大宗商品研究所 黑色金属研发报告 银河投研黑色与有色 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 黑色金属早报 2025 年 07 月 18 日 公众号二维码 交易策略 【交易策略】 1.单边：钢材维持高位震荡走势。 2.套利：建议逢低介入 10-1 正套。 黑色金属每日早盘观察 钢材 【相关资讯】 1.中共住房和城乡建设部党组召开理论学习中心组学习（扩大）会议强调，要把城市更 新摆在更加突出位置，统筹实施好一系列民生工程、安全工程、发展工程。加快构建 房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造。 2.2025 年 1 至 5 月，河北省钢铁行业生铁、粗钢产量分别为 8459.12 万吨、9282.69 万 吨，分别同比降低 2.3%和 1.3%；钢铁行业利润总额 96.30 亿元，高于 2024 年全年。 现货价格：网价上海地区螺纹 3220 元（+20），北京地区 3170（-），上海地区热卷 3320 元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国零售销售反弹缓解消费者支出回落担忧，中共住建部强调构建房地产发展新模式，推进城市更新等工程；各品种市场表现不一，钢材市场供需双弱但短期钢价震荡偏强，股指中长期A股投资性价高，集运欧线关注8月船司运价公布情况，各品种受宏观、供需、政策等多因素影响[1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 重点品种 - 钢材：供应端压力体现但库存去化，出口有影响但钢坯出口强，市场供需矛盾不大，短期钢价震荡偏强运行[2] - 股指：美国三大指数上涨，A股市场成交额1.56万亿元，中长期A股投资性价高，中证500和中证1000成长性高，上证50和沪深300有防御价值[3] - 集运：EC震荡，10合约下跌，欧线运价未随美线普降，关注8月船司运价公布情况[4] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 当地时间7月17日，美国国会众议院通过《天才法案》，将提交特朗普签署[6] 国内新闻 - 7月16 - 17日国务院国资委举办央企负责人研讨班，央企1 - 6月增加值5.2万亿元，要向“智慧型增长”转变[7] 行业新闻 - “十四五”时期国家知识产权局推动专利转化，企业发明专利产业化率从2020年的44.9%提升至2024年的53.3%[8] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等多数品种上涨，伦敦金现、纯苯等少数品种下跌[1][9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数和上一交易日股指上涨，中长期A股投资性价高，不同指数有不同价值[3][11] - 国债：小幅上涨，资金面稳定，外部环境复杂，期债价格有支撑但波动可能加大[12] 能化 - 原油：SC夜盘上涨，美国成品油需求略降，库存有变化，欧佩克预测全球经济下半年好转，关注OPEC增产情况[13] - 甲醇：下跌0.13%，装置开工负荷有变化，库存上升，短期偏多[14][15] - 聚烯烃：弱势整理，消费淡季，价格跟随成本和情绪，关注供需修复[16] - 玻璃纯碱：玻璃期货反弹，库存下降；纯碱期货小幅反弹，库存下降，关注去库进程和供需平衡[17] 金属 - 贵金属：金银震荡，美国经济数据影响降息预期，警惕关税威胁，金银或延续偏强表现[18] - 铜：夜盘收涨，需求稳定向好但多空交织，关注关税等因素[19] - 锌：夜盘收涨，精矿供应预期改善，关注相关因素变化[20][21] - 碳酸锂：供应、需求、库存有变化，市场情绪回暖，价格偏震荡[22] 黑色 - 铁矿石：需求有支撑，发运有变化，关注钢厂生产进度，短期震荡偏强[23] - 钢材：供应压力体现，库存去化，出口有支撑，短期钢价震荡偏强[2][24] - 焦煤焦炭：产量回升，关注政策表述，需求有支撑，关注产量和政策[25] 农产品 - 豆菜粕：夜盘偏强震荡，贸易协议提振美豆出口预期，连粕受进口成本支撑[26][27] - 油脂：夜盘偏强运行，印度进口量变化，棕榈油价格有支撑，油脂维持震荡[28] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡，10合约下跌，关注8月船司运价公布情况[4][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月14 - 15日中央城市工作会议召开，总结城市发展成就，分析形势，明确总体要求、原则和任务，强调城市更新重要性，要加快构建房地产新模式，推进城中村和危旧房改造，发展现代化城市群和都市圈，以县城为城镇化重要载体 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 时隔十年再度召开城市工作会议 - 2015年后时隔十年再次召开中央城市工作会议，2025年是“十五五”规划开局之年，为城市发展定基调 [8][11] - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市从大规模增量扩张转向存量提质增效阶段，2024年常住人口城镇化率达67%，城镇常住人口9.44亿，城市数量694个 [8] - 2015年目标是建设和谐宜居等现代化城市，本次提出建设创新等现代化人民城市，明确“一个优化、六个建设”重点任务 [11][12] 城市更新重要性再升级 - 本次会议强调以城市更新为核心抓手，重要性提升，5月中办国办发文提出八项任务，多部委发声支持 [2][13] - 中央财政按区域对城市给予定额补助，2025年北京等20个城市入选；12个省设专项资金，发行近1000亿元专项债券，28个城市设城市更新基金，规模4550亿元 [16][17] - 2024年实施城市更新项目6万余个，投资约2.9万亿元，部分城市和省份有相关举措，成效逐步显露 [17] 加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造 - 多次会议提及构建房地产发展新模式，本次会议继续提及且涉及城市更新 [3][18] - 2024年住建部宣布新增100万套改造，本次强调“稳步推进”，预计房票安置等配套政策完善 [20] 发展现代化城市群和都市圈，县城为城镇化建设的重要载体 - 2015年强调城市群重要性，十四五规划19个国家级城市群，已批复17个国家级都市圈 [24] - 县城是城镇体系重要组成部分，本次会议强调发展现代化城市群和都市圈，分类推进以县城为重要载体的城镇化建设，推动“大中小城市 + 县城”协调发展 [25]

地产发展新模式 - 住建部强调城市更新重要性，统筹民生工程、安全工程、发展工程，加快构建房地产发展新模式，推进城中村和危旧房改造 [1] - 推动新型城市基础设施建设，加快老旧管线改造升级，推进城市基础设施生命线安全工程建设，统筹城市防洪体系和内涝治理 [1] - 焦煤夜盘收涨3.88%，焦炭涨2.20%，铁矿石涨1.98%，玻璃、热卷等黑色系商品普遍上涨 [1] 美国经济数据 - 美国零售销售在各领域全面反弹，13个零售类别中有10个实现增长，主要受汽车销售带动 [1] - 美国人对经济和自身财务状况信心有所回升，尽管此前因关税威胁加剧生活成本压力而持悲观态度 [1] - 美国国会众议院通过《天才法案》，旨在对加密货币监管进行重大立法改革，预计将由总统签署成为法律 [5] 钢材市场 - 钢厂盈利率持平，铁水仍处高位缓慢回落，钢材供应端压力逐步体现，但库存延续去化 [2][21] - 钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲，整体供需矛盾暂不大 [2][21] - 宏观预期较强带动黑色商品多数上涨，煤焦矿等原料成本不断抬升，短期钢价延续震荡偏强运行 [2][21] 股指市场 - 美国三大指数上涨，国防军工板块领涨，银行板块领跌，市场成交额1.56万亿元 [3][8] - 2025年以来高息低波的银行板块表现优异，成为无风险利率较低环境中的资金配置选择 [3][8] - A股中长期投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持成长性高，上证50和沪深300更具防御价值 [3][8] 集运市场 - 集运欧线10合约收于1581.3点，下跌4.28%，至鹿特丹大柜报价3000美元 [4][25] - 6月下旬以来欧线运价未跟随美线普遍下降，市场博弈欧线旺季空间 [4][25] - 后续运价上方空间可能集中在8月运价落地情况，关注船司运价公布 [4][25] 央企发展 - 1至6月央企实现增加值5.2万亿元，经济运行总体平稳 [6] - 央企高质量发展要注重经营效益、增长潜力和发展价值提升 [6] - 加快实现从"汗水型增长"向"智慧型增长"转变 [6] 原油市场 - SC夜盘上涨2.04%，美国原油库存总量下降416万桶，商业原油库存下降386万桶 [10] - 美国汽油库存增长340万桶，馏分油库存增长417万桶 [10] - 欧佩克预测全球经济将在下半年好转，巴西、中国和印度超过预期 [10] 贵金属市场 - 金银延续震荡，美国零售销售月率增长0.6%，远超预期的0.1% [15] - 美国6月CPI同比升至2.7%，为年内最大增幅，短期降息预期进一步降温 [15] - 中国央行持续增持黄金，长期驱动仍提供支撑，但价位较高上行迟疑 [15] 铁矿石市场 - 原料端需求表现较强韧性，铁水产量处于回落状态但空间有限 [20] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [20] - 中期供需失衡压力较大，下半年发运量预计增长较快 [20] 农产品市场 - 美豆与印尼达成贸易协议，大豆关税从32%降至19%，提振美豆出口需求预期 [23] - 印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，植物油进口总量增长30.6% [24] - 在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，油脂基本面变动有限 [24]

住房和城乡建设部：要把城市更新摆在更加突出位置 统筹实施好一系列民生工程、安全工程、发展工 程 会议强调，要更加注重治理投入，下好"绣花"功夫，推进城市治理体系和治理能力现代化。推动治理重 心和配套资源向基层下沉，运用"吹哨报到"、"接诉即办"等机制，快速响应、高效解决群众急难愁盼问 题。推进城市智慧高效治理，大力推进政务服务"一网通办"、城市运行"一网统管"、公共服务"一网通 享"，让城市运行更高效、群众生活更便捷。 (中国建设报) 智通财经7月17日电，中共住房和城乡建设部党组召开理论学习中心组学习（扩大）会议，传达学习中 央城市工作会议精神。会议强调，要把城市更新摆在更加突出位置，统筹实施好一系列民生工程、安全 工程、发展工程。加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造。建设完整社区，更好关 心呵护"一老一小"。推动新型城市基础设施建设，加快老旧管线改造升级。推进城市基础设施生命线安 全工程建设，统筹城市防洪体系和内涝治理。持续推进生活垃圾分类。完善历史文化保护传承体系，完 善城市风貌管理制度，加强建筑设计管理，充分体现文脉赓续，塑造具有中华美学和时代风尚的城市特 色风貌。 ...

记者丨 周潇枭 编辑丨张星 今年是"十四五"（2021-2025年）规划的收官之年，也是谋划"十五五"（2026-2030年）时期经 济社会发展的重要时点。 "十四五"时期的前四年，我国经济平均增速为5.5%。今年上半年我国经济增长5.3%，为全年 实现5%左右的增长目标打下良好基础。这五年里，我国经济实力显著增强，经济总量连续跨 越110万亿元、120万亿元、130万亿元，今年预计能达到140万亿元左右。 与此同时，"十四五"时期，我国的自主创新能力不断增强，新能源、生物医药、人工智能等新 兴产业获得长足的进步；民生福祉持续改善，教育、社保、医疗等服务保障水平不断提升；重 点领域改革取得积极进展，包括推出民营经济促进法、持续缩减外资准入负面清单、加快建设 全国统一大市场等。 展望"十五五"时期，我国超大规模市场和完备产业链体系，是支持中国经济持续增长的重要支 撑。不过，当前我国物价持续低位运行、房地产市场仍在深度调整、居民消费意愿不强、企业 存在"增收不增利"的现象、外部环境的不确定性仍大——面对这些堵点、卡点、风险点，要推 动经济平稳运行，需要宏观政策加以支持，也需要深化重点领域改革。 "十五五"时期应该 ...

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道今年是"十四五"（2021-2025年）规划的收官之年，也是谋划"十五 五"（2026-2030年）时期经济社会发展的重要时点。 尹艳林："十四五"规划，与以往的五年规划不同，没有提出明确而具体的经济增长目标，只是要求"保 持在合理区间、各年度视情提出"。 这5年，国际环境异常复杂，百年变局深入发展，世界经济增长放缓，国际地缘政治斗争激烈，军事冲 突此起彼伏，俄乌冲突延续，全球又遭遇了百年疫情冲击，国内需求不足压力加大。在此背景下，2021 年至2025年提出的经济增长预期目标分别是6%以上、5.5%左右、5%左右、5%左右、5%左右。国家统 计局数据显示，2021年至2024年GDP实际增速分别是8.4%、3%、5.2%、5%，经济规模先后跨上110万 亿元、120万亿元、130万亿元三个台阶。今年上半年经济增长5.3%，如果稳增长的政策持续发力， 2025年增长5%左右的目标应该没有太大问题，经济总量有望跨上140万亿元的台阶。 "十四五"时期的前四年，我国经济平均增速为5.5%。今年上半年我国经济增长5.3%，为全年实现5%左 右的增长目标打下良好基础。这五年里，我国 ...

报告核心观点 - 时隔十年中央城市工作会议再度召开，明确我国城镇化进入稳定发展期，城市工作或转向存量提质增效，关注城市更新、规划、房地产新模式及相关产业链机会 [1][6][8] 会议定调与政策导向 - 会议指出我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效，更强调存量工作 [1][2][6] - 提出城市发展理念、方式、动力、重心、方法五个“转变”，关注城市发展模式及地方财政结构优化 [2] 城市更新相关 - 城市更新表述从“大力实施”“持续推进”“加力实施”变为“高质量开展”，或非“大拆大建”，强调功能完善和品质提升 [1][7] - 城中村和危旧房改造表述从“加力实施”“有力有序推进”变为“稳步推进”，结合老旧管线改造，关注更新工作落地 [7] 城市规划与房地产 - 提出人口、产业、城镇、交通一体规划，优化城市空间结构，关注城市规划及土地供给品质优化 [1][7][9] - “加快构建房地产发展新模式”表述与过往一致，相关基础性制度建设或持续推进 [1][7][9] 产业链机会 - 关注公共服务、环境治理、灾害防治、城市风貌保护、城市治理等产业链机会 [1][7][9] 行业规模 - 行业股票家数 256 只，占比 5.0%；总市值 2792.0 十亿元，占比 3.1%；流通市值 2643.8 十亿元，占比 3.2% [3] 行业指数表现 - 绝对表现 1 个月 3.2%、6 个月 5.8%、12 个月 35.2%；相对表现 1 个月 -0.9%、6 个月 -0.1%、12 个月 19.6% [5] 配置建议 - 关注拥有存量资产运营能力的【华润置地】【招商蛇口】【中国海外发展】等 [9] - 关注具备公建及城市服务能力的物业标的【华润万象生活】【招商积余】【保利物业】【万物云】等 [9] - 关注规划设计相关标的 [9] - 城市更新方向关注检验检测、装饰装修、建筑施工及管线改造升级等相关建材标的 [9] - 关注公共服务、环境治理等领域相关产业链标的 [10]

中央城市工作会议核心观点 - 会议指明城市高质量发展方向，城市发展进入新阶段，重点任务包括城市更新、房地产新模式构建、城中村和危旧房改造等 [1] - 城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效为主，存量成为主要方向 [2] - 会议提出以城市更新为重要抓手，推动结构优化、动能转换、品质提升等，走中国特色城市现代化新路 [2] 城市更新战略意义 - 城市更新重要性显著提升，将成为稳投资、扩内需的重要工具，未来配套政策有望加速落地 [3] - 城市更新通过盘活存量空间（如低效用地整合、业态更新）释放增量价值，同时补齐安全与公共设施短板 [3] - 城市更新将刺激房地产需求端，通过货币化安置直接增加购房需求，并优化供给端空间利用效率 [4] 房地产发展新模式 - 房地产内涵式发展强调"双轨制"供给结构：严控增量、优化存量商品房，扩大保障房供给 [4] - 行业从规模扩张转向品质竞争，头部房企加速布局绿色科技，"好房子"成为高质量发展方向 [5] - 预售资金监管优化等举措旨在降低交付风险，推动销售制度改革 [5] 城市治理与产业联动 - 会议提出培育创新生态、发展新质生产力，城市需发挥国内国际双循环枢纽作用 [5][6] - 统筹人口、产业、交通等要素，强化城市经济功能以支撑双循环体系 [6] - 城市产业结构优化与经济实力增强是房价长期稳定的基础，短期更新改造有望带动市场温和复苏 [6]

中央城市工作会议核心观点 - 会议规格极高且时间点选择在年中而非年末与中央经济工作会议套开，反映城市工作顶层设计的迫切性和"十五五"规划中的中心地位 [1] - 首次专门提及房地产并提出"房地产发展新模式"，标志着政策方向重大调整 [1] - 明确城市发展进入新阶段：从"快速增长期"转向"稳定发展期"，从"大规模增量扩张"到"存量提质增效" [4] 会议背景与动因 - 城镇化进入稳定发展期，传统动能（人口红利、房地产与基建缺口、国际循环）消失，需转换发展模式与治理机制 [2] - 国际环境变化倒逼内需重要性提升，AI/机器人等新质生产力成长推动治理体系精细化 [2] - 对十年城镇化实践经验的总结升华，旨在构建本土化城市发展理论体系 [2] 城市发展新逻辑 - 目标体系升级为"六位一体"（创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧），首次纳入创新/美丽/文明三大维度 [5][6] - 发展主线转向"内涵式发展"，以城市更新为抓手，摒弃建成区扩张和投资拉动模式 [3] - 首次严格限制超高层建筑，强调房屋安全保障，体现存量时代特征 [6] 政策突破与战略意义 - 首次将人民城市理念全面融入城市工作，重塑人与城市关系 [3] - 提出7大重点任务：优化城市体系、建设创新/宜居/美丽/韧性/文明/智慧城市 [5] - 为房地产发展新模式提供理念指引和路径破题，解决"房地产-财政-基建"循环破裂问题 [3][6]