分析师：邓淑斌 登记编码：S0730518030001 分析师：郑婷 登记编码：S0730524110001 相关报告 《坚定不移办好自己的事，着力抓好"四稳" ——4 月中央政治局会议关于经济工作部署》 2025-4-28 《后布雷顿森林体系下的全球资产价格走势 简析》2025-4-21 《聚焦"新"提法 洞察"新"思路——<2025 年政府工作报告>学习体会》2025-3-10 《健全投融资功能，开创高质量发展新局面》 2025-2-11 联系人：李智 "落实落细"政策，巩固经济与资本市场回升 回稳的向好势头 证券研究报告 发布日期：2025 年 8 月 3 日 事件：中共中央政治局于 7 月 30 日召开会议，决定今年 10 月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会 议，明确了"十五五"规划的总体要求，分析研究了当前经济 形势，对今年下半年经济工作进行了部署。 要点： 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1页/共 10页 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道 178 ...

证券研究报告 | 2025年8月3日 8月策略观点 波动放大如何应对？ 策略研究 · 策略专题 核心观点 S0980521030001 S0980523090002 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 7月复盘：市场迎来年初以来最顺畅的主升段。6月末稳定币法案、7月初统一大市场建设，制造业企业座谈会强调反内卷，市场风偏有所提振。7 月初，"反内卷"行动相关政策频出，工信部于7月中旬发布十大重点行业稳增长、反内卷工作方案，叠加雅下水电开工刺激，市场进一步加速，赚 钱效应提升。整个7月，大盘上涨3.74%，最大回撤1.18%，夏普率、Calmar比均来到年初以来最高单月水平。风格层面小盘、成长、亏损股占优， 行业层面钢铁、医药、建材、通信领涨，银行领跌。 ◼ 大势&风格：波动放大，均衡应对。1）市场7月末赚钱效应有松动，平均涨停家数从70+降至50家附近，3B、4B个 ...

大势研判 - 8月中上旬市场呈现震荡格局，中下旬回归上行趋势并可能创新高 [1][2] - 8月上旬中美关税冲突反复，12日节点落地后风险偏好有望恢复 [1] - 半年报确认上市公司自由现金流改善逻辑，强化A股重估 [1][2] - 上证指数3450点和WIND全A5400点扭亏阻力位突破，增量资金加速流入 [2] 经济基本面 - 上半年总需求回升，政府支出发力，出口尚可，地产和投资承压 [2] - 7月政治局会议基调积极，偏重中长期部署，符合预期 [2] - 二季度财报显示经营性现金流边际改善，资本开支回落 [2] 风格与行业配置 - 8月市场波动增大，优选主流风格，小盘风格仍占优 [4] - 推荐风格指数：科创50、中证1000、沪深300红利、恒生科技 [4] - 行业推荐：非银(证券)、医药生物(化学制药)、电力设备、机械(自动化设备、工程机械)、国防军工、计算机 [5][7] - 赛道推荐：AI应用、AI硬件、非银金融、国防军工、创新药 [5] 中观景气与盈利 - 中报业绩改善领域：TMT(半导体、消费电子等)、优势制造(汽车零部件、军工电子等)、必需消费(家电、美容护理等) [6] - 7月景气较高领域：资源品(钢铁、煤炭)、中游制造(新能源、光伏)、信息技术 [7] - 贵金属、工业金属、电力、证券、化学制药中报业绩有望边际改善 [6] 流动性与资金供需 - 8月增量资金或继续净流入，融资、私募、行业类ETF活跃 [5] - 7月宏观流动性宽松，8月政府债供给放量可能加大波动 [5] - 美联储降息预期升温，美元指数和美债利率波动增大 [5] 产业趋势与AI大会 - 2025世界人工智能大会规模创历届之最，展览面积超7万平方米 [8] - 800余家企业参展，市外及国际企业占比超50% [8] - 3000余项展品亮相，含40余款大模型、50余款AI终端、60余款机器人 [8]

市场趋势与预测 - 8月A股市场预计呈现先抑后扬走势，中上旬震荡，中下旬回归上行趋势并可能创新高[2][3][15] - 上证指数扭亏阻力位为3450点，WIND全A指数为5400点，7月已有效突破[68][69][72] - 二季度上市公司盈利增速预计在0~5%之间，结构分化明显[16][62][63] 政策与外部因素 - 7月政治局会议基调积极，聚焦中长期部署，十五五规划预期成三季度行情线索[27][28][31] - 8月12日为中美关税关键节点，若展期落地将缓解市场担忧[3][23][35] - "反内卷"政策推动工业品价格反弹，PPI或已触底[54][57][59] 资金流向与配置 - 增量资金正反馈机制形成，融资余额、私募基金、ETF持续流入[68][77][78][85] - 外资配置处于历史低位，弱美元环境下回流预期增强[83][84] - 推荐哑铃型配置：质量成长（ROE高+现金流改善）+AI等8大核心赛道[3][20][22] 行业与赛道机会 - 中报业绩高增领域：TMT（半导体、消费电子）、中游设备（军工、自动化）、部分消费[64][66][81] - 8月重点关注赛道：AI应用/硬件、非银金融、国防军工、创新药[22][36] - 行业推荐：非银（证券）、医药生物、电力设备、机械、国防军工、计算机[4][21][88]

央国企"十五五"规划核心方向 - 央国企"十五五"规划将聚焦提升核心竞争力和增强核心功能，发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用[1] - "十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础的关键时期，规划将兼顾2035年远景目标和二十届三中全会改革任务[9][10] - 国资央企将把因地制宜发展新质生产力摆在突出位置，优化战略性新兴产业和未来产业布局[2] "十四五"规划完成情况 - "十四五"规划主要指标中经济增长、全员劳动生产率等指标符合预期，常住人口城镇化率等8项指标超预期[12] - "十四五"时期经济总量从110万亿增至2025年预计140万亿，增量超35万亿[12] - 碳排放强度前4年累计下降约7.8%，2025年需下降至少11%才能完成18%的目标[42] 战略性新兴产业布局 - 央企"十四五"战新产业投资额从2020年1.2万亿增至2024年2.7万亿，年均增速超20%[28][29] - 重点产业包括海洋经济、人工智能、新能源与绿色环保、新一代信息通信、生物医药等[34][45] - 人工智能战略地位持续提升，2025年政府工作报告提出持续推进"人工智能+"行动[38][39] 央国企改革实施路径 - 推进国有资本"三个集中"：向国家安全领域、公共服务领域和战略性新兴产业集中[52][53] - 通过科技创新、产业焕新、机制革新、思维更新"四新"加快战新产业布局[54][55] - 2024年以来至少10家涉及集成电路、生物医药等战新产业的上市公司由央企取得控股权[58][59]

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 美国非农弱于预期，降息周期有望重启 国内：政治局会议指明积极筹备"十五五"，7 月 PMI 下行 1）中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，7 月会议重点为"努力完成全年经 济社会发展目标任务，实现'十四五'圆满收官"，政策重心转回对内。落 实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。推进重点行业产能治 理，针对"反内卷"提出细化要求。2）7 月生产活动整体回落，制造业 PMI 指数下行，仍处于收缩区间，非制造业 PMI、综合 PMI 指数均回落。供 给端边际转冷，新订单、新出口订单、生产指数均边际下行，上游价格指数 回暖，主要原材料购进价格、出厂价格指数均回升。3）6 月工业企业利润 同比跌幅收窄，库存小幅回落。结构方面，公用事业工业企业利润占比逐渐 提升。边际上，三大分项利润率均回升。4）交运高频指标方面，地铁客运 量指数回升。5）工业生产腾落指数持平，从分项上看，甲醇、唐山高炉、 山东地炼回升，纯碱、涤纶长丝、轮胎回落。6）国内政策跟踪：中共中央 政治局召开会议；中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈；总理李强主持 召开国务院常务会议；关于国债 ...

核心观点 - 十五五规划将延续"集中力量办好自己的事"的核心思想，聚焦畅通国民经济循环和科技自立自强 [2] - 规划框架可能包含20篇左右，重点关注"全国统一大市场建设"、"科技创新引领新质生产力"、"数字经济与人工智能"、"城市高质量发展"等主题 [4] 产业布局猜想 全国统一大市场建设 - 供给侧"反内卷"政策将从概念走向落实，优化市场竞争秩序、规范地方招商引资、加强重点行业产能治理将成为重点 [5] 城市发展 - 城镇化从增量扩张转向存量提质增效阶段，十五五规划可能弱化地产表述，强调"高质量城市更新" [6] 科技创新与新质生产力 - 新质生产力将成为摆脱传统产业路径依赖的核心方向，推动先进生产要素向高技术、高效能领域聚集 [7] - 人工智能与数字经济或合并成篇，重点关注底层基础设施（算力/算法/数据）和"人工智能+"商业应用（具身智能/智慧医疗/智能制造等） [10] 消费升级 - 服务消费（银发经济/首发经济/文教体旅医疗）是政策发力增量，需配合收入分配改革和社保体系完善 [11] 重大基建投资 - 十五五重大工程项目可能包括水利（雅鲁藏布江下游水电）、交通（西部陆海新通道）、能源（海上风电/特高压）等"两重"项目 [12][30] 产业链安全 - 半导体材料/设备/光刻机等"卡脖子"环节是攻关重点，稀土等战略资源管控将强化 [13] 新兴产业与未来产业 - 新兴产业聚焦低空经济、商业航天、深海科技；未来产业涉及量子科技、生物制造、6G、脑机接口、核聚变等领域 [17][25][27] 现代化基础设施 - 增量环节包括低空经济基础设施、车路云一体化、商业航天发射场、海上风电、虚拟电厂、氢能设施等 [18] 文化强国 - 规划可能推进文化事业产业化，增强中华文明国际传播力，支持游戏/影视/潮玩等IP出海 [19] 国际合作 - "一带一路"建设仍为重点，配合构建周边命运共同体战略 [20] （注：表格数据[23][25][27][30]已整合至上述分类要点中）

证券研究报告·策略报告·策略周评 策略周评 20250803 十五五规划产业布局猜想【勘误版】 2025 年 08 月 03 日 观点 ◼ 外部不确定性之下，"集中力量办好自己的事"含金量不断提升，核 心思想或在十五五规划中继续体现 "百年未有之大变局"之下，大国博弈和地缘拉锯带来更多外部不确定性， "集中力量办好自己的事"是发展的重中之重，亦多次出现在重要会议中， 其核心在于畅通国民经济循环以及科技自立自强。党的二十大报告强调 "坚持把国家和民族发展放在自己力量的基点上，坚持把中国发展进步的 命运牢牢掌握在自己手中"，我们认为核心思想或将在十五五规划中延续。 ◼ "篇"级主题：十三五规划共计二十篇、八十章，十四五规划共计十 九篇、六十五章，线性外推之下十五五规划纲要可能为二十篇左右， 猜测"全国统一大市场建设"、"以科技创新引领新质生产力发展"、 "数字经济与人工智能"、"城市高质量发展"有望单独成篇。 ➢ 全国统一大市场建设：供给侧"反内卷"思路或将延续 继 2024 年 7 月政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争后，同年底 中央经济工作会议及今年两会政府工作报告均有提及，而今年 7 月中财委 第六次 ...

央广网北京8月3日消息 据中央广播电视总台中国之声《新闻和报纸摘要》报道，今年是"十四 五"规划收官之年，也是进一步全面深化改革的重要一年。今年以来，面对错综复杂的国际国内形势和 艰巨繁重的改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门积极作为、 攻坚克难，加紧实施更加积极有为的宏观政策，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。 系列报道《习近平总书记今年以来治国理政纪实》本期推出《奋力打开改革发展新天地》。 2025年，距离2035年基本实现社会主义现代化，只有十年时间。站在这样一个年份，更加需要深刻 洞察发展大势，更加需要抓好顶层设计、擘画清晰蓝图。 7月，时隔10年，党中央再次召开中央城市工作会议。这次会议明确了新时代新征程做好城市工作 的总体要求、重要原则、重点任务。总书记在会上指出，没有一种历史的纵深感来把握现在做的事情和 制定我们的目标，就做不好今天的工作。 7月30日，中共中央政治局召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第 四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究关于制定国民经济和社会发 展第十五个五年规划的建议。 今 ...

7月23日，省十四届人大常委会第十七次会议审议了关于辽宁省2025年上半年经济社会发展情况及 下半年工作安排的报告（以下简称《报告》），组成人员在审议中提出了以下意见和建议。 常委会组成人员认为： 今年以来，全省上下深入学习贯彻习近平总书记在辽宁考察时的重要讲话和重要指示精神，全面落 实党中央决策部署，按照省委十三届九次全会、省委经济工作会议安排，坚持稳中求进工作总基调，完 整准确全面贯彻新发展理念，大力实施全面振兴新突破三年行动，经济运行呈现总体平稳、稳中有进态 势，产业韧性持续增强，有效需求持续释放，创新动能持续提升，新兴产业加速发展，民生福祉持续增 进，财政收入稳定增长，就业形势保持稳定，风险隐患有效化解，取得的成绩可圈可点，来之不易，省 人大常委会组成人员给予充分肯定。同时也要清醒地看到，面对外部不利影响加深、内需不足突出、企 业经营压力加大等困难挑战，我省经济回升向好基础仍需巩固，仍然存在工业经济承压运行、固定资产 投资增长压力较大、市场活力未充分激发、财政收支矛盾比较突出等问题。《报告》全面反映了全省上 半年经济社会发展情况和存在问题，针对下半年工作部署提出的对策建议也符合我省实际、操作性强。 常 ...