（原标题：8月经济总体平稳，四季度稳增长政策需提前谋划 | 宏观月报） 近日，国家统计局发布8月国民经济运行数据。数据显示，相较7月，8月各项指标回落幅度有所收窄。 展望后续，四季度稳增长政策出台的必要性在进一步增加。由于今年财政发力前置，政府债券在上半年 提速较快，未来或可考虑适当增发特别国债或者开启政策性金融工具投放。 信贷修复进程待提速，资金逐步开始活化 8月社会融资规模增速下行，信贷需求表现偏弱，政府债券融资规模转为少增。进入三季度以来，金融 数据表现偏弱，显示出宏观运行中总需求不足和修复进程放缓的问题。一般来讲，7月和8月为信贷小 月，对社会融资规模新增数据有一定影响，应客观理性看待。 从分项结构来看，8月社会融资规模增量为25693亿元，同比少增4630亿元；新增贷款（社融口径）6233 亿元，同比少增4178亿元；新增政府债融资13658亿元，同比少增2519亿元；新增非金融企业股票融资 457亿元，同比多增325亿元；非标三项（信托贷款、委托贷款及未贴现银行汇票）合计新增2158亿元， 同比多增998亿元。 导致8月社会融资规模增量数据表现偏弱的主要原因集中在两个方面。首先，实体经济部门信贷需 ...

宏观研究/宏观点评 8 月社融增速回落的思考 ◼ 核心观点 一、8 月人民币信贷增速继续降至 6.8 %（前值 6.9 %）。其中企 业短期贷款增速明显上行、票据融资增速明显下行。居民贷款、企业 中长期贷款增速均小幅下行。 二、8 月社会融资存量同比 8.8 %（前值 9.0 %），结束上行趋势。 本轮社融增速是从 2024 年 10 月的 7.8 %上升至 2025 年 7 月的 9.0 %。 从分项来看，约三个季度共 1.2 个百分点的升幅之中政府债券的贡献 约 1.30 个百分点、企业债券贡献约 0.09 个百分点、资产支持证券贡献 约 0.10 个百分点；社融口径人民币贷款的拖累约为-0.32 个百分点。 我们认为，在此前主要由政府债券、企业债券等对社融形成支持之后， 下一阶段人民币贷款增速的筑底可能是主要的关注点，这又要取决于 扩大内需、稳住楼市股市等一系列扩大内需政策的效果，以及以国际 贸易不确定性的进一步缓解。 三、货币供应量增速继续上升。M1 同比升至 6.0 %（前值 5.6 %）， M2 同比持平于 8.8 %，M1 与 M2 同比增速之差进一步收窄至-2.8 %。 从存款结构来看，8 月 ...

社融与信贷数据 - 8月社会融资规模增加25668亿元，同比减少4655亿元[2][11] - 前八个月社融增量累计265575亿元，同比多增46567亿元[2][11] - 8月新增人民币贷款5900亿元，环比多增6400亿元，同比少增3100亿元[3][12] - 企业短期贷款新增700亿元，同比多增2600亿元，环比多增6200亿元[12] - 企业中长期贷款新增4700亿元，同比少增200亿元，环比多增7300亿元[12] - 居民短期贷款新增105亿元，同比少增611亿元，环比多增3932亿元[12] - 居民中长期贷款新增200亿元，环比多增1300亿元[12] 货币供应与存款变动 - 8月M2同比增长8.8%，与上月持平[3][15] - 8月M1同比增长6.0%，较上月回升[3][15] - M2-M1剪刀差收窄至2.8%[15] - 住户存款同比少增6000亿元[5][15] - 非银行业金融机构存款同比多增5500亿元[5][15] 市场与政策影响 - 8月新增汇票1973亿元，同比多增1322亿元，环比多增3611亿元[2][11] - 政府债券融资同比少增2505亿元[2][11] - 8月A股新开户265万户，环比增35%，同比增165%[17] - A股日均成交额近2.3万亿元，环比增42%，同比增283%[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月金融数据显示财政政策前置发力，融资总量增长、企业融资优化，但实体融资需求复苏基础弱需巩固，后续信贷需求取决于超长期特别国债等财政支出进度和房地产“金九银十”效果 [1][21] - 债市方面，实体融资需求疲软本应支撑债市，但当月债市显著调整，市场对数据结构性改善解读积极，后市经济内生动能弱，央行货币政策将维持适度宽松，债市不具备长期大跌基础 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 8月社融数据分析 - 社会融资规模存量433.66万亿元，同比增长8.8%，前八月增量累计26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元，8月增量2.57万亿元，环比多增1.44万亿元，同比少增4630亿元，融资需求在7月低点后有所修复 [5] - 结构上，政府债券净融资1.37万亿元是核心支撑，但受去年高基数影响同比少增2519亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元；直接融资中债券净融资1343亿元，同比少增360亿元，股票融资457亿元，同比增加325亿元；表外票据融资活跃，新增2158亿元，同比多增近1千亿，未贴现银行承兑汇票新增1974亿元，同比多增1323亿元 [5] 货币供应量 - 广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%，与上月持平；狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比增长6.0%，较上月加快0.4个百分点；M2 - M1剪刀差收窄至2.8个百分点，为2021年6月以来最低值，资金活化程度提升 [11] 人民币贷款 - 8月新增5900亿元，信贷投放强度较7月提升，环比多增6400亿元，同比少增3100亿元 [16] - 企业贷款结构改善，中长期贷款增加4700亿元接近去年同期，短期贷款新增700亿元，同比多增2600亿元，票据融资同比少增4920亿元；居民部门贷款仍偏弱，短期贷款新增100亿元，同比少增611亿元，中长期贷款新增200亿元，同比少增1000亿元 [16]

一、8月末广义货币余额同比增长8.8% 8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.23万亿元，同比 增长6%。流通中货币（M0）余额13.34万亿元，同比增长11.7%。前八个月净投放现金5208亿元。 二、前八个月社会融资规模增量同比多4.66万亿元 初步统计，前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。从主要分项看， 对实体经济发放的人民币贷款增加12.93万亿元，同比少增4851亿元；未贴现的银行承兑汇票减少223亿 元，同比少减2566亿元；企业债券净融资1.56万亿元，同比少2214亿元；政府债券净融资10.27万亿元， 同比多4.63万亿元；非金融企业境内股票融资2669亿元，同比多1093亿元。 8月末，本外币贷款余额273.02万亿元，同比增长6.6%。月末人民币贷款余额269.1万亿元，同比增长 6.8%。 七、与上年末比，贷款市场报价利率下降 三、8月末社会融资规模存量同比增长8.8% 初步统计，8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%。从主要分项看，对实体经济发放 的人民币贷款余额为2 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | C | 宏观金融数据日报 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 期货执业证号:F3074875: 投资咨询证号: Z0017779 2025/9/15 | | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (bp) | | | (bp) | | नि | DRO01 | 1.36 | -0.60 | DR007 | 1.46 | -2.38 | | 市 | GC001 | 1.37 | 28.50 | GC007 | 1.46 | 4.50 | | 市 | SHBOR 3M | 1.55 | 0.00 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | 场 | 1年期国债 | 1.40 | 0.07 | 5年期国债 | 1.61 | -1.32 | | 与 | 10年期国债 | 1.86 | -1.01 | 10年期美债 | 4.06 | 5.00 | 回顾:上周央行开展了12645亿元逆回购操作,因有10684亿元逆回购 ...

证券研究报告 金融行业周报 ——央行发布8月社融数据，金融监管总局修订信托管理办法 证券分析师 王维逸S1060520040001（证券投资咨询） 袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询） 李冰婷S1060520040002（证券投资咨询） 许 淼S1060525020001（证券投资咨询） 研究助理 李灵琇S1060124070021（一般证券业务） 请务必阅读正文后免责条款 2025年9月15日 1 核心观点 央行发布8月社融数据，金融监管总局修订信托管理办法 1 重点聚焦 央行发布社会融资规模数据 事件：9月12日，央行发布2025年8月社会融资规模统计数据报告。 （资料来源：央行，wind，平安证券研究所） 点评：2025年8月新增人民币贷款增加5900亿元，同比少增3100亿元，余额同比增速6.8%。住户贷款增加303亿元，企 （事）业单位贷款增加5900亿元，票据融资增加531亿元。2025年8月社会融资规模增量为2.57万亿元，比上年同期少 4630亿元，社融余额同比增速为8.8%。其中：对实体经济发放的人民币贷款增加6233亿元，同比少增4178亿元；企业 M1及M2增速 -14 - ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周大宗商品指数震荡回落小幅收跌，工业品、农产品均小幅走弱，前半周基本面偏弱拖累走势，下半周因美联储降息预期升温及A股回暖带动回升 [3] - 海外方面，8月美国通胀符合预期，CPI同比增速上行，预计9月降息25BP是基准情形，就业市场疲弱或使后续有降息可能；9月第一周美国初请失业金人数大增，劳动力市场降温；欧洲央行维持三大关键利率不变，政策信号偏“鹰派”，市场对其年内再次降息概率降至15%，未来短期按兵不动，长期有不确定性 [3] - 国内方面，8月新增社融和贷款低于季节性，后续政府净融资或成拖累，关注“央行重启买债”“降准降息”预期；8月进出口同比数据低于预期，出口动能或边际减弱但有支撑因素 [3] - 大宗商品需求旺季不旺，宏观多空因素交织，基本面供需失衡，市场或偏弱震荡，后续关注宏观政策和旺季需求变化 [3] 各部分总结 海外形势分析 - 美国通胀：8月美国通胀符合市场预期，CPI同比增速上行至+2.9%，环比增速反弹，受食品、能源、住房价格上涨影响，关税影响缓和，预计9月降息25BP，年内通胀上行风险可控，就业市场疲弱或使后续有降息空间 [3] - 美国就业：9月第一周美国季调初请失业金人数达26.3万人，较前周增加2.7万人，与8月非农就业数据走低趋势一致 [3] - 欧洲央行：9月11日欧洲央行维持三大关键利率不变，政策信号偏“鹰派”，市场对其年内再次降息概率降至15%，短期按兵不动，长期若通胀抬头或需重新考虑政策立场，若经济复苏乏力降息选项仍可能回归 [3] 国内形势分析 - 金融数据：8月新增社融规模2.57万亿元，同比少增4630亿元，略高于预期；新增金融机构口径贷款5900亿元，同比少增3100亿元，大体持平预期。实体经济融资需求弱，政府债融资节奏错位使社融下行，企业直接融资稳健增长，后续关注政策预期落地 [3] - 进出口数据：8月以美元计算进口同比1.3%，预期3.0%，前值4.1%；出口同比4.4%，预期5.0%，前值7.20%。出口动能或边际减弱，面临基数压力和前期需求透支问题，但全球经济恢复和对非洲出口走强有支撑作用 [3] 高频数据跟踪 - 开工率数据：9月5日PTA开工率78.28%，聚酯开工率87.36%，织造业开工率66%；8月高炉开工率有一定变化 [23][27] - 汽车销售数据：8月汽车厂家批发同比10.2%，零售同比19.7%；1 - 8月累计批发1476.5，同比9.7%，零售1801.9，同比13.0% [34] - 农产品价格数据：9月12日农产品批发价格200指数较前值有0.75%的变化等，28种重点监测蔬菜、猪肉等价格有相应走势 [35][36]

新华财经北京9月15日电（刘润榕）人民银行15日开展2800亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%， 与此前持平；鉴于当日有1915亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放885亿元。 上周（9月8日-12日）央行逆回购净投放1961亿元，同时公告将于15日开展6000亿元6M买断式逆回购， 全月买断式逆回购净投放3000亿元。受政府债缴款与前期逆回购净回笼影响，上半周资金面有所收敛， DR001一度升至1.43%，但随着周三后央行逆回购转向净投放，资金面边际转松，DR001重回1.4%下 方。 转自：新华财经 财通证券指出，本周资金扰动增加，税期和政府债发行、存单到期压力不小，但考虑到央行优化中长期 流动性投放结构，同时"8月金融数据显示实体融资需求相对疲软，央行维稳债市和配合财政，以及公开 市场业务一级交易商考评指标新修订"等线索，预计税期资金或有波动，但仍低于季节性，税期后资金 或回落至低位，维持9月DR001月中枢延续略低于7天逆回购利率的判断。 消息面上，人民银行12日发布金融数据显示，8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长 8.8%，比上年同期高0.7个百分点。前8个月我国人民币 ...

东方金诚宏观研究 8 月新增信贷恢复较大规模正增长，金融对实体经济支持力度较强 ——2025 年 8 月金融数据点评 王青 李晓峰 冯琳 事件：2025 年 9 月 12 日，央行公布的数据显示，2025 年 8 月新增人民币贷款 5900 亿，同比少增 3100 亿；8 月新增社会融资规模为 25693 亿，同比少增 4630 亿；8 月末，广义货币(M2)同比增长 8.8%， 增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比增长 6.0%，增速较上月末高 0.4 个百分点。 基本观点： 总体上看，伴随信贷投放透支效应消退，叠加 8 月宏观经济景气度有所回升，出口韧性较强，以及 8 月处于暑期消费旺季、房地产支持政策加码等因素，当月新增信贷恢复正增长。而隐债置换，以及外部波 动、房地产市场调整等则是 8 月新增信贷继续同比少增的主要原因。主要受上年同期政府债券融资骤然放 量等影响，当月新增社融同比少增。8 月末 M2 增速继续保持较快增长水平，上年同期基数下沉、隐债置换 等因素带动 M1 增速上行。整体而言，受季节性因素和隐债置换等影响，近期信贷等金融数据波动比较大， 但从存量社融同比增速、M2 同比增速等指标看，金 ...