联系方式：liuyang18036@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | | | | 周二国债期货主力合约开盘多数小幅低开，早盘小幅回落，午后收回，全天横向窄 幅波动，截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2512 上涨 0.03%，10 年期 T2512 持 | | | | 平，5 年期 TF2512 下跌 0.01%，2 年期 TS2512 下跌 0.01%。 | | | | 【重要资讯】 | | | | 1、公开市场：周二央行开展了 1175 亿元 7 天期逆回购操作，当天有 4753 亿元逆 | | | | 回购到期，当日合计净回笼 3578 亿元。 | | | | 2、资金市场：周二银行间资金市场短期利率维持低位，DR001 全天加权平均为 | | | | 1.31%，上一交易日加权平均 1.31%；DR007 全天加权平均为 1.43%，上一交易日加 | | | | 权平均 1.42%。 | | | | 3、现券市场：周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2 年期国债 TL、T、 | | | | ...

Now, let's get to Kevin Green who joins me for a snapshot across some of the other stories that we are tracking this morning. We've just got some S&P global manufacturing PMI data hitting the tape. What are you seeing there, KG.Good morning to you. >> Good morning, Sam. Yeah, we are actually seeing not only S&P Global Manufacturing PMIs, but also ISM.So, for the S&P side, we actually did see that coming in at 52.5%. So, in expansionary territory, she was looking for 52.2% 2 and that's a little bit better th ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给略有收敛、需求相对稳定阶段 ，操作建议轻仓逢低短多交易 [2] - 沪铝基本面或处于供给小增、需求提振阶段 ，期权市场情绪偏多头 ，操作建议轻仓震荡交易 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升局面 ，操作建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21600元/吨 ，环比+300元/吨 ；氧化铝期货主力合约收盘价2789元/吨 ，环比-4元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价2888美元/吨 ，环比+18美元/吨 ；LME铝库存558050吨 ，环比+98525吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21065元/吨 ，环比+260元/吨 ；铸造铝合金上期所注册仓单51117吨 ，环比+273吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价21440元/吨 ，环比+160元/吨 ；氧化铝现货价2790元/吨 ，环比+100元/吨 [2] - 基差方面 ，铸造铝合金基差335元/吨 ，环比-375元/吨 ；电解铝基差-160元/吨 ，环比-140元/吨 [2] 上游情况 - 氧化铝产量799.9万吨 ，环比+7.42万吨 ；开工率85.98% ，环比+3.05% ；产能利用率88.27% ，环比+1.53% [2] - 中国进口铝废料及碎料155414.4吨 ，环比-17195.97吨 ；出口68.54吨 ，环比+15.31吨 [2] - 氧化铝出口25万吨 ，环比+7万吨 ；进口6万吨 ，环比-3.44万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口246797.1吨 ，环比+31034.96吨 ；出口28969.92吨 ，环比+3365.58吨 [2] - 电解铝总产能4523.2万吨 ，开工率98.27% ，环比+0.16% [2] - 铝材产量590万吨 ，环比+35.18万吨 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭产量65.65万吨 ，环比+2.06万吨 ；建成产能126万吨 [2] - 铝合金产量177.6万吨 [2] - 汽车产量322.65万辆 ，环比+47.42万辆 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率10.65% ，环比+0.95% ；40日历史波动率8.84% ，环比+0.65% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率12.75% ，环比+0.0049% ；期权购沽比1.42 ，环比+0.1219 [2] 行业消息 - 央行行长潘功胜提出引导金融机构提高货币政策传导效能等举措 [2] - 10月我国制造业PMI为49% ，环比-0.8个百分点 ；非制造业PMI为50.1% ，环比+0.1个百分点 [2] - 美联储多名官员反对降息 [2] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出拓展双向投资合作空间 [2]

根据提供的行业景气度月报，以下是其中涉及的量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1.煤炭行业利润增速预测因子 **因子构建思路**：通过价格因子和产能因子的同比变化来逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10] **因子具体构建过程**：由于动力煤长协机制约定根据每个月最后一期价格指数决定下一个月的销售价格，因此可以提前确定下个月的动力煤销售价格，结合产能因子同比变化进行利润预测[10] 2.生猪供需缺口预测因子 **因子构建思路**：利用生猪从出生到育肥出栏的6个月周期关系，通过能繁母猪存栏数据预测未来6个月的生猪供需情况[15] **因子具体构建过程**： - 出栏系数计算公式：$$出栏系数=单季度生猪出栏/能繁母猪存栏 lag6m$$[15] - 6个月后单季潜在产能计算公式：$$6个月后单季潜在产能= t月能繁母猪存栏*（t+6月上年同期出栏系数）$$[16] - 6个月后生猪潜在需求：$$6个月后生猪潜在需求=t+6月上年同期单季度生猪出栏$$[16] 3.普钢行业利润预测因子 **因子构建思路**：利用普通钢材综合售价和成本指标（铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢等）实现对普钢行业月度利润增速的预测和单吨盈利测算[18] 4.玻璃行业盈利跟踪因子 **因子构建思路**：根据价格指标和成本指标跟踪玻璃制造行业的盈利变化，并基于盈利变化设计配置信号[25] 5.水泥行业利润预测因子 **因子构建思路**：根据价格指标和成本指标跟踪水泥制造行业的盈利变化[25] 6.燃料型炼化利润预测因子 **因子构建思路**：利用成品油燃料价格变化和原油价格变化测算行业利润增速和裂解价差[27] 7.建筑装饰行业景气判断因子 **因子构建思路**：基于制造业PMI景气度和商品房销售情况，分析经济数据引发投资者对于基建托底发力的预期的可能性[25] 因子的回测效果 1.出栏系数法供需缺口因子 **测试结果**：历史经验来看，出栏系数法测算供需缺口能够有效识别生猪价格上行周期[16] 2.行业配置信号因子 **测试结果**：各行业配置信号的历史回测结果显示，基于利润景气度预测的配置信号在不同行业均有相应的超额收益表现[11][14][20][23][28][32][33][35][37]

chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布2025 年 10 月采购经理指数运行情况，制造业PMI为 49.0% （前值为 49.8%，下同），环比下降 0.8pct；非制造业 PMI 为 50.1%（50.0%）， 环比提升 0.1pct；综合 PMI 为 50.0%（50.6%），环比下降 0.6pct。 制造业 PMI 数据走低的可能原因 2025 年 11 月 03 日 固定收益研究团队 制造业景气水平回落，企业生产经营活动总体稳定 ——2025 年 10 月 PMI 数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） 10 月制造业 PMI 为 49.0%（49.8%），环比下降 0.8pct，同比下降 1.1pct，制造业 景气水平有所回落，生产活动较 9 月放缓。 中秋、国庆假期前部分需求提前释放，供需两端同步放缓，制造业 PMI 季节性 回落。从历史数据看，2012-2024 年 9 月工作日较 10 月平均多 3.2 天，10 月制造 业 PMI 较 9 月平均 ...

周一（11月3日）亚洲交易时段，澳元/美元在0.6550下方维持区间震荡，最新澳元兑美元汇率报 0.6545，涨幅0.02%，投资者正密切关注即将于周二公布的澳洲联储利率决议。市场普遍预期该央行将 维持基准利率不变，政策声明的措辞成为焦点所在。 随着澳洲联储（RBA）将于周二公布利率决议，交易员态度趋于谨慎。市场普遍预期，继此前三次降 息后，RBA此次将维持利率不变，因第二季度整体通胀和剔除均值通胀仍处于2%-3%的目标区间内。 澳元/美元技术分析 日内公布的澳大利亚经济数据呈现积极信号：9月建筑许可环比大幅增长12.0%，显著优于市场预期的 5.0%；同期家庭支出环比增长0.2%，同比增长5.1%，展现出韧性。与此同时，美元指数延续自10月29 日以来的上涨态势，累计涨幅已达1.2%，主要得益于美联储官员内部政策分歧削弱了市场对12月降息 的预期。 技术面显示，澳元对美元汇率仍维持10月17日以来的上行趋势，但需要新的催化剂才能实现有效突破。 当前亚洲交易区间澳元兑美元位于0.6538-0.6491，下方支撑位见于0.6440和0.6415，上方阻力位则位于 0.6630和0.6707。 数据显示，TD-M ...

文韬表示，10月份，随着"反内卷"相关政策稳步推进，制造业中的市场价格积极变化继续累积。装备制 造业购进价格指数和出厂价格指数均连续3个月环比上升，其中10月出厂价格指数创2024年6月以来新 高；高技术制造业购进价格指数和出厂价格指数较上月均有所上升，其中出厂价格指数创今年以来新 高。结合来看，当前新动能原材料和产成品价格联动向好运行。 10月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间。其中，服务业商务 活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，服务业景气水平有所回升。建筑业商务活动指数为 49.1%，比上月下降0.2个百分点，建筑业景气水平有所回落。 中国物流与采购联合会副会长何辉认为，10月份商务活动指数较上月微幅上升，今年以来保持在50%及 以上的水平，新订单指数与上月持平，显示非制造业经营活动继续趋稳运行，需求侧相对稳定。节日消 费为非制造业趋稳运行带来支撑，居民出行、购物、旅游、文体娱乐以及住宿餐饮消费均有良好表现， 投资和消费相关活动均有积极变化。随着稳增长相关政策效能的逐步释放，四季度内需动力将继续强 化，为实现全年经济社会发展目标提供坚实支撑。（记者熊 ...

10月份，受"十一"假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，制造业生产活动较上 月放缓。生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，制造业企业生 产和市场需求均有所回落。 经济日报记者 熊丽 国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会近日发布的中国采购经理指数显示，10月份， 制造业采购经理指数为49.0%，比上月下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升 0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，我国经济总体产出保持总体稳定。 中国物流信息中心专家文韬认为，导致生产活动小幅放缓的原因，一是由于当前国际贸易不确定性 影响市场需求和企业预期，制造业企业生产意愿趋于谨慎。二是从历史数据来看，多数年度内由于长假 等季节性因素以及部分细分行业由旺季向淡季转换等原因，10月份生产指数较9月份有所下降，今年这 一趋势有所延续。 从重点行业看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续 位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。 从企业规模看，大、 ...

宏观 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 03 日 [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 10 月 PMI 超季节性回落 [Table_ReportType] 宏观周报（10 月第 5 周） [Table_S 核心观点： ummary] 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 4) 风险提示：基本面超预期弱化、中美贸易谈判结果不及预期。 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 1) 权益：上周市场缩量小幅上涨。中美关系方面，中美元首于 韩国釜山成功完成会晤，有关部门公布吉隆坡经贸磋商安排， 主要是取消 20%中 10%的"芬太尼关税"、继续暂 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周各品种价格走势不一，金融市场受政策和经济数据影响，商品市场受供需、政策和地缘政治等因素影响，多数品种短期维持震荡格局，部分品种有特定投资机会和风险需关注 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 财政部、税务总局发布黄金税收政策新规，会员单位购入标准黄金用于投资性用途有增值税优惠，买入方销售时按规定缴纳增值税 [12] - 周五金价震荡微涨盘中一度明显下跌，市场风险偏好高，关注美国政府停摆进展，国内黄金增值税优惠调整使实物黄金交易成本增加，需求或受抑制，短期金价弱势 [12] - 投资建议：短期金价回调，注意下跌风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁对尼日利亚采取军事行动，多位美联储官员表态 12 月不降息，通胀仍偏高，贝森特称美国高利率或引发房地产衰退并呼吁降息 [14][15][16] - 美联储内部控制短期降息节奏，美元维持震荡，官员对通胀担忧上升使市场短期降息节奏调整，影响偏短期 [16][17] - 投资建议：美元短期震荡 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 白宫国家经济委员会主任哈塞特预计 Q3 经济增长率接近 4%，政府停摆或拉低该数字，美联储沃勒称 12 月应继续降息，洛根发言鹰派 [19][20] - 市场已充分计价年内 3 次降息，美联储官员表态分歧加大，发言偏鹰派使短期市场风险偏好回落，财报季科技股多空博弈加剧市场波动 [20] - 投资建议：短期市场高位震荡，盈利支撑下以偏多思路对待 [20] 宏观策略（股指期货） - 美国财长贝森特称最早下周签署中美贸易协议，10 月我国制造业 PMI 为 49%，比上月降 0.8 个百分点，非制造业 PMI 为 50.1，比上月升 0.1 个百分点 [21][22] - 10 月 PMI 显示出口回落使生产端放缓，国内政策性金融工具或从投资端对冲影响，11 月进入宏观真空期，市场题材轮动，股指高位震荡 [22] - 投资建议：股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行行长潘功胜提出健全市场化的利率形成、调控和传导机制，10 月我国官方制造业 PMI 为 49，前值 49.8，央行开展 3551 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1871 亿元 [24][25][26] - 9 月增量政策有限，10 月中美贸易摩擦升温使制造业景气度下降，10 月 EPMI 超季节性上升与 PMI 差异反映新老经济参差，年内制造业 PMI 有望上升但仍处偏低水平 [26] - 11 月是政策空窗期，债市交易主线转向基本面 - 宽货币预期，整体偏强但走强空间有限，做多需把握节奏和赔率，若无超预期利空因素，曲线后续有望由陡走平 [27] - 投资建议：近期债市震荡略偏强，走强空间有限，做多把握节奏，考虑赔率 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼敲定 11 月毛棕榈油参考价为每吨 963.75 美元，略高于 10 月，出口税持平，还征收 10%专项税，10 月 1 - 31 日马来西亚棕榈油出口量环比增加 4.31% [28][29][30] - 市场对马棕 10 月产量预期乐观，预计 10 月库存增长，生物柴油方面，特朗普政府可能将 SRE 重新分配数量降至接近 0 [30] - 投资建议：棕榈油价格承压，本周或低开，后续基本面趋紧预期有望支撑价格，关注 8500 元附近做多机会；国际豆油底部支撑明显，国内豆油预计维持震荡走势 [31] 黑色金属（动力煤） - 10 月 31 日印尼低卡动力煤报价暂稳运行，市场贸易商多买卖 12 月货盘，看涨情绪不减，部分贸易商捂货惜售，实际成交一般 [32] - 煤价本周滞涨企稳，短期价格平稳，四季度偏强，11 月前后沿海地区用煤量季节性回落，北方供暖日耗增速收窄，供应端大秦线检修完毕，运费优惠略有好转，但煤矿开工率未见明显变化 [32] - 投资建议：电厂采购暂时性放缓，冬季高日耗延续，煤价支撑较强，关注冬季天气变化和 11 月份长协政策 [32] 黑色金属（铁矿石） - Grange Resources 三季度铁矿石销量为 64.4 万吨，环比增长 6.28%，同比下降 5.57% [33][34] - 受唐山环保影响上周铁水一次性小幅下移，本周开始修复，终端订单疲软西北部分钢厂零星检修，11 月份铁水回落但空间不大，长协谈判未有定论，矿山处于增产周期，铁矿长期供应增量预期不改 [34] - 投资建议：需求短期扰动叠加疲软延续，矿价预计震荡，关注政策变化 [34] 农产品（豆粕） - 第 44 周油厂大豆实际压榨量 225.34 万吨，开机率为 61.99%，预计第 45 周开机率下降，2025 年 10 月全国油厂大豆压榨量为 863.1 万吨，较上月减少 130.44 万吨，减幅 13.13% [35][36] - 传言国内再次采购四船美豆，需关注实际采购情况，美国政府停摆但 NASS 表示 11 月发布农业报告，上周巴西 CNF 升贴水下跌但国内进口大豆成本上升，10 月进口大豆到港量下降，预计本周压榨量下降 [36] - 投资建议：上周豆粕期价随进口大豆成本上升，恢复采购美豆后国内远期进口大豆供应短缺可能性降低，但需关注实际采购美豆情况及巴西新作产量预期变化 [36] 农产品（白糖） - 印度糖业与生物能源制造商协会请求政府干预，包括提高乙醇产量分配、上调乙醇采购价格及白糖最低支持价格等，请求政府宣布 25/26 榨季出口 200 万吨白糖，政府正考虑允许出口 [37][38] - 桑托斯港吞吐量创纪录，但食糖同比有所下降，巴西中南部 10 月上半月产糖 248.4 万吨，同比增长 1.25%，制糖比环比下降 3 个百分点，截至 10 月 16 日累计产糖同比转正 [39][40][41] - 投资建议：中国管控进口糖浆及预混粉传言加剧内外盘走势分化，四季度进口糖减少，加工厂点价采购的配额外进口糖到货成本高，国产新糖预期生产成本同比抬升，郑糖下方空间受限，但外盘弱势格局使郑糖上涨受压制，盘面短期震荡 [41] 农产品（棉花） - 截至 2025 年 10 月 24 日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为 53.02 万吨，占年美棉产量预估值的 16.9%，同比慢 25%，截至 10 月 28 日当周，美棉产区受旱面积占比降至 50% [42][44] - 10 月 20 - 26 日国际现货市场纺织厂询价采购随用随买，集中在巴西棉，中国对澳棉高等级品种询价增多，印度市场采购减少，印度棉开始出口到孟加拉国 [45] - 投资建议：中美达成暂缓协议利多市场，但郑棉上方面临套保盘压制，现货基差高，下游纺织订单不足，新棉上市流通压力体现，上方空间受限，短期震荡运行，区间上沿 13600 - 13800，下沿 13000 - 13200，长期谨慎偏乐观，等待回调做多机会 [46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉开工率 81.75%，环比上周减少 2.96 个百分点，日均铁水产量下滑到 236.36 万吨，环比上周减少 3.54 万吨 [47] - “十四五”期间我国钢铁品种结构优化升级，制造业用钢占比上升，建筑业用钢占比下降，新产品研发加速，高端产品达国际领先水平，10 月中国汽车经销商库存预警指数为 52.6%，同比上升 2.1 个百分点，环比下降 1.9 个百分点 [48][49] - 在中美元首会见后，关税等调整力度未超预期，利多落地后钢价回落，价格趋势性驱动不足，基本面五大品种去库加速，但库存仍处近年同期偏高水平，螺纹表需回升，需求强度一般，卷板需求强劲，海外钢价走弱需关注出口接单变化，铁水日产下滑但环保限产持续性有限，预计 11 月铁水难明显下降，成材基本面压力犹存，原料端成本支撑明显 [50] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [51] 农产品（红枣） - 10 月 31 日河北崔尔庄市场红枣价格小幅松动，期现公司点价出货增多，新疆红枣处于正常吊干期，部分枣商签订枣园，部分观望，阿克苏、喀什、阿拉尔等地有收购价格参考 [51][52] - 红枣南北分销区现货价格弱稳，广东如意坊市场到货 5 车，河北崔尔庄市场到货 3 车，本周 36 家样本点物理库存在 9348 吨，较上周增加 245 吨，环比增加 2.69%，同比增加 120.78%，河北一级灰枣毛利润折合 2.32 元/公斤，较上周下降 0.05 元/公斤 [52] - 投资建议：下游销区期现公司点价交易增多，样本物理库存上涨，盘面价格下跌使产区收购积极性下降，枣农挺价，双方博弈，主流逻辑不清晰，观望为主，关注产区价格博弈情况及收购进度 [52] 农产品（玉米淀粉） - 2025 年 9 月玉米淀粉进口量 829.256 吨，环比增 169.47%，同比增 135.44%，9 月淀粉出口量环比下降 [53] - 随着原料价格大跌，10 月出口量预计增加，出口对需求占比小但有边际利多支撑 [53] - 投资建议：参考理论加工费和历史合理价差，11 合约 CS - C 预计还有走强空间，01 合约米粉价差当前偏低，未来或有修复行情 [54][55] 农产品（玉米） - 国内玉米现货价格稳中窄幅震荡，东北、华北深加工整体稳定，局部小幅调整，北方港口大体稳定，部分小幅上涨，南方销区港口普遍稳中偏弱运行 [55] - 现货持稳，期货周五尾盘拉升，农户售粮进度预计偏低，后期上量压力仍存，关注 11 月小麦拍卖政策落地情况，若托市陈麦大量饲用，25/26 年度玉米高点或下移，四季度贸易商建库意愿或下降 [56] - 投资建议：若托市陈麦大量饲用落地，有新一轮逢高做空机会 [56] 有色金属（氧化铝） - 截至 10 月 30 日全国氧化铝库存量为 413 万吨，较上周增 6.9 万吨，部分电解铝企业非常态堆存数量提高，到货端库存增加，发货端库存稳定，氧化铝企业库存下降，港口库存因进口到船集中增长，堆场/站台/在途/交割库窄幅波动 [57] - 阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2840 元持平，全国加权指数 2871.2 元持平，各地区价格持平，市场缺乏长期向好基础，行业供给过剩 [57][58] - 投资建议：观望 [59] 有色金属（铜） - 刚果民主共和国国有矿企 Gecamines 启动首次钴产出销售招标，Mercuria 与赞比亚合资布局铜贸易，FirstQuantum Minerals 在巴拿马 CobrePanama 铜矿重启筹备取得实质进展 [60][61][62] - 中美贸易谈判乐观预期被消化，市场关注美联储降息预期变化，鲍威尔鹰派发言使市场对 12 月份降息预期差仍在，短期美元走势偏强抑制铜价，国内关注经济数据变化，有色金属工业协会呼吁对铜产能设置产能天花板，缓和市场对未来冶炼产能严重过剩担忧，国内库存累积，高铜价限制下游接货 [63] - 投资建议：单边角度，宏观因素支撑转弱，基本面短期因素限制铜价上涨，预计铜价创新高后震荡整理，策略上逢低买入；套利角度，观望 [63] 有色金属（铅） - 10 月 30 日【LME0 - 3 铅】贴水 33.99 美元/吨，持仓 153088 手增 318 手 [64] - 需求走弱下铅锭社库降幅收窄，仍处年内低点，原生和再生炼厂成品库存未显著增加，上期所仓单降至 2.16 万吨低点，产业链中游铅元素偏紧，交割风险不可忽视，短期供应端缓慢修复，交仓铅锭少，下周下游停产结束，供需边际双强，关注盘面虚实比变化，警惕交割风险；远期铅需求难长期维持强势，产业端可关注高位空头套保机会 [65] - 投资建议：单边角度，低库存下铅价短期或偏强，行情不确定性大，谨慎参与；套利角度，月差仍有正套盈亏比；内外方面，高波动下谨慎参与 [65] 有色金属（锌） - BuenaventuraQ3 锌产量同比降 4.6%，Fresnillo 锌精矿减产，nexa 三季度停产，Grupo Mexico 锌产增，Los Frailes 项目获许可将建矿 [66][67][68] - 全球股市偏强，资本市场风险偏好回暖托举锌价，中美领导人会晤结果未超预期，商品和股市进入调整阶段，LME 计划永久限制近月大额持仓，Polymetals 旗下 Endeavor 锌银矿发生矿难爆炸致两人死亡，公司暂停作业，总体影响不大，TC 短期下行或对锌价有支撑，单边上行需需求进一步转好，LME 库存是否真正见底或成内外套利逻辑拐点 [69] - 投资建议：单边角度，短期观望；套利角度，关注中线正套机会；内外方面，短期观望 [70][71] 有色金属（多晶硅） - 2025 年 10 月，隆基与尼日利亚能源委员会同意推进在尼日利亚建立产能在 500 - 1000 MW 量级的太阳能电池／组件工厂 [72] - 上周多晶硅期货主力合约大幅上行，因市场传言周五召开硅料高级别会议，平台公司取得进展，现货承压，龙头一线厂家致密复投料价格维持 53 元/千克以上，下游购买特规掺杂料为主，价格在 49 - 50 元/千克，低品质货源价格松动，颗粒料维持 50 - 51 元/千克，预计 11 月多晶硅排产下降至 11.5 万吨，截至 10 月 30 日，多晶硅企业工厂库存 26.1 万吨，环比 + 0.3 万吨，下游拉晶厂原材料库存 21.8 万吨，环比 - 0.4 万吨 [72] - M10 型号硅片主流价格维持 1.35 元/片，部分下跌至 1.33 元/片，G12R 型号一线大厂维持 1.40 元/片挺价策略，主流成交价格已下跌至 1.30 - 1.35 元/片，G12 型号硅片主流成交价格持稳 1.70 元/片，海外需求回落导致 M10 型号电池片主流成交价格下跌 0.005 元/瓦至 0.31 元/瓦，G21R、G12 型号电池片主流成交价格维持 0.285、0.31 元/瓦，后续电池片有跌价压力，组件价格基本持稳，11 月多晶硅进入政策面和基本面博弈临界点，终端需求边际走弱，电池端成本压力提升，硅片端价格承压，若平台公司顺利成立并落实收