核心观点 报告认为当前A股市场处于温和修复中的震荡蓄势阶段，一季度流动性宽松、稳增长政策效果逐步显现，市场资金呈现“高低切换”特征，建议投资者采取均衡配置策略，在继续关注AI、高端制造等科技成长主线的同时，积极关注消费等内需复苏板块的投资机会[10][11][16] 宏观策略与市场分析 - 市场回顾：2026年1月A股主要指数普遍上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别录得3.76%、5.03%和4.47%的月度涨幅，科创50指数涨幅达12.29%，市场风格延续小盘成长为主[15] - 市场现状：当前中国经济处于“复苏早期”阶段，价格端开始回升但内需依然较弱，1月官方制造业PMI虽略有回落，但装备制造业和高技术制造业PMI仍位于扩张区间[13][16] - 流动性：一季度通常是全年流动性最宽松的时期，央行维持稳健偏宽松的基调[10][11] - 资金动向：市场资金呈现明显的“高低切换”特征，从前期涨幅较大的科技与资源板块，流向部分低位价值与内需复苏板块[10][11] - 市场展望：预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，春节后复工复产推进、两会政策预期升温以及外资持续回流，为股市提供温和上行的基础[10][16] - 配置建议：建议采取均衡策略，一是中长期继续聚焦科技主线，关注电气设备、软件服务等方向；二是关注原材料价格上涨带动的成本传导机会；三是布局受益于城市更新政策与稳增长逻辑的建筑建材板块；四是配置具备防御属性的高股息资产[16][17] 行业研究要点 半导体行业 - 市场表现：2026年1月国内半导体行业（中信）上涨18.63%，跑赢沪深300指数（上涨1.65%），费城半导体指数上涨12.92%[22][23] - 行业周期：2025年12月全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月实现同比增长，预计2026年全球销售额将同比增长8.5%，行业仍处于上行周期，AI为推动成长的重要动力[24] - 下游需求：AI算力硬件基础设施需求持续旺盛，25Q4北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计为1176亿美元，同比增长67%，环比增长22%，并预计2026年资本支出继续加速增长[24][25] - 价格上涨：2026年1月DRAM与NAND Flash现货价格继续环比上涨，DRAM指数环比上涨约39%，NAND指数环比上涨约35%，预计26Q1整体一般型DRAM合约价将环比增长90-95%，NAND Flash合约价将环比上涨55-60%，涨价已从存储蔓延至产业链各环节[24][26] - 投资建议：建议关注AI PCB、光芯片、晶圆代工、封测、功率器件、服务器CPU、存储器等领域的投资机会[25][26] 电力及公用事业 - 市场表现：2026年1月中信电力及公用事业指数上涨2.76%，跑赢沪深300指数（1.65%），子行业中电网上涨12.84%表现最好[27] - 行业数据：2025年全社会用电量突破10万亿千瓦时，全国规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%[27] - 装机容量：截至2025年12月底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比增长35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比增长22.9%）[28] - 投资建议：建议以哑铃策略配置电力资产，防御端关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会[27][29] 锂电池与新能源汽车 - 市场表现：2026年1月锂电池板块指数上涨3.31%，走势强于沪深300指数[18] - 销售数据：2026年1月我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增0.11%，环比回落44.71%，1月月度销量占比40.28%[18] - 动力电池：2026年1月我国动力电池装机42.0GWh，同比增长8.25%[18] - 估值水平：截至2026年2月12日，锂电池和创业板估值分别为28.69倍和46.07倍[18] 食品饮料行业 - 市场表现：2026年1月食品饮料板块成分区间涨跌幅为0.55%，成交量环比减少74.24亿股，与春节相关较大的子项如熟食、预制食品等上涨[19] - 个股行情：2026年1月个股上涨比例达到64.84%，行情主线布局在预制食品、烘焙、乳业、保健品和零食等板块[19] - 行业数据：2025年白酒、葡萄酒、啤酒和乳制品的产量延续收缩态势，冷鲜肉产量保持较高增长，玉米、小麦进口数量同比大幅减少[20] - 投资建议：2026年2月推荐关注预制食品、软饮料、保健品、烘焙等板块，股票组合包括宝立食品、立高食品、东鹏饮料、洽洽食品等[20] 基础化工行业 - 市场表现：2026年1月中信基础化工行业指数上涨10.13%，在30个中信一级行业中排名第6位，子行业中印染化学品、氯碱和氨纶表现居前[30] - 价格走势：1月份化工品价格明显回暖，液氯、氢氧化锂、乙腈、碳酸锂和丁二烯等表现较好[30] - 政策影响：“反内卷”政策将推动行业长期格局改善，建议关注供给端改善空间较大的氯碱、农药、涤纶长丝等板块[31] - 投资主题：建议关注受益油价上涨的煤化工板块[30] 传媒行业 - 市场表现：截至2026年1月26日，1月传媒指数上涨16.19%，在30个行业中排名第二，子板块中互联网营销板块上涨43.70%[43][44] - 行业动态：AI流量入口竞争白热化，国内头部互联网企业通过多种方式加速竞争，有望带动AI应用用户规模进一步增长[45] - 游戏板块：2025年国内游戏产业继续保持稳步增长，AI技术加速渗透带来的降本增效在报表端逐步验证，建议关注吉比特、恺英网络等公司[46] - 影视板块：2026年春节档已有6部影片定档，题材类型差异化明显，建议关注光线传媒、万达电影等公司[46] 通信行业 - 市场表现：2025年12月通信行业指数上涨12.82%，跑赢主要指数[47] - 技术进展：长飞光纤、亨通光电中标中国联通空芯光纤集采项目，空芯光纤获得北美云厂商及国内运营商部署[47][50] - AI手机：Canalys预计2025年AI手机渗透率将达到34%，端侧模型精简及芯片算力升级将助推其向中端价位段渗透[48] - 光模块：2025年1-12月我国光模块出口总额为374.6亿元，同比-15.6%，光通信产业链上游核心元器件等关键物料供应持续紧张[49] - 投资建议：建议关注光芯片/光器件/光模块、光纤光缆、AI手机、电信运营商等细分领域[50] 光伏行业 - 市场表现：2026年1月光伏行业指数上涨15.65%，大幅跑赢沪深300指数，受太空光伏相关题材影响[40] - 政策变化：自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，短期将加速出口，长期加速高成本产能退出[40] - 装机数据：2025年全年国内新增光伏装机315.07GW，同比增长13.67%，12月组件出口量19GW，环比减少约5%[41] - 供需与价格：多晶硅料、硅片降低开工负荷，1月白银价格大幅上涨推动电池片成本显著提高，电池片价格大幅上调[41] - 投资建议：太空光伏处于0-1阶段，建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[41] 新材料行业 - 市场表现：2026年1月新材料指数（万得）上涨10.54%，跑赢沪深300指数（1.90%）8.64个百分点[36] - 基本金属价格：2026年1月上海期货交易所基本金属价格普遍上涨，其中锡上涨34.93%，镍上涨8.96%[36] - 半导体材料：2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，中国半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%[37] - 估值水平：2026年1月28日新材料指数的PE（TTM）为31.72倍，全部A股为18.38倍[38] 人工智能（DeepSeek） - 模型发布：DeepSeek将在2026年2月中旬推出新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，其编码能力预期将超越Claude和GPT系列[32] - 技术突破：DeepSeek近期研究成果包括引入“Engram”条件记忆模块改善模型性能，提出mHC新网络架构使MoE模型训练收敛速度提升约1.8倍，以及将视觉作为文本压缩媒介的新方法解决长文本输入问题[32][33][34] - 成本优势：R1模型总训练成本为586万美元，远低于顶级模型训练动辄千万美元的门槛[34] - 影响力预测：V4模型有望降低模型成本缓解国内缺芯状况，通过开源路线改变海外AI产业格局，基于全新架构开启大模型发展新范式，并与国产芯片进一步深度融合[34][35] 财经要闻与政策 - 半导体产业：外交部回应荷兰调查安世半导体，指出问题根源是荷方对企业经营的不当行政干预，中方将继续支持中国企业维护正当合法权益[5][9] - 促进消费：商务部将在春节期间推出一批含金量高的政策礼包促进节日消费，重点提及以旧换新，首批625亿元国补资金已到达各地商务部门[6][9] - 行业规范：市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，进一步规范汽车行业价格行为，促进市场健康有序发展[6][9]

基金业绩表现 - 截至2月9日，兴银收益增强A最新净值为1.3703元，单日增长0.51%，净值创历史新高 [1] - 该基金近五年收益率为44.68%，在同类576只基金中排名第27位 [1] - 根据四季报，该基金近一年收益率为18.91%，超越基准收益率16.72个百分点；近五年收益率为41.71%，超越基准收益率36.34个百分点；自成立以来收益率为64.56%，超越基准收益率48.55个百分点 [1] - 分阶段看，过去三个月净值增长率为1.37%，过去六个月为9.75%，过去一年为18.91%，过去三年为27.47%，过去五年为41.71%，自成立以来为64.56% [2] 资产配置情况 - 该基金定位为高弹性二级债基，截至四季度末，股票资产占基金资产净值比例为16.11%，债券资产占比为76.93% [2] - 债券配置中，国债占净值比例为54.33%，较上期减少17.58个百分点；可转债占净值比例为16.78%，较上期增加16.84个百分点 [2] - 股票行业配置中，制造业占净值比例为14.06%，较上期减少1.38个百分点 [2] 投资策略与行业布局 - 基金经理在低利率环境下，于四季度在可转债方面采取了适当进攻的策略，并表示仍有充足弹药 [3] - 可转债组合超配周期和消费行业，低配科技和红利行业，重点持有特钢等周期制造标的 [3] - 股票组合持仓均衡，在科技方向重点观察人工智能应用端收入增长；在新能源方向关注储能对锂电产业链需求的拉动；在顺周期方向优先选择处于自然出清向上阶段的细分行业 [3] - 消费板块估值被认为处于合适位置，优秀企业有望穿越周期并走向海外高端市场 [3] 未来市场展望 - 基金经理认为，当前PPI和库存均处于低位，顺周期板块具备了低位双击的必要条件 [3] - 消费板块经历多年下跌后估值合适，参考日本经验，预计在健康、服务消费、精神消费、性价比消费等领域将有优秀企业脱颖而出 [3] - 中国优秀企业正凭借强大竞争力走向海外高端市场，这为研判公司成长弹性增添了信心 [3] 基金与基金经理基本信息 - 兴银收益增强A成立于2016年11月28日 [4] - 基金经理罗怡达，硕士研究生，2024年1月加入兴银基金，现任研究与创新投资部负责人、基金经理 [4] - 基金经理邓纪超，硕士研究生，2017年12月加入兴银基金，现任权益投资部基金经理 [4]

全球市场月度表现分化 - 2026年1月全球市场走向显著分化，结构性行情贯穿始终 [1] - A股、港股联袂震荡上行，美股刷新历史新高后高位盘整，三大指数月度涨幅均超1% [1] - 委内瑞拉IBC指数以61%的惊人涨幅登顶全球，韩国综合指数大涨23.97%，台湾加权指数涨10.7%，日经225指数涨5.93% [1] - 希腊ASE综合指数、智利综指、以色列TA35指数等中小市场月度涨幅均超9% [1] - 贵金属成为开年全球市场的“顶流资产”，黄金、白银价格一路强势走高，多次刷新历史纪录 [1] A股市场表现 - 1月A股市场整体呈现稳步上行态势 [2] - 上证指数累计上涨3.76%，创业板指累计上涨4.47%，深证成指累计上涨5.03% [2][3] - 行业板块表现分化显著，有色金属板块以22.59%的涨幅居首 [3] - 传媒、石油石化、建筑材料、基础化工板块累计涨幅分别达17.94%、16.31%、13.31%、12.72% [3] - 电子、煤炭、钢铁、计算机、通信等板块也同步录得上涨 [3] - 银行板块月度累计下跌6.65%，家用电器、非银金融、交通运输等板块小幅收跌 [4] - 个股方面，志特新材、锋龙股份、湖南白银居涨幅榜前三，分别累涨234.08%、213.97%、175.14% [4] - 天普股份、荣科科技、至信股份居跌幅榜前三，分别累跌44.16%、36.8%、35.33% [4] 港股市场表现 - 1月港股市场震荡上行，三大指数全线收涨 [5] - 恒生指数以6.85%的累计涨幅领跑，国企指数与恒生科技指数分别上涨4.53%和3.67% [5][6] - 行业板块方面，光通讯板块累计飙升32.34%，成为月度最大亮点 [6] - 纸业股以31.76%的涨幅紧随其后，短视频概念股、黄金股和重型机械股月度涨幅分别达到28.34%、26.65%和22.52% [6] - 个股方面，在市值大于100亿元的公司中，五一视界、卧安机器人、佳鑫国际资源分别累涨120.73%、94.67%、72.38% [6] - 九方智投控股、碧桂园、药捷安康-B居跌幅榜前三，分别累跌29.45%、28.92%、28.07% [6] 贵金属市场行情 - 1月全球市场见证了由金银引领的一轮史诗级行情 [7] - 在美联储降息预期升温、全球央行持续购金及避险情绪共振下，金银价格势如破竹 [8] - 黄金现货与COMEX期货价格月度累计涨幅均超过16% [8] - 白银现货与期货价格月度均暴涨超过34%，成为本轮行情中最亮眼的资产 [8] - 1月最后一个交易日行情逆转，现货白银单日重挫超17%，现货黄金单日大跌近7% [9] - 急跌的直接触发因素是特朗普提名鹰派人物凯文·沃什出任美联储主席，市场预期货币政策可能转向 [9] - 世界黄金协会指出，在金价强劲上涨背景下，因获利了结而引发投资回落的风险客观存在 [9] - 摩根大通策略师警告，大宗商品交易顾问和动量交易者在白银和黄金上的持仓处于极度超买状态，短期内存在获利回吐风险 [9] - 长期来看，未来几年金价有望涨到8000美元至8500美元 [9] 其他大宗商品市场 - 1月工业金属市场表现强劲，LME镍累涨超9%，LME铜累涨8.97% [10] - 能源市场同步走高，WTI原油期货当月涨幅超14%，最新报65.88美元/桶 [10] - 布伦特原油期货涨幅同样超14%，最新报价70.04美元/桶 [10] - 天然气期货市场在1月上演历史性暴涨，累涨超35% [10] 后市展望与机构观点 - 进入1月以来，全球市场不确定性明显抬升，特朗普频繁介入地缘事务扰动全球格局 [11] - 美联储鹰派人物凯文·沃什被提名为下任主席，使市场对未来政策路径的判断再度分化 [11] - 2月全球市场的博弈焦点将集中于降息预期、美元走势以及地缘风险演变 [12] - 中原证券认为，A股市场近期监管旨在为投机情绪“降温”，引导市场走向健康的“慢牛”行情 [12] - 随着年报业绩预告密集披露，市场驱动力正转向对业绩增长与盈利改善的验证 [12] - 建议投资者采取均衡配置策略，关注AI、高端制造等科技成长主线，同时关注顺周期、资源品及部分消费板块 [12] - 光大证券指出，春节前A股以稳为主，建议持股过节，春节后市场或将迎来一波新的行情 [12] - 本轮春季行情仍然值得期待，未来几个月在政策和基本面层面仍有利好消息逐步验证 [12] - 春节前市场可能会进入短暂的震荡修正阶段，但之后交易热度会再度回升，可能迎来新一轮上行行情 [12] - 对于港股，光大证券维持相对积极判断，认为市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持下整体趋势向好 [13] - 港股市场正从“资金推动”向“业绩驱动”切换，一季度结构性反弹可期，但需关注业绩兑现与资金接力的持续性 [13]

市场表现与数据 - 2026年1月29日，A股市场小幅上行，上证综指收于4157.98点，上涨0.16%，深证成指收于14300.08点，下跌0.30%[9] - 当日两市成交金额为32597亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[4][9] - 超过六成个股下跌，领涨行业包括食品饮料（涨6.74%）、传媒（涨3.59%）和房地产（涨2.48%），领跌行业为电子（跌3.41%）和电力设备及新能源（跌1.64%）[9][11] 估值与市场特征 - 当前上证综指平均市盈率为17.01倍，创业板指数为53.21倍，均处于近三年中位数平均水平上方[4][15] - 市场呈现结构性行情，文化传媒、酿酒、金融等行业表现较好，而半导体、电子元件、电源设备等行业表现较弱[3][9] - 沪指在盘中4138点附近获得支撑后企稳回升，全天呈现小幅震荡上行的运行特征[3][9] 监管环境与市场展望 - 监管层近期通过提高融资保证金比例等方式为市场投机情绪“降温”，意图引导市场走向健康的“慢牛”行情[4][15] - 市场驱动力正转向对上市公司年报业绩增长与盈利改善的验证[4][15] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者采取均衡配置策略，关注AI、高端制造、顺周期、资源品及部分消费板块[4][15] - 短线投资机会建议关注金融、有色金属、文化传媒以及游戏等行业[4][15] 风险提示 - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期、宏观经济超预期扰动等[5]

市场表现与数据 - 2026年1月26日，A股市场冲高遇阻，上证综指收于4132.61点，下跌0.09%，盘中在4160点附近遭遇阻力[2][7] - 深证成指收于14316.64点，下跌0.85%，创业板指下跌0.91%至3319.15点，表现弱于主板[7][8] - 两市全日成交金额为32810亿元，较前一交易日有所增加，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][7] - 超过六成个股下跌，行业表现分化显著：有色金属行业领涨4.68%，国防军工行业领跌5.11%[7][9] 估值与资金流向 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.91倍和54.02倍，处于近三年中位数平均水平上方[3][13] - 资金净流入居前的行业包括证券、银行、生物制品、小金属及医疗器械；净流出居前的包括半导体、航天航空、汽车零部件等[7] 后市研判与投资建议 - 报告认为当前调整属于良性，未改变市场中长期上行逻辑，监管措施旨在引导市场走向健康可持续的“慢牛”[3][13] - 市场驱动力正转向对年报业绩增长与盈利改善的验证，建议采取均衡配置策略[3][13] - 建议中长期继续关注AI、高端制造等科技成长主线，同时关注顺周期、资源品及部分消费板块的机会[3][13] - 短线建议关注金融、医药、石油以及煤炭等行业的投资机会[3][13] 主要风险提示 - 风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济超预期扰动等[4]

2025年公募基金业绩表现综述 - 2025年A股呈现结构性牛市，上证综指上涨18.41%，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创50指数上涨35.92% [14] - 市场业绩分化显著，全市场涌现90只年度收益率超100%的“翻倍基”，但同时仍有68家公募机构旗下的144只产品全年亏损 [2] - 冠军基金与亏损基金首尾业绩差距高达252.94个百分点，凸显结构性行情下投资能力的巨大差异 [2] 冠军基金：永赢科技智选 - 永赢基金旗下的永赢科技智选以233.29%的年度总回报率夺得冠军，打破了由王亚伟保持18年的226.24%的年度收益率纪录 [2][3] - 该基金成立于2024年10月30日，成立规模仅1000万元，基金经理任桀管理年限仅一年多 [4] - 基金成功源于集中投资于CPO和算力板块，前十大重仓股合计占基金净值比达到73.25% [4] - 2025年第四季度，其前四大重仓股全部实现翻倍涨幅：新易盛涨187.96%，中际旭创涨176.76%，天孚通讯涨110.76%，深南电路涨100.95% [5] 年度业绩前十强主动权益基金 - 2025年主动权益基金表现突出，包揽年度收益率前十名 [6] - 亚军为中航机遇领航，收益率168.92%；季军为红土创新新兴产业，收益率148.64% [6] - 第四至第十名基金年度回报率均超过140%，包括恒越优势精选、信澳业绩驱动、中欧数字经济等 [6] - 中小基金公司表现亮眼，占据了十强榜单的半壁江山 [6] 亏损基金：鑫元消费甄选 - 鑫元消费甄选以19.65%的年度亏损率成为“亏损王” [2][7] - 该基金成立于2023年3月，截至2025年三季度末规模仅为0.29亿元，距离2亿元的考核门槛有1.71亿元差距 [8] - 机构资金加速撤离，其机构持有比例从2025年之前的95%以上骤降至年中的42.94% [8] - 基金调仓策略失误，几乎每季度切换赛道，从医药转向科技与汽车，再重仓传媒，完美避开了市场上涨主线 [9] 昔日“顶流”基金经理的困境 - 多位昔日“顶流”基金经理旗下产品出现在亏损榜上，包括广发基金王明旭、交银施罗德韩威俊、景顺长城刘彦春等 [10] - 这些基金经理管理规模大幅缩水，王明旭在管总规模较峰值缩水超七成，韩威俊在管总规模已不足50亿元，较近200亿元的峰值缩水超七成 [10] - 他们仍坚守消费领域，而2025年消费板块表现疲软，重仓的白酒、食品饮料、医疗等板块错过了全年科技股的结构性行情 [10] 固收+与ETF市场崛起 - 固收+产品在2025年表现亮眼，全市场总规模达到2.52万亿元，较2024年底大幅增长50%，创历史新高 [11] - 固收+基金2025年整体收益率中位数为10.2%，表现最好的南方昌元可转债回报率达48.77% [12] - ETF市场规模从年初的3.73万亿元跃升至6.03万亿元，激增超2万亿元，已超越日本成为亚洲最大的ETF市场 [13] - ETF产品收益率领先，国泰通信ETF以125.81%的年度涨幅夺冠，富国通信设备ETF以121.37%的收益率获亚军 [12][13] 结构性牛市下的市场特征与投资逻辑 - 2025年市场热点轮动明显，从上半年的机器人、创新药、港股券商，到三季度的CPO、半导体等硬科技与锂电、储能等新能源板块，再到四季度的卫星导航、商业航天等 [14] - 能够敏锐把握市场节奏、敢于集中配置优势行业的基金获得了超额回报，而频繁调仓、追逐热点的基金容易踏错节奏 [14] - 市场正用收益数字宣告A股投资逻辑的深刻变革，抓住科技主线的基金大获全胜，坚守消费等传统赛道的基金则表现不佳 [14][15]

上证180指数及成分股表现 - 截至2025年12月31日10:13，上证180指数上涨0.44% [1] - 成分股江西铜业上涨9.91%，紫金矿业上涨5.09%，桂冠电力上涨4.61%，洛阳钼业上涨4.10%，三六零上涨3.50% [1] - 上证180ETF指数基金上涨0.08%，最新价报1.22元 [1] 宏观经济数据 - 2025年12月，中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升0.9个百分点至50.1%，时隔8个月重返扩张区间 [1] 市场观点与驱动因素 - A股市场近期呈现连续上涨态势，市场期待已久的跨年行情已逐步启动 [1] - 本轮反弹的核心驱动是前期分母端流动性紧缩预期的边际缓和，进而引发全球风险资产的共振修复 [1] - 年初是保险、年金等绝对收益资金开启新一轮配置的关键窗口期 [1] - 在政策环境、市场情绪及部分行业产业逻辑的多重利好下，叠加机构资金的持续支撑，市场有望推动指数向年内高点区间靠拢 [1] 板块配置建议 - 建议重点关注红利、TMT、消费等板块 [1] 上证180指数及ETF概况 - 上证180指数从沪市选取市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本，反映上海证券市场核心上市公司证券整体表现 [2] - 截至2025年11月28日，上证180指数前十大权重股分别为贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药、中国平安、寒武纪、药明康德、招商银行、工业富联、中芯国际、长江电力 [2] - 前十大权重股合计占比26.13% [2] - 上证180ETF指数基金场外联接基金包括平安上证180ETF联接A（023547）、联接C（023548）、联接E（024609） [2]

美股市场与AI板块 - 美国AI板块估值已处于历史高位 未来7到10年的平均回报率往往只有个位数[1] - 从2025年下半年开始 建议将美股获利部分转向非美市场 因美股相对表现已达历史高位且持续跑赢不现实[1] - 美联储可能换帅并转向宽松货币政策 美元面临贬值压力和信用问题[1] 非美市场与资产配置 - 2025年非美市场表现已超过美国 贵金属中银价翻倍、金价上涨70% 显示资金在寻找新方向[2] - 建议将过去十年投资美股所获盈利的一部分（例如本金从10变为100后 拿出50的盈利）重新配置到非美市场 以优化全球资产配置[2] - 若美国相对表现见顶且美元走弱 非美市场将迎来机会 2025年的市场线索在2026年可能被广泛认同[2] 人民币汇率 - 人民币被严重低估 2025年兑美元小幅升值至7.05左右 是2021年以来首次年度升值[2] - 人民币实际有效汇率过去几年对一篮子货币贬值了25%以上 与出口盈余情况不匹配[2] - 若无意外 2026年人民币应该会升值 近期走强可能只是开始[2] 中国AI领域 - 继续关注中国AI领域的领先公司 包括已崭露头角的公司以及从科技、互联网转型的大型AI公司领头羊[3] 大宗商品 - 大宗商品整体走强 贵金属、工业金属、稀土表现亮眼 原油因受地缘政治影响相对较弱[3] - AI发展是资本和资源密集型 对大宗商品的需求会越来越高 这与互联网时代主要依靠人力投入不同[3] - 当前经济周期处于中晚期 大宗商品通常表现较好 历史规律显示贵金属先涨 然后轮到其他金属 此次出现类似轮动[3] - 若AI故事延续、经济周期位置不变且流动性充足 资金可能更多流向资源品 大宗商品未来几个月或仍有表现空间[3] 消费板块 - 2025年上半年新消费板块表现亮眼 下半年因涨速过快出现回调[4] - 长期看新消费概念股仍值得关注 从政策和宏观层面看消费板块可以看好[4] - 2026年可能是消费正式转型的起点 预计会看到更多政策支持 长远看消费板块仍有机会[4]

市场整体表现 - 12月15日上午，A股三大指数集体下跌，沪指跌0.11%，深证成指跌0.71%，创业板指跌1.29% [1] - 沪深两市半日成交额为1.18万亿元，较上个交易日缩量529亿元，个股涨多跌少，2667只个股上涨，2588只个股下跌 [2] - 港股主要指数同样下挫，恒生指数跌0.82%，恒生科技指数跌1.64%，恒生生物科技指数跌3.77% [2][3] 保险板块 - 保险板块逆市领涨，板块涨超4% [1][4] - 中国平安涨4.98%，中国太保涨4.00%，新华保险和中国人保涨超3%，中国人寿涨超2% [4][5] - 消息面上，金融监管总局下调了保险公司投资部分股票的风险因子 [5] 证券与银行板块 - 部分券商股上涨，华泰证券涨3.70%，东方证券涨3.21%，广发证券、中银证券、兴业证券等跟涨 [6][7] - 银行股方面，宁波银行涨2.34%，重庆银行涨2.21%，厦门银行涨2.12%，长沙银行、成都银行等跟涨 [7][8] 消费与食品饮料板块 - 消费板块拉升走高，食品饮料、商业百货等板块冲高，多只个股涨停 [9] - 欢乐家录得20cm涨停，皇氏集团、均瑶健康、中粮糖业、阳光乳业等十余只个股录得10cm涨停 [9][10] - 政策面上，商务部、央行、金融监管总局发布通知，提出11条政策措施以加强商务金融协同提振消费 [10] 白酒板块 - 白酒股集体反弹，贵州茅台涨0.49%，五粮液涨0.63%，泸州老窖涨0.67%，皇台酒业录得10cm涨停 [11][12] - 消息称茅台推出控量政策，12月内或暂停向经销商发放所有产品，导致2025年飞天茅台批发价从1485元反弹至1550元 [11] 大飞机与商业航天板块 - 大飞机板块拉涨，商业航天股表现活跃 [13] - 航天电子、航天机电涨停，钢研高纳涨8.56%，国睿科技、派克新材等涨超5% [14] - 航天机电再次涨停，走出12个交易日内第7个涨停板 [14] 下跌板块 - 此前涨幅较大的科技板块回调，光模块（CPO）、培育钻石、存储芯片等概念股下挫 [2] - 港股科技与生物科技股领跌，恒生科技指数跌1.64%，恒生生物科技指数跌3.77%，百济神州、三生制药跌超6%，腾讯、阿里巴巴、小米跌超1-2% [2][3]

核心观点 - 报告认为，新一轮政策部署将为A股市场提供支撑，跨年行情值得期待，市场大方向或仍处在牛市中[4][18][22] - 行业配置上，建议关注TMT和先进制造板块，若市场短期偏震荡，则可关注防御及消费板块[4][32][38] 市场表现回顾 - 截至2025年12月12日当周，A股主要宽基指数大多收涨，仅上证指数、上证50、沪深300下跌，创业板指、科创50、中证500涨幅居前[1][13] - 从估值看，当前科创50、万得全A等指数估值分位数相对偏高，其2010年以来PE(TTM)分位数均高于80%[1][13] - 当周市场风格以中盘成长占优，申万一级行业走势分化，通信、国防军工、电子、机械设备涨幅居前，煤炭、石油石化、钢铁、房地产跌幅居前[1][15] - 本周市场波动明显，主要受国内外重要事件密集落地、市场估值处于历史相对高位且点位处于整数关口等因素综合影响[3][18] 政策与经济环境 - 中央经济工作会议提出“要坚持稳中求进、提质增效”，明确延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并确定了明年经济工作抓好的八项重点任务，其中“坚持内需主导，建设强大国内市场”居于首位[2][22][42] - 2025年11月末社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点；广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%[43] - 2025年11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.2%[43] - 2025年11月我国货物贸易进出口3.9万亿元，同比增速回升至4.1%，连续10个月保持同比增长，其中出口2.35万亿元，进口1.55万亿元[44] 海外动态 - 美联储在2025年12月议息会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，并宣布启动短期国债购买计划[2][45] - 美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但对每颗芯片收取一定费用[2][45] - 2025年第三季度日本实际国内生产总值(GDP)按年率计算萎缩2.3%，降幅超过预期[2][45] 行情展望与配置逻辑 - 未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，政策红利释放有望提振市场信心，吸引各类资金流入[4][22][23] - 历史来看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错的表现，这一积极表现有望在2026年(“十五五”开局之年)得到延续[4][27] - 在流动性驱动行情下，行情中期TMT板块更容易成为主线，且当前TMT板块存在较多催化及自身上涨动力[32] - 若行情转向基本面驱动，考虑到当前行情或正处于中期，先进制造板块值得重点关注[32] - 若受外部因素影响市场短期偏震荡，则可关注防御及消费板块，防御板块中可关注银行、公用事业、煤炭等高股息方向及贵金属，消费板块中可关注食品饮料、社会服务、美容护理等有望受益于内需政策加码的方向[4][38] - 历史规律显示，市场处于震荡阶段时，前期滞涨方向可能表现更好，对应于本轮即为高股息及消费板块[38][39]