报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场在政策利好下钢价低位回升，但供稳需弱产业矛盾累积，钢价仍承压，政策效果待评估，需关注节后终端消费情况 [1] - 铁矿石市场情绪好转价格小幅回升，但供强需弱基本面矛盾加深，短期面临下行压力，需关注库存变化和铁矿谈判进展 [2] - 双焦市场情绪好转价格震荡运行，焦煤短期震荡关注动力煤及煤矿复产情况，焦炭短期偏稳关注入炉煤成本及下游复产 [5] - 动力煤港口惜售情绪强，产区煤价偏强震荡，节后供需陆续恢复，中长期供应宽松格局未改，需关注非电煤消费和补库情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场表现：昨日盘面整体走强，螺纹钢期货主力合约收于3076元/吨，上涨1.62%；热卷主力合约收于3236元/吨，上涨1.28%，现货市场稳中个调，交易情绪回暖 [1] - 供需逻辑：钢材供稳需弱产业矛盾累积，钢价承压，政策预期与成本支撑相对利好；板材受政策利好与限产扰动提振价格回升，但供应压力未退，基本面偏弱，上行驱动待跟踪 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿石 - 市场表现：昨日价格小幅震荡上行，2月25日唐山港口进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报价积极性一般，钢厂询盘少，现货市场成交冷清，25日全国主港铁矿累计成交46.8万吨，环比上涨15.56% [2] - 供需逻辑：供应本期全球发运总量环比上升23.5%，相比去年同期增加明显；需求近期钢厂高炉开工率和日均铁水产量环比节前小幅上升，但钢厂补库完毕，投机性需求下滑；库存港口库存环比减少，钢厂库存大幅增加，供强需弱，基本面矛盾加深，需跌价抑制非主流边际供应量恢复供需平衡 [2] - 策略：单边震荡偏空，跨期、跨品种、期现、期权无 [3] 双焦 - 市场表现：焦炭主力收于1674.0元/吨，上涨38.0元，涨幅2.32%；焦煤主力收于1211.0元/吨，上涨85.0元，涨幅7.02%，春节华哥坑口量价奖励5元政策延续到28号，产地煤矿陆续复工，部分煤矿涨跌互现，涨价煤矿增多 [5] - 供需逻辑：焦炭现货稳中偏弱，春节期间生产正常但物流不畅、出货偏慢，厂库累积、原料煤库存下降，节后看跌预期仍存，短期偏稳；焦煤受春节影响供给回落、投机需求走弱，节后供需将回升，复产节奏决定格局，当前库存偏低，短期震荡 [5] - 策略：焦煤和焦炭单边均为震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场表现：产地主产区煤价偏强震荡，部分煤矿陆续恢复产销，供应缓慢提升，站台补库交合同拉运增多，部分煤矿出货尚可；港口市场延续偏强运行，假期发运情况一般，港口库存持续低位，贸易商捂货惜售；进口近期印尼政策扰动，外矿报货量减少，缺货持续，贸易商投标价格上涨，未来进口量有缩减预期 [6] - 供需逻辑：节后供需陆续恢复，煤价震荡运行，中长期供应宽松格局未改 [6] - 策略：无 [6]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 上海地产利好政策出台，叠加重⼤会议期间⾼炉存在减产预期，市场氛围偏暖，盘⾯低位反弹，但钢材库存压⼒仍存，基本⾯缺乏亮点，且市场对节后需求预期⼀般，同时铁矿⽯库存压⼒仍在积累，春节后煤矿复产速度将加快，煤焦下游补库意愿有限，玻纯供需压⼒仍存，板块盘⾯上⽅空间有限，⽬前仍处淡季，旺季预期偏谨慎，市场情绪改善对盘⾯价格拉动有限，盘⾯有冲高回落风险，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2][5] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿石：库存压力仍在积累，供应端有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面快速回落后压力释放，节后两会宏观预期仍存，短期预计震荡运行 [1][7] - 废钢：春节假期供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大，节后关注重要会议政策导向及实际需求情况 [9] 碳元素 - 焦炭：节后供需均有小幅增长预期，物流恢复后焦企累库缓解，供需结构保持健康，现货暂稳，盘面跟随焦煤运行 [2][10] - 焦煤：春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，基本面矛盾不突出，现货震荡，盘面受资金情绪影响宽幅震荡 [2][11] 合金 - 锰硅：市场供强需弱，上游库存趋增，盘面上方压力持续，但期价跌至低位，成本支撑下下行空间有限，预计主力合约围绕成本估值附近低位震荡 [2][14] - 硅铁：市场供需双弱，基本面矛盾不大，成本支撑下盘面下跌空间有限，短期缺乏上行驱动，预计期价围绕成本附近低位波动 [2][15] 玻璃纯碱 - 玻璃：供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若无更多冷修，高库存压制价格，预计短期震荡运行 [2][12] - 纯碱：整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][12] 钢材 现货市场逐步恢复，节前钢厂复产加快，铁水产量环比增加，假期电炉检修增多，五大材产量小幅增加但整体偏低；淡季和假期影响下，建材和制造业需求走弱，下游补库意愿低；假期钢材累库加快，总体库存中性偏高；华北部分钢企两会期间减排，上海发布楼市政策，供给和地产端利好叠加两会政策预期，盘面低位反弹，但库存压力仍存，基本面缺乏亮点，旺季预期谨慎，盘面上方有压力 [6] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2431.43，涨幅+0.56% - 商品20指数2783.62，涨幅+0.64% - 工业品指数2314.55，涨幅+0.63% [102] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 02 - 25为1911.09，今日涨跌幅+0.97%，近5日涨跌幅 - 0.87%，近1月涨跌幅 - 3.06%，年初至今涨跌幅 - 3.28% [104]

文章核心观点 - 春节期间，周宁县通过线上线下结合的促消费政策与活动，成功将节日客流转化为消费增量，全县重点监测的商业场所客流量与消费市场呈现显著增长 [2] 政策与活动支撑 - 周宁县统筹专项资金实施提振消费春季行动，线上通过“鲤跃龙门·寻味周宁”活动发放消费券并联动商超餐饮企业进行满减促销 [1] - 线下同步举办新春美食嘉年华和闽东高山农特产品展销会，以拓展消费场景并激发市场活力 [1] 消费市场表现 - 春节期间全县重点监测的商超、餐饮等客流量较平日增长超八成，消费市场呈现供需两旺的火热态势 [2] - 鲤鱼溪畔的鲤礼咖啡店客流量比平时翻了好几倍，店内座无虚席 [1] 商家策略与产品创新 - 鲤礼咖啡店将地方特色（鲤鱼溪的“鱼”）与春节主题（“福”）结合营造特色空间，并积极参与线上满减活动以促进消费 [1] - “周宁有鲤”自营门店优化年货套餐设计，提供比往年更直接的折扣，并创新推出“自选组合”模式，允许顾客在六大品类内自由搭配，实现按需定制 [2] 本地特色产品销售 - “周宁有鲤”门店销售金线莲、黄精、土豆酥、高山茶点等本地特色年货，产品受到市民和游客欢迎 [2] - 本地山货通过品质和优惠加速走上市民游客的年货清单 [2]

公司项目推进 - 公司多条KrF光刻胶单体生产线预计在2026年第二季度满产 [2] - 大荔海泰光刻胶项目产能计划于2026年全面释放 将支持电子材料业务增长 [2] - 原料药一期项目已完工并逐步释放产能 [6] - 医药中间体管线持续拓展 截至2025年6月末管线数量达300个 包括创新药和仿制药项目 [6] 公司状况 - 公司有节余5亿元超募资金 后市存在强烈的并购预期 可能用于产业链整合或新业务拓展 [3] 行业政策现状 - 2026年国家高水平推进三大国际科技创新中心建设 重点支持集成电路和新型显示材料领域 与公司半导体光刻胶及OLED材料业务形成协同 [4] 行业状况 - 京东方首条第8.6代AMOLED生产线提前点亮 预计带动OLED高端材料需求上升 公司作为上游供应商可能受益 [5]

市场整体表现与调整动因 - 市场出现显著调整，三大指数集体下跌超2%，其中沪指跌2.48%、深成指跌2.69%、创业板指跌2.46%，科创50指数跌幅超3% [2] - 盘面呈现普跌态势，全市场超4600只个股下跌，123只个股跌停，沪深两市成交额2.58万亿元，较前一交易日缩量2508亿元 [2] - 调整的直接导火索是外围贵金属市场剧烈波动，国际黄金、白银价格大幅跳水，传导至A股贵金属板块引发资金恐慌出逃 [3] - 临近春节长假，场内资金风险偏好回落，短线获利资金选择落袋为安，放大了调整力度 [3] 资金动向与市场支撑分析 - 两市成交额仍维持2.58万亿元的万亿级规模，缩量是场外资金观望、场内获利盘兑现的结果，并非恐慌性出逃 [3] - 白酒、电网设备、银行等防御板块逆势走强，主力资金大幅净流入这些方向，表明资金在进行调仓换股 [3] - 国内稳增长政策托底预期明确，货币政策保持稳健偏松，节后市场流动性回流是大概率事件 [3] - A股中期修复的整体趋势未因短期调整而改变，指数的下探更多是技术面的洗盘动作 [3] 高风险板块分析 - 调整的重灾区是前期涨势如虹的热门板块，风险正在集中释放 [4] - 贵金属板块多只个股跌停，市值大幅缩水，核心原因包括外围价格冲击、前期涨幅过高、杠杆资金高度集中，以及保证金比例上调触发强制平仓 [4] - 半导体板块龙头股纷纷跌停，调整源于估值与业绩的双重背离，前期资金爆炒行业复苏预期，但多家公司业绩预告显示净利润大幅下滑，而板块估值仍处历史高位 [4] - 有色、油气等周期板块也集体走弱，这些板块的共性是前期交易结构拥挤、获利盘堆积过多，且缺乏扎实的业绩支撑 [4] 市场展望与操作策略 - 此次调整是节前市场的一次正常风险释放和资金调仓，大盘指数的短期波动并未动摇中期运行基础，4000点附近具备较强的心理和技术支撑 [4] - 短期操作上，必须把热门板块的风险放在首位，对于前期涨幅过大、杠杆资金扎堆、业绩缺乏支撑的板块，切勿盲目抄底，其获利盘尚未充分消化，短期仍有回调压力 [4] - 后续可暂时避开高波动的热门赛道，关注被资金抱团的低估值防御板块，以及有政策利好催化的方向 [5] - 耐心等待热门板块风险充分释放后，再择机布局优质标的，节后随着市场情绪修复和流动性回流，指数大概率将回归震荡修复的节奏 [5]

深圳房地产市场活跃度攀升 - 深圳二手房市场活跃度攀升，二手房录得量已连续3周保持上升趋势 [1] - 2026年春节前市场与往年不同，二手房带看量和成交活跃度均有明显提升 [1] - 某中介门店负责人表示，带看量环比上个月多了30%，成交量多了20%多，门店每周平均带看约120组 [2] 政策利好成为市场重要推动力 - 2025年12月29日财政部、税务总局发布公告，自2026年1月1日起深圳二手房交易增值税实行新标准：房屋满2年免征；未满2年税率由5%降至3% [2] - 税费下调降低了购房成本，例如一套200万元的房子，未满两年出售的税费从近10万元降至6万元，对市场有较大刺激 [2] - 央行宣布将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%，较以往普遍执行的50%大幅降低 [4] 二手房市场成交数据增长显著 - 据深圳贝壳研究院统计，1月1日至1月25日，贝壳深圳合作门店二手房签约量较上月同期增长26% [3] - 二手成交主流区域呈现全线增长，福田、南山、龙岗增幅排名前三，分别增长46%、34%、25% [3] - 改善型需求积极入市，一买一卖的客户成交率较高，占到30%以上 [3] 商业用房市场活跃度明显增加 - 商业用房购房门槛降低后，市场活跃度明显增加 [4] - 以深圳南山蛇口一在售公寓项目为例，营销中心来访量自政策实施后大幅跃升 [6] - 该项目销售经理表示，周来访量从60批左右升至180批，成交转化率从5%提升至10%~12% [7] 新房市场整体呈现回暖趋势 - 深圳市房地产信息平台数据显示，1月第3周全市新房成交1051套，环比增长14.5% [7] - 其中商办类产品成交471套，环比大幅增长69.4%，成为拉动新房交易的重要动力 [7] - 首付降低促使部分投资者做出购房决定 [7]

行业与公司整体表现 - 行业景气度日渐回暖、海外市场持续开拓、医药利好政策陆续落地，A股生物医药公司在2025年韧性发展中不断交出创新的成绩单 [1] - 截至1月26日18时，已有超过90家A股生物医药公司发布2025年业绩预告 [1] - 共有53家公司预计实现盈利 [1] 公司盈利增长情况 - 从预告净利润增幅下限来看，有14家公司预计净利润倍增（剔除扭亏、减亏） [1] - 以岭药业、楚天科技等10家公司预计实现扭亏为盈 [1] - 迪哲医药、盟科药业等14家公司同比实现减亏 [1]

2025年房地产市场整体表现 - 2025年全国房地产市场仍处于调整阶段，但积极因素正在积累 [1][8] - 2025年新建商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%，销售额83937亿元，同比下降12.6% [5][12] - 2025年销售跌幅较2024年收窄，2024年销售面积和销售额分别下降12.9%和17.1% [6][12] - 2025年末全国商品房待售面积76632万平方米，同比增长1.6%，增幅较2022-2024年大幅收窄，库存减少有助于稳定市场预期 [6][12] 2025年12月房价表现 - 2025年12月，70个大中城市新房价格指数环比下降0.4%，二手房价格指数环比下降0.7%，降幅与上月大致相当 [4][11] - 一线城市新房价格环比下降0.3%，二手房价格环比下降0.9%，降幅分别较上月收窄0.1和0.2个百分点，市场止跌回暖信号增强 [1][2][8][9] - 二线城市新房和二手房价格环比分别下降0.4%和0.7%，降幅均较上月扩大0.1个百分点 [4][11] - 三线城市新房价格环比下降0.4%，降幅与上月相同，二手房价格下降0.7%，降幅扩大0.1个百分点 [4][11] 一线城市市场详情 - 2025年12月，一线城市新房成交量环比显著增长：北京44万平方米（+56%）、上海104万平方米（+81%）、广州72万平方米（+28%）、深圳22万平方米（+21%） [3][10] - 当月北京和深圳二手房成交量分别增长19%和10% [3][10] - 上海是当月一线城市中唯一新房价格上涨的城市，环比上涨0.2%，其二手房价格环比下降0.6%，降幅收窄，表现好于其他一线城市 [3][10] 2026年政策与市场展望 - 2026年政策层面释放出清晰的“稳预期”信号，年初已出台换房退税政策延长、降低商业用房首付比例、“白名单”项目贷款展期及结构性降息等措施 [1][7][8][14] - 2026年1月1日《求是》杂志刊发特约评论员文章，强调加强预期管理，政策要一次性给足，以缩短调整时间 [7][14] - 由于2026年春节假期后移，1月至2月上旬的市场表现成为观测一季度乃至全年景气度的关键窗口 [7][14] - 预计2026年各类利好政策效应将进一步释放，房地产各指标将有积极调整和改善的空间 [1][7][8][14] - 着眼“十五五”时期，随着库存消化、政策协同及预期修复，房地产市场有望在中后期逐步完成筑底，迈向高质量发展阶段 [7][14]

行业趋势与市场表现 - 距离“史上最长春节假期”不足一个月，旅行市场正在升温 [1] - 1月以来大学生机票预订量同比去年增长超20% [1] - 近两周出境游服务预订量同比增长近40%，入境游机票预订量增长超4倍 [1] - 截至目前节中出行的服务预订量同比增长超30%，其中大年初三预订量较去年提升超40% [1] - 截至目前春节假期的高星级酒店预订量同比大增近70% [1] - 2025年前三季度国内旅游收入及人次同比分别增长12%及18% [1] - 预计全年旅游市场规模增速有望达10%以上 [1] 机构观点与驱动因素 - 政府多次提及扩大内需以及提振服务消费，叠加鼓励工会开展春秋游以及支持发放文旅消费券，出行板块有望迎来政策利好 [2] - 当前旅游出行板块估值仍处于历史低位 [2] - 超长春节叠加免签红利，出境游需求集中释放，板块有望迎来业绩与估值的双重修复 [2] 重点公司动态 - 君亭酒店从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，稳步推进轻资产战略 [3] - 君亭酒店通过君行和与精选国际的加盟合作进一步扩大品牌影响力和市场占有率 [3] - 政策端酒店REITs的放开为君亭酒店轻重资产结构优化提供新机遇 [3] - 中国中免是免税店龙头，截至2025年12月已在13个城市拥有市内免税店经营权 [3] - 中国中免与中出服等合作伙伴共同拓展市内免税店运营 [3] - 中国中免正在推动“机场+市内店”一体化运营模式，尤其在广州、成都、西安等城市已有实施，以提高顾客转化率和线上线下销售联动 [3]

市场表现与ETF动态 - 1月14日午盘游戏板块震荡下挫，游戏ETF(159869)小幅微跌，持仓股涨跌互现，其中姚记科技、浙数文化涨超6%，掌趣科技、宝通科技涨超2%，巨人网络、名臣健康、吉比特等跌幅居前 [1] - 截至1月13日，游戏ETF(159869)规模已达162.17亿元，近10个交易日累计资金净流入达14.05亿元 [1] 行业催化因素与投资逻辑 - 游戏板块正受到政策利好、产品周期与AI赋能的多重催化 [2] - 游戏ETF(159869)跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量在全市场排名第一，精准覆盖A股动漫游戏产业整体表现 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革等多点催化，当前或是聚焦游戏赛道布局的窗口期 [2] AI社交与相关公司进展 - MiniMax的上市可能提升其资金实力、融资能力与品牌知名度，有助于加强模型研发迭代及用户、渠道、商业化拓展，并有望持续提振AI社交板块估值 [1] - 昆仑万维持续研发迭代并开源“天工”系列大模型，旗下AI短剧平台DramaWave、AI音乐产品Mureka、AI游戏《猫森学园》、AI社交产品Linky等AI社交娱乐应用均处于商业化快速成长期 [1] - 盛天网络深耕AI社交赛道，2023年于国内市场推出AI音乐社交产品“给麦”并开启商业化，计划于2025年推出模型层VRACE AI平台，并推动AI音乐社交及工具产品出海 [1]