核心观点 - 外资正在流入港股市场，体现在港股 IPO 基石投资者和 A - H 溢价收敛、部分个股出现港股溢价等方面，持续看好港股以及 A 股市场的投资机会，港股优质资产繁荣度预计不断提升 [2][5] 港股 IPO 市场情况 - 基石投资者是在企业 IPO 或上市前融资阶段提前认购股份的机构投资者，股份有禁售期，港股市场一般为上市日起至少六个月 [5] - 2025 年以来，纯港股上市和 A 股市场赴港 IPO 火热，上半年 IPO 募资额超 1000 亿港元，已远超过去三年水平 [5] 外资流入情况 - 外资正在从港股 IPO 的基石投资者途径大量流入中国资产，2023 - 2025 年上半年，外资基石投资者合计投资金额分别约为 64 亿港元、110 亿港元、286 亿港元，呈现大幅上升态势 [5] - 2023 - 2025 年上半年，外资基石投资者占全部基石投资者占比分别约为 41.6%、40.4%、59.3%，港资基石投资者占非外资比例分别为 33.2%、51.0%和 65.5% [5] - 当前港股基石投资者中的外资主要来自英国、美国和新加坡的国际资产管理机构，也包括中东主权基金和东南亚家族办公室等 [5] 行业资金配置情况 - 近期南向资金和外资对港股通持仓比例明显上行的行业有银行、医药生物、电子、非银金融、有色金属、房地产、计算机、轻工制造；持仓比例明显下行的行业有商贸零售、社会服务、汽车、食品饮料 [5] A - H 溢价情况 - 截止 2025 年 6 月 30 日，沪深港 A - H 溢价回落至 130%以内，与 2021 年初水平相当 [5] - 有 5 只 A - H 两地上市的股票出现港股估值溢价，分别为宁德时代、招商银行、药明康德、赤峰黄金和民生银行 [5]

核心观点 本期市场交易热度小幅回落，融资资金与外资流入明显，ETF 资金流出则边际上升，南下资金流入略有回落，全球外资回流各国股票市场，中美股市流入规模居前 [1] 市场定价状态 - 市场情绪下降，国泰海通资金流入强度指数下降，全 A 日均成交额由 1.5 万亿回落至 1.4 万亿，上证指数换手率分位数降至 84%，科创板换手率分位数上升至 42%，日均涨停家数、最大连板数、封板率、龙虎榜上榜家数均下降 [4] - 赚钱效应下降，个股上涨比例降至 53.34%，全 A 个股周度收益中位数降至 0.3% [4] - 交易集中度下降，国泰海通行业轮动指数小幅提升，行业交易集中度下降，换手率历史分位数处于 90%以上的行业有 3 个，环比减少 4 个，综合金融和国防军工换手率分位数超 95% [4] A 股流动性跟踪 公募行为 - 新成立偏股基金份额下降至 42.0 亿 [4] - 基金股票仓位下降 [28] 私募行为 - 6 月私募信心指数小幅下降，仓位小幅上升 [4] 外资行为 - 流入 2.9 亿美元，北向资金成交占比降至 10.5% [4] - 流入由被动型外资主导 [46] 产业资金行为 - IPO 首发募集 6.4 亿元，定增规模为 47.0 亿元，限售股解禁规模 377.7 亿元 [4] - 资金净减持规模边际上升至 9.34 亿元 [54] ETF 资金行为 - 被动资金流出规模扩大，净流出 197.3 亿元，成交占比降至 5.3%，行业成交集中度下降 [4] - 科创芯片 ETF/光伏 ETF 等净流入居前，沪深 300ETF/上证 50ETF 净流出居前 [69][70] 两融行为 - 融资净买入 189 亿元，成交额占比降至 9.0%，两融余额升至 1.9 万亿元 [4] 龙虎榜行为 - 个股交易总额占比下降，大消费板块占比边际抬升 [79] - 成交在个股成交额占比略有下降，净买入额边际上升 [81][83] 散户行为 - 社区活跃度指数维持高位，全 A 挂单买入量以中小单为主 [85][88] A 股资金行业配置跟踪 外资 - 明显流入电子、计算机行业，流出电力设备、银行行业 [90][91] ETF 资金 - 非银金融、电子等行业净流入居前，医药生物、银行等行业净流出 [96] - 证券、半导体获被动资金流入，白酒、电池流出 [97] 融资资金 - 主要流入电力设备和有色金属 [100] 龙虎榜资金 - 环保、基础化工和电子占据龙虎榜行业前三 [102][108] 港股与全球流动性跟踪 市场表现 - 全球市场涨跌互现，巴西 IBOVESPA 指数涨幅居前 [4] 港股流动性 - 资金净买入额减少至 169.3 亿元，处 2022 年以来 95%分位 [4] - 外资流入 7.5 亿美元 [4] 全球外资流动 - 全球主要市场普遍获外资净流入，美国与中国居前 [4] - 含各国内资的全球资金整体流动看，德国/印度流入居前 [4]

人民币汇率升值表现 - 离岸人民币汇率突破7.16 创去年11月以来新高 两个月内涨幅近900个基点 [1] - 2025年初至今人民币对美元升值1.72% 涨幅超过韩元、日元等亚洲主要货币 [1] - 在岸人民币汇率收于7.1699 离岸汇率涨至7.1665 境内外价差缩小至34个基点 [3] 升值驱动因素 - 美联储激进加息政策接近尾声 市场预期降息削弱美元吸引力 [5] - 中国5月贸易顺差扩大 企业结汇需求强劲 银行间市场美元抛盘增多 [5] - 北向资金持续净流入A股 外资将美元兑换人民币投资中国市场 [5] 央行政策影响 - 6月20日至28日人民币中间价累计调升68个基点 6月28日报7.1627释放稳定信号 [3] 行业影响分析 - 出境旅游及海淘受益 兑换1万美元较去年节省约1400元人民币 [8] - 出口企业承压 外贸客户压价导致利润空间被压缩 [8] 汇率未来展望 - 机构预测下半年人民币维持强势 主要波动区间7.1至7.2 [9] - 技术面显示7.15可能成为关键支撑位 但需警惕美联储政策突变 [7][9]

作 者丨易妍君 编 辑丨包芳鸣 图 源丨图虫 6月25日，"国泰君安国际获批提供加密货币等虚拟资产交易服务"的消息引爆A股金融科技板 块，也提振了市场交易情绪。 截至当日收盘，上证指数上涨1.04%，报收3455.97点，创年内收盘新高，创业板指涨超3%； 两市成交放量至1.6万亿元。 盘面上，稳定币、军工、AI应用、算力、固态电池、无人驾驶等概念股表现活跃。油气、海 运等板块受外围因素影响继续调整。 "短期指数打开空间后，预计A股结构性行情或延续低位轮动。国内方面，主导市场信心的仍 是政策接续时点和力度。"金鹰基金首席经济学家杨刚向记者指出。 展望2 0 2 5年下半年，多家券商指出，A股有望呈现震荡向上行情。一方面，国内 经济保持较强韧性；另一方面，中国资产的估值仍处于偏低水平，中国资产重估 以及外资流入仍有演绎的空间。 21世纪经济报道记者梳理发现， 对于下半年的投资，多家券商建议从红利资产、科技创新主 题、大消费板块三大方向去挖掘投资机会 。 下半年A股或震荡向上 近期，卖方机构在展望2025年下半年投资策略时，释放了乐观情绪。多家券商判断，2025年 下半年，A股市场有望震荡向上。 具体而言，机构主 ...

市场交易热度与资金流动 - 市场整体交易热度下降 全A日均成交额从1 4万亿降至1 2万亿 交易集中度上升 [1] - 外资和ETF净流入扩大 偏股基金新发规模提升至170 7亿 融资净买入47 6亿元 [1] - 南下资金流入抬升 单周净买入升至15 5亿元 大量被动资金流入发达市场 [1] 行业配置与资金分歧 - 大金融板块资金分歧明显 外资与融资流出 ETF流入 [1] - 港股与全球市场表现 全球主要市场多数下跌 韩国综指涨幅居前 [1] 投资者行为与市场观点 - 外资和ETF逆势流入中国资产 显示对A股的看多情绪 [2] - 多类资金流入支撑市场 包括外资延续流入 融资资金流入扩大 偏股基金新发规模提升 [3]

外资流入越南 - 1月至5月越南外资流入达89亿美元 [1] - 外资流入同比增长7 9% [1]

摩根士丹利上调中概股评级 - 摩根士丹利将中概股评级上调至"与大牛市同步" [1] - 这一评级调整引发市场广泛关注 预计对节后A股产生深远影响 [1] - 作为全球知名投资机构 其动向通常对市场产生巨大影响 [1] 外资涌入中国市场 - 摩根士丹利发布乐观评估 认为A股和港股市场有潜力迎来更多外资流入 [2] - 特别看好港股市场前景 并列出三个关键信号 [2] - 评级上调具有深远象征意义 可能提升A股和港股的国际投资吸引力 [2] A股和港股后市展望 - A股市场将迎来多项政策支持 政府和国家队介入将稳定股市 [4] - 人民币升值因素将推动市场健康发展 [4] - 外资流入超出预期 更多资金将从美股及美元资产撤离 转而流入中国市场 [4] 摩根士丹利的影响力 - 该机构国际声誉使其市场预测具有极高参考价值 [6] - 在经济复苏背景下 其乐观言论可能引导其他外资机构投资决策 [6] - 类似行业龙头看好同行 会增强市场信心 激励更多国际资本涌入 [8] 对节后A股的潜在影响 - 吸引更多外资流入 为股市注入新鲜资金流动性 [8] - 大幅提振投资信心 可能助涨中概股表现 [8] - 提升中国市场国际声誉 吸引全球更多资本关注 [8] 中国市场长期前景 - 摩根士丹利表态为中国市场注入新信心 可能成为外资涌入催化剂 [10] - 中国资产有望成为全球投资者优选 甚至可能取代美股和美元地位 [10] - A股和中概股有望迎来更多资金流入 支持后市行情上涨 [10]

基金经理动态 - 某知名"基金一哥"因风格严重漂移（将开放式基金操作得如同封闭式基金）从未获得济安评级，但未透露具体人物[1] 中国股市策略 - 高盛首席中国股票策略师刘劲津团队认为人民币汇率韧性支持对中国股市的超配立场，预计企业盈利前景改善且外资流入增强[2] 创新浮动费率基金 - 首批创新浮动费率基金于5月27日起陆续发行，多数产品将于6月结束募集[3] 信用债ETF - 信用债ETF试点开展交易所债券通用质押式回购业务即将实施，多家公募机构申报的产品符合条件将被纳入回购质押库[4] 银行股股息率 - 42家A股上市银行中超七成近12个月股息率超4%，部分银行股息率突破8%，显著高于存款及国债收益（1年期定存利率跌破1%）[5] 新基金发行 - 15只新基金同日首发，权益类基金占比超七成（以指数型为主），行业主题涵盖金融科技、互联网、制药等；债券类以混合二级债基为主[6] A股市场表现 - 沪指跌0.05%、深成指跌0.41%、创业板指跌0.80%，全市场成交额缩量1487亿元至10339亿元，近3800只个股上涨[7] - 游戏板块领涨（国泰基金游戏ETF涨2.96%），数据安全板块活跃（嘉实基金信息安全ETF涨2.32%）[7][9] - 港股汽车股回调（港股通汽车ETF跌4.38%），科技股全线回落（港股科技50ETF跌3.11%）[11] ETF行情数据 - 标普500ETF涨3.22%且溢折率达20.17%，游戏ETF华泰柏瑞年涨幅11.85%[9] - 港股通创新药ETF年涨幅31.53%，恒生创新药ETF年涨幅33.50%[11] 新基金认购信息 - 摩根30天持有债券基金认购期为5月26日至6月11日，业绩基准为中债综合全价指数[13] - 博时中证金融科技主题股票基金认购期至6月16日，跟踪中证金融科技主题指数[13] - 华安沪深300增强策略股票基金认购期为5月29日至6月13日，跟踪沪深300指数[15]

外资流入日本金融市场 - 海外投资者4月买入价值8.21万亿日元（约合566亿美元）的日本股票和长期债券 [1] - 这是日本财务省自1996年开始收集相关数据以来，海外资金对日本金融市场的最大单月净流入 [1] - 巨额资金正撤离美国金融市场，转向日本资产 [1]

央行政策与市场反应 - 央行明确支持汇金公司增持股票市场指数基金并提供充足再贷款以维护市场稳定[1] - 证监会重申支持汇金发挥类平准基金作用 这是年内第二次提及该机制[1] - 市场对政策利好反应平淡 出现高开低走形态 深圳指数一度翻绿[1][2] 日本央行干预案例参考 - 日本央行2010年启动ETF购买计划 初始上限4500亿日元(约369亿人民币) 后取消余额上限[3] - 截至2023年日本央行持有37万亿日元ETF 占东证总市值4.3% 最高曾达5.7%[3] - 日本股市在央行干预后从1万点涨至4万点 显示政策干预对市场的长期支撑作用[3] 全球资本流动趋势 - 亚洲货币集体升值(港币/泰铢/韩元/日元/人民币) 美元因美国贸易逆差创新高而走弱[4] - 美国3月贸易逆差达1405亿美元 导致Q1 GDP出现三年来首次负增长[4] - 历史规律显示货币升值通常伴随外资持续流入 推动市场上行[4] 市场走势预判 - 分析师预判5月行情将突破3400点 若中美协商进展顺利可能加速反弹[4] - 建议关注机器人(健身骨骼轴承方向)和算力板块 后者需重点观察成交量变化[5] ETF产品数据 - 食品饮料ETF(515170)近五日跌0.67% 市盈率21.26倍 主力净流入211万元[7] - 游戏ETF(159869)近五日涨4.17% 市盈率53.73倍 份额增加5800万份[7] - 云计算50ETF(516630)近五日涨5.13% 市盈率97.25倍 估值分位达86.26%[8] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨1.50% 份额减少2200万份[7]