核心观点 - 中国企业出海与人民币国际化的战略共振 为中国资产的系统性重估打开了广阔空间 [1] - 新旧动能转换迎来质的飞跃 现代化产业体系建设与中国企业全球化正重塑中国核心资产的定价逻辑 [2] 宏观经济与政策环境 - 2026年中国经济增长预期目标设定为4.5%-5% 与2035年远景目标衔接并重视增长质量 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 释放稳增长、促改革信号 [2] - 财政赤字率安排在4%左右 拟发行超长期特别国债1.3万亿元 新增地方专项债4.4万亿元 新型政策性金融工具规模提高至8000亿元 [2] - 货币政策注重灵活高效与结构引导 推动社会综合融资成本低位运行 [2] - 宏观调控注重财政与金融协同发力 资金更多投向促消费、稳就业、保民生及科技进步等领域 [2] 资本市场生态与监管 - 资本市场生态明显优化 中国资产吸引力持续提升 [3] - 监管层面持续发力 严厉打击财务造假、内幕交易 严格落实强制退市制度 净化市场环境 [3] - 多层次资本市场制度更加包容适配 深化创业板改革、优化再融资机制 增设更包容的上市标准 精准支持新产业、新业态和科技创新企业 [3] - 投资者回报保护更加到位的资本市场正在形成 [3]

资本市场生态 - A股市场正从存量博弈走向增量配置的关键转折期，在基本面修复与增量资金入市的双重驱动下，一个更具韧性、更加稳健的资本市场新生态已然成型 [1] - 中国资本市场生态明显优化，中国资产吸引力持续提升，稳住市场、健全长钱长投的生态成为资本市场高质量发展的必然要求 [1] - 监管层面持续发力，严厉打击财务造假、内幕交易，并严格落实强制退市制度，极大地净化了市场环境 [1] 资本市场制度建设 - 多层次资本市场制度更加包容适配，监管机构正在深化创业板改革、优化再融资机制，增设更为包容的上市标准 [1] - 监管机构精准支持新产业、新业态和科技创新企业 [1] - 投资者回报与保护更加到位的资本市场正在形成 [1] 产业发展与增长主线 - 新旧动能转换迎来质的飞跃，现代化产业体系建设与中国企业全球化正重塑中国核心资产的定价逻辑 [1] - 以人工智能、商业航天、生物科技等为代表的新质生产力，正在从概念探索全面走向产业落地，改写着经济与市场的增长主线 [2] - 《“十五五”规划纲要》将建设现代化产业体系、巩固壮大实体经济根基摆在重要位置，并提出要构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [2] 中国资产吸引力 - 基于坚实的底层逻辑重塑，中国资产的全球吸引力持续上升 [1] - 中国企业出海与人民币国际化正在形成强大的战略共振，这为中国资产的系统性重估打开了极其广阔的想象空间 [2]

私募春节后投资方向与调研概况 - 截至2026年2月14日，今年以来共有874家私募参与A股调研，合计调研次数达2845次，覆盖501只个股及28个申万一级行业[1][2] - 中国经济周期见底叠加流动性充裕被视为资本市场的有力支撑，结构性行情在节后有望延续[1] - 从投资机会看，成长空间广阔的AI相关标的以及全球市占率提升的中国制造企业值得关注[1] 私募调研行业分布 - 机械设备行业最受私募青睐，被调研频次达452次，涉及67只个股[2][3] - 计算机行业位列第二，被调研频次达432次，涉及40只个股[2][3] - 电子行业位列第三，被调研频次达374次，但被调研个股数量达78只，为所有行业中最多的[2][3] - 其他被调研超过100次的行业包括电力设备（308次）、医药生物（295次）、汽车（192次）和基础化工（161次）[2][3] 私募重点调研个股 - 电力设备行业个股大金重工今年以来接受私募调研64次，为所有个股中最多，吸引了盘京投资、景林资产等百亿级私募[3][4] - 计算机行业的海天瑞声被调研55次，电子行业的华勤技术被调研49次，机械设备的耐普矿机被调研47次[4] - 机构对大金重工关注点包括欧洲海上风电的长期增长确定性、英国AR7项目的高电价及大规模招标对公司业务的影响[3] 百亿级私募调研动态 - 截至2026年2月14日，今年以来调研频次超过10次的私募有61家，其中百亿级私募达20家[5] - 正圆投资今年以来调研频次最高，达53次，其调研个股中计算机行业个股数量达10只[6] - 淡水泉和高毅资产调研频次均为38次，淡水泉调研集中在机械设备、电子、计算机和医药生物，高毅资产则聚焦机械设备、医药生物和电子[6] - 其他调研频次居前的百亿级私募包括盘京投资、和谐汇一资产、复胜资产等[6] 百亿级私募关注的投资主线 - 源乐晟资产认为，2026年应从产业供需改善角度寻找机会，AI行业多个细分领域已实现商业闭环，算力、AI应用、储能、电力设备等细分领域值得重点跟踪[7] - 源乐晟资产同时指出，中国产业链全球市占率提升过程中将持续涌现投资机会，例如到亚非拉市场抢占份额的工程机械、建材、消费品公司以及中国的创新药公司[7] - 淡水泉分析称，2026年核心资产的演化将主要围绕科技创新、中国企业全球化等趋势展开，AI领域投资有望从总量逻辑转向结构逻辑，关注供给紧张、约束明显且市场认知未充分挖掘的环节，特别是国内算力基建在先进制程突破与供应链自主可控进程中的机会[7] - 淡水泉还认为，AI与千行百业的深度融合将持续催生新的商业机遇[7]

事件概述 - 2026年米兰冬奥会前夕，TCL在意大利米兰中央火车站开设了“雪绒奇境”米兰冬奥主题馆，作为中国科技企业全球化布局的缩影 [2] - 中国制造从显示终端到竞速装备已全面渗透进本届冬奥会运行的“毛细血管” [2] - 中国科技企业在米兰冬奥会中扮演越来越重要的角色，通过技术创新与产业链协同，向世界输出大型赛事服务的“中国方案” [3] 公司技术与产品展示 - TCL在主题馆内展示了印刷OLED与Micro LED等前沿技术成果，包括全球首款印刷OLED折叠便携显示屏及4K 120Hz印刷OLED显示器 [2] - TCL科技CEO表示，这些技术成果将在米兰冬奥会中发挥关键作用，为赛事增加活力和激情 [3] - 印刷OLED技术被视为下一代显示产业的竞争焦点，是中国厂商实现弯道超车的关键 [2] 行业与中国品牌参与 - 除TCL外，中国运动装备品牌正通过硬核科技在全球范围内为赛事提供竞技保障 [3] - 安踏集团除助力中国队外，还为希腊、意大利、荷兰等多个国家代表团提供专业装备 [3] - 李宁品牌将航天技术引入领奖装备 [3] - 业内人士分析指出，中国科技企业已具备在全球顶级赛事中提供核心基础服务的能力 [3] 企业全球化战略 - TCL创始人、董事长李东生强调，中国企业的全球化已进入3.0时代，必须从单纯的产品输出转向工业能力的输出 [3] - 在新的全球经贸格局下，中国企业必须在海外建立起融研发、制造、营销、服务于一体的本土化经营体系 [3] - “不出海，就出局”的理念要求企业不仅要走出去，更要扎下去 [3]

文章核心观点 - 渣打银行与第一财经联合发起《征程》栏目，旨在记录和解读中国中小企业出海的结构性变革，并作为“连接者”与“记录者”融入支持企业出海的生态圈 [1][2] - 对于中国企业，尤其是中小企业而言，全球化已从“选择题”演变为关乎长远生存与发展的“必答题”，这是一场涉及能力、技术、管理和商业模式的结构性升级 [3] - 企业出海的核心命题是系统性地思考时间、空间与人的关系，以构建能够抵御波动、穿越周期的稳定结构，本质上是企业治理、资源配置与风险管理结构的全球化升级 [3][5] - 支持企业的角色需要从单一的“服务提供者”进化为生态的“理解者、共建者与长期同行者”，通过跨界协同提供更具穿透力的支持 [6] - 《征程》栏目是对企业全球化进程中关键决策与生态协同的长期记录，旨在汇聚成可供商业社会借鉴的“思考公共品” [7] 渣打银行业务战略与角色定位 - 渣打银行于今年1月将其相关业务系统升级为“国际及创新企业银行业务”，这基于对中国企业发展阶段与全球经济格局的长期判断 [1] - “国际”源于渣打覆盖全球54个市场的网络优势，深度融入东盟及“一带一路”区域 [1] - “创新”指向其对中国经济新旧动能转换的持续关注，以及对创新型企业全球化进程的长期陪伴 [1] - 渣打银行的实践角色是不仅参与企业的当下发展，更关注商业成就如何沉淀为可持续、可延展的长期基业 [1] - 其价值在于利用长期深度参与真实贸易、投资与经营所积累的判断力，理解企业成长阶段与不同市场的运行节律 [6] - 渣打银行视自身为企业出海生态中的一环，致力于连接法律、咨询、投资、本地服务机构等多方伙伴，共同构建稳健的支持网络 [6] 中国企业出海的时代背景与驱动因素 - 站在2026年“十五五”规划开局之年，全球化对中国中小企业已成为“必答题” [3] - 全球产业链正经历深度重组，区域化合作趋势持续加深 [3] - 中国企业被重新置于世界经济结构中考量，出海是一场涉及能力、技术、管理乃至商业模式的结构性外溢 [3] - 中小企业正从“世界工厂的毛细血管”成长为“全球价值网络中的关键节点” [3] - 个体企业的主动跃迁累积为产业结构调整的集体势能 [3] 出海企业的典型画像与核心逻辑 - **第一类：跨境贸易型中小企业**：深耕东盟及“一带一路”市场，业务涉及多币种结算，核心考量包括小币种使用便利性、汇率波动管理以及资金流转效率与稳健性的平衡 [4] - **第二类：多市场运营的制造型企业**：在多个市场布局生产与运营实体，面临供应链协同、跨境资金调度以及分散化运营带来的合规与风险管理挑战 [4] - **第三类：海外投资与上市型企业**：面向全球资本市场，需要跨周期视角与长期耐心的合作伙伴，以应对从投资结构设计、合规路径规划到上市后价值管理的全过程 [4] - **第四类：兼具企业家与家族多重角色的领导者**：在推动企业国际化的同时，需同步规划个人与家庭的财富、代际传承与责任安排，对“长期秩序”需求凸显 [5] - 尽管路径与阶段不同，但所有企业的底层逻辑高度一致：在高度不确定的全球环境中，主动构建能够抵御波动、穿越周期的稳定结构 [5] 《征程》栏目的定位与目标 - 栏目由渣打银行与第一财经共同发起，是对真实商业世界的长期记录，而非简单的成功案例展示 [7] - 栏目将“镜头”对准企业全球化进程中的关键决策现场，关注犹豫、试错、修正与再次出发的瞬间 [7] - 旨在呈现企业个体的奋斗故事，以及由企业、金融机构、媒体与专业服务伙伴共同构成的生态图景 [7] - 通过记录、剖析与分享实践，逐步汇聚为整个商业社会可供借鉴的“思考公共品” [7] - 是一次共同见证，也是生态化同行的起点，期待在更长时间与更广空间尺度中持续观察、思考与探索 [8]

市场环境与投资者情绪 - 当前市场流动性保持宽松，投资者风险偏好处于高位，资金集中流向具备成长逻辑的方向 [1] - 开年以来，资金在商业航天、AI应用产业链、电网设备、金属、油气、化工等板块快速轮动，市场交易情绪活跃 [1] - 市场活跃更多体现出投资者对中国资产的信心稳步回升，伴随着风险偏好进一步回暖，市场开始期待更具持续性的走强格局 [1] 后市展望与驱动逻辑 - 市场驱动逻辑有望从估值修复转向盈利支撑 [1] - 从全年时间节点来看，上半年尤其是四月底前，是一个值得重点把握的布局窗口 [1] 资金偏好与投资主题 - 资金对核心资产的青睐将主要围绕科技创新、中国企业全球化等主题展开 [1] - 以AI为例，今年AI投资逻辑有望从总量向结构转变 [1] 公司未来关注方向 - 公司将重点关注供给紧张、约束明显且市场认知尚未充分挖掘的板块或资产 [1] - 特别关注国内算力基建在先进制程突破与供应链自主可控进程中所带来的机会 [1]

文章核心观点 - 宁德时代与泡泡玛特虽分属硬科技与软消费领域，但本质上都在为时代提供动力：前者提供物理动力驱动机器，后者提供情感动力驱动情绪 [2] - 两家公司的成功共同揭示了中国企业全球化的两条路径：硬核技术输出与软性文化渗透 [13][14] - 两家公司的底层生存逻辑高度一致：极致地售卖确定性、掌握行业规则的终极解释权、以及对大势的提前锁定与重仓押注 [14][15][18][19] 公司起点与早期洞察 - 宁德时代创始人曾毓群早期认定动力电池赛道能跑出巨头，在行业怀疑电动车时便死磕锂电池能量密度，其逻辑是凭借领先技术吸引全球车企 [3] - 泡泡玛特创始人王宁早期将赌注押在无故事背景的IP上，认为无表情的空白设计允许消费者投射自身情绪，以此打造情感连接，赌中了现代人的情感需求并创造了千亿级市场 [3][4] 核心业务与价值主张 - 宁德时代销售物理原子，业务核心是电池的客观参数，如能量密度、循环寿命、充电速度，解决的是人类出行的基本焦虑，提供续航保障 [5][6] - 泡泡玛特销售情感，产品价格与塑料成本关联不大，其价值在于拆箱快感、抽中隐藏款的兴奋感及社交展示的满足感，解决数字化时代人们对实体审美物品的情感需求 [6][7] 竞争壁垒与护城河 - 宁德时代的护城河由技术与规模构建，属于重资产、高技术门槛行业，需要海量资金、顶级实验室及供应链控制力，其规模效应将成本压至极致，技术标准已成为行业共识 [8][9] - 泡泡玛特的护城河在于文化与IP运营，构建了完整的IP孵化体系及难以迁移的社群文化，其竞争力依赖于对审美的直觉和用户心理的拿捏，无法单纯通过砸钱复制 [9] 商业模式与增长路径 - 宁德时代采用B2B模式，其增长深度绑定新能源汽车产业及全球碳中和趋势，通过搞定主流车企来推动业务，是行业背后的主要推动力 [10] - 泡泡玛特采用直面消费者的D2C模式，增长依赖于对年轻消费者微观情绪与潮流趋势的洞察，通过门店体验直接触发消费者的购买冲动 [11] 全球化扩张与行业地位 - 截至2026年，宁德时代在欧洲如匈牙利、德国建设工厂，进行硬核技术输出，展现中国在高端制造领域的优势 [13] - 截至2026年，泡泡玛特在伦敦牛津街、纽约时代广场开店，进行软性文化输出，其产品因代表潮流审美而受到全球年轻人追捧 [13] 成功的底层商业逻辑 - **极致地售卖确定性**：宁德时代通过技术消减电动车续航与安全的不确定性，提供物理层面的保障 [15][16]；泡泡玛特通过保证产品审美与工艺水准，为消费者提供百元以内可获得的确定快乐 [16] - **掌握行业规则的终极解释权**：宁德时代定义了电池包形态、快充标准乃至回收方式，其技术方案已成为行业通用标准 [18]；泡泡玛特定义了盲盒玩法、IP商业化流程及渠道铺设，建立了艺术商业化的IP系统 [18] - **对大势的提前锁定**：曾毓群在2011年便重仓押注新能源电池，提前布局十年 [20]；王宁在2016年洞察到年轻人精神消费的爆发，提前完成IP运营的原始积累 [20]

中国企业全球化新阶段 - 中国企业全球化正经历从“走出去”到“走进去”的新阶段，国际化不再是单向输出，而是在不同文明与制度中寻找共生方式[4] - 高水平的开放需注重五大能力建设：制度开放、供应链治理、科技创新开放、数字贸易发展、全球治理参与[4] - 企业应更多参与全球规则塑造，共建生态、共享价值，重塑全球治理的商业逻辑[4] 跨文化沟通与情感共鸣 - 1995年高考英语作文题中虚拟人物“李华”的书信，通过小红书、TikTok等平台传播后，引发许多外国网友的情感共鸣[3] - 案例表明，跨越文化隔阂依赖真诚互动与人性联结，而非单向输出[3] - 在全球沟通中，“引发共鸣、形成共性”至关重要[1][3] 管理教育与科创赋能 - 管理教育与科技创新是双引擎，缺乏管理赋能，科技创新也难以成功[5] - 教育旨在培养能在变局中保持定力、在挑战中把握机遇、在发展中担当责任的“思想的行动者”与“行动的思考者”[4] - 倡导以管理深度赋能科创，融汇历史智慧与哲学思辨，为中国产业升级注入动力，迎接“中国科创管理时代”[5] 校友网络与生态构建 - 年会同期启动了“复旦EMBA翊领上市企业巡礼”，旨在构建校友企业协同生态网络[6]

复旦大学EMBA项目成就与定位 - 复旦大学EMBA项目在2025年英国《金融时报》全球EMBA项目排名中位列全球8强 [2] - 复旦大学—华盛顿大学奥林商学院合作EMBA项目在2025年英国《金融时报》全球EMBA项目排名中位列全球第1位 [2] - 复旦大学EMBA项目连续4年蝉联中文项目全球第1位 [2] - 项目以培养“将帅之才”为己任，目标是“商道人文，融汇贯通” [1] - 项目致力于传授全球领先管理思想，搭建高端商业交互平台，助推产业升级 [1] 对中国企业全球化战略的宏观指引 - 中国企业全球化正经历从“走出去”到“走进去”的新阶段 [1] - 当前中国企业的国际化已不仅仅是“单向输出”，而是在不同文明体系与制度环境中寻找共生方式 [1] - 中国企业应更多参与全球规则的塑造，共建生态、共享价值，重塑全球治理的商业逻辑 [1] - 这被视为中国制度型开放的生动体现 [1] 高水平开放的核心能力建设方向 - 高水平的开放需注重五大能力建设：制度开放、供应链治理、科技创新开放、数字贸易发展、全球治理参与 [1] - 相关论述为校友企业“稳增长、向新行”提供了顶层视野与战略方向 [1]

2025年反思与团队表现 - 公司创始人赵军对2025年自身表现给出两个评分：从业绩结果看可打80分，但从把握市场呈现机会的角度看则需下调至70分 [3][19] - 公司在A股和港股市场错过了不少本可更好把握的机会，任何环节的疏漏都可能导致机会溜走 [3][19] - 未来将通过加强团队协同，争取在2026年做得更好 [3][19] 2026年市场整体展望 - 2026年市场逻辑将从估值修复转向盈利驱动，捕捉未被充分认知的“预期差”将是全年最核心的机会 [1][17] - 投资者情绪普遍更为乐观，市场可能呈现三大特征：投资者对中国资产偏好升温、围绕“中国资产”的新叙事正在形成、市场逻辑转向更关注盈利驱动 [5][21] - 市场对宏观及地缘冲突趋于“脱敏”成为新共识，期待更可持续的“慢牛”行情 [5][21] - 中美关系可能趋于缓和，同时中国出口在非美市场及新产品开拓上持续超预期，为中国资产提供了基本面支撑 [5][22] 流动性环境与政策影响 - 流动性被列为2026年对股市“最有确定性的友好因素” [7][23] - 无论国内机构与个人投资者的股票配置意愿和能力，还是外资对中国市场的配置水平，均有提升空间 [7][23] - 居民储蓄随风险偏好回升有望流入股市，人民币升值也增强了资产吸引力 [7][23] - “反内卷”政策已较好约束了可能加剧内卷的地方政府行为，调研发现多个领域的企业普遍出现“卷不动、也不愿再卷”的心态变化 [7][24] 中短期与长期投资机会 - 聚焦未来6-12个月，核心在于寻找“预期差”，即在各行业低关注度资产中发掘未被市场充分认知的价值 [9][26] - 举例：在调研AI应用时发现，一些服务于周期下行行业的传统工业自动化公司，其AI应用前景与所服务企业未来的资本开支计划构成潜在的“预期差” [9][26] - 拉长至三五年维度，最看好的机会来自两方面：新一轮科技创新赋能千行百业，以及中国企业全球化运营带来的新成长空间 [9][26] 科技领域投资观点 - AI本身并非泡沫，应将其视为影响深远的长期技术积极看待 [11][28] - 投资关注点在于跟踪头部云厂商资本开支是否会放缓这一关键变量 [11][28] - 2026年投资思路应从总量逻辑转向结构逻辑，寻找供给紧张、约束明显而市场认知不足的环节 [11][28] - 中国在AI产业链上的优势在于电力、制造力和人力，美国强在算力、存力 [11][28] - 随着国内先进制程扩产弥补短板，可更乐观地看待中国算力基建机会 [11][28] - AI应用（如自动驾驶、机器人）以及AI与各行各业的融合是重点挖掘方向 [11][28] - 中国AI的开源模式可能在应用层面带来爆发，机会主要在于应用和电力 [11][28] - 创新药行业凭借人才红利、研发与临床效率构建了“断代式领先”优势，在2026年仍具吸引力 [12][28] 商品与消费领域投资观点 - 对于“商品牛市”叙事，关注两大机会：材料替代效应中隐含的机遇，以及商品景气周期后的矿山开采、勘探等后周期投资 [14][30] - 在商品后周期投资中，中国优秀企业竞争力突出 [14][30] - “新消费”本质是结构性机会，运用“人、场、货”框架进行分析 [14][30] - “人”的维度关注年轻及老年人群体的增长 [14][30] - “场”的变化包括渠道革新及中国企业出海 [14][30] - “货”则指向满足“悦己”需求的商品与服务 [14][30] - 投资关键在于区分哪些结构性机会是可持续的，并透过高频数据洞察背后的企业核心能力 [14][30] 投资方法论与团队策略 - 在风险把控上，需警惕高度共识和拥挤交易本身带来的风险，并适应市场定价短期化等新变化带来的挑战 [16][32] - 应对重于预测，需通过前置性做好各种情景的投资预案来管理不确定性 [16][32] - 作为逆向投资者，提高胜率的两点体会：优化左侧布局的时机并加强对机会“催化剂”的研究；当机会被市场确认时，争取在右侧阶段放大收益 [16][33] - 公司通过“1+1+1”的团队打法来适应复杂市场：CIO与宏观组定方向、产业组深入研究、基金经理协同落地，力求将产业研究高效转化为投资机会 [16][33] - 核心信念：在科技创新与企业全球化的时代背景下，中国资本市场必将诞生一批新的核心资产 [16][33]