365天投顾组合核心观点 - 该组合为“固收+”策略产品，以债券基金为主要投资对象，精选偏债混合基金和二级债基，其穿透后的股债资产比例长期维持在15:85 [3][6] - 组合通过分散配置、利用股债负相关性以及自动执行股债再平衡策略，旨在控制波动、降低风险并增厚收益 [8][10][15] - 截至2025年10月17日，组合跑赢二级债基指数2.92%，历史最大回撤为-4.15%，低于同类指数波动 [4] 组合特征 - **特征一：以债券基金为主，分散配置降低风险**：底层债券投资主要集中于违约概率极低的利率债，并通过制度限制单只基金在组合中比例不超过20%，以分散风险 [8] - **特征二：利用股债负相关性，减少波动风险**：利用股票与债券资产的负相关性，在市场上涨时依靠股票资产进攻，市场下跌时依靠债券资产防御，从而平滑组合波动 [10][12] - **特征三：股债再平衡，自带低买高卖**：组合自动执行再平衡策略，例如在股市上涨导致股票比例超标时止盈股票、加仓债券，反之亦然，实现系统性低买高卖 [15][16][17][18] 收益来源 - **收益来源一：股票部分**：组合持有的股票资产偏向价值风格，聚焦于红利、价值、低波动等策略指数，其特点是熊市波动相对较小且股息率较高，提供相对稳定的股息收益 [25][26][27][29] - **收益来源二：债券部分**：债券收益主要受利率变化影响，组合的纯债部分以受利率影响较小的中短期利率债为主，截至2025年10月，短债利息收益率约为1.7% [30][32][43][45][46] - **收益来源三：再平衡带来的低买高卖**：再平衡策略在市场出现显著波动时提供额外收益机会，例如2025年10月的调仓即执行了一次止盈操作，此类机会并非每年出现 [47][48][49][51][52] 近期调仓操作（2025年10月） - **调仓背景**：因A股市场上涨至4.2星附近，组合中股票资产比例显著超过15%的目标配置 [20][23] - **调仓动作**：执行再平衡，止盈部分股票资产并加仓债券，同时卖出部分规模不足2亿元的基金以规避清盘风险 [21][23] - **调仓结果**：调仓后，股票与可转债类资产比例从17%降至14%，债券与现金类资产比例从83%提高至86% [22][23][53] 适合的投资资金与比较 - **适合的资金类型**：适合投资期限在1年以上的闲置资金、家庭资产配置中追求稳健的部分、原计划购买理财但能承受少量波动的资金，以及临时过渡等待股票投资时机的资金 [54][63] - **与其他组合的区别**：365天组合股票比例约15%，最大回撤-4.15%，属于稳健型；月薪宝组合股票比例约40%，最大回撤-9.13%，属均衡型；主动优选组合股票比例85%-90%，最大回撤-33.07%，属积极型 [65][66]

核心观点 - 报告核心观点为：从机构行为角度看，债市交易拥挤度虽已下降但筹码并未完全出清，配置盘进场力度有待观察，交易盘博弈心态仍重[5] 债市难言真正回归“基本面+流动性”定价，在缺乏有力降息的情况下，市场或继续定价赎回压力和机构交易拥挤度[5] 建议继续降久期，10年期国债收益率可能运行区间在1.75%-1.90%[5] 债市周度复盘（2025/10/13-2025/10/17） - 当周债市整体震荡，国债收益率曲线平坦化，30年期、10年期、1年期国债收益率分别周度下行3.26个基点、上行0.40个基点、上行7.43个基点[10] - 信用债表现好于利率债，信用利差多压缩，主要受资金面偏松影响，央行续作6000亿元买断式逆回购[10] - 利率债短端表现较弱，或与银行同业存单提价发行有关，30年期国债表现最好，受股市调整及机构年末考核博弈心态影响[10] 债基行为分析 - 2025年7月债市调整以来，债基追涨杀跌现象明显，2025年7月至10月16日，基金累计净卖出国债、政金债、二永债规模分别达877亿元、1549亿元、766亿元[12] - 纯债基金久期变动经历三阶段：调整初期不愿降久期、负债端赎回被动降久期、收益率至关键点位后博弈心态再起，久期分歧加大[20] - 业绩表现一般的债基博弈心态浓，拉久期激进，其2025年平均收益为负（如久期90-100分位数组平均收益-1.48%），而业绩好的债基仍采取降久期策略[24] 理财行为分析 - 理财是2025年7月以来信用债主要买入力量，至10月16日，理财净买入中票、二永债、短融规模分别达1484亿元、1428亿元、677亿元[26] - 理财负债端稳定，规模下降主要来自现金管理类理财，因居民广义储蓄搬家至股市，固收类理财规模降幅不大[26] - 理财通过多资产策略搭建低波产品降低债市暴露，并利用释放留存收益和赎回债基作为安全垫，净值回撤压力不大[26] 银行行为分析 - 大行在债市调整中逆势买入，初期主要买短债，9月加大对长债净买入，当周净买入7-10年期国债规模达102.58亿元，净买入20-30年期国债规模升至32.89亿元，发挥债市稳定器作用[33][34] - 农商行止盈特征明显，2025年7-9月净买入国债规模分别为1912亿元、257亿元、-746亿元，净买入政金债规模分别为2611亿元、820亿元、438亿元[37] - 银行负债端面临存款活期化和同业存单再融资压力，对大行买债规模和成本形成约束，难推动利率趋势下行[37] 保险行为分析 - 保险资金配置节奏滞后，对10年期国债净买入规模不高，更倾向买入30年期国债和地方债，因在收益率无下行预期下静态持有10年期国债收益难覆盖成本[44] - 保险资金面临股债再平衡，倾向于增配权益，根据2025年第二季度财报，相比2024年第四季度，A股上市大型保险机构股票投资配置比重明显抬升[44][51] - 保险机构加力买债或滞后于债市调整，难推动利率趋势下行[45] 债市策略 - 近期机构博弈中美经贸消息，且股市表现较弱，临近年末考核，部分交易盘开始加久期博收益，债市交易拥挤度有再度上行迹象[5][53] - 中期市场继续定价赎回压力和机构交易拥挤度，原因包括基本面弱叠加流动性松未引发超预期动作，以及曲线相对平坦长债超长债未跌出赔率[5][53] - 流动性宽松下短端确定性较高，但长端及超长端波动加大，四季度信用债增量资金可能减少，建议继续降久期[5][53]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球贸易与地缘政治 以及其对债券市场 A股市场的影响[1] * 核心公司或实体包括中美两国政府 以及受影响的美国汽车 半导体 军工等行业[1][4] 核心观点与论据 中美贸易争端前景与策略 * 美国威胁加征100%关税的可能性较低 可能仅是贸易谈判策略或慌乱中的应激反应[1][2] * 回顾4月贸易战升级期间 美国出现股债汇三杀 滥施关税对美国自身产生负面冲击[2] * 当前美国联邦政府停摆状态对GDP带来较大拖累 贸易争端升级将加剧美国经济风险[2] * 中国实施稀土出口管制是有效的谈判杠杆 中国在稀土冶炼和精炼环节具有不可替代性 管制可能使美国汽车 半导体 军工等行业生产线停止[1][4] * 双方在行动升级前保留了时间窗口 中美元首计划在10月31号韩国APEC会议前举行会谈 中国稀土管制从11月8号开始实施 美国关税从11月1号实施 为谈判提供了时间[1][5] * 预计11月初中美大概率达成降温协议 局势降温的必要条件可能是美国暂缓或放弃收取港口服务费[3][8] 地缘政治对金融市场的影响 * 当前地缘政治升级对债市的传导与以往不同 资金面稳定 隔夜利率大部分时间稳定在1.3~1.4之间 短期内央行进一步放松货币概率不高 对债市无额外利好[1][6] * 基本面方面 美国对华关税已达57.6% 中国9月份出口数据保持韧性 美国进一步加征关税损害较小 影响国内基本面的主要因素是政策刺激下内需趋势变化[1][7] * 风险偏好方面 A股形成慢牛预期 源自科技突破和投资者信心 地缘升级对A股冲击小于预期 盘中A股和港股展现出韧性 风险偏好抬升下股债再平衡持续压制债市[1][7] * 国内资金面 基本面及风险偏好难以因地缘事件出现较大改变 再次交易机会有限 更可能是一次性情绪劳动[7] 后续投资策略 * 后续博弈策略核心是关注A股风险偏好变化和流动性的边际变化[3][8] * 若风险偏好调整且流动性转松 则构成再次做多窗口[3][8] * 未来两周内 中美谈判过程中的波折将带来交易机会 但空间不会特别大[8] * 收益率波动范围合理 低于1.75追涨风险大 调整到1.8以上则构成配置做多机会[3][8] 其他重要内容 * 中国稀土储备丰富但不构成绝对垄断[1][4] * 美国通过加征关税获得额外财政收入 但完全脱钩不符合其利益[2]

战略定位与竞争优势 - 公司定位为创建精于电力、能源领域的特色化一流证券公司，聚焦科创金融、绿色金融、产业金融 [2] - 战略支柱型业务为大财富业务和投资银行业务，坚持服务实体经济与居民财富管理 [2] 投资策略与资产配置 - 权益资产布局坚持高股息+策略，低波动类高股息资产作为盈利基石 [2] - 自管灵活均衡策略根据市场灵活配置并严控回撤 [2] - 通过互换便利业务盘活存量资产并优化结构配置 [3] - 新三板与北交所业务把握潜在结构性机会 [3] - 整体搭建金字塔型资产组合以追求超越市场的稳健收益 [3] 参股企业景顺长城竞争力分析 - 依托稳定股权结构与治理权责制衡形成双重优势 [3] - 兼具战略定力与经营效率的可持续发展框架 [3] - 融合国内政策把握能力、销售渠道与外资股东国际资源 [3] - 搭建成熟投研体系并拓展国际业务以满足客户多元化需求 [3] 财富管理转型进展 - 数字化体系建设以数字客户、数字员工、数字产品、数字投顾为核心 [3] - 投顾业务构建全方位产品生态，重点布局投顾+ETF与超级网格工具 [3] - 产品代销业务构建多层次金融产品矩阵，战略突破口为ETF代销与券结产品 [3] - 重点打造财富长城·私募50系列产品池，强化产品代销安全品牌形象 [3]

市场表现与风格轮动 - 中证全指下跌1.74%至4.3星级估值水平 [1] - 大盘股小幅下跌 小微盘股跌幅较大 [2] - 价值风格指数微涨 银行指数涨幅显著 [4][5] - 成长风格指数下跌 创业板和科创板跌幅较大 [6][7] - 市场呈现快速风格轮动态势 成长与价值风格切换频繁 [8][9] 主要指数估值与表现 - 科创板部分指数估值已达高估水平 [10] - 创业板估值处于正常偏高区间 涨幅低于科创板 [11] - 成长风格波动幅度显著高于去年5星低估时期 [12] - 港股整体跌幅小于A股 恒生指数相对坚挺 [14][15] 定投策略调整 - 指数增强投顾组合暂停定投 维持持有状态 [17] - 主动优选投顾组合定投金额9583元 [17] - 月薪宝投顾组合定投金额10000元 股债配置比例为40%股票+60%债券 [17][45] - 个人养老金定投实盘中证A500和中证红利暂停定投 等待低估机会 [24][25] 养老指数基金表现 - 中证A500实现19%盈利 估值达24倍市盈率高估水平 [38] - 中证红利盈利约6% [38] - 养老指数基金采用成长与价值双策略配置（中证A500+中证红利） [34] - 2024年12月个人养老金账户首次引入Y份额指数基金 年投入上限12000元 [30][31] 估值数据摘要 - 科创50市盈率105.57倍 市净率6.72倍 [43] - 创业板市盈率41.56倍 市净率5.34倍 [43] - 中证红利市盈率10.22倍 股息率4.62% [43] - 沪深300市盈率15.54倍 市净率1.82倍 [43] - 中证A500市盈率21.67倍 市净率2.13倍 [43] 债券市场参考 - 10年期国债到期收益率1.77% 近1年年化收益4.51% [57] - 30年期国债到期收益率2.08% 近1年年化收益6.86% [57] - 中债新综合指数久期5.87年 到期收益率1.97% [57]

新基金成立和建仓节奏加快 - 今年以来新基金成立和建仓节奏加快 部分产品在成立第二天便出现净值变化或已快速建仓 [1] - 在经济整体稳定和流动性充裕背景下 A股有望震荡上行 看好权益类资产投资机会 [1] 基金提前结束募集情况 - 5月14日国泰中债优选投资级信用债指数发起式证券投资基金募集截止日由原定7月24日提前至5月13日 [2] - 5月以来广发中证800指数增强型证券投资基金 景顺长城养老目标日期2055五年持有期混合型发起式基金中基金 人保核心智选混合型证券投资基金 民生加银恒悦债券型证券投资基金等宣布提前结束募集 [2] - 今年还有安信中证A500指数增强型证券投资基金 富达创新驱动混合型发起式证券投资基金 华安半导体产业股票型发起式证券投资基金 大成兴远启航混合型证券投资基金 弘毅远方甄选混合型发起式证券投资基金等提前结束募集 其中权益类基金不在少数 [2] 新成立基金业绩表现 - 截至5月13日 长城医药产业精选A自去年10月22日成立以来收益率达38.04% [3] - 华安医药生物A 财通资管先进制造A 中航优选领航A 招商资管北证50成份指数A等成立以来收益率均超过30% [3] 权益类基金快速建仓案例 - 5月7日成立的易方达高股息量化选股A在5月9日单位净值提升至1.0039元 [4] - 4月29日成立的联博智远混合A在4月30日净值为0.9994元 5月9日净值升至1.0153元 成立以来收益率达1.53% [4] - 泓德红利优选混合A 贝莱德富元添益A 西部利得裕丰回报A等均在成立次日出现净值变化 [4] - 永赢信息产业智选混合A于3月26日成立 3月28日出现净值变化 截至一季度末权益投资占基金资产净值比例达54.54% [4] 基金仓位配置和重仓股表现 - 华安医药生物A去年12月下旬成立 截至一季度末股票仓位为89.99% [5] - 重仓股包括三生制药 泽璟制药 信达生物 康方生物 一品红等 [5] - 截至5月13日 三生制药今年以来股价涨幅近90% 一品红股价已翻倍 [5] - 华安医药生物A成立以来净值增长率为35.31% [5] 基金公司对A股后市观点 - 民生加银基金认为5月A股或将震荡上行 上市公司业绩增速迎来上行拐点 自由现金流拐点确立 [7] - 科技创新产业趋势方兴未艾 产业趋势投资和主题投资有望回归 市场向下调整空间不大 [7] - 广发基金认为海外扰动因素缓和后经济会修复 市场风险偏好提升 A股港股等风险资产或持续占优 [7] - 看好科技方向的错杀品种 [7] - 金鹰基金认为股市有望在反复震荡中逐步走强 中国资产避风港优势对海外资金吸引力渐进增强 [8] - 看好军工黄金稀土等泛安全类资产 以及人工智能TMT板块 机器人高端制造板块 [8] - 政策加力后的内需板块是年内重要投资方向 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 保险产品预定利率大概率8月下调，现阶段“冲保费”现象不明显，保险对债市配置偏好减弱 [3] - 过去三年保险资金资产重配置或是利率曲线平坦化重要推手，保费开门红对债市影响减弱，险资需择时增厚收益 [5] - 预定利率下调后保险新增负债成本下降，高股息资产入池标准可能降低，保险或聚焦海外固收类资产 [6] - 股债再平衡和新旧会计准则切换下，保险资金更看重风险收益比和平滑利润机制，偏好高股息资产 [6] - “偿二代”对保险资产端久期、透明度要求更高，但难影响保险资金配置偏好 [6] - 保险一级认购为主，二级交易为辅，部分券种交易有规律可循 [119] 根据相关目录分别进行总结 近年来，保险资金或是利率曲线平坦化重要推手 - 保费是保险资金重要来源，寿险占保费收入比重从2022年的52%提至2024年的56%，保险资金偏好长久期资产 [25] - 过去三年保险负债端期限长且成本变动弹性低，非标资产供给收缩，保险资金重配超长期限利率债致利率曲线平坦化，2022Q2至2025Q1，保险配置非标资产比重从26.9%降至19.3% [28] 保费开门红对债市影响减弱，现阶段保险资产配置更看重风险收益比 - 保费“开门红”曾使保险资金年初流入债市，但近年来保费收入非决定保险配债节奏唯一因素，一级市场供给充足、存款收益不低、利率中枢下行使债市影响减弱 [34][41] - 预定利率下调前保险机构“冲保费”但择时配债，本次预定利率下调幅度大，“冲保费”不明显，保险或减配债市，预定利率下调后，30Y国债、20Y及以上地方债配置吸引力增加 [51][61] - 保险或聚焦海外固收类资产，南向通合格投资者范围扩容待发，可提升保险投资收益 [64] 股债再平衡 + 新旧会计准则切换，高分红资产更受青睐 - 国内长债收益率或低位震荡，保险资金或出海寻高收益固收资产、增配权益，2022Q2至2025Q1，保险增持债券，2024Q4至2025Q1，增持权益 [73] - 新会计准则下，保险持有债券多放入FVOCI账户，交易属性和季末兑现盈利特征放大，保险偏好买入高股息资产放入FVOCI账户平滑利润 [86][97] - 债券收益率低时，高股息权益资产成保险资金替代选择，持有高股息资产可平滑收益，2019年至今，高股息资产全收益指数表现优于长久期国债 [103] “偿二代”对保险资产端久期、透明度要求更高 - 2023年至今保险机构偿付能力充足率稳步抬升，截至2025Q1，综合偿付能力充足率达204.5%，核心偿付能力充足率达146.5% [110] - “偿二代”使资产、负债久期匹配度要求更高，非标、地产和理财成本及风险权重增加，但难影响多数保险机构资金配置偏好 [113][114] 保险一级认购为主，二级交易为辅 保险机构现券买卖数据中哪类券种值得高频跟踪 - 保险机构二级现券净买入国债、政金债、地方债、金融债与实际持仓变动相关度高，2024年保险机构交易特征更明显 [119] 保险交易国债规律 - 保险二级市场季末月加力净买入长期限国债，下季初卖出，2023年后对30Y国债净买入明显加力，但保险买债难影响债市短期定价 [125][136] 保险交易地方债：利差可作为领先指标 - 地方债供给压力影响利差，从而影响保险机构二级市场净买入规模，地方债利差是判断净买入力量的重要指标，利差1个月抬升5 - 6bp，保险净买入规模或明显抬升 [138] 保险交易二永债策略 - 因会计准则影响，2024年5月至今，保险机构持续卖出中长久期二永债 [152]

纪要涉及的行业和公司 行业：有色金属、银行、煤炭、电信服务、金融、信息技术、保健、地产、稳定币、能源变革（可控核聚变、固态电池）、AI、自驾车、机器人、创新药、新消费、国防军工、自主可控（半导体、航空航天、工业软件、生物技术）、光伏、新能源车、钢铁、水泥、生猪、锂电 纪要提到的核心观点和论据 国内市场 - **宏观政策与供需平衡**：国内宏观政策积极应对低物价问题，推动供需再平衡，核心政策要点是反内卷，通过政策组合实现供给出清和需求释放，改善市场预期和宏观基本面，影响分子端定价[1][2] - **股债再平衡**：国债收益率下行空间收窄，股票型 ETF 成为居民资产配置重要载体，持续净流入形成正循环，推动 A 股呈现震荡牛市趋势[1][4] - **市场趋势与布局节点**：下半年市场呈慢牛格局，中枢上移，9 月前后是重要布局节点，届时中美关税落地、国内增量政策补足、海外降息窗口开启，宏观政策集中发力[1][5] - **上半年市场表现**：上半年港股在全球权益资产中表现强势，受益于弱美元环境和东升西落预期；A 股市场风格下沉，微盘股表现突出[1][6] - **消费亮点**：下半年国内消费关注服务相关消费、新型消费以及育儿补贴[20] - **产业发展方向**：反内卷措施覆盖传统和新兴行业，对传统行业压力显著；10 月新规划将明确未来五年产业发展方向，包括 AI、高端装备、人形机器人和量子计算[21] - **A股行情支撑因素**：基于国内宏观经济压力和政策增量节奏，财政存量支出提速、专项债发行和新型政策性金融工具为 A 股行情提供支撑[22][23] - **市场支撑因素**：弱美元使中国资产性价比提升，国内资产荒改善流动性，国家队托底市场，促使居民存款流入股市，股票型 ETF 成重要载体[25][26] - **行情预期与风格**：7 月市场整固，9 月行情更值得期待；风格不会明显切换，反内卷行业大盘占优，成长题材小盘活跃[27][28] - **慢牛行情支撑因素**：弱美元、中国资产性价比提升、国内资产荒改善流动性、国家队稳预期措施推动市场呈震荡慢牛格局[29] - **投资方向**：建议关注红利缩圈、中性策略、行业轮动、政策博弈四个方向[31] - **行业看法**：稳定币短期看好，能源变革关注可控核聚变和固态电池，AI 看算力，自驾车和机器人跟踪应用落地，创新药全年看好，新消费等待估值调整，国防军工业绩受多因素催化，自主可控需事件催化[33] - **反内卷行情**：反内卷行情由政策催化，关注光伏、新能源车等行业，产能出清后盈利中枢改善[32][34] - **股债再平衡趋势**：供需再平衡使市场预期 PPI 探底回升，信用端改善，国债性价比降低，股票型 ETF 正循环支撑股债再平衡[35] 美国市场 - **特朗普政府政策**：经济政策重心从开源、节流、化债转向减税和要求降息，以保持经济稳定和降低美债成本压力，关税政策仍是重要手段[1][8] - **美元走势**：美元呈相对偏弱态势，主要因国内部门承接美债和希望加大降息力度，预计后续延续贬值[9][14] - **经济形势**：美国经济面临失业率压力、赤字率上限、通胀阶段性回升等问题，经济延续下行态势[11] - **美股和美债表现**：美股高位滞涨，性价比不高，建议左侧布局降息交易；美债在 4.5%以上性价比高，可逐步布局[12][13] - **宏观形势与资产配置**：美国经济继续走弱，库存周期进入去库阶段，关税冲击有实质效应；美股关注业绩下行风险，美债收益率降息后回落，美元指数延续贬值[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年上半年 ETF 资金是重要增量，4 月股票型 ETF 净流入显著增加，热门主题 ETF 活跃度高，保险和杠杆资金有增量，私募仓位回升，但三季度经济压力大，企业盈利总体区间波动[24] - 美元指数前期降至 96 左右，近期回升至 98.5 附近是技术性反弹，后续可能回到贬值区间，贬值时大宗商品和非美资产受益，黄金和港股表现突出[15] - 4 月中下旬以来黄金震荡调整，下行空间有限，中长期央行购金提供支撑，战略级别看好[16] - 国内宏观经济面临价格低位、出口回落、消费不足和地产下跌等挑战，货币政策延续宽松，财政政策加码，关注财政存量支出提速、专项债发行和新型政策性工具[18][19] - 短期政策可在反内卷和食物两个方向博弈，结合数据和市场情绪指标捕捉投资机会[38]

新基金成立与建仓节奏加快 - 今年以来新基金成立和建仓节奏加快 部分权益类基金在成立第二天便出现净值变化 显示快速建仓迹象 [1] - 5月以来多只基金宣布提前结束募集 包括广发中证800指数增强型证券投资基金、景顺长城养老目标日期2055五年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)等 [1] - 拉长时间看 今年还有安信中证A500指数增强型证券投资基金、富达创新驱动混合型发起式证券投资基金等提前结束募集 其中权益类基金占比较高 [1] 新基金业绩表现 - 去年四季度至今新成立基金中 长城医药产业精选A收益率达38.04% 华安医药生物A、财通资管先进制造A等收益率均超30% [2] - 易方达高股息量化选股A在成立后第二天(5月9日)单位净值升至1.0039元 联博智远混合A成立次日净值变化 5月9日净值达1.0153元 收益率1.53% [2] - 泓德红利优选混合A、贝莱德富元添益A、西部利得裕丰回报A等均在成立次日出现净值变化 显示快速建仓 [2] 基金股票仓位情况 - 永赢信息产业智选混合A于3月26日成立 3月28日出现净值变化 一季度末权益投资占比达54.54% [3] - 华安医药生物A去年12月下旬成立 一季度末股票仓位达89.99% 重仓股包括三生制药(年内涨幅近90%)、一品红(股价翻倍) 成立以来净值增长率35.31% [3] 基金公司对A股后市观点 - 民生加银基金认为5月A股或将震荡上行 上市公司业绩增速迎上行拐点 自由现金流拐点确立 科技创新产业趋势方兴未艾 [4] - 广发基金预计海外扰动因素缓和后市场风险偏好提升 A股、港股等风险资产或持续占优 看好科技方向错杀品种 [4] - 金鹰基金认为股市有望在反复震荡中逐步走强 看好军工、黄金、稀土等泛"安全"类资产及人工智能、机器人等板块 [5]

政策举措 - 国务院新闻办公室召开发布会聚焦"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，涵盖货币信贷政策、稳定资本市场等多方面 [1] - 央行推出10项货币政策措施包括降准降息，金融监管总局推出8项增量政策，证监会推出一揽子稳市"组合拳" [1] - 政策举措与去年924金融口发布会一脉相承，体现当前特殊形势下稳市场、稳预期的政策要义 [1] 大类资产配置 - 今年是股债再平衡的关键转换期，债券收益率下行空间相对有限，更多反映经济弱修复预期及股债跷跷板效应 [1] - 股市有望在反复震荡中逐步走强，关税冲击下预期国内政策后手将逐步加力 [1] - 全球地缘动荡下大中华区避风港优势对海外资金吸引力渐进增强 [1] - 国内疫情以来积累的巨量储蓄资金在高收益资产匮乏下或逐步向活跃股市流入 [1] 关税与主题投资 - 短期关税接触是转机但不宜过高估计，目前尚在上半场 [2] - 泛"安全"类资产(军工、黄金、稀土等)和自主可控科技(AI为代表的TMT方向、机器人等高端制造)仍是重要主题 [2] - 政策加力的内需可能是年中前后重要方向 [2] A股市场特征 - A股持续震荡阶段强择时能力投资者相对占优，普通投资者可注重在股指震荡区间上下沿适度逆向操作 [2] - A股市场发展时间相对短暂，高波动是阶段性重要特征 [2] - 公募机构传统高成长个股挖掘策略在疫情后失效，红利策略及"哑铃"策略更为有效 [2] - 公募产品近年来持续出现负偏离，行业新政预计将对机构未来投资模式产生重要影响 [2] 投资方向 - 关注公募行业新政对机构投资行为的重要引导 [3] - 军工领域关注海外地缘冲突进展，捕捉军贸、主机厂、导弹及相关数据链等主题机会 [3] - 关注Q2景气度预期上行、前期订单能快速转化为业绩的上游方向弹性品种 [3] - 消费领域跟踪可能的消费政策动向，重点关注服务消费领域 [3]