全球及中国MDI行业电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为全球MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）行业，是聚氨酯的核心原料 [1] * 核心公司包括万华化学（中国）、巴斯夫（德国/美国/中国）、科思创（德国）、亨斯迈（美国/荷兰）、锦湖三井（韩国）等主要生产商 [3][12][13][14] 二、 全球产能扩张与格局演变 * 截至2025年底，全球MDI产能约为1,112万吨，2025年新增产能约13万吨全部来自中国 [3] * 2026年全球产能扩张主要来自万华福建（从80万吨扩至150万吨）和巴斯夫美国盖斯马基地（从40万吨扩至60万吨），均预计在2026年下半年投产，届时全球总产能或达1,200万吨 [2][3][5] * 至2030年，按明确规划项目测算，全球产能约1,260万吨，对应年均复合增长率约1.2% [2][5] * 巴斯夫核心市场以亚太为主，其上海基地2025年已从24万吨扩至30万吨，并规划进一步扩至40万吨；重庆基地从40万吨扩至46万吨，并规划扩至53万吨 [4][12] * 万华福建项目名义产能预计达150万吨，但类似宁波项目，短期内不会全部释放，2025年实际按120万吨产能负荷执行 [4][12] * 除中国外，韩国锦湖三井有20万吨扩建计划，欧洲科思创西班牙项目扩产计划存在不确定性且无明确时间表，亨斯曼荷兰装置在2025年从47万吨小幅缩减至44万吨 [13][14] 三、 全球及中国市场供需与消费 * 2025年全球MDI消费量预计增长4.6%至895万吨，亚太地区增速领先约8.3%，欧洲（EMENA）地区需求继续萎缩 [2][6] * 2025年中国市场产量同比下降约3%至4%，开工率随之下降至8成左右，但国内实际消费量约360万吨，同比增长约7%，主要由内需驱动 [2][3][6] * 贸易结构变化显著：2025年中国进口量增加30%，出口量减少30% [6] * 预计到2030年中国MDI消费量有望突破420万吨 [9] 四、 下游需求结构性变化 聚合MDI下游 * 汽车行业是主要增长点：2025年汽车产量增长10%以上，叠加新能源汽车渗透率提升（其聚氨酯及MDI单耗更高），带动聚合MDI在该领域消费增速超10% [2][6] * 家电行业消费基本平稳，同比增约1% [6] * 冷库板、冷藏集装箱等新兴应用增长：冷藏集装箱行业增长约50%，冷库板因MDI及原料价格下跌、成本下降而用量增加 [6][7] * 建筑保温相关需求（如管道、保温喷涂）受房地产周期影响减少，喷涂行业还叠加141B发泡剂淘汰影响而缩量更明显，部分需求向冷库板转移 [2][6][7] * 无醛板行业：2025年聚合MDI出货量约30万吨，增速放缓，但头部企业销售目标为40万吨；协会测算如替换“全板”市场，潜在容量约80万至100万吨 [20] 纯MDI下游 * 2025年消费量增长约6%，最大增量下游为TPU（热塑性聚氨酯弹性体）：TPU产量同比增长约6%，并在薄膜、线缆、可穿戴设备等领域替代塑料薄膜、PE等材料 [7] * 氨纶行业增速约3%，浆料行业存在小幅增长波动 [7] 五、 价格走势与厂商策略 * 2025年聚合MDI与纯MDI年均价均下跌 [2][8] * 预计2026年聚合MDI价格维持低位运行，纯MDI价格中枢可能呈现一定抬升趋势 [2][8] * 2025年国内厂家以挺价为主，通过减少供应或控量支撑价格，客观上推动进口量增加 [8] * 2026年厂家策略可能从单纯情绪拉涨，转向更强调维护市场份额与出货量 [8] * MDI价格振幅近年持续收窄，有利于缓解下游成本压力，推动MDI及聚氨酯在新兴应用领域的推广 [8] 六、 近期市场动态与价格预期 * 2026年春节期间，亨斯迈、科思创对美国市场，巴斯夫对东盟国家MDI提价，国内厂家计划节后调整指导价 [4][10] * 海外涨价动因包括：国际油价及原料价格上涨、MDI价格持续下行导致利润空间压缩、美国本地市场需求修复预期 [10] * 国内市场：2026年1月厂家出货较好、库存持续下降；2月苯胺价格上涨，增强国内厂家对MDI价格修复的预期 [10] * 2025年11-12月欧洲市场集中涨价，与供给端收缩有关：亨斯曼荷兰一套装置曾停产约1个月，巴斯夫比利时装置自12月起处于低负运行状态预计至2026年3月 [15] 七、 关税政策与出口影响 * 2025年关税因素对中国MDI及下游（如家电）对美出口构成重要挑战 [9] * 2025年万华对美国出口量从往年的20万至22万吨明显缩减至“几万吨”，中国国内工厂基本不再直接供应美国市场，部分客户转由万华匈牙利工厂供应 [14] * 近期美国关税政策有所缓和，可能利于家电对美出口修复 [2][9] * 冰箱冷柜、汽车及聚氨酯组合料相关企业出现向东南亚为主的产业转移趋势 [2][9] 八、 其他重要信息与不确定性 * 美国巴斯夫盖斯马项目投产节奏存在不确定性，受当地工作效率、上游配套、政策环境（关税及MDI反倾销仲裁结果未公布）等因素影响 [11][12][16] * 2025年中国进口量显著增加，部分增量来自中东达达尔工厂，因其欧洲需求不佳且竞争加剧，多余货源转入中国 [15] * 新应用（如公路铺装、汽车材料）导入存在较长验证周期，约2-5年 [19][21] * MDI新项目获批关键因素在于技术先进性（上游成本、配套、客户资源等），建设周期约2-3年，建成后还需解决市场渠道等配套问题 [20]

大宗商品价格综述 - 2月生意社BPI指数先抑后扬，月末录得947点，较1月末环比回落1.0% [1][5] - 分项指数表现分化，能源指数月环比回落0.1%，而有色金属指数月环比大幅收跌6.1% [1][6] - 全球地缘政治威胁指数月均值环比回落34.7%，但月内高点达221.2点 [5] 工业与建筑业原材料价格 - 内盘定价大宗商品涨跌互现：环渤海动力煤现货、螺纹钢、玻璃期货价月环比分别录得6.8%、1.2%和0.3%，焦煤期货价月环比下跌5.7% [1][9] - 化工品价格指数回踩，月环比回落1.8%；水泥价格指数延续下行，月环比回落1.1% [1][9] - 南华综合指数（期末值）环比收跌1.3%，月均值同比录得7.6% [1][10] 房地产与新兴制造业价格 - 一线城市二手房价格回温：截至2月16日，北京、上海、深圳二手房挂牌价格指数环比分别录得0.9%、0.3%和0.6%，广州环比下跌0.8% [1][12] - 新兴制造业价格偏强：碳酸锂期货结算价月环比上涨11.5%，DXI指数（DRAM内存产业链景气指数）月环比上涨6.0%，稀土价格指数月环比上涨18.2% [2][12][13] - 光伏行业综合指数（SPI）环比回落1.7%，其中多晶硅、硅片价格收跌 [2][12][13] 电子产品与出口航运 - 手机等电子产品出现涨价趋势：自2025年底起，国内厂商新款机型较上一代涨价100-600元不等，中端机型普遍上调，预计3月初可能启动新一轮全系列调价 [2][16] - 出口航运价格多数回踩：截至2月第四周，中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比回落11.1% [2][16] - 主要航线运价指数下跌：WCID集装箱运价指数（上海-洛杉矶、上海-纽约）环比分别录得-10.3%和-6.7%，波罗的海干散货指数（BDI）环比下跌0.4% [2][17] 物流与食品价格 - 公路物流运价指数月均值同比回升0.5%，高于前值的0.4%，可能与工业开工率开局良好有关 [2][20] - 食品价格涨跌互现：2月全国猪肉平均批发价环比回落4.9%，28种重点蔬菜价格环比回落5.7% [2][20][21] - 7种重点监测水果平均批发价环比持平，黄玉米期货结算价环比回升2.8% [2][21] 非食品消费与价格预期 - 非食品项价格季节性回踩：清华大学ICPI月度指数为99.93，低于1月的100.21，其中交通通信、居住、生活用品等服务分项跌幅靠前 [3][24] - 价格前瞻指数显示分化：2月BCI中间品价格前瞻指数录得36.7，有所回踩；但BCI消费品价格前瞻指数显著上行至58.5，为2023年4月以来最高 [3][25] - 战略新兴行业价格上行：2月EPMI（战略新兴行业PMI）购进和销售价格指数环比继续上行，涨幅分别扩大至9.9%和6.6% [3][25] 未来价格线索展望 - 2月CPI和PPI基数不高，在相对平稳的环比特征下，同比读数较为有利 [3][26] - 未来需关注三大价格线索：一是伊朗局势发酵对原油价格及下游的影响；二是3月开工季重大项目启动对水泥等关键原材料价格的影响；三是战略金属、存储芯片、电子布、部分化工品等短期涨价预期较集中的领域 [4][26]

纯苯市场近期表现 - 截至2月24日，华东纯苯主流市场收盘价为6165元/吨，较节前上涨175元/吨 [1] - 节日期间原油价格积极走高，带动市场情绪，亚洲纯苯价格快速上涨，进而推动国内现货价格走高 [1] 市场供需与价格驱动因素 - 节后首个工作日，下游企业按需采购，以逢低买入为主 [1] - 华东主港库存继续增加，对现货价格形成整体压力，限制了价格的上涨幅度 [1] 短期市场展望 - 短期内，纯苯华东主港到货量仍然较多，持货商心态略有不稳 [1] - 预计纯苯价格可能转为弱势运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场当前处于节日模式供需双弱，预计元宵节后启动 ，市场对2026年需求预期偏弱，期价呈下行趋势但下方空间或有限，建议维持观望不追空 [2] - 铁矿石市场同样处于节日模式，预计元宵节后进入消费旺季 ，供应端发运短线低位后续将回升，港口库存创新高，期价下行趋势延续，建议空单轻仓持有 [4] 根据相关目录分别总结 螺纹、热卷 - 供需方面，春节前247家样本钢厂螺纹产量大幅降，表观需求环比回落，总库存回升，五大品种总产量大幅降、库存增、表观需求处一年低位 [2] - 技术面，期价跌破12月低点支撑，呈下行趋势且持仓量增加，空头更主动，但因当前估值低下方空间有限 [2] - 操作建议维持观望，不建议追空 [2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3050元/吨，较上日降0.13%，热轧卷板主力合约收盘价3218元/吨，较上日降0.31%等 [2] 铁矿石 - 需求方面，市场处于节日模式，预计元宵节后进入消费旺季，春节前一周247家样本钢厂日均铁水产量增1.9万吨，钢材及铁水产量处季节性低位 [4] - 供应端，受南半球季节性因素影响发运短线低位，随天气改善将回升，到港量下降，港口库存创新高 [4] - 技术面，期价承压下行，跌破12月低点支撑，下行趋势延续 [4] - 操作建议空单轻仓持有 [4] - 数据方面，麦克粉（青岛港）755元/湿吨，较上周降1.56%，DCE铁矿石主力合约结算价762元/干吨，较上周降0.85%等 [4] 产业资讯 - 2026年1月蒙古国煤炭产量1016.89万吨，环比降2.26%，同比增55.74%，2025年1 - 12月蒙古国最新煤炭产量累计9542.17万吨，同比增0.34% [6] - 美国正就钢铁衍生品关税问题进行研究 [7] - 2月16日 - 2月22日，中国7省13港针叶原木日均出库量为0.95万方，较上周减81.55% [7]

小麦市场 - **1月现货价格止跌缓涨，月均价同比上涨5.94%**：1月主产区小麦月均价为2496.99元/吨，月环比微跌0.02%，但月同比涨幅达5.94% [1] - **市场供需博弈，涨幅受限**：散粮余量消耗及雨雪天气影响流通支撑麦价，但储备轮换粮及托市小麦持续供应，面粉企业需求增量有限，收购谨慎，制约涨幅 [1] - **2月市场呈高位维稳、局部小幅松动态势** [1] - **面粉企业开工负荷小幅提升**：1月主产区中小企业平均开工负荷为41.93%，较上月提升2.79个百分点 [3] - **面粉行业“旺季不旺”**：2月经销商节前备货氛围不旺，面粉企业接单无明显增量，原粮成本高企，部分面粉让利促单导致面粉跌幅高于小麦 [3] - **麸皮价格因供应偏紧上涨**：截至1月28日，国内麸皮均价为0.962元/斤，较上月底上涨0.071元/斤，较去年同期上涨0.132元/斤 [4] - **CBOT小麦期货价格1月小幅上涨0.62%**：1月底CBOT小麦主力3月合约收于523.5美分/蒲式耳，较12月26日上涨0.62% [7] - **12月小麦进口同比激增，但全年进口大幅下降**：2025年12月小麦及小麦粉进口58万吨，同比增幅273.4%；2025年1-12月累计进口398万吨，同比减幅64.4% [7] - **全球小麦供应、消费、贸易及库存均上调**：1月全球小麦供应量上调430万吨至11.022亿吨，消费量上调90万吨至8.239亿吨，贸易量上调110万吨至2.198亿吨，期末库存上调340万吨至2.783亿吨 [8][9] - **阿根廷和俄罗斯产量上调是供应增加主因**：阿根廷小麦产量预测上调350万吨至创纪录的2750万吨，俄罗斯产量预期上调200万吨至8950万吨 [8] - **陕西市场节前行情震荡整理，优质普麦价差拉大** [10] - **后市预计短期稳中偏弱**：春节前后需求支撑减弱，政策小麦持续投放，供应充足，节后价格或存在小幅松动可能 [11] 玉米市场 - **1月全国玉米均价环比上涨0.66%**：全国玉米1月份月度均价为2243.40元/吨，较上月上涨14.73元/吨，同比涨幅10.80% [15] - **价格上涨受节前备货支撑**：1月中下旬，下游企业为春节备货，贸易商提升库存，市场需求增加支撑价格稳步上涨 [15] - **12月玉米进口同比大增，全年进口锐减**：2025年12月进口玉米及玉米粉80万吨，同比增加133.1%；1-12月累计进口265万吨，同比减少80.6% [15] - **国内期货价格上涨2.11%**：截至1月底，玉米2603合约收于2249元/吨，较12月底上涨48元/吨 [19] - **CBOT玉米期货价格下跌3.29%**：截至1月底，CBOT主力合约收于426.5美分/蒲式耳，较12月底下跌14.50美分/蒲式耳 [22] - **生猪养殖理论盈利环比大幅改善**：1月生猪自繁自养理论盈利均值-1.65元/头，环比上涨99.11%；仔猪育肥理论盈利均值-41.58元/头，环比上涨80.85% [26] - **玉米淀粉加工盈利下降**：截至1月底，山东地区玉米淀粉企业月度加工利润理论均值为62.51元/吨，较上月下降28.22元/吨 [26] - **陕西省内玉米价格1月上涨1.76%**：12月省内玉米月度均价为2368元/吨，较上月上涨40.86元/吨 [27] - **国内玉米产量再创历史新高**：2025/26年度中国玉米总产量调整为30124万吨，比上年增2.1% [28] - **美国玉米产量预估上调，创历史新高**：2025/26年度美国玉米产量预估为170亿蒲式耳，较上月预测增加2.69亿蒲式耳，创历史最高纪录 [28] - **全球玉米库存上调**：全球玉米库存为2.909亿吨，上调了1180万吨，主要受中国库存增加影响 [29] - **节后现货价格或受采购提振上涨**：节后部分下游企业库存偏紧，采购积极性提升，或提振市场现货价格上涨 [30] 稻米市场 - **节前大米价格整体持稳微涨**：截至1月28日，全国大米均价3957.5元/吨，环比上涨10.83元/吨，涨幅0.27% [32] - **粳米价格有稳有涨，成本驱动为主**：基层余粮减少，企业到厂成本增加，驱动米价小幅上涨 [34] - **籼米价格有稳有涨，供需宽松限制涨幅**：供需宽松叠加进口米压力，企业多压缩利润以保持报价竞争力 [35] - **稻米进口全年大幅增长，出口亦显著增加**：2025年1-12月稻米类累计进口314.03万吨，同比增长89.59%；累计出口176.03万吨，同比增长53.83% [36] - **平台交易成交情况**：1月采购稻谷成交率66.67%，均价2795元/吨；销售晚籼稻成交率75.38%，价格2370元/吨 [39][40] - **全球大米供应、消费、贸易及库存均上调**：2025/26年度全球大米供应量上调170万吨至7.324亿吨，消费量上调10万吨至5.42亿吨，贸易量上调30万吨至6350万吨，期末库存上调150万吨至1.903亿吨 [41][44] - **国际米价低位徘徊，主要出口国竞争激烈**：截至2月5日，泰国、越南、印度、巴基斯坦5%破碎率大米出口FOB报价在354至413美元/吨之间窄幅波动 [44] - **后市预计维持窄幅震荡、整体稳定格局**：市场供应充足，需求逐步萎缩，供大于求趋势扩大，行业利润缩小，米价上涨乏力 [45] 油脂油料市场 - **1月豆油现货均价环比上涨1.27%**：1月国内一级豆油现货月均价8472元/吨，环比上涨106元/吨 [50] - **主要地区现货价格普涨**：天津、日照、张家港、东莞一级豆油现货均价较上月涨幅在0.85%至1.57%之间 [50] - **豆油期货价格大幅上涨**：1月CBOT美豆油主力合约收于53.46美分/磅，较11月底上涨9.93%；国内豆油主力合约收于8282元/吨，较12月底上涨5.34% [53][56] - **平台销售全部成交，均价8598.48元/吨**：1月销售地方储备豆油7747.12吨全部成交 [54] - **后市豆油行情或震荡偏强**：国际生物柴油政策趋于明朗或提振市场，国内供需双弱影响或有限，预计现货均价微涨 [55] - **1月进口菜籽油行情震荡偏强**：受国际油脂价格、中加贸易关系及澳大利亚油菜籽压榨推迟等多空因素交织影响 [57][58] - **菜籽油期货价格整体小幅上涨3.22%**：截至1月底，菜籽油主力合约收于9380元/吨，较12月底上涨293元/吨 [64] - **平台销售全部成交，均价9627.75元/吨**：1月销售地方储备三级菜籽油17934.50吨全部成交 [64] - **后市菜籽油行情或持续震荡微跌**：后期加拿大油菜籽进口量预期上升，国内供应增加，叠加节前需求减少，价格或有所下滑 [64]

报告行业投资评级 |行业|操作评级| | ---- | ---- | |铜|なな女| |铝|なな☆、ななな| |氧化铝|ななな| |铸造铝合金|文文文| |锌|な☆☆| |镇及不锈钢|立☆☆| |锡|な女女| |碳酸锂|ななな| |工业硅|なな☆| |多晶硅|な女女| [1] 报告的核心观点 报告对多种有色金属及相关产品进行分析,给出不同投资评级并对各品种走势做出判断,涉及价格波动、供需关系、库存变化等因素,为投资者提供参考 [1][2][3] 各行业总结 铜 - 沪铜连续三日窄幅震荡,0-1月间差扩至440元,延续反套思路 [2] - 倾向节后季节性累库或使价格先承压,后围绕需求预期强弱再次上探 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝震荡,华东、中原、佛山现货升贴水分别为-190元、-290元、-40元,铝棒加工费不足百元 [3] - 库存弱于近年同期,基本面反馈弱,春节前后有调整压力,关注23000元处支撑 [3] - 铸造铝合金随沪铝波动,市场活跃度不高,跟涨乏力,与沪铝价差季节性表现弱于往年 [3] - 国内氧化铝运行产能降至9400万吨附近,产量下降但过剩前景未改,继续关注供应端变化 [3] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下,基差低盘面反弹驱动有限,维持近弱远强格局 [3] 锌 - SMM锌均价报24460元/吨,对近月盘面升水20元/吨,产业放假现货交投清淡 [4] - 短期结构性矛盾存在,外盘偏强,锌锭出口窗口将打开,缓解沪锌下行压力 [4] - 盘面降波调整,无明显方向,关注晚间非农数据指引 [4] 铝 - 铝价低位运行,原、再生铝炼厂减产增加,下游放假,现货供需双降 [6] - SMM1铝均价16575元/吨,对近月盘面贴水收窄至35元/吨,精度价差25元/吨 [6] - 海外铝锭过剩,进口窗口打开,沪铝维持过剩格局下背靠成本线低位震荡,价格区间1.65 - 1.78万元/吨 [6] 镇及不锈钢 - 沪镍反弹,市场交投平淡,印尼配额消息引发炒作 [7] - 镍不锈钢社会库存提升,市场信心回落,成交清淡,少量刚需补库 [7] - 终端采购基本结束,实质性采买意愿停滞,金川升水9500,进口镍贴水50元,电积镍报平水 [7] - 纯镍库存增3000吨至7.3万吨,不锈钢库存增1.5万吨至86.9万吨,市场节前等待明朗 [7] 锡 - 沪锡继续反弹,上方有效阻力MA20日均线 [8] - 海外伦锡库存增加,LME现货贴水159美元,关注节后供应趋势与旺季消费节奏 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂反弹冲高,市场交投平淡,价格上行时大量套保盘平仓,持仓结构脆弱 [9] - 市场总库存降2000吨至10.5万吨,冶炼厂库存减1300吨至1.8万吨,下游库存增3000吨至4.37万吨,贸易商降3400吨至4.3万吨 [9] - 下游补库,冶炼厂滞销,贸易商信心松动,中游库存偏高,现货可能抛售,澳矿报价下调,短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅价格破8400元/吨后走弱,盘面受头部企业复产消息扰动 [10] - 供应端阶段性收缩,因新疆大厂减产开炉数下降,节后部分产能有复产预期 [10] - 下游多晶硅预计减产超2万吨,现货报价价差扩大,市场观望浓；有机硅若一季度减排落地,拖累需求约9万吨 [10] - 12月出口量5.90万吨,环比增8%但绝对量低,新疆厂库去化,社会库存升至56.2万吨,周度累库8000吨,价格预计偏弱 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收涨,盘面波动收窄,行业硅料含税完全成本约54125元/吨,部分企业调整价格预期 [11] - 2月多晶硅产量环比降幅超20%,下游硅片排产预计下调3%,月度供需呈去库预期,电池片排产谨慎 [11] - 硅料厂商库存34.1万吨,环比累库8000吨,市场缺政策支撑,现货成交低迷,预计价格延续震荡 [11]

市场供需格局 - 2025年重整芳烃市场呈现“供需双降”局面，但整体仍为供过于求，对价格形成利空指引 [1][2] - 2025年重整芳烃产能利用率为31.85%，同比下滑8.58个百分点，产量为248.41万吨，同比下滑21.24% [2] - 2025年重整芳烃需求量约为245万吨，同比下滑接近25%，主要因原料可替代性强、价格优势减弱及山东独立炼厂汽油产量下降 [2] 价格走势分析 - 2025年重整芳烃价格呈现震荡下滑走势，2026年价格或仍偏弱 [1] - 价格走势受供需关系、原油价格波动及汽油消费季节性特征减弱等多重因素影响 [3][4][6][7] - 2025年价格具体分为五个阶段：1-2月震荡上涨；3-5月震荡下跌；6月上涨；7-10月下滑，其中10月底达年内最低点；11-12月震荡偏强 [6][7] 需求特征与季节性规律 - 重整芳烃主要下游用途为调和汽油，其需求淡旺季与汽油基本一致 [3] - 近两年汽油消费旺季特征减弱，导致重整芳烃价格未能走出明显的淡旺季特点 [3] - 从季节性指数看，2025年3月、7月及10-12月的价格走势均打破了历史季节性规律 [4] 2026年市场展望 - 2026年重整芳烃暂无新增装置投产计划，产量或窄幅波动，供应端对价格影响有限 [9] - 预计中国炼厂汽油产出率继续下调，汽油产量延续下跌，导致重整芳烃需求量继续下跌 [9] - 市场预计将继续处于供过于求格局，2026年重整芳烃价格或呈现区间震荡，均值水平或下滑 [9]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 钢材高炉开工率维持高位，电炉产量因春节减产，终端需求萎缩，库存累库，成材震荡走弱或测试箱体震荡下沿 [3] - 铁矿供需双弱，发运量回落，铁水产量预计回升但终端消费淡季，库存累积，价格承压 [21] - 煤焦临近年关供应收缩，焦炭提涨落地，短期供需偏松，关注春节后复产节奏或现供需错配 [33] - 铁合金成本支撑与下游压力博弈，自身库存高，产量难大幅减产，需求增量有限，短期区间震荡 [48] - 纯碱刚需走弱预期，震荡偏弱，产业矛盾积累，新产能释放供应高位，出口缓解压力 [68] - 玻璃沙河等地烧煤线或冷修，年前集中冷修缓解节后压力，供需双弱，中游高库存有风险 [91] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面价格2026年2月10日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3133、3052、3097元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3263、3220、3239元/吨，较前一日有不同程度变化 [4] - 月差2026年2月10日螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为81、 - 45、 - 36，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为43、 - 19、 - 24，部分较前一日无变化 [4] - 现货价格2026年2月10日螺纹钢中国汇总价3304元/吨，上海3220元/吨等；热卷上海3240元/吨，乐从3260元/吨等 [9][11] - 基差2026年2月10日01螺纹基差（上海）87元/吨，05螺纹基差（上海）168元/吨等；01热卷基差（上海） - 23元/吨，05热卷基差（上海）20元/吨等 [9][11] - 卷螺差2026年2月10日01卷螺差130，05卷螺差168，10卷螺差142，部分较前一日有变化 [15] - 比值2026年2月10日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿 - 价格数据2026年2月10日01合约收盘价732，05合约761.5，09合约744，部分较前一日无变化，较2月3日有不同程度下跌 [22] - 基差2026年2月10日01基差30，05基差0.5，09基差19，较前一日有不同变化 [22] - 基本面数据2026年2月6日日均铁水产量228.58万吨，45港疏港量341.08万吨等，较1月有不同变化 [26] 煤焦 - 盘面价格2026年2月10日焦煤09 - 01为 - 175，焦炭09 - 01为 - 94等，较前一日有不同程度变化 [34][36] - 现货价格2026年2月10日安泽低硫主焦煤出厂价1570元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨等，部分较前一日无变化 [37] - 利润2026年2月10日即期焦化利润 - 18元/吨，蒙煤进口利润（长协）289元/吨等，较前一日有不同变化 [37] - 比价2026年2月10日主焦煤/动力煤比价为2.3712，较前一日下降0.0086 [37] 铁合金 - 硅铁2026年2月9日硅铁基差（宁夏）26，硅铁01 - 05为156等，较2月6日有不同变化；现货价格宁夏5370元/吨，内蒙5390元/吨等 [49] - 硅锰2026年2月10日硅锰基差（内蒙古）182，硅锰01 - 05为98等，较2月9日有不同变化；现货价格宁夏5570元/吨，内蒙5650元/吨等 [50] 纯碱 - 盘面价格2026年2月10日纯碱05合约1171，09合约1234，01合约1282，较前一日均下跌 [69] - 月差2026年2月10日月差（5 - 9）为 - 63，月差（9 - 1）为 - 48等，较前一日有不同变化 [69] - 基差2026年2月10日沙河重碱基差 - 60，青海重碱基差 - 301，部分较前一日无变化 [69] - 现货价格2026年2月9日华北重碱市场价1250元/吨，轻碱1200元/吨等，较2月6日无变化 [69] 玻璃 - 盘面价格2026年2月10日玻璃05合约1087，09合约1189，01合约1224，较前一日有不同变化 [92] - 月差2026年2月10日月差（5 - 9）为 - 102，月差（9 - 1）为 - 35等，较前一日有不同变化 [92] - 基差2026年2月10日01合约基差（沙河） - 223，05合约基差（沙河） - 77等，部分较前一日无变化 [92] - 产销情况2026年2月6日沙河产销92，湖北产销90，华东产销91，华南产销100 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤大概率维持宽幅震荡，春节后随着下游复工或有阶段性反弹，但整体上涨空间受限，操作上建议以区间高抛低吸为主；暂时仍以逢高减仓为主 [3][4][6] - A股整体向下震荡调整，成交量持续低迷，沪指短线调整接近尾声，预计次日有望出现修复 [7] - 黄金继续大跌，接下来波动仍会持续一段时间，需谨慎参与 [10] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，破位平台支撑，震荡偏空看待 [11] - 玻璃日融变动不大，库存小幅去化，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，技术面上今日调整，震荡偏多思路不变 [14][15] - 甲醇港口受进口减量预期支撑或小幅波动，重点关注下游复工进度、港口库存变化及煤价走势，预计随着下游全面复工，需求释放，价格有望逐步企稳 [17] - 纸浆去年末开始供需格局环比改善推动浆价见底回升，但国内终端消费复苏依然缓慢，限制价格上行速度和空间，期货盘面近期呈区间震荡走势 [21] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 突发事件方面，印尼政府大幅减产计划使矿商暂停现货煤炭出口，个别企业2026年产量配额较2025年削减40%-70%，部分矿企面临停产，贸易商出口未完全暂停但配额不确定导致短期出货难，出口报价跳增，带动A股煤炭板块涨停潮及焦煤期货走强 [3] - 国内动态方面，春节临近国内主要产区煤矿陆续放假停产，供应步入季节性低谷，但甘其毛都口岸蒙煤通关维持高位，进口供应相对充分，2月焦煤供减需稳，基本面边际改善，虽短期受印尼消息炒作情绪回暖，盘面升水现货，但持续性存疑，考虑矿山放假供应收缩且铁水刚需稳定 [3] - 技术面方面，焦煤期货在1100 - 1300元/吨区间震荡，1300元整数关口是强压力位，近期冲高未放量，易引发资金获利了结，宏观上春节临近市场交投活跃度下降，投机需求萎缩 [3] A股 - 今日A股整体向下震荡调整，成交量持续低迷，沪指短线调整接近尾声，预计次日有望出现修复 [7] 黄金 - 黄金继续大跌，接下来波动仍会持续一段时间，需谨慎参与 [10] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵，需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱，技术面上破位平台支撑，震荡偏空看待 [11][12] 玻璃 - 日融变动不大，库存小幅去化，主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的出清，技术面上今日调整，震荡偏多思路不变 [14][15] 甲醇 - 甲醇港口受进口减量预期支撑或小幅波动，重点关注下游复工进度、港口库存变化及煤价走势，预计随着下游全面复工，需求释放，价格有望逐步企稳 [17] 纸浆 - 纸浆基本面去年末开始供需格局环比改善推动浆价见底回升，但国内终端消费复苏依然缓慢，限制价格上行速度和空间，期货盘面近期呈区间震荡走势 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种呈现不同市场态势，如对二甲苯、PTA等为高位震荡市，橡胶宽幅偏弱，合成橡胶高位回落等，投资者需结合各品种基本面和市场因素谨慎决策[2] 各品种总结 对二甲苯 - 市场状态为节前单边高位震荡市，月差反套，产业与资金博弈使高位波动加大[12] - 基本面逐步转弱，国产装置开工回升，海外部分装置重启或提负，部分装置检修，亚洲装置开工率上升；需求端PTA开工无明显变化；进口量提升，进入累库格局[12] - 本周PXN加工费回升，建议PTA加工费450以上逢高试空[12] PTA - 处于区间震荡市，月差偏空，建议PTA加工费450以上逢高试空[12][13] - 江浙织造终端订单分化，企业节前备货谨慎，聚酯开工1 - 3月呈先降后升趋势，当前聚酯库存中性，对PTA刚需预计边际下降，成交清淡，基差偏弱[13] - 供应方面开工无明显变化，新凤鸣250万吨2月计划检修，难以改变1 - 2月累库格局，单边关注5100 - 5200元/吨支撑[13] MEG - 为单边区间震荡市[13] - 供应装置开工率回升，1 - 2月进口量维持高位；下游需求端与PTA类似，聚酯开工变化使对MEG刚需转弱，难改累库格局[13][14] 橡胶 - 行情宽幅偏弱，趋势强度为 -1[15] - 期货市场价格下跌，成交量增加，持仓量减少；价差数据部分改善；现货市场部分外盘报价和替代品价格上涨[15] - 2026年1月中国天然橡胶进口量预估值减少，但到港仍维持高水平，全球总供应季节性缩量预期渐强，成本端提振胶价，下游节前备货完成，抵触高价原料，需警惕回调风险[16][17] 合成橡胶 - 呈现高位回落格局，趋势强度为 -1[18][20] - 期货市场成交量增加，持仓量减少；价差数据部分变化；现货市场部分顺丁和丁苯价格上涨，丁二烯价格上涨，顺丁开工率持平，利润下降[18] - 国内顺丁橡胶样本企业库存量下降，丁二烯库存提升，宏观层面降低地缘冲突概率，整体宏观情绪偏弱，部分估值指标临近边界，下游企业生产利润被压缩，负反馈预期增加[19][20] LLDPE - 进口利润缩窄递盘有限，油价支撑偏强，趋势强度为 -1[21][23] - 期货价格下跌，基差和月差有变化；现货市场上游库存转移，企业报价企稳反弹，月底代理开单及中游销售较弱，下游抵触高价，外盘报价上涨，进口商成交未放量，下游工厂观望，地缘加剧或支撑美金盘偏强运行[21] - 原料端原油价格走强，乙烯单体环节转弱，PE工艺利润有所修复，盘面反弹，成交集中中游，下游未追涨补货，近端下游农膜转弱，包装膜刚需维持，供应端部分装置复产或试产，春节前需关注供需压力[22] PP - 因油价上行有成本支撑，趋势强度为0[24][26] - 期货价格下跌，基差和月差有变化；现货市场盘面偏强，上游预售压力不大，基差弱稳，成交氛围一般，下游利润修复，开工及订单回升，但年底需求弹性不足，买盘持续性存疑，仓单维持高位，美金市场价格持稳，海外报盘热情不高，出口交投难改善[24] - 成本端原油、丙烷价格偏强，烯烃内部估值分化，供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧，需求端新单刚需跟进，年底基本面支撑有限，PDH利润维持低位，关注PDH装置边际变化[25] 烧碱 - 有成本支撑，未来预期较强，趋势强度为1[27][30] - 03合约期货价格和山东现货32碱价格等有相关数据；1月30日山东部分企业液碱价格下调，下游拿货情况一般[27] - 此前做空烧碱利润逻辑后期或受挑战，因液氯短期强势格局4月后或难持续，盘面反映市场对未来预期较强；基本面看，春节前烧碱高库存导致现货弱势难逆转，需求端氧化铝供应过剩，非铝下游需求下滑，出口承压，供应端冬季检修淡季，厂家难大规模降负；近期期货盘面对现货降价不敏感，关注后期仓单注册情况[28] 纸浆 - 处于宽幅震荡市，趋势强度为0[31][33] - 期货市场价格下跌，成交量增加，持仓量增加；价差数据部分改善；现货市场部分价格有变化，市场供需基本面维持清淡刚需，供应端港口库存压力持续，需求端下游采购疲软，市场缺乏上行驱动[33][34] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度为0[37][38] - 期货价格下跌，基差和月差有变化；现货市场仅华中区域部分上调价格，其他区域基本持稳，部分企业推出促量优惠政策，市场需求有限，贸易商计划放假，价格调整动能有限，关注高库存区域厂家冬储政策情况[38] 甲醇 - 震荡有支撑，趋势强度为0[40][43] - 期货市场价格下跌，成交量增加，持仓量增加，仓单数量减少；基差和月差有变化；现货市场价格指数下降，部分地区价格有变动，国内市场区域化调整，上游排库/预售与下游备货并行，贸易环节囤货介入，沿海重心回调，实单买卖氛围一般，需警惕区域需求和国产低价货冲击[40][42] - 港口库存继续积累，主要在华东地区，华南和福建地区去库；短期预计甲醇高位震荡，上下方空间有限，宏观层面降低地缘冲突概率，整体宏观情绪偏弱，但国际能源价格偏强形成支撑，基本面供需格局偏弱，港口库存高位压制价格，MTO基本面较弱，生产利润被压缩，上方有基本面压力位，下方参考河南地区煤头装置现金流成本线[42][43] 尿素 - 震荡回落，趋势强度为0[44][47] - 期货市场价格下跌，成交量增加，持仓量减少，仓单数量减少；基差和月差有变化；现货市场工厂价和贸易商价格部分有变动，供应端开工率和日产量增加[45] - 2026年1月28日中国尿素企业总库存量减少，近期工厂基本维持产销平衡，局部农业需求启动使农业流向增加；宏观情绪转弱，叠加小规模抛储释放抑制投机性信号，预计期货及现货价格短期回调，后续观察现货成交放量情况，05合约基本面压力位在1830元/吨附近，支撑位预计在1730 - 1740元/吨附近[46][47] 苯乙烯 - 偏强震荡，趋势强度为0[48] - 期货价格下跌，各合约价差有变化，非一体化和一体化利润下降；资金情绪退潮，高位震荡回调，此前盘面快速增仓上行，后续关注资金撤退情况[48][49] - 下游利润持续被挤压，处于高产量、高库存格局，市场中下游对春节后开门红需求期待高，易发生负反馈，库存短期低点出现，后续进入季节性累库格局，推涨动力有限，利润偏高，绝对价格进入震荡格局，关注停车装置重启情况[49] 纯碱 - 现货市场变化不大，价格弱稳震荡，趋势强度为0[52][55] - 期货价格下跌，基差和月差有变化；现货市场国内无明显波动，企业装置运行稳定，供应高位徘徊，下月初有企业存检修预期，下游需求平平，按需补库，低价成交为主[54] PVC - 情绪偏强，但基本面未有明显改善，趋势强度为0[57][60] - 05合约期货价格和华东现货价格等有相关数据；现货市场基本面平淡，行业供应缓增，需求受节日影响减缓，继续累库，受碳排相关言论盘面午后推升，但现货成交清淡，价格涨幅低于盘面[58] - 短期受抢出口等因素支撑走势偏强，但基本面高产量、高库存结构难改变，冬季氯碱企业检修淡季，03合约之前期货合约面临高开工、弱需求格局，春节期间累库预期和远月升水结构限制交易空间，盘面利润修复不利于未来减产和检修，仓单处于高位，多头接货压力大；2026年供应端在检修旺季减产力度可能超预期，春节前乐观预期难证伪，若厂家不减产则市场将交易交割压力和远期升水过高问题[59] 燃料油 - 偏强震荡，高波动态势延续，趋势强度为0；低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差继续收缩，趋势强度为0[62] - 燃料油和低硫燃料油各合约期货价格、成交量、持仓量等有相关数据，现货价格部分下跌，价差有变化[62] 集运指数（欧线） - 处于震荡市，趋势强度为0[64][75] - 各合约期货价格下跌，成交量、持仓量有变化，运价指数部分下跌，即期运价有相关数据[64] 短纤 - 高位震荡，波动率放大，趋势强度为0[76][77] - 期货价格下跌，各合约价差、基差等有变化，主力持仓量和成交量减少，华东现货价格下跌，产销率上升；今日期货偏弱，现货工厂早盘报价调高，直纺涤短销售高低分化，平均产销65%[76] 瓶片 - 高位震荡，波动率放大，趋势强度为0[76][77] - 期货价格下跌，各合约价差、基差等有变化，主力持仓量减少，成交量增加，华东和华南现货价格下跌；上游原料期货震荡下跌，聚酯瓶片工厂报价多稳，市场成交气氛尚可，个别大厂放量成交，1 - 3月订单有不同成交价格区间[76][77] 胶版印刷纸 - 建议空单持有，3 - 4反套，趋势强度为 -1[79] - 现货市场各纸种价格持平，成本利润方面税前和税后毛利增加，期货收盘价下跌，3 - 4价差扩大，基差扩大[79] - 山东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格稳定，纸厂接单一般，部分产线停机，经销商出货欠佳，市场购销气氛偏弱；广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格持平，华南地区个别产线停机，纸企出货一般，经销商谨慎拿货，下游印厂刚需采买，市场成交重心暂稳[80][82] 纯苯 - 偏强震荡，趋势强度为0[84][86] - 期货价格下跌，各合约价差有变化，纸货价格上涨，山东纯苯价格上涨，华东港口库存增加，苯乙烯华东港口库存增加[84] - 截至2026年1月26日，江苏和中国纯苯港口样本商业库存总量累库，1月19日 - 1月25日到货和提货有相关数据，1月30日山东纯苯非长协成交有相关情况，华东纯苯各月成交价格上涨[85][86]