（来源：财闻） 仲钨酸铵（APT）价格报81万元/吨，较年初涨20.9%。 具备战略金属属性的钨，与金银铜等大宗商品一样，受到避险及配置资金的关注，金融属性对价格的影响也在凸显。 据中钨在线公众号消息，腊八时节，钨市依旧一派火热景象，自钨原料到钨材、钨合金，再到钨废料的全产业链价格 屡创新高。截至发稿，以人民币吨价计，钨精矿价格逼近55万关口，仲钨酸铵价格站上80万高位，钨粉价格突破130 万大关！ | | | 中钙在线钨精矿和主要钨制品报价表 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2026年01月26日 | | | | | 产品名称 | | 规格/含量 | 中钨在线报价 | 涨跌 | 单位 | | | 黑钨精矿 | ≥65% | 545,000.00 | 1 5,000 | 元/吨 | | | 黑钨精矿 | ≥55% | 541,000.00 | 1 5,000 | 元/吨 | | | 白钨精矿 | ≥65% | 544,000.00 | 1 5,000 | 71./吨 | | | 白钨精矿 | ≥55% | 540.000.00 | 1 5 ...

核心观点 - 钨价呈现稳中上探走势，原料供应偏紧，全球钨市场供需矛盾突出，行业正步入一个可能持续数年的景气上行周期 [1] 价格走势 - 1月19日，65%黑钨精矿价格上涨2000元，报51.2万元/标吨，较年初上涨11.3% [1] - 65%白钨精矿价格上涨2000元，报51.1万元/标吨，较年初上涨11.3% [1] - 仲钨酸铵（APT）价格上涨5000元，报75.5万元/吨，较年初上涨12.7% [1] - 其他钨品种价格均有不同程度上扬 [1] 供应状况 - 原料端表现坚挺，钨原料供应偏紧的局面尚未缓解 [1] - 国内钨矿市场面临可用开采指标量减少、钨矿山年底出货量下降、进口量不稳定等多种供应干扰 [1] - 海外越南矿山减量，短期无新增矿山增量 [1] 需求与政策 - 美国国会跨党派议员提出《2026年确保关键美国资源和元素矿产法案》，计划推出25亿美元的“战略韧性储备”以建立关键矿产国家级储备 [1] - 钨被纳入38种核心储备清单，被视为优先采购品种，因其在军工等领域的关键地位 [1] - 欧盟及美国已将钨列入战略金属 [1] 市场展望 - 全球钨市场供需矛盾突出，短期难以破局 [1] - 钨行业正步入一个可能持续数年的景气上行周期 [1] - 相关上市公司业绩有望持续释放 [1] 相关公司 - 厦门钨业 [2] - 中钨高新 [2]

行业投资评级 - 对有色、钢铁行业给予“看好”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点是“持续关注工业金属的战略机会”，认为随着2026年逆全球化进程深化和铜价再次逼近10万元/吨大关，工业金属迎来较好的战略配置时点 [9][14] - 上周（2026年1月12日至16日）有色金属板块涨幅居前，但内部波动放大，后续投资应聚焦工业金属赛道 [9][14] 分板块核心观点与投资建议 锌板块 - 认为锌是“被忽视的逆全球化基础材料”，市场因国内基建地产不看好铅锌，但报告看好亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动 [9][14] - 近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张，原因包括春节前冶炼厂补库及2026年财政政策发力预期 [9][14] - 国内需求下滑有限，叠加亚非拉国家再工业化，国内外镀锌板需求有望增长，建议积极关注相关板块 [9][14] - 投资标的包括：驰宏锌锗(600497，未评级)、中金岭南(000060，未评级)、株冶集团(600961，买入) [9][118] 铜板块 - 短期商品震荡（1月14日特朗普宣布暂不对关键矿产征关税导致铜价震荡下行）不改权益端上行趋势，中期持续看好铜价与冶炼费改善 [9][15] - 权益端保持强劲上涨势头，可能是权益滞后商品现象的继续改善，中期看好铜在供给紧缺基本面支撑下的上行潜力 [9][15] - 冶炼端，Grasberg矿山计划于26Q2复产、Cobre铜矿复产谈判或于6月落地，26年大型铜矿复产放量预期有望改善铜现货冶炼费，看好铜冶炼企业利润改善空间 [9][15] - 投资建议：关注紫金矿业(601899，买入)和铜陵有色(000630，买入)；其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业（均未评级） [9][118] 铝板块 - 地缘事件后，全球对上游资源安全担忧加剧，供应链保供能力诉求强化，看好供应链自主可控、具备保供能力与竞争优势的中国电解铝产业链享受估值溢价 [9][16] - 支撑逻辑包括：2026年几内亚铝土矿中资权益产量已过半，上游资源保障能力增强；2021年以来全球电价上行，海外电解铝供电存隐忧；2026-28年国内氧化铝项目投产，保供能力持续增强 [9][16] - 铜铝比维持在4.21的高位，高铜价下铝代铜需求有望持续体现，看好空调铝代铜产业化进程提速 [9][16] - 看好铝价上行与氧化铝价下行背景下，电解铝企业中期盈利稳步增长 [9][16] - 投资建议：关注天山铝业(002532，买入)和华峰铝业(601702，买入)；其他标的包括神火股份、云铝股份、中国铝业（均未评级） [9][118] 钢铁行业周度数据总结 供需 - 本周（报告期）螺纹钢消耗量为190万吨，环比明显上升8.79%，同比明显上升2.80% [17][22] - 247家钢企铁水日均产量为228.01万吨，周环比小幅下降0.65% [22] - 螺纹钢实际周产量为190万吨，周环比微幅下降0.39% [22] - 热轧板卷周产量308万吨，周环比小幅上升0.93%；冷轧板卷周产量89万吨，周环比微幅下降0.19% [19][22] 库存 - 钢材社会库存合计866万吨，周环比微幅上升0.13%；钢厂库存合计381万吨，周环比下降2.08% [25] - 螺纹钢社会库存295万吨，周环比上升1.80%；钢厂库存143万吨，周环比下降3.56% [25] 成本与盈利 - 主要原材料价格：澳大利亚61.5%PB粉矿价格周环比小幅下降0.85%；铁精粉价格周环比小幅上升1.39%；喷吹煤价格周环比明显上升3.53%；二级冶金焦、废钢价格环比持平 [29][34] - 螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.20%，单吨毛利为65元，周环比微幅下降3元；短流程成本周环比微幅上升0.18%，单吨毛利为-45元，周环比微幅下降16元 [32][33] 价格 - 普钢综合价格指数为3457元/吨，周环比微幅上升0.15% [36][37] - 分品种看，热卷价格3301元/吨，周环比微幅上升0.43%，涨幅最大；冷板和镀锌价格周环比微幅下降 [36][37] 新能源金属 供给 - 锂：2025年12月中国碳酸锂产量为85,900吨，同比大幅上升69.09%，环比明显上升4.37%；氢氧化锂产量22,819吨，同比明显上升2.33%，环比明显上升2.1% [40][41] - 镍：2025年12月中国镍生铁产量同比大幅下降11.58%，环比小幅上升0.50%；2025年11月印尼镍生铁产量同比大幅上升13.65%，环比小幅上升0.96% [42][43] 需求 - 2025年11月中国新能源乘用车产量177.10万辆，同比大幅上升17.89%；销量171.83万辆，同比大幅上升18.52% [44][46] - 2025年11月中国不锈钢表观消费量达310万吨，同比明显上升6.48% [47][48] 价格 - 截至2026年1月16日，国产电池级碳酸锂价格15.62万元/吨，周环比大幅上升12.33%；锂精矿(5.5-6.5%,CIF中国)均价2860美元/吨，周环比上升5.93% [49][50] - 国产硫酸钴价格9.65万元/吨，周环比上升1.05% [49][51] - LME镍结算价17625美元/吨，周环比微幅下降0.28% [49][51] 工业金属数据 铜 - 供给：本周现货中国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-46.40美元/千吨，环比小幅下降3.11% [60] - 供给：2025年10月全球精炼铜产量(原生+再生)为238.6万吨，同比明显上升1.97%；其中原生精炼铜产量195.5万吨，同比微幅下降0.15% [63][64] - 供给：2025年11月废铜累计进口量2,103,584吨，环比大幅上升10.98%，同比明显上升3.63% [65][67] - 库存：本周LME铜库存环比明显上升3.31%，COMEX铜库存环比明显上升4.81%，上期所铜库存大幅上升18.26% [82][84] - 价格：本周LME铜结算价13000美元/吨，周环比微幅下降0.46% [91][92] 铝 - 供给：2025年12月电解铝开工率98.31%，环比小幅上升1.05个百分点；电解铝产量380万吨，同比小幅上升1.41%，环比明显上升3.22% [68][71] - 成本与盈利：本周全国一级氧化铝均价3278元/吨，环比小幅下降0.49% [85][86] - 成本与盈利：2025年11月，新疆、山东、内蒙电解铝单吨盈利环比分别明显上升485元、471元、502元；云南单吨盈利环比明显下降528元 [88] - 库存：本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比大幅上升29.24% [82][84] - 价格：本周LME铝结算价3147美元/吨，周环比小幅下降1.04% [91][92] 贵金属 - 价格：截至2026年1月16日，COMEX金价报4601.1美元/盎司，周环比明显上升1.83% [95][96] - 持仓：截至2026年1月13日，COMEX黄金非商业净多头持仓251,238张，周环比明显上升10.37% [95][96] - 宏观：本周美国10年期国债收益率4.24%，环比微幅上升0.06%；2025年12月美国核心CPI当月同比2.6%，环比持平 [100][101][104] 板块市场表现 - 本周（报告期）上证综指下降0.45%，报收4102点；申万有色板块上升3.03%，报收9405点；申万钢铁板块下降1.91%，报收2700点 [105][106] - 申万有色板块涨幅在申万各行业中排名第三 [105][111] - 个股方面，申万有色板块中湖南白银涨幅最大；钢铁板块中金洲管道涨幅最大 [112][114][115]

市场行情与资金流向 - 有色金属板块持续强势上涨，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）盘中涨幅上探2.71%，现涨0.81%，续创历史新高，实时成交额达1.06亿元 [1] - 技术面分析显示，MACD指标金叉后快线持续运行在慢线上方，为多头趋势延续信号，表明短期市场做多力量占据主导 [1] - 资金积极进场抢筹，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购5760万份，近10日连续吸金，合计净流入3.87亿元 [1] 领涨个股表现 - 个股方面，湖南白银涨停（涨9.98%），钢研高纳涨超9.07%，白银有色涨逾8.40%，兴业银锡涨7.96%，锡业股份涨6.49%，华锡有色涨6.19%，江西铜业涨6.00%，西部矿业涨5.56% [2] - 权重股方面，洛阳钼业涨超2%，紫金矿业、山东黄金涨逾1% [5] 机构核心观点与逻辑 - 中国银河证券认为铜价仍有较大上行空间，理由包括：剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度；以黄金为标尺，当前铜金比价仍处历史低位 [2] - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的超级铜周期，认为本轮周期叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义重大 [3] - 中信建投表示，战略金属是发展新质生产力所必需，将“主导未来”，新能源、新材料、人工智能等新质生产力将开启战略金属需求新周期，同时全球资源供应安全问题驱使各国抬升合意库存 [3] - 业界观点认为，有色金属板块上涨的推动因素包括全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化以及国内宏观预期改善，其趋势性和持续性可能远超市场预期 [3] - 展望后市，中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [3] 投资工具与板块覆盖 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，旨在把握整个板块的贝塔行情 [4]

有色金属板块市场表现 - 2025年1月14日，有色金属板块继续强势上涨，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内涨幅盘中上探2.71%，现涨0.81%，续创历史新高，实时成交额达1.06亿元，交投火热 [1][9] - 技术面分析显示，MACD指标实现金叉后，快线DIF持续运行在慢线DEA上方，是多头趋势延续信号，表明短期市场做多力量占据主导，股价上涨动能未出现明显衰减 [1][9] - 资金积极进场抢筹，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购5760万份，近10日连续吸金，合计净流入3.87亿元 [1][9] 领涨个股详情 - 个股表现强势，湖南白银涨停（涨跌幅9.98%），总市值280亿元，成交额35.66亿元 [2][10] - 钢研高纳上涨9.07%，总市值179亿元，成交额14.63亿元；白银有色上涨8.40%，总市值526亿元，成交额26.35亿元 [2][10] - 其他涨幅居前个股包括：兴业银锡涨7.96%，锡业股份涨6.49%，华锡有色涨6.19%，江西铜业涨6.00%，总市值1843亿元，成交额40.02亿元 [2][4][10][13] - 权重股方面，洛阳钼业涨超2%，紫金矿业、山东黄金涨逾1% [4][13] 机构观点与核心逻辑 - 中国银河证券认为铜价仍有较大上行空间，理由包括：剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度；国际货币秩序重塑下美元锚定作用弱化，以黄金为标尺的铜金比价仍处历史低位 [2][10] - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的超级铜周期，认为本轮周期叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义重大 [3][11] - 中信建投表示，战略金属是发展新质生产力所必需，将“主导未来”，新能源、新材料、人工智能等将开启战略金属需求新周期，同时全球资源供应安全受威胁驱使各国抬升合意库存，可用于军工的金属尤为重要 [3][11] - 业界观点认为，有色金属上涨是全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化及国内宏观预期改善等多重因素共同推动，其趋势性和持续性可能远超市场预期 [3][11] 行业展望与ETF产品 - 机构普遍共识看好有色金属板块后市，中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [5][11] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期，全品类覆盖旨在把握整个板块的贝塔行情 [6][12]

市场行情与板块表现 - 1月14日A股主要股指走势分化，沪指微跌0.11点报4138.65点，深成指涨0.17%报14194.11点，创业板指涨0.34%报3333.17点，科创50指数涨0.66%报1479.3点 [1] - 贵金属板块多股高开，湖南白银涨超3%，招金黄金、西部黄金等多股跟涨 [1] - 游戏板块调整，掌趣科技跌超5%，汤姆猫跌超3%，三七互娱、吉比特等跟跌 [1] - 多只市场焦点股开盘表现分化，如鲁信创投低开6.11%，海格通信、美年健康竞价涨停 [1] 公司业绩与重大事项 - **佰维存储**：预计2025年度归母净利润为8.5亿元至10亿元，同比增加6.89亿元至8.39亿元，增幅达427.19%至520.22% [2] - **锋龙股份**：股票自2025年12月25日至2026年1月13日连续12个交易日涨停，累计涨幅213.97%，因股价严重背离基本面，公司股票将停牌核查，预计停牌不超过3个交易日 [2] - **贵州茅台**：董事会审议通过《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，将构建“随行就市、相对平稳”的自营体系零售价格动态调整机制，目前该机制已在i茅台平台及自营店执行，其“塔腰”、“塔尖”产品因需求疲软已降价 [2] - **立讯精密**：因印度闻泰相关资产存在查封、冻结等交割受限情形，全资子公司Luxshare Lanto已发出终止协议通知，并要求印度闻泰退还已支付的交易对价及其他费用共计印度卢比19.77亿元（约人民币1.53亿元） [3] - **中文在线**：预计2025年度归母净利润亏损5.80亿元至7.00亿元，上年同期亏损2.43亿元，亏损扩大主要因公司为扩大海外业务规模，对海外短剧业务加大推广投入 [3] - **亿晶光电**：预计2025年度期末净资产为-6800万元到-1.3亿元，公司股票在2025年年报披露后可能被实施退市风险警示 [3] - **杭萧钢构**：公司澄清不存在“商业航天”业务，近期作为联合体成员中标的杭州箭元航天相关工程项目，其负责部分的合同金额占公司2024年度经审计营业收入的比例不到1% [4] - **顺灏股份**：拟向参股公司北京轨道辰光科技有限公司增资7498.04万元，增资完成后，公司持有轨道辰光的股权比例将从19.3%提升至28.68% [4] - **华夏幸福**：预计2025年度归母净利润亏损160亿元至240亿元，因预计2025年末归母净资产为负值，公司股票可能被实施退市风险警示 [4] - **TCL科技**：预计2025年归母净利润42.1亿元至45.5亿元，同比增长169%至191%，报告期内TCL华星营业收入突破1000亿元，净利润超80亿元，经营性现金流净额超400亿元 [4][5] 热点题材与行业动态 - **AI医疗**：英伟达与礼来宣布，将在五年内斥资10亿美元在旧金山湾区建立新的联合研究实验室，以加速AI药物研发进程 [6] - **电网设备**：特斯拉CEO埃隆·马斯克在访谈中表示，未来的硬通货将是“瓦特”，并指出发电是人工智能、能源和太空系统指数级增长的真正瓶颈 [7] - **脑机接口**：脑机接口公司强脑科技以保密形式提交港股IPO申请，该公司日前完成约20亿元的融资，为除Neuralink外全球脑机接口领域第二大规模融资事件 [8] - **AI应用**：第三届全国人工智能应用场景创新挑战赛总决赛暨全国人工智能+应用场景创新大会将于2026年1月23-25日在苏州举办，旨在推动AI与实体经济融合 [9] - **锂电**：容百科技与宁德时代签署协议，约定自2026年第一季度至2031年，合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计305万吨，协议总销售金额超1200亿元 [10] - **先进封装**：SK海力士计划投资19万亿韩元（约129亿美元）新建一座先进封装工厂，以应对AI技术发展引发的HBM需求激增，工厂建设计划于今年4月启动，预计2027年底投产 [11] 机构观点 - **中信建投**：持续看好战略金属投资机遇，认为资源民族主义兴起、大国博弈、供给刚性及产业需求巨变共同铸就了战略金属牛市格局，近期地缘政治事件进一步强化了金属资源的战略地位 [12] - **中金公司**：美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比2.6%，通胀温和但不足以推动美联储1月降息，维持美联储1月按兵不动，下一次降息或在3月的判断 [13] - **中信证券**：A股市场流动性持续增强，成交额突破3万亿元，主题板块轮动加快，外部美国非农就业数据公布后，市场预期美联储1月降息可能性大幅降低，内部国内经济复苏基础仍待夯实，但对AI算力、商业航天等科技产业的支持力度不减 [14]

市场开盘表现 - 1月14日沪指平开 深成指涨0.17% 创业板指涨0.34% [1] - 贵金属 锰硅等板块指数涨幅居前 [1] - 商业航天 AI应用等板块指数跌幅居前 [1] 机构对战略金属的观点 - 资源民族主义兴起 大国博弈将战略资源“武器化” 供给刚性“显性化” 产业巨变带来需求 共同铸就战略金属牛市格局 [2] - 全球供应链体系松动 全球化退潮 对稀缺资源的掌握变得重要 关键战略性矿产资源已成为各国博弈的新“战场” [2] - 近期美军空袭委内瑞拉 特朗普听取对伊朗打击方案简报 进一步强化了金属资源的战略地位 [2] 机构对美国通胀与货币政策的观点 - 美国12月CPI同比上涨2.7% 符合市场预期 核心CPI同比2.6% 低于市场预期 [3] - 分项看 食品价格大幅上涨 与关税相关的商品价格稳定 房租与非房租核心通胀均明显反弹 [3] - 2025年特朗普关税对通胀的传导比预期更温和 主要通胀压力仍来自于服务业 [3] - 需关注尚未提价的企业是否会补涨 以及服务业的韧性是否形成结构性通胀压力 [3] - 温和的通胀数据不足以推动美联储1月再次降息 预计1月按兵不动 下一次降息或在3月 [3] 机构对A股市场与主题轮动的观点 - 市场流动性持续增强 A股成交额突破3万亿元 主题板块轮动频率加快 [4] - 外部环境看 美国12月季调后非农就业人口增加5万人 低于市场预期的6万人 失业率降至4.4% 低于预期的4.5% 降息预期降低 [4] - 数据公布后 市场预期美联储1月降息的可能性大幅降低 [4] - 内部环境看 国内经济复苏基础仍待夯实 企业盈利改善尚未得到充分验证 经济结构与收入结构调整持续推进 [4] - 财政政策持续发力释放稳增长信号 同时对AI算力 商业航天等科技产业的支持力度不减 [4]

市场行情与交易概况 - 三大指数集体调整，沪指跌0.64%，深成指跌1.37%，创业板指跌1.96% [1] - 沪深两市成交额3.65万亿元，较上一交易日放量496亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌 [1] - AI应用、AI医疗、电网设备、零售概念板块表现活跃，商业航天、可控核聚变等板块跌幅居前 [1] 券商机构核心观点 - 中信建投持续看好战略金属投资机遇，认为资源民族主义、大国博弈、供给刚性及产业需求巨变共同铸就牛市格局 [2] - 中金公司认为美国12月CPI同比上涨2.7%符合预期，核心CPI同比2.6%低于预期，通胀温和但不足以推动美联储在1月降息，预计1月按兵不动，下一次降息或在3月 [3] - 中信证券建议关注情绪上行的主题轮动板块，指出市场流动性增强，A股成交额突破3万亿元，主题轮动加快 [4] 宏观经济与政策环境 - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，失业率降至4.4%，低于预期的4.5% [4] - 国内经济复苏基础仍待夯实，企业盈利改善尚未得到充分验证，财政政策持续发力释放稳增长信号 [4] - 对AI算力、商业航天等科技产业的支持力度不减 [4] 行业与板块动态 - 战略金属资源因全球供应链体系松动、全球化退潮而重要性凸显，成为各国博弈的新“战场” [2] - 近期地缘政治事件如美军空袭委内瑞拉、特朗普听取对伊朗打击方案简报，进一步强化了金属资源的战略地位 [2] - 美国通胀压力主要来自服务业，需关注企业补涨提价及服务业韧性带来的结构性通胀压力 [3]

市场行情与交易概况 - 2025年1月13日，A股三大指数集体调整，沪指跌0.64%，深成指跌1.37%，创业板指跌1.96% [1] - 沪深两市成交额达3.65万亿元，较前一交易日放量496亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌，AI应用、AI医疗、电网设备及零售概念板块表现活跃，商业航天、可控核聚变等板块跌幅居前 [1] 券商机构核心观点 - 中信建投持续看好战略金属投资机遇，认为资源民族主义兴起、大国博弈、供给刚性及产业需求巨变共同铸就了战略金属牛市格局 [2] - 中金公司指出，美国12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比2.6%，通胀数据温和但不足以推动美联储在1月降息，预计其将按兵不动，下一次降息或在3月 [3] - 中信证券建议关注情绪上行的主题轮动板块，指出市场流动性增强，A股成交额突破3万亿元，主题轮动加快，同时外部美国非农就业数据增加5万人、失业率降至4.4%降低了降息预期，内部财政政策持续发力并支持科技产业 [4] 宏观经济与政策环境 - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，失业率降至4.4%，低于预期的4.5% [4] - 国内经济复苏基础仍待夯实，企业盈利改善尚未得到充分验证，经济结构与收入结构调整持续推进 [4] - 财政政策持续发力释放稳增长信号，同时对AI算力、商业航天等科技产业的支持力度不减 [4] 行业与板块动态 - 战略金属资源因全球供应链体系松动、全球化退潮及地缘政治事件（如美军空袭委内瑞拉）影响，战略地位得到强化 [2] - AI应用概念、AI医疗概念、电网设备概念及零售概念在弱势市场中逆势上涨或表现活跃 [1] - 商业航天、可控核聚变等板块在当日市场调整中跌幅居前 [1]

文章核心观点 - 锗价在2024-2025年因中国出口管制和国家收储等供给端因素飙升至历史新高，但下游需求疲软且面临被替代风险，高价格缺乏坚实需求支撑，行业正陷入“有价无市”的困境，并可能因盲目扩产和下游加速替代而损害长期健康发展 [1][4][5][7][8][9][11][12] 锗市场供需与价格分析 - **价格飙升至历史新高**：2025年金属锗国内年平均价格达15021.47元/千克，出口年平均价格达2927.82美元/千克，分别较2014年的历史高峰（12174.76元/千克和1925.99美元/千克）高出23.4%和52% [1][4][5] - **长期价格对比**：2014年至2023年十年间，金属锗及出口年均价的平均值仅为8866.76元/千克和1339.84美元/千克，凸显当前价格水平异常 [1][4] - **价格上涨核心驱动**：中国自2023年8月1日起对金属锗、区熔锗锭等6类锗相关物项实施出口管制，并在2023-2024年推进国家收储，导致国内大幅去库、海外短缺，从而驱动价格 [1][3][4] - **资源分布高度集中**：全球已探明锗资源储量约8600金属吨，美国和中国保有储量分别为3870吨和3526吨，占比分别为45%和41%，俄罗斯及其他地区总和约占14% [2] - **战略金属属性**：锗因其稀有性（地壳含量约0.0007%）及在半导体、航空航天等领域的应用，被多国视为战略金属并加以保护，例如被列入欧盟危机矿产名录和美国危机矿产清单 [2] 下游需求现状与挑战 - **传统需求大户萎缩**：红外和光纤是锗的两大传统需求领域，合计占市场需求约70%（红外36%，光纤34%），但在高锗价背景下，其需求正持续减少 [7] - **红外领域替代加速**：硫系玻璃正在替代金属锗，2025年前50口径以下红外领域每年约35吨的金属锗需求已被硫系玻璃完全取代，且替代正向军用及大口径高端民用领域拓展 [8] - **光纤领域替代威胁**：空心光纤（如反谐振空芯光纤）比含锗实芯光纤传输时延和损耗分别减少30%和50%，中国移动已开通首条商用线路，预计未来3-5年若替代比例达50%，将减少约30吨/年的锗需求，长期可能几乎不再用锗 [8][12] - **新兴需求拉动有限**： - **商业航天/光伏**：卫星发射计划对光伏用锗需求有小幅增加，但作用不明显 [7] - **半导体**：2025年国内半导体用锗消费小幅增加至约8吨，但锗在成本与供给上无法与硅竞争，应用场景受限，短期难大幅增长 [7] - **固态电池**：锗主要以掺杂形式应用，目前主要用于科研领域，存在局限性 [7] - **需求总结**：高锗价缺乏强劲的下游应用需求匹配，反而进一步抑制了需求潜力，导致市场陷入“有价无市”状态 [5][7][8] 行业扩张与潜在风险 - **国内产能快速扩张**：2025年中国锗金属产量约225吨，预计2026年增至249吨，年增幅达10.7% [10] - **国内新增产能集中**：2025年国内厂家新增锗金属产能约53.71吨/年，分布于广东韶关（10吨/年）、湖南郴州（10吨/年）、云南宣威（15吨/年粗二氧化锗）、云南楚雄（8-10吨/年锗精矿金属）及内蒙古（含锗尘库存30余吨）等地 [10] - **海外产能建设高峰**：在中国出口管制后，海外产能加速建设，例如刚果（金）每月稳定供应3吨锗金属，纳米比亚在建年产33吨锗锭项目，美国能源部计划投入近10亿美元（约71亿人民币）支持锗的精炼和合金化，韩国锌业与美国合作投资74亿美元建设生产锗的冶炼厂 [10][11] - **供应增加冲击市场**：海外扩产企业计划将富余锗产品供应至中国市场，增加了国内供应，在需求无显著增量的背景下，供给大增可能扰乱行业 [11] - **上下游矛盾激化**：高锗价使上游企业获利，但下游企业（如红外、光纤）因自身产品难提价而成本压力巨大，若成本无法疏导，将加速寻找替代材料的进程 [12] 行业展望与关键议题 - **价格回归理性的紧迫性**：当前锗价“虚高”传递了错误扩产信号，可能损害行业长期健康，引导价格重归历史常态对行业健康发展至关重要 [9][11][13] - **稳定价格以保住需求根基**：若锗价能回归理性，尚有可能减缓下游寻求替代的进程，从而保住行业未来的需求基础 [12][13]