以下文章来源于商业弧光 ，作者李佳琪 在2019年~2023年业绩持续下滑的四年间，章燎原曾数次经历体重骤降。六年前的2019年，三只松鼠 年营收达到120亿元，所有人都认为这将是未来持续增长周期的起点。但打击骤然而至：在接下来的 四年里，三只松鼠陷入寒冬，年营收再也没有达到120亿元。 直到2024年底，当看到年度业绩单上年营收重新回到120亿元（ 虎嗅注：税后约106.2亿 ）时，已经 49岁、在"坚果圈"打拼了十几年、江湖人称"松鼠老爹"的章燎原终于松了一口气。"两个120亿，相 同的数字，但它的内涵和意义发生了显著的变化。第一个120亿是巅峰，今天的120亿则是起点。过 去的120亿是流量+红利+运气的从0到1的结果，今天的120亿则是从1到10的成功，我们真的具备了 一些能力和实力。"章燎原说。 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜李佳琪 编辑｜苗正卿 题图｜三只松鼠 通过饮食、运动等方式增重后，三只松鼠创始人、CEO章燎原的体重终于超过了100斤。 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 本文播客版由豆包AI播客功能自动生成 松鼠还为此举办了一场盛大的会议，主题为"三生万物"，时间定在了五月。会议 ...

行业趋势 - 白酒行业正加速向线上渠道转型，茅台与洋河等龙头近期密集与京东、阿里等平台达成战略合作，反映行业从"零和博弈"转向"互利共生"的渠道态度变化[2][3][7] - 线上渠道收入占比快速提升，17家白酒上市公司2024年线上总营收达330.27亿元，占总营收7.5%，其中茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖线上收入超10亿元[8] - 即时零售和直播带货成为新增长点，美团闪购618白酒成交额增10倍，京东酒水618期间茅台精品成交额同比飙升1000倍，五粮液普五增长760%[13] 公司动态 - 茅台1-5月在京东天猫销售稳定增长，618期间飞天茅台500ml/1000ml热销，公司要求电商渠道从产品运营升级为品牌运营，强化"线上+线下"协同[4] - 洋河与京东达成全维度合作，推出211ml/618ml定制光瓶酒，结合京东6亿用户资源及AI推荐、直播带货实现精准营销，并推出"小时达"服务提升消费便捷性[5] - 五粮液等企业通过停货策略应对线上价格战，部分酒企发文抗议电商平台低价倾销和售假行为[9] 渠道变革 - 线上渠道优势凸显：流量高（京东6亿活跃用户）、触达精准（AI推荐）、库存出清快，贵州白酒云展会一季度GMV达200亿元[13][14] - 传统渠道受"禁酒令"冲击，公务及商务接待场景消费缩减，线上成为承接库存的新出路，42.9%酒企2025上半年线上业务占比提升[11][12] - 渠道分化明显：全国化品牌线上增长乏力，区域性品牌通过差异化策略实现逆势增长，行业向多元化、精细化方向发展[11] 数据表现 - 口子窖、金种子酒线上增速达83.22%和75.32%，山西汾酒、今世缘、金徽酒增速分别为26.20%、32.52%、43.36%[8] - 京东618期间茅台高端系列销售额同比增500%，精品茅台成交额增1000倍；美团闪购首日茅台五粮液成交额均破千万[13] - 中国酒业协会数据显示34.9%企业最重视即时零售渠道拓展，直播带货成为第二大重点方向[14]

京东外卖业务高调入局 - 2025年2月京东正式推出外卖业务，通过超百亿补贴、商家免佣等策略快速抢占市场，上线3个月日订单量突破2500万单[1][2] - 公司采取"全民补贴+爆品直降"策略，单日营销补贴高达8.3元/单，平均每单亏损12元，以日均1000万单计算每天烧掉1.2亿元[3] - 截至2025年5月，京东外卖已覆盖全国126个城市，入驻商家突破30万家，日订单量从100万迅速攀升至2500万[32][33][35] 财务表现与战略考量 - 2024年公司营收达1.16万亿元，日均进账超31亿元，2025年一季度营收3011亿元同比增长15.8%，归母净利润109亿元同比激增52.7%[3][6] - 外卖业务导致新业务经营亏损达13.27亿元，较上年同期接近翻倍，预计短期内将持续拖累集团利润[26][35] - 公司战略意图在于应对美团闪购等即时零售业务对核心电商的威胁，构建"全场景零售生态"增强用户粘性[28][36] 政策红利驱动增长 - 2024年家电以旧换新政策推动京东3C家电品类收入从二季度的-4.6%回升至三季度的+2.7%，四季度该板块收入达1741.5亿元同比增长15.8%[10][11] - 2025年政策加码后，京东手机销量环比增长200%，平板增长300%，智能手表增长100%，一季度3C家电收入1443亿元同比增长17.1%[14] - 公司自营模式占比超50%，配合全国2万家专卖店、120家城市旗舰店和20家MALL的线下网络，高效承接政策红利[18][19] 业务结构矛盾显现 - 公司POP商家GMV占比从2014年39%提升至2021年45%，但2024年服务收入增速首次跌至个位数，落后于商品收入增速[20][22] - 2025年一季度服务收入增速14%仍落后于商品收入的16.2%，显示自营与POP生态的结构性矛盾[24][25] - 物流业务营收469.7亿元同比增长11.5%，但经营利润仅1.5亿元微降0.22%，海外布局投入拖累利润[26]

报告行业投资评级 看好 [3] 报告的核心观点 电商行业增速放缓，线上电商高速成长红利期或进入尾声，依赖线上渠道的企业重回线下重塑竞争力；多项政策支持线下业态，客群触达维度扩大品牌影响力；对标美日，中国多元线下新业态具备潜力；头部国货品牌已进行差异化线下布局 [4]。 根据相关目录分别进行总结 1. 线上渠道竞争加剧，线下渠道优势显现 - 线上流量费用高企，接近存量市场：2024 年中国实物商品网上零售额 13.1 万亿元，增速 6.5%，近几年增速不断下降；截至 2024 年底，网民规模 11.08 亿人，互联网普及率 78.6%，网络购物用户规模 9.74 亿人，占网民整体 87.9%；直播电商关键指标增速逐年下降，2019 - 2023 年市场规模增速从 245.9%降至 35.2%，预计 2024 - 2026 年 CAGR 为 18.0%；2024 年化妆品相关上市企业总销售费用 302.7 亿元，同比增长 20.1%，多家公司营收增速低于销售费用增速 [15][17][23] - 多举并措提振线下消费，线下消费体验属性不可或缺：2023 年以来国家开展“消费提振年”系列活动，2025 年 3 月发布《提振消费专项行动方案》；超 92%消费者不只看产品，重体验，品牌提升体验可赢摇摆消费者 [27][30] - 线下渠道出清&布局并行，业态重塑进行时：外资品牌高端美妆失速，2024 年资生堂三大核心品牌净闭店超 20 个，雅诗兰黛和海蓝之谜扩张速度远不如从前；2024 年以来多家国货美妆品牌重返线下，开设全国线下首店，选址集中于一二线城市 [32][38] 2. 多维拆解线下渠道业态，寻找品牌布局最优解 - 线下渠道，兼具销售与品牌营销功能：美妆线下渠道类型丰富，衍生出新型美妆集合店等业态；从消费场景和渠道价值看，满足消费者更多需求和带来新价值；从收入成本和品牌塑造看，对品牌有积极作用 [40] - 柜台：品牌体验和曝光需求不减，提质增效进行时：高端美妆专柜与高端商场互利共赢；2019 - 2023 年全国 51 个城市购百化妆品柜台总数减少近 6000 个，销售额回暖 6%至 473 亿元，柜台年平均单产从近 336 万元增长至接近 500 万元；商场以中高端消费客群为主，2023 年近半数柜台被高端品牌占据，仅高端品牌柜台数呈上涨趋势；2023 年 2、3 线城市高端化妆品柜台数呈上升趋势，3 线城市增长幅度超 2 线城市，同比增长 9.1%至 538 个 [42][46][50][53] - 专卖店：连锁化进程持续，提供新锐品牌曝光空间：化妆品专卖店提供一站式服务，分为传统和新锐美妆集合店，2022 年中国新式美妆集合店市场规模约 42 亿元，占化妆品 CS 渠道总规模的 9.34%；传统集合店稳中求变，如屈臣氏发展“O + O 零售新标准”，丝芙兰开设未来概念店；新兴美妆集合店“买断制”采品方式吸引新锐品牌，选品由 C 端驱动，如调色师实施“四级漏斗式选品机制” [56][59][64] - 药店：营造科学专业品牌形象，借助连锁布局全国：我国药妆品牌呈梯度化分布，本土品牌崛起与外资竞争；功能性护肤品借助连锁药店打通下沉市场，2024 年双十一贝泰妮旗下薇诺娜在连锁药店直播活动取得同比增长 50%，6.18 亿零售总额的成绩 [67][69] - 商超：平价刚需产品首选，新业态商超聚焦高客单：KA 渠道面对终端消费者，演化为多元化线上线下结合的实体零售渠道；传统商超青睐大众平价美妆品牌；仓储会员制商超发展迅速，2023 年市场规模达 364 亿元，筛选出强消费力人群；精品超市定位中高端客群，适合进口品牌和消耗性产品；连锁便利店为高性价比日常美护产品提供渠道 [73][75][78] - 专业院线渠道：围绕围术期打造全流程美丽解决方案：院线渠道为整形机构与公立医院，医美术后修护类产品市场规模预计到 2026 年达 253.8 亿元，2022 - 2026 年复合增长率 30%；功效性护肤品牌围绕围术期打造全流程解决方案，如修丽可提出“科学护肤 + 专业美容”模式 [82] - 免税店渠道：国际品牌为主，但增长乏力：免税有价格优势，香化产品是主要品类，2023 年中国免税店市场规模 480 亿元，中免集团香化产品销售总额占比 51%；2024 年免税渠道承压，购物金额和人数下降，政策有望带动复苏；免税店为国际大牌重要渠道，国货以免税店为礁石出海尝试，2024 年花西子进驻免税渠道 [87][88][91] 3. 复盘美日线下美妆发展，体验与便利推动演进 - 全球美妆行业持续增长，渠道创新适应消费者需求：化妆品销售渠道从百货商店到全渠道零售演变，便利性和体验感是核心驱动力，不同年代有不同的主流销售模式，2020 年代全渠道零售成主要趋势 [92][93] - 重体验与购物便捷，美国美妆线下渠道强势：2024 年美国美妆市场线下渠道占比 58.8%，呈下行趋势但仍占主导；美妆专卖店占比超 20%，是线下渠道主力军，药妆店是第二大渠道，中、大型超市占比稳定在 13%左右，百货商店占比从 2019 年的 13.1%降至 2024 年的 6.2%；美国消费者线下购买习惯根深蒂固，网购物流成本高；头部竞争格局稳定，领军企业坚守线下渠道完善产品矩阵，新锐品牌难进入市场 [96][97][106] - 理性消费占据主流，便利化成就日本线下美妆繁荣：日本美妆市场以线下渠道为主导，2019 - 2024 年线下渠道占比从 82.6%降至 77.9%，连续五年超 77%；便利店和家庭生产是独特线下销售渠道，药妆店和健康和个人护理店占比上升；日本消费者理性试购，青睐实体店体验，购物路径清晰；居住格局密集，便利店等满足日常补货和小额消费需求 [110][111][118] - 线上热潮红利期接近尾声，中国美妆线下渠道正当时：疫情使中国线上渠道占比从 2019 年的 39.1%增长至 2024 年的 56.7%，超过线下渠道；中国线下美妆渠道结构单一且集中在大型购物商场，百货商店仍是核心零售渠道，超市等渠道发展缓慢；中国美妆专卖店崭露头角，新业态新场景有望带来线下结构性增长点 [123][125][128] 4. 品牌积极布局线下渠道，打造差异化竞争力 - 上美股份：韩束重返 CS 渠道，赋能线下打造用户品牌 [30] - 上海家化：打造多款国民级品牌，商超柜台基本盘稳固 [33] - 珀莱雅：线上渠道占据主导，能量系列试水线下 [35] - 贝泰妮：布局药店院线渠道，为品牌功效科学性背书 [37] - 水羊股份：多渠道布局，伊菲丹绑定高端商场彰显品牌调性 [38] - 毛戈平：线下专柜渠道独具特色，净利率领跑国货美妆 [41] - 润本股份：高成长优质国货日化品牌，携手非平台经销布局线下 [43] 5. 投资分析意见 推荐上美股份、上海家化、珀莱雅、贝泰妮、毛戈平、润本股份；关注水羊股份 [4][5]

纪要涉及的公司 盐津铺子 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年零食和大众品板块基本面和股价亮眼，鱼豆腐品类带动基本面和估值提升，估值从 15 - 20 倍抬升至约 30 倍；2017 - 2024 年，收入增速 32%，净利润增速近 40%；今年魔芋品类增长明确，全年业绩预期收入端增长 30%以上，归母净利润上修至 8.5 亿，还原股份支付费用后接近 9 亿[2][3][5] - **渠道布局**：精准把握渠道红利，从店中岛到全渠道布局，包括量贩、抖音、山姆渠道；渠道结构更均衡，量贩占 25%，电商占 22%，会员店有覆盖；2021 年 6 月与“零食很忙”合作，22 年进驻量贩进货率同比增 3.8 个百分点[2][5][9] - **管理机制**：引进专业高管，采用职业管理人模式，提供长效且大力度激励，驱动整体业绩高增长[6] - **抖音渠道发展**：依靠极致性价比和品类品牌培育实现销量和收入高增长，前期达人直播扩大声量，后期转向中腰部达人并控制佣金费率保证盈利[11] - **山姆渠道合作**：2024 年 6 月进入山姆渠道，效果突出，肉类零食及新品小时榜排名靠前，产品销售好证明产品力和供应链实力，利于后续新品推进[12] - **多品类布局及策略**：多品类布局契合市场需求，推新沿有空间、健康属性、价格带不高三个方向；2021 年至今重点选择蒟蒻果冻、魔芋、鹌鹑蛋等品类，魔芋 2025 年 3 月爆发预计营收 20 亿，鹌鹑蛋通过上游布局实现差异化[14] - **海外市场发展**：配备专业人员，2024 年海外营收约 6300 万，2025 年一季度达去年全年水平，东南亚市场契合发展[15] - **终端性价比策略**：核心是降低渠道加价率和控制出厂价格，新兴渠道占比近一半，单位出厂成本为上市公司均值 81%，优势源于上游控制和生产提效[16] - **市场供给不稳定品类布局**：布局魔芋精粉、鹌鹑养殖和马铃薯全粉，延伸上游生产链确保供应稳定[18] - **固定资产建设**：2017 - 2021 年重点拓展烘焙产线和打造店中岛，后续产量提升靠周转效率，固定资产周转率较快，预计通过品类打造释放生产利润空间[19] - **收入增长预期**：预计收入实现 30%以上高增长，来自量贩渠道发展和魔芋品类放量，定量、量贩、会员店渠道是成长抓手[20] - **净利率预期**：预计净利率平稳提升，得益于品类品牌调整产品结构提升经营效率[21] - **估值水平**：当前估值约 30 倍，高于同业，反映市场对高成长标的认可，若估值调整是投资时机[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **中国零售渠道变迁**：经历四轮变迁，新业态催生价格破坏性业态，传统商超需调整；海外折扣业态经济降速时发展快，中国折扣业态从 2021 年量贩零食店开始发展，已有 4 万多家门店并向多品类折扣超市转型；山姆、胖东来带动大型连锁商超调改，渠道变革为食品供应带来机遇[7][8] - **中国零食行业特点及趋势**：品类多元迭代快，需求有冲动消费属性、品类粘性低，供给能力提升且壁垒低，大行业小公司格局明显，供给过剩催生性价比需求；坚果和辣味零食增长快，中式零食爆发与生产能力和供给创新有关[13] - **量贩零食店经营力提升**：当前靠规模效应，未来可能来自商业模式精细化运营和全供应链良性合作[10]

新塘电商发展大会暨马克华菲品牌发布会 - 广州东大门服饰时尚中心首次公开亮相，定位为"广州东部时尚新地标" [1] - 新塘镇常务副镇长曹志轶表示，新塘锚定时尚产业集群定位，优化产业结构，抢抓数字经济风口，以直播电商、跨境电商等新业态为切入点 [1] 品牌入驻与战略布局 - 马克华菲正式进驻东大门，计划线下拓展超过500家加盟门店，并官宣明星代言人以提升品牌传播力 [2] - 风雅思作为首批入驻女装品牌之一，看中新塘电商基因及低成本优势，计划在新塘寻找供应链厂家以增强竞争力 [2] - 风雅思近一个月推出SKU超过1000个，此前以线下传统贸易为主 [2] 新塘时尚产业发展瓶颈与突破 - 新塘牛仔产业全国知名，但女装品类稀缺，电商商家需跨区域拿货，全品类发展迫在眉睫 [3] - 东大门引入多个女装品牌，助力打破新塘时尚产业发展瓶颈 [3] - 广州东大门服饰时尚中心占地3.5万平方米，建筑面积10万平方米，具备上千个停车位及活动承接能力 [3] 行业建议与供应链优化 - 增城区服饰电商协会会长陈声喜建议：优化产品视觉、供应链向柔性小单快返转型、多渠道布局及品牌化运营 [2] - 电商行业面临低价竞争、高退货率、高库存、成本走高等困境 [2] 物流与招商支持 - 广州东大门与顺丰速运达成战略合作，顺丰布局新塘服装专仓，提供"一件代发"、返修、重新包装等服务 [4] - 东大门推出招商优惠：前200名入驻商家可申请免费车位一年，提供租金下浮、设施使用权等政策 [4]

行业整体表现 - 2024年20家乳制品上市公司累计实现营收2925亿元 同比下滑7.7% [2] - 归母净利润129.2亿元 同比下滑3.0% [2] - 行业面临产量销量下滑、原奶价格波动、渠道变化等多重挑战 [3] 银发经济新增长极 - 2024年末中国60岁及以上人群首次突破3亿 预计2030年占比达26.4% [6] - 伊利中老年奶粉占成人奶粉业务50% 通过广场舞大赛等活动强化情感连接 [9] - 飞鹤将中老年人群作为重点发力对象 布局全年龄段产品线 [9] - 卓牧乳业主张开发小而精的功能性产品 注重情绪价值传递 [9] 产品创新战略 - 乳企构建功能化、营养化、差异化三维价值体系应对跨品类竞争 [11] - 飞鹤重点开发功能食品 黑龙江省已启动药食同源食材数字标签试点 [11] - 海河乳品与张伯礼团队合作推出煮奶系列 采用古书包装实现差异化 [11] - 兰格格酸奶通过草原故事全链路营销建立品牌壁垒 [11] - 恒天然观察到国潮产品受青睐 需结合本土文化创新 [12] - 吾岛希腊酸奶依托工厂技术创新实现逆势增长 [12] 渠道变革趋势 - 大卖场渠道影响力减弱 便利店渗透率达16%成为新增长点 [14][17] - 伊利成人奶粉电商渠道销售占比超50% 重点投入京东/天猫/抖音平台 [17] - 海河乳品通过小红书种草实现香菜牛油果牛奶现象级传播 [18] - 蒙牛强调渠道下沉战略 瞄准农村及欠发达地区空白市场 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 宝立食品2024年总营收26.51亿元（同增12%），归母净利润2.33亿元（同减23%），扣非净利润2.15亿元（同减2%）；2024Q4总营收7.21亿元（同增18%），归母净利润0.60亿元（同减0.5%），扣非净利润0.56亿元（同增47%）；2025Q1总营收6.69亿元（同增7%），归母净利润0.58亿元（同减4%），扣非净利润0.58亿元（同增10%） [4] - 公司作为西式复调龙头企业，有领先研发能力，百胜稳定，推进其他餐饮大B客户开发，空刻品牌成效显现，全渠道布局完善有望延续渗透趋势，预计2025 - 2027年EPS分别为0.69/0.79/0.90元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024年/2025Q1毛利率分别同比 - 0.3pct/+1pct至32.81%/32.61%，销售费用率分别同减0.1pct/0.5pct至14.52%/14.38%，管理费用率分别同减0.05pct/0.2pct至2.76%/2.12%，净利率分别同减3pct/1pct至10.08%/10.06% [5] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为29.64亿元、32.83亿元、36.05亿元，增长率分别为11.8%、10.8%、9.8%；归母净利润分别为2.74亿元、3.17亿元、3.59亿元，增长率分别为17.6%、15.5%、13.4% [11] 各业务营收情况 - 2024/2025Q1复调营收分别为12.96/3.01亿元，分别同比+13%/-1%，百胜业务稳定，达美乐等新客户快速放量 [6] - 2024/2025Q1轻烹解决方案营收分别为11.30/3.02亿元，分别同增10%/13%，主要系B端调理类产品贡献，空刻意面持续上新，竞争格局优化，线上带动线下渠道增长 [6] - 2024/2025Q1饮品甜点配料营收分别为1.47/0.47亿元，分别同增3%/35%，2025Q1高增主要系产品划分口径变化影响，后续计划延续常规客户开发动作 [6] 渠道营收情况 - 2024/2025Q1直销渠道营收分别为21.38/5.48亿元，分别同增12%/8%，餐饮流通客户开发推进，食品工业端稳健增长，已与山姆等商超渠道建立初步合作 [7][8] - 2024/2025Q1非直销渠道营收分别为4.35/1.02亿元，分别同增7%/3%，随着春节错期影响消除、C端产品迭代加快，成长能力有望体现 [8] 财务指标预测 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为33.0%、33.2%、33.2%，四项费用/营收分别为18.9%、18.8%、18.6%，净利率分别为10.6%、10.7%、10.8%，ROE分别为16.9%、18.8%、20.5% [12] - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为27.4%、27.0%、26.4%，总资产周转率分别为1.3、1.4、1.5，应收账款周转率均为7.3，存货周转率均为5.9 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 全年利润释放明显，Q1业绩略承压，短期业绩受整体消费疲软及投资收益亏损额同比扩大影响，看好公司核桃乳产品持续做渠道开拓寻求增量，功能性饮料持续放量 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 成本费用有效优化，利润释放明显 - 2024年总营收/归母净利润分别为60.58/17.22亿元，分别同比-2%/+17%；2024Q4总营收/归母净利润分别为18.29/4.93亿元，分别同比+16%/+177%；2025Q1总营收/归母净利润分别为18.60/6.42亿元，分别同比-20%/-27% [5] - 2024年毛利率/净利率分别为46.53%/28.43%，分别同比增长0.8/4.6pcts；2025Q1毛利率/净利率分别为46.21%/34.53%，分别同比-1.0/-3.4pcts [5] - 2024年销售/管理费用率分别为11.76%/1.23%，分别同比-0.2/-0.3pcts；2024Q4销售/管理费用率分别为10.11%/0.05%，分别同比-3.3/-1.6pcts；2025Q1销售/管理费用率分别为8.94%/1.15%，分别同比+1.7/+0.2pcts [5] - 2024年经营净现金流/销售回款为14.31/62.66亿元，分别同比下降40%/14%；截至2025Q1末，合同负债2.93亿元（环比-11.01亿元） [5] 核桃乳业务盈利能力提升，功能性饮料表现亮眼 - 2024年核桃乳/功能性饮料营收分别为53.73/6.49亿元，分别同比-6%/+45%；主营业务核桃乳毛利率为48.44%，同比+1pcts [6] - 2024年核桃乳销量/均价分别同比-5/-1pcts；功能性饮料销量/均价分别同比+43/+2pcts，以量驱动为主 [6] - 公司持续推出红枣、燕麦核桃乳及养元早餐豆奶等产品，拓展早餐消费场景，丰富产品矩阵 [6] 华北地区表现突出，期待全渠道布局成效 - 2024年直销/经销营收分别为2.94/57.29亿元，分别同比+17%/-3%；营收占比分别同比+1/-1pcts至4.88%/95.12%；电商销售渠道收入达1.95亿元，增长54% [7] - 公司深化全渠道布局，重点扩展直播电商、社团群购、零食折扣等渠道，创造市场增量 [7] - 2024年华东/华中/西南/华北地区营收分别为19.60/14.19/8.50/12.60亿元，同比-2%/-6%/-13%/+11%，华北地区表现亮眼 [8] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年EPS为1.05/1.13/1.23元，当前股价对应PE分别为23/22/20倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|6,058|5,094|5,228|5,528| |增长率（%）|-1.7%|-15.9%|2.6%|5.7%| |归母净利润（百万元）|1,722|1,330|1,421|1,545| |增长率（%）|17.3%|-22.8%|6.9%|8.7%| |摊薄每股收益（元）|1.36|1.05|1.13|1.23| |ROE（%）|17.2%|12.4%|12.4%|12.6%|[11]

高松 临沂报道 5月12日,中美经贸高层会谈在日内瓦落下帷幕,一份联合声明牵动着全球市场的"神经"。记者就此连线一 线外贸企业,部分企业认为暂得喘息之机,但更清醒地认识到国际贸易的复杂性和不确定性,仍保持着谨慎 态度。拓宽内外贸渠道、"不把鸡蛋放在同一个篮子里",正成为众多临沂外贸企业的共识。 自4月美国宣布所谓"对等关税"政策以来,鼎泰瓷厂总经理乔良时刻关注着市场动向。这家深耕高端骨瓷 出口领域的企业,产能超60%销往国外市场,其中美国市场贡献20%左右。"之前与美国客户的联系有过中 断,但时间并不长,这两天部分美国商超又向我们下单了。"乔良表示。 5月12日,中美发布日内瓦经贸会谈联合声明,商务部就这一声明发表谈话,美方取消了共计91%的加征关 税,中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税",中方也相应暂停实施24%的反制关 税。 "这几天我们一直关注着两国的经贸会谈,美国客户也是这样。"银凤公司贸易部部长张斌介绍,基于对两 国经贸会谈的乐观判断,5月11日就有美国客户发来新订单。12日联合声明发布后,银凤公司立即响应,向 美国客户发邮件通报。尽管正值美国凌晨时分,还是有客户主动联系 ...