市场表现 - 10月24日A股三大指数集体高开，上证指数涨0.17%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.83% [1] - 存储概念、商业航天、量子技术、GPU概念板块涨幅居前，短剧、培育钻石、煤炭板块小幅下跌 [1] - 游戏板块早盘震荡攀升，游戏ETF（159869）小幅微涨，近5个交易日累计获得资金净流入2.56亿元，产品规模达111.15亿元 [1] 行业政策与审批 - 10月22日国家新闻出版署公布2025年10月份国产网络游戏审批信息，159款国产游戏获得版号，同时7款进口网络游戏获得版号 [2] - 10月合计166款游戏获得版号，数量维持在较高水平，2025年累计获得版号的游戏达到1440款，其中国产网络游戏版号1354个，进口网络游戏版号86个 [2] 产品动态与厂商布局 - 10月份预计上线13多款新游，涵盖二次元、卡牌、SLG、三消等多个细分品类 [1] - 游戏知名厂商发布产品比重增加，包括网易的《漫威秘法狂潮》和《命运：群星》、英雄游戏的《二重螺旋》、快手的《三国望神州》等 [1] 行业前景与投资主题 - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [2]

港股互联网板块市场表现 - 10月24日港股互联网板块回暖，黑芝麻智能、伟仕佳杰、优必选均一度涨超5%，地平线机器人-W、美图公司等个股跟涨 [1] - 恒生互联网ETF（513330）跟随指数上涨 [1] 游戏行业新作发布动态 - 10月份新游中，游戏知名厂商发布产品的比重增加 [1] - 网易发布两款新游《漫威秘法狂潮》和《命运：群星》 [1] - 其他厂商新游包括英雄游戏《二重螺旋》、快手《三国望神州》、恺英网络《仙境传说之约定好的冒险》、乐元素《溯回青空》、金山世游《鹅鸭杀》 [1] - 新游戏涵盖二次元、卡牌、SLG、三消等多个细分品类 [1] 行业基本面与估值分析 - 互联网传统业务触底，且AI业务正迎来快速发展 [1] - 随着美联储降息落地，叠加板块估值尚处历史低位，港股互联网板块有望先行 [1]

宏观经济政策解读 - 二十届四中全会公报强调“以经济建设为中心”重回主线，再次明确2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标，2024年中国人均GDP为13000美元以上，预计“十五五”时期经济增长预期目标为5%左右[3][4] - 政策导向增长与安全并重，强调经济实力、科技实力、国防实力等需大幅跃升，并优化重大生产力布局，加强重点领域国家安全能力建设[4] - 科技自立自强与保持制造业合理比重成为战略支点，强调建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基[4] - 扩大内需、畅通国内大循环成为长期方向，强调大力提振消费、扩大有效投资，发挥全国统一大市场作用[4] PCB产业链分析 - PCB产业链多家公司2025年第三季度业绩呈现加速增长趋势，覆铜板大厂生益科技前三季度营业收入127亿元，同比增长32%，净利润13.8亿元，同比增长52%[6] - PCB转针生产企业鼎泰高科前三季度营业收入14.6亿元，同比增长29%，净利润2.6亿元，同比增长80%；PCB电镀设备商东威科技前三季度营业收入7.6亿元，同比增长31%，净利润0.8亿元，同比增长38%[6] - 第三季度单季营业收入增速高于前三季度累计增速，毛利率也明显更高，AI推动的高多层和HDI板需求高增长消耗了更多产能，看好整个PCB产业链景气度进一步提升[6] 汇川技术业绩分析 - 汇川技术2025年前三季度营业收入316.63亿元，同比增长24.67%，归属于母公司所有者的净利润42.54亿元，同比增长26.84%[7] - 第三季度营业收入111.53亿元，同比增长21.05%，净利润12.86亿元，同比增长4.04%，净利润增速不及收入增速主要因研发投入高增长[7] - 分业务看，新能源汽车和轨道交通业务销售收入约148亿元，同比增长约38%，通用自动化（含工业机器人）业务销售收入约131亿元，同比增长约20%[7] - 公司作为智能化执行领域的领导企业，将受益于四中全会提出的立足实业、加大科技创新和智能化建设的国家发展战略[7] 多氟多业务展望 - 多氟多2025年第三季度营业收入24亿元，同比增长5.18%，实现归母净利润2672.44万元，扭亏为盈，业绩改善源于主要产品出货量增加及债务重组收益[9] - 公司六氟磷酸锂散单价格达8.5-9万元/吨，大客户长单价相对滞后，第四季度长单影响将减弱，六氟磷酸锂扩产周期18-24个月，预计第四季度业务将迎来量价齐升[9] - 电池业务快速发展，预计今年产出10GWh，年底产能达20GWh，2026年1月、9月扩充至30、50GWh，2027年底扩张至120GWh，主要产品为大圆柱电池，应用于电动汽车、家庭便携储能等领域，前三季度已实现盈利[9] 消费与医美行业动态 - 巨子生物首款重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维获得国家药监局三类医疗器械证书，适用于面部真皮组织填充，针对眉间纹、额头纹等，成功切入胶原蛋白注射市场，有望打开第二增长曲线[11][12] - 国家新闻出版署下发新一批游戏版号共计166款，延续版号发放数量高位常态化趋势，过审产品涵盖角色扮演、策略等多种类型，包括多家上市公司重点产品[12] - 游戏行业投资主线已从政策博弈转向对公司产品周期的验证，产品上线后的流水和利润兑现能力成为市场关注核心，新获版号、产品储备丰富的公司有望抓住市场机遇[12]

股价表现与资金流向 - 10月24日盘中股价上涨2.09%至24.87元/股，成交额1.15亿元，换手率0.25%，总市值531.33亿元 [1] - 当日主力资金净流入538.56万元，特大单净买入729.6万元，大单净流出191.04万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨84.09%，近5个交易日上涨9.08%，近60日上涨34.51%，但近20日下跌8.73% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为游戏业务（手游与页游的研发、运营及发行）和平台业务（网页游戏平台、移动应用分发平台运营） [1] - 主营业务收入构成为：移动游戏73.03%，信息服务25.47%，网页游戏1.50% [1] - 2025年1-6月实现营业收入25.78亿元，同比增长0.89%，归母净利润9.50亿元，同比增长17.41% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月19日，公司股东户数为5.90万户，较上期增加9.55%，人均流通股32024股，较上期减少8.71% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股1.10亿股，较上期增加426.20万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第五大流通股东，持股3892.38万股，较上期增加558.26万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第八大流通股东，持股2534.94万股，较上期增加336.71万股，而交银精选混合（519688）持股减少168.34万股 [3] 分红历史与行业分类 - 公司A股上市后累计派现12.12亿元，近三年累计派现8.52亿元 [3] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括云游戏、网络游戏、电子竞技、手游、元宇宙概念等 [1]

市场表现与资金流向 - 10月23日游戏板块震荡回调，游戏ETF（159869）下跌近1.5%，持仓股中星辉娱乐、顺网科技、吉比特、游族网络、国脉文化等跌幅居前，而奥飞娱乐、天舟文化、光线传媒逆势上涨 [1] - 截至10月22日，游戏ETF（159869）近10个交易日累计获得资金净流入达14.21亿元，产品规模达到110.48亿元 [1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，反映动漫游戏产业A股上市公司股票的整体表现 [1] 行业政策与产品供给 - 国家新闻出版署10月份发放159款国产游戏版号和7款进口游戏版号，发放数量在年内维持高位，仅次于8月的173款 [1] - 腾讯、三七互娱、冰川网络、游族网络、恺英网络等公司均有新游戏在10月份版号获批名单中 [1] 行业前景与投资逻辑 - 游戏行业景气度并非由单季度产品驱动，而是取决于长周期的供给丰富及需求扩张，具备优质长线产品的公司将持续受业绩增长催化 [1] - 腾讯游戏基本面边际向上，A股游戏板块在第三季度业绩期属于核心品种，建议关注核心产品表现突出的公司及具备优质产品储备的标的 [1] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化因素 [1]

版号审批总体情况 - 2025年10月国家新闻出版署发放166个网络游戏版号，其中国产网络游戏159款，进口网络游戏7款 [1] - 10月版号数量为年内第二多，仅次于8月的173款 [1] - 截至2025年10月，全年共计下发游戏版号1440个，包括国产游戏版号1354个和进口游戏版号86个 [1] 获批游戏产品与类别 - 10月过审网络游戏中超四成为休闲益智类移动游戏 [1] - 重点过审产品包括鹰角网络《明日方舟》（客户端）、三七互娱《生存33天》、恺英网络《蓝月英雄》等 [3] - 获批进口游戏包括FunPlus《多元宇宙：暗夜危机》、游族网络《蜡笔小新》等 [3] - 本月有7款游戏审批信息发生变更，包括完美世界《幻塔》增加PS5版本，吉比特《开罗全能经营家》更名为《开罗游戏世界》 [1] 主要厂商动态 - 本次获批厂商包括FunPlus、三七互娱、恺英网络、游族网络、鹰角网络、四三九九、冰川网络等 [1] - 网易本月未获版号，腾讯仅通过关联公司广州酷狗计算机科技有限公司获审一款游戏《八荒奇旅》 [3] - 移动游戏《明日序章》的运营单位为美团关联企业北京三快科技有限公司 [3]

基金表现 - 中证500成长ETF（159606）于10月23日午盘下跌0.80%，报1.114元，成交额为298.46万元 [1] - 该基金自2021年12月17日成立以来累计回报率为12.32%，近一个月回报率为-0.69% [1] - 基金业绩比较基准为中证500质量成长指数收益率，管理人为易方达基金管理有限公司，基金经理为伍臣东 [1] 重仓股表现 - 前十大重仓股中，天山铝业和顺络电子表现最佳，午盘分别上涨3.17%和3.21% [1] - 华工科技跌幅最大，午盘下跌4.73%，其次是恒玄科技和水晶光电，分别下跌2.41%和2.17% [1] - 其他重仓股如东吴证券、恺英网络、惠泰医疗、长江证券均录得下跌，跌幅在0.11%至1.59%之间，仅春风动力微涨0.19% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 经过9月高位震荡，股指将再次进入方向选择阶段 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，外部资金也有望流入国内市场 四季度市场风格可能会向价值回归并较三季度更加均衡 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4574.00、4563.40、4537.00、4500.20，涨跌分别为-20.80、-21.20、-20.20、-20.40，沪深300涨跌幅分别为-0.45、-0.46、-0.44、-0.45，成交量分别为21714.00、65140.00、8023.00、2057.00，持仓量分别为38677.00、151558.00、55037.00、4041.00，持仓量增减分别为-3011.00、-6000.00、-1150.00、708.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3003.60、3005.60、3005.20、3004.40，涨跌分别为-3.80、-1.80、-2.80、-1.80，上证50涨跌幅分别为-0.13、-0.06、-0.09、-0.06，成交量分别为11040.00、31434.00、3566.00、1049.00，持仓量分别为14291.00、59769.00、13098.00、1315.00，持仓量增减分别为-219.00、-2561.00、-338.00、283.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7065.00、7011.60、6849.00、6683.00，涨跌分别为-57.80、-56.20、-55.20、-39.20，中证500涨跌幅分别为-0.81、-0.80、-0.80、-0.58，成交量分别为23265.00、68879.00、12798.00、4297.00，持仓量分别为45760.00、131680.00、51376.00、7623.00，持仓量增减分别为-4745.00、-8301.00、-643.00、1052.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7237.20、7163.20、6947.20、6736.00，涨跌分别为-35.80、-36.20、-35.40、-34.60，中证1000涨跌幅分别为-0.49、-0.50、-0.51、-0.51，成交量分别为35068.00、120919.00、18115.00、8259.00，持仓量分别为68005.00、180451.00、78082.00、15098.00，持仓量增减分别为-4046.00、-10035.00、-2049.00、2464.00 [1] - IF下月-IF当月、IH下月-IH当月、IC下月-IC当月、IM下月-IM当月隔月价差现值分别为-10.60、2.00、-53.40、-74.00，前值分别为-11.00、0.60、-56.00、-78.20 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4592.57，涨跌幅-0.33，成交量185.33亿手，总成交金额4409.35亿元 [1] - 上证50指数前值3010.10，涨跌幅0.09，成交量51.42亿手，总成交金额1238.41亿元 [1] - 中证500指数前值7128.48，涨跌幅-0.80，成交量169.74亿手，总成交金额2862.00亿元 [1] - 中证1000指数前值7312.21，涨跌幅-0.43，成交量227.32亿手，总成交金额3321.81亿元 [1] - 部分行业前值及涨跌幅：能源2305.54（涨0.63%）、原材料3534.12（跌0.99%）、工业2529.67（跌0.86%）、可选消费6581.78（涨0.16%）、主要消费21994.72（跌0.50%）、医药卫生9004.06（跌0.95%）、地产金融6641.21（涨0.23%）、信息技术3361.04（跌0.50%）、电信业务5211.83（涨0.02%）、公用事业2552.08（涨0.31%） [1] 期现基差 - IF当月、下月、下季、隔季与沪深300前值基差分别为-18.57、-29.17、-55.57、-92.37，前2日值分别为-19.27、-30.27、-57.67、-92.87 [1] - IH当月、下月、下季、隔季与上证50前值基差分别为-6.50、-4.50、-4.90、-5.70，前2日值分别为-3.06、-2.46、-1.66、-3.26 [1] - IC当月、下月、下季、隔季与中证500前值基差分别为-63.48、-116.88、-279.48、-445.48，前2日值分别为-76.82、-132.82、-299.42、-475.82 [1] - IM当月、下月、下季、隔季与中证1000前值基差分别为-75.01、-149.01、-365.01、-576.21，前2日值分别为-83.05、-161.25、-377.25、-590.45 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 国内主要指数前值及涨跌幅：上证指数3916.33（涨1.36%）、深证成指13077.32（涨2.06%）、中小板指8038.31（涨2.13%）、创业板指3083.72（涨3.02%） [1] - 海外主要指数前值及涨跌幅：恒生指数26027.55（涨0.65%）、日经22549185.50（涨3.37%）、标准普尔6735.35（涨0.00%）、DAX指数24330.03（涨0.29%） [1] 宏观信息 - 特朗普表示期待与中国领导人在亚太经合组织领导人非正式会议期间达成贸易协议，但会晤可能取消 外交部回应元首外交对中美关系有战略引领作用，目前无相关信息 [2] - 中国基金业协会将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿，多家管理人已上报拟作为业绩比较基准的指数 [2] - 商务部部长王文涛会见空客公司首席执行官，强调加强对华合作，中方将推动解决空客在华问题 [2] - 国家统计局发布9月分年龄组失业率数据，16 - 24岁劳动力失业率为17.7%，25 - 29岁为7.2%，30 - 59岁为3.9% [2] 行业信息 - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》发布，提出到2040年新能源乘用车渗透率达85%以上，L4级智能网联汽车全面普及 [2] - 国家新闻出版署公布10月游戏版号，159款国产游戏、7款进口游戏获批 [2] - 自然资源部副部长表示2025年度中国地理信息产业总产值将增至近万亿元 [2] - 前三季度民航全行业运输总周转量1220.3亿吨公里、旅客运输量5.8亿人次、货邮运输量739.5万吨，同比分别增长10.3%、5.2%、14% [2] 股指观点 - 上一交易日股指回调，石油石化行业领涨，有色金属行业领跌，市场成交额1.69万亿元 10月21日融资余额增加140.54亿元至24272.85亿元 [2] - 中美关税风波多变、二十届四中全会召开使资金相对审慎 [2]

版号审批情况 - 2025年10月共有166款游戏获得版号 其中国产网络游戏159款 进口网络游戏7款 数量维持在较高水平 [2] - 10月获批的159款国产游戏中 移动-休闲益智类别有73款 移动类别有70款 其余为移动客户端 移动网页 客户端等类别 [4] - 2025年累计获得版号的游戏达到1440款 其中国产网络游戏版号1354个 进口网络游戏版号86个 [5] 上市公司产品获批 - 三七互娱的《生存33天》 恺英网络的《蓝月英雄》 冰川网络的《我要当老祖》等上市公司产品获得版号 [5] - 鹰角网络的重点游戏《明日方舟》客户端版号获批 游族网络的《蜡笔小新》在进口游戏获批名单中 [5] 游戏板块市场表现 - 申万二级游戏指数今年以来累计上涨约66% 在所有申万二级行业中排名第八 [5] - 多只游戏股股价翻倍 ST华通上涨271.6% 巨人网络上涨219.47% 吉比特上涨119.05% [6][7] - 冰川网络 ST凯文 恺英网络 星辉娱乐等涨幅均超过70% [6][7] 公司业绩表现 - 吉比特预计2025年前三季度归母净利润10.32亿元到12.23亿元 同比增长57%到86% 扣非净利润同比增加68%到99% [7] - 吉比特业绩增长主要源于《杖剑传说》《问剑长生》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》新上线及《封神幻想世界》增量利润贡献 [7] - 冰川网络预计前三季度归母净利润4.35亿元至5.65亿元 同比扭亏 因销售费用大幅下降及优化投放策略 [7]

AI短剧市场爆发态势 - AI短剧传播力表现亮眼，例如68集AI真人短剧《奶团太后宫心计》累计播放量达2.1亿，国内首部付费AI短剧《兴安岭诡事》上线不到21小时播放量破千万，累计播放量达5613.3万，抖音原生端收益超过30万，账号涨粉超10万，海外作品《AfterDivorce》登顶短剧周榜，累计热力值超500万[5] - 制作效率出现断崖式提升，全AI制作微短剧《白狐》由4人团队完成，将传统3个月制作周期压缩至两周，每分钟制作成本从数万元降至万元级别[9] - 行业已从技术试验品快速跃变为资本争相押注的商业蓝海，爆发态势清晰可见[10] 资本与平台加速入场 - 已有超10家A股上市公司从技术研发、内容创作到平台运营等多个维度押注AI短剧赛道[10] - 平台方大力加码，即梦AI与抖音启动“AIGC短剧联合招募计划”，快手推出“星芒短剧×可灵AI大模型「AI创想剧场」”，两大平台均提供千万级现金激励与亿万级流量扶持，百度搜索旗下的AI短剧生成平台也推出亿元创作基金、百亿流量扶持[13][14] - 博纳影业是较早探索的企业，成立了AIGMS制作中心，并与抖音联合出品国内首部AIGC科幻短剧《三星堆：未来启示录》[11] 上市公司布局策略 - 昆仑万维构建技术壁垒，其AI短剧创作平台SkyReels支持30秒长视频生成，旗下短剧平台DramaWave月流水达1000万美元，实现技术研发到商业变现的闭环[14] - 掌阅科技计划每月上线3部左右AI短剧以跑通流程，国脉文化累计完成240集AI短剧制作，全网播放量突破7000万次[15] - 华谊兄弟凭借IP储备与工业化经验，已储备7部AI短剧和1部AI电影，将推出国内影视行业首个全AI制作片单[15] - 中文在线2024年已用AI技术制作近百部漫画与动态漫，累计观看量超30亿次，并计划上线自研AI工具链[16] AI技术重塑制作流程 - AI技术系统性变革制作流程，实现显著降本增效[18] - 在创作端，ChatGPT等大语言模型能依据关键词快速生成剧本初稿并优化剧情，光线传媒利用AI系统批量评估上千个剧本，大幅缩减剧本孵化周期[19] - 在制作端，AI文生图、图生视频技术替代高成本实景搭建与动画建模，广泛应用于场景预演和特效准备，使单人借助AI即可完成曾需团队协作的高级特效[19] - Sora2等工具进一步降低技术门槛，可生成时长达10秒、接近4K细节的短视频，并在语音与口型同步上有所提升[21] 行业面临的挑战 - 内容层面，AI短剧尚未诞生现象级作品，部分作品过度追求画面而忽视故事连贯性与角色塑造，导致剧情逻辑混乱[23] - 市场面临严重内容同质化，大量作品扎堆玄幻、科幻等易生成题材，导致观众审美疲劳[24] - 技术层面，AI生成的情感表达与人物塑造能力不足，表演生硬，且存在人物与场景一致性问题[24] - 商业层面，整体盈利能力尚未充分验证，多数作品依赖平台补贴，普遍存在IP属性不足、用户留存率低的问题，短期主义创作倾向损害用户体验并阻碍健康商业模式建立[24] - 版权与伦理问题频发，部分剧组用AI一键生成剧本、换脸明星甚至售卖“定制亲密戏”，严重侵犯他人权益，尽管有法规管理但违规行为屡禁不止[25]