公司业务与市场定位 - 控股子公司中佳精机主营业务为大型外贸及列装无人机零部件制造 [1] - 公司已完成多款型号产品的生产交付 [1] - 公司在低空经济领域积累了完整的生产工艺技术经验 [1] 公司竞争力 - 公司在低空经济领域已形成较强市场竞争力 [1]

公司概况 - 公司成立于2004年6月16日，于2017年7月25日在深交所上市，注册及办公地址均为江苏省无锡市 [1] - 公司是国内发动机废气再循环系统龙头企业，具备全产业链生产能力，技术优势显著 [1] - 公司主营业务涵盖发动机废气再循环系统板块、新能源板块和精密零部件板块 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为18.1亿元，行业排名第36位，远低于行业龙头，行业平均数为38.2亿元 [2] - 主营业务构成中，其他业务收入7.68亿元占比62.71%，EGR产品及喷射系统收入4.56亿元占比37.29% [2] - 2025年三季度净利润为2.17亿元，行业排名第25位，行业平均数为2.75亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为49.47%，高于行业平均的39.06%，但较去年同期的50.51%有所下降 [3] - 2025年三季度毛利率为17.15%，低于行业平均的21.53%，且较去年同期的18.61%有所下滑 [3] 股权与股东 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.12万，较上期减少5.96% [5] - 户均持有流通A股数量为8291.91股，较上期增加4.37% [5] - 十大流通股东中，鹏华碳中和主题混合A持股836.19万股，相比上期减少249.43万股 [5] 机构观点 - 中金公司指出公司3Q25业绩符合预期，一次性收益增厚利润，维持2025/2026年盈利预测2.7/3.5亿元不变，上调目标价28.3%至58.46元 [5] - 申万研究所指出公司主业收入增速放缓，非经常性投资收益拉高短期利润，小幅下调2025-2027年盈利预测至2.94/3.32/3.94亿元 [5] - 两家机构均提及公司前瞻布局人形机器人等新方向，并维持积极评级 [5] 管理层 - 公司控股股东和实际控制人为倪茂生、倪铭 [4] - 董事长倪铭薪酬从2023年的94.39万增至2024年的131.67万，增加37.28万 [4]

股价与交易表现 - 10月27日盘中下跌2.02%，报53.42元/股，成交2.44亿元，换手率2.56%，总市值121.65亿元 [1] - 主力资金净流出2508.89万元，特大单净卖出345.36万元，大单净卖出2163.53万元 [1] - 今年以来股价累计上涨124.79%，近5个交易日下跌0.45%，近20日下跌10.68%，近60日上涨41.96% [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入18.10亿元，同比增长10.13%，归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [2] - 主营业务收入构成为其他业务占比62.71%，EGR产品及喷射系统占比37.29% [1] - A股上市后累计派现1.77亿元，近三年累计派现1.14亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.12万，较上期减少5.96%，人均流通股8291股，较上期增加4.37% [2] - 十大流通股东出现变动，鹏华碳中和主题混合A持股836.19万股，较上期减少249.43万股 [3] - 华安汇宏精选混合A、景顺长城稳健回报混合A类、华安媒体互联网混合A、永赢低碳环保智选混合发起A为新进十大流通股东 [3] 业务与行业分类 - 公司主营业务包括发动机废气再循环系统板块、新能源板块和精密零部件板块 [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 所属概念板块包括灵巧手、国六概念、人形机器人、汽车零部件、汽车热管理等 [1]

全球资产配置与黄金市场观点 - 短期金价进入高位宽幅震荡区间，波动率预计从高位回落，黄金不再是性价比高的全球资产，做多黄金已成为市场最拥挤的交易，黄金ETF指数基金期权成交额创历史新高 [14] - 复盘历史黄金突破行情，波动率回到启动前的低位是新一轮上涨或下跌行情启动的前提，例如2019年5月、2020年7月、2024年3月、2025年2月的几波行情 [14] - 配置型资金可等待逢低布局机会，量化模型显示3800-3900美元/盎司是金价基本面的底部区域，中性假设下2025年下半年金价中枢在3886美元/盎司 [14] - 交易型资金建议在波动率缓解至本轮启动前的低位再重新入场，高波环境下交易盈亏比较低，黄金与各类资产弱相关性的特征将被打破 [14] - 中长期看好黄金继续创新高，量化模型显示2026年金价中枢在4814美元/盎司，驱动因素包括全球财政赤字上升、美联储维持宽松货币政策及全球央行购金趋势持续 [14] 航运减碳行业趋势与机会 - IMO及欧盟等航运减碳政策频发，行业进入落地期，欧盟要求2025年开始降碳2%，2050年降碳80%，违者罚款642€/tCO2e，IMO批准净零框架草案，明确统一碳价（$380或$100/tCO2e） [15] - 2030年零碳燃料使用目标5-10%，合规成本提升助力需求释放，行业供不应求，生柴、LNG、绿醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，但船燃供给仅70/10/10万吨，低碳燃料供给严重不足 [16] - 生物柴油是存量船舶核心减碳措施，港口加注量高增，全球产量约5200万吨，伴随电动车发展，生物柴油有望转向船运等难以电气化领域，建议关注山高环能 [17] - 生物天然气（RNG）需求广阔，绿色溢价助推爆发，中国及欧盟目标2030年产量超200/350亿方，IMO框架落地有望推动RNG绿色溢价兑现，建议关注维尔利、中国天楹 [17] - 绿色甲醇中期有望供需两旺，当前406艘甲醇船（含订单）对应需求超800万吨，但2025年底全球绿色甲醇产能仅124万吨，短期供不应求，建议关注复洁环保、金风科技等 [18] 宝丰能源公司业绩与项目进展 - 2025年第三季度业绩略超预期，实现营业收入127.25亿元（同比+72.49%，环比+5.61%），归母净利润32.32亿元（同比+162.34%，环比-1.48%），盈利能力逆势提升 [18] - 内蒙一期项目达产且成本持续优化，采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能300万吨/年，是全球单厂规模最大煤制烯烃项目，盈利水平预计提升500元/吨以上 [22] - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划2026年底投产，新疆准东400万吨煤制烯烃项目取得环评、安评等支持性文件评审意见，打开中长期成长空间 [22] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为135、151、160亿元，当前市值对应PE分别为9、8、7倍，维持"买入"评级 [22] 其他公司三季报业绩亮点 - 广东宏大2025年第三季度业绩低于预期，归母净利润1.49亿元（同比-37%，环比-64%），民爆矿服持续增长，军工板块有望进入成长期，收购雪峰科技后炸药产能新增2.6万吨 [38] - 延江股份2025年第三季度订单放量趋势确认，营收4.5亿元（同比+16.6%，环比+11.1%），归母净利润1666万元（同比+209%，环比+13.1%），热风无纺布在海外可替代市场规模超500亿元 [40] - 巨化股份2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润11.97亿元（同比+187%，环比-4%），制冷剂价格同环比继续走高，R32/R125/R134a均价环比提升7823/236/3123元/吨 [41] - 润丰股份2025年第三季度业绩同环比提升，归母净利润3.34亿元（同比+109%，环比+12%），To C业务快速成长，杀虫剂、杀菌剂收入占比提升至28.64% [43] - 东材科技2025年第三季度业绩环比略有下滑，归母净利润0.93亿元（环比-6%），高频高速树脂持续放量，受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发 [46] 中国企业出海策略与风险 - 出海成功关键在于跳出"复制思维"，适配目标市场，需求端需针对当地基础设施、用户习惯优化功能，消费型产品以文化共鸣优先，供给端需关注海外政策合规细节 [23] - 风险研判核心在于评估潜在损失规模与发生概率，部分拉美国家"资源国有化"浪潮冲击存量资源项目，产能结移不应被视为针对关税壁垒的一次性解决方案 [26] - 摒弃短期"以价换量"策略，通过强化产品力、塑造品牌力构建长期竞争力，避免压缩利润空间和削弱品牌中高端定位 [26] 四中全会政策解读与市场影响 - 四中全会强调"积极识变应变求变"和"勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验"，十五五时期突出科技自立自强，加快建设现代化产业体系 [26] - 扩大高水平对外开放，维护多边贸易体制，区域发展承接"反内卷"政策，强调"制造业合理比重"，建设强大国内市场聚焦收入分配 [28] - A股反内卷、都市圈、消费服务集中发展，走出去相关方向有望保持较高政策主题弹性，产业政策布局与AI、机器人、半导体等产业趋势共振 [28]

黄金市场观点 - 短期金价进入高位宽幅震荡区间，波动率预计从高位回落，黄金不再是性价比高的全球资产，因做多黄金已成为市场最拥挤交易且黄金ETF期权成交额创历史新高[12] - 配置型资金可等待逢低布局机会，量化模型显示3800-3900美元/盎司为金价基本面底部区域，2025年下半年中枢预计3886美元/盎司[12] - 交易型资金建议在波动率缓解至本轮启动前低位再入场，因高波环境下交易盈亏比较低且黄金与各类资产弱相关性特征被打破[12] - 中长期看好黄金创新高，2026年金价中枢预计4814美元/盎司，支撑因素包括全球财政赤字上升、美联储宽松货币政策及央行购金趋势持续[12] 航运减碳行业 - 航运减碳政策进入落地期，欧盟将航运纳入碳市场（未履约罚款100欧元/吨CO2e）且FuelEU要求2025年降碳2%，IMO提出2050净零战略并计划统一碳价（380或100美元/吨CO2e）[14] - 2030年零碳燃料使用目标5-10%，当前供需严重失衡，生物柴油、LNG、绿色甲醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，但供给仅70/10/10万吨[15] - 生物柴油是存量船舶核心减碳措施，新加坡港口加注量高增，全球产量5200万吨；生物天然气因绿色溢价（美国案例达725%）有望爆发；绿色甲醇短期供不应求，全球产能仅124万吨[16] 宝丰能源公司更新 - 2025年三季度营业收入127.25亿元（同比+72.49%），归母净利润32.32亿元（同比+162.34%），略超预期，毛利率提升至38.35%[17][18] - 内蒙一期项目达产，烯烃产能增至520万吨/年，成本优势预计提升盈利500元/吨以上；宁东四期计划2026年底投产，新疆项目已取得环评支持性文件[21] - 维持2025-2027年归母净利润预测135/151/160亿元，对应PE 9/8/7倍[21] 其他公司业绩摘要 - 福达股份2025年三季度营收4.76亿元（同比+21.9%），扣非归母净利润0.72亿元（同比+58.1%），受益新能源混动曲轴需求增长[31] - 隆盛科技2025年三季度归母净利润1.06亿元（同比+109.8%），但扣非净利润0.30亿元（同比-45.1%），主因投资收益拉动，机器人业务布局行星减速器及丝杠[34] - 巨化股份2025年三季度制冷剂均价42956元/吨（同比+53%），归母净利润11.97亿元（同比+187%），受益制冷剂价格景气上行[40] - 润丰股份2025年三季度Model C业务营收占比提升至43.25%，杀虫剂和杀菌剂收入合计占比28.64%，全球营销网络持续优化[42] 四中全会政策解读 - 强调"十五五"期间科技自立自强水平大幅提高，保持制造业合理比重，扩大高水平对外开放，并聚焦收入分配制度改革[25][27][28] - 提出加快构建现代化产业体系，重点方向包括AI、机器人、半导体等产业，以及统一大市场建设[27][28]

投资评级与市场数据 - 报告对隆盛科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] - 截至2025年10月23日，公司收盘价为53.20元，一年内最高价与最低价分别为68.68元和19.10元 [2] - 公司市净率为6.1倍，股息率为0.38%，流通A股市值为9,355百万元 [2] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入18.10亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长36.9% [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营收5.86亿元，同比微增0.5%，环比下降5.3%；实现归母净利润1.06亿元，同比大幅增长109.8%，环比增长129.1% [9] - 2025年第三季度单季毛利率为15.2%，同比下降2.7个百分点，环比下降2.8个百分点；归母净利率为18.0%，同比提升9.4个百分点，环比提升10.6个百分点 [9] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为2.94亿元、3.32亿元、3.94亿元，对应市盈率分别为41倍、36倍、31倍 [8][9] 业务驱动因素分析 - 公司营收增速放缓主要因EGR（废气再循环）系统出货量基数较高，以及新能源马达铁芯主要客户为特斯拉 [9] - 利润高增长主要来源于奇瑞上市带来的投资收益（公允价值变动收益） [9] - 毛利率短期下滑主要由于新能源半总成业务处于产能爬坡阶段，以及EGR业务占比下滑影响 [9] - 2025年第三季度公司四费合计费率为10.5%，同比增加1.1个百分点，其中管理费用率同比增加1.4个百分点，系资产折旧增加所致 [9] 未来增长点与战略布局 - 机器人领域：公司布局触觉传感器、灵巧手、谐波减速器、关节模组等，通过“核心部件+整机研发”双路径推进人形机器人业务 [9] - 铁芯业务：公司在重庆市沙坪坝区投资约2亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地，产品涵盖驱动类零部件、热管理、轻量化部件等，旨在加深与赛力斯等主机厂绑定 [9] - EGR业务：作为业绩稳定支撑，公司产品已配套比亚迪、吉利、上汽下半年发布的多款新混动车型 [9] - 航天航空业务：卫星模块项目、无人机项目业务量实现翻倍增长，公司绑定银河航天与军用无人机客户 [9] - 新能源半总成业务预计在2025年第四季度随问界M7车型正式上量而贡献增量 [9]

国内政策动向 - 二十届四中全会提出建设强大国内市场，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资良性互动，增强国内大循环内生动力 [1] - 国务院国资委召开中央企业“十五五”规划工作座谈会，强调科学谋划规划，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，突出产业导向和现代化产业体系建设 [2] - 2025年全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中汽车报废更新超340万份，置换更新超660万份 [14] 国际关系与市场影响 - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商，双方将就中美经贸关系中的重要问题进行磋商 [2] - 欧盟制裁12家中国公司，中方对此强烈不满并已提出严正交涉，表示将采取必要措施维护自身权益 [3] - 美国宣布对俄罗斯石油生产商实施制裁，刺激国际油价再度拉升 [11][12] 科技创新与产业突破 - 中国电信量子研究院团队实现超过80公里的经典光信号与量子密钥分发共纤传输，传输速率超过10Tb/s [5] - 宇树科技完成更名，王兴兴由董事变更为董事长，公司第四款人形机器人H2在IROS 2025上展示 [8] - 阿里夸克AI眼镜于24日零点开启预售 [15] 资本市场表现 - 银河证券指出二十届四中全会为A股市场提供新一轮政策预期和投资线索，有望提振市场信心 [1] - 10月23日深圳地区股集体活跃，累计15股涨停，占市场整个涨停股近25%；湖北地区股此前累计14股迎来涨停 [6] - 港股新消费赛道调整，泡泡玛特一度暴跌超11%，蜜雪集团一度大跌超6% [7] - 美股集体走高，纳指涨0.53%，标普500指数涨0.38%；纳斯达克中国金龙指数涨超1% [9] - 日本央行认为日本股市已显现早期过热迹象，日经225指数今年以来累计飙升近24% [10] 公司动态与业绩 - 招商证券研报推荐汽车板块，整车方面重点推荐比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车等 [14] - 友发集团第三季度净利润2.15亿元，同比增长2320.53% [18] - 生益电子前三季度净利润10.74亿元到11.54亿元，同比预增476%到519% [19] - 热景生物前三季度净亏损1.09亿元；中光学2025年三季度净利润亏损7112.72万元 [20]

公募基金三季度调仓概况 - 截至10月21日，已有328只个股的前十大流通股东出现公募基金身影，其中超200只个股的前十大股东中有主动权益基金出现 [1] - 多位百亿级主动权益基金经理在三季度展现出各自的调仓动向 [1] 东山精密（PCB/AI板块） - 睿远成长价值混合型证券投资基金新进为东山精密第五大流通股东，持股21,341,710股，占总股本1.17%，期末参考市值15.26亿元 [2][3] - 兴全合润混合型证券投资基金新进东山精密前十大股东，持股11,775,267股，占总股本0.64%，期末参考市值8.42亿元 [4] - 摩根新兴动力混合型证券投资基金减持东山精密123.14万股，至11,237,007股，占总股本0.61% [4] - 该公司获多家券商买入评级，AI业务被指有望带动业绩增长，公司拟收购索尔思光电以切入光通信市场，加大AI领域布局 [4] 长源东谷（新能源/机器人） - 富国稳健增长混合型证券投资基金新进长源东谷前十大股东，持股2,300,000股，占总股本0.71%，期末参考市值0.85亿元 [4][5] - 该公司聚焦新能源领域，在混动缸体缸盖领域发力，同时前瞻布局机器人关键部件如灵巧手、机械臂等 [6] - 华安动态灵活配置混合型证券投资基金等蒋璆管理的多只产品也现身前十大股东 [5] 恒而达 - 鹏华碳中和基金在二季度新进恒而达前十大股东后，于三季度增持至1,348,700股 [6] - 公司前三季度净利润减少逾四成，但券商研报指出其销售规模扩大及工艺优化有助于提升市场知名度和业务规模效应 [7] 隆盛科技 - 鹏华碳中和基金减持隆盛科技，持股数从二季度末的10,856,200股减少两成以上，至三季度末的8,361,900股 [7] - 同期有4只公募基金新进该股前十大重仓股，包括华安媒体互联网基金 [7] 万辰集团（消费板块） - 东方红启恒三年持有基金新进万辰集团前十大股东，持股2,668,400股，较二季度末的1,658,900股增加六成以上 [8] - 公司前三季度扣非归母净利润8.1亿元，同比增长955.3%，第三季度净利润增长超三倍 [8] 蓝科高新（能源设备/新兴领域） - 华夏行业景气基金新进蓝科高新前十大股东，为第五大股东，持股10,474,800股 [8] - 华夏卓越成长基金也新进该公司前十大股东 [8] - 公司向光热储能、氢能、深海经济等新兴领域拓展，上半年实现净利润扭亏为盈 [8]

公募基金三季度调仓概况 - 截至10月21日，已有328只个股的前十大流通股东中出现公募基金身影，其中超200只个股的前十大股东中已有主动权益基金出现 [1] - 多位百亿主动权益基金经理在三季度展现出各自的调仓动向 [1] 东山精密（002384.SZ）持仓变动 - 睿远成长价值混合型证券投资基金新进为第五大流通股东，持股21,341,710股，占总股本比例1.17%，期末参考市值15.26亿元 [2][3] - 兴全合润混合型证券投资基金新进前十大股东，持股11,775,267股，占总股本比例0.64%，期末参考市值8.42亿元 [3][4] - 摩根新兴动力混合型证券投资基金减持该股，持股数减少123.14万股至11,237,007股，占总股本比例0.61%，期末参考市值8.03亿元 [3][4] - 除公募基金外，新华人寿旗下2只产品新进，中国人寿旗下产品则有减持动作 [4][5] - 多家券商给予买入评级，认为AI业务有望带动业绩增长，公司拟收购索尔思100%股权以快速切入光通信市场，加大AI领域布局 [5] 长源东谷持仓变动 - 6只公募基金现身前十大股东，富国稳健增长混合型证券投资基金新进，持股2,300,000股，占总股本比例0.71%，期末参考市值0.85亿元 [5][6] - 华安动态灵活配置混合型证券投资基金等多只产品现身该股 [6] - 公司聚焦新能源领域，混动缸体缸盖销量大幅增长，同时前瞻布局机器人关键部件，推进灵巧手、机械臂等核心模块研发 [7] 其他个股调仓动向 - 恒而达获鹏华碳中和增持至134.87万股，但前三季度净利润减少逾四成 [7] - 隆盛科技遭鹏华碳中和减持，持股数从10,856,200股减少两成以上至8,361,900股 [7] - 4只公募基金新进隆盛科技前十大重仓股，包括华安媒体互联网 [8] - 万辰集团获东方红启恒三年持有新进前十大股东，持股2,668,400股，较二季度末持股1,658,900股增加六成以上 [9] - 万辰集团前三季度扣非归母净利润8.1亿元，同比增长955.3%，第三季度净利润增长超三倍 [9] - 蓝科高新获华夏行业景气新进前十大股东，持股10,474,800股，公司向光热储能、氢能等新兴领域拓展，上半年净利润扭亏为盈 [9]

财务业绩 - 公司2025年前三季度实现归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [1] - 公司2025年第三季度实现归母净利润1.06亿元，同比增长109.83% [1] - 第三季度营收同比微增，主要受头部客户销量波动及产品升级共同作用影响 [1] - 第三季度业绩高增长主要受公允价值变动带动，经营性现金净流量由负转正 [1] 未来展望 - 展望2025年第四季度，核心客户多款车型有望放量，特斯拉Model Y L订单已排期至12月 [1] - 问界新M7首周大定量超过6万辆 [1] - 叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025年第四季度营收同比增速有望提升 [1] - 公司2025年第四季度营收及业绩有望在下游客户销量增长推动下持续改善 [1] 业务布局与盈利预测 - 公司在人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰 [1] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.27亿元、4.14亿元、4.82亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为37.4倍、29.5倍、25.3倍 [1]