1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 沪铜主力合约低位震荡，持仓量减少，现货贴水，基差走强基本面原料端，铜精矿全球供应或持续偏紧，原料成本支撑逻辑偏强供给端，节后国内电解铜开工率回升，进口窗口或打开，国内铜供给量提升需求端，下游复工复产，“金三银四”传统消费旺季到来，下游铜材开工预计增长整体来看，沪铜基本面或处于供需回升阶段，国内库存季节性累库但速率或放缓期权方面，平值期权持仓购沽比为1.52，环比-0.1024，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 3. 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价101,660.00元/吨，环比-440.00；LME3个月铜收盘价13,083.00美元/吨，环比+128.00 [2] - 主力合约隔月价差-250.00元/吨，环比-10.00；主力合约持仓量194,959.00手，环比-2939.00 [2] - 期货前20名持仓-71,128.00手，环比+3051.00；LME铜库存257,675.00吨，环比0.00 [2] - 上期所库存阴极铜391,529.00吨，环比+119054.00；LME铜注销仓单12,800.00吨，环比+25.00 [2] - 上期所仓单阴极铜302,475.00吨，环比-2856.00；COMEX铜库存601,338.00短吨，环比-378.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,495.00元/吨，环比-230.00；长江有色市场1铜现货价102,010.00元/吨，环比+175.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）47.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价45.00美元/吨，环比-0.50 [2] - CU主力合约基差-165.00元/吨，环比+210.00；LME铜升贴水（0 - 3）-43.95美元/吨，环比+30.06 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比+17.80；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-50.43美元/千吨，环比+0.10 [2] - 铜精矿江西92,290.00元/金属吨，环比+170.00；铜精矿云南92,990.00元/金属吨，环比+170.00 [2] - 粗铜南方加工费2,400.00元/吨，环比+100.00；粗铜北方加工费1,900.00元/吨，环比+100.00 [2] - 精炼铜产量132.60万吨，环比+9.00；进口未锻轧铜及铜材440,000.00吨，环比+10000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海68,090.00元/吨，环比-200.00 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1,080.00元/吨，环比+50.00；废铜2铜（94 - 96%）上海82,450.00元/吨，环比-100.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比+0.31；电网基本建设投资完成额累计值6,395.02亿元，环比+791.13 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比+4197.24；集成电路当月产量4,807,345.50万块，环比+415345.50 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率44.55%，环比-0.05；40日历史波动率36.00%，环比-0.51 [2] - 当月平值IV隐含波动率23.97%，环比-0.0246；平值期权购沽比1.52，环比-0.1024 [2] 行业消息 - 美联储官员对2026年降息不确定，需考虑伊朗问题溢出效应，继续压低通胀 [2] - 2月中国制造业采购经理指数49.0%，下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数49.5%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数49.5%，下降0.3个百分点 [2] - 美国2月ISM制造业指数52.4，预期51.5，前值52.6 [2] - 六部门联合发布促进光伏组件综合利用指导意见，推动产业健康有序发展 [2] - 欧元区2月CPI同比上涨1.9%，高于1月的1.7%和预期；核心CPI加速至2.4%，高于预期和前值；服务业通胀率升至3.4% [2]

文章核心观点 - 中东紧张局势升级引发市场对能源价格和通胀的担忧，导致美股大幅下挫，道指一度暴跌超1200点 [3] - 原油价格因其在经济中的基础性地位，成为影响通胀走势最关键的指标之一，是美联储评估降息路径的重要变量 [4] - 当前局势的核心变量在于冲突持续时间、是否直接冲击原油供给以及供给短缺的时长，若导致油价长期高企，美联储的降息路径将被迫重新评估 [9] 美联储政策研判逻辑 - 美联储内部监测指标多元，包括整体通胀和剔除能源与食品的核心通胀指标，以穿透价格的高波动性，但货币政策逻辑的本质仍是评估综合通胀水平 [6] - 美联储内部决策会参考多达二三十个细分子项指标，而不仅仅是公开提及的CPI、PPI及PCE等代表性数据 [6] - 能源价格若持续飙升，因其作为基础投入的强渗透性，将传导至几乎所有商品与服务领域，对通胀治理极为不利 [6] 历史通胀与原油价格相关性 - 美国通胀失控的多个阶段均与原油价格波动密切相关，例如1973年石油禁运、1977-1979年伊朗革命及两伊战争、上世纪90年代海湾战争 [7] - 在上述三次石油危机期间，通胀水平均显著跃升，前两次危机时通胀率突破10%-15%，海湾战争期间也达到6%左右 [7] 能源通胀溢出风险与关键变量 - 通胀是否会从能源领域溢出并演变为核心通胀的长期结构性压力，关键在于冲突持续时间，而非短期价格波动 [8] - 以去年的以伊“12日战争”为例，原油价格虽短时跳涨10%-15%，但因冲突仅持续12天，对整体通胀及宏观经济影响微乎其微 [8] - 若霍尔木兹海峡被实质性切断且长期化，将造成原油供给阶段性短缺，推动价格实质性上涨 [8] - 能源价格在高位维持较长时间，其传导效应将远超单一行业，推动终端消费价格全面上涨 [9] 美联储政策路径与潜在影响 - 若油价因供给冲击长期高企，美联储此前预期的年内两次降息等计划可能需根据通胀压力进行全面梳理和调整 [9] - 若再次发生由原油供给冲击驱动的通胀，美联储不至于重蹈上世纪70年代的决策失误，但抑制通胀的代价将是经济增速放缓、失业率上升及经济活动降温 [11] - 美联储前主席保罗·沃尔克的激进加息行动，背景是第二次石油危机引发的供给冲击 [11] 市场现状与观察点 - 当前投资者的预期尚未陷入极端悲观，纽约原油（WTI）价格从60多美元攀升至75美元以上，但距离100美元心理大关和2022年中接近130美元的高点仍有空间 [12] - 核心观察点仍是局部冲突的持续时间，若如某些政治判断所言在四周左右平息，对全球通胀的冲击将是可控的 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普誓言在伊朗问题上“不惜代价”，全球股市下挫，美元大幅回升，黄金和白银价格均下跌，但中东局势升级使避险情绪仍有支撑，金价震荡，银价偏弱；中期选举来临宏观面有支撑，但存在特朗普冲击等风险点 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：特朗普表态及相关消息致全球股市下挫、美元回升、金价大幅回落，COMEX黄金期货跌3.99%报5099.5美元/盎司；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.14个基点报4.036%；美元指数涨0.52%报99.06，离岸人民币对美元贬值报6.9170 [4] - 白银：特朗普表态及相关消息致全球股市下挫、银价重挫，COMEX白银期货跌7.38%报82.3美元/盎司；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨9.14个基点报4.036%；美元指数涨0.52%报99.06，离岸人民币对美元贬值报6.9170 [5] 每日提示 - 黄金：基差-2.2，现货贴水期货，中性；期货仓单105060千克，不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，中性；主力净持仓多，主力多增，偏多 [4] - 白银：基差-304，现货贴水期货，偏空；沪银期货仓单307484千克，减少1952千克，偏多；20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] 今日关注 08:30日本2月服务业与综合PMI终值、澳大利亚四季度GDP；时间待定全国政协十四届四次会议在北京召开、国际货币基金组织举办“亚洲2050”会议；09:30中国2月官方制造业、非制造业、综合PMI；09:45中国2月RatingDog制造业、服务业、综合PMI；13:00印度2月服务业与综合PMI终值；15:30瑞士2月CPI；16:50法国2月服务业与综合PMI终值；16:55德国2月服务业与综合PMI终值；17:00欧元区2月服务业与综合PMI终值、瑞士央行官员Martin讲话；17:30英国2月服务业与综合PMI终值；17:40欧洲央行管委Muller讲话；18:00欧元区1月失业率；18:45欧洲央行执委Cipollone讲话；20:40欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy讲话；21:15美国2月ADP就业人数（小非农）；21:30欧洲央行副行长de Guindos讲话；22:45美国2月标普全球服务业、综合PMI终值；23:00美国2月ISM非制造业指数；23:30加拿大央行行长Macklem讲话；次日03:00美联储发布褐皮书 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为中期选举来临宏观有支撑，全球动荡、美伊局势紧张，影子美联储显著、宽松预期升温，特朗普关税风波再起；利空因素为特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退，美联储内部分歧巨大将暂停降息，俄乌和谈预期乐观，对等关税失效 [9][12][13] - 白银：利多因素为全球动荡、美伊局势紧张，影子美联储显著、宽松预期升温，特朗普关税风波再起，光伏和科技板块支撑，现货库存低、供应短缺博弈火热；利空因素为特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退，美联储内部分歧巨大将暂停降息，风险偏好再度恶化，俄乌和谈预期乐观 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年3月3日多单量169468，较前一日增3206，增幅1.93%；空单量42059，较前一日减931，减幅2.17%；净持仓127409，较前一日增4137，增幅3.36% [37] - 沪银前二十持仓：2026年3月3日多单量283761，较前一日增7159，增幅2.59%；空单量285652，较前一日增7291，增幅2.62%；净持仓 -1891，较前一日减132，减幅7.50% [39] - 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓转为减少 [42] - 白银ETF持仓：白银ETF持仓小幅增加 [44] - 仓单情况：COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单小幅减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [46][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期美伊紧张局势料延续，避险资金或支撑金银价格走高，金价有望挑战历史新高，但市场提前定价潜在冲突，后续冲突强度不及预期或现回调压力；中长期地缘裂痕加深与美元信用弱化逻辑未变，黄金吸引力仍存；操作上建议逢低布局多单并注意风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1182元/克，环比降15.2元；沪银主力合约收盘价21645元/千克，环比降2786元 [2] - 沪金主力合约持仓量139770手，环比降14823手；沪银主力合约持仓量6074手，环比降1112手 [2] - 沪金主力合约成交量392779手，环比增72849手；沪银主力合约成交量598151手，环比增72660手 [2] - 沪金仓单数量105060千克，环比持平；沪银仓单数量307484千克，环比降1952千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1182元，环比降17.45元；华通一号白银现货价22687元，环比降803元 [2] - 沪金主力合约基差0元/克，环比降2.23元；沪银主力合约基差1042元/克，环比增1983元 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓0吨，环比持平；SLV白银ETF持仓15902.24吨，环比降90.16吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓159177张，环比降738张；白银CFTC非商业净持仓22260张，环比降1743张 [2] - 黄金季度总供应量1302.8吨，环比降0.19吨；白银年度总供应量32056吨，环比增482吨 [2] - 黄金季度总需求量1345.32吨，环比增79.57吨；白银年度总需求量35716吨，环比降491吨 [2] - 美元指数98.55，环比增0.91；10年美债实际收益率1.76，环比增0.04 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数21.44，环比增1.58；CBOE黄金波动率指标34.83，环比增1.60 [2] - 标普500/黄金价格比1.30，环比降0.02；金银比56.16，环比降1.88 [2] 行业消息 - 美国在伊朗开展军事行动，或持续4至5周，美做好长期准备；伊朗关闭霍尔木兹海峡并将打击过往船只，高盛评估欧洲天然气或涨130%，油价每桶涨18美元 [2] - ISM制造业活动指数维持在52.4，连续两月扩张，新订单和生产增长稳健 [2] - 3月美联储降息25个基点概率6.4%，维持利率不变概率93.6%；4月累计降息25个基点概率22.6%，维持不变概率76.2%，累计降息50个基点概率1.2%；6月累计降息25个基点概率43.9% [2] 重点关注 - 3月3日18:00欧元区CPI同比增速；3月4日21:15美国ADP私营就业报告；3月5日20:30美国1月贸易帐数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 电解铝 - 美伊局势紧张、霍尔木兹海峡封锁使市场避险情绪升温，中东六国705万吨氧化铝产能或受影响；节后下游缓慢复工，铝加工开工率升4.2%至57%，铝锭和铝棒库存增加；短期“冲突升级”逻辑主导，周一铝价或较强上涨，中期行情取决于冲突扩散和霍尔木兹海峡航运安全，若冲突降温，铝价可能冲高回落 [3][9] 铸造铝 - 节后铝合金开工率升至53.1%，但实际产量未恢复节前水平；消费端终端行业复工推进，市场询价氛围回暖但有限，下游企业刚需补库，集中恢复待3月之后；成本端原铝本周预计强势，废铝跟随上行；宏观主导及成本助推，铸造铝短时较强，中长期关注地缘冲突变化 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月、SHFE铝连三、LME现货升水、现货均价、南储现货均价、电解铝周度平均利润、铸造铝SMM现货、铸造铝保泰现货价格上涨，LME铝库存、仓单库存减少，SHFE铝仓单库存、铝锭社会库存增加，沪伦铝比值、现货升贴水持平 [5] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价和南储现货周均价上涨；美以军事打击伊朗等宏观事件影响市场，美联储官员对降息表态不一；国内下游铝加工行业开工率回升，3月预计修复至节前水平；2月26日电解铝锭和铝棒库存增加 [6][7] - 铸造铝周五SMM现货价格和江西保太ADC12现货价格上涨，佛山和上海精废价差扩大，再生铝龙头企业开工率上升，交易所仓单库存增加 [8] 行情展望 - 同核心观点中电解铝和铸造铝部分内容 [9][10] 行业要闻 - 2025年EGA铸造金属产量达284万吨创历史新高 [18] - 全球铝生产商提出4 - 6月铝溢价较本季度涨13% - 28% [18] - 2025Q4世纪铝业原铝出货量环比降14%，2026年Mt. Holly铝厂和冰岛铝厂部分产能计划复产 [18] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化、铸造铝期货价格、铸造铝现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表 [14][17][19]

地缘政治事件与加密货币市场反应 - 美国与以色列联合军事打击导致伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，地缘政治格局遭遇数十年来最剧烈冲击 [2] - 周末加密货币市场率先反映情绪变化，价格在空袭消息传出后急剧下挫，随后在哈梅内伊遇害消息证实后迅速逆转大涨，完成“V形”反转 [3][6][7] - 市场走势与近年类似冲击后的规律基本吻合，即只要市场判断打击是战术性且有限的，初期恐慌便会快速消化 [4][9][10] 历史先例与当前差异 - 2020年1月美国击毙苏莱曼尼后，原油和黄金期货短暂飙升，主要股指随后数日内回归稳定 [10] - 彭博统计显示，上一次以色列对伊朗大规模打击时，贵金属与能源期货隔夜急涨，但随着各方措辞缓和，开盘后市场已基本回稳 [10] - 本次情形存在重要结构性差异，特朗普“一旦行动结束，伊朗人应夺回政府”的表态，改变了市场可依赖的“有限打击”叙事框架，使投资者难以简单套用过去定价模式 [10] 市场未来走向的三种核心情形 - 分析人士将周一开盘后市场走势归纳为三种主要情形，核心分歧在于军事行动是一次性精准打击还是持久冲突的开端 [11][12] - **情形一：局势迅速收敛**：若伊朗报复有限、霍尔木兹海峡航运畅通，市场可能将打击解读为“果断”而非“破坏稳定”的行动，原油和黄金短暂飙升后波动消退，买盘趁低入场，市场叙事将重回财报季、人工智能与美联储政策 [13][14] - **情形二：冲突持续升级**：若行动演变为多战线消耗战，或伊朗尝试封锁霍尔木兹海峡、打击区域能源基础设施，市场将面临根本性重新定价，大幅拉宽不确定性窗口，推高油价与通胀预期，迫使全球风险溢价反映更不确定的增长与通胀背景 [15] - **情形三：多重压力叠加**：若能源价格飙升推动通胀预期攀升，同时美债收益率走高而增长预期下滑，将形成极难消化的“滞胀组合”，在当前席勒市盈率约40倍的高估值水平下，多重压力叠加将严重压缩市场容错空间，一旦流动性事件触发，各类资产相关性将趋向于一 [16][17][18] 伊朗政权后续走向与潜在风险 - 哈梅内伊殉职后，将由伊朗总统、司法部长和宪法监护委员会一名法学家领导国家，特朗普表示美国心中已有可执掌伊朗政权的“合适人选” [20] - 美国情报机构评估认为，伊朗政府出现彻底更迭的可能性不大，伊斯兰革命卫队成员可能加强对政权的控制，但或许愿意限制核计划或对美国采取更和解的态度 [20] - 情报评估显示，无论谁正式接过宗教领袖之位，都将是一名强硬派，但其实际影响力尚不确定 [21] - 有分析警告，继任者可能改变哈梅内伊未决定制造核武器的立场，使核威胁风险不降反升，同时美以战争规划者或许低估了伊朗政权的韧性及其“对各方造成重大伤害的能力” [20][22]

机构核心观点 - 摩根士丹利在内部闭门会中分析了全球投资市场的最新动向，涉及美联储政策、中国宏观形势、日本选举影响及资产配置策略 [1] - 该机构观点作为近期热点，可能通过市场情绪传导影响摩根士丹利相关基金的关注度 [1] 对全球主要央行与宏观政策的看法 - 认为在美联储新任主席Kevin Warsh主导下，降息大趋势不变但市场波动将加剧 [1] - 预测美联储2027年缩表节奏可能加快 [1] - 对中国市场的看法是财政政策温和、地产刺激克制，但认为下半年存在额外财政支持的可能 [1] 资产配置与投资策略观点 - 配置策略上，看好美股基本面及日股政策利好 [1] - 提示南下渠道再平衡（3月9日生效）带来的短期交易机会 [1] - 量化观点认为全球动量因子调整未结束，建议降低高暴露行业，转向金融和消费板块 [1] 观点的影响与评估 - 这些观点可能间接反映摩根士丹利基金产品的策略倾向 [1] - 但对公司股票（MS.N）的直接影响需结合资金流和业绩表现综合评估 [1]

美元指数走势特征 - 美元指数整体维持偏弱格局，呈现“短期承压、长期趋弱”的特征 [1] - 短期走势由政策不确定性主导，基本面韧性提供底部支撑，中长期面临结构性贬值压力 [1] 核心基本面因素 - 美国贸易政策反复，关税相关裁定与新政策信号叠加，加剧全球贸易不确定性，压制美元信用与市场风险偏好 [1] - 美国贸易逆差问题持续存在，进一步放大美元贬值压力 [1] - 美联储政策预期分歧明显，降息预期延后，官员表态偏向谨慎，政策摇摆增加市场观望情绪，削弱美元上行动力 [1] - 美国就业市场稳健、经济复苏具备韧性，是支撑美元避免大幅下跌的关键，但仅能限制下行空间，无法扭转短期弱势 [1] 技术面分析 - 美元指数中期下行趋势明确，短期空头主导走势 [1] - 均线呈空头排列，进一步强化弱势格局，虽处于超卖区域，但未出现明确止跌信号，反弹力度有限 [1] - 反弹过程中易受阻力压制，整体弱势格局难改，短期需关注关键支撑区域的防守情况，若失守将进一步打开下行空间 [1] 后市展望 - 美元指数短期仍以承压为主，反弹易遇阻 [2] - 后续方向取决于美国通胀数据、美联储政策动向及贸易政策落地情况 [2] - 中长期在财政赤字高企、去美元化趋势等因素影响下，结构性贬值趋势难以逆转 [2]

贵金属市场近期剧烈波动事件总结 市场行情与价格表现 - 黄金价格在短短28分钟内暴跌超过三百美元[2] - 白银价格在三天内下跌三成[2] - 沪银主力合约开盘即跌停[2] - 相关A股股票也出现下跌[2] - 此前黄金投资者在去年普遍盈利20%到30%，短线玩家甚至能实现翻倍[10] 波动原因分析 - 美联储主席鲍威尔关于“通胀回落不及预期，不急于降息”的言论改变了市场预期，成为金价下跌的导火索[4][13] - 暴跌的核心原因是去年积累的大量获利盘在政策预期转变后集体出逃[13] - 价格跌破关键点位后，程序化交易触发自动止损，引发海量卖单砸盘，形成“下跌-抛售-加速下跌”的恶性循环[8][13] - 全球央行，特别是中国央行，在过去连续十几个月增持黄金，主要是为了对冲美元和美国国债的风险[4] 行业机构反应与措施 - 国内多家大银行紧急上调了黄金投资门槛和保证金要求[2][8] - 上海黄金交易所调整了白银延期合约的保证金比例和涨跌停板幅度[15] - 银行风控升级，例如提高积存金业务门槛，部分原因是担心投资者因杠杆过高而爆仓[8] 投资者行为与市场情绪 - 市场出现严重分歧，部分机构建议抄底，另一部分则认为会继续下跌[6][17] - 普通投资者出现恐慌情绪，理财群里出现“清仓走人”和“抄底”的混乱讨论[1] - 许多投资者因使用杠杆或动用急用资金炒作而遭受严重亏损，甚至爆仓[6][8] - 暴跌后，部分投资者选择清仓离场，部分则犹豫不决，未敢操作[11] 对普通投资者的启示与建议 - 金融评论员普遍建议普通人不要用短线思维炒作黄金，不应使用急用资金或增加杠杆[6][15] - 黄金应被视为长期配置和对冲其他资产风险的工具，而非追求一夜暴富的途径[6][19] - 在剧烈波动行情中，机构投资者与程序化交易占据优势，普通投资者难以预测短期走势，采取保守策略更为安全[8][13][17] - 投资心态至关重要，需要避免贪婪和恐慌，用闲钱进行分散配置是更稳妥的做法[11][15][19]

分组1：报告行业投资评级 - 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - 2月处于经济数据和政策真空期，海外风险偏好震荡偏弱，国内聚焦开年数据与两会政策预期，各商品受宏观、产业等因素影响走势分化 [2] 分组3：各品种分析总结 宏观 - 海外方面，2月20日美国最高法院裁定特朗普援引IEEPA加征关税无效，特朗普转而依据Section122征收10%关税并上调至15%，同时启动多项贸易调查；美国2025年Q4实际GDP初值年化增长1.4%，低于预期和前值，全年经济增长2.2%，消费与出口动能短期回落，市场风险偏好震荡偏弱，贵金属强势、工业金属与美股承压，10Y美债利率回落至4.04%，本周关注伊朗局势、特朗普关税政策及美国PPI [2] - 国内方面，春假假期客流量、消费数据总体向好，全国春运跨区域客运创历史新高，2月20日单日出行量突破约3.5亿人次，前20天累计超50亿人次，整个春运预计约9.5亿人次；假期消费稳步增长，主要商圈零售与餐饮销售同比提升逾8%，部分免税及服务消费显著增加，旅游与文化娱乐消费活跃，2月处于经济数据和政策真空期，市场焦点转向开年经济成色与3月初两会政策预期 [3] 贵金属 - 春节长假期间国际贵金属震荡偏强，金价重返5200美元上方，银价站上87美元/盎司；美国经济有韧性但部分增速不及预期，通胀回落受阻，12月PCE价格指数同比升至2.9%、环比0.4%，核心PCE同比升至3%；美联储1月议息会议纪要显示内部政策分歧显著，通胀韧性巩固观望立场，压制快速降息预期；2月20日美国最高法院裁定特朗普依据IEEPA加征的对等关税违法，特朗普宣布加征10%全球进口商品关税并上调至15%；关税调整后美国平均税率从17.6%降至9%，短期150天内通过122条款加征15%全球进口关税影响有限；美联储部分官员对降息谨慎，限制贵金属上行空间，但特朗普与最高法院对抗升级增添不确定性，提振价格，预计金价震荡偏强、银价高波动，今日沪金银预计跳空高开 [4][5] 铜 - 春节假期伦铜最低调至12600美金一线后反弹，下方支撑强；美国最高法院裁定停止特朗普依据IEEPA征收的关税，但铜铝等关键金属关税不受影响，特朗普将全球商品临时关税由10%上调至15%，欧盟强烈回应；美伊局势潜在升级令市场避险情绪升温，金银反弹对铜价形成共振驱动；美国2025年Q4 GDP季调后增速仅1.4%，特朗普施压鲍威尔降息，加剧市场对美联储政策独立性担忧；产业方面，Codelco预计旗下智利EI Teniente铜矿未来五年产量持续低位，因去年强地震坍塌事故影响；预计铜价调整空间有限，短期延续反弹 [6][7] 铝 - 春节期间LME铝价窄幅震荡，昨日收盘较节前微涨1美元/吨至3091.5美元/吨；宏观面，美国最高法院判定相关关税违法，特朗普将全球商品进口关税税率由10%上调至15%；经济数据方面，美国2月标普全球制造业PMI初值51.2低于预期，2026年2月欧元区制造业PMI初值从49.5回升至50.8超预期，伴随中美领导人通话、欧洲经济修复，宏观整体中性偏多，关注本周美1月PPI和欧元区1月CPI数据；基本面，国内外电解铝新投产项目和下游消费复苏缓慢，预计节后铝锭库存累库超近两年同期至120万吨附近；供需季节性偏弱抑制铝价短时震荡调整但幅度有限，中长期因美联储宽松流动性预期、3月莫桑比克铝厂减产预期及消费端AI数据中心和储能增长，铝价仍看好 [8][9] 锌 - 春节假期伦锌先抑后扬，收至3345.5美元/吨，较节前小幅收涨；宏观面，2月20日美国最高法院判决特朗普IEEPA关税违宪，2月24日起停止征收，特朗普援引122条款新增10%关税并提高至15%，Citrini Research发布AI潜在风险报告，经济数据喜忧参半；行业上，2025年全球精炼锌市场供应短缺32.7万吨，截止2月23日LME库存101550吨较2月13日减少675吨；基本面，国内北方矿山处季节性生产淡季，加工费企稳但低位，美伊局势恶化使锌矿生产运输有不确定性，成本端支撑强；炼厂检修且生产天数减少，2月精炼锌产量环比回落，供应压力减少，但终端订单疲软且高价原料抑制需求，下游企业放假长于往年，多数企业元宵后复工，累库压力预计高于去年；中东地缘局势和特朗普关税替代方案受关注，宏观不确定性大，AI焦虑重燃使市场风险偏好承压，美伊局势不明朗带来原料供应潜在扰动利多锌价，但春节累库构成压力，节后进入消费验证期，多空胶着，预计沪锌偏承压运行 [10][11] 铅 - 春节假期伦铅企稳窄幅震荡，收至1952美元/吨，较节前小幅收跌；产业上，2025年全球精炼铅供应短缺19.87万吨，截止2月23日LME库存286325吨较2月13日增加53675吨；基本面，炼厂检修及工作日减少使2月原生铅及再生铅产量均环比减少，但新国标电动车销售不佳，电池出口受阻，电池企业放假长于往年，节后消费预期不足，累库压力尚存；美元反弹、LME库存大幅增加及国内春节假期需求缺失对铅价构成压力，预计沪铅开盘承压震荡，关注节后消费情况 [12] 锡 - 春节假期伦锡先抑后扬，收至47370美元/吨，较节前小幅收涨；假期间白宫公告根据122条款加征全球10%基础关税，特朗普威胁对部分经济体加征15%基础关税；产业方面，2月13日消息印尼研究未来数年禁止出口锡等多种原材料，2025年全球精炼锡供应短缺2.91万吨，截止2月23日LME库存为7675吨较2月13日增加295吨；美国关税政策有新变化，美伊核谈判未定，宏观存在变数；基本面上，国内春节累库及下游需求恢复慢对价格构成压力，AI风暴使需求预期转弱，但缅甸锡矿供应恢复缓慢，印尼资源保护政策预期增强，对锡价构成支撑，预计节后沪锡震荡运行 [13][14] 螺卷 - 假日期间钢材期现货休市，钢厂生产维持，2月12 - 18日五大钢材品种总产量804.75万吨，环比增加10.69万吨；截至2月23日，五大钢材品种总库存1711.84万吨，环比增加269.11万吨，其中钢厂库存529.87万吨、社会库存1181.97万吨；春节期间螺纹钢日均累库速率为11.75万吨，为过去5年同期最低；春节期间现货市场休市，钢厂生产常态，钢材社会库存累积，预计节后库存拐点4周左右出现，后市关注下游复工复产实际进度，短期预计低位震荡 [15] 铁矿 - 假日期间铁矿期货休市，海外铁矿下跌1%；2月16 - 22日，Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨，中国47港口铁矿石到港量2321.1万吨，环比减少174.6万吨；假期铁矿供应端强劲，海外发运量大幅增加，港口库存维持高位，需求端疲软，钢厂铁水产量弱稳，日耗持续偏低，整体供强需弱，预计短期矿价震荡偏弱 [16] 双焦 - 假日期间双焦期货休市，春节炼焦煤市场进入“休整期”，受假期民营煤矿停工、公路物流停滞及市场参与者休假等因素影响，呈现供需两弱格局，价格缺乏单边驱动，维持震荡偏弱运行，市场交投氛围降至低位；假日期间焦煤供需双双收缩，目前焦企利润处于盈亏边缘，开工率维持低位，钢厂按需采购消化库存，市场交投清淡，整体预计短期震荡走势 [17] 豆菜粕 - 春节期间，CBOT美豆持续震荡；2026年1月美国大豆压榨量为2.21564亿蒲式耳，较去年同期增加10.6%；新年度美国大豆种植面积预计增加至8500万英亩；截至2月12日当周，2025/2026年度美豆当周出口销售净增79.8万吨，当前年度累计出口销售量为3537万吨，销售进度为82.5%；美国和印尼达成协议，印尼企业将购买100万吨美豆；阿根廷2025/26年度大豆种植面积预估为1730万公顷；截至2月14日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为24.7%；天气预报显示，未来15天阿根廷大豆产区累计降水量略低于均值，产量预估较常年基本持平；节假日期间，美豆新季种植面积预估增加，累计压榨量同比增加11.36%，压榨需求良好，美国总统预计3月底访华，美豆出口前景预期对外盘有支撑；节后油厂开机率逐步恢复，购销活动逐步恢复，当前豆粕库存处于高位，关注节后补库及储备进口大豆拍卖，预计短期连粕整体震荡运行 [18][19][20] 棕榈油 - 春节期间，BMD马棕油主连涨68收于4114林吉特/吨，涨幅1.68%，CBOT美豆油主连涨2.31收于59.85美分/磅，涨幅4.0%；2026年2月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比减少23.82%，出油率环比增长0.3%，产量环比减少22.24%；马来西亚2月1 - 20日棕榈油出口量各机构数据均显示较上月同期下降；印尼棕榈油协会表示未来两年对美国棕榈油出口量料增至300万吨，此前达成贸易协议获关税豁免，去年出口220万吨；印尼2025/26年度棕榈油产量预估维持在5120万吨，马来西亚维持在1960万吨；美国环境保护局预计本周拟定2026年生物燃料混合比例配额提交白宫；宏观方面，美国全球贸易政策不确定，节假日美元指数上涨后回落，美国或对伊朗实施军事打击，地缘冲突不确定，节日期间油价震荡上涨；基本面上，2月中上旬马棕油产量环比降幅扩大，印度斋月节备货需求提前启动，出口需求环比降幅小幅收窄，关注库存去化情况，美国2026年生物燃料掺混配额预计3月初敲定，利多预期支撑，预计短期棕榈油止跌震荡运行 [21][22] 分组4：金属主要品种昨日交易数据 - 展示SHFE和LME等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等数据 [23] 分组5：产业数据透视 - 呈现铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业相关数据，如不同时间的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等 [24][25][26][27][28][29][30][31]