文章核心观点 - 多家华尔街机构分析师认为，比特币在经历大规模恐慌性抛售和去杠杆后，可能正接近短期底部，为反弹奠定基础 [1][7][13] - 比特币价格的短期反弹概率上升，但中长期趋势性上行需要增量资金（如现货ETF持续净流入）和更广泛的需求参与来验证，过程更可能是“磨底-震荡修复-再上行”，而非立即V形反转 [12][13][14][15] 市场现状与价格表现 - 比特币价格继续徘徊在69,000美元附近，自10月创下的略高于126,000美元历史高点以来已下跌约45% [1][3] - 上周抛售加剧，比特币跌破61,000美元，录得自2022年11月以来最糟糕的单日跌幅 [3] - 以太坊价格下滑至接近2,000美元，使其年初至今的跌幅扩大至约30% [6] 机构观点：抛售接近尾声，处于筑底阶段 - Compass Point分析师认为，加密货币市场在上周出现创纪录的恐慌性大规模抛售后，当前正处于筑底阶段，这类抛售通常发生在一轮大幅下跌行情的最后出清阶段 [2] - Cantor Fitzgerald认为，近期的市场抛售压力与投机、杠杆头寸出清，可能为短期触底式修复反弹甚至未来更具建设性的新一轮反弹轨迹奠定重要基础 [1][7] - Bernstein分析师团队表示，“比特币的看空情形现在处于其历史上最弱的阶段”，当前价格走势是一场短暂的信心危机，并给出年底前达到150,000美元的超级牛市目标价 [6] - Cantor Fitzgerald指出，创纪录的成交量以及全球最大规模比特币ETF IBIT的显著资金流出，是恐慌性抛售及杠杆头寸撤离的证据，市场可能已清洗掉大多数较弱的持仓者，当前走势更像一轮“洗盘” [8] 资金与持仓动态：“比特币鲸鱼”逢低买入 - 所谓的“比特币鲸鱼”（持有超过1000枚比特币的钱包）在过去一周累计增持了约53,000枚比特币，这是自11月以来最大规模的一轮买入，这些钱包在此期间增持了价值逾40亿美元的比特币 [10] - 这类买入在价格大幅回撤后帮助稳定了价格，但更广泛的趋势仍指向谨慎，自12月中旬以来，已有超过170,000枚（价值约110亿美元）比特币从这些钱包流出 [11] - 许多通过新近推出的ETF买入比特币的投资者目前处于亏损状态，不太愿意激进加仓，而将比特币作为储备资产的上市公司也在自身股价承压之际放缓了买入步伐 [12] 反弹的潜在驱动与挑战 - 宏观与流动性背景可能提供支撑，货币环境趋松（如美联储降息）被视为对比特币有利，短期内若干流动性利好因素已在形成，包括量化紧缩结束、美联储资产负债表扩张等 [8][9] - 决定“新一轮反弹趋势”能否成立的关键是需求侧与流动性侧能否接力，需要边际流动性改善、现货/ETF资金重新转为净流入、风险偏好回升 [13][14] - 验证中期趋势的信号包括：鲸鱼增持从“一次性护盘”变为“连续、稳定的净增持”；ETF/机构资金从“观望/净流出”转为“持续净流入”；价格在关键支撑位上方形成更高的低点与更低的波动率 [15] - 若缺少新的大规模增量需求，“比特币鲸鱼”的买入行为更像“损害控制”而非“比特币多头信念回归”，单靠自身很少能够产生持久动能 [2][10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市风险偏好谨慎乐观，IF、IH、IC、IM日内偏强，中期震荡，以震荡整理为主 [1][5] - 昨日各股指均震荡上涨，沪深京三市成交额22702亿元，较上日放量1067亿元 [5] - 白银止跌反弹使市场情绪回暖，股指运行逻辑回归自身基本面，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势保持不变，构成股指中长期上行的核心逻辑 [5] - 短期内宏观经济指标有所走弱，“弱现实”压力上升，加上临近长假资金面趋向谨慎，预计股指上行动能有所不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - IH2603短期震荡，中期震荡，日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是股市风险偏好谨慎乐观 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑为昨日各股指震荡上涨，沪深京三市成交额22702亿元较上日放量1067亿元，白银止跌反弹使市场情绪回暖，股指运行逻辑回归自身基本面，政策面利好预期和增量资金净流入构成中长期上行核心逻辑，但短期内宏观经济指标走弱、临近长假资金面谨慎使股指上行动能不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股市风险偏好谨慎乐观，股指以震荡整理为主 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2603短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是股市风险偏好谨慎乐观 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 昨日各股指均震荡整理，沪深京三市成交额25033亿元，较上日缩量624亿元 [5] - 中长期来看，政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势保持不变，股指中长期上行逻辑较可靠 [5] - 短期来看，宏观经济指标走弱，“弱现实”压力显现，资金面止盈离场意愿上升，股市成交量能缩量 [5] - 随着大宗商品市场情绪修复，股市风险偏好回归自身基本面逻辑，后续关注政策利好落地节奏以及资金面流向等情况 [5]

市场情绪与短期压力 - 1月30日情绪指数出现明显下滑，发出右侧卖出信号且面临跌出亢奋区考验 [1] - 市场短期面临情绪降温和指数回调压力，主要受国际贵金属价格剧烈波动和A股宽基ETF近期大规模的抛售导致的流动性压力影响 [1] - 情绪指数回落存在春节前避险情绪升温的季节性效应 [1] 市场调整与企稳展望 - 预计全A指数调整空间有限，且有望在春节前企稳 [1] - 春节前后市场有望迎来新一轮上行行情 [1] - 看好春季行情继续演绎，一季度增量资金较为充裕 [1] 市场流动性及资金面 - 随着宽基ETF抛售潮逐步结束，市场增量资金有望明显改善 [1] 政策与产业催化剂 - 近期政策利好较多，例如战略投资制度新规 [1] - 近期产业催化较多，例如全国容量电价政策出台、AI大模型亮点频出 [1] 季节性效应与市场表现 - 从季节效应上看，2月通常胜率较高，赚钱效应较好 [1]

A股春季行情核心驱动与特征 - 前期A股上涨的核心驱动在于国内向好的基本面、政策"开门红"与充裕的流动性带来的α，全球流动性宽松的β是次要因素 [1] - 支撑春季行情的核心逻辑未发生任何变化，包括国内偏暖的基本面、政策为市场风险偏好打底，以及充裕的流动性环境 [1] - 在流动性充裕环境中，资金对各类宏观和产业层面的叙事积极响应，推动赚钱效应扩散，是本轮春季行情结构上的重要特征 [1] 当前市场结构与资金行为 - 本周市场呈现科技、涨价链、消费各类风格轮番演绎的特征 [1] - 市场轮动的本质是资金正依据各类催化，积极寻找和挖掘尚未被充分定价的细分领域 [1] 春季行情未来展望 - 来自基本面、政策和产业层面的催化依然不少 [1] - 充裕的增量资金有望继续推动春季行情向纵深演绎 [1]

核心观点 - 报告认为，2025年A股资金面持续改善，各类资金共振流入，格局偏强[11][12]；进入2026年，增量资金依然值得期待，但结构可能出现分化，市场正等待新一轮资金共振[4][13] 2025年资金面总览 - **年度层面持续改善**：2025年A股资金净流入占自由流通市值之比为6.8%，较2024年提高0.3个百分点；若考虑分红再投资（分红*1/2），该比例为4.6%，较2024年提高0.6个百分点[4][11] - **分项资金共振流入**：2025年交易性资金、高净值投资者、保险资金、产业资本等各类资金共振流入，其中杠杆资金流入速度明显加快，私募基金规模跃升，险资系统性增配成为最强支撑之一，公司分红创新高且回购维持高位，股权融资尚未明显放量，共同支撑了偏强的资金供需格局[12] - **公募渠道流入不强**：2025年公募基金渠道流入速度不快，主动权益基金份额仍在下降，ETF继续小幅流入但速度较2024年明显放缓[12] 月度资金动态（2025年12月-2026年1月） - **春季行情启动，资金流入加速**：2025年12月中下旬A股春季行情启动，当月资金净流入速度加快，主要因ETF资金净流入增加（或与保险等配置型资金布局有关）及上市公司分红规模处于高位[21] - **交易性资金活跃，宽基ETF流出**：2026年1月市场加速上行，交易性资金活跃度大幅提升，融资余额增长较快；同期宽基ETF出现大幅净流出（超过2900亿元），或与逆势配置资金流出相关，而居民配置较多的主题及行业ETF保持净流入[4][21] 2026年增量资金展望 - **居民资金**：增量可期，或有新渠道。“存款搬家”趋势有望延续，本轮牛市居民资金可能通过非宽基ETF、“固收+”等前期赚钱效应较好的新产品形式流入，公募基金渠道资金流入或有边际改善[4][13] - **中长期资金**：“压舱石”作用。除保险资金外，社保基金、企业年金、理财产品等渠道当前权益仓位仍较低，均有提升空间，有望为市场提供资金“压舱石”[4][13] - **外资**：回流速度或改善。2026年在全球流动性宽松、人民币升值预期及中美资产基本面逻辑改变的背景下，中国核心资产吸引力有望提升，外资尤其是被动型配置资金有望率先增加对中国资产的配置[4][13] - **产业资本**：边际转弱，风险可控。随着牛市推进，产业资本对市场的支撑可能减弱，净减持规模或继续上升，股权融资规模可能回升，需观察IPO放量速度对资金供需的冲击，但当前IPO和再融资倾向于战略性新兴领域，风险或可控[4][13] 居民与交易型资金 - **新增开户数**：2025年12月上证所新增开户数为259.67万户，环比增加21.53万户；2025年全年累计新增开户数达2743.69万户，较2024年增加243.79万户，显示居民资金流入速度有所加快[4][25] - **两融资金**：2025年全年融资余额增加6700.32亿元，增加幅度接近2014年水平[32]；2026年1月1日至1月20日，融资余额增加1678亿元，流入速度处于高位[4]；截至2026年1月20日，融资余额占流通市值比例约为2.9%，刚略突破2016年以来的震荡区间，与2015年高点仍有较大距离，显示杠杆资金流入仍处可控区间[33] 机构与配置型资金 - **公募基金与ETF**：2025年主动偏股型公募基金份额较2024年末减少约4500亿份，ETF份额小幅增长但增速放缓[39]；2025年12月股票型ETF净流入922.37亿元，处于月度较高水平，但2026年1月以来宽基ETF净流出超过2900亿元[4][41] - **南下资金**：2025年全年南下资金累计净流入港股13014.55亿元，大幅超过2024年水平，但Q4流入速度有所放缓；2026年1月1日至1月20日净流入436亿元，速度较2025年底有小幅反弹[4][45] - **私募基金**：2025年10月证券私募基金管理规模跃升超过1万亿元，11月达70383.54亿元，较2024年底提高规模超1.8万亿元[50]；截至2025年12月，华润信托私募基金平均股票仓位为64.4%，环比提升3.07个百分点，但较历史80%以上的高点仍有距离[4][50] - **保险资金**：2025年险资增配权益资产速度明显加快，截至三季度，保险公司投资股票和证券占资金运用余额比值提升至15%，规模较2024年底提升约1.49万亿元[51]；2026年在政策支持、保费增长及赚钱效应扩散下，险资入市空间有望进一步提高[51] 产业资本行为 - **公司回购**：2025年全年上市公司完成回购金额1427.36亿元，维持历史高位[58]；2026年1月1日至20日，回购金额为56亿元[4] - **公司分红**：2025年全年上市公司累计分红金额达21508.70亿元，再创历史新高[64]；2025年12月单月分红1859.46亿元，实现超季节性增长[64]；全A分红率（过去12个月分红/净利润）在2025年12月达到36.63%，处于2014年以来高位水平[64] - **产业资本净减持**：2025年全年累计净减持规模为3095亿元，月均257.92亿元，较2024年低位有所回升，但远低于2020-2021年5600-6600亿元以上的历史高位[61]；2026年1月1日至20日净减持规模为390亿元，较2025年月均水平进一步提升[4] - **股权融资**：2025年全年股权融资规模合计11110亿元，较2024年有所提升，但若剔除四大行补充核心资本的定增，规模仍不高；其中IPO规模仅1317亿元，处于历史低位[72]

文章核心观点 - 准确预估增量资金总量困难 多家机构对2026年净流入规模预测差异明显 从1.6万亿到3万亿元不等[1] - 理解增量资金 梳理资金来源与类别比估算总量更具实战意义 不同类型的主导资金会推动不同的行情走势[1] 2025年增量资金入市阶段与结构分析 - 2025年上半年增量资金主要来自散户银证转账资金流入2400亿元 外资阶段性回流约1000亿元 追求长线的险资大幅流入约4200亿元 ETF资金流入约800亿元[2] - 2025年上半年增量资金主要流入科技和红利板块[2] - 2025年三季度以后主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金 杠杆资金7月以来入市约7000亿元 估算三季度私募资金或大幅流入股市约4000亿元[2] - 2025年下半年增量资金主要流入了有色、电子和新能源板块[2] 2026年潜在增量资金来源展望 - 华泰证券策略报告列出的2026年前三大增量资金来源分别是：高风险偏好居民资金（散户资金、融资和私募资金）、中低风险偏好居民资金（2026年到期的一年以上定期存款转化）以及基于政策推动的险企新增保费入市长线资金[4] - 华鑫证券策略报告预估的2026年前三大增量资金来源分别是：公募基金（偏债混合型基金、ETF权益配置和新发基金）、理财资金（固收+，定期存款替代配置工具之一）以及保险资金[4] - 华泰证券债券报告提到 2026年偏绝对回报的增量资金可能占据主导 背后更多是居民存款转化 产品载体包括含权理财、“固收+”基金、多资产FOF等 政策引导下保险、公募等长线资金有望保持较高参与度 外资流入需基本面企稳 杠杆等交易性资金流入规模或放缓 宽基ETF或继续逢调整买入[4] 增量资金性质与市场影响 - 增量资金由不同动机、不同风险偏好的支流汇聚而成[5] - 若险资以及偏绝对回报的增量资金成为主要来源 可能为市场带来相应的投资线索[5]

文章核心观点 2025年以来，各类资金加速入市推动指数走向十年新高，展望2026年，增量资金有望持续流入并形成正向反馈，市场将呈现多类资金共振入市的新特征，行情的韧性与延续性更强 [1] 资金面总体预测 - 中性预期下，2026年市场增量资金为16500亿元，市场仍有源源不断的增量资金 [3] - 2022年至2025年，市场资金汇总从净流出14108亿元转为净流入19931亿元，资金面趋势发生根本性扭转 [3] - 本轮资金入市呈现三个新特征：居民资金因房地产投资属性弱化而更长期沉淀于资本市场；传统行业退出资金及低储蓄收益环境推动增配权益资产；各类资金共振入市，受单一资金流入放缓影响较小，行情韧性更强 [3][5] 主动权益基金 - 主动权益基金有望成为2026年边际改善最明显的资金，预计从2025年净流出4000亿元转为净流入2000亿元 [8] - 2026年预测：新成立主动偏股型基金规模为5000亿元，存量主动偏股基金申赎净流出为2000亿元 [3] - 驱动因素：2025年以来主动权益基金重拾超额收益，5月份公募新规绑定管理人与投资者利益；景气投资有效性提升（AI、创新药、军工、新消费等产业趋势涌现）为主动基金创造超额提供土壤 [8][12] - 赎回压力缓解：截至2025Q3，近七成主动偏股基金净值已接近或超过上一轮高点，净赎回压力明显减少 [16] - 2026年具体预测：月均新发规模回升至300-500亿元，存量净赎回降至单季度500-1000亿元，共带来约2000亿元净增量资金 [17] 外资 - 预测2026年陆股通净流入为1000亿元，2025年为净流出1419亿元 [3] - 驱动外资回流的三大积极因素：海外流动性宽松（美联储2026年预计仍有2-3次降息）、人民币汇率系统性修复、国内PPI回升甚至转正 [21][24][30] - 外资回流体量可能较为可观，核心在于美元外溢效应及外资在中国资产上的欠配状态 [3][21] 保险资金 - 预测2026年保险资金投资股票规模变动为净流入12000亿元，是过去两年流入体量最大且最稳定的资金 [3][32] - 驱动因素：保费收入维持同比高增，政策鼓励（“新增保费的30%用于投资A股”）；低利率与资产荒环境推动系统性增配权益资产 [3][32] - 配置特征：以高股息为底色，配置从A股银行、公用事业扩圈至港股高股息及A股消费红利、周期红利等更广义红利资产；截至2025年中报，增持前20个股平均股息率达3.80% [35] - 节奏与结构：因保险销售“开门红”特征，全年增配股票时间窗口可能前置；中小险企相比头部险企有更大增配空间，或成为2026年增配主力军 [32][37] 私募基金 - 预测2026年证券私募基金估算净流入规模为5000亿元（原文表格数据），原文分析部分按中性预期为6000亿元增量资金 [3] - 驱动因素：高净值人群因地产、实业投资收益下降，对金融资产配置需求旺盛；偏好低波量化及绝对收益产品；2025年7月私募产品备案规模接近800亿元，单只产品募集规模较上一轮翻倍，显示需求驱动强劲 [42] - 挑战：2025年7月量化交易新规出台加强高频交易监管；多因子模型强化市值下沉后，小盘与大盘比价回到2024年初水平，未来私募创造超额难度可能增大 [44] 两融资金 - 预测2026年两融净流入为3000亿元，2025年为6761亿元 [3] - 特征与影响：2025年9月以来融资余额呈“小白兔式”跳升并突破2015年高点，但杠杆资金快速增长加大市场波动与尾部风险；2026年1月融资保证金最低比例从80%提高至100%旨在规范 [3][46] - 影响有限：当前两融成交占比约11%-12%，与2020年7月接近，远低于2013-2015年水平，即使资金流出对市场影响也有限 [47] ETF - 预测2026年股票型ETF净流入为2000亿元，2025年为1084亿元 [3] - 结构变化：2025年宽基ETF净流出2152亿元（作为逆向资金随指数上涨止盈），行业主题ETF净流入3095亿元（布局结构性机会） [49] - 增长引擎：ETF新发成为规模增长第二引擎，2025年新发产品规模接近4000亿元；科创板、中证A500是宽基ETF主要发行类别，红利/低波ETF共发行95只，规模612亿元 [51] 国家队资金 - 中央汇金公司明确类“平准基金”定位，担当市场平滑器，明确市场下限并避免过热 [54] - 规模：截至2025年上半年，证金、汇金持有股票型ETF比例从2024年末的33.0%提升至37.2%，对应市值接近1.3万亿元；根据前十大股东口径统计，截至2025年第三季度汇金、证金等国资机构直接持股市值超过4.6万亿元 [54] 社保、养老金、年金 - 政策引导全国社保基金、基本养老保险基金、企业（职业）年金基金加大入市力度 [59] - 社保基金：2024年底持股市值超1万亿元，占资产规模34%；2025年增持及股价上涨后，持股比例或已接近甚至超过40%，2026年进一步提升权益中枢空间较小，主要以新增运作资金配置为主 [59] - 基本养老保险基金：截至2025年第三季度，权益类产品资产2236亿元，占整体资产比例9.1%，相比海外40%左右的权益中枢仍有较大提升空间；2024年养老保险收支盈余1965亿元，部分新增资金将配置权益资产 [61] - 企业（职业）年金：过去三年每年新增运作资金约7000亿元；含权类产品中股票资产比例从2024年8%的中枢上升至2025年的15%左右，相比海外仍有提升空间，将在双轮驱动下持续增配股票资产 [63] 上市公司融资与产业资本 - 预测2026年IPO规模为-2500亿元（即融资需求），再融资规模为-7500亿元，合计融资需求约1万亿元 [3][68] - 预测2026年产业资本净减持规模为-5000亿元 [3][73] - 趋势：2025年7月以来IPO与再融资规模边际上行，但预计2026年月均融资规模约800亿元，仍明显低于“827”新政前水平；融资需求主要集中在科技领域 [3][68] - 影响评估：即使融资端逐步放开，融资额/日均成交额、融资额/全A总市值等指标显示对资金面的压力可控 [68]

国内电网投资展望 - 银河证券预计“十五五”期间国家电网固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40% [1] - 预计南方电网“十五五”投资规模约1万亿元，国内电网总投资年均约1万亿元 [1] - 预计2026年国家电网投资额达7000亿元，同比增长7.6%，南方电网投资额达1890亿元，同比增长8.0% [1] A股市场资金与行情展望 - 中信建投预计2026年A股将迎来可观量级的增量资金，有望推动慢牛行情持续 [1] - 一季度因定期存款到期高峰，资金或从险资和理财渠道进入权益市场，为全年增量资金最充裕时点 [1] - 中长期资金约占全部资金流入的1/3，是A股微观流动性的关键基石 [1] - 公募和私募资金有望成为边际改善最大的两大方向，其配置偏好可能影响市场风格表现 [1] - 2026年市场主要矛盾转向景气验证与业绩兑现，“科技+资源品”双主线行情可能被强化，同时板块轮动可能加快 [1] 储能行业需求预测 - 广发证券指出国内大储迎来电改机遇，海外储能需求受益于AI有望快速增长 [2] - 多省份容量电价机制有望落地，将改善储能经济性，内蒙古、甘肃、宁夏等地政策延续稳定储能预期 [2] - 预计2025-2027年国内储能需求达154GWh、254GWh、337GWh，同比分别增长40.2%、65.2%、32.5% [2] - 预计2025-2027年全球储能新增装机约279GWh、423GWh、563GWh，同比分别增长44%、52%、33% [2]

市场表现与两融数据 - 2026年A股市场迎来强劲“开门红”，市场交投活跃，两融客户入市热情高涨 [1] - 2025年全年新开两融账户达154.21万户，创近十年新高，较2024年新增超53万户，增幅超50% [1] - 截至2025年末，全市场融资余额从2024年末的1.85万亿元大幅攀升至2.52万亿元，增幅超30% [1] - 2026年首周，融资净流入规模突破800亿元 [1] - 截至2026年1月13日，市场融资融券余额为26,829.92亿元，其中融资余额为26,653.91亿元，融券余额为176.01亿元 [3] 监管政策调整 - 1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [2] - 此次调整旨在适度降低杠杆水平，保护投资者权益，促进市场长期稳定健康发展 [5] - 调整仅限于新开融资合约，实施前已存续的融资合约及其展期仍按原规定执行 [5] - 融资保证金比例在2015年11月从50%上调至100%，2023年8月从100%降低至80%，此次是回调至100% [5] 券商业务动态 - 2025年两融数据创新高得益于券商的布局，多家券商先后上调融资类业务规模上限 [1] - 据不完全统计，2025年至少有9家券商宣布上调两融业务规模上限或授信总额 [6] - 具体包括长江证券、东方证券、华泰证券、招商证券、浙商证券、华林证券、兴业证券和山西证券等 [1][6] - 东吴证券则选择调整融资融券业务授信总规模 [7] 增量资金结构与展望 - 当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着居民风险偏好修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金 [1][10] - 借鉴历史经验，伴随居民资金入市进程推进，2026年A股全年增量资金规模预计可达2万亿元 [1][10] - 2025年A股具备鲜明的增量资金市特征，私募基金、杠杆资金等活跃资金入市较多，险资入市体量较大，外资上半年阶段性回流约1000亿元 [8][9] - 2025年上半年，代表散户资金的银证转账资金流入2400亿元 [9] - 广发证券认为，2026年居民存款搬家与外资入市将成为重要增量 [10] 机构对2026年市场及投资方向的看法 - 金融机构普遍对2026年A股市场持乐观态度，核心逻辑在于投资者信心持续增强 [11] - 摩根士丹利基金看好AI板块，并重点关注军工（商业航天）、核电、风电、储能等高端制造细分领域，以及借助AI转型的传统行业龙头 [11] - 当前AI板块核心公司估值对应2026年处于合理区间，尚未触及泡沫区间 [11] - 平安基金将科技创新与周期品供需再平衡列为2026年两大投资主线 [12] - 科技领域聚焦全球AI资本开支高增带动的硬件创新机会以及国产半导体产业链投资机会 [12] - 周期领域建议关注供给约束良好、需求温和复苏的品种，如化工和工业金属 [12] - 长城基金认为中国“转型行情”内在趋势明显，重点关注AI与新兴市场工业化趋势下的中国新兴科技与资本品出海，以及扩内需下的顺周期估值底部布局机会 [13]