纪要涉及的行业与公司 * **行业**：人工智能算力行业，特别是大模型推理算力、国产AI芯片及超节点解决方案领域[1] * **公司**： * **芯片/解决方案厂商**：华为（950PR， 950DT）、寒武纪（690）、海光（深算4号）、阿里云（PPU芯片）[1][4][5][8] * **产业链供应商**：盛科通信（交换机芯片）、华丰科技、易华股份、航天电器（连接器）[1][5][6] 核心观点与论据 * **推理时代核心需求转变**：从训练时代的规模与稳定性需求，转向推理时代的**低延迟**需求[2] * **实现低延迟推理的三大技术特征**： 1. **高速光互联技术**：采用CPO、OCS等新兴光通信技术加快数据传输[2] 2. **算力池化**：将算力资源分为计算单元池和存储单元池，实现灵活调用，缩短数据路径[2] 3. **专用推理芯片**：采用PD分离架构或集成LPU等针对推理场景的芯片[2] * **超节点的定义与价值**： * 定义为由几十张甚至上百张卡组成的**小型集群**（如谷歌64卡TPU Pod）[3] * 是上述三大技术特征的综合落地表现形式[2] * 与**MoE（混合专家模型）架构高度契合**，通过将不同Expert部署于特定节点，实现精准调用，从而降低深度推理延迟与成本[1][4] * **2026年为国产超节点元年**： * **核心原因**：新一代国产芯片实现关键突破，能有效支持大模型深度推理[4] * **前代芯片局限**：2025年及以前的老一代芯片（如寒武纪580/590、华为910B/910C）仅支持FP16格式，进行大模型深度推理效果不佳[4] * **新一代芯片关键突破**： 1. 全面支持**FP8**甚至**FP4**数据格式[4][5] 2. **原生支持构建超节点**[5] 3. 芯片自身算力性能显著提升[5] * **落地节奏**：2026年上半年主要进行测试，下半年国产超节点落地将加速[4] 主要厂商产品与预期 * **华为950系列芯片**： * **950PR**：全球首款采用**PD分离架构**的AI芯片，已出货，专门用于推理[1][5]；2026年出货量预期约**50万颗**[1][7] * **950DT**：预计2026年第四季度推出，主要用于推理，也可支持训练[1][5] * **阿里云PPU芯片**： * 2025年采用N+1工艺，2026年将升级至**N+2工艺**[1][8] * 2026年全年出货量预期**>=35万颗**，2027年有望翻倍至**70万颗**左右[1][8] * **其他国产芯片厂商**：寒武纪（690芯片）、海光（深算4号）也将在2026年推出新一代芯片，并以超节点形式向字节、腾讯、阿里等客户交付[8] 产业链受益环节与市场空间 * **连接器**：市场份额主要由**华丰科技、易华股份、航天电器**等公司占据[1][5] * **液冷板**：相关供应商具备一定弹性[6] * **交换机芯片**：以**盛科通信**为例，其交换机芯片与阿里PPU芯片的配比约为**1:4**[1][8]；基于PPU芯片的出货量预期，可测算出盛科通信对应的市场空间[8]

行业与公司 * **涉及的行业**：人工智能（AI）算力产业，特别是AI芯片、服务器集群及配套基础设施[1] * **涉及的公司**：华为（升腾芯片）、寒武纪、海光信息、盛科通信、华丰科技[1]；英伟达、谷歌（TPU）作为行业参照[3] 核心观点与论据 * **AI算力发展重心转移**：AI算力正经历从训练向推理的重大转变，全球软硬件发展重心均向推理倾斜[2] * **训练算力**：核心形态是**万卡以上规模**的超大集群，追求**规模化与稳定性**，确保大规模数据吞吐[2] * **推理算力**：核心需求是**低延迟**，而非规模化，形态演变为几十至几百张卡的“**超节点**”[1][2] * **推理时代核心技术演进**：为满足低延迟需求，技术演进呈现两大特征[2] * **算力池化**：在小型集群内实现计算与存储资源共享（如RDMA技术），加速专家模型间交互[2] * **硬件创新**：例如英伟达提出的**Prefill与Decode分离（PD分离）**理念，以及为缩短首个token生成时间设计的**LPU芯片**[2] * **“超节点”成为核心落地形式**：“超节点”是由几十到几百张AI加速卡组成的小型集群，通过集成算力池化、低延迟光通信（CPO、OCS）及专门推理芯片来满足大模型推理的低延迟需求[3] * **2026年为国产超节点落地元年**：关键原因在于新一代国产AI芯片在性能和功能上实现质的飞跃，能够满足大模型深度推理需求[4] * **过去瓶颈**：旧款国产算力卡（如华为910B/C、寒武纪580）进行大规模深度推理时性能一般，主要因**不支持FP8格式**且**无法有效构建超节点**[4] * **新一代突破**：2026年面世的新一代国产芯片（华为950系列、寒武纪690、海光深算4号）均实现两大关键突破[4] 1. **全面支持构建超节点架构**[4] 2. **支持FP8乃至FP4等新一代数据格式**[4] * **国产芯片技术领先性**：**华为升腾950系列**是全球首款真正实现PD分离的芯片，**领先英伟达同类产品约1年**，预计2026年Q4推出950-DT[1][3] * **DeepSeek-V4模型进展与影响**：DeepSeek-V4训练已基本完成，正处于与**国产算力卡适配**的收尾阶段[1][2]；其**模式分离设计**（专家/普通模式）旨在平衡用户体验与算力成本，并为未来商业模式探索奠定基础[2]；若V4模型成功适配并推出，将对**国产算力卡产业构成重大利好**[2] 市场预期与数据 * **2026年国产AI芯片出货量预期**：预计总出货量达**100-120万张以上**，较2025年显著增长[1][4] * 其中，**华为**出货量预计至少在**70万张以上**[1][4] * **寒武纪**出货量预计约**30-40万张**[1][4] * **未来展望**：若基于国产卡的超节点在2026年成功落地并大规模应用于推理，考虑到Token需求的指数级增长，**2027年的出货量将迎来更大幅度放大**[4] 投资机会与标的 * **核心投资机会**：围绕**国产AI芯片及其产业链**[4] * **具体关注标的**： * **海光信息**：一季报显示**存货显著增长**，表明新一代芯片已开始备货销售[1][5] * **寒武纪**：即将推出的**690芯片**采用全新架构，支持超节点及FP4/FP8数据格式，性能值得期待[1][5] * **盛科通信**：其**交换机芯片**已在部分大厂实现落地且进展迅速[1][5] * **华丰科技**：作为**华为AI芯片产业链中的连接器供应商**，具备较好的业绩弹性[1][5] 其他重要信息 * **行业参与者布局**：英伟达率先提出超节点理念并持续推进；谷歌推出了基于TPU v7的64卡小型集群（典型超节点应用），但其技术体系相对封闭[3] * **模式分离的行业背景**：DeepSeek推出专家模式与普通模式并非首创，这已成为大模型行业通行的做法[2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 行业核心观点：关注2026年起国产超节点液冷新增量，认为这是重要的产业趋势，将带来国内液冷增量需求 [3][5][11] - 整车板块：继续看多，认为3-4月是全年最佳做多窗口期，在“油电价差”变大的背景下，以新能源汽车出口为核心的行情或将继续演绎 [4] - 零部件及液冷板块：汽车零部件企业转型液冷赛道寻求第二增长曲线，板块从去年的“交易预期”转向今年的“交易落地”，国内外液冷或主要在下半年开始规模化出货，首次步入业绩兑现阶段 [4] - 自动驾驶板块：2026年是自动驾驶商业变革大于技术变革的一年，全面看多Robotaxi赛道 [4] 根据相关目录分别总结 本周行业专题研究：国产超节点液冷 - **核心趋势**：国产超节点是重要产业趋势，通过“服务器高密度集成+硬件级高速互联+高效液冷散热”协同设计提升单机柜算力，国内厂商从“系统架构”层面寻求突破 [11] - **液冷需求**：随着国产算力密度和功耗提升，液冷方案从可选配置升级为基础架构能力，国内AI数据中心液冷渗透率持续提升 [5][11] - **主要厂商方案概述**： - **华为Atlas 950 SuperPoD**：2026年3月发布，由8192张Ascend 950加速卡构成，共160个机柜，采用全液冷架构，机柜式CDU，分布式独立冷板，EPDM软管和浮动接头设计 [12][16][17] - **阿里磐久128超节点**：2025年9月发布，支持128-144颗GPU，支持高达350kw供电和500kw散热能力，采用冷板式液冷技术 [19] - **字节大禹超节点**：面向内部场景的定制化方案，采用整机柜冷板式液冷设计 [24] - **腾讯ETH-X超节点**：开放架构项目，支持风冷和液冷两种选项 [25] - **百度天池超节点**：2025年11月发布天池256/512超节点，采用冷板式液冷散热，集成自研CDU天玑1.0，支持水、电、网三盲插设计 [26] 本周行业重点新闻 - **产销数据**：2026年3月全国乘用车市场零售164.8万辆，同比-15.0%，环比+59.4%；累计零售422.6万辆，同比-17.4%；厂商批发237.8万辆，同比-1.6%，环比+56.6%；出口（含整车与CKD）69.5万辆，同比+74.3%，环比+25.2% [6][31] - **特斯拉FSD更新**：4月8日向HW4硬件车型推送FSD v14.3，基于MLIR框架重写AI编译器与运行环境，官方称车辆反应速度提升20% [6][31] - **政策与公司动态**： - 上海印发《2026年上海市扩消费行动方案》，持续开展汽车以旧换新活动 [32] - 奇瑞汽车启用欧洲运营中心并启动西班牙研究院 [32] - 大众汽车宣布2026年将在中国推出13款新能源车型，到2029年累计推出超30款 [33][34] - 领克发布10系列及三电技术，搭载800V/900V神盾金砖电池，支持超快充 [34] - 金杯汽车等成立机器人科技新公司 [35] - 小马智行在克罗地亚萨格勒布开启商业化Robotaxi服务 [35] 本周行业行情回顾 - **整体表现**：本周（04.07-04.10）汽车板块涨跌幅为+4.75%，沪深300指数涨跌幅为+4.41%，相对收益+0.34个百分点 [7][36][39] - **细分板块表现**： - 汽车零部件：+5.87% [7][39] - 乘用车：+2.48% [7][39] - 商用车：+3.12% [7][39] - 摩托车及其他：+4.06% [7][39] - 汽车服务：+3.13% [7][39] - 港股通汽车：+4.03% [7][39] 投资分析意见与关注公司 - **整车板块**：建议关注吉利汽车、奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车、理想汽车 [4] - **零部件及液冷板块**：建议关注腾龙股份、兴瑞科技、大元泵业、飞龙股份、川环科技 [4] - **自动驾驶（Robotaxi）赛道**：建议关注千里科技、文远知行、曹操出行、小马智行等 [4]

行业投资评级 - 行业评级：超配（维持）[5] 报告核心观点 - 国产RDMA技术实现重要突破，中科曙光发布全栈自研400G无损高速网络scaleFabric，这有望为超大规模智算集群提供高带宽、低时延、真无损、超可靠的底层基础，并助力国产超节点加速落地[1] - 2026年是国产超节点落地的关键一年，RDMA技术的突破有望增加其落地确定性，高性能国产网卡与自适应拥塞控制算法的耦合，有望增强国产AI算力芯片Scale-up层的协同效率[3] - 在生成式AI模型持续迭代、应用加速落地的背景下，推理和训练任务对算力基础设施性能要求上升，具备较强技术积累的行业头部公司有望获得确定性较高、弹性较大的增长[3] 技术突破与产品性能 - **技术突破**：中科曙光发布的scaleFabric是国内首款原生无损RDMA高速网络，在112G SerDes IP、交换芯片、网卡到交换机、驱动与管理软件等关键技术上实现自主研发[1] - **网卡性能**：scaleFabric 400网卡基于PCIe5.0接口，端口带宽达400Gbps，端到端通信时延低至0.9微秒[2] - **交换机性能**：scaleFabric 400交换机单端口带宽达800Gbps，整机交换容量可达双向64Tbps，交换时延约260纳秒[2] - **集群支持**：该网络可满足万卡级AI训练集群性能要求，单一子网互连规模是传统IB网络的2.33倍，支持最大11.4万卡集群部署[2] - **稳定性**：采用基于信用的无损流控机制，链路故障恢复时间小于1毫秒，已支撑近万卡集群持续稳定运行验证超10个月[2] 行业趋势与投资逻辑 - **技术基础重要性**：RDMA等互联技术是国产超节点重要的技术基础，其突破有望加快国产超节点的技术落地节奏[3] - **应用驱动**：生成式AI模型持续迭代，Agent等应用加速落地，推动推理和训练任务对算力基础设施性能要求上升[3] - **关注方向**：报告建议关注算力集成、AI芯片、互联技术及AIDC（智算中心）等领域的相关公司[3] 行业市场表现 - **相对表现**：计算机行业近1个月、3个月、12个月相对沪深300指数的表现分别为-5.58%、6.00%、0.59%[8] - **绝对走势**：行业近一年走势图表显示，计算机行业指数在2025年3月至2025年11月期间，从-23%波动至最高约19%，近期有所回落[7]

投资评级 - 维持“买入-B”评级 [1][7] 核心观点 - 公司受益于数据中心建设热潮拉动的交换机、AI服务器及核心路由器关键设备需求传导至上游，带动收入快速增长 [2] - 国产算力超节点形态渗透率将快速提升，国内市场高速铜连接市场放量刚刚开始，公司作为核心供应商深度受益 [3] - 公司高速线模组在手订单明确，防务领域订单复苏且新增低轨星载、低空等项目储备，增长潜力明显 [4][6] - 公司预计2025年实现归母净利润3.38-3.88亿元，同比大幅扭亏为盈，业绩拐点确立 [2] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计实现归母净利润3.38-3.88亿元，同比增加3.56-4.06亿元；扣非归母净利润3.02-3.52亿元，同比增长3.80-4.30亿元 [2] - **2025年第四季度表现**：按预告中值，25Q4实现归母净利润1.4亿元，同比增长351.6%，环比增长94.4% [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.66亿元、6.91亿元、10.57亿元，同比增长2160.8%、88.9%、52.9% [7] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为24.78亿元、40.47亿元、60.43亿元，同比增长126.9%、63.3%、49.3% [8] - **盈利能力改善**：预计2025-2027年毛利率分别为32.9%、34.5%、33.3%，净利率分别为14.8%、17.1%、17.5% [8] - **估值水平**：以2026年2月12日收盘价105.76元计算，对应2025-2027年PE分别为133.3倍、70.5倍、46.1倍 [7] 高速线模组业务 - **市场空间**：线模组平均占AI服务器价值量的3%-5%，按4%推算，2028年全球高速线模组市场规模达89亿美元，中国市场达22亿美元 [4] - **产能与扩产**：公司现有高速线模组（CableTray）产能6000套/月，拟定增新建24000套/月以及高速线缆组件（Bundle）80000套/月 [4] - **客户与订单**：CableTray新增产线主要满足W客户、C客户等智算服务器需求，预计未来峰值需求下可获取2.2万套/月订单；Bundle项目主要面向A客户通用异构服务器；客户群体覆盖中兴、浪潮、华勤、超聚变、新华三、华鲲振宇等主流AI服务器厂商 [4] - **订单情况**：截至2025年10月27日，公司高速线模组已通过认证并签约在手订单达6.2亿元 [4] - **毛利率提升**：公司已完成高速线模组产能爬坡和良率提升，56G和112G占比提升拉动了高速背板连接器平均毛利率；2025前三季度公司平均毛利率30.8%，较2024年同期提升13.87个百分点 [4] 防务与新兴领域业务 - **防务订单复苏**：截至2025年9月末，公司防务类连接产品在手订单2.31亿元，同比增长80.24%；2025上半年新增订单2.97亿元，在手订单较2024年末增长118.1% [6] - **客户覆盖**：已通过航天科工、航天科技、中国电科、中国船舶、中核集团等防务龙头企业合格供方认证 [6] - **星载领域突破**：公司开发的JHD系列高速星载连接器率先突破25G/56G，可支持卫星载荷100G链路传输，已入选星网25G以上星载高速连接器名录，辐射客户包括W客户、星际联信、航天恒星等 [6] - **低空经济布局**：公司可提供无缆化方案、配电互连、总线线缆以及光电连接器，已实现腾盾科创、傲势科技小批量供货，并开拓了小鹏汇天、览翌航空等新客户 [6] - **产能规划**：公司拟定增新增防务连接器年产能188.8万件，达到合计400万件/年 [6] 行业趋势与机遇 - **AI服务器需求导向**：英伟达GB200 NVL72的推出代表了AI服务器市场对更大规模、更高带宽通信域（HBD）的需求，随着大模型规模向万亿乃至十万亿演进，通信范围突破单一服务器物理边界 [3] - **国产超节点服务器兴起**：2025年下半年以来，华为、阿里、字节、腾讯、浪潮、新华三、沐曦、摩尔线程、海光等陆续推出超节点服务器，国产算力2026、2027年超节点形态渗透率将快速提升 [3] - **铜缆互联方案优势**：国产算力在满足超节点规模和互联距离前提下优先选用成本更低、能效更优、可靠性更高的铜缆互联方案 [3] - **华为昇腾互联带宽提升**：华为昇腾910C/950/960/970系列互联带宽分别为784GB/s、2TB/s、2.2TB/s、4TB/s，超节点带宽倍增趋势需要铜连接模组快速迭代和产能提升 [3]

字节AI投资计划与国产算力发展 - 字节跳动初步计划在2026年向AI领域投入1600亿元，其中AI芯片预算为850亿元[1] - 结合市场传言字节与华为的百亿级框架采购协议，行业需求端再次得到提振[1] - 机构重申预判2026年是国产超节点起量元年，为提升资本效率及补齐单卡性能差距，超节点发展势在必行[1] 超节点带来的产业机遇 - 市场担忧H200进入会挤占国产算力，但H200更聚焦训练，国内推理可依靠超节点提升效率[1] - 超节点的核心增量环节在于Scale up，其分为三大环节：铜连接、交换机、Scale-up交换芯片[1][2] - 铜连接与交换机赛道格局更为清晰，龙头效应显著[1] 铜连接环节 - 代表厂商为科创100指数成分股华丰科技[1] - 随着AI芯片从910C向950转变，卡间互联速率和连接器通道数均成倍提升[1] - 950高速线模组价值量或完成翻倍，目前测试进程顺利，后续下单或持续落地[1] 交换机环节 - 国内交换机厂商在2025年受益于国内AI建设，收入增速迎来拐点[2] - 当前收入增长主要体现在Scale out（数据中心交换机），而超节点内部新增的Switch tray是新的交换形式，为新增市场空间[2] - 该部分将为国内龙头厂商带来收入增长机遇，机构看好2026年头部厂商规模效应持续，业绩持续兑现[2] - 建议关注国产超节点交换机代工环节[2] Scale-up交换芯片环节 - 代表厂商包括博通、盛科、中兴微[2] - Scale up所用交换芯片配比不低于scale out，对交换芯片厂商是确定性拉动[2] - 博通已有51.2T TH5 Ultra或25.6T TH4 Ultra芯片可供CSP厂商使用[2] - 国产厂商大容量交换芯片研发迭代正加速，有望深度参与国内互联网超节点建设[2] 科创板100指数市场表现 - 截至2025年12月29日10:56，上证科创板100指数(000698)强势上涨1.01%[3] - 成分股源杰科技上涨8.85%，华丰科技上涨8.60%，云天励飞上涨5.30%，思瑞浦、绿的谐波等个股跟涨[3] - 科创100ETF基金(588220)上涨0.80%，冲击7连涨，最新价报1.38元[3] - 科创100ETF基金近8天获得连续资金净流入，最高单日获得6.10亿元净流入，合计“吸金”17.15亿元，日均净流入达2.14亿元[3] 科创100ETF基金与指数构成 - 科创100ETF基金（588220）紧密跟踪上证科创板100指数（000698.SH）[4] - 该指数选取科创板中市值中等且流动性较好的100只证券作为样本[4] - 指数前三大行业占比分别为：电子36.79%、生物医药15.98%、电力设备14.54%[4] - 成分股概念覆盖包括半导体（含量达31.18%）、人工智能（含量达19.52%）、共封装光学(CPO)（含量达7.26%）等[4] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比26.72%，包括华虹公司、东芯股份、百济神州、源杰科技等[4]

报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于新材料、光通信、传感器及光伏等行业的动态与投资机会，重点包括政策驱动下的风电材料需求、六氟磷酸锂价格反弹、北美光通信需求强劲、国产超节点技术突破以及光伏产业链价格分化 [5][6][7][8][10][15] 市场走势 - 2025年11月13日国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘4,000.14点，跌幅0.07%，深证成指收盘13,240.62点，跌幅0.36%，创业板指收盘3,122.03点，跌幅0.39%，科创50指数跌幅最大为0.58% [4] 化学原料行业 - 新材料板块本周上涨，新材料指数涨幅1.11%，跑赢创业板指0.46个百分点，细分板块中电池化学品表现最佳，上涨8.24%，合成生物指数上涨3.07%，可降解塑料上涨3.46%，而半导体材料下跌4.58%，电子化学品下跌2.53% [6] - 关键原材料价格周环比变化显示，氨基酸中缬氨酸价格上涨1.21%至12550元/吨，精氨酸价格下跌0.69%至21500元/吨，可降解材料中PBS价格下跌1.69%至17500元/吨，PBAT价格下跌0.51%至9800元/吨，工业气体及湿电子化学品价格保持稳定，芳纶价格周环比大幅下降13.44%至8.18万元/吨 [6] - 国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，强调风电等可再生能源是未来发展重点，目标2030年中国风电累计装机容量达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年达到50亿千瓦，风电上游材料迎来发展机遇 [6] - 六氟磷酸锂价格强势反弹，从2022年2月历史高点59万元/吨持续回落至2025年7月跌破5万元/吨后，截至2025年11月7日已拉升至12.15万元/吨，受益于下游新能源汽车与储能需求爆发及行业供应紧张 [7] 通信行业 - 北美光通信厂商财报表现积极，Coherent公司2026财年第一财季营收15.8亿美元，同比增长17%，数据中心业务环比增长4%，同比增长23%，预计下季度增速加速至10%，Lumentum公司第一财季营收5.3亿美元，同比增长58%，环比增长11%，预计下季度营收环比增速约20% [8][9] - 高速光模块需求强劲，800G与1.6T产品需求爆发，光芯片供不应求成为供应瓶颈，Lumentum预计2026年起全面调涨价格，1.6T产品2026年中期或实现放量，单季营收上看2.5亿美元 [8] - 中科曙光发布ScaleX640国产最高密度超节点，采用“一拖二”高密架构，单机柜支持640卡互连，双机柜可组成1280卡千卡超节点，采用浸没相变液冷技术，PUE低至1.04，模型训练与推理性能提升30%-40% [10] - 超节点设计推动“三总线”（通信总线、电源总线、液冷总线）创新，正交背板架构成为主流，高速背板连接器、高密度PSU、液冷组件等产业链受益 [10] - 通信板块本周市场表现，申万通信指数上涨0.92%，光模块板块涨幅最高达4.37%，卫星通信板块上涨3.16%，运营商板块上涨1.50% [10] 汉威科技公司 - 汉威科技2025年前三季度业绩稳中向好，实现营收17.02亿元，同比增长8.44%，归母净利润8484.30万元，同比增长6.33%，扣非净利润3822.70万元，同比增长56.27%，第三季度营收5.25亿元，同比增长15.20% [13] - 公司毛利率与净利率提升，前三季度毛利率31.08%，同比提升1.33个百分点，净利率4.99%，同比提升0.78个百分点，经营效率优化 [13] - 传感器业务多维度布局人形机器人领域，产品覆盖“触觉-平衡-力控-嗅觉”多维矩阵，IMU惯性传感器满足技术要求并开展合作，柔性电子皮肤和触觉传感器已小批量供货，参与制定国内柔性电子行业标准 [13] - 研发投入持续加码，2025年前三季度研发投入1.62亿元，同比增长5.70%，技术成果涵盖双光源双光路红外气体探测器等，MEMS超声波燃气流量计模组进入市场推广 [13] 光伏行业 - 光伏产业链价格出现分化，多晶硅价格持平，致密料均价52.0元/kg，颗粒硅均价50.0元/kg，硅片价格下降，130um的182-183.75mm N型硅片均价1.30元/片，周环比下降3.7%，210mm N型硅片均价1.63元/片，周环比下降3.0% [15] - 电池片价格结构性下降，182-183.75mm N型电池片均价0.300元/W，周环比下降1.6%，210mm N型电池片价格持平为0.30元/W，组件价格保持稳定，182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，光伏玻璃中2.0mm镀膜价格下降3.85%至12.5元/㎡ [15][18] - 需求疲软导致硅片价格下降，硅片排产预计低于原计划，组件企业11月排产预计环比下降约3%，北方集中式项目近尾声，国内需求走弱，海外需求相对强劲 [15][16]

行业趋势与核心观点 - 2025年是国产超节点爆发元年，浪潮、中兴、华为、阿里、中科曙光等厂商纷纷加入计算集群建设，将算力集成规模推向新高度，并在算力密度、生态兼容方面取得突破 [2] - 国产超节点经过三次重要跃迁，接连攻克了国产算力系统性能、生态等壁垒，在综合性能指标评测中具备了领先NVL72的核心优势 [3] - 尽管国产厂商在单卡算力上与英伟达存在差距，但通过计算集群的工程化实现了系统性赶超，目前已在性能、生态、可靠性方面冲破壁垒 [3] 主要厂商产品进展 - 华为昇腾率先构建业界最大规模高速总线互联超节点昇腾384，单机柜32卡，共12个机柜，打破AI算力互联瓶颈 [2] - 阿里磐久AL128超节点刷新单柜支持128张加速卡的纪录，算力集成度达到昇腾384的4倍，其自研通义千问模型基于该节点可实现训练端到端加速比3倍提升 [2] - 中科曙光scaleX640超节点是世界首个单机柜级640卡超节点，算力集成度达到昇腾384的20倍，基于AI计算开放架构设计，可兼容主流智算生态 [2] 技术突破与性能优势 - 曙光scaleX640在冷却技术、供电方案、硬件架构、算力集成度、功率密度等方面相较NVL72均已实现反超 [3] - scaleX640采用自研浸没式相变液冷方案，将PUE指标降至1.04最低值，可为千卡级计算单元提供1.72MW的超级散热能力 [3] - scaleX640已通过30天以上长稳运行可靠性测试验证，保障十万卡级超大规模集群扩展部署 [3]

核心观点 - 报告持续看好AI算力板块，特别是海外光模块和国产算力超节点，认为中美贸易摩擦升级带来的市场非理性调整是加仓机会 [4][5] - OpenAI与芯片巨头的大额资本开支协议显著提升光模块需求预期，1.6T光模块将步入放量 [5] - 国产AI超节点技术取得突破，2026年有望成为国产超节点服务器放量元年 [5][6] - 光伏产业链各环节价格本周保持稳定，多晶硅致密料均价为51.0元/kg，颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周上涨2.0% [7][8] 市场走势 - 国内市场主要指数普遍上涨，上证指数收盘3,912.21点，上涨1.22%，深证成指收盘13,118.75点，上涨1.73% [4] - 创业板指表现突出，收盘3,025.87点，上涨2.36%，中小板指收盘8,106.60点，上涨1.77% [4] - 沪深300指数收盘4,606.29点，上涨1.48%，科创50指数收盘1,430.00点，上涨1.40% [4] 通信行业观点 - 中美贸易摩擦升级，美国总统特朗普表示将从11月1日起对中方征收100%关税，并对所有关键软件实施出口管制 [5] - 尽管贸易摩擦或冲击市场风险偏好，但AI算力板块尤其是国产算力后市仍被看好，因已对中美资源筹码有客观认知，且美国AI大基建仍需中国产业链支持 [5] - 光模块等行业已对关税冲击做了产能转移等兜底措施，市场若出现非理性调整是底部加仓机会 [5] - OpenAI与英伟达达成战略合作，将部署至少10GW英伟达GPU，英伟达最高投资额达1000亿美元 [5] - OpenAI与AMD达成协议，将在未来数年部署高达6GW AMD GPU，首批1GW于2026年投入使用，AMD向OpenAI发行最高1.6亿认股权证 [5] - 根据协议，OpenAI可能需要高达8800亿美元的资本开支，其中至少一半超出市场预期 [5] - 随着GB300和TPUv7部署，1.6T光模块将正式步入放量，Meta、谷歌超节点应用光模块配比显著提升 [5] - 展望2027年，由于Rubin CPX出货，每个compute tray将部署8个CX9，对应8个1.6T光模块，光模块主流企业继续保持高增确定性较高 [5] - Oracle、CoreWeave、Applied Digital、AMD等"新面孔"放量给光模块新玩家带来重要窗口期 [5] - 华为公布昇腾AI芯片Roadmap，昇腾950系列互联带宽达2TB/s，采用无背板正交架构铜连接+超千卡光连接方式 [5] - 阿里宣布下一代AI基础设施升级，磐久128超节点服务器集成自研CIPU2.0和EIC/MOC高性能网卡，可实现Pb/s级别Scaleup带宽和百ns低延迟 [5] - 中国移动提出的超节点智算应用"北京方案"发布，支持多达1024个芯片的TB/s带宽 [5][6] - 国产超节点发展表明在AI芯片、存储芯片、铜连接等多个层面实现突破，自主可控版"NVLINK"已经成型 [6] - 沐曦、摩尔线程、昆仑芯、寒武纪等作为国产超节点组织首批成员率先受益 [6] - 超节点服务器单卡价值显著提升、份额头部集中，超节点以太网Switch、PCIE Switch是国产替代重点受益标的 [6] - 建议关注光模块领域的中际旭创、新易盛、天孚通信等公司 [7] - 建议关注超节点服务器领域的紫光股份、中兴通讯、华勤技术等公司 [7] - 建议关注铜连接领域的沃尔核材、华丰科技、立讯精密等公司 [7] - 建议关注超节点交换领域的盛科通信、澜起科技 [7] 光伏行业观点 - 本周多晶硅致密料均价为51.0元/kg，与上周持平，颗粒硅均价为50.0元/kg，较上周上涨2.0% [7] - 10月国内多晶硅产量预计在13万吨左右，环比增幅收窄，预期10月份维持小幅累库 [7] - 130um的182-183.75mm N型硅片均价1.35元/片，130um的210mm型硅片均价1.70元/片，均与上周持平 [7] - 10月硅片排产有提升预期，但终端需求不及预期，电池和组件企业更倾向于消耗原有库存 [7] - 182-183.75mm N型电池片均价为0.32元/W，210mm N型电池片价格为0.31元/W，均与上周持平 [8] - 10月电池片排产预计环比小幅下降，企业通过控制产量应对高库存和市场压力 [8] - 182*182-210mm TOPCon双玻组件价格0.693元/W，210mm N型 HJT组件价格为0.830元/W，均与上周持平 [8] - 182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价10.9%，分布式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价8.6% [8] - 10月国内组件排产预计43GW，环比下降约5%，组件厂报价上涨但下游接受程度较低 [8] - 3.2mm镀膜光伏玻璃价格为20元/㎡，2.0mm镀膜光伏玻璃价格为13.0元/㎡，均与上周持平 [8] - 重点推荐BC新技术方向的爱旭股份、隆基绿能，供给侧方向的大全能源、福莱特等公司 [8] - 建议积极关注协鑫科技、通威股份、信义光能等公司 [8]

市场总览 - 2025年8月25日全A总成交额为31769亿元[1][4] - 南下资金净流出13.76亿港元[1][4] - 上证指数上涨1.51% 沪深300上涨2.08% 科创50上涨3.2% 中证1000上涨1.56% 创业板指上涨3% 恒生指数上涨1.94%[3][4] 行业表现 - 当日表现最佳行业：通信(+4.85%) 有色金属(+4.63%) 房地产(+3.32%) 综合(+3.31%) 钢铁(+2.74%)[3][4] - 当日表现最弱行业：美容护理(+0.01%) 纺织服饰(+0.17%) 石油石化(+0.39%) 轻工制造(+0.55%) 汽车(+0.71%)[3][4] 华勤技术公司研究 - 国产超节点发展加速 RACK渗透率有望快速提升[5] - 公司构建全栈式AI产品解决方案 在腾讯等互联网公司优势卡位[5] - 深度布局服务器交换机等产品线 推出AI RACK整机柜方案[5] - 预计2025-2027年营业收入分别为1407.22/1766.90/2228.49亿元 增长率28.07%/25.56%/26.12%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.31/54.57/71.36亿元 增长率37.76%/35.36%/30.77%[5] - 预计2025-2027年每股盈利分别为3.97/5.37/7.02元[5] - 当前PE估值分别为23.99/17.73/13.55倍[5] - 主要催化剂为超节点项目招标[5]