工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，较7月的5.7%略有回落[4] - 制造业增加值增长5.7%，快于整体工业0.5个百分点[4] - 41个工业大类中31个行业产出同比增长，增长面达75.6%[4] - 装备制造业增加值同比增长8.1%，连续25个月快于整体工业[4] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，显示新兴产业动能强劲[4] 固定资产投资 - 1-8月全国固定资产投资累计同比增长0.5%，较1-7月的1.6%明显回落[4] - 扣除房地产开发投资后累计增速达4.2%，房地产是主要拖累项[4] - 民间固定资产投资同比下降2.3%，降幅较1-7月的1.5%进一步扩大[4] 制造业与基建投资 - 1-8月制造业投资同比增长5.1%，增速高出全部投资4.6个百分点[4] - 设备工器具购置投资同比增长14.4%，保持两位数增速[4] - 基础设施投资同比增长2.0%，增速较上月放缓[4] 房地产 - 1-8月全国房地产开发投资同比下降12.9%，降幅较1-7月的12.0%扩大[4] - 8月单月房地产开发投资同比下降19.5%，为年内最大单月降幅[4] - 1-8月房屋新开工面积同比下降19.5%，住宅下降18.3%[4] 消费 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较上月回落0.3个百分点[5] - 限额以上家用电器和音像器材类零售额同比增长14.3%[5] - 汽车类零售额同比由负转正，增长0.8%[5] - 新能源汽车国内零售渗透率达55.3%[5] - 1-8月全国服务零售额同比增长5.1%，快于商品零售[5] 综合展望 - 经济恢复动能持续，预计三季度经济增速较二季度有所回落[5] - 完成全年GDP增长5%左右目标压力不大[5]

核心观点 - 8月国内经济延续总体放缓趋势 生产端保持韧性但需求端承压 内部分化加剧 政策需进一步聚焦需求端以推动经济平稳运行 [2][3] 生产端表现 - 工业增加值同比增速5.2% 较7月5.7%回落0.5个百分点 季调环比增速0.37% 处于历年平均水平 [4] - 产销率96.6% 较前月97.1%下降 但同比跌幅从0.2%收窄至0.1% 出口交货值同比增速由正转负 [4] - 铁路运输设备行业保持高增速 有色行业增速从7月6.8%提升至9.1% 煤炭开采和油气开采稳定增长 [6] - 电子设备和电气机械行业受出口订单回落影响增速小幅下滑 汽车生产因消费补贴退坡而回落 [6] - 服务业生产指数同比5.6% 较7月下降0.2个百分点 信息传输软件和信息技术服务业及金融业增速提升 租赁和商务服务业增速回落 [7] 消费端表现 - 社零同比增速3.4% 较7月回落0.3个百分点 季调环比0.17% 处于历年同期偏低水平 [12] - 商品零售同比增速3.6% 回落0.4个百分点 餐饮收入增速从1.1%回升至2.1% [14] - 家电音像增速从28.7%降至14.3% 家具增速从20.6%放缓至18.6% 体育娱乐用品增速从13.7%提升至16.9% 金银珠宝增速从8.2%跃升至16.8% [15] - 粮油食品 日用品和烟酒消费增速回落 汽车消费受新能源车补贴退坡影响复苏有限 [15] 投资端表现 - 1-8月固定资产投资累计同比增长0.5% 较1-7月放缓1.1个百分点 8月当月同比增速-7.1% 较7月跌幅扩大0.6个百分点 [16] - 8月制造业 广义基建 狭义基建和地产投资增速分别为-1.3% -6.4% -5.9%和-19.5% 较前月分别回落1.0 4.5 0.8和2.4个百分点 [16] - 外需不足导致新出口订单PMI低位运行 企业产能利用率下降与利润负增 压制制造业投资意愿 [19] - 专项债资金落地存在时滞 第三批"两重"项目未大规模开工 极端天气影响施工进度 [19] - 商品房销售面积同比-10.6% 较7月跌幅扩大2.7个百分点 销售额同比-14.0% 跌幅收窄0.1个百分点 新开工 施工 竣工面积同比分别减少20.3% 21.9%和21.4% [20] 就业情况 - 8月全国和31个大城市城镇调查失业率均为5.3% 较7月上升0.1个百分点 主要受高校毕业生集中就业期影响 [9]

迟早有一天，我们会像德国人一样消费，像美国人一样投资。 消费实际上是一种个人偏好的有效选择，它是经济增长的底层基石。 大概是三年前，《晚点》发布了一篇采访经济学家辜朝明的文章，当时辜朝明说，"人人都想过上更好的生活。我相信一部分国人已经过得比美国人更好， 但若要让14亿人都过上这样的生活，达到第一世界的生活标准，今后10年至关重要。" 但问题在于，如何才能够过上第一世界的生活标准呢？ 辜朝明当时给了一个非常形象的比喻。那就是经济增长，宏观上就是GDP得超过前一年，微观上就是必须有人花的比挣得多。借助信贷，一个人、一个企业 的支出就有机会超过收入，所以借贷是经济增长一个非常重要的部分。 而这，其实就是宏观经济的真正解药。 辜朝明其实非常具体的说了两个解药，第一就是消费带来的增长，第二就是借贷投资带来的增长，而当下来看，哪怕是在三年后的今天，消费和投资仍然是 今天最重要的经济增长抓手。 在过去，宏观经济学习的大部分地方都来自于生产领域。比如如何制造一辆优质的汽车，从桑塔纳起步，再到今天的新能源汽车，我国早已经构建了非常完 整的汽车生产链，不仅如此，在新能源汽车领域还已经超过了欧美。 而在汽车之外的领域，我们从彩电 ...

公司业务布局 - 公司固态电池产品应用领域广泛 涵盖新能源汽车 机器人 消费电子 储能和低空飞行器等多个领域 [1] - 公司对下游领域客户合作持开放态度 [1]

市场表现与预期 - 美国8月非农新增就业2.2万大幅低于预期 失业率4.3%创近四年新高 利率互换显示交易员预计美联储9月降息25基点概率达96% [5][15] - 美股三大指数高开低走 纳指较日高跌超1.5% 标普500全周累计上涨0.33% 道指跌0.32% 纳指涨1.14% [2][9] - 美债收益率全线下挫 10年期跌逾8基点至4.0742% 2年期跌至2022年以来最低的3.5092% [2][10] 商品与外汇 - 黄金涨1.16%至3641.40美元/盎司 全周累计涨3.58% 盘中刷新记录高点 中国央行连续第10个月增持黄金 [2][10][3] - 美油跌2%至61.87美元/桶 布油期货涨0.8%至66美元/桶上方 OPEC+原则上同意10月扩产 [2][8][19] - 美元指数较周四尾盘跌逾0.9% 加密货币冲高回落 以太坊较日高下挫5.2% [2] 科技与AI动态 - OpenAI未来四年现金消耗激增至1150亿美元 2030年收入目标2000亿美元 [7][18] - 博通大涨9.4% 因将从2026年起为OpenAI设计生产AI芯片 英伟达跌2.7%至近两个月低点 [2][18] - 阿里巴巴发布万亿参数大模型Qwen3-Max-Preview 支持262K上下文长度 [32] 政策与贸易 - 特朗普调整全球关税政策 黄金、钨、铀等关键商品获豁免 [5][16] - 美日关税协议披露 日本承诺5500亿美元对美投资 长期90%利润归美国 [7][17] - 深圳市多区放开楼市限购 非深户可买两套 限购人群历史性放宽 [5][14] 公司事件 - Robinhood被纳入标普500成分股 盘后涨近8% 今年累计上涨156% [2][27] - 易会满涉嫌严重违纪违法被查 曾执掌证监会超五年 [4][13] - 摩尔线程预计2027年盈利 H20不构成竞争 半年营收超以往3年 [22] 行业趋势 - 人工智能在工业互联网大会展示前沿技术应用 算力基础设施和AI应用受关注 [29] - 量子计算公司Quantinuum获英伟达投资 估值100亿美元 正进行6亿美元融资 [31] - Meta智能眼镜销售预期提升 向高通加单20% 预计全年出货量突破500万副 [33]

消费与生活品质 - 响应国家号召多消费以提高生活品质 [1] - 探讨个人收入分配方式以优化生活品质 [1] 投资目的与策略 - 讨论投资的核心目标与意义 [1] - 寻找当前市场中低估值的投资板块 [1] 平台服务与定位 - 提供以数据为本的投资理财社区服务 专注于新股、可转债、债券、封闭基金等领域 [1] - 强调在保证本金安全的前提下实现资产稳健增长的理念 [1]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润5306.97万元，加权平均基金份额本期利润0.0582元 [3] - 上半年基金净值增长率8.79%，截至上半年末规模6.42亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率25.01%，同类排名80/256；近半年20.68%，同类排名103/256；近一年46.94%，同类排名106/256；近三年7.59%，同类排名102/241 [6] - 近三年夏普比率0.0721，同类排名108/240 [26] - 近三年最大回撤36.28%，同类排名125/242，单季度最大回撤出现在2022年一季度为24.37% [30] 投资组合与持仓 - 组合重点配置AI相关创新、人形机器人、智能驾驶、自主可控和进口替代、医药和消费等产业方向 [3] - 截至2025年上半年末十大重仓股为腾讯控股、思特威、中国移动、分众传媒、阿里巴巴-W、宁德时代、三棵树、安集科技、九号公司、小米集团-W [42] - 近三年平均股票仓位86.59%（同类平均85.68%），2024年上半年末达90.77%最高仓位，2021年三季度末49.27%最低仓位 [33] - 最近半年换手率252.05%，持续1年高于同类均值 [40] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率（TTM）25.45倍（同类均值26.16倍），加权市净率（LF）3.37倍（同类均值2.38倍），加权市销率（TTM）3.54倍（同类均值2.05倍） [12] - 持有股票加权营业收入同比增长率（TTM）0.15%，加权净利润同比增长率（TTM）0.23%，加权年化净资产收益率0.13% [20] 基金基本信息 - 偏股混合型基金，截至9月3日单位净值0.854元 [3] - 基金经理詹成管理的6只基金近一年均为正收益，其中景顺长城品质投资混合A近一年复权单位净值增长率最高达48.64%，景顺长城沪港深领先科技股票A最低为45.71% [3] - 截至2025年6月30日基金持有人22.24万户，合计持有8.77亿份，管理人员工持有3.21万份，个人投资者占比100.00% [37]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润3188.42万元，加权平均基金份额利润0.2361元 [3] - 上半年基金净值增长率8.39%，近一年复权单位净值增长率48.64% [3] - 近三个月、半年、一年及三年复权单位净值增长率分别为24.79%、22.47%、48.64%和12.76%，同类排名分别为197/607、235/607、256/604和173/495 [6] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模3.54亿元，持有人共计2.45万户，合计持有1.08亿份 [3][34][38] - 个人投资者占比99.85%，机构持有份额占比0.15%，管理人员工持有3.28万份占比0.03% [38] - 近三年平均股票仓位85.3%，同类平均85.36%，2021年三季度末最高仓位91.17% [33] 投资组合估值 - 持股加权市盈率23.17倍（同类均值33.74倍），加权市净率3.27倍（同类均值2.47倍），加权市销率3.28倍（同类均值2.07倍） [12] - 持有股票加权营业收入同比增长率0.13%，加权净利润同比增长率0.25%，加权年化净资产收益率0.14% [20] 风险与流动性指标 - 近三年夏普比率0.1298，同类排名164/468 [28] - 近三年最大回撤34.08%，同类排名299/483，2024年一季度单季度最大回撤23.54% [30] - 最近半年换手率272.98% [41] 投资策略与配置 - 组合重点配置AI相关创新、人形机器人、智能驾驶、自主可控和进口替代、医药和消费等产业方向 [3] - 十大重仓股为思特威、中国移动、宁德时代、分众传媒、三棵树、惠泰医疗、紫金矿业、安集科技、九号公司、美的集团 [43]

基金业绩表现 - 上半年基金利润144.29万元，加权平均基金份额本期利润0.0548元 [3] - 上半年基金净值增长率为7.74%，近三个月、近半年和近一年复权单位净值增长率分别为14.00%、21.99%和20.70% [3][5] - 近半年和近一年业绩在同类基金中排名分别为29/82和61/80 [5] - 基金经理管理的3只基金近一年均为正收益，农银睿选混合和农银策略收益混合近一年复权单位净值增长率分别为27.6%和14.33% [3] 基金规模与持仓 - 截至上半年末基金规模为891.24万元 [3][36] - 成立以来平均股票仓位为68.76%，低于同类平均的84.87%，2025年上半年末仓位达83.68% [35] - 十大重仓股包括长江电力、立讯精密、新天然气等，覆盖电力、科技、能源及军工板块 [44] 估值水平 - 持股加权市盈率（TTM）为15.8倍，显著高于同类均值的-1056.23倍 [10] - 加权市净率（LF）为1.77倍，高于同类均值的1.55倍 [10] - 加权市销率（TTM）为1.6倍，高于同类均值的1.15倍 [10] 成长性与收益质量 - 持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.06%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.01% [20] - 加权年化净资产收益率为0.11% [20] - 成立以来夏普比率为0.1245 [29] 风险与流动性 - 成立以来最大回撤为4.76%，2025年二季度单季度最大回撤为4.14% [32] - 最近半年换手率约566.75%，持续高于同类均值 [42] 投资策略与配置方向 - 基金属于偏股混合型，长期投资于周期股票，重点关注银行、火电、水电、高速公路等防御属性红利资产 [3] - 配置方向包括旅游旺季相关的酒店、景区消费板块，农化资产如复合肥、磷肥、钾肥，以及军工板块 [3] - 采取相机抉择策略，根据关税谈判或经济刺激政策灵活调整出口链或内需板块配置 [3] 持有人结构 - 基金持有人共计596户，合计持有813.56万份 [39] - 管理人员工持有20.11万份，占比2.47%，机构持有占比1.70%，个人投资者占比98.30% [39]

公司战略转型 - 公司从主动管理为主、量化为辅转向主观和量化深度融合的多策略对冲基金 实现独立量化策略落地 进入主观+量化双轮驱动发展阶段 [1] - 公司打造基于资产配置理念的多资产绝对回报策略 对标固收+ 依托各类量化子策略 通过多资产、多策略实现持续稳健低波的绝对回报目标 [1][3] - 公司拥有20多年主动投资经验 为量化策略开发提供逻辑支撑 量化投资通过数据挖掘、风险模型等工具提升主观投资决策效率 量化产品线完善推动公司向综合资产管理平台迈进 [6] 投资策略特点 - 策略配置长期向上资产包括股票、债券以及商品 利用资产和策略间弱相关性或负相关性对冲风险 通过多策略实现多收益源 控制各种市场阶段风险暴露 力争中低风险前提下中高收益 [5] - 策略通过大类资产配置获取绝对回报 底层逻辑包括多资产类别和多策略类型降低波动率 以及配置长期向上资产构建风险溢价 [5] - 策略实现事前、事中、事后全流程风控 通过有效组合长期有效、逻辑坚实收益源 保证产品长期获得均匀绝对收益 根源上控制回撤 [5] - 公司增加红利策略、大宗商品股票等策略 结合成系统性持仓 避免单一方向配置不足 个股选择更注重安全性 倾向潜在收益较高、下行风险较低标的 [7] 市场环境与产品表现 - 权益市场上涨是中国经济长期向好反映 股市有望走出慢牛行情 行情可能行至中途 [7] - 固收+产品表现突出 部分产品净值涨幅超过30% 收益中位数远超纯债产品 全市场固收+基金规模达1.9万亿元 较年初增长约2500亿元 增幅逾15% [2] - 低利率环境下投资者追求收益绝对回报但保持低风险偏好 基金管理人从供给侧进行理财产品创新 [2] 未来投资方向 - 重点关注AI算力板块 选择基本面及短期盈利情况较好标的 [8] - 关注消费领域竞争力突出公司 主要是消费相关互联网龙头公司 [8] - 关注与资本市场相关性较高板块 例如非银等 [8] - 关注具备高度全球竞争力个股 如细分行业龙头 [8]