前海外资利用总体表现 - 前三季度前海合作区实际使用外资152.7亿元，同比增长25.4%，占深圳市比重56.4% [1] - 实际使用港资122.6亿元，同比增长40.6%，占前海实际使用外资比重80.3% [1] - 外资增速较上半年的15.9%提升9.5个百分点，显示信心持续增强 [1] - 已有超1.2万家外资企业在前海落户 [1][6] 外资投资逻辑转变 - 跨国企业对华投资逻辑从追求成本优势转向深度嵌入中国创新体系 [1] - 全球资本流动新逻辑为押注技术协同，而非简单产能布局 [2] - 外资对要素密集型、附加值偏低的传统制造业投资倾向明显下降 [4] - 外资积极融入中国创新体系，从单一产能合作转向技术协同与产业链深度嵌合 [4] 科技创新成为投资突破口 - AI驱动的"科技叙事"与重点领域制度型开放形成共振 [1] - 前海集聚了5.5万家科技企业，是大湾区科技服务密度最高、创新浓度最足的区域之一 [6] - 深圳机器人"八大金刚"、杭州"六小龙"等科技新锐让外资看到中国经济韧性 [4] - 大摩、瑞银、高盛、德意志银行等国际大型投资机构"看多"中国资产 [4] 重点外资项目案例 - 通力电梯在前海设立中国南方总部，建设研发中心、智慧物流与装配中心 [4][5] - 国泰航空在前海落地其在内地规模最大办公场所，面积超2500平方米，承担全球系统开发与技术支持任务 [5] - 国泰航空每年在数字化和信息科技领域投资超30亿港元 [6] - 日本爱思专利事务所在前海设立在华常驻代表处，成为深圳首家获批的外国专利代理机构常驻代表处 [8] 服务贸易领域开放与进展 - 前三季度我国服务业实际使用外资4109.3亿元，占总量的超七成 [6] - 前海不断加大服务贸易开放力度，优化资金、人员、数据等要素跨境流动 [8] - 电信领域已有15家外资企业获得增值电信业务扩大对外开放试点批复 [10] - 金融领域前海QFLP、QDIE试点机构占深圳近八成，其中港资机构占全市九成以上 [11] 政策支持与营商环境优化 - 前海管理局出台多项科创专项政策，对港资、外资企业提供"真金白银"扶持 [12] - 符合条件的研发中心可获最高200万元研发准备金，跨国企业全球研发中心可叠加获最高600万元支持 [12] - 企业申领外资奖励资金材料减少70%，系统实时审核，流程从3个月缩短至10天 [16] - 华南美国商会统计显示超52%的会员企业计划未来在前海开设新办事机构 [16]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[1][6][18] 核心观点 - 公司液体蛋氨酸顺利投产，三季度业绩展现出韧性 [1] - 公司各项目间产业协同和技术协同效应显著，长期成长潜力看好 [6][18] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入166.42亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润53.21亿元，同比增长33.37% [3][8] - 前三季度销售毛利率为45.55%，销售净利率为31.97%，盈利能力显著提升 [3][8] - 单第三季度实现营业收入55.41亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润17.17亿元，同比下降3.80% [3][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.92亿元、72.48亿元、77.37亿元，对应市盈率分别为10.6倍、9.9倍、9.3倍 [6][18] 蛋氨酸业务 - 截至2025年10月28日，固体蛋氨酸市场价格为2.08万元/吨，年内涨幅5.85% [4][12] - 公司与中石化镇海炼化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已成功产出合格产品，另有7万吨/年固体蛋氨酸技改项目在推进 [4][12] - 项目全部投产后，公司蛋氨酸权益产能将达到46万吨/年，跃居全球第三 [4][12] - 2025年上半年，子公司山东氨基酸实现营收37.58亿元，同比增长17.24%；净利润14.38亿元，同比增长21.78%，净利润率达38.27% [4][12] 维生素业务 - 巴斯夫VA装置于2025年4月初复产，VE于5月中旬恢复投产 [5][16] - 截至2025年10月28日，VA、VE市场价格分别为63元/千克、49.5元/千克，已低于2024年7月巴斯夫事故前水平 [5][16] - 2025年上半年，子公司山东新和成精化公司实现营收20.85亿元，净利润12.09亿元，净利润率高达58.00% [5][16] - 预计后续VA、VE价格将逐渐企稳，公司维生素业务将保持稳健盈利水平 [5][16] 香精香料业务 - 2025年上半年，子公司山东新和成药业实现营收21.48亿元，同比增长2.97%；净利润8.51亿元，同比增长27.55%，净利润率39.60%，同比提升7.63个百分点 [17] - 公司是全国最大的合成香料生产企业，已公告多个香料新建/改扩建项目，未来香精香料板块营收有望持续增长 [17]

文章核心观点 - 工程机械企业跨界农机领域 通过技术协同与创新提升农机装备水平 增强国产农机国际竞争力并推动农业现代化 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 工程机械企业跨界农机领域 - 山河智能电动微小挖应用于农田、葡萄庄园和经济果园 技术壁垒被打破并发现新业务增长点 [2] - 星邦智能高空作业车用于果实采摘、果树修剪等环节 成为果农新宠 [2] - 中联重科小麦机销售量全国前列 拥有686个农机服务网点和2200人服务团队 [3] - 徐工机械实现3大门类12大平台100余款主销机型批量生产和销售 [3] - 柳工开发全系列甘蔗收获机覆盖130-350马力 突破糖料蔗机收瓶颈并降低对进口设备依赖 [4] 技术应用与创新 - 中联重科推出电驱无级变速拖拉机 使田间作业更精准高效 农机板块技术专利累计申请2371件 [6] - 徐工机械将压路机宽基轮胎技术应用于采棉机 提升松软棉田通过性 [6] - 柳工将装载机"四轮驱动+差速锁"技术移植到甘蔗收割机 解决坡地打滑问题 并借鉴挖掘机破碎锤原理优化刀具设计 [6] - 无人驾驶收割机凭借北斗导航厘米级定位完成全流程作业 智能驾驶插秧机以每秒3株速度精准插植 [7] - 中联重科智能辅助驾驶系统将机插秧作业从两人减至一人 显著解放劳动力 [7] 质量管理与标准输出 - 中联重科将工程机械"全生命周期质量管理体系"应用于农机生产 包含32道检测工序和"三高"环境测试 [7] - 农机产品出厂前经过与工程机械同样严格的测试流程 产品质量实现质的飞跃 [8] 进出口与海外市场拓展 - 2025年1-6月中国农机进口17.83亿元同比下降31.3% 出口349.78亿元同比增长37.1% [8] - 2025年上半年湖南省农机出口总值4.2亿元同比增长109.5% 对德国出口1.1亿元增长130倍 占比24.9% [8] - 山河智能微型挖掘机通过低排放发动机技术达到欧V标准 进入欧盟市场 [9] - 中联重科农机产品覆盖全球120余国家 建立本地化销售服务网络 向埃塞俄比亚交付30台联合收割机覆盖5万亩农田 [10] - 柳工向泰国交付37台热带作业环境专用农业设备 推动糖业机械化发展 [10]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购华虹集团等4名交易对方合计持有的上海华力微电子有限公司97.4988%股权 [1] - 公司拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股票募集配套资金 [1] - 公司股票将于2025年9月1日开市起复牌 [1] 标的公司业务 - 标的公司主要为客户提供12英寸集成电路晶圆代工服务 [1] - 标的公司为通信、消费电子等终端应用领域提供完整技术解决方案 [1] 技术协同效应 - 标的公司与上市公司均拥有65/55nm、40nm制程代工工艺 [1] - 交易将提升公司12英寸晶圆代工产能 [1] - 双方优势工艺平台可实现深度互补 [1] - 共同构建覆盖更广泛应用场景、更齐全技术规格的晶圆代工及配套服务 [1] - 研发资源整合与核心技术共享有望在工艺优化、良率提升、器件结构创新等方面产生协同效应 [1] - 加速技术创新迭代 [1] - 共同提升在逻辑工艺、特色工艺领域的技术壁垒与核心竞争力 [1] 运营整合效益 - 上市公司将通过整合管控实现一体化管理 [1] - 在内部管理、工艺平台、定制设计、供应链等方面实现深层次整合 [1] - 通过降本增效实现规模效应 [1] - 提升公司市场占有率与盈利能力 [1]

核心财务表现 - 营业总收入3.59亿元 同比上升1.33% 归母净利润1519.96万元 同比下降44.92% [1] - 第二季度营业总收入2.0亿元 同比上升8.98% 第二季度归母净利润975.59万元 同比下降8.66% [1] - 毛利率23.1% 同比减少13.55个百分点 净利率3.96% 同比减少48.67个百分点 [1] - 每股收益0.05元 同比减少44.98% 每股经营性现金流-0.06元 同比减少146.38% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4540.44万元 三费占营收比12.65% 同比增加11.11% [1] - 销售费用同比增加6.08% 因广宣费等费用增加 [5] - 管理费用同比增加15.59% 因职工薪酬、折旧与摊销、中介机构服务费以及招待费增加 [5] - 财务费用同比减少9.82% 受汇兑损益影响 [5] 资产与负债变动 - 应收账款同比增幅达31.38% 因部分客户未到合同收款期 [1][2] - 短期借款同比增加23.41% 长期借款同比增加61.92% 均因公司发展需要增加银行借款 [2] - 交易性金融资产同比减少100% 因银行理财产品赎回 [2] - 其他应收款同比增加2177.68% 因岳阳凯门部分股权转让款未到期形成 [2] - 其他非流动资产同比增加886.03% 因报告期末预付工程款增加 [4] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额同比减少146.38% 因销售商品、提供劳务收到的现金减少 购买商品、接受劳务支付的现金增加 [5] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加47.29% 因收回投资收到的现金增加 [5] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增加151.09% 因取得借款收到的现金增加 [5] - 现金及现金等价物净增加额同比减少137.06% [6] 投资与战略布局 - 其他非流动金融资产同比增加126.03% 因增加对北京鼎材投资 [3] - 公司投资北京鼎材旨在通过技术协同实现LCD显示用彩色光刻胶领域"材料供应—技术开发—量产应用"闭环 [6] - 研发投入同比减少11.42% 因存量项目产品研发投入减少及新项目研发分批投入 [5] 历史业绩对比 - 公司去年ROIC为2.22% 净利率为2.57% 资本回报率及产品附加值均不高 [6] - 上市以来ROIC中位数为12.22% 2024年为历史最低水平 [6] - 货币资金/流动负债比例为69.33% 应收账款/利润比例达880.27% [6]

收购交易概述 - 公司拟以现金方式收购北京思凌科半导体技术有限公司100%股权，交易完成后思凌科将成为全资子公司 [1] - 交易采用"现金收购+股权转让"的双轨模式，控股股东谢玮、徐建英及其一致行动人天津英伟达拟向思凌科原股东黄强及其持股平台转让公司10%股份 [1] - 交易各方已签署《股权收购意向协议》，但最终交易方案仍需进一步论证，尚需履行必要的内外部决策和审批程序 [2] 交易结构特点 - 创新的交易结构实现对标的公司的全资控股，同时通过股权绑定将标的公司核心团队与上市公司利益深度绑定 [1] - 由于交易对方黄强将持有上市公司10%股份，本次交易构成关联交易 [2] 标的公司业务 - 思凌科半导体主营业务为电网通信芯片及模块，主要客户包括国家电网等大型央企 [1] - 公司在电力载波通信芯片领域具有核心技术优势，产品在智能电网建设中具有广泛应用前景 [1] 战略意义 - 本次收购是公司战略转型的重要举措，标志着公司在半导体领域的战略布局迈出重要一步 [1] - 思凌科的芯片到应用端的网络通讯技术将显著提升公司在智能网络控制系统领域的技术实力 [1] - 公司可将思凌科的电力载波通信技术应用于轨道交通电网系统，实现技术协同和市场拓展 [1] - 半导体与轨道交通的结合将为公司开辟新的业务增长点，推动长期可持续发展 [1]

宏观经济表现 - 2025年上半年国内生产总值达660536亿元 同比增长5 3% [1] - 货物进出口总额217876亿元 同比增长2 9% [1] 链博会规模与国际化 - 第三届链博会汇聚75个国家 地区和国际组织参展 [1] - 参展企业和机构达650余家 欧美展商数量较上届增长15% [1] 供应链创新升级 - 首次设立创新链专区 覆盖68万条存量专利的高校与科研机构专利盘活系统 [1] - 全链条推进创新产品应用迭代场景 展示快捷高效的交易系统和成功案例 [1] - 供应链合作从传统贸易升级至技术协同维度 [1] 科技创新成果 - 超100项全球首发产品集中亮相 [1] - 浙江人工智能产业链展示脑机接口技术 [1] - 湖北具身智能企业矩阵参展 [1]

交易概况 - 长鸿高科拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式收购广西长科100%股权并募集配套资金 [1] - 交易预计构成重大资产重组但不导致实际控制人变更也不构成重组上市 [1] - 公司股票自7月8日起停牌预计不超过10个交易日 [1] 标的公司情况 - 广西长科是专注特种合成树脂高分子材料研发生产的高新技术企业 [1] - 主要产品包括透明ABS、高透明MS、高腈AS、高抗冲ABS/HIPS等特种树脂 [1] - 国内少数掌握透明ABS工业化量产本体法工艺的企业 [1] 战略协同效应 - 广西长科技术将填补长鸿高科在特种树脂高端制造领域空白 [2] - 形成"可降解材料+特种合成树脂"技术协同矩阵 [2] - 协同效应有望加速开发新能源汽车、绿色包装等场景的创新产品 [2] 公司发展布局 - 2024年与宁波昊祥合作投资建设"丙烯酸产业园项目" [2] - 正推进项目一期建设前期准备工作开辟新利润增长点 [2] - 收购后将整合广西长科优势资产完善高性能新材料产品矩阵 [2] 未来规划 - 通过技改、新项目建设、研发、资本运作等方式优化产业结构 [3] - 向产品多元化、终端化、差异化方向发展 [3] - 努力实现长期发展目标为股东创造更大价值 [3]

信息披露监管问询 - 上海证券交易所对公司2024年年报出具信息披露监管问询函 重点关注营业收入大幅下降及前五大客户交易金额变化问题 [1] 业绩表现 - 2024年公司营收同比暴跌42 77%至2 75亿元 核心产品全线溃败 [2] - 安全输注类单机收入下滑39 59% 连线机骤降57 11% 血液净化类单机收入归零 [2] - 血液净化类连线机收入激增67 12%至1 04亿元 销量从3台增至13台 但单价从2077 97万元腰斩至801 32万元 [3] 行业环境 - 中国注射穿刺类耗材市场规模缩水2 57%至320亿元 [2] - 美国FDA对中国注射器进行安全审查并加征关税 导致出口型客户投资意愿冻结 [2] - 国内竞争对手大举涌入安全输注设备市场 公司市场份额遭蚕食 [2] 客户集中度 - 前五大客户集中度攀升 第一大客户三鑫医疗独占32 65%营收(8974万元) [3] - 关联交易占比达12 41% 回款周期长达1-3年 [3] 新业务布局 - 通过子公司迈得顺跨界隐形眼镜制造 管理费用增至0 95亿元 研发费用涨21 81%至0 40亿元 [4] - 长期借款3000万元全数投入隐形眼镜领域 但商业化进展和取证情况未披露 [4] 财务风险 - 存货账面价值高达1 39亿元 占流动资产22 99% [4] - 血液净化类单机库存607万元因客户提货延迟滞销 [4] - 合同负债激增78 59%至9884万元 预收款堆砌显示新增订单质量下滑 [4] - 商誉减值1042万元 在建工程翻倍至5001万元 [4]

增资扩股意向协议 - 公司拟以现金方式向北京长鹰恒容电磁科技有限公司增资5210万元人民币，增资完成后将持有标的公司51.028%股权 [1][2] - 本次增资不构成重大资产重组或关联交易，具体方案需根据审计评估结果进一步协商 [1][2] - 协议包含排他性条款，标的公司在排他期内不得与第三方就增资事项进行实质性谈判 [7] 标的公司业务概况 - 标的公司专注于电磁兼容领域，业务涵盖电磁兼容设计、检测评估、系统研制及特种天线设计等国防科技研究 [8] - 公司建立了复杂电磁环境下的技术研究格局，提供从仿真测试到系统集成的全链条解决方案 [8] - 主营业务包括电磁兼容相关软件开发、仪器设备研发销售及大数据服务 [2][8] 战略协同效应 - 双方在电子系统可靠性领域形成"测试-防护-认证"闭环能力，尤其在军工航天市场具备协同优势 [8] - 控股标的公司有助于公司完善一站式检测中心能力，提升技术整合效率与检测业务收入 [8] - 合作将强化公司在高可靠性电子元器件领域的市场竞争力 [8] 交易推进安排 - 公司需在30日内完成尽职调查并与标的公司就增资金额、股权比例等核心条款展开正式谈判 [7] - 正式协议签署后需在20个工作日内完成工商变更登记手续 [7] - 双方各自承担协议推进过程中产生的费用 [7]