行业投资评级与核心观点 - 报告对汽车行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [1] - 报告核心观点为：国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望放量；汽车零部件行业在“反内卷”背景下，盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高 [7][52] 行业重点新闻总结 - **电池技术**：吉利汽车宣布其自研全固态电池将在2026年内完成首个Pack下线，并进行装车验证 [5][13] - **自动驾驶**： - 特斯拉在美国市场已取消Model S/3/X/Y及Cybertruck车型标配的Autopilot基础辅助驾驶功能，仅提供定速巡航，用户需以8000美元买断或每月99美元订阅FSD [5][13] - 轻舟智航宣布其辅助驾驶搭载车辆已突破100万辆，行业首个基于单颗地平线征程6M芯片（算力128TOPS）的城市NOA方案已量产上车，首发车型为理想L系列智能焕新版 [5][14] - 特斯拉Robotaxi车队规模已达200辆，其中158辆部署于加州湾区，42辆投放至得州奥斯汀市，并同步推进无安全员测试 [5][15] - **全球化与机器人**： - 小鹏汽车全球累计布局超1000家销售网点，海外市场已拓展至60个国家，2025年全球累计交付429,445台，同比增长126% [5][16] - 小鹏汽车首台ET1版机器人已落地，计划于2026年底量产高阶人形机器人 [5][16] - 宇树科技公布2025年人形机器人出货量超5500台，本体量产下线量超过6500台，有望跃居行业第一 [5][17] - 宇树科技人形机器人外观专利获批，适用于家庭服务等多场景 [5][17] - **科技融合**：2026年央视春晚彩排中，机器人将再度登场，展现科技与艺术融合 [5][18] 板块市场表现总结 - **整体市场**：本周（2026年1月19日-1月23日）沪深300指数下跌0.62%，汽车板块上涨2.21%，跑赢大盘，在A股一级行业中涨跌幅排名第16位 [6][23] - **细分板块表现**： - 乘用车Ⅱ指数下跌0.67%，领涨公司为小鹏汽车-W、吉利汽车 [6] - 商用车指数大涨7.38%，领涨公司为潍柴动力（周涨12.2%）、金杯汽车 [6][26] - 汽车零部件指数上涨2.70%，领涨公司为艾可蓝、交运股份 [6] - **零部件细分领域涨跌幅**： - Tier1板块涨幅最大，达8.91%，领涨公司为敏实集团（周涨25.33%）、多利科技（周涨16.86%）[6][28][36] - 直线传动部件板块上涨6.65%，领涨公司为新坐标（周涨36.30%）、北特科技 [6][28][38] - 轻量化&结构件板块上涨3.58%，领涨公司为超捷股份（周涨16.39%）、海泰科 [6][28][32] - 传感器板块上涨2.47%，领涨公司为日盈电子（周涨10.60%）、华培动力 [6][28][37] - 轴承板块上涨2.72%，领涨公司为南方精工（周涨8.75%）、光洋股份 [6][28][29] - 电机板块上涨1.49%，领涨公司为云意电气（周涨11.02%）、大洋电机 [6][28][33] - 电控系统板块微跌0.24% [6][28] - 减速机/齿轮类板块下跌0.87% [6][28] 板块估值与上游数据跟踪 - **板块估值变化**：本周乘用车板块市盈率（PE）下降，而商用车板块和汽车零部件板块的市盈率均有所上升 [10][39] - **上游原材料价格**： - 钢材价格指数、天然橡胶价格略有下降 [10][45][48] - 铝锭价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格略有上升 [10][46][49][50][51] - 浮法平板玻璃价格保持平稳 [10][48] - **海运运价**：中国/东亚-北美西海岸以及中国/东亚-北欧的集装箱运价指数均略有上升 [10][55] 投资建议总结 - **乘用车领域**：看好国产高端豪华乘用车市场，推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车 [7][52] - **零部件领域**：看好行业盈利能力拐点向上及成长性，推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技、金固股份；受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份 [7][52]

文章核心观点 - 国产高端豪华乘用车市场需求超预期，竞争格局良好，产品矩阵拓展有望推动业绩放量 [1] - 新能源汽车行业在电动智能化转型、外部环境改善及行业反内卷背景下，零部件盈利能力有望迎来拐点并保持高成长性 [1] - 中汽协预计2026年中国新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2% [1] 市场表现与需求 - 1月21日，新能源车ETF（159806）涨超2% [1] - 国产高端豪华乘用车市场需求超预期 [1] 行业竞争与盈利前景 - 国产高端豪华乘用车竞争格局好 [1] - 在行业反内卷背景下，零部件行业盈利能力有望拐点向上 [1] - 叠加下游扩展，零部件行业成长性依旧较高 [1] 产品与技术发展 - 长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台“归元”，支持纯电、油电混动等多种动力系统 [1] - 电动智能化转型持续推进 [1] - 上海市计划到2027年实现高级别自动驾驶应用场景规模化落地 [1] 政策与外部环境 - 外部环境有所改善，加拿大将中国电动汽车配额内关税降至6.1%，不再征收100%附加税 [1] 行业规模预测 - 中汽协预计2026年中国新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2% [1] 相关金融产品 - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） [1] - 该指数聚焦新能源汽车产业链，涵盖上游材料、中游零部件至下游整车制造等环节 [1] - 指数具有较高的行业集中度和成长性特征，反映中国新能源汽车行业的发展状况与市场表现 [1]

公司战略与高层动态 - 现代汽车集团CEO何塞·穆诺兹于2026年1月16日与北汽集团董事长张建勇举行会谈，这是其上任一年来的第二次访华，也是双方继2025年5月后的第二次直接对话[2] - 双方会谈以深化战略合作、加速北京现代转型为共识，计划在技术共享、联合研发及股东资源支持等方面制定新战略[2] - 现代汽车计划派遣资深技术专家团队赋能中国合资公司，并计划将旗下高端化品牌引入中国市场[2] - 北汽集团承诺开放多项核心资源，与现代汽车搭建联合研发平台，并在人员支持、市场营销、供应链优化、海外市场开拓及品牌价值提升等方面提供全方位支持[5] - 现代汽车集团首位非韩国籍CEO何塞·穆诺兹于2025年1月上任，其曾担任日产中国业务董事长，对中国市场有深入研究，被视为变革主导派[6] 中国市场定位与品牌策略 - 现代汽车表示始终将中国市场置于集团全球战略的核心位置，将持续加码在中国的投入与发展[2] - 现代汽车计划进一步强化技术与人员支持，并开放电动化、智能化核心技术储备[2] - 现代集团旗下三大主力品牌为现代、起亚和捷尼赛思，其中捷尼赛思定位豪华品牌，已于2021年以进口方式引入中国[2] - 捷尼赛思是现代集团电动化和智能化技术的首要落地品牌，计划在2026年发布的GV90车型上首发Android Automotive IT系统[3] - 捷尼赛思入华四年市场表现不理想，中国区CEO频繁更换，四年内已更换四任，首轮开拓基本宣告失败[3] - 现代旗下高性能电动品牌IONIQ艾尼氪于2023年以进口方式在华销售，但受成本压力影响未获理想市场空间[3] 技术研发与投资布局 - 现代汽车计划向北京现代输入电动化、智能化领域的“人才和技术储备”[4] - 过去五年，现代集团通过收购与合作推进电动智能化转型，包括2020年收购波士顿动力公司80%股权，2023年与三星、SK、LG达成合作开发电动汽车的联盟[4] - 现代集团计划在2026年至2030年间在韩国投资862亿美元用于电动汽车研发[4] - 在智能驾驶领域，现代集团执行董事长郑义宣坦承其自研系统与特斯拉和中国车企存在差距，并于2026年1月初密会英伟达CEO黄仁勋，寻求突破[4] 合资公司北京现代运营与规划 - 北京现代在经历八年销量下滑后，于2025年迎来首次回升，全年销量达21万辆，其中国内销量实现连续6个月正增长[5] - 2025年北京现代销量仍由燃油车支撑，最畅销车型为伊兰特，同年推出的定价15万元以内的电动SUV弈欧销量尚未起色[5] - 2024年12月，中韩股东双方计划联合向北京现代增资80亿元人民币[5] - 2025年10月，北京现代发布“智启2030计划”，目标在未来4至5年内推出20款新车，实现年销50万辆[5]

投资评级 - 报告对上汽集团（600104.SH）维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，上汽集团正经历“智能化新品周期+出海”双轮驱动，革新成效渐显 [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润为108/133/162亿元，对应市盈率（PE）为17/14/11倍，考虑公司自上而下积极推动电动智能化转型并加强对外合作，维持“买入”评级 [5] 财务数据与盈利预测 - **营业总收入**：预计从2024年的6275.90亿元恢复增长，2025E-2027E分别为6685.72亿元、6977.88亿元、7467.73亿元，同比增长率分别为6.5%、4.4%、7.0% [3] - **归母净利润**：预计从2024年的16.66亿元大幅回升至2025E的107.51亿元，2026E、2027E进一步增长至133.42亿元和161.51亿元，同比增长率分别为545.2%、24.1%、21.1% [3] - **盈利能力指标**：毛利率预计从2024年的0.4%显著改善至2025E的10.2%，并持续提升至2027E的11.1%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的0.6%恢复至2025E的3.6%，2027E达到4.9% [3][7] - **估值指标**：基于2026年1月8日收盘价15.37元，对应2025E-2027E的市盈率（PE）分别为17.0倍、13.7倍、11.3倍；市净率（PB）为0.6倍 [3][4] 销量复盘与经营状况 - **2025年整体销量**：公司销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，完成年度目标；终端零售467万辆，高于批售口径 [5] - **2025年12月销量结构**：集团总销量39.9万辆，同比下降17.3%；其中新能源车销量14.4万辆，同比下降6.7%；出口及海外基地销量10.1万辆，同比增长0.2% [5] - **分板块表现**：2025年12月，上汽乘用车（自主品牌）销量9.7万辆，同比增长25.23%；而上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱销量分别同比下滑32.4%、25.4%、31.3%，销量下滑主要由合资燃油车需求走弱所致，自主品牌对冲效应开始显现 [5] - **其他关键数据**：2025年第三季度单车平均售价（ASP）为14.9万元；新车型“尚界H5”月均销量已突破一万辆 [5] 新车前瞻与智能化布局 - **华为合作深化**：2026年，尚界计划推出两款新车，其中尚界Z7轿跑将于2026年第一季度发布，将搭载激光雷达；2026年上半年，上汽通用五菱与华为合作的“华境S”预计上市，全系标配ADS 4 Pro、鸿蒙座舱、舱内激光视觉（Limera） [5] - **合资品牌加速电动化**：2026年上汽大众计划投放7款新能源车型，覆盖纯电、混动、增程路线；上汽通用预计其新能源车销量占比在2026年超过50%，2027年提升至60%，同期燃油车款型将缩减至约8款 [5] 出海战略与规划 - **2025年出海成绩**：公司实现海外销量107.1万辆，同比增长3.1%，累计突破600万辆；欧洲市场领先，MG品牌销量超30万辆，同比增长近30%，其中MG Hybrid+混动车型销售13.7万辆，MG纯电车型销售4.6万辆 [5] - **全球市场网络**：已形成1个30万辆级（欧洲）和5个5万辆级（美洲、中东、澳新、东盟、南亚）市场网络，覆盖全球170余个国家 [5] - **未来战略与目标**：基于“Glocal战略”3.0，推动海外业务由边际补充向结构性增长转变；公司已建立伦敦等3大研发创新中心及泰国、印尼、印度、巴基斯坦4大生产基地；未来三年计划推出17款海外新车型，并加快马来西亚、欧洲等地的本地化制造与渠道建设；2026年海外销量目标为150万辆 [5]

公司2025年经营业绩概览 - 2025年全年销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，终端零售销量达到467万辆，继续保持国内行业领先 [2] - 公司实现筑底企稳，回升提速态势渐显，改革攻坚取得阶段性成效 [2] 增长驱动因素：“三驾马车”协同发力 - 自主品牌、新能源与海外市场是拉动整体销量增长的“三驾马车” [3] - 自主品牌销量达292.8万辆，同比增长21.6%，占集团整体销量比重达65%，较2024年提升5个百分点 [4][5] - 新能源汽车销售164.3万辆，再创历史新高，同比增长33.1%，销量规模位居行业头部阵营 [7] - 海外市场销量达107.1万辆，同比增长3.1%，在行业中名列前茅 [6] 自主品牌业务发展 - 通过实施乘用车、商用车业务一体化管理，构建灵活高效运营机制，打通产品定义、研发、生产和营销全链路 [4] - 自主品牌（荣威、MG、智己、大通、五菱、宝骏等）成为公司创新发展的“主力军”和“急先锋” [5] 合资业务焕新升级 - 与大众、奥迪、通用等伙伴深化战略合作，开启“美美与共”的合资新模式 [3] - 上汽通用别克品牌推出全新高端新能源子品牌“至境”及“逍遥”超级融合架构，具备多种车身形式、能源技术和驱动方式 [5] - 上汽奥迪新品牌AUDI首款量产车型E5 Sportback上市，融合奥迪DNA与中国顶尖智电技术 [5] 海外市场战略与表现 - 发布海外战略3.0（Glocal战略），即“全球+本土”组合战略，推动从“产品出海”向“价值链出海”升级 [6] - 海外布局已形成1个“三十万辆”级（欧洲）和5个“五万辆”级（美洲、中东、澳新、东盟、南亚）区域市场，产品和服务遍布全球170多个国家和地区，海外累计销量突破600万辆 [6] - 在欧洲市场，MG品牌1-12月销售超过30万辆，同比增长近30%，历史累计销量接近百万辆 [6] - 在印度市场，MG销售7万辆，同比增长17.8%；在泰国市场，MG销售2.9万辆，同比增长13.3% [6] 技术创新与产品落地 - 发布“平权驱动进阶，共创美好出行”创新发展战略，坚持创新技术攻坚与产业生态合作双轮驱动 [7] - 加速推动固态电池、数字底盘、DMH超级混动、恒星超级增程、“端到端”智驾大模型等一系列行业领先智电技术量产上车 [7] - 行业唯一实现量产装车的半固态电池车型MG4半固态安芯版已启动交付，安全性能较行业最高标准提升20%以上 [8] - 灵蜥数字底盘使新一代智己LS6转弯半径低至4.79米 [8] - 荣威M7 DMH实现CLTC纯电续航160km、综合续航2050km，能耗低至2L级 [8] - 智己LS9拥有同级最长的1508km综合续航 [8] - 智己IMAD3.0辅助驾驶系统打造全国都能用的“无图NOA”功能及“一键AI代驾” [8] 跨界合作生态构建 - 与华为共同推出全新品牌“SAIC尚界”，搭载华为智慧出行解决方案，首款产品尚界H5单月销量已成功破万辆 [9] - 与OPPO联手打造“手车互联”新一代智能座舱，可适配华为、苹果、安卓系统 [9] - 与豆包推出“最具活人感”交互能力的AI车机 [9] 未来战略规划与展望 - 2026年将进一步深化改革，锚定智能化、电动化主航道，巩固回升向好态势，全面构建高质量发展新格局 [10] - 战略上加快从“规模领先”向“质量引领”转型升级，聚焦主责主业，构建自主可控、协同高效的全球化产业生态体系 [10] - 创新上以“平权驱动进阶”为核心，加快推动固态电池、数字底盘、智能座舱等关键核心技术的攻关与商业化落地 [10] - 用户服务上坚持“懂车更懂你”理念，将用户意识融入研发、制造、营销、服务全流程 [10] - 人才建设上持续优化“引育留用”机制，加快构建软件、人工智能等关键领域的人才高地 [10] - 公司重组大乘用车板块，整合荣威和飞凡品牌以提升运营效率和资源协同；与华为深度合作推出“尚界”品牌切入15万—20万元主流智能电动车市场 [10]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，在2026年汽车“以旧换新”国补延续的背景下，汽车板块有望迎来底部复苏 [3] - 报告核心观点围绕国产高端豪华乘用车市场需求超预期、竞争格局良好，以及汽车零部件行业在“反内卷”背景下盈利能力有望迎来拐点展开 [7] 根据相关目录分别总结 行业重点新闻总结 - **国内销量格局**：2025年全年，比亚迪以460.2万辆销量蝉联国内冠军，海外销量首破百万，同比增长145% [13]；新势力中零跑汽车以596,555辆、同比增长103%夺得销冠 [13]；12月单月，比亚迪以420,398辆登顶，小米汽车月销首次突破5万辆，蔚来以48,135辆创历史新高 [13] - **全球纯电竞争**：比亚迪2025年纯电动汽车销量达225万辆，同比增长28%，超越特斯拉（全年交付164万辆，同比减少8.6%），首次成为全球纯电汽车销冠 [16] - **特斯拉交付数据**：特斯拉2025年全年产量165.5万辆，交付163.6万辆；第四季度交付418,227辆，其中Model 3/Y占全年交付总量超97% [14] - **出口表现突出**：奇瑞集团2025年出口汽车134.4万辆，同比增长17.4%，连续23年保持中国品牌乘用车出口第一 [17] - **基础设施与交付**：蔚来滇藏换电路线贯通，全长超2700公里；公司2025年交付新车326,028辆，同比增长46.9% [15] - **供应链动态**：锂电产业全线涨价，动力电池紧缺状况缓解，但储能电池稀缺问题预计持续至2026年第四季度；磷酸铁锂正极材料提价2000-3000元/吨 [18] - **政策更新**：2026年汽车“以旧换新”国补调整为按车价比例补贴，购买新能源车最高补贴车价12%（上限2万元），购买燃油车最高补贴车价10%（上限1.5万元）[19] - **市场价格调整**：宝马中国对31款主力车型调价，最高降价金额达30.1万元，降幅最高达24%，公司回应称此举为主动调整产品策略而非“价格战” [20][21] - **机器人产业进展**：机器人企业掀起A股IPO热潮，机构预判2026年行业迎来量产关键期 [22]；海尔旗下新时达发布首款工规级具身智能机器人，年产能10,000台 [23]；宇树科技与京东联合开设首家线下机器人体验店 [24]；稚晖君团队发布全球首款可“打包”小尺寸人形机器人 [25][26]；美的集团人形机器人“美拉”系列进入最终测试，计划2026年进驻线下门店 [27] 板块市场表现总结 - **整体表现**：本周（2025年12月29日-2026年1月2日）汽车板块涨幅1.49%，跑赢沪深300指数（跌幅0.59%），涨跌幅在A股一级行业中排名第5位 [6][28] - **细分板块涨跌**： - 乘用车Ⅱ指数本周跌幅1.20%，吉利汽车、蔚来-SW领涨 [6] - 商用车指数本周跌幅0.99%，金龙汽车、海伦哲领涨 [6] - 汽车零部件Ⅱ指数本周涨幅3.63%，恒勃股份、福赛科技领涨 [6] - **零部件细分领域表现**： - 轴承涨幅15.56%，万向钱潮、襄阳轴承领涨 [6][38] - 轻量化&结构件涨幅9.12%，恒勃股份、福赛科技领涨 [6][38] - 减速机/齿轮类涨幅7.87%，斯菱股份、蓝黛科技领涨 [6][38] - 直线传动部件涨幅7.55%，兆丰股份、北特科技领涨 [6][38] - Tier1涨幅5.41%，多利科技、拓普集团领涨 [6][38] - 电机涨幅3.51%，征和工业、恒帅股份领涨 [6][38] - 传感器涨幅0.84%，日盈电子、凌云股份领涨 [6][38] - 电控系统跌幅0.57%，科博达、保隆科技领涨 [6][38] 板块估值变化总结 - 本周乘用车板块市盈率（PE）下降 [49] - 本周商用车板块市盈率（PE）下降 [51] - 本周汽车零部件板块市盈率（PE）上升 [52] 上游重点数据跟踪总结 - **原材料价格**： - 钢材价格指数略有上升 [56] - 铝锭价格略有上升 [56] - 天然橡胶价格略有下降 [58] - 浮法平板玻璃价格略有上升 [58] - 聚丙烯价格略有下降 [63] - 碳酸锂价格保持平稳 [63] - **航运指数**： - 中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数略有下降 [66] - 中国/东亚-北欧集装箱运价指数略有下降 [66] 投资建议总结 - **乘用车领域**：看好国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局好，随着产品矩阵拓展，业绩有望放量 [70] - 推荐标的：江淮汽车、赛力斯 [70] - 受益标的：吉利汽车 [70] - **零部件领域**：在行业“反内卷”背景下，盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高 [70] - 推荐标的：德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技 [70] - 受益标的：潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份、中通客车 [70]

公司发展历程与战略转折点 - 公司发展史是一部在“关键时刻”勇于抉择、敢于破局、蜕变向新的奋斗史 [1][4] - 四十年前从零起步，历经冰箱配件、装潢材料、摩托车制造，最终叩开制造业大门 [5][19] - 世纪之交前夕，以“造老百姓买得起的好车”理念，开创中国民营企业生产轿车先河 [5][19] - 2007年发布《宁波宣言》，告别低价竞争，聚焦技术、品质、品牌、服务和道德战，投入巨资进行技术化与标准化建设 [5][19] - 2010年在质疑声中完成对沃尔沃汽车的并购，采取“放虎归山”策略，帮助其焕发青春并坚持安全与可持续发展理念 [5][19] - 2021年发布“智能吉利2025”战略，全面拥抱新能源与智能化，布局纯电、混动、醇氢电动多元路径，并推进“天地一体化”智能科技生态 [5][19] - 去年发布《台州宣言》，提出“战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健与战略人才”五大支柱，开启企业转型新篇章 [5][19] 当前业务进展与技术成果 - 公司在三电技术取得突破，包括神盾金砖电池、雷神AI电混、900伏高压架构 [8][22] - 智能新能源旗舰车型如吉利银河M9、领克900、极氪9X已投放市场，推动品牌向上 [8][22] - 建立首个“智能汽车全域AI”技术体系、星睿智算中心2.0等技术底座 [8][22] - “千里浩瀚”辅助驾驶系统已上车，并发布吉利全球全域安全中心 [8][22] - 吉利星座完成一期组网部署，具备全球服务能力 [8][22] - 沃飞长空AE200首架机成功下线，为国内大型载人垂直起降飞行器研发重要里程碑 [8][22] - 曹操出行发布首个未来城市交通枢纽“绿色智能通行岛”，加速Robotaxi商业化落地 [8][22] - 全球化方面，马来西亚丹戎马林汽车高科技谷项目稳步推进，并与雷诺集团达成巴西战略合作 [8][22] - 高价值产品如吉利国际EX5、领克08、极氪009有序出海，领克品牌成为首个创造TCR世界巡回赛“七年九冠”历史的中国汽车品牌 [8][22] 未来战略方向与行业展望 - 公司认为汽车产业正经历重塑，电动化进入“成本、技术、规模”综合竞技深水区，智能化进入从“功能智能”到“场景智慧”、从“单车智能”到“全域联通”的体系化较量阶段 [10][24] - 随着AI变革深化，汽车价值内核正从“交通工具”向“移动智能终端、储能单元和数字空间”三位一体加速演进 [10][24] - 公司核心目标不变：始终致力于提供以人为本的安全、绿色、愉悦的出行体验 [2][10][16][24] - 2026年及未来，公司将继续深化电动智能化变革，加大在新能源科技、汽车安全、智能网联、全域AI等核心领域创新 [11][25] - 致力于打造有情感、有温度、能进化的“智能生命体” [11][25] - 未来竞争是“平台+生态”的竞争，公司将深化“天地一体化”立体出行生态构建 [11][25] - 公司坚持开放协作，打造安全、绿色、可持续的汽车产业生态，深化全球协同 [11][25] 人才培养与可持续发展承诺 - 2026年起，公司将启动青年创新创业激励计划，首期投入5000万元，未来陆续投入3亿元 [2][11][16][25] - 从2026年开始，旗下企业将根据业务实际，直接招聘有特长的高中毕业生进行企业定向培养，积极探索“三个校园组合”人才培养新模式 [2][12][16][26] - 公司将支持中国大学生方程式汽车大赛，将醇氢动力前沿探索融入赛事，为产业储备新兴力量 [2][16] - 公司积极践行ESG理念，目标在2045年实现全链路碳中和 [9][23] - 绿色工厂、零碳工厂建设扎实推进，全球首艘醇氢电动集散两用船“远醇001”已开启商业运营 [9][23]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点：国产高端豪华乘用车市场需求超预期且竞争格局良好，随着产品矩阵拓展，业绩有望放量；汽车零部件行业在反内卷背景下，盈利能力有望迎来拐点向上，叠加下游扩展，成长性依旧较高[69] 根据相关目录分别总结 行业重点新闻 - 我国首批L3级自动驾驶车型获准入许可，长安深蓝SL03和极狐阿尔法S将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着L3级自动驾驶从测试迈入商业化应用关键一步[13] - 中国长安新能源汽车年销量突破100万辆，集团提出到2030年整车产销规模目标为500万辆，其中新能源汽车销量占比需超60%[14] - 岚图汽车与宁德时代签署十年深化合作协议，宁德时代将优先为岚图提供麒麟、骁遥、神行等品牌电池，并同步开展换电、CIIC一体化智能底盘等新生态技术合作[15] - 奔驰宣布将于2026年3月首发全新纯电MPV车型VLE，该车基于VAN.EA纯电平台打造，WLTP续航超500公里，支持800V高压快充[16] - 福特汽车终止了与LG新能源价值约9.6万亿韩元（约合458.78亿元人民币）的电动汽车电池供应协议，此举与福特电动化业务调整直接相关[17] - 国产特斯拉6座版Model Y L已通过欧盟认证，最早或于2026年第一季度进入欧洲市场，该车型轴距加长150毫米至3040毫米，搭载88.2kWh电池，最高续航里程达681公里[18] - 上汽集团旗下MG品牌2025年在欧洲市场销量突破30万辆，连续11年蝉联中国汽车品牌欧洲销量冠军，同比增长近30%[19] - 小米汽车向全国汽车经销商发放总额超1亿元补贴，以加速渠道布局，截至2025年11月30日，全国服务网点达249家，覆盖144城[20] - 特斯拉获批新专利，通过微锥体三维阵列和机电调节系统解决自动驾驶摄像头“强光致盲”难题，以提升FSD可靠性[21][22] - 全球首条人形具身智能机器人规模化产线在北京投入运营，千寻智能研发的机器人“小墨”在宁德时代电池PACK生产线上岗，插接成功率超99%[23] - 美国德州仪器与优必选达成战略合作，已采购优必选工业人形机器人WalkerS2并推进产线部署[24] - 逐际动力发布多形态具身机器人TRON2，售价4.98万元起，可搭配双臂、轮足、双足形态[25] - 比亚迪跨界布局机器人领域，采取与优必选合作的“借壳”模式，自身聚焦云端控制系统研发[25][26] - 长安汽车全资子公司长安科技拟增资30亿元以推进智能化战略落地与技术研发[27] 板块市场表现 - 本周（2025年12月15日-12月19日）沪深300指数跌幅0.28%，汽车板块涨幅0.13%，涨跌幅在A股一级行业中排名第19位[6][28] - 本年度，汽车板块涨跌幅在一级行业中排名第15位[30] - 细分板块中，乘用车Ⅱ指数本周跌幅1.64%，商用车指数跌幅0.43%，汽车零部件Ⅱ指数涨幅1.12%[6] - 乘用车板块领涨公司为北汽蓝谷（周涨跌幅8.5%）和小鹏汽车-W（周涨跌幅1.6%）[33] - 商用车板块领涨公司为曙光股份（周涨跌幅5.6%）和福田汽车（周涨跌幅4.4%）[34] - 汽车零部件板块领涨公司为浙江世宝（周涨跌幅44.1%）和豪恩汽电（周涨跌幅28.4%）[35][37] - 汽车零部件细分板块行情：电控系统涨跌幅6.86%，传感器涨跌幅0.75%，Tier1涨跌幅0.64%，电机涨跌幅-2.00%，减速机/齿轮类涨跌幅-2.00%，轴承涨跌幅-2.20%，轻量化&结构件涨跌幅-1.46%，直线传动部件涨跌幅-2.98%[38] 板块估值变化 - 本周乘用车板块市盈率（PE TTM）下降[48] - 本周商用车板块市盈率（PE TTM）下降[50] - 本周汽车零部件板块市盈率（PE TTM）上升[51] 上游重点数据跟踪 - 钢材价格指数略有上升[55] - 铝锭价格略有上升[55] - 天然橡胶价格略有下降[57] - 浮法平板玻璃价格略有上升[57] - 聚丙烯价格略有下降[62] - 碳酸锂价格保持平稳[62] - 中国/东亚-北美西海岸集装箱运价指数略有下降[65] - 中国/东亚-北欧集装箱运价指数略有下降[65] 投资建议 - **乘用车**：推荐江淮汽车、赛力斯，受益标的为吉利汽车[69] - **零部件**：推荐德赛西威、浙江仙通、美力科技、博俊科技，受益标的包括潍柴动力、科博达、华域汽车、双环传动、福耀玻璃、旭升集团、伯特利、瑞鹄模具、松原股份、中通客车、中原内配[69]

公司业务与品牌矩阵 - 公司拥有完整的汽车产业链和丰富的品牌矩阵 [1] - 整车业务包括上汽乘用车（荣威、飞凡、智己等）、上汽大众、上汽通用、上汽五菱、大通等 [1] - 零部件业务为集团内各品牌提供支持 [1] 战略重组与合作 - 公司重组大乘用车板块，整合荣威和飞凡品牌，以提升运营效率和资源协同 [1] - 公司与华为深度合作推出全新品牌"尚界"，切入15-20万主流智能电动车市场 [1] - 公司借鉴消费电子企业经验，旨在提升产品力与用户体验 [1] - 公司加速推进固态电池等前沿技术产业化 [1] 经营表现与市场预期 - 预计公司改革成效将逐步显现，经营表现有望逐步回升 [1] - 尚界、智己等自主品牌核心车型上市后月销快速攀升稳定过万 [1] - 合资品牌上汽大众及上汽通用月销同比增速稳定回正 [1] - 公司出口及海外基地销量持续稳定正增长 [1] 估值与评级 - 公司估值低于可比公司均值 [1] - 考虑公司自上而下积极推动电动智能化转型，并加强对外合作，首次覆盖，给予"买入"评级 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 预计2025-2027年公司归母净利润为106/131/159亿元 对应市盈率分别为17/14/11倍 公司估值低于可比公司均值[6] - 核心观点：公司自上而下积极推动电动智能化转型 并加强对外合作 预计改革成效将逐步显现 经营表现有望逐步回升[6] - 有别于大众的认识：1）公司作为大型国企 内部变革的决心与执行力可能被低估 2025年业绩强劲反弹和销量持续回暖是改革成效的直接证据 2）与华为合作推出“尚界”品牌的战略意义超越单一车型 是智能化转型和高端化突破的关键战略举措[6] 市场表现与行业地位 - 截至2025年12月12日 公司收盘价为15.72元 市净率为0.6倍 股息率为0.56% 流通A股市值为180,706百万元[2] - 2025年1-10月 公司累计销量为355.1万辆 同比增长19.8% 市场份额为12.8% 位列中国市场车企集团第二[7] - 2025年10月单月销量为44.3万辆 同比增长13.5%[7] 财务预测与业务展望 - 收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为6,685.72/6,977.88/7,467.73亿元 同比增长6.5%/4.4%/7.0%[5][6] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为107.51/133.42/161.51亿元 同比增长545.2%/24.1%/21.1%[5][6] - 毛利率预测：预计2025-2027年综合毛利率分别为10.2%/10.6%/11.1% 其中整车业务毛利率从3.9%逐步增长至4.8% 零部件业务毛利率从16.5%逐步增长至16.9%[5][6][15] - 分部收入预测：预计2025-2027年整车业务收入增速分别为6.0%/3.0%/6.0% 零部件业务收入增速分别为8.0%/6.0%/8.0%[6][15] 公司战略与转型举措 - 公司重组大乘用车板块 整合荣威和飞凡品牌 以提升运营效率和资源协同[6] - 与华为深度合作推出全新品牌“尚界” 切入15-20万主流智能电动车市场 借鉴消费电子企业经验提升产品力与用户体验[6] - 加速推进固态电池等前沿技术产业化[6] - 公司制定了《上汽全面深化改革工作方案（2024-2027年）》 并在上海市国资委支持下进行了较大规模的人事与组织架构调整[6] 关键催化剂 - 尚界、智己等自主品牌核心车型上市后月销快速攀升并稳定过万[6] - 合资品牌上汽大众及上汽通用月销同比增速稳定回正[6] - 出口及海外基地销量持续稳定正增长[6] 可比公司估值 - 报告选取长安汽车、赛力斯、比亚迪作为可比公司 其2025年预测市盈率均值约为21.94倍[16] - 上汽集团2025年预测市盈率为16.9倍 低于可比公司均值[5][16]