北京商报讯（记者 刘一博 冯若男）10月30日早盘，沪指4018.86点上涨0.06%.。白酒板块午盘以2260.38点收盘上涨0.39%。 从个股来看，贵州茅台收盘价达1429.61元/股，下跌0.16%；五粮液收盘价达118.95元/股，上涨0.10%；山西汾酒收盘价达190.21元/股，上涨1.95%；泸州老窖收盘价131.06元/股，上 国信证券发布研报称，结合双节动销看行业需求环比修复，市场对业绩和价格预期较为充分，估值将随需求改善而修复，且对政策预期、流动性改善更敏感，由股息率定价。当行业供需关系改善 ...

建材行业整体观点 - 中央部委完善稳市场政策顶层设计，地方限购松绑、公积金优化等配套措施密集落地，房地产政策延续高强度发力态势 [2] - 随着盘活存量用地规划落实及保障性住房与高品质住房建设推进，行业库存压力有望逐步缓解 [2] - 地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善，维持“推荐”评级 [2] 水泥行业 - 9月份全国水泥平均出货率环比小幅回升，但同比则下降近4个百分点，前三季度全国水泥平均出货率同比小幅下降，显示需求持续萎缩 [1][3] - 2025年9月全国水泥市场平均价格为346.77元/吨，较6月价格上涨5.43元/吨，水泥需求延续弱势运行 [1][3] - 9月水泥市场进入传统旺季，但需求复苏力度不足，单月水泥产量同比降幅较大，环比有所回升，主要因投资下滑、项目资金短缺及多地降雨天气频繁影响施工进度 [3] - 建议关注水泥龙头上峰水泥（000672 SZ）、华新水泥（600801 SH）、海螺水泥（600585 SH） [3] 玻璃行业 - 预计下期浮法玻璃市场涨后转入震荡走势，下游存在一定年底赶工需求但难言旺盛，供应压力仍存，价格趋于窄幅震荡概率较大 [4] - 供应端下期点火、冷修不确定性较强，预计日产量或维持在16万吨以上，需求端部分待竣工项目存在支撑，但加工企业受资金及回款限制将刚需采购为主 [4] - 建议关注行业龙头旗滨集团（601636 SH），金晶科技（600586 SH） [4] 玻璃纤维行业 - 山东玻纤发布《复价告知函》，宣布对直接纱、采光板专用纱、短切毡专用纱等相关产品每吨上调5%-10%不等 [4] - 中国玻璃纤维工业协会发布倡议书，联合巨石集团、泰山玻纤等骨干企业反对“内卷式”竞争，行业复价有望带动盈利能力提升 [5] - 建议关注行业龙头中国巨石（600176 SH）、中材科技（002080 SZ）、宏和科技（603256 SH） [5] 消费建材行业 - 地产政策持续出台有望带动行业估值修复和基本面改善 [5] - 建议关注伟星新材（002372 SZ）、北新建材（000786 SZ）、三棵树（603737 SH）、东方雨虹（002271 SZ）、坚朗五金（002791 SZ） [5]

游戏板块市场表现 - 游戏ETF（516010）在10月21日午后上涨超过1.3% [1] - 游戏ETF跟踪动漫游戏指数（930901），该指数从沪深市场选取游戏开发与运营、动漫制作及衍生品销售等业务的公司证券 [1] - 动漫游戏指数具有较高的成长性和波动性特征，能够较好地体现国内动漫游戏行业的发展态势 [1] 游戏行业基本面 - 游戏板块基本面韧性显现，大DAU产品如《王者荣耀》、《三角洲行动》通过高频内容更新强化流水稳健性 [1] - PC游戏和小游戏领域具备结构性增长机会 [1] AI技术应用进展 - Manus 1.5版本升级了原生AI web app构建能力 [1] - 火山引擎语音模型针对教育场景进行优化，合成准确率达到90% [1] - AI技术正在推动电商、营销、游戏等场景的落地应用 [1] 内容与IP生态发展 - 潮玩产业加速扩张，CTE展会展示了超过5400个品牌及2600多个全球IP [1] - 阅文集团设立亿元基金进军漫剧领域 [1] - 平台方持续投入创新内容形态 [1]

核心财务表现 - 2025上半年营收44.28亿元 同比增长33.63% [1] - 归母净利润19.32亿元 同比增长65.76% [1] - 第二季度归母净利润9.52亿元 同比增长34% 环比下降3% [1] - 加权ROE升至4.53% 杠杆水平微降 [1] 业务板块表现 - 重资产业务占比达62.1% [2] - 经纪业务净收入10.04亿元 同比增长34% [2] - 新开户30.91万户 同比增长148% [2] - 代销金融产品规模257亿元 同比增长4% [2] - 两融业务收入4.83亿元 同比下降1.4% [2] - 投行业务净收入4.19亿元 同比增长15% [2] - 完成IPO申报7单 排名行业第八 [2] - 北交所申报受理项目4家 排名行业第二 [2] - 自营投资收益26.34亿元 同比增长61% [2] - 资管和基金管理净收入1.71亿元 同比增长19% [2] - 东吴基金规模377亿元 同比增长26% [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股净资产9.67元/股 [3] - 预计2026年每股净资产10.64元/股 [3] - 给予2025年1.3倍PB估值 [3] - 对应合理价值12.57元/股 [3]

市场表现 - 中证石化产业指数早盘震荡上行 盘中涨幅超过1.6% [1] - 成分股蓝晓科技、巨化股份、新凤鸣领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数上涨 现涨幅超过1.8% 领跑同类产品 [1] 行业供需分析 - 化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] - 下半年政策刺激效果显现 终端产业回暖动能转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资机会 - 看好下半年化工品结构性机会及行业估值修复空间 [1] - 中证石化产业指数前三大行业占比：炼化及贸易28.79%、化学制品22.8%、农化制品19.45% [1] - 指数有望受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1] 产品跟踪 - 石化ETF（159731）及联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1]

行业供给端分析 - 近几年化工行业资本开支增速趋于放缓 [1] - 行业在建产能增速趋于放缓 [1] - 存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] 行业需求端分析 - 下半年政策刺激效果逐渐显现 [1] - 终端产业回暖动能逐步转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资主线建议 - 聚焦内需主线把握成长确定性机会 [1] - 关注供给侧约束探寻周期弹性机会 [1] - 赋能新质生产力新材料国产替代或提速 [1] 行业展望 - 看好下半年化工品结构性机会 [1] - 行业估值修复空间可期 [1]

行业估值水平 - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 [1] - 行业具有中长期配置价值 [1] 供给端分析 - 近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 预计存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] 需求端展望 - 下半年政策刺激效果将逐渐显现 [1] - 终端产业回暖动能逐步转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资机会 - 看好下半年化工品的结构性机会 [1] - 行业估值修复空间值得关注 [1]

资金流向与估值修复 - 证券ETF（512880）昨日净流入超4.3亿，资金流向变化推动非银金融及证券Ⅱ行业估值修复 [1] - 被动指数持续扩容带来稳定资金流入，板块高权重特征将持续吸引资金 [1] - 行业低波动、高红利特性（平均股息率4.13%）更易获险资等中长期资金青睐 [1] 行业基本面与政策支持 - 行业资产质量保持稳健，地产、零售等重点领域风险可控，为盈利弹性释放提供支撑 [1] - 政策扶持与审慎经营策略下，监管引导中长期资金入市措施增强股息配置价值吸引力 [1] - 营收回暖趋势显现，利差业务与非息收入同步修复，新发放贷款利率趋稳及国债利率下行支撑非息增长 [1] 证券ETF与指数覆盖 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975），覆盖经纪、投行、资产管理等多元化证券服务领域 [1] - 成分股全面反映证券行业上市公司整体表现，体现市场走势 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）及A类份额（012362） [1]

美国铜关税政策影响 - 美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 但阴极铜和废铜等原料不受限制 [3] - 关税政策对国内铜价影响弱于预期 因中国对美国铜材出口量仅3万吨 占美国总进口量57.8万吨的5.2% [3] - 美国铜材主要进口来源国为加拿大、韩国、墨西哥等周边国家 转口贸易量低 对中国下游产业影响有限 [3] 有色金属板块市场表现 - 8月6日铜业龙头股领涨：铜陵有色涨超9% 云南铜业涨逾3% 江西铜业和北方铜业涨逾2% [1] - 铝业龙头神火股份涨超2% 黄金龙头山东黄金涨超1% [1] - 有色龙头ETF(159876)场内价格盘中摸高0.77% 现涨0.46% 冲击日线4连阳 近5日连续获资金净流入 [1] - 有色金属板块年内累计上涨24.91% 在31个申万一级行业中涨幅第一 [4] - 中证有色金属指数市净率2.36 位于上市以来42.3%分位点的历史较低位置 [4] 行业基本面与驱动因素 - 铜冶炼原料供给受限 需求具备长期韧性 铜价中枢有望上移 [3] - 黄金受益于美元信用走弱和美联储降息预期增强 [3][4] - 稀土价格有望上涨 因出口逐步放开、需求持续增长、供给刚性 [3] - 战略金属稀土、钨、锑受益于全球博弈 [4] - 锂、钴、铝受益于"反内卷"政策逻辑 板块迎来估值修复 [4] 行业政策与业绩表现 - 工信部将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案 被视为2016年供给侧改革延续 [4] - 中证有色金属指数覆盖的60家上市公司中 已有27家披露2025年中报业绩预告 其中22家预告盈利(占比超八成) 22家预告净利润同比正增长 10家预计翻倍增长 [4] 指数配置结构 - 中证有色金属指数中铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为24.5%、15.3%、14.4%、11.5%、8.2% [6] - 指数配置相对投资单一金属行业能起到分散风险作用 [6]

非银金融板块表现 - 保险行业表现稳健，跌幅为0.18%，跑赢沪深300指数（-1.75%）[1] - 证券与多元金融板块表现较弱，分别下跌3.11%和3.23%[1] - 证券交易量回升、港交所IPO机制改革、保险负债成本优化成为核心看点[1] 证券行业 - 8月首周日均股基交易额达19,189亿元，同比增长178%，环比增长2.33%[2] - 两融余额扩张至19,848亿元，同比提升38.14%[2] - 7月IPO发行数量为9家，募资规模232.12亿元[2] - 港交所优化IPO定价及分配机制，新规8月4日生效，旨在提升定价稳健性和吸引优质企业[3] - 证券行业平均PB估值约1.3倍，处于历史低位，政策红利或推动估值修复[4] 保险行业 - 传统险预定利率调降至1.99%，头部险企下调传统险、分红险及万能险预定利率25-50个基点[5] - 二季度人身险原保费收入同比增长15.2%，产险上半年保费达9,645亿元，同比增长5.1%[6] - 储蓄类产品占比提升，健康险、养老险需求潜力释放[6] - 保险板块2025年预测P/EV估值区间为0.60-0.91倍，处于历史底部[7]