市场行情表现 - 今日A股市场走势分化，科技股回调而红利板块逆势上涨，呈现跷跷板效应 [1] - 截至14:29，科创板50指数下跌1.1%，中证红利低波动指数上涨0.1% [1] 指数构成与特征 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，硬科技龙头效应显著，半导体行业占比超过65% [1] - 中证红利低波动指数聚焦分红水平高且波动率低的股票，银行板块占比近50% [1] 机构观点与市场展望 - 浙商证券认为2026年权益市场将继续形成低波红利与科技成长交织的结构化行情 [1] - 产业政策支持A股市场剑指科技成长，但中美关系波动可能导致市场风格阶段性切换至红利板块 [1] 投资工具与策略 - 科创板50ETF（588080）与红利低波动ETF（563020）分别跟踪以上指数 [1] - 利用相关ETF可构建攻守兼备的配置策略，以把握结构化行情中的机遇 [1]

市场总览 [1][4] - 2025年11月3日上证指数上涨0.55%，沪深300上涨0.27%，科创50下跌1.04%，中证1000上涨0.42%，创业板指上涨0.29%，恒生指数上涨0.97% [3][4] - 当日表现最好的行业是传媒（上涨3.13%）、煤炭（上涨2.52%）、石油石化（上涨2.28%）、钢铁（上涨1.9%）和银行（上涨1.33%） [3][4] - 当日表现最差的行业是有色金属（下跌1.21%）、家用电器（下跌0.66%）、综合（下跌0.39%）、汽车（下跌0.36%）和美容护理（下跌0.35%） [3][4] - 2025年11月3日全A总成交额为21329亿元，南下资金净流入54.72亿港元 [3][4] 宏观核心观点 [2][5] - 预计2026年权益市场将形成低波红利与科技成长交织的结构化行情 [5] - 产业政策持续发力，A股市场剑指科技成长领域 [5] - 对市场的基本面看法为牛市，观点与前期持平 [5] - 主要驱动因素包括中美APEC会晤 [5] - 与市场观点的差异在于强调低波红利与科技成长交织的行情 [5]

文章核心观点 - 权益市场在“十五五”规划落地后新催化减少，股市进一步大幅上涨动能减弱，预计转向平稳运行 [2][5] - 考虑到成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升 [2][5] - 在10月利好释放后，建议在科技成长方向适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [2][5] 市场行情回顾 - 科技领域（科技、教育、网络、人才）和实体领域（制造、质量、航天、交通）仍是国内发展主要核心 [2][5] 股票市场因子跟踪 - 市场风格方面，大小盘风格偏向均衡，价值成长风格偏向成长 [7] - 市场风格波动方面，大小盘风格波动与价值成长风格波动均上升 [7] - 市场结构方面，行业超额收益离散度上升，行业轮动速度下降，成分股上涨比例上升 [7] - 交易集中度方面，前100个股成交额占比略有下降，前5行业成交额占比较上期持平 [7] - 市场活跃度方面，市场波动率上升，市场换手率下降 [8] 商品市场因子跟踪 - 贵金属、农产品板块趋势强度下降，其余板块趋势强度上升 [3][20] - 各板块基差动量均上升 [3][20] - 除黑色板块外，其余板块波动率均有所上升 [3][20] - 贵金属、有色及农产品板块流动性下降 [3][20] 期权市场因子跟踪 - 特朗普加征关税的市场预期有所缓和，上证50与中证1000的隐含波动率开始下降 [23] - 中证1000的隐含贴水率收敛，但市场未转向全面乐观，看跌期权与看涨期权持仓量上升，不确定性仍存 [23] 可转债市场因子跟踪 - 转债市场上周小幅修复，偏债型的纯债溢价率保持稳定，百元转股溢价率稳步上升 [25] - 低转股溢价率转债的占比有明显下降，市场成交额有所企稳，没有进一步缩量 [25]

低波红利策略的市场定位与吸引力 - 低波红利资产配置以其低波动、高股息和抗风险特性，在股市震荡期获得求稳人群的青睐 [1] - 该策略被视为一种“社会在给大众变相发钱”的方式，发放的是中国优质公司的红利 [2] - 在长期利率下行、优质资产荒的背景下，低波红利产品成为对冲经济震荡的“防波堤”和“压舱石” [40] 典型投资者画像与配置案例 - 投资者以70后中高收入群体为主，职业背景多为教师、医生、律师等专业人士，投资理念偏向“稳定获益”而非“一夜暴富” [3][12] - 以案例“李姐”为例，初期投入160万元人民币配置低波型产品（国企央企红利和银行），截至报道时收益约6%，跑赢大额存单利率 [4][5] - 投资者可采用半委托服务，保留部分决策权，并根据市场变化灵活调整资产配置比例，案例中在几个月内调整了四五次 [8][12] 低波红利策略的定义与发展历程 - 低波红利是一种经典的价值投资方法，通过“红利”和“低波”过滤器筛选业务稳定、赚钱能力强、愿意回报股东且股价平稳的公司 [26] - 该概念起源于20世纪90年代的美国市场，金融学家西格尔的研究表明高股息策略是股市中的长线法宝 [16] - 在中国市场，中证指数公司于2013年12月发布“中证红利低波指数”，标志着其发展起点 [17] 策略表现与历史数据 - 据Wind数据，从2005年至2024年的19年间，低波红利指数有13年实现单年度正涨幅，展现出良好的抗震属性 [42] - 近三年累计回报达到23.15%，而同期中证500指数跌幅超过20% [43] - 去年低波红利累计上涨16.88%，表现优于中证红利（11.43%）和中证500（7.72%） [44] 典型资产配置与行业选择 - 低波红利产品通常为股债混合，以股票投资为核心、债券为辅，投资经理在2020年伊始重点配置信用债，五年年化收益近11% [29] - 银行、煤炭、钢铁、有色四大行业是经典的低波动股票标配，银行股以其高股息、高分红为特色，国有六大行分红比例不低于30% [32][33] - 截至2025年4月1日，六大行股息率维持在4%-5%之间，其中邮储银行最高为5.07%，显著跑赢1年期大额存单利率（1.45%） [33] 行业演变与政策影响 - 资管新规（2018年）的实施打破刚性兑付，推动投资管理标的从高风险非标资产转向更稳健的低波红利型产品 [22][23][24] - “国九条”（2024年发布）强化上市公司现金分红监管，将央企国企分红纳入考核，推动市场转向“价值回报”，为低波红利发展形成正反馈 [47][48][49] - 政策要求对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示，并激励分红优质公司 [48] 投资管理的挑战与核心能力 - 投资工作的难点在于实现“低波动”和“高收益”产品之间的风险对冲，并根据客户需求提供个性化服务 [36] - 投资经理需要具备全球视野，深度掌握各经济要素联动影响，并时刻与客户沟通以满足其需求 [37] - 业务特征要求经理“一眼望着美联储，一眼望着国内GDP、CPI以及各种公司基本面”，以抓住市场机会 [38]

市场资金流向 - A股科技成长板块风格轮动加剧 叠加长假临近导致市场交投意愿回落 资金防御需求升温 [1] - 8月中旬以来具备稳定现金流与高分红特征的高股息资产吸引力持续增强 红利类主题ETF成为资金底仓配置重要方向 [1] - 红利ETF（510880）9月18-19日成交额大幅放量 区间日均成交额达9.3亿元 较年初以来日均水平实现翻倍 [1] - 红利ETF（510880）9月18日单日资金净申购5.52亿元 创4月7日以来新高 上周累计吸金近6.50亿元 [1] 基金规模表现 - 红利ETF（510880）基金规模连续四个交易日抬升 最新规模194.68亿元创近三月新高 [2] - 红利低波ETF（512890）最新规模达203.48亿元 成为另一只两百亿级红利主题ETF [2] - 华泰柏瑞旗下红利类主题ETF管理规模达424.44亿元 涵盖5只策略类型丰富的产品 [5] 持有人结构特征 - 红利ETF（510880）最新持有人户数达42.18万户 为全市场仅有的超40万户红利主题ETF [3] - 红利低波ETF联接基金累计持有人户数116.31万户 是市场仅有的超100万户红利主题指数基金 [3] 产品分红记录 - 红利ETF（510880）成立18年来分红18次 累计分红总额42.98亿元 为全市场仅有的超40亿元分红红利主题指数基金 [4] 宏观环境预期 - 美联储重启降息通道预计带动A股与港股风险偏好修复与外资回流 形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情 [2] - 科技成长、低波红利及部分景气度回升板块值得长期关注 [2] 基金管理人优势 - 华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域拥有超过18年管理经验 为国内首批ETF管理人之一 [5] - 产品线涵盖投资港股通高股息的港股通红利ETF（513530）等5只策略类型丰富的"红利全家桶"产品 [5]

市场表现 - A股市场缩量整理 三大指数小幅收跌 沪指跌0.30%至3820.09点 深证成指跌0.04%至13070.87点 创业板指跌0.16%至3091.00点 [1][2] - 市场成交额大幅萎缩至23238亿元 较前日减少8113亿元 市场观望情绪浓厚 [1][2] - 上涨股票数量超过1900只 近60只股票涨停 高位股出现分化 上海建工跌停 [2] 行业板块表现 - 能源金属 教育 旅游酒店 煤炭行业 电子化学品板块涨幅居前 [2] - 电机 汽车服务 医药商业 多元金融 汽车零部件板块跌幅居前 [2] 政策预期 - 国务院新闻办公室将于9月22日举行新闻发布会 金融监管部门主要负责人将介绍"十四五"时期金融业发展成就 [1][2] - 中国人民银行行长潘功胜 金融监管总局局长李云泽 证监会主席吴清 外汇局局长朱鹤新将出席发布会 [2] - 市场期待获得更多政策信号 关注监管层对金融业发展的总体评估和未来政策导向 [1][2] 指数调整影响 - 富时罗素指数调整于9月19日收盘后生效 引发多只大盘股尾盘异动 [1][3] - 富时中国A50指数纳入百济神州-U 新易盛 药明康德和中际旭创 [3] - 剔除中国核电 中国联通 国电南瑞和万华化学 [3] - 被纳入股票均为年内市值大涨个股 反映国际投资者对创新药和科技板块的结构性看好 [3] 资金流向 - 指数调整导致跟踪基金强制调仓 新易盛 中际旭创 药明康德和百济神州尾盘拉升 [3] - 中国核电 中国联通和万华化学出现下跌 [3] - 6月底A股成交额站上3万亿元 资金形成全面牛市预期 但9月进入整理期 [5] 美联储政策影响 - 美联储9月降息25个基点 联邦基金利率目标区间降至4.00%-4.25% [4] - 历史经验显示美联储降息周期启动后 国内权益类资产收益明显 创业板指领涨 成长风格领先 [4] - 预计将提振全球风险偏好 改善新兴市场流动性预期 A股与港股市场迎来外资回流利好 [1][4] 市场展望 - 四季度市场或呈现"政策驱动+盈利改善"双向支撑下的震荡上行态势 [5] - 科技成长 低波红利及景气度回升板块值得关注 [5] - AI将成为后续市场主线 海外算力产业链景气度对A股市场形成提振 [5]

市场表现 - A股三大指数均下跌超过1%，创业板指数日内振幅接近4% [1] - A股市场成交额达到3.17万亿元，为自8月28日以来时隔15个交易日再次突破3万亿元 [1] 市场驱动因素 - 美联储重启降息通道提振全球风险偏好，并显著改善新兴市场流动性预期 [1] - 预计A股与港股市场将迎来风险偏好修复与外资回流的双重利好 [1] 结构性机会 - 科技成长、低波红利及部分景气度回升的板块值得关注 [1] - 四季度市场或呈现"政策驱动+盈利改善"双向支撑下的震荡上行态势 [1]

银行股东及董监高增持行动 - 苏州银行董事长崔庆军等管理层拟合计增持不少于420万元A股股份 资金来源为自有资金 实施期限为9月8日至12月31日 [1][2] - 青岛银行大股东国信产融控股计划增持不少于2.33亿股且不超过2.91亿股 完成后合计持股比例达19.00%至19.99% 实施期限为6个月 [2] - 南京银行股东南京高科通过集中竞价增持750.77万股 持股比例由8.94%增至9.00% 增持原因为对公司发展信心和价值认可 [2] 银行股投资价值认可 - 十余家上市银行重要股东及董监高出手增持 部分计划已完成 反映对银行未来发展及盈利能力的信心 [3] - 银行股估值处于低位 能为投资者提供稳定回报 非息收入增长对业绩改善形成重要支撑 [3] - 2025年上半年A股上市银行营业收入同比增速1.0% 归母净利润同比增速0.8% 较一季度双双转正 [3] 银行板块资金配置趋势 - 险资出现在超700只个股前十大流通股东名单中 按持股数量统计前十大重仓股有六只为银行股 [4] - 银行资产质量稳健且业绩稳定 支撑高股息率 在资产荒背景下获险资等长期资金青睐 [4] - 银行股投资逻辑转向以资产稀缺性为核心的低波红利 国有大行因高股息和低估值成为核心红利资产 [4]

银行重要股东及董监高增持 - 苏州银行董事长崔庆军等管理层拟合计增持不少于420万元A股股份 增持期限为9月8日至12月31日[1] - 青岛银行大股东国信产融控股计划增持不少于2.33亿股且不超过2.91亿股 增持后持股比例将达19.00%至19.99%[1] - 南京银行股东南京高科7月24日至8月4日期间增持750.77万股 持股比例由8.94%增至9.00%[2] 银行股投资价值认可 - 今年以来邮储银行 光大银行 浙商银行等十余家上市银行发布重要股东及董监高增持计划[2] - 增持主体对银行未来发展 业务拓展及盈利能力抱有信心 银行股整体估值仍处低位且能提供稳定回报[2] - A股上市银行2025年上半年营业收入同比增速1.0% 归母净利润同比增速0.8% 较一季度双双转正[2] 险资配置偏好 - 截至2025年6月末险资出现在超700只个股前十大流通股东名单中 按持股数量统计前十大重仓股有六只为银行股[3] - 银行底层资产风险有兜底 资产质量稳健 业绩稳定 支撑高且稳定的股息率[3] - 在资产荒背景下银行股受到险资等长期资金青睐 投资逻辑转向以资产稀缺性为核心的低波红利[3] 银行业绩改善驱动因素 - 非息收入增长对2025年上半年银行业绩改善发挥重要支撑作用[2] - 国有大行因高股息 低估值和防御属性成为核心红利资产[3] - 股份制银行和优质中小银行在特定阶段能提供成长与红利的外溢机会[3]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润116.68万元，加权平均基金份额本期利润0.0411元 [3] - 上半年基金净值增长率3.88%，截至上半年末基金规模3264.97万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率0.89%，同类排名868/880；近半年增长率7.43%，排名771/880；近一年增长率11.99%，排名833/880；近三年增长率-26.79%，排名828/872 [7] - 近三年夏普比率-0.5078，同类排名825/875 [28] 投资策略与配置 - 基金延续哑铃策略配置，重点关注大盘价值股、小微盘股及防御类资产如银行，同时布局新消费、医药生物创新出海、可控核聚变和无人驾驶等主题机会 [4] - 近三年平均股票仓位83.36%，高于同类平均80.43%；2023年上半年末仓位最高达93.73%，2019年上半年末最低为24.17% [33] - 十大重仓股集中于银行及金融板块，包括工商银行、招商银行、江苏银行等 [42] 估值水平 - 持股加权市盈率9.17倍（同类均值15.75倍），市净率0.83倍（同类均值2.52倍），市销率1.04倍（同类均值2.16倍），三项估值均显著低于同类 [12] - 股票资产加权营业收入同比增长率-0.07%，净利润同比增长率0.03%，年化净资产收益率0.09% [20] 风险与流动性 - 近三年最大回撤37.88%，同类排名332/861；2024年一季度单季度最大回撤17.45% [30] - 最近半年换手率60.98%，持续一年低于同类均值 [40] 持有人结构 - 基金持有人共计1473户，合计持有2780.78万份；管理人员工持有46.89万份（占比1.69%），机构持有35.98%，个人投资者持有64.02% [37]