中国资本市场底层逻辑与政策导向 - 未来五年中国资本市场正经历系统性换轨 “五年计划”作为具备强执行力的资源配置蓝图 其核心目标历史兑现率极高 [2] - 政策支持不再平均分配 而是高度集中于半导体、新材料、具身智能等16个明确赛道 这些领域将成为新周期中资源、资本与耐心最密集的方向 [7] - 传统基建与地产的重要性在政策排序中持续下降 [7] 核心攻坚领域与国产替代空间 - 判断产业空间需关注“国产率”阶段 国产率已接近饱和的领域竞争趋于充分 而国产率偏低的环节意味着更长周期、更高门槛的攻关空间 [12] - 国产化率低往往意味着技术难度高、客户验证周期长 [7] - 多个高端制造及材料领域国产化率仍低 替代空间巨大 例如光刻胶国产化率仅10% 高端机床国产化率仅6% 电子特气国产化率15% 小丝束碳纤维国产化率10% PTFE国产化率10% PEEK国产化率8% [6] - 部分领域国产化率已较高 如工业无人机国产化率达95% 表明已基本实现国产替代 [6] - 90%的国产替代空间对应着万亿级市场 [6] 产业资源配置与国产化现状 - 硬件设备领域国产化率存在差异 锂电设备国产化率30% 半导体设备国产化率25% 汽车制造设备国产化率10% AOI检测设备国产化率15% [6] - 配套工业软件国产化率普遍较低 研发设计类国产化率40% 高端生产控制类国产化率30% 高端管理类国产化率25% [6] - 工业机器人国产化率25% [6] 技术产业发展规律与投资逻辑 - 硬科技的护城河来自持续投入而非短期利润 在集成电路等领域 研发与资本开支长期高于当期回报是产业演进的常态 [12] - 未来的结构性回报属于那些能在长周期中坚持投入的参与者 [15] - 技术产业可能遵循“技术突破 → 政策倾斜 → 产能过剩 → 全球竞争”的完整发展周期 [9] 政策支持的历史变迁 - 过去30年的政策变迁史是一部中国财富的转移史 [10] - 半导体行业的政策支持排名持续上行 体现了国家战略升级及作为新经济引擎的地位 [10]

（本文作者张思远为星图金融研究院研究员） 一、政策红利密集落地，春季行情有望提前启动 2026年作为"十五五"规划的开局之年，宏观政策的前瞻性布局与协同发力为资本市场提供了坚实支撑。 中央经济工作会议定调后，国家发改委、中央财办等核心部门密集开展政策解读，持续释放积极信号， 不仅明确了全年经济工作的核心方向，也为A股市场注入了强劲信心。从政策传导逻辑来看，积极财政 政策与适度宽松货币政策的组合发力，将有效缓解当前经济运行中的"供强需弱"矛盾，推动经济复苏预 期持续升温，而这一过程将直接赋能资本市场，催化春季行情提前启动。 （一）国内宏观政策协同发力，夯实经济复苏基础 中央财办在政策解读中明确，扩大内需将成为2026年经济工作的首要任务，核心在于构建供需两侧协同 提振消费的长效机制，同时统筹推进消费与投资的良性互动。在房地产市场调控方面，政策呈现供需两 端精准施策的特征。供给端聚焦"控增量、盘活存量"的核心目标，通过去库存化优化市场供给结构；需 求端则重点支持刚性与改善性住房需求，通过差异化信贷政策、购房补贴等举措稳定市场预期，推动房 地产市场实现平稳健康发展。 国家发改委明确2026年将围绕提振消费、稳投资、 ...

12月27日金融一线消息，中国财富管理50人论坛2025年会在京召开，本届年会的主题是"迈向'十五 五'建设金融强国"。中银理财董事长黄党贵参与"锚定十五五：资管行业定位重构与能力跃迁"圆桌讨 论。 专题：中国财富管理50人论坛2025年会 黄党贵表示，党的二十届四中全会为"十五五"时期经济社会的高质量发展指明了方向，理财公司作为具 备中国特色、普惠性较强的资产管理形态，应该更好地践行金融的政治性、人民性，落实国家政策部 署，提高服务实体经济的质效，为居民创造更多的财富。 在他看来，推动理财行业的高质量发展具有多重意义： 首先，推动理财行业高质量发展、更好满足居民财富保值增值的需要，是落实扩内需战略的有力举措。 从总量看，我国中等收入群体持续扩大，现在是全球第二大财富管理市场。从结构看，居民财富呈现从 银行存款向多元化金融资产转移的趋势。在人口老龄化和低利率环境的背景下，预计这一趋势还将延 续，推动理财行业持续增长。 其次，理财行业高质量发展有助于提高经济金融适配性，也是支持现代化产业体系建设的重要力量。理 财一端连着公众财富，一端连着金融市场，且与商业银行系统关系紧密。理财行业的健康快速发展，有 助于促进直 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年钢材盘面逻辑围绕“需求结构变化”“供给调控”与“成本支撑”因素展开，呈弱势震荡走势，上下方空间均有限 [1][2][74] - 建议单边区间逢高做空为主；套利关注螺卷差区间上下沿套利、多螺纹/热卷和空铁矿机会；期权在区间价格上沿卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年黑色板块走势为“震荡、下跌、触底反弹、宽幅震荡”，“成材弱需求”“反内卷政策”和“关税贸易战”贯穿盘面 [7] - 成材弱需求限制钢价及铁矿石和双焦上方空间；“反内卷”政策主导下半年走势，影响双焦成本支撑；关税贸易战加剧黑色板块波动 [7][8] - 2025年政策主要促进“促升级+稳增长+反内卷”，煤炭注重“反内卷+安全+保供+清洁高效利用”，2026年将推动钢材向高附加值升级，需关注“反内卷”政策落地情况 [11][12] - 1 - 2月春节前后弱需求，两会政策博弈；3 - 5月内需旺季不及预期，出口贸易摩擦加剧；6 - 7月焦煤供给收紧，“反内卷”推动黑色板块反弹；8 - 10月“反内卷”预期反复，金九银十预期落空；11 - 12月焦煤供给侧扰动，钢价基本面矛盾有限 [14][15][16] 基本面分析 钢材终端需求 - 2025年钢材需求持续偏弱，钢价难起，成本端价格亦有限，卷材需求和出口增量难补建材需求减量 [19] - 2025年房地产延续下行趋势，预计2026年销售量下调，投资同比与房建端用钢将持续下调 [20][28] - 2025年截至10月基建投资同比转负，今年基建用钢托底作用有限，预计2026年增量有限 [29][39] - 制造业对钢材需求同比提升，汽车、工程机械、家电等行业表现各异，预计2026年部分行业消费增速放缓 [40][46][49] - 截至2025年11月钢材出口“以价换量”，国家出台政策规范出口，预计2026年出口增量约3% [54][58] - 预计2026年粗钢总需求9.84亿吨，较2025年有所下调，不同预期下需求有变动 [59] 钢材供给 - 2025年供强需弱格局难改，1 - 11月粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长，预计今年粗钢产量小幅增加 [62][64] - 影响供给因素包括下游订单、限产等，板材产量同比上调，建材供给和需求同比下调 [66][68] 钢材库存 - 2025年螺纹钢库存压力不大，热卷库存压力较高 [69][72] 钢材供需总结 - 预计2026年下游需求难有增量时粗钢供给收紧，并给出供需平衡表预测 [73] 2026年展望 行情展望 - 需求结构变化方面，预计卷材维持增速，基建托底，房建仍弱，出口增量或受担忧 [74] - 供给调控方面，政策引导钢材向高附加值迈进，预计供给小幅下调 [2][74] - 成本支撑方面，关注煤炭“反内卷”和铁矿石价格，预计铁矿石重心或下移 [2][74] 策略推荐 - 单边可利用钢材价格曲线结构转换，Contango结构陡峭时考虑做空，Back结构时考虑逢低做多 [79] - 套利方面，跨月套利关注螺纹钢和热卷月差机会；跨品种套利关注卷螺差区间上下沿和多螺纹/热卷、空铁矿石机会 [80][84][87] - 期权可在价格区间上沿卖出期权获取权利金 [89]

岁末的北京寒意渐浓，但在华夏银行总部里，聚光灯下的一次次握手，却让这个冬天显得格外火热。 从12月中旬开始，华夏银行十天内先后与京城机电、中国建投、北京市供销合作总社、北京城建集团、中国电子、首都实业、中荷人寿七家重磅企业签署战 略合作协议。 密集签约的背后，绝非偶然的一次握手，而是华夏银行锚定"十五五"蓝图、深耕"京华行动"的响亮落子，更是金融服务国家战略、赋能高质量发展的生动实 践。 一张战略棋盘：七大签约的布局 细看这七家签约企业，涵盖了科技创新、高端制造、基础设施建设、民生服务、金融产业投资等关键领域。它们看似分属不同行业，却共同指向华夏银行未 来发展的重点方向。 科技创新与高端制造是首要落子点。与中国电子的合作，聚焦于赋能信息产业链、助力核心技术突破。而与京城机电的携手，则着眼于支持高端装备制造业 发展。这两步棋，正是华夏银行打造科技金融特色的具体体现。 城市建设和民生服务是另一重要板块。与北京城建集团、首都实业的合作，直接服务于首都城市更新和夯实服务首都"四个中心"功能建设的根基。而与北京 市供销合作总社的联动，则精准对接城乡融合发展和民生保障需求。 引人注目的是与中国建投和中荷人寿的"牵手"，这 ...

12月28日，全市厅局级领导干部学习贯彻党的二十届四中全会精神集中轮训班（第一期）开班。省委常委、市委书记盛阅春作开班动 员暨辅导报告。他强调，要深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，全面落实省委十二届十一次全会和市委十四届十二次全会部署要求， 统一思想、振奋精神，努力把"十五五"发展蓝图变成生动实践，为加快建设国家中心城市、全力打造"五个中心"、全面建设现代化大武汉 贡献更大力量。 市委副书记、代市长熊征宇主持。市人大常委会主任胡立山、市政协主席杨智、市委副书记孟祥伟出席。 盛阅春强调，党的二十届四中全会围绕事关"十五五"发展的根本性、全局性、方向性问题，作出顶层设计和战略擘画，提出一系列重 大战略、重大任务、重大举措，对在新的历史起点上接续推进中国式现代化作出战略指引。要原原本本学、融会贯通学、联系实际学，深 刻领会党的二十届四中全会精神的丰富内涵和核心要义，坚定捍卫"两个确立"、坚决做到"两个维护"，坚定不移沿着习近平总书记指引的 方向奋勇前进，奋力推动党中央决策部署和省委部署要求在武汉落实落地。 盛阅春强调，要坚定不移把能级提升作为首要任务，强化区域支撑、产业支撑、企业支撑，努力推动高质量发展再上新台阶 ...

"十五五"时期是我市建设现代化人民城市、与全国同步基本实现社会主义现代化的关键时期，城市发展 正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，进入了加快高质量发展的重要窗口期。大家一 致认为，《建议》立足南宁实际、聚焦南宁问题、着眼南宁发展、谋划南宁未来，深入分析"十五五"时 期我市面临的机遇挑战，明确提出了"十五五"时期发展的指导思想、主要思路、主要目标、战略举措和 重点任务,体现了中央和自治区要求、时代特征、南宁特色、群众期盼，具有前瞻性、战略性、指导 性，必将很好地统一思想、凝聚共识，动员全市上下奋力开创首府现代化人民城市建设新局面，为谱写 中国式现代化广西篇章作出首府更大贡献。 在发布会答记者问环节，市委政研室、市发展改革委、市住房城乡建设局、市数据局有关负责同志分别 围绕"十四五"发展成就和"十五五"时期建设现代化人民城市、提升首府功能、提高城市承载力、增进民 生福祉、发展人工智能等方面回答媒体提问。 《建议》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照党的二十大作出的全面建成社会主义 现代化强国"两步走"战略安排，准确把握"十五五"时期在基本实现社会主义现代化进程中的重要地位， 深入贯彻落 ...

物流，是实体经济的"筋络"，连接生产和消费、内贸和外贸，是畅通国民经济循环、提升产业核心竞争力的重要支撑。 刘志军从部队退伍后加入盛辉，从一线现场管理员成长为仓储部经理，经历过不少急难任务。2019年，一个婚纱运输订单急需从福州运往广 州。客户收货心切，而货物被装在长17米、体积120立方米、载重30多吨的卡车集装箱柜中间，要准确快速取出并非易事。刘志军带领团队钻 进柜内仔细翻找，最终在箱柜深处的角落里找到货物，及时交付客户。"那个时候，心里只想着不能耽误客户的事。"刘志军回忆道。 十几年的物流行业工作经历，让刘志军深刻感受到交通运输综合能力的不断提升。"运输时效比以前提高了不知道多少倍，真是物畅其流、一 日千里。"刘志军说。 行驶在平潭沿海公路的物流车辆，它们是经济循环的"筋络"。（受访者供图） 临近岁末，各地货物运输迎来了一年中最繁忙的时节。 12月19日一早，在盛辉物流集团福州仓储部的杭州托运窗口前，数辆货车整齐列队，等候装卸。随着嘀的一声扫码轻响——货物信息被迅速扫 描录入系统，由装卸工人稳妥装车后，将以最快速度安全送往客户手中。 "十五五"规划建议指出，以新发展理念引领发展，因地制宜发展新质生产力， ...

自治区工商联（总商会）副主席（副会长），自治区工商联十二届执行委员会委员，自治区纪委监委驻 自治区党委统战部纪检监察组、自治区党委统战部有关部门负责同志出席会议。不是十二届执委的各地 州市工商联主席、党组书记、副主席，自治区工商联机关各部室负责同志列席会议。（新联宣） （来源：中华工商时报） 会议强调，2026年全区各级工商联要推动促进"两个健康"工作再上新台阶。要强思想固根基，以党的创 新理论凝心铸魂，做好形势政策宣讲，加强年轻一代教育培养，注重典型示范引领，为实施"十五五"规 划聚智献计，在回报社会造福人民实践中促进共富，以更强引领凝聚民营经济人士奋进新征程的共识和 力量。要优服务解难题，聚焦增强企业发展能力、提升企业治理水平，提高调查研究质效，健全部门协 作机制，深化执委企业建立完善中国特色现代企业制度，助推涉企政策落地见效，以更实举措助推民营 企业高质量发展。要壮筋骨提能力，不断强化政治机关建设和干部队伍建设，持续完善组织体系，扎实 推进商会改革发展，深入推进会员管理改革，以更大力度改革提高工商联促进"两个健康"的效能。 会议提出，企业家副主席、副会长、常委要进一步助力构建亲清政商关系，带头强化法治思 ...

会议强调，明年是"十五五"开局之年，要深刻领会"十五五"时期经济社会发展的主线和目标任务， 扎实做好明年发展改革重点工作。要编制实施好"十五五"规划《纲要》。要用足用好投资政策工具，抓 好重点领域投资，要深入挖掘消费潜能，要加快培育发展新动能，要推进深层次改革和高水平开放，要 以碳达峰碳中和为牵引，推动经济社会发展全面绿色转型，要深入实施区域协调发展重点任务，落实国 家重大战略，要加大保障和改善民生力度，多渠道促进就业增收，并更好统筹发展和安全。 12月26日，2025年全省发展和改革工作会议在南京召开。会议全面总结2025年全省发展改革工作的 进展成效，研究谋划2026年发展改革重点任务。 记者从会上获悉，今年以来，全省发展改革系统扎实推进发展改革各项工作，圆满完成了年度主要 目标任务。全省发展改革系统着力抓好政策落实，主动融入和服务构建新发展格局，超前推出稳外贸稳 就业、提振消费等政策措施，认真谋划"十五五"重大任务举措，加快重大项目建设，省重大项目预计完 成投资超7200亿元。同时，做大做强做优重点产业，加快发展新质生产力，优化提升传统产业，培育壮 大新兴产业，大力发展数字经济，加快服务业提质增效，推动 ...