报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场国内供应过剩压制糖价，外盘原糖承压于14美分支撑位，盘面对基本面偏弱演绎充分，处于底部震荡，短期缺乏上行驱动[3] - 棉花市场国内本年度供需偏紧预期未变，当前内外棉价差对棉价上方存在压力，美伊地缘冲突升级对棉花市场基本面影响暂有限，但原油大幅上行，在替代品价格抬升下美棉有望得到支撑，需关注后续美国对外贸易政策的调整以及美棉出口进度[17] - 苹果市场节后需求走弱，产地成交分化，库存去库速度放缓，若需求持续走弱，盘面可能继续下行；若后期交易逻辑重新回归交割品短缺问题，盘面可能再次上行[23] - 红枣市场25/26产季红枣产量已敲定，市场关注点转向需求端变化，国内红枣整体供需格局偏松，短期红枣价格仍将面临承压走势，或维持低位震荡[32] 白糖相关总结 期货价格及价差 - SR01收盘价5480元/吨，日涨跌幅0.29%，周涨跌幅2.60%；SR03收盘价5305元/吨，日涨跌幅0.42%，周涨跌幅1.76%等；SB收盘价13.92美分，日涨跌幅 -0.29%，周涨跌幅 -0.64% [4] 基差情况 - 2026年2月27日，南宁 - SR01基差 -114，日涨跌 -41，周涨跌 -77；昆明 - SR01基差 -274，日涨跌 -31，周涨跌 -77等[12] 进口价格变化 - 2026年3月2日，巴西进口配额内价格3964元/吨，日涨跌 -16，周涨跌107；配额外价格5018元/吨，日涨跌 -22，周涨跌140；泰国进口配额内价格3905元/吨，日涨跌 -16，周涨跌109；配额外价格4941元/吨，日涨跌 -21，周涨跌142 [15] 棉花相关总结 期货价格及价差 - 棉花01收盘价15630元/吨，今日涨跌 -95，涨跌幅 -0.6%；棉花05收盘价15225元/吨，今日涨跌 -170，涨跌幅 -1.1%等；棉花基差1236元/吨，今日涨跌 -82；内外棉价差3959元/吨，今日涨跌161 [18] 苹果相关总结 期现价格变化 - 2026年3月2日，AP01收盘价8470元/吨，日涨跌幅1.85%，周涨跌幅2.04%；栖霞一二级80价格4元/斤，日涨跌幅0%，周涨跌幅0%等[24] 合约价差 - AP01 - 05为 -1444，日涨跌幅0%，周涨跌幅 -5.87%；AP05 - 10为1309，日涨跌幅0%，周涨跌幅 -4.10% [24][25] 红枣相关总结 期货月差 - 红枣期货月差（01 - 05）、（05 - 09）、（09 - 01）有不同的历史数据表现[33][35] 价格走势 - 新疆红枣主产区阿克苏、阿拉尔、喀什以及主销区河北、河南有不同的价格走势[36]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 豆粕方面，美豆出口延续偏强走势，巴西二月发运少于预期或使四月到港预期减少，阿根廷偏干旱天气支撑市场，预估下周国内进口大豆抛储前保持偏强震荡 [1] - 油脂方面，整体谨慎乐观，下方空间相对有限，上方反弹高度需政策引导，最近需关注美国伊朗谈判，若出现较大幅度调整，注意现货层面积极逢低点价 [2] 各部分总结 豆粕 - 巴西帕拉纳州2025/26年度大豆收割率达37%，农业经济厅估计该州产量为2212万吨，与1月公布数字大体一致，已种植577万公顷，216万公顷收获完毕，当前收割进度落后于上年同期，与今年同期比进展正常 [1] - 过去一周阿根廷降雨零星分散并将持续到3月，降雨不足以缓解部分地区干旱，作物评级或下降，2月降雨量低于正常水平，令人担忧玉米和大豆产量 [1] 油脂 - 国际豆油价格大幅上涨，印度买家取消4 - 7月到港的南美豆油船货以锁定价差收益，近期取消约6.5 - 7.5万吨，未来几天可能扩大至10 - 12万吨 [2] - 美国环境保护署向白宫管理和预算办公室发送包含新生物燃料配额的最终法规供审查，计划更新可能对玉米和大豆需求、生物燃料生产利润及零售燃料价格产生重大影响 [2] - 美豆油受美国生物燃料政策支撑走势偏强，马棕处于供需双弱阶段，预估二月库存将再次下降，但原库存大压制近月反弹高度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受天气影响，后续上涨难度大，南美报价预计震荡运行，国内豆粕单边上行空间有限、月间价差或下行，菜粕盘面或有压力、月间价差有压力，豆菜粕价差预计扩大 [7] - 交易策略上单边偏空思路为主，套利推荐 MRM 价差扩大，期权以卖出宽跨式策略为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面上涨，南美天气影响增加，作物生长承压，南美市场报价偏强，国内豆粕盘面上涨节奏放缓，菜粕盘面有下行压力，豆菜粕价差扩大，豆粕月间价差下行，菜粕月间价差震荡 [3] 基本面 - 美豆结转库存高于市场预估，供需偏宽松，南美供应端影响增加，巴西新作丰产预计出口增加，旧作出口与压榨好，阿根廷旧作产量大，压榨与出口增加 [4] - 国内现货供应端逐步恢复，油厂开机率上升，提货量和市场成交减少，大豆和豆粕库存有变化，菜粕需求一般，油厂开机增加，菜籽菜粕库存增加但维持低位，供应压力仍存 [6] 逻辑分析 - 美豆受天气影响，利多反应充分，后续上涨难，南美天气有扰动但对产量影响有限，报价预计震荡，国内豆粕受市场信息扰动，供应较充足，单边上行空间有限，月间价差或下行，菜粕受豆粕影响偏强但宏观有改善动力或有压力，月间价差有压力，豆菜粕价差预计扩大 [7] 交易策略 - 单边偏空思路为主，套利 MRM 价差扩大，期权卖出宽跨式策略为主 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆压榨利润情况，包括 CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润、昨日榨利及榨利变化 [9]

农产品专家电话会议纪要关键要点 一、 涉及的主要行业与产品 * 会议核心讨论了中国玉米、白糖、棕榈油、棉花、小麦等主要农产品的市场供需、价格及政策情况 [1][5][13][17][19] * 同时涉及豆油、菜籽油等全球主要油脂品种 [18] * 讨论范围涵盖国内及国际市场，并分析了原油等宏观因素对农产品的影响 [2][21] 二、 玉米市场核心观点与论据 1. 2025年供需格局改善，产量创历史新高 * 2025年中国玉米大丰收，总产量约2.88亿吨至3.05亿吨，创历史最高水平 [1][5] * 增产原因：良好天气及种子技术进步带来的密植技术提升，东北地区亩产普遍超过2000斤，远超往年的1500至1800斤 [5] * 需求端：因生猪和蛋禽存栏下降及深加工企业盈利不佳，总体需求略有减少 [1][5] * 结论：供给增加而需求减少，中国玉米供需状况得到改善 [5] 2. 反季节性上涨源于华北天气导致的供需错配 * 2025年11月以来玉米市场出现反季节性上涨 [3] * 主要原因：9月华北地区连阴雨天气推迟玉米上市、导致减产及品质下降，使全国市场在11月中旬东北玉米大量上市前依赖库存，华北贸易商转向东北采购加剧惜售情绪，形成供需错配 [3][4] 3. 进口大幅减少，自给能力提升 * 自2024年10月以来中国基本停止大规模玉米进口，2025年度（截至当年底）进口量仅180万吨 [1][6] * 2025年10月至2026年2月，新季玉米上市后累计进口约200万吨 [1][7] * 这表明中国正逐步减少对外部供应的依赖，提高自给能力，有助于稳定国内市场 [1][7] 4. 当前市场面临短期卖压与政策不确定性 * **库存与卖压**：春节前东北地区老百姓卖出六七成粮食，但大量库存积压在基层小粮贩手中，且未烘干 [9]。天气转暖可能导致地趴粮霉变，元宵节前后可能出现卖粮潮，对现货市场形成压力 [1][9][10]。当前价格2300元/吨已处高位 [10] * **进口配额与政策**：玉米总进口配额720万吨（国家60%即432万吨，民营企业40%即288万吨）[8]。目前200多万吨进口在民营配额内，因有进口利润，民企大概率会用完配额 [8]。未来进口减少可能性小，若3月底美国总统访华后中国再次进口美国农产品（包括玉米），将增加国内供应并压制价格 [8] 5. 2026年整体展望与相关品种 * **2026年供需结构**：虽然需求偏弱，但基层惜售使得市场供应充足，总体供需结构改善 [11]。大宗商品通胀逻辑存在，但玉米供需环境仍较健康 [11] * **小麦市场关系**：小麦价格受去年9月连阴雨影响从2400元涨至2500元 [12]。今年小麦苗情偏弱但春节前降雨有助于恢复，产量约1.3亿吨，食用消费不到9000万吨，过剩部分进入储备或饲料 [12]。去年国储收购1500万吨托市小麦 [12]。5月灌浆期和收获期是关键，减产风险不大 [12] * **新疆种植面积变化**：政策性要求减少棉花、增加粮食种植，2026年玉米面积将显著增加，玉米种子春节期间几乎脱销 [24]。新疆玉米产量已从2000年的五六百万吨增长至现在的一千六七百万吨 [24] 三、 白糖市场核心观点与论据 1. 国内产量略减但销售更慢，库存压力增大 * 新榨季国内食糖产量减少，预计总产量将达到1050万吨左右 [1] * 截至春节前，新季产糖量689万吨，较往年减少60万吨，但销售进度更慢，仅销售270万吨，同比减少100万吨，导致库存增加40多万吨 [14] * 销售压力大，春节前糖价未能突破5300元/吨，仅两天达到此高点 [1][14] 2. 进口大幅增加，加剧国内供应压力 * 2025年国内食糖进口量大幅增加至490万吨（相比上一年的几十万吨）[1][15] * 原因：国际糖价较低，进口泰国糖到国内的利润约为1000元/吨左右 [15] * 尽管软饮料等生产有所增长，但整体食糖消费并未显著增长 [1][16] 3. 全球供应充足，价格受原油等因素影响 * 全球原油价格偏低，使得巴西糖制乙醇性价比下降，从而压制国际原糖价格 [13] * 巴西和泰国产量增加，自疫情以来国际原糖价格持续走低 [13] * 白糖种植有三年周期性，国内广西甘蔗种植面积受政策保护，供应稳定 [13] * 若原油持续上涨，将直接拉动处于低位的白糖价格上升 [21][22] 四、 油脂市场（棕榈油、豆油、菜籽油）核心观点与论据 1. 棕榈油：生物柴油需求提供长期支撑，但顶部受豆油压制 * **需求增长**：印尼和马来西亚执行生物柴油政策（目前B40，未来B50），推动棕榈油需求稳定增长 [3][17]。美国也在推动生物柴油政策，增加豆油需求 [17] * **供应稳定**：上游种植面积相对稳定，新种植面积有限 [3][17] * **价格判断**：下游需求增长使棕榈油价格具有上涨动力 [3]。目前价格回调至8500元/吨左右，因2月斋月备货需求，有望反弹至9200-9300元/吨 [18]。生物柴油需求增加（从B20到B50）使价格底部抬升明显 [23] * **顶部压制**：豆油因巴西和美国大豆产量创新高而供应大幅增加，压制整体油脂价格顶端 [3][18][23] 2. 全球油脂整体供需 * 全球三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）整体供应充足 [18] * 豆油：因美国生物柴油政策需求逐年增加，但巴西和美国大豆产量创新高 [18] * 菜籽油：主要用于食品消费，供应相对充足 [18] * 长期看，巴西新季大豆收获后出口恢复，全球供应将进一步充足，难以看到1万元以上的大涨逻辑 [18] 五、 棉花市场核心观点与论据 1. 需求恢复与去库存支撑价格稳步上涨 * 中国棉花需求逐渐恢复，主因是欧美对新疆棉制裁后的逐步回暖，并非经济爆发 [19] * 自2018年以来，下游去库存效果显著 [19] * 价格从去年10月最低点13200元/吨，到年底站稳14000元平台 [19] 2. 未来价格有上涨空间，但高度取决于面积与天气 * **上涨基础**：现货需求良好，且有新疆种植面积下降10%的预期作为炒作题材 [19] * **价格目标**：初步目标是站稳在1.5万元左右，能否达到1.6万元需看5月份之后天气情况 [3][20]。目前达到1.4万元比较困难，但在1.45万元以下具备做多空间 [20] * **新疆种植情况**：虽然国家想压减新疆棉花，但单产提升抵消部分减产压力，且因消费恢复、收益良好，农民种植积极性仍高，短期内面积不会大幅减少 [24] 六、 其他重要市场动态与宏观影响 1. 2026年春节期间市场表现平淡 * 国内农产品现货市场整体表现平淡，因节日商业氛围未完全恢复 [2] * 玉米销售刚启动，加工企业陆续开秤收购，价格略有上涨 [2] * 国际市场相对稳定，黄金、白银和原油价格上涨（白银涨幅更大）[2] * 原油上涨带动豆油和白糖等关联农产品小幅上涨约两个百分点 [2] 2. 原油价格上涨对农产品的直接影响 * 最直接受益的是白糖，因其当前价格处于低位 [21][22] * 棕榈油受直接影响较大，因生物柴油需求增加 [21] * 原油上涨通过化纤与棉花的替代关系间接影响棉花价格 [21] 3. 新疆地区作物种植结构变化 * 政策性要求减少棉花种植、增加粮食作物（如玉米）种植 [24] * 2026年玉米面积将显著增加，玉米种子春节期间几乎脱销 [24] * 新疆通过水资源管理（如减少水供给）来控制作物选择 [24]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - **种植链农产品**：整体处于底部盘整，等待上行周期 [1] - **养植链农产品**：海内外牧业有望共振反转，其中美国牛价景气预计维持向上，国内牧业大周期反转可期 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 种植链农产品 玉米 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球玉米产量调减100万吨至12.96亿吨，总使用量调增149万吨，全球期末库销比环比调减0.17个百分点至22.21% [14]。中国期末库销比未作调整，维持在56.12% [15] - **价格展望**：国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年2月11日现货价为2318元/吨，月环比+0.56%，后续价格底部支撑较强 [17]。全球供需平衡表在25/26年度同比边际收缩 [14][17] 大豆 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球大豆产量环比调增250万吨，期末库存环比调增110万吨至1.26亿吨，全球期末库销比环比调增0.15个百分点至29.55% [33] - **价格展望**：价格处于历史低位，短期进口成本对现货价格有支撑，中长期关注2026年3月后巴西大豆上量及南美天气等潜在催化 [1][35] 小麦 - **供需分析**：USDA 2月报告预计25/26产季全球小麦产量环比调减37万吨，期末库销比环比调减0.10个百分点至33.68%，全球供给维持充裕 [47]。中国期末库销比未作调整，为84.36% [48] - **价格展望**：国内小麦供应充足，预计后续价格底部震荡 [2]。截至2026年2月11日，国内小麦现货价达2531元/吨，月环比+0.78% [50] 白糖 - **供需分析**：农业农村部预测2025/26产季中国食糖产量同比增加54万吨至1170万吨，进口量预计500万吨，消费量1570万吨，整体供需保持宽松 [55] - **价格展望**：海内外丰产预期维持，海外糖价预计震荡偏弱。截至2026年2月6日，国内广西南宁糖现货价为5290元/吨，同比-12.42% [57] 棉花 - **供需分析**：USDA 2月报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比上调0.64个百分点至63.27%，全球供需维持宽松 [62]。中国期末库销比上调1.79个百分点至93.23% [63] - **价格展望**：当前国内棉价底部存在支撑，后续若宏观环境和消费需求改善，价格预计仍有修复空间 [2][65]。截至2026年2月6日，国产棉价格为16091元/吨，同比+9.40% [65] 养植链农产品 牛肉 - **供需分析**：USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调0.31%至259.87亿磅，供应维持偏紧 [69]。国内基础母牛存栏自2023年下半年呈调减趋势，产能去化明显 [3] - **价格展望**：美国2026年牛价预计维持同比增长，全年预期增长约5.1%，其中2026Q1小公牛价格预计同比+16.1% [80]。国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势，截至2026年2月6日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，同比+8.15% [83] 原奶 - **供需分析**：USDA预计2026年美国牛奶期末库存预测上调7亿磅，但出口需求增加，价格预计维持景气 [95]。全球主要产区奶牛存栏呈下滑趋势，2025年中国期初奶牛存栏预计同比-7.14% [96] - **价格展望**：国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合肉奶共振和进口减量，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][112]。截至2026年2月3日，全球全脂奶粉均价为3614美元/吨，较2023年低点累计上涨超40% [100] 猪肉 - **供需分析**：USDA预计2026年美国猪肉产量环比调增0.21%，总消费量环比调增0.06%，期末库存预测环比调增11.69%，供需平衡偏紧 [116]。国内能繁母猪存栏稳步去化，2025年12月末降至3961万头，季环比减少1.83% [4][122] - **价格展望**：美国猪肉价格2026年预计维持高位震荡，其中2026Q1价格预计同比+2.2% [118]。国内生猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利 [4] 肉禽 - **供需分析**：USDA预计2026年美国肉鸡产量环比下调0.21%至479.81亿磅，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [128]。国内白鸡供给预计有所恢复，黄鸡供给维持底部 [6] - **价格展望**：美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖 [4] 鸡蛋 - **供需分析**：USDA预计2026年美国鸡蛋期末库存同比2025年将增加19.3% [6]。中国鸡蛋供给充裕，2026年1月在产蛋鸡存栏环比-0.15%，仍处于历史高位 [6] - **价格展望**：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大 [6] 投资建议 - **牧业**：推荐优然牧业、现代牧业等 [6] - **生猪**：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [6] - **宠物**：推荐乖宝宠物等 [6] - **饲料**：推荐海大集团等 [6] - **禽**：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等 [6] - **动保**：推荐回盛生物等 [6] - **种植链**：推荐海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖：原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例，2月北半球收榨增产利空兑现后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，糖价跌后短线空间有限，暂时观望 [2] - 棉花：美棉因关税政策和出口情况价格波动，中长期种植面积调减且宏观预期向好，棉价有上涨空间，关注春节后下游产业链开机情况 [7] - 大豆：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨，国内远期供应压力增加但进口成本抬高，预计短期蛋白粕价格震荡 [9] - 油脂：各国生柴政策推动下，本年度油脂消费增量大于产量增速，油脂价格中期看多，建议回调择机做多 [14] - 鸡蛋：节后开盘价中性，库存积累有限，走货一般，供应关注换羽及冷库蛋收购规模，预计短时现货下跌有限，盘面近月低开筑底，观望或短线操作，远端留意估值压力 [17] - 生猪：节前出栏积极体重下降，节后惜售情绪仍在，肥标差偏高易累库，现货下行受限支撑近月震荡，建议短期观望 [20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 巴西航运机构显示截至2月18日当周，巴西港口等待装运食糖船只43艘，此前一周53艘，等待装运食糖157.7万吨，此前一周183万吨 [2] - StoneX预计2025/26榨季全球食糖市场供应过剩290万吨 [2] - 印度2025/26榨季截至2026年1月31日食糖产量1930.5万吨，同比增加16.8% [2] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨，糖产量0.5万吨，甘蔗制糖比6.63% [2] - 2025年12月我国进口食糖58万吨，同比增加19万吨，2025年累计进口492万吨，同比增加57万吨，2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨，同比增加31万吨；12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，2025年累计进口118.88万吨 [2] - 1月单月全国产糖321万吨，2025/26榨季累计产糖689万吨，同比减少60.2万吨；1月单月销糖113万吨，2025/26榨季累计销糖270万吨；累计产销率39.1%，同比减少10.75个百分点；工业库存419万吨，同比增加43万吨 [2][5] 棉花 - 2月5 - 12日当周，美国当前年度棉花出口销售10.68万吨，累计出口销售198.99万吨，同比减少14.29万吨；当周对中国出口0.4万吨，累计出口9.79万吨，同比减少7.41万吨 [4] - 截至2月6日当周，纺纱厂开机率60.5%，环比下调3.7个百分点；全国棉花商业库存553万吨，环比减少12万吨 [4] - 1月预测2025/26年度全球产量2600万吨，环比12月下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点 [4] - 1月预测美国产量303万吨，环比12月减少7.6万吨，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估408万吨持平；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨 [4] - 2025年12月我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨，2025年累计进口108万吨，同比减少156万吨 [4][6] - 当地时间2月21日，特朗普将前一天宣布的10%全球进口关税上调至15%，回应关税征收机制违法判定 [6] 大豆 - 2月5 - 12日当周美国出口大豆80万吨，当前年度累计出口3537万吨，同比减少763万吨；当周对中国出口42万吨，当前年度对中国累计出口1059万吨，同比减少1066万吨 [8] - 截至2月14日，巴西大豆收割率24.7%，较去年同期减少0.8个百分点，较五年均值减少2.4个百分点 [8] - 1月30 - 2月6日当周，国内样本大豆到港156万吨，环比减少26万吨；样本大豆港口库存591万吨，环比减少80万吨；样本油厂豆粕库存90万吨，环比增加4万吨 [8] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量425.67百万吨，环比12月增加3.13百万吨，较上年度减少1.48百万吨；库存消费比29.4%，环比12月增加0.39个百分点，较上年度减少0.44个百分点 [8] - 1月预测美国大豆产量115.99百万吨，环比12月增加0.238百万吨，较上年度减少3.05百万吨；巴西产量178百万吨，环比12月增加3百万吨，较上年度增加6.5百万吨；阿根廷产量48.5百万吨，环比12月持平，较上年度减少2.6百万吨 [8] - 1月预测中，美国出口量环比12月小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [8] 油脂 - 印尼棕榈油协会表示未来两年对美国棕榈油出口量将增至300万吨，美印达成关税协议，从32%降至19%，印尼为棕榈油等争取关税豁免，去年出口220万吨 [11] - 1月马来西亚棕榈油产量158万吨，环比减少25万吨，较去年同期增加34万吨；出口量148万吨，环比增加16万吨，较去年同期增加32万吨；库存282万吨，环比减少23万吨，较去年同期增加124万吨 [11] - AmSpecAgri数据显示，马来西亚2月1 - 20日棕榈油产品出口量77.98万吨，较上月同期减少11.25万吨 [11] - ITS数据显示，马来西亚2月1 - 20日棕榈油产品出口量86.33万吨，较上月同期减少8.46万吨 [11] - 1月30 - 2月6日当周，国内样本三大油脂库存增加3万吨至192万吨 [11] - 1月14日印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%的计划，维持40%；3月1日起，印尼将毛棕榈油出口费从10%提高到12.5%，精炼产品税率提高2.5个百分点 [11][13] 鸡蛋 - 节后蛋价开盘价中性，黑山大码报2.8元/斤，较节前下跌0.3元/斤，辛集较节前落0.11元至2.56元/斤，馆陶较节前落0.07元至2.71元/斤，浠水落0.2元至3.18元/斤，东莞落0.28元至3.15元/斤 [16] - 库存积累不大，市场走货一般，低价有惜售情绪，预计短期蛋价偏稳，局部有小涨情绪 [16] 生猪 - 节后猪价主流下跌，河南均价落1.17元至11.32元/公斤，四川均价小涨0.17元至11.47元/公斤，广西均价落0.47元至11.27元/公斤 [19] - 北方屠宰端需求有限，供应充足，猪价下降幅度大；南方市场局部出栏量未完全恢复，价格跌势小于北方；部分区域养殖端抗跌，复工屠宰企业增多，需求好转，短期北方猪价跌势或收窄，南方供应增加，猪价或继续回落 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆需求乐观盘面大幅上涨，近期美豆偏强运行受出口改善影响，月度供需报告利空影响有限；国内豆粕和菜粕盘面偏强运行，豆菜粕价差缩小，豆粕近月月间价差小幅上涨，菜粕月间价差震荡运行 [1][3] - 国际大豆市场供需相对偏宽松，价格有压力；国内现货供应端稳定，油厂开机率增加但提货量下降，库存下行，市场成交减少，需求一般 [4][5] - 交易策略上单边和套利建议观望，期权建议以卖出宽跨式策略为主 [7] 各部分内容总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强运行，因出口改善上涨，月度供需报告利空影响有限；南美市场报价坚挺，受美豆上涨影响有限；国内豆粕盘面因空头减仓大幅上涨，菜粕盘面偏强运行，减仓幅度大价格拉涨，豆菜粕价差缩小，豆粕近月月间价差小幅上涨，菜粕月间价差震荡 [3] 基本面 - 国际方面，美豆结转库存高于预估，供需偏宽松，出口有改善；巴西新作生长良好，收获顺利，产量上调，预计出口增加，旧作出口和压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨和出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内方面，现货供应稳定，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，市场成交减少，需求一般；菜粕需求转弱，油厂开机增加，菜籽菜粕库存增加但维持低位，颗粒菜粕库存高位，供应有压力 [5] 逻辑分析 - 美豆受宏观利好偏强运行，高出口持续性有限，国际市场不确定性在天气，若影响产量或带动盘面上涨；国内豆粕盘面偏强，后续大豆到港量减少，供应有不确定性但价格已反应利多，带动有限；菜粕盘面偏强受豆粕上涨和盘面减仓影响，后续到港量增加供应好转，豆粕供应减少或利好菜粕需求，但豆粕现货下行带动有限，豆菜粕价差震荡；豆粕近月月间价差稳定，菜粕近月月间价差下行，近月有压力 [6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：观望 [7] - 期权：卖出宽跨式策略为主 [7] 大豆压榨利润 - 列出不同来源地、船期的巴西大豆压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格、盘面压榨利润、现货压榨利润等，且各船期榨利较昨日均有不同程度下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种展望为油脂、豆粕、菜粕、玉米、天然橡胶、20号胶、纸浆、原木震荡；生猪、白糖、双胶纸震荡偏弱；棉花震荡偏强；合成橡胶中期震荡偏强 [1][6][7][8] 各品种总结 油脂 - 美国农业部2月报告上调全球大豆产量及棕榈油库存预估，美豆及美豆油因需求预期乐观走势偏强 [6] - 油脂期货临近春节资金谨慎离场，偏弱整理；产业端大豆供应充足，节前油厂开机或降，豆油或供需双弱；棕榈油出口走弱，马盘回落，国内反弹乏力；菜油供应预计恢复，关注中加贸易政策及俄罗斯进口情况 [6] - 展望为豆油、棕油、菜油震荡，建议关注回调低位买入套保策略 [6] 蛋白粕 - 2026年2月11日，美湾、美西、南美豆贸易升贴水报价日环比均降12美分/蒲式耳，中国进口大豆压榨利润均值日环比降1.9元/吨 [7] - 国际上美农2月供需报告偏空，但市场对美豆出口乐观，美生柴计划提振美豆油，美豆跟涨；巴西大豆收获进度17.4%，部分地区降雨致大豆霉病；国内豆粕盘面近强远弱，物流停滞、购销清淡，油厂停机售库存，节后豆粕现货和基差或偏弱，宏观和下游点价略有支撑，留意巴西豆质量问题，郑粕期价反弹 [1][7] - 展望为豆粕、菜粕震荡 [1][7] 玉米 - 2026年2月11日，锦州港平舱价2340元/吨，主力合约收盘价2316元/吨，环比+1.31% [8] - 期货因产业消息和情绪增仓上行，现货市场休市，价格稳定，港口到货少局部小涨；上游售粮进度61%，贸易商和粮点售粮；下游备货尾声，需求无亮点；政策粮陈麦拍卖投放增，关注成交；替代方面关注天气对小麦影响，进口谷物到货或压制销区玉米价格 [8] - 展望为震荡，关注节后贸易商交货、补库和建库节奏 [8] 生猪 - 2026年2月11日，全国生猪均价11.44元/千克，环比-1.29%；期货收盘价11555元/吨，环比+0.74% [9] - 供应上短期出栏增加，出栏均重降，中期供应过剩至2026年4月，长期去产能进程受阻；需求端屠宰量增加；库存生猪均重环比降；节奏上春节前降重去库、集中出栏，猪价或走弱，节后需求降、供应仍过剩，2026年下半年出栏压力或削弱 [9] - 展望为震荡偏弱，春节前后基本面弱，上半年关注逢高做空套保，2026年下半年猪周期或见底回暖 [9] 天然橡胶 - 2026年2月11日，青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶、保税区STR20现货价格上涨，泰国合艾原料市场报价也上涨 [11] - 胶价偏强冲击前高，资金情绪火热，短期支撑位有效，维持多头趋势，前期宏观驱动，当前仍受宏观影响；基本面供应充裕，需求端节前采购有支撑但未集中补库，累库是利空，盘面易涨难跌 [12] - 展望为震荡 [12] 合成橡胶 - 2026年2月11日，丁二烯橡胶两油标准交割品和丁二烯国内现货报价上涨 [13] - BR盘面跟随天胶震荡走高，基本面无明显变化，中期核心逻辑是2026上半年丁二烯供应偏紧预期，原料价格上行，市场可流通货源少，看涨情绪浓 [13] - 展望为丁二烯供需改善确定，短期需调整，中期震荡偏强 [13] 棉花 - 2026年2月11日，郑棉05合约收于14745元/吨，环比+90元/吨；25/26年度10746张，环比+60张 [14] - 基本面新棉加工公检尾声，需求向好，春节临近纺织厂停工；节前棉价区间震荡，支撑位14400 - 14500元/吨，压力位15000 - 15100元/吨；节后旺季或带动棉价反弹；中长期震荡偏强，因25/26年度供需紧平衡、2026年新疆植棉面积或降，关注补贴政策，外盘低迷有拖累 [14] - 展望为震荡偏强，建议回调逢低多配 [14] 白糖 - 2026年2月11日，郑糖05合约收于5266元/吨，环比-12元/吨；25/26榨季全国食糖产量预计1170万吨，消费量1570万吨，进口量500万吨，出口量18万吨，结余增加82万吨 [16] - 中长期糖价底部偏弱震荡，25/26榨季全球糖市供应过剩，主产国预计增产，巴西出口潜力大，印度生产乐观，泰国和中国产量预计增加，内外糖价承压，关注北半球主产国产量数据 [16] - 展望为震荡偏弱，维持反弹空思路 [16] 纸浆 - 2026年2月11日，山东针叶俄针、太平洋、银星及山东金鱼价格无变化 [17] - 期货体现弱势供需，节前供需变化小，终端和下游放假，采购低需求，供应端边际变化弱；节后需求季节性复苏有边际利好；估值上美金价格报平使底部支撑下移，下行空间有限 [17] - 展望为震荡 [17] 双胶纸 - 2026年2月11日，山东市场双胶纸70g本白牡丹日度市场价4450元/吨，70g本白皓月日度市场价4300元/吨 [18] - 节前市场购销收尾，现货稳定，盘面低位震荡；部分中小印厂放假，原纸消耗减少，纸企开工稳定，部分产线检修，交投稀疏，纸价暂稳；2月企业或增加停机检修，物流停运，市场交投2月中下旬或停滞，节后关注印厂复工，局部或让利 [18] - 展望为震荡偏弱，操作维持4000 - 4400元/吨区间 [18] 原木 - 2026年2月11日，山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米，江苏4米中A辐射松780元/立方米，主力合约收盘777元/方 [20] - 节前购销停滞，现货稳定，盘面区间震荡；上周受暂停交割库消息影响盘面走强后回落；市场边际变化有暂停部分交割库业务、估值提升、供应短期下降、交割存在潜在利多；中期二月发运或增加，旺季过后或累库 [20] - 展望为震荡，短期03合约770 - 830元/方区间操作 [20] 商品指数情况 - 2026年2月11日，中信期货综合指数2390.85，+0.32%；商品20指数2729.71，+0.27%；工业品指数2290.96，+0.41%；农产品指数930.80，今日涨跌幅+0.34%，近5日涨跌幅-0.08%，近1月涨跌幅-1.51%，年初至今涨跌幅-0.24%；PPI商品指数1407.45，+0.18% [179][180][182]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各内容总结 2025/26年度美豆信息 - 美国2025/26年度大豆产量预估为42.62亿蒲式耳，1月预估为42.62亿蒲式耳；出口量预估为15.75亿蒲式耳，1月预估为15.75亿蒲式耳；期末库存预估为3.5亿蒲式耳，1月预估为3.5亿蒲式耳 [1] 2025/26年度全球大豆信息 - 巴西2025/26年度大豆产量预估为1.8亿吨，1月预估为1.78亿吨；出口预估为11400万吨，1月预估为11400万吨 [1] - 阿根廷产量预估为4850万吨，1月4850万吨；出口预估为825万吨，1月825万吨 [1] - 全球2025/26年度大豆产量预估为4.2818亿吨，1月预估为4.2568亿吨；期末库存预估为1.2551亿吨，1月预估为1.2441亿吨 [1] 巴西大豆收割与出口情况 - 截至2026年2月7日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为17.4%，此前一周为11.2%，上年同期为14.8%，五年均值为18.7% [1] - 巴西2月大豆出口料达到1171万吨，高于前一周预测的1142万吨；2月豆粕出口料为193万吨，高于前一周预测的163万吨 [1] 马来西亚棕榈油情况 - 船货检验机构ITS数据显示，马来西亚2月1 - 10日棕榈油产品出口量为451340吨，较上月同期出口的504400吨下降10.5% [1] - 独立检验公司AmSpecAgri数据显示，马来西亚2026年2月1 - 10日棕榈油产品出口量为399995吨，较上月同期的466457吨下降14.3% [1] - 马来西亚1月底棕榈油库存较前月减少7.72%，至282万吨，为自2025年10月以来的最低水平；1月毛棕榈油产量较前月下降13.78%，至158万吨，为自2025年3月以来最低水平；当月棕榈油出口量增加11.44%，至148万吨，为自2025年10月以来最高水平 [1] 全球菜籽相关情况 - 全球2025/26年度菜籽产量预计为9502.2万吨，同比增加902.4万吨；期末库存预计为1210.4万吨，同比增加221.5万吨 [1] - 全球2025/26年度菜油产量预计为3568万吨，同比增加151.1万吨；期末库存预计为323.7万吨，同比增加2.9万吨 [1] - 全球2025/26年度菜粕产量预计为5095.2万吨，同比增加188.4万吨；期末库存预计为151.8万吨，同比增加7.9万吨 [1] - 加拿大2025/26年度菜籽出口量预计为760万吨，同比下降173.1万吨；菜油出口量预计为352.5万吨，同比增加18.5万吨；菜粕出口量预计为585万吨，同比增加5.1万吨 [1] 现货价格 | 日期 | 豆粕江苏 | 菜粕广东 | 豆油江苏 | 棕榈油广州 | 菜油江苏 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026/02/04 | 3010 | 2450 | 8510 | 9090 | 10010 | | 2026/02/05 | 3020 | 2430 | 8490 | 8990 | 9870 | | 2026/02/06 | 3030 | 2440 | 8500 | 8980 | 9920 | | 2026/02/09 | 3020 | 2430 | 8500 | 8960 | 9900 | | 2026/02/10 | 3020 | 2430 | 8480 | 8890 | 9870 | [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口增加预期利多美豆，但巴西贴水下跌部分对冲美豆上涨影响，内盘走势弱于外盘，短期预期区间震荡，关注巴西贴水卖压情况 [8] - 国内一季度供需边际增加，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 2月9日大连豆粕主力合约基差451，较前值涨6；天津为431，较前值跌14；张家港43%豆粕现货基差351，较前值跌14；东莞331，较前值跌14；湛江351，较前值跌14；防城371 [4] - 广东菜粕现货基差174；N3 - 5为268 [4] 开机和压榨情况 - 涉及全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量相关数据，但文档未明确具体数值及变化 [6][7] 供给情况 - 巴西大豆目前处于收割期，截至1月31日，巴西大豆收割率为11.4%，上周为6.6%，去年同期为8%，五年均值为11.8%；新作预售进度在32%左右，同比偏慢；USDA预估25/26年度巴西大豆产量达1.78亿吨，预期贴水面临卖压 [8] - 截至1月28日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成99.5%，高于一周前的96.2%；目前83.8%的大豆作物评级正常至良好，略低于上期报告水平 [8] - 标普全球预估美国大豆种植面积将增加320万英亩，达到8450万英亩，关注2月农业展望论坛对大豆种植面积预期 [8] 需求情况 - 自繁自养养殖利润回正，生猪存栏和体重高位，产能去化尚不明显，蛋禽养殖利润恢复，淘鸡速度有所放缓，短期豆粕饲用需求预期获支撑 [8] - 产能调节和政策调控预期下，远月份饲用需求预期缩量，豆粕春节备货结束，本周成交缩量，提货表现良好 [8] 库存情况 - 国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位；饲料企业豆粕库存天数增加 [8] 价差数据 - 广东豆粕 - 菜粕现货价差60；盘面价差（主力）491 [12] - 巴西2025年大豆CNF升贴水，涨跌 - 5（美分/蒲），美元兑人民币汇率6.9284，盘面榨利209元/吨 [12] 库存数据 - 涉及全国主要油厂大豆库存、中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存相关数据，但文档未明确具体数值及变化 [12][13]