推涨 景气度确定性至少到2026年6月[39] - 金属金融属性显现 9月和10月传统旺季 铜矿和铝矿价格上涨明显 中国中冶的铜矿 中国中铁的镍矿和钼矿 以及钴矿 有较大价格上涨弹性[42]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为看好 维持[12] 核心观点 - 新疆战略地位显著提升 作为一带一路连接大陆和欧洲经济体的关键卡位 在资金支持 政策优惠和产业结构部署方面成为重要着力点[2][6] - 多项重大工程蓄势待发 包括中吉乌铁路 新藏铁路 G3033独库高速等交通基建项目 以及7000-8000亿元煤化工项目[8][9] - 新疆投资建设加速 关注中国化学 中国铁建 中国中铁等工程企业订单释放机会[10] 新疆战略定位与政策支持 - 国务院发布《新时代党的治疆方略的成功实践》白皮书 明确提出新疆全面谋划铁路 公路 航空等"十张网"建设 打造亚欧黄金通道和向西开放桥头堡[6] - 新疆享有土地 水 电成本优势 资源禀赋突出 5.43亿吨/年煤炭产能加速释放 准东2亿吨级矿区和2857万千瓦煤电集群成型[8] - 2024年7月25家央企集体入疆签约183个项目 煤制油气战略基地定位再升级[8] 重大工程进展与投资规模 - 中吉乌铁路全长590公里 投资额80亿美元 已于2025年4月全线实质开工[9] - 新藏铁路规划长度2000公里 投资规模预计2000-4000亿元 正加快由规划向实质建设转化[9] - G3033独库高速长约460公里 投资规模达1000亿元 桥隧比超50% 计划年内开建[9] - 煤化工项目总投资7000-8000亿元 3个煤制气 1个煤制油环评获批 全产业链条打通[8] 重点企业订单与业务机会 - 中国化学在煤化工领域技术实力突出 新疆煤化工开发加速有望带动订单释放 叠加己二腈负荷提升增强业绩确定性[10] - 中国铁建和中国中铁受益于新藏铁路 中吉乌铁路建设加速 铁路 民航 公路等领域基建需求持续释放[10] - 中国电建2025年1-8月新签合同8007.97亿元 同比增长4.71% 其中能源电力业务签约5162.40亿元 同比增长14.30%[37] - 中国化学2025年1-8月新签合同2563.39亿元 同比增长0.08% 其中化学工程2034.99亿元 同比增长5.77%[38] 行业数据与市场表现 - 2025年8月建筑业PMI为50.6% 环比减少2.2% 新订单指数42.7% 环比减少2.2%[55] - 2025年1-8月狭义基建投资12.0万亿元 同比增长2.0% 广义基建投资16.3万亿元 同比增长5.9%[62] - 建筑行业子板块年初至今涨跌幅差异显著：园林建设Ⅲ上涨19.94% 工程咨询Ⅲ上涨17.77% 化学工程下跌1.29%[22] - 建筑工程板块PE（TTM）为11.93倍 PB 0.82倍 估值处于2010年以来59.10%分位[28]