宏观政策与市场反应 - 美联储FOMC会议决定将主要利率区间下调0.25%，至3.50%—3.75%，与市场预期完全一致 [1][3] - 政策声明强调通胀可能保持黏性，因此短期内不急于再次降息 [1][3] - 利率决议后贵金属市场维持震荡，金价基本持稳，白银虽从纪录高位回落但整体保持上行，市场此前已充分计入政策变化影响 [1][3] - 投资者正将目光转向美联储主席的新闻发布会，因其对未来政策路径的指引将直接影响市场定价 [1][3] 外部市场环境 - 美元指数走弱，10年期美债收益率报4.166%，原油价格围绕58.50美元/桶震荡，这些是影响贵金属波动的关键背景变量 [1][4] 黄金市场结构与技术分析 - 黄金市场主要通过现货与期货两种机制运作，年底前后市场流动性更集中于最活跃合约，目前成交最频繁的是12月黄金期货 [2][4] - 2月黄金期货合约的多头目标是指向突破并收于4433.00美元的纪录高点上方，空头目标则是将价格压至4100.00美元关键支撑下方 [2][5] - 2月黄金期货短线阻力依次位于4251.70美元与4285.00美元，支撑位分别在4197.80美元与4150.00美元附近，市场强弱评分为7.0 [2][5] 白银市场技术分析 - 3月白银期货合约已在日线图上向上突破“牛旗形”形态，技术结构明显偏多 [2][5] - 3月白银期货多头的下一个上行目标是突破65.00美元关键阻力，空头目标则为跌破57.00美元支撑 [2][5] - 3月白银期货短线阻力位在62.14美元与63.00美元，支撑位在60.00美元与59.00美元，评分达到9.5，显示多头优势显著 [2][5] 后市展望 - 贵金属后市将持续围绕宏观政策预期与技术区间展开博弈 [3][5] - 投资者应在关注政策信号的同时，结合技术位置判断交易节奏，以把握震荡市中的潜在机会 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材供需双降，钢价震荡运行；原料成本端支撑减弱；短期成材价格震荡运行 [1][5][16][6] 各部分总结 成材情况 - 供给方面，全国主要钢厂螺纹钢当周产量189.31万吨，环比减少16.77万吨；热轧当周产量314.31万吨，环比减少4.7万吨 [5] - 需求方面，螺纹表观需求下降，上周为216.98万吨，环比减少10.96万吨；热卷表观需求下降，为314.86万吨，环比减少5.36万吨；建材周均成交量9.9万吨，仍处低位；热卷周均成交量3.17万吨，下游冷轧产量85.52万吨，环比增加0.76万吨 [5][40][44][48] - 库存方面，螺纹钢总库存503.81万吨，环比减少26.67万吨；社会库存361.13万吨，环比减少23.62万吨；钢厂库存142.68万吨，环比减少4.05万吨；热轧总库存400.35万吨，环比减少0.55万吨；社会库存320.43万吨，环比减少2.45万吨；钢厂库存79.92万吨，环比增加1.9万吨 [8] - 基差方面，截至12月5日，螺纹主力合约基差133元/吨，环比下降7元/吨；热卷主力合约基差 - 20元/吨，环比下降8元/吨 [14] - 价格方面，截至12月5日，全国主要城市螺纹钢汇总均价3326元/吨，环比上升35元/吨；热轧板卷全国汇总均价3328元/吨，环比上升10元/吨 [11] 原料情况 - 价格方面，准一级冶金焦本周1450元/吨，环比无变动；主焦煤吕梁本周1505元/吨，环比无变动；61.5%PB粉青岛港本周787元/吨，环比下降7元/吨 [17] - 产量与开工率方面，截至2025年12月5日，高炉开工率环比下降0.93%，电炉开工率环比下降1.41%，铁水产量232.3万吨，环比下降2.38万吨；唐山高炉开工率93.51%，环比增加2.43% [21][30] - 钢厂盈利方面，截至11月28日，钢厂盈利率36.36%，环比上升1.3% [25] 其他相关数据 - 钢材出口方面，10月钢材出口978万吨，环比下降69万吨；1 - 10月，钢材出口量累计9773.7万吨，累计同比增长6.6%；10月热卷出口164.15万吨 [65] - 汽车产销方面，10月汽车产量335.87万辆，环比增加8.29万辆；汽车销量332.21万辆，环比增加9.57万辆；10月新能源汽车产量177.2万辆，环比增加15.5万辆；新能源汽车销量171.5万辆，环比增加11.1万辆 [69] - 房地产数据方面，1 - 10月地产投资累计同比下降14.7%；房屋新开工面积累计同比下降19.8%；房屋竣工面积累计同比下降16.9%；商品房销售面积同比下降6.8%；商品房销售额同比下降9.6%；到位资金同比下降9.7% [72]

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 宏观政策处于真空期但后期可能有预期，钢材市场供需双弱，盘面继续上行乏力，市场交易逻辑或仍在产业层面，需求端边际增量不足，短期谨慎看待上方空间，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三螺纹收平，热卷收跌，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 2025年10月全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增加7.87万吨，增长2.22% [1] - 10月中国不锈钢进口量12.41万吨，环比增加0.38万吨，增幅3.18%，同比减少3.41万吨，降幅21.56%；1 - 10月进口总量126.21万吨，同比减少34.30万吨，降幅21.37% [1] - 10月国内不锈钢出口量35.81万吨，环比减少6.04万吨，降幅14.43%，同比减少5.93万吨，降幅14.2%；1 - 10月累计出口414.08万吨，同比增加0.16万吨，增幅0.04% [1] - 10月中国不锈钢表观消费量304.59万吨，环比增加16.63万吨，增幅4.68% [1] - 中铝集团西芒杜项目首船铁矿石成功发运，满载20万吨铁矿石 [1] - 12月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本3320元/吨，日环比减少3元/吨，平均利润亏损29元/吨，谷电利润79元/吨 [1] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，其中新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，新能源市场零售渗透率59.8% [1] 市场逻辑 - 宏观政策真空期但后期可能有预期，上周螺纹产量下降，热卷产量增加，五大钢材品种产量增加，表需均由增转降，螺卷库存继续去库但去库速度放缓，总体供需双弱 [1] 交易策略 - 盘面继续上行乏力，市场交易逻辑或仍在产业层面，需求端边际增量不足，短期谨慎看待上方空间，以震荡行情为主，后期关注交易逻辑向宏观预期转变，主力合约已移仓换月至5月合约，螺纹2605合约压力位3200，3050一线为强支撑，暂不建议追多 [1]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级☆☆☆，白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级未明确显示星级 [1] - 硅锰操作评级★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级★☆★，未明确对应含义 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场供应压力逐步缓解，但内需整体偏弱，出口高位回落，淡季现货坚挺，宏观有政策利好预期，盘面震荡偏强但节奏有反复 [2] - 铁矿基本面宽松，虽宏观氛围偏暖有政策利好预期，但需求有进一步走弱空间，预计盘面震荡为主 [3] - 焦炭市场对下游补库有预期，价格短期大概率维持反弹节奏 [4] - 焦煤市场或预期下游补库价格反弹，但受蒙煤通关影响，价格短期内大概率仍受拖累 [6] - 硅锰受盘面反弹带动锰矿价格上升，关注加纳发运减量影响，供应下行库存小幅下降，观察底部支撑力度 [7] - 硅铁市场对煤矿保供预期增加，需求整体有韧性，供应下行库存小幅下降，观察底部支撑力度 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹表需小幅回落，产量同步下滑，库存继续下降；热卷需求回落，产量回升，库存缓慢下降，压力有待缓解 [2] - 铁水产量回落，下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资大幅下滑，基建增速回落，制造业PMI稍有改善，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 供应端全球发运偏强，西芒杜首船发出，国内到港量高，港口库存累库逼近年内高位 [3] - 需求端钢材表需低位，进入淡季盈利差，铁水减产，铁矿石需求有走弱空间 [3] - 宏观氛围偏暖，12月会议召开，市场对政策利好有预期 [3] 焦炭 - 市场对下游补库有预期，日内价格偏强震荡反弹 [4] - 焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅增加，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓 [4] 焦煤 - 市场预期下游补库，价格偏强震荡反弹 [6] - 炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交一般，价格下跌，终端库存下降，总库存微降，产端库存增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求有韧性，钢材压价情绪浓，受蒙煤通关影响价格或受拖累 [6] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价格上升，关注加纳发运减量后续影响 [7] - 锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，加纳减量多价格或短期拉涨 [7] - 需求端铁水产量下降，硅锰周度产量下降但仍处高位，库存缓慢累增，供应下行库存小幅下降 [7] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应下行，库存小幅下降 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内煤产量趋稳，蒙煤进口通关高位，国内铁水产量趋于下降，基本面表现仍弱，但市场有交易宏观层面政策预期升温的迹象，注意市场情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价震荡反弹，领涨黑色金属板块，价格波动较为剧烈，01合约仓位逐步向05合约转移，现货市场总体偏弱，国内部分区域煤价补跌，河北、山东地区主流钢厂调降焦价，首轮提降落地 [2] 基本面情况 - 供应端：上周山西临汾、吕梁多座煤矿停产导致产量下滑，短期内难有大幅增长空间，12月部分煤矿因生产任务接近完成、安全生产压力大且下游拿货意愿减弱，自主控产减产现象略有增加，上周焦精煤日均产量76.4万吨，环比增加0.6万吨，同比下降3.2万吨；进口端上周蒙煤日均通关量小幅降至17万吨，较前一周下降1.3万吨，但总体通关水平仍在高位，口岸保持增库趋势，蒙煤价格回落对国内煤价形成一定拖累 [2] - 需求端：下游用煤企业采购节奏放缓，上游矿端有累库现象，焦化端生产尚可，但钢厂端盈利率收缩，高炉开工率下降，日均铁水产量降至234.68万吨，环比前一周下降1.6万吨，同比去年增加0.81万吨，12月仍存下降空间，注意减产节奏变化 [2] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场上周供应小幅增加、需求高位下滑且采购情绪偏弱，供需面小幅走弱致盘面持续下跌，但当前估值低，供应仍偏低且有冬储补库需求，预计盘面将止跌回升 [4] - 焦炭市场偏弱，首轮提降开启，供需逐步走向宽松使盘面下跌，但钢厂高炉开工维持相对高位叠加冬储补库需求，相对低位的焦炭仍具韧性，预计短期内跟随焦煤盘面止跌回升 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场观点 焦煤市场 - 供给：523家样本矿山开工率86.01%（-0.93%），精煤日均产量76.41万吨（+0.61），314家洗煤厂产能利用率36.32%（-1.24%），精煤日均产量26.58万吨（-1.05），进口煤方面蒙煤通关恢复正常，整体供应小幅增加 [4] - 需求：247家钢厂铁水日产量234.68万吨（-1.6），高炉开工率81.09%（-1.1%），钢厂炼焦煤可用天数13.01天（+0.04），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.84天（-0.6），需求小幅回落 [4] - 库存：523家样本矿山精煤库存223.92万吨（+38），全样本独立焦化厂库存1010.3万吨（-27.89），钢厂库存801.3万吨（+4.22），314家样本洗煤厂精煤库存305.31万吨（+2.48），主要港口库存294.5万吨（+3），库存结构分化 [4] 焦炭市场 - 供给：焦化厂平均吨焦利润46元/吨（+27），全样本独立焦化厂产能利用率72.95%（+1.24%），日均产量63.76万吨（+1.09），247家钢厂日均焦炭产量46.32万吨（+0.1），产能利用率与产量均回升 [5] - 需求：247家钢厂铁水日产量234.68万吨（-1.6），高炉开工率81.09%（-1.1%），247家钢厂焦炭可用天数为11.29天（+0.24），需求仍有一定韧性 [5] - 库存：全样本独立焦化厂库存71.76万吨（+6.47），主要港口库存187.4万吨（-5.6），247家钢厂库存625.52万吨（+3.18），焦炭整体社会库存小幅增加 [5] 第二部分 宏观地产跟踪 - 涉及全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工施工竣工销售面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁及制造业采购经理人指数（PMI）等数据，但未给出具体内容 [7][11][14][18] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 包含山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比、焦煤价差跟踪（01、09、05合约基差：蒙5）、样本煤矿精煤日均产量及开工率、洗煤厂精煤日均产量及产能利用率、钢厂高炉开工率及铁水产量、各环节炼焦煤库存及可用天数、甘其毛都口岸蒙煤通关车数等内容，但未给出具体数据 [21][26][32] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 涉及吕梁准一级冶金焦出厂价、焦炭现货调价时间表、焦炭现货价格对比、各合约基差、独立焦化企业吨焦利润、焦炭日均产量及产能利用率、各环节焦炭库存及可用天数等内容，其中焦炭现货调价时间表给出了2024年9月至2025年11月的提涨提降情况 [60][62][63]

黄金市场近期表现 - 近期黄金市场呈现显著波动格局，在避险情绪变化与宏观政策预期交织下，展现出多空力量的激烈博弈 [1] - 周一因市场风险偏好回升，避险需求明显回落，黄金价格承压下行，现货黄金单日跌幅达3.2%，跌破每盎司4000美元关键心理关口，创10月10日以来新低 [1] - 周二市场出现企稳迹象，黄金价格小幅回升0.57%，重新站上4004.26美元/盎司 [1] - 尽管当前价格较今年4380美元/盎司的历史高点有所回落，但年内累计涨幅仍保持在50%以上 [1] 影响黄金价格的因素 - 美国国债收益率同步上升，进一步削弱了黄金作为无息资产的配置吸引力 [1] - 多国央行持续购金行为，以及投资者对全球财政赤字风险的持续关注，共同推动了以对冲货币贬值为目标的配置交易 [1] - 市场普遍预期美联储将在本周政策会议上再度降息25个基点，这将是连续第二次降息 [4] - 近期美债收益率的快速上行暂时抵消了宽松货币政策环境对黄金的积极影响 [4] 机构观点与市场预期 - PepperstoneGroup研究主管认为，虽然黄金价格短期呈现调整态势，且期货成交量在调整日内维持高位，但盲目抄底仍存在较大风险，建议投资者保持耐心 [4] - 世界黄金协会市场策略师表示，当前央行购金力度较前期峰值有所放缓，一次更充分的价格调整或将有利于市场健康回调 [4] - 花旗集团分析师团队预测，受金价上涨动能阶段性减弱、以及市场避险需求短期降温等多重因素影响，黄金价格在未来几个月可能面临进一步调整，目标位或下探至3800美元/盎司附近 [4] - 美联储未来领导层的人事变动预期，为全球资产配置格局增添了不确定性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体而言黑色建材产业链运行平稳，煤矿供给恢复不及预期支撑煤焦价格，但难传导至板块其他品种，宏观和政策端预期不减，短期板块品种价格维持震荡，关注政策出台背景下的反弹机会[3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁水进一步下滑，铁矿基本面边际走弱但整体矛盾不大，宏观预期有扰动，钢材需求略有修复且旺季渐入尾声，中美贸易关系不确定，预计短期价格震荡[2] - 废钢基本面边际转弱但矛盾不突出，成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材[2] 碳元素 - 短期钢厂刚需仍存，原料表现强势，二轮提涨落地预期较强，预计焦炭价格震荡运行[2] - 供应端扰动不断，中下游采购积极，基本面健康，但钢材承压运行下炉料上行驱动有限，预计焦煤价格震荡运行[2] 合金 - 成本下调有限、钢材产量高位以及宏观政策预期支撑锰硅价格，但市场供需预期悲观，中长期价格重心可能下移[2] - 成材产量高位以及成本坚挺支撑硅铁价格，但市场供需关系宽松，预计价格上行高度有限[2] 玻璃纯碱 - 上游持续累库，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中游未明显放量，反弹幅度有限，中长期需市场化去产能，若聚焦基本面价格或震荡下行[3] - 纯碱供给过剩格局未改，预计后续随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化[3] 钢材 - 基本面延续改善，卷螺差再度走强，现货成交一般，市场情绪谨慎，高炉及电炉利润不佳，钢厂盈利率回落，铁水高位回落，五大材产量环比增加，需求恢复，库存延续去化但速度慢，基本面矛盾缓解需时间[7] - 库存处于中性偏高水平，盘面上方受压制，重磅会议对盘面影响有限，关注后续政策扰动，短期预计盘面低位震荡，关注卷螺差走强持续性[7] 铁矿 - 铁水延续下滑，需求压力增加，港口成交减少，现货报价上涨但成交走弱，海外矿山发运环比回升，45港到港量高位回落，样本铁水日均产量下滑，钢厂盈利率降幅扩大，市场对铁水走弱预期增强，关注终端需求承接能力，港口库存累积，压港问题缓解，进口矿库存增加[8] - 基本面边际走弱但矛盾不大，宏观预期有扰动，钢材需求修复且旺季渐入尾声，预计短期价格震荡[8] 焦炭 - 供应持续收紧，提涨落地预期较强，期货盘面跟随焦煤偏强运行，现货价格上涨，供应端因原料走强、亏损、检修及环保因素减产，需求端铁水小幅回落但无大幅下滑预期，库存端钢厂刚需采购，焦企库存低位，需关注铁水产量和原料价格走势[11] - 短期钢厂刚需仍存，原料强势，二轮提涨落地预期强，关注市场对相关政策的解读和反应，预计价格震荡运行[11] 焦煤 - 供应扰动不断，盘面波动较大，期货盘面偏强运行，现货价格持平，供给端主产地部分煤矿因环保等生产受限，进口端口岸通关受限，需求端焦炭产量下滑但采购积极，煤矿库存去化，总体库存低位，现货市场情绪积极，签单好，竞拍流拍率低，成交价格上涨[11][14] - 供应端扰动不断，中下游采购积极，基本面健康，但钢材承压运行下炉料上行驱动有限，预计价格震荡运行[12] 玻璃 - 现货产销略有好转，上游本周延续累库，价格全国均价下降，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，供应端产量变动有限，需求端刚需走弱，中下游库存大，补库能力有限，供需基本面弱，盘面下跌后中游出货积压上游产销，盘面企稳后中下游零星采购，工信部召开座谈会改善市场情绪[12] - 上游累库，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中游未放量，反弹幅度有限，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行[12] 纯碱 - 煤炭上行带动，市场情绪回暖，重质纯碱价格上涨，“反内卷”预期有扰动，宏观中性，供应端产量环比上升，需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购回暖，供需基本面无明显变化，上游去库，行业处于周期底部待出清阶段，原料价格上行强化成本支撑，中游库存去化，价格底部支撑强[15] - 供给过剩格局未改，预计后续随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化[3] 锰硅 - 板块情绪偏暖，盘面偏强震荡，煤焦价格拉涨，现货价格稳定，成本端锰矿港口库存未明显积累，采购情绪谨慎，矿价弱稳，需求端钢厂减产驱动有限但淡季临近和成材利润收缩拖累原料，供应端产量小幅回升，库存压力积累[15] - 成本下调幅度有限、钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，中长期价格上方压力明显，关注原料成本下调幅度[2][16] 硅铁 - 成本支撑强劲，估值持续上修，动力煤和兰炭价格上涨，用电成本有上调预期，黑色板块走势偏强，盘面中枢上修，现货价格平稳，供给端产量虽下滑但仍居高位，市场供需宽松，去库难度增加，需求端钢厂减产驱动有限但淡季和成材利润收缩压制价格，金属镁市场成交一般，75硅铁价格下滑削弱成本支撑，镁价高位难续[17] - 成材产量高位和成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松，预计价格上行高度有限，关注主产区用电成本调整情况[17]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 旺季尾声钢材需求环比改善但难支撑板块价格，“十五五”规划会议后政策交易预期升温，行业临近淡季基本面指引“钝化”，短期板块品种或震荡，关注政策反弹机会 [1][2][6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿基本面边际走弱但矛盾不大，海外矿山发运环比回升、到港量高位回落，需求端铁水仍处高位但盈利收缩使走弱预期增强，库存累积，预计短期价格区间震荡 [2][9] - 废钢自身矛盾不突出，供应平稳，需求端成材承压、电炉利润不佳，预计价格短期跟随成材运行 [2][11] 碳元素 - 焦炭焦钢环节利润收窄、博弈持续，短期铁水高位提涨落地预期强，供应端扰动、产能受限，需求有刚需支撑，预计价格震荡运行 [2] - 焦煤供应收缩、进口偏紧，需求有刚需支撑，库存低位，钢材承压下炉料上行驱动有限，预计价格短期震荡运行 [2][13] 合金 - 锰硅成本下调有限、钢材产量高位和政策预期支撑价格，但供需预期悲观，中长期价格重心可能下移 [3] - 硅铁成材产量、政策预期和成本支撑价格，但供需宽松，反弹高度有限 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃上游累库、期现负反馈，中游未放量去库，短期震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [3][14] - 纯碱供给过剩，预计跟随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化 [3][16] 各品种具体数据及展望 - 钢材现货成交一般，供应偏高水平，需求恢复有限，库存去化但仍偏高，预计短期盘面低位震荡 [9] - 铁矿港口成交抬升，现货报价上涨，预计短期价格震荡 [9] - 废钢钢厂到货微增，现货报价上涨，预计短期价格跟随成材 [11] - 焦炭期货震荡，现货提涨，预计价格震荡运行 [12][13] - 焦煤期货震荡，现货价格平稳，预计价格震荡运行 [13] - 玻璃现货产销略有回升，预计短期震荡偏弱、中长期震荡下行 [14] - 纯碱下游补库，预计后续宽幅震荡、长期价格中枢下行 [16] - 锰硅盘面拉涨，预计价格上方有压力 [16][18] - 硅铁盘面低估值修复，预计反弹高度有限 [19] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数2234.80，跌0.20%；商品20指数2531.94，跌0.48%；工业品指数2204.41，涨0.87% [104] - 钢铁产业链指数2025 - 10 - 22为1989.98，今日涨1.09%，近5日涨0.88%，近1月跌3.20%，年初至今跌5.61% [106]

螺纹钢市场现状 - 受房地产市场调整影响，螺纹钢"金九银十"旺季特征减弱，旺季不旺成常态 [1] - 国庆假期期间钢材累库幅度超往年均值，库存压力凸显，需求无明显改善，螺纹钢价格偏弱震荡运行 [1] - 房地产新开工及施工面积等数据持续调整，市场对螺纹钢的需求预期偏弱 [1] - 为缓解库存压力，钢厂实施控产措施，螺纹钢产量处于今年低位水平，但供需结构仍有压力 [1] 钢铁生产与转产动态 - 螺纹钢转产现象明显，一部分因卷螺利润差走高而转产热卷，一部分因半成品钢坯出口向好而转产钢坯 [1] - 铁水产量仍处于高位，截至10月10日，247家钢铁企业铁水日均产量处于240万吨以上的高位 [1] - 需警惕热卷需求走弱以及钢坯出口减少带来的价格回落压力 [1] 热卷市场风险 - 热卷主要风险点在于四季度国内需求回落以及出口承压 [2] - 下游冷轧镀锌订单出现萎缩，需求韧性面临挑战 [2] - 在产量维持高位基础上，热卷库存水平及累积幅度均高于去年同期 [2] - 欧盟计划削减钢铁进口配额并计划征收50%关税，贸易摩擦升级增加钢材出口不确定性 [2] 钢坯市场风险 - 钢坯风险点在于利润压缩和未来受到反倾销制裁的预期 [2] - 8月中国钢坯出口量达到176万吨，创历史新高，环比增加12%，同比增加230% [2] - 当下钢坯生产利润已经出现亏损，不排除后续产量下降可能 [2] - 钢坯出口激增，但具有高耗能属性，中钢协已建议对钢坯出口进行限制，若持续暴增反倾销调查或蔓延 [2] 成本与利润分析 - 高铁水产量支撑原料价格，8月以来原料端煤炭及铁矿石价格表现明显强于成材，导致钢厂利润压缩 [3] - 截至10月13日，螺纹钢长流程利润低于100元/吨，江苏短流程谷电利润约为-100元/吨 [3] - 原料端基本面健康且未与成材形成共振下跌，螺纹钢成本支撑仍存，下方空间有限 [3] 宏观与市场展望 - 螺纹钢行情缺乏破局关键，需关注宏观面因素，包括二十届四中全会、美联储议息会议及中央政治局会议，市场给予偏暖预期 [3] - 未来宏观面影响会加大，预期差可能给螺纹钢带来阶段性行情 [3] - 短期螺纹钢基本面需求疲软和成本坚挺矛盾明显但未达负反馈程度，宏观面有贸易摩擦担忧和政策预期，交易逻辑变化快，整体维持偏弱震荡走势 [3]