新能源及有色金属日报 | 2026-01-28 供需双弱格局下，去库进度艰难 消费端：据SMM统计，有机硅DMC报价13800-14000（0）元/吨。近日国家取消光伏增值税出口退税政策，短期多 晶硅需求有上涨预期，多晶硅强出口有望提振工业硅需求端，短期的需求利好提振价格上行。铝硅合金企业开工 率小幅下降，有机硅维持错峰减排政策。铝合金下游需求呈现边际走弱，预计后续开工率以稳中偏弱为主。 供给端：1月产量环比减少接近20%，行业开工率降到历史低点，供给端有收缩趋势。 策略 工业硅价格预计将维持区间震荡，供需双减的情况下叠加煤炭价格与光伏产业链价格上涨传导效果，价格支撑明 显。上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间则受成本支撑和减产预期限制。 单边：短期区间操作 工业硅： 跨期：无 期权：无 市场分析 2026-01-27，工业硅期货价格震荡下跌，主力合约2605开于8895元/吨，最后收于8860元/吨，较前一日结算变化（-70） 元/吨，变化（-0.78）%。截止收盘，2605主力合约持仓242625手，2026-01-26仓单总数为13115手，较前一日变化 144手。 供应端：工业硅现货价格 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观关税扰动减弱、货币政策有宽松预期，产业上螺纹钢周度产量止跌回升、消费淡季表观需求下滑、库存由降转增，多空交织下钢价或延续区间整理，RB2605合约可考虑于3100 - 3165区间短线交易；期权策略可同步卖出虚值认购认沽期权 [9][60] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至1月23日收盘，螺纹主力合约期价3142元/吨（周环比 -21），杭州螺纹中天现货价格3300元/吨（周环比 -50）；螺纹产量199.55万吨（周环比 +9.25，同比 +25.42）；表观需求185.52万吨（周环比 -4.82，同比 +68.61）；螺纹钢总库存452.1万吨（周环比 +14.03，同比 -31.11）；钢厂盈利率40.69%，环比上周增加0.86个百分点，同比去年减少8.23个百分点 [7] - 行情展望：宏观上海外关税措施不实施、美国通胀符合预期且美联储料维持利率不变，国内货币政策适度宽松有降准降息空间；成本上铁矿石港口库存增加、双焦先抑后扬且钢厂有冬储预期；技术上RB2605合约区间整理，3100一线有支撑；综合判断钢价多空交织或区间整理 [9] 期现市场 - 期货价格：RB2605合约先抑后扬，强于RB2610合约，23日价差为 -46元/吨，周环比 +3元/吨 [15] - 仓单与持仓：1月23日，上海期货交易所螺纹钢仓单量为39487吨，周环比 -43193吨；螺纹钢期货合约前二十名净持仓为净空66833张，较上一周增加38128张 [22] - 现货价格与基差：1月23日，杭州三级螺纹钢20mmHRB400现货报价为3300元/吨，周环比 -50元/吨；全国均价为3321元/吨，周环比 -30元/吨；本周现货价格弱于期货价格，23日期现基差为158元/吨，周环比 -29元/吨 [28] 产业情况 供应端 - 粗钢产量：2025年12月份，我国粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%；2025年全年，我国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4% [45] - 螺纹钢周度产量：1月22日，全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产量为199.55万吨，较上周 +9.25万吨，较去年同期 +25.42万吨 [48] - 电炉钢开工率：1月22日，全国139家建材生产企业中螺纹钢周度产能利用率为43.75%，较上周 +2.03%，较去年同期 +5.58%；本周，全国94家独立电弧炉钢厂平均开工率72.68%，环比下降0.29个百分点，同比上升47.58个百分点，其中华南区域小幅下降，其余区域持平 [51] - 螺纹钢库存：1月22日，全国137家建材生产企业中螺纹钢厂内库存量为148.98万吨，较上周 +6.32万吨，较去年同期 +12.26万吨；全国35个主要城市建筑钢材库量为303.12万吨，较上周 +7.71万吨，较去年同期 -43.37万吨；螺纹钢总库存为452.1万吨，环比 +14.03万吨，同比 -31.11万吨 [54] 下游情况 - 需求端：2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；房屋施工面积659890万平方米，比上年下降10.0%；房屋新开工面积58770万平方米，下降20.4%；房屋竣工面积60348万平方米，下降18.1%；2025年1 - 12月份，基础设施投资（不含电力等）比上年下降2.2%，部分行业投资有增长 [57] 上游市场 - 炉料价格：1月23日，青岛港60.8%PB粉矿报849元/干吨，周环比 -20元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1560元/吨，周环比 +0元/吨 [33] - 铁矿石到港与库存：2026年01月12日 - 01月18日中国47港到港总量2897.7万吨，环比减少117.3万吨；中国45港到港总量2659.7万吨，环比减少260.7万吨；北方六港到港总量1442.9万吨，环比减少26.3万吨；本周全国47个港口进口铁矿库存总量17496.53万吨，环比增加207.83万吨；日均疏港量320.52万吨，降14.50万吨；澳矿库存7776.05万吨，增193.84万吨；巴西矿库存6090.71万吨，降78.43万吨；贸易矿库存11527.84万吨，增174.99万吨 [37] - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为71.41%，减0.06%；焦炭日均产量49.97万吨，减0.04万吨；焦炭库存42.25万吨，增1.64万吨；炼焦煤总库存995.21万吨，增40.38万吨；焦煤可用天数15.0天，增0.62天 [41] 期权市场 宏观预期向好但产业表现一般，多空交织行情下建议同步卖出虚值认购认沽期权 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 焦煤供需双弱承压 期货盘面预计震荡运行 国内焦煤产量增长 库存向下游转移 冬储补库加快 但吨焦利润下探 下游铁水产量减少 煤炭下游高价成交不足 年前煤矿有安全检查概率 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 焦煤低开低走日内下挫 国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.47% 环比增加3.13% 原煤日均产量达197.79万吨 开工恢复后焦煤矿山库存大幅去库 焦化企业累库61.17万吨 钢厂累库4.47万吨 冬储补库进程加快 [1] - 焦化企业阶段性主动补库增加 但吨焦利润下探 本周焦炭一轮提涨博弈中 关注落地情况 下游铁水产量环比减少0.47% 周度产量228.01万吨 预计对原料端采购仍有增加 [1] - 内蒙古包钢板材厂爆炸事故影响待确认 目前煤炭下游高价成交不足 主要需求由冬储支撑 年前煤矿有安全检查概率 处于供需双弱阶段 上下游博弈中 期货盘面预计震荡运行 [1] 现货数据 - 山西市场（介休）主流价格报价1280元/吨 较上个交易日+10元/吨 蒙5主焦原煤自提价1035元/吨 较上个交易日-10元/吨 [2] - 主力合约期货收盘价1129元/吨 山西介休基差151元/吨 较上个交易日+5元/吨 [2] 基本面跟踪 供应数据 - 1月9日 - 1月16日当周 国内523家样本矿山炼焦煤开工率88.47% 环比+3.13个百分点 精焦煤日均产量76.85万吨 环比+3.42万吨 [3] 需求数据 - 1月9日 - 1月16日当周 下游独立焦企日均产量63.45万吨 环比-0.12万吨 247家钢厂焦炭日均产量46.72万吨 环比-0.16万吨 247家钢厂日均铁水产量228.01万吨 环比-1.49万吨 [5]

宏观经济数据 - 2025年中国GDP同比增长5.0%，达到140.19万亿元 [4][14] - 2025年规模以上工业增加值增长5.9%，增速较上年加快0.1个百分点 [4][14] - 2025年社会消费品零售总额增长3.7%，增速加快0.2个百分点，但固定资产投资下降3.8%，其中房地产开发投资大幅下降17.2% [4][14] - 2025年末全国人口140489万人，全年出生人口792万人，死亡人口1131万人，人口总量同比减少339万人 [4][14] - 2025年中国外贸进出口达45.47万亿元，增长3.8%创历史新高，其中出口增长6.1%至26.99万亿元，进口增长0.5%至18.48万亿元 [4][14] 钢铁行业年度产销 - 2025年中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4% [4][14] - 2025年生铁产量83604万吨，同比下降3.0% [4][14] - 2025年钢材产量144612万吨，同比增长3.1% [4][14] - 2025年中国累计出口钢材11901.9万吨，同比增长7.5%，创历史新高 [4][14] 近期市场交易与生产动态 - 1月19日，全国主港铁矿石成交119.40万吨，环比增长7.3% [5][15] - 1月19日，237家主流贸易商建筑钢材成交8.52万吨，环比减少10.4% [5][15] - 上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率85.48%，环比减少0.56个百分点 [5][15] - 上周，钢厂盈利率39.83%，环比增加2.17个百分点 [5][15] - 上周，日均铁水产量228.01万吨，环比减少1.49万吨 [5][15] 钢材供需基本面 - 上周，五大钢材品种总供应819.21万吨，周环比微增0.1% [5][15] - 上周，五大钢材品种总库存1247.01万吨，周环比下降0.6% [5][15] - 上周，五大钢材品种表观消费量826.12万吨，环比增长3.7% [5][15] - 螺纹钢上周减产0.74万吨至190.3万吨，总库存微降0.04万吨至438.07万吨，表观需求回升15.28万吨至190.34万吨 [5][6][15][16] - 热卷上周增产2.85万吨至308.36万吨，去库5.8万吨至362.33万吨，表观需求增加5.82万吨至314.16万吨 [5][6][15][16] 螺纹钢市场观点 - 螺纹钢基本面表现偏弱，需求继续走弱 [6][16] - 冬储补库进度过半，钢厂采购趋向谨慎，导致原料成本支撑力度减弱 [6][16] - 钢市现货成交量不佳，预计短期钢价继续窄幅震荡 [6][16] - 螺纹2605合约短期运行区间参考3100-3200元/吨 [7][17] 热卷市场观点 - 热卷供应仍偏松，前期产能与品种转产压力未消 [6][16] - 需求端受淡季和天气制约，终端刚需主导，增量有限 [6][16] - 贸易商对后市预期谨慎，普遍采取“低库存、快周转”策略，当前库存绝对量仍处于高位 [6][16] - 预计短期钢价继续窄幅震荡 [6][16] - 热卷2605合约短期运行区间参考3250-3350元/吨 [7][17] 铁合金市场观点 - 铁合金市场呈现供需双弱格局 [8][18] - 合金供给总体维持低位，上游工厂库存分化，硅铁压力不大，硅锰小幅降库但压力仍存 [8][18] - 成本端偏稳，焦炭开启第一轮提涨，锰矿价格坚挺，存在下方成本支撑 [8][18] - 钢厂生产强度下降，复产进度受利润约束不及预期，冬季补库空间不大 [8][18] - 预计价格维持震荡格局，观点为观望 [8][9][18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅依旧供需双弱，低位震荡，供应端1月产量或下降1 - 2万吨至38 - 39万吨，需求端1月小幅下滑约1万吨，关注供应下降及多晶硅减产情况，多晶硅2026年一季度月度产量降至7 - 9万吨区间，目前小幅过剩，价格波动区间8000 - 9000元/吨，套利窗口打开则上方承压，下方有成本支撑 [4] - 策略上单边可在区间下沿逢低做多、上沿试空，套利若期价上涨打开窗口可做正套，期权可逢低买入虚值看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场概述 - 现货企稳，期货震荡，基差震荡，套利空间关闭，截至1月16日各牌号硅价周环比持平，基本面供需双弱，下游采购情绪和预期不佳，预计低位震荡 [8] - 供应方面，1月预计产量降至38 - 39万吨，环比降5%，因12月北方硅炉检修、1月初新疆大厂减产及川滇边际减量，四地区总产量5.59万吨，环比增640吨，同比降1420吨，新疆产量下降致整体环比回落 [8][40] - 需求端仍不乐观，有机硅减排推进，多晶硅1月产量预计降至10.5万吨，2026年一季度月度产量降至7 - 9万吨区间，近期需求可维稳，关注1月下滑情况 [8] - 库存方面，工业硅期货仓单本周增395手至11283手，折5.64万吨，社会库存55.5万吨涨0.3万吨，厂库库存涨0.42万吨至20.75万吨，总库存约82万吨 [8] - 估值上，供过于求，价格处于历年低位区间 [8] 期现价格走势 - 现货价格方面，截至1月16日，华东通氧Si5530价格9250元/吨、新疆99硅价格8700元/吨、华东Si4210价格9650元/吨，均环比不变 [16][17] - 基差和月差方面，1月16日华东通氧SI5530工业硅基差645元，华东SI4210工业硅基差245元，新疆99硅基差895元；当月 - 连一为100，连一 - 连二为 - 25，连二 - 连三为 - 25，连三 - 连四为 - 15 [7] 供应情况分析 - 12月工业硅产量回落至39.71万吨，环比减0.46万吨，2025年1 - 12月累计产量426.78万吨，同比减13%，1月预计产量环比降5% [40] - 新疆样本硅企周度产量回落至41680吨，开工率86.01%；云南样本硅企周度产量2560吨，开工率22.09%持平；四川样本硅企周度产量0吨，开工率降至0%；西北样本硅企周度产量11875吨，开工率83% [46] 需求情况分析 - 多晶硅方面，本周棒状硅复投料现货价格下调，棒状硅与颗粒硅价差收窄，N型复投料报价54.85元/千克跌0.27%，N型颗粒硅54.35元/千克涨0.18%，成交均价环比持平；1月预计产量降至10.5万吨，周度产量跌0.23万吨至2.15万吨 [54] - 硅片周产量小幅上涨、库存下降，可能是抢出口需求消化库存 [56] - 硅片企稳，电池片价格继续上涨，组件价格稳步上调 [61] - 有机硅会议达成协议，周度产量降至4.52万吨，DMC报价上行至13700 - 14000元/吨，环比上调250元/吨，以刚需采购为主 [68][74] - 铝合金、再生铝合金开工率持平，价格随铝价上涨，12 - 1月预计产量小幅增长，出口回落 [75][82] - 12月受政策影响需求向好，1月环比预计小幅回落 [86] - 11月出口量环比回升至5.49万吨，有机硅初级形态聚硅氧烷出口量4.7万吨，铝合金出口小幅回落但同比大幅增长 [89] 成本利润分析 - 原料方面，硅石、石油焦价格回落，煤价远期有上涨预期 [98] - 12月进入枯水期电价上涨，1月预计维持高位 [102] - Si5530成本约9800 - 12500元/吨，Si4210成本约10100 - 12800元/吨，利润仍在盈亏平衡附近波动 [106][111] 库存及仓单变化情况 - 工业硅期货仓单本周增395手至11283手，折5.64万吨，社会库存55.5万吨涨0.3万吨，厂库库存涨0.42万吨至20.75万吨，总库存约82万吨 [119]

核心观点 - 当日铸造铝合金期货价格显著下跌，现货市场部分品种价格亦走弱，市场呈现震荡探底格局 [1] - 宏观层面多空交织，美国强劲就业数据强化紧缩预期，中国央行结构性降息提供支撑 [1][2] - 基本面呈现供需双弱，成本支撑强但利润倒挂，消费受季节性淡季抑制，产业链传导不畅 [2] 市场价格表现 - **期货市场**：1月16日，上海期货交易所铸造铝合金主力月2603合约收盘报22735元/吨，下跌525元，跌幅2.26% [1] - **期货市场**：当日主力合约成交量为187,527手，较前一日减少266手；持仓量为20,886手，减少742手 [1] - **现货市场**：1月16日长江现货均价显示，铸造铝合金锭(A356.2)报26000元/吨，下跌100元；A380报25200元/吨，持平；ADC12报23700元/吨，持平；ZL102报25400元/吨，跌100元；ZLD104报25300元/吨，跌100元 [1] 宏观影响因素 - **美国数据**：美国上周初请失业金人数减少9000人至19.8万人，远低于市场预期的21.5万人，创去年11月以来新低 [1] - **美联储官员表态**：美联储官员保尔森倾向于下次会议维持利率不变，对通胀前景担忧较小；施密德也倾向于维持货币政策适度从紧，认为降息或加剧通胀且对就业帮助有限 [1] - **中国政策**：中国央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并宣布五项相关措施，包括调整工具种类、覆盖范围并增加额度，以提振市场信心 [2] 行业基本面分析 - **成本端**：原料原铝价格坚挺，进口与国产废铝供应紧张，税务调整抬高了部分地区成本，对铸造铝成本形成强支撑 [2] - **生产端**：成本高企导致利润倒挂，制约了生产开工 [2] - **消费端**：下游受季节性淡季影响，需求表现疲软 [2] - **现货市场**：铝合金价格保持坚挺，但下游仅按需采购，市场整体交投活跃度欠佳 [2] - **行业展望**：产业链成本传导不畅，在利润倒挂和消费受限的背景下，再生铝开工率可能继续下降 [2]

消息面数据 - 截至1月14日，工业硅期货前20名期货公司净空单持仓为-2.64万手，较上一交易日增加1.26万手，多空持仓比为0.89 [1] - 1月15日工业硅(5530)现货价格为9500元/吨，日环比、周环比及月环比价格变动均为0元/吨，变动幅度均为0.00% [1] - 12月工业硅产量环比持稳，西南地区开炉数已降至同期低位，继续收缩空间不足 [1] 机构市场观点 - 东海期货观点：市场化出清的政策导向对多晶硅形成利空，进而带动工业硅下跌，工业硅偏弱震荡，需关注下方成本支撑 [3] - 广州期货观点：盘面反弹主因煤价成本支撑及北方开工率偏弱、川滇边际减产带来的供应收缩预期，但供需双弱核心格局未改 [3] - 广州期货指出，需求端多晶硅、有机硅排产下滑导致耗硅量减少，社会库存仍处高位，下游节前备货情绪低迷、以按需成交为主 [3] - 广州期货认为当前供应小幅宽松、需求端缺乏持续性增量，盘面以区间震荡为主，主力合约Si2605参考区间为(8500，8900) [3] - 后续需关注节前备货节奏及西北产区开工变化 [3]

沪铅期货与现货市场表现 - 沪铅主力合约2602收盘17355元/吨，下跌165元，跌幅0.94%，日内波动区间为17235元至17400元 [1] - 沪铅主力合约成交量58684手，持仓量减少3100手至42928手 [1] - 伦铅价格上涨22美元，最新价报2038.5美元 [1] - 现货市场ccmn长江综合1铅均价17250元/吨，下跌150元，广东现货市场1铅均价同样为17250元/吨，下跌150元 [1] - 现货报价区间17200-17300元/吨，对比沪铅期货2601合约贴水55元至升水45元/吨，对比2602合约贴水130元至贴水30元/吨 [1] 铅价下跌的宏观与地缘因素分析 - 宏观层面，美元走强对大宗商品构成普遍压制，美股科技股回调导致风险偏好收敛，加剧资金从有色板块流出 [2] - 地缘局势紧张，但铅市基本面疲软使其难以吸引避险资金，在宏观情绪转冷时更显脆弱 [2] - 刚果（金）大幅削减钴出口配额事件引发供应链稳定性担忧，加剧小金属板块紧张预期，但对铅市的实质性扰动有限 [2] 铅行业供需基本面现状 - 供应端压力显著，原生铅冶炼厂开工率维持高位，厂内库存单周激增超100%，供应过剩压力显性化 [2] - 再生铅因环保与原料问题有所减产，但其减量远不能对冲原生铅的供应增量 [2] - 进口窗口短暂开启但到货有限，未能缓解国内供应宽松格局 [2] - 需求端进入季节性疲软，下游铅蓄电池行业节前淡季开工率下滑，电动自行车配套与汽车更换市场均缺乏有力支撑 [2] - 企业采购以刚需为主，观望情绪浓厚，导致现货成交清淡 [2] 铅价短期与中长期展望 - 短期内铅价在累库现实与宏观压制下，预计将继续震荡寻底 [3] - 现货贴水收窄，贸易商以刚需采购为主，整体成交呈现清淡趋势 [3] - 中长期走势需密切关注春节后库存的去化速度以及宏观政策动向 [3] - 若需求复苏不及预期，铅价或将在较宽区间内维持弱势震荡格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铁矿石、原油、螺纹钢等多种期货品种进行短评，分析各品种供需、成本等因素，给出价格走势预期及投资建议，如部分品种短期震荡偏强，部分建议短多参与或短期观望 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 12月29日 - 01月4日全球铁矿石发运总量 3213.7 万吨，环比减 463.4 万吨；澳洲巴西发运总量 2742.7 万吨，环比减 316.9 万吨；中国 47 港到港总量 2824.7 万吨，环比增 96.9 万吨；45 港到港总量 2756.4 万吨，环比增 155.0 万吨 [2] - 港口库存攀升，供应处高位，需求端钢厂利润修复后铁水产量回升，钢厂小幅补库 [2] - 供需格局偏宽松，短期市场预期供需边际改善，冬储补库信心略增，预计矿价延续震荡偏强运行 [2] 原油 - 截止 2026 年 1 月 2 日当周，美国商业原油库存减 280 万桶，汽油库存增 440 万桶，馏分油库存增 490 万桶 [3] - 美国对委内瑞拉制裁和禁运未解除，原油滞留港口影响作业和生产 [3] - 地缘冲突频发但供应过剩，建议短线交易 [3] 螺纹钢 - 1 月 6 日，国内钢材市场震荡趋弱，唐山迁安普方坯出厂含税稳报 2930 元/吨，2 家钢厂下调建筑钢材价格 20 - 50 元/吨，全国 31 个主要城市 20mm 三级抗震螺纹钢均价 3308 元/吨，较上一交易日跌 7 元/吨 [5] - 1 月部分钢厂复产，淡季钢材需求收缩，钢市供需压力加大，原料市场偏弱，成本端支撑不稳 [5] - 短期受宏观情绪提振，钢价震荡偏强运行 [5] 硅铁 - 五大钢种硅铁周需求 18481.1 吨，环比增 2.27%，供应端厂家观望，周产量环比微增 0.04 万吨至 9.89 万吨，周度需求供应比上行至 18.69%，环比增 0.34% [5] - 兰炭价格下调，但电价高企使硅铁成本处相对高位，用煤用电旺季碳元素估值有支撑，兰炭及电价难大跌 [5] - 淡季钢厂利润承压，钢材产量下滑压制炉料价格，上游供应压力缓解，终端需求淡季供需双弱，预计期价围绕成本估值震荡运行 [5] 生猪 - 1 月 6 日，“农产品批发价格 200 指数”为 129.28，“菜篮子”产品批发价格指数为 131.96，全国农产品批发市场猪肉平均价格 17.99 元/公斤，比前一日升 0.2%；鸡蛋 7.44 元/公斤，比前一日降 0.9% [6] - 全国猪价北强南弱，北方部分猪源供应减少支撑价格，南方供应充足需求一般，价格稳中弱势 [6] - 整体供应宽松难持续走高，但市场看涨情绪浓，建议短多参与，关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度 [6] 豆粕 - 1 月 6 日，国内豆粕现货市场价格普遍上调，天津市场 3110 元/吨涨 20 元/吨，山东市场 3080 元/吨涨 20 元/吨，江苏市场 3070 元/吨涨 20 元/吨，广东市场 3110 元/吨涨 40 元/吨 [6] - 当前市场交投情绪好，油厂及贸易商挺价意愿强 [6] - 短期豆粕成本支撑，震荡偏强运行，若后期进口大豆到港压力显现且需求无改善，价格将承压 [6] 棕榈油 - 2026 年 1 月 1 - 5 日，马来西亚棕榈油单产环比上月同期减 34.70%，出油率环比增 0.04%，产量环比减 34.48% [7] - 1 - 5 日出口增加产量大降，但数据影响有限，外商报价积极支撑盘面价格 [7] - 短期市场看涨情绪浓，建议短多参与，关注原油端对油脂的影响 [7] 铜 - 铜陵有色控股子公司米拉多铜矿二期工程预计延期，原计划 2026 年初投产，因厄瓜多尔政治局势影响采矿合同签署进度，投产时间不确定 [7] - 铜价上涨受地缘动荡推升风险溢价和矿端扰动持续影响，需求端受高价压制，但新能源与 AI 算力领域有中长期空间 [7][8] - 铜价冲高后警惕回调，预计短期震荡偏强 [8] PTA - 供应端英力士 110 万吨、逸盛宁波 220 万吨重启，逸盛新材料短暂降负，个别装置短停，PTA 负荷至 72.5%（ - 0.7%） [8] - PX 已反应节后预期，近期供应较宽松，远端预期好，PTA1 季度累库预期增强，部分聚酯大厂计划降负，自身驱动有限，中长期产能投放周期结束加工费预计改善 [8] - 多头兑现利润后，短期观望为佳 [8] 天然橡胶 - 泰国原料胶水价格 55 泰铢/公斤（0.29/0.55%），杯胶价格 51.5 泰铢/公斤（0.20/0.39%）；海南胶水制全乳和制浓乳胶价格均为 15000 元/吨（0/0%） [9] - 截至 2026 年 1 月 4 日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期增 1.69 万吨至 46.03 万吨，增幅 3.80%；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 54.83 万吨，环比增 2.35 万吨，增幅 4.48%，保税区库存 8.81 万吨，增幅 8.16% [9] - 国内产区停割，东南亚原料价格止跌回升，胶厂加工利润亏损，国内库存累库，一季度累库高度预期不一，需求端轮胎企业灵活控产，成品库存累库，原料采购逢低补货，商品氛围好，橡胶盘面资金积极进入，短期逢低做多为佳 [9] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量 9.42 万吨，周增 1.57 万吨；江苏太仓甲醇市场价 2268 元/吨，上升 48 元/吨；国内甲醇周产能利用率 90.23%，环比 - 0.74%；中原大化 50 万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率 74.26%，周降 0.52%；中国甲醇港口样本库存 147.74 万吨，周升 6.49 万吨；中国甲醇样本生产企业库存 42.26 万吨，周增 1.86 万吨 [10] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存继续积累，江苏沿江主流库区提货良好，内地市场震荡整理，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差偏强，商谈成交一般 [10] - 甲醇港口库存高位上升，进口量预期减量，现货市场好，预计短期偏强运行 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价 6253 元/吨，环比持平；聚丙烯产能利用率 74.88%，较上日 - 1.05%；下游行业平均开工 52.766%，周降 0.48 个百分点；聚丙烯商业库存 73.42 万吨，周降 5.5 万吨；两油聚烯烃库存 66 万吨，较上日 - 1 万吨 [11] - 供应端生产企业积极检修调控产量，减弱供需矛盾，商业库存及两油聚烯烃库存下降，需求端淡季叠加年底资金回笼压力，下游采购谨慎，成本端原油价格走弱 [11] - 聚丙烯商业库存下降，需求弱，预计短期承压震荡偏强 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价 1232 元/吨，上升 2 元/吨；纯碱周度产量 69.71 万吨，环比 - 2.08%；纯碱厂家总库存 140.83 万吨，周降 2.1%；浮法玻璃开工率 73.03%，周度 - 0.86 个百分点；全国浮法玻璃均价 1076 元/吨，环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存 5686.6 万重箱，环比降 3% [12] - 浮法玻璃开工小幅下降，库存下降，华东市场变化不大，企业稳价出货，中下游拿货积极性一般，按需补库，国内纯碱市场走势一般，价格弱稳调整，供应高位徘徊，下游需求不温不火 [12] - 纯碱厂家库存高位持续下降，现货市场表现一般，预计短期震荡略偏强 [12]

2025年12月钢铁市场核心观点 - 2025年12月国内钢市呈窄幅震荡运行，供给收缩明显、需求展现韧性，库存持续去化 [2] - 展望2026年1月，预计供需双弱格局将延续，春节淡季效应下需求承压，供应在钢厂盈利修复下或有小幅回升 [2] - 成本端支撑依然存在，预计钢价下行空间有限，整体以区间震荡为主 [2] 供给端情况 - **开工率双双回落**：截至12月26日，国内独立电炉钢厂开工率为43.64%，月环比下降3.64个百分点，年同比下降7.27个百分点；高炉钢厂开工率为74.76%，月环比下降1.92个百分点，年同比上升1.6个百分点 [3] - **钢材产量下降**：截至12月26日，国内建筑钢材周度总产量为292.69万吨，月环比下降0.53%，年同比下降5.99%；热轧板卷周度总产量为355.09万吨，月环比下降4.13%，年同比下降2.82% [5] - **减产检修力度加大**：12月份钢厂减产检修力度整体较11月份大幅上升，除线材外各品种检修力度均有所上升，进入1月后检修力度预计将比12月有所缓和 [7] 需求端情况 - **12月需求表现分化**：12月热卷需求环比增加0.6%，冷镀增加0.5%；中板需求下降0.6%，建材下降1.1% [9] - **1月需求预期承压**：各品种1月预期采购量环比依然承压，其中热卷预期降0.9%，冷镀预期降0.3%，中板预期降1%，建材预期降1.3% [9] - **下游行业用钢量下滑**：基建行业12月用钢量环比降0.8%，1月或继续下降1.2%；房地产行业12月用钢量环比降1.2%，1月或继续下降2% [11] - **工业材需求疲软**：除机械、汽车行业外，12月钢结构、基建、房地产、家电、造船行业需求均有所下滑，其中房地产行业下滑较为明显，1月除汽车行业外其余行业需求或仍维持疲软态势 [14] - **表观消费量数据**：截至12月26日，建筑钢材表观消费量322.17万吨，月环比上升4.31%，年同比下降1.94%；热轧板卷表观消费量357.07万吨，月环比下降3.58%，年同比下降2.8% [13] 库存情况 - **总库存持续下降但高于同期**：12月国内钢材总库存持续下降，但总量仍高于2024年同期水平 [15] - **建筑钢材库存**：截至12月26日，建筑钢材库存总量为587.54万吨，月环比下降15.24%，年同比上升30.52% [15] - **热轧板卷库存**：截至12月26日，热轧板卷库存总量为349.89万吨，月环比下降2.85%，年同比上升10.87% [15] 钢厂盈利情况 - **高炉盈利回升，电炉亏损收窄**：12月份国内高炉钢厂生产盈利回升，电炉钢厂维持亏损但亏损幅度收窄 [17] - **具体利润数据**：截至12月26日，高炉和电炉钢厂螺纹钢吨钢生产利润分别为49元/吨和-74元/吨，月环比分别上升43元/吨和40元/吨；高炉钢厂热轧板卷吨钢生产利润为34元/吨，月环比上升49元/吨 [17] - **同比数据**：螺纹钢（高炉）吨钢利润年同比下降97元/吨，螺纹钢（电炉）年同比改善104元/吨，热卷（高炉）年同比下降69元/吨 [18] 后市展望（2026年1月） - **供需格局**：钢材市场预计维持供需双弱格局，需求受春节前季节性淡季影响或进一步走弱，出口因许可证管理政策存在不确定性 [19][21] - **供应预期**：虽然部分钢厂检修持续，但随着钢厂盈利水平回升，检修力度可能缓和，产量预计低位小幅回升 [21] - **成本与价格**：原料价格走势分化，但钢厂冬储预期或对其形成一定支撑，下行空间有限，进而对成材价格带来托底作用，价格大概率延续区间震荡运行 [21]