该板块上，湖南黄金主营业务为黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼 及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等，公司黄金产量湖南省第一，锑锭及氧 化锑产量位居全国第二。2025年三季报，公司每股收益0.66元，归母净利润102879.93万元，净利润同比 增长率54.28%。 湖南黄金今年1月2日开盘价为15.86元/股，12月24日收盘价为21.62元/股，到目前为止年内涨幅约36%。 不过，记者注意到，湖南黄金4月22日股价曾达到26.76元/股，与年初开盘价相比涨幅接近70%。 湖南白银的主营业务为白银、电解铅、黄金、电积铜、银制品等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售， 公司白银年产量居全国同类企业前列。2025年三季报，公司每股收益0.06元，归母净利润15855.81万 元，净利润同比增长率28.44%。 湖南白银今年1月2日开盘价为3.42元/股，12月24日收盘价为6.75元/股，到目前为止年内涨幅约98%。记 者注意到，湖南白银10月14日股价曾达到8.28元/股，与年初开盘价相比涨幅接近150%。 业内人士表示，目前美元进入降息周期，并且受逆全球化、地区冲 ...

市场近期调整原因分析 - 上证指数从11月突破4000点后回撤至3800点附近，技术分析观点认为这是“二次回踩”或寻找市场底的过程 [1][12] - 本轮市场调整并非基本面恶化，而是多重误会叠加的情绪宣泄 [2][14] - 调整诱因之一是日本央行可能加息的传闻，外媒报道“日银或于12月加息至0.75%”，引发全球避险情绪，部分套息资金流动，但北向资金成交占比已不足一成，实际影响有限 [3][14] - 小盘股显著退烧，前11个月上涨的微盘股指数在12月不到半月内回撤超过6%，ST板块出现跌停潮，主要因年末机构结账、游资换仓及盈利盘了结所致 [3][14] - 核心大盘股表现相对稳健，上证50与沪深300同期跌幅仅略超1%，红利指数甚至创出新高 [3][14] - 市场对政策预期存在短期落差，但基本面数据坚实：前三季度GDP突破百万亿，全国快递量已追平去年全年，11月制造业PMI重回荣枯线之上，社融数据创年内次高 [4][15] 市场前景与投资机会判断 - 市场调整未触及核心矛盾，基本面未坏，政策支撑、“资产荒”及美元降息周期的长期逻辑未改，市场中长期向好基础稳固 [4][15] - 短期市场进一步大幅下行动能有限，震荡调整后的“冬播”机会正在凸显 [4][15] - 若市场继续面临预期快速回落的局面，可能成为较好的配置机会或春季躁动行情的布局期 [5][16] 宽基ETF成为资金配置焦点 - 宽基指数基金在当前市场环境下确定性较高，例如沪深300指数在3800点附近时，整体市盈率约11倍，处于近五年20%分位以下，估值具有吸引力 [6][17] - 若市场常态为4000点，宽基指数从当前点位约有200点的上升空间 [6] - 近期市场资金大幅流入股票类ETF，近一周净流入近200亿元，其中主要贡献来自宽基（规模）ETF，净流入226.5878亿元，而行业类ETF则出现3.1348亿元的小幅流出 [8][17][19] - 在各类ETF中，中证A500相关ETF成为“吸金王”，近一周资金流入前三名均为该指数基金 [8][19] - 截至12月17日，挂钩中证A500的ETF产品总规模已达2867.37亿元，华泰柏瑞中证A500ETF规模突破300亿元，达338.01亿元，成为首只破300亿的产品，另有南方、华夏、易方达、国泰等多只产品规模相继突破200亿元 [9][20] 宽基指数体系演进与中证A500的定位 - 传统市值加权宽基指数（如沪深300）的行业结构与当前实体经济格局契合度下降，金融、食品饮料等行业权重过高，而信息技术、医药卫生等新经济代表性不足 [10][20] - 随着A股宽基指数体系完善，兼顾代表性与结构弹性的指数产品成为中长期资金配置的重要抓手 [10][21] - 中证A500指数因其编制思路与产业结构契合度较高，自推出以来逐步受到市场关注 [10][21]

二级市场表现 - 2025年至今有色金属板块上涨93.45%，在所有板块中排名第2 [1][2] - 2025年第三季度有色金属板块上涨47.02%，在所有板块中排名第5 [1][2] - 2025年前三个季度有色金属板块累计上涨84.91%，在所有板块中排名第2 [1][2] 板块盈利情况 - 贵金属板块2025年第三季度归母净利润同比增长55.89%，但环比减少12.81% [2] - 基本金属板块2025年第三季度铜和铝的归母净利润分别同比增加56%和38%，环比分别增长7%和12% [2] - 能源金属板块2025年第三季度锂板块归母净利润环比大幅增长124.4%，钴板块归母净利润环比下降3.9% [2] 工业金属投资观点 - 铜价受金融属性宽松预期和矿端供应紧张推动，需求端传统需求韧性强且AI数据中心建设带来边际增量 [3] - 铝价受国内产能天花板和海外新增产能释放缓慢支撑，需求端十五五开局强化紧平衡格局 [3] - 重点推荐公司包括洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业等 [3] 能源金属投资观点 - 锂行业供需格局改善，江西和青海矿证问题可能带来供应减量，锂价确定底部区间 [3] - 钴价受刚果金配额制落地导致供给收缩支撑，行业供需格局逆转，国内持续去库 [3] - 重点推荐公司包括力勤资源、华友钴业、永兴材料等 [3] 贵金属投资观点 - 金价受美元信用周期下行、全球央行增持以及美国经济数据引发降息预期等因素支撑 [3] - 重点推荐公司包括西部黄金、山东黄金、招金矿业等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [3][4]

港股市场IPO表现 - 截至2025年10月底已有80家企业完成港股IPO融资规模达2160亿港元且二次融资规模超2290亿港元 [1] - 按当前趋势港股有望成为2025年全球IPO募资额最高的市场 [1] - 2024年1-8月港股募资低迷仅8单超1亿美元但10月后优化审批流程吸引A股龙头企业赴港上市激活市场 [2] 港股市场表现与流动性 - 2025年以来恒生指数从2万点攀升至26万点累计涨幅约30%恒生科技指数上涨36% [2] - 港股流动性显著改善2025年日均成交额达2500亿港元为往年两倍 [2] - 南向资金对成交额的支持占比从此前20%左右提高到目前50%左右 [2] 港股市场优势驱动因素 - 优势体现在融资规模和监管政策清晰港交所制度透明政策可预见性强审批流程较少受政策波动影响 [1][2] - 得益于美元降息周期全球资金从美股外逃部分流入港股市场 [1] - 港股资产估值具吸引力恒生指数平均市盈率仅为122倍远低于美股 [1] - 新兴概念驱动如AI科技潮新消费巨头创新药企业等热点板块轮番发力 [1] - 再融资条件便捷企业可根据需求灵活配售融资并为企业出海并购发展提供便利保留未来A股上市可能性 [2] 企业上市选择与法律考量 - 港股因市场表现政策支持及流动性优势成为企业当前首选上市地 [2] - 企业需提前规划控制权与管理层连续性并灵活处理特殊架构下的税务与资金流动问题 [3] - 律师在企业上市过程中扮演架构设计师与合规守门人角色需结合企业需求与监管规则定制最优上市路径 [3]

美元存款利率走势 - 美元存款利率经历显著波动，在美联储加息周期内从年化3%左右逐步达到5.5%左右，而在开启降息周期后逐步回落至不及4% [2] - 美联储在9月宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，为年内首次降息，部分银行迅速跟进下调美元存款利率 [3][4] - 以投资者潘女士为例，其美元存款年化利率从2024年3月的4.8%降至2025年3月续存时的4.08%，并预计未来利率将继续下降 [4] 当前美元存款市场情况 - 尽管处于降息背景，美元存款利率在多种货币存款产品中仍具优势，目前多家银行的美元存款年化利率保持在3%以上 [3] - 不同银行间利率存在差异，国有大行的1年期美元存款利率在2.8%左右，而部分股份行和城商行的1年期美元存款利率仍在3%以上 [4] - 市场出现高息产品如某银行国庆专享美元存款产品年化利率达3.85%，但存在地域限制 [1][4] 汇率风险对投资收益的影响 - 人民币对美元汇率呈现宽幅震荡，2025年8月以来保持强势升值趋势，若投资者将到期美元存款结汇成人民币，可能承担汇率损失 [4] - 具体案例显示，潘女士在汇率7.1时购入美元存款，若未来人民币升值至6.8，其利息收益将被压缩 [5] - 银行客户经理提示，若本身持有美元且无近期换汇需求，可考虑美元存款或理财；但用人民币换汇存美元则需谨慎 [5] 美元理财产品的表现与比较 - 美元理财收益率在2023至2024年曾达5%以上，但随着市场变化，其平均收益亦出现下降 [7][8] - 2025年6月末存续美元理财产品的近1月、近3月、近6月平均年化收益率分别为3.96%、3.96%、4.12%，较2024年同期（分别为4.66%、4.55%、4.32%）全面下滑 [8] - 与保本保息的存款不同，美元理财具有一定投资风险，其收益受底层资产如美债利率变化影响 [8][11] 市场未来展望与投资策略 - 美联储未来降息步伐存在不确定性，有经济学家分析不排除10月再次降息25个基点或明年增加降息幅度的可能性 [11] - 瑞银财富管理预测美联储到2026年第一季度有望进一步降息75个基点，在下行情景下可能降息200-300个基点 [12] - 专家建议投资美元资产需综合考虑自身情况、产品风险等级、底层资产及市场环境变化，如美联储议息会议及中美利差 [12]

业绩表现 - 25H1营业收入146.6亿元 同比增长7.7% [1] - 25H1净利润24.0亿元 同比增长27.6% [1] - 预计25/26/27年归母净利润分别为49/52/58亿元 [1] 资产与盈利指标 - 25H1末总资产规模41.8亿元 较年初增长2.9% [1] - 年化ROE为11.7% 同比提升1.7个百分点 [1] - 年化ROA为1.2% 同比提升0.33个百分点 [1] 资产质量 - 25H1末不良资产率0.63% 上市以来始终控制在1%以下 [1] - 融资租赁相关不良资产拨备覆盖率540.05% 维持高风险抵补水平 [1] 发展前景 - 美元降息周期开启有助于压降公司资金成本 [1] - 作为行业龙头业务整体发展稳健 [1] - 业绩有望持续扩张 [1]

投资评级 - 强烈推荐（维持）评级 [4][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入146.6亿元，同比增长7.7% [1][7] - 净利润24.0亿元，同比增长27.6% [1][7] - 年化ROE为11.7%，同比提升1.7个百分点 [1][7] - 年化ROA为1.2%，同比提升0.33个百分点 [7] - 总资产规模418亿元，较年初增长2.9% [7] - 不良资产率0.63%，融资租赁拨备覆盖率540.05% [7] 收入结构分析 - 融资租赁收入50.41亿元，同比下降6.2%，占比34.4%（同比-5.0pct）[2][7] - 经营租赁收入70.04亿元，同比下降1.5%，占比47.8%（同比-4.5pct）[2][7] - 其他收入25.85亿元，同比增长147.2%，占比17.6%（同比+9.9pct）[3][7] - 投资收益净额3420万元，同比下降59.6%，占比0.2%（同比-0.4pct）[3][7] 细分业务表现 - 绿色能源与高端装备租赁收入18.58亿元，同比增长23.9% [2] - 普惠金融业务收入10.52亿元，同比增长14.1% [2] - 飞机融资租赁收入1360万元，同比增长385.7% [2] - 区域发展租赁收入14.93亿元，同比下降36.7% [2] - 船舶租赁收入20.12亿元，同比下降18.5% [2] - 飞机经营租赁收入同比增长3.2% [2] - 车辆经营租赁收入同比增长48.6% [2] - 区域发展经营租赁收入6330万元，同比增长18.1% [2] 成本与支出 - 利息支出46.17亿元，同比下降31.4% [8] - 融资成本率下降 [8] 财务预测 - 预计2025年归母净利润49亿元，同比增长10% [8][9] - 预计2026年归母净利润52亿元，同比增长5% [8][9] - 预计2027年归母净利润58亿元，同比增长12% [8][9] - 2025-2027年每股收益预计0.39/0.41/0.46元 [10] 基础数据 - 总市值215亿港元 [4] - 每股净资产3.3港元 [4] - ROE（TTM）10.8% [4] - 资产负债率90.0% [4] - 国家开发银行持股64.3972% [4]

市场整体表现 - 大盘略微下跌，维持在4.2星级水平 [1] - 大盘股略微上涨，中小盘股微跌，整体波动不大 [2] - 价值风格整体上涨，红利和自由现金流微涨 [3][4] - 成长风格微涨，主动和指数组合整体上涨 [5][6] - 港股微涨微跌，科技股领涨 [7] 港股市场特点 - 港股投资者以欧美机构为主，偏好大中盘股，小盘股行情较少 [10][11][12] - 港股平均市值规模较大，例如香港中小指数成分股平均市值达数百亿 [13] - A股小盘股常有牛市行情，如中证2000涨幅较高，受量化私募资金推动 [14][15] - 港股涨跌主要由业绩驱动，估值低且业绩好则上涨，估值高且无业绩则下跌 [17][18][19][20] 港股科技指数分析 - 2021-2022年下跌近70%，因美元利率上升、中概股退市担忧及反平台政策影响盈利 [21][22][23][24] - 期间盈利连续两年下降，出现估值降低和盈利下降的双杀行情 [25] - 2023年业绩企稳，底部震荡；2024年9月后美元降息提升流动性，估值回升 [26][27][28] - 头部公司通过裁员和AI降本，盈利大幅增长：2024年同比增长超110%，2025年一季度超100%，二季度增速50%以上 [29][30][31][32] - 当前出现估值提升和盈利增长的双击牛市行情 [33] - 未来上涨空间取决于三、四季度能否维持高速增长 [35][36] 港股行业表现 - 2025年科技和医药股最景气，一季度盈利同比增长均超100%，涨幅最高 [40][41][42] - 港股医药估值曾达高估，当前回调至正常偏高 [43] - 恒生消费盈利同比增长20%以上，增速优于A股消费，年内上涨20% [44][45][46] - 恒生指数、H股指数和港股红利盈利变化不大，上涨主要由牛市行情带动 [47][48][49] 港股估值数据 - 恒生指数市盈率14.40，市净率1.44，股息率2.92%，ROE 10.00% [55] - H股指数市盈率14.70，市净率1.40，股息率2.70%，ROE 9.52% [55] - 恒生科技指数市盈率25.12，市净率3.23，股息率0.82%，ROE 12.84% [55] - 港股科技指数市盈率45.39，市净率3.77，股息率0.59%，ROE 8.31% [55] - 恒生消费指数市盈率17.61，市净率2.74，股息率3.34%，ROE 15.56% [55] - 恒生医疗保健指数市盈率34.14，市净率3.44，股息率1.05%，ROE 10.07% [55] - 港股整体估值回升至3点几星级水平 [53] 投资策略功能 - 主动优选和指数增强组合上线自动止盈功能，可在低估阶段后自动转换至稳健组合 [58][59]

市场表现与流动性背景 - 恒生指数在冲上27000点后出现回调，但全天成交额高达4133亿港元，显示市场量能充足 [1] - 港股科技股表现活跃，热门标的港股科技50ETF（159750）早盘一度上涨超过1.26% [1] - 美联储完成2025年首次降息，此为2024年三次降息后的第四次降息，点阵图预示年底前可能还有两次降息，全球流动性转向宽松 [1] 历史降息周期下的资产表现 - 历次美元周期重启降息后，A股和港股更容易迎来上涨行情，因中国资产对全球美元流动性宽松环境敏感 [4] - 降息后一至两周内，港股上涨概率高达75% [4] - 降息后三个月，A股上涨概率达到100%，港股上涨概率为75% [4] - 降息后半年，港股上涨概率高达100% [4] - 根据降息类型，预防式降息后两周内，港股上涨概率为75%，危机式降息后两周内，港股上涨概率为75% [5] 港股科技板块的驱动逻辑 - 美联储降息导致美元走弱，推动国际热钱回流新兴市场，港股因此受益 [5] - AI与科技产业处于爆发节点，香港成立“AI效能提升组”，百度宣布使用自研昆仑芯片训练文心一言并获十亿级订单，股价当日大涨16% [6] - 市场竞争格局优化，阿里巴巴财报显示行业价格战缓和，美团和京东股价企稳，缓解市场焦虑 [6] 港股科技指数及ETF表现 - 2024年9月19日至2025年9月18日期间，港股科技指数区间上涨81.57%，显著跑赢恒生科技指数的77.32%和恒生指数的50.31% [8] - 港股科技指数为市场上唯一100%覆盖“中国科技十雄”的指数，龙头公司权重占比超过70%，涵盖智能驾驶、AI应用、半导体及创新药等前沿赛道 [8] - 跟踪该指数的港股科技50ETF（159750）连续5天保持资金净流入，累计流入资金达1.65亿元，规模和两融余额创上市以来新高 [8] 投资策略聚焦 - 建议重点关注ETF重仓的科技龙头公司，聚焦AI技术落地、芯片自主化及应用爆发等产业真实变化 [10]

权益市场整体展望 - 市场处于新一轮美元降息周期初期，流动性释放刚刚开始 [1] - 继续看多中国股市，但需关注短期市场情绪阶段性降温及可能存在的高低切换行情 [2] - 指数层面能否实现短期突破仍存分歧，整体配置思路以重视低位品种为核心 [6] 科技成长方向投资机会 - “金融+科技”趋势有望延续，人工智能、固态电池等强产业趋势板块是布局重点 [1] - 科技产业政策支持和技术创新发展有望支撑A股市场中长期科技行情延续 [3] - AI产业趋势正在形成市场行情重要主线，短期调整无碍长期上行趋势，反而贡献产业链内部高低切配置机会 [4] - 美联储降息后科技成长方向相对占优，电子、医药生物、通信板块在过往18次降息后T+30日内分别有10次、9次、9次涨幅排名前十 [5] - 市场风格逐步由小微盘和红利品种往大盘科技成长转变，推荐科创板50ETF和创业板50ETF [6] 特定科技子行业布局 - 关注供需格局逐步出清的锂电池、军工和港股互联网，战略性布局低空经济和深海科技 [2] - 中长期看好AI算力、港股创新药和军工，增加对相对低位的AI应用、港股互联网、低空和深海方向的关注 [2] - 先进制造业如新能源光伏和新能源汽车产业具备领先优势，反内卷治理和产业创新发展有望带来新投资机遇 [3] - 海外算力景气度持续验证，国产算力正形成从产业突破到业绩初步兑现的产业闭环，国产算力、AI端侧、AI应用等具备较高配置性价比 [4] - 建议关注电子、通信、计算机、传媒、电新、创新药等基本面可能边际改善和产业趋势上行的板块 [5] 其他资产类别及板块机会 - 受益于美元走弱的有色金属值得重点布局，同时把握政策加码预期下的大消费、地产等轮动节奏 [1] - 贵金属和有色金属因全球流动性宽松，涨价或将更流畅，值得长期布局 [1] - 债市在短期交易层面压力释放后，配置价值有望进一步提升 [1] - 美联储降息后核心资产方向如医药生物、社会服务、食品饮料、家用电器在T+5交易日内分别有9次、9次、9次、8次涨幅排名前十 [5]